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淘股吧本周数据评述1108

08-11-08 16:38 5555次浏览
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淘股吧本周数据评述1108

上期观点回顾:
整体上,本周机构资金存在净流入,规模约为30亿元左右,相比上周的净流出20亿元,机构在1800点以下作战术机动的倾向是存在的。
在地量泥沼水平下,市场在后期有可能转换为阴跌方式向1500至1600一线寻找支持,期间的阶段性上行则体现为缩量圆弧,整个市场的交易性机会大幅缩减。

本期实际情况:(11.04-11.07)
本周周线是一根涨幅20点的星线,当周交易量仅为1442亿,比上周的1740亿继续大幅缩减。从能量分布上,10月31日的机构比重17.066,本周五天的数据依次为:17.073、17.073、17.113、17.088、17.106,同时本周限售解禁仍然处于相对低潮期,因此本周机构数据基本正常。整体上,本周机构资金继续存在净流入,规模约为20亿元左右,比上周的30亿水平略降,但占成交比重相似。
具体板块动向方面:399200地产板块,本周跌幅约1.63%,弱于综指表现3个百分点。上周我们提到:地产不可预见的风险较大,而机遇则不如金融类品种。并且上周地产的小非出货坚决,从本周情况看,至少600383的小非减持非常坚决,以当天的跌停价格出手;而000002也有两笔累计6920万股的超级大单通过大宗交易平台减持,价格也略低于市价。
399190金融板块,本周跌幅高达7.5%(疑似交易所数据处理有误或规则问题,另一分类指数000018上证180金融指数则上涨约5%,基本反映市场现实),主要得益于机构资金对这一板块的回补,但柳残阳兄一直认为过份高估的小券商品种遇到大幅杀跌。399120采掘指数,我们上期认为399120的高AH溢价无法持久,本周跌幅居前。399137金属指数小有反弹。399110农林指数,本周因游资介入而产生反弹,但机构在高位抢先出局,预期即将调整。399131食品指数,本周跌幅也有5%以上,白酒类由于征收高额消费税的传闻重挫,预期下跌动能未释放完毕。先导指数中:399106本周跌幅大于沪指约3个百分点,由于沪指在反弹中,大型权重股吸纳了更多的资金,大量的游资配置到大型品种上以实现高流动性,从而使中小型股票为主的深圳市场缩水;另一个先行指数399108周涨幅高达3.62%,比沪指多了2个百分点,可能是对上周超跌部分的修正。整体上,先行指数仍然提示不利趋势。
我们继续坚持上周以来的观点:目前市场的短期强势并不可靠,从现象上,做多的机构资金在攻击方向上相当分散,但出局的线索比较集中;持续缩量只是说明抛售愿望得到短期遏制,并不能够证明场外资金有入市的意愿。由于低印花税水平,交易品种的活跃程度有所上升,这种圆弧顶有一定的迷惑性,但是量能的缺乏使投身单日反弹者往往在次日没有可兑现的好点,实际上是一种损耗,如果持续保持在当前量能水平,1800点就是空方的马其诺。
保险机构方面:(10.31-11.06)
600030+0.6;600383+0.7;601328+0.4;600050+0.4;601601+0.4;600269-0.4;600664-0.4
本期内保险资金净增持5亿元,相比上周净增持6.6个亿,有所下降。从现象上看,本周保资在1800点以下的抛售愿望薄弱,全周有四个交易日为增持,抄底行为与上周类似,体现明显的分散化、指数化特点。之前我们反复提到:由于保存了较大实力,保险将是未来主要的战术性抄底力量,但也意味着任何短线的较大反弹,保险均会成为抛售力量。

基金机构方面:(10.31-11.06)
金融:601398+3.8;601318+1.1;600030-2.1;600036-2.1;601628+0.8;601939+2.6;601328+1.8;601169+2.2;600016+1.4;600000+0.6;601166+0.5;600015-1.7;601988+1.2; 601601+1;601009+0.9;600739-0.8
钢铁:600005-1;600019-3.2;
能源:601088+1.3;600795+1.5;601898+0.9;601699-1.2; 600348-0.5
电信:600050+3;
地产:600048-1;600383-1.9;600787-0.7
石化:600028+0.9;601857+1.3;
工程:601186-2.6;601390+1.7;600820+0.8;600583-0.3
交通: 601006-0.2;601919+0.5;600009+1.2;600428+0.3;600026-0.4 ;601333-0.4
消费:600519-0.8;600216-0.9;600361-0.4
机械:600089+0.7; 601766+0.2;600320-0.7;
有色:600547+0.4;600058-0.7
农业:600598-0.4
个别:600585-1.7;
本周基金行为整体净流入8.6亿元,同比上周净流入11.4亿元有较大减少。其中10月31日+7.8亿,11月3日起分别为+4.8、-1.6、0、-2.3亿,总体上本周基金仍以增持为主,但多头愿望不断削弱。本周机构继续按照产业线索调整仓位,石化总体回流,但航运、农业、有色、钢铁、外贸、煤炭均继续成为本周机构减持对象;消费类中的白酒、商业、维生素也是减持重点。金融类中,保险、银行,尤其是区域性小银行有所回流,券商中的小品种基本在减持位置上。工程类本周的资金流也并不稳定,但更多是个股消息面影响。机械类整体持续三周净流出;地产类,我们在前两期均提示过机构资金流并不稳定,本周转为净流出。总体上,本周机构动向仍然相对稳定,但流入资金大幅缩小,我们认为具有不稳定性的前兆,这种主要以低仓位基金与新设基金的回流可能不具备持续性,同时本周机构借游资短炒的机会出局是相对明显的。
QFII行为:本期整体转为8.3亿的净流入。目前申万上海新昌+2.7亿;中金上海+4.7亿;此外,高华+0.6亿;中金北京建外-1.4亿,瑞银+1.7亿。本周QFII体现为全面净增持,其中瑞银总部还通过大宗交易增持了约4.6亿的成份股筹码。值得注意的是,上周中金上海对601318的抛售高达7亿,而本周中金与瑞银、申万的回补也主要以601318为主,约4个亿左右。上周我们提到:“基于大幅折价的准套利购买力在601318、600585上突然消失,可能意味着海外机构对于远期的悲观看法,这种看法并不因为H股的快速反弹而得到修正”。目前来看,这种折价的吸引力可能还是存在的,但有一个滞后期,另外,对于600585的兴趣则相当低落。整体上,QFII在本周的市场影响力方面,已经与基金并驾齐驱,但持续性需要观察。
自营部分:本周券商由上周的净空头6亿转为净多头0.3亿,本期主空为海通、国泰君安,各减持0.5亿;中信、日信证券自营各增持0.8亿。整体上,券商本周基本无战事。
小非及实体资持金部分:整体上看,法人帐号在本周由126424提高到126434,为近期少有的逆向运动,其中本周五新增了80多个法人帐号。本周值得关注的是:宝钢系减持601398达2.5亿;601318在深圳方向的小非借QFII做高之机减持多达近6个亿;600016的北京小非减持1.8亿;600177减持600030也接近1个亿,此外,601169的娃娃股东减持也比较积极。总体上,本周法人方面体现为借反弹积极净减持。

关于信用利差的讨论之二:

上周讨论了信用利差的测度问题,之后无担保企业债券有所反弹,但是,以122009之类的走势,下跌16元,反弹4元,能否证明缺口往收敛的方向走?个人认为目前是无法得到积极的结论,此外,周五对于周末中国央行参与全球大减息是有积极预期的,所以国债普遍走好,但低信用债券的走势并不积极。因此,仍然需要观察。
此外,从微观上看,在每一轮的衰退中,均有大量的企业由于资金链的问题而倒闭,一些重量级企业的倒闭反而意味着危机最严重的时段可能过去了。类似上一轮宏观调控,50个亿的铁本倒闭了,每年回款100多个亿的顺驰也倒闭了;目前我们看到大量的中小型企业在倒闭,例如珠三角的港资企业按照最新披露的数据是6万家倒闭了1.5万家,但是特别大的企业,还没有看到。应该说,这些企业的衰亡,既有外部原因,也有内部原因,因为在景气时期,没有一家企业不囤积原料或产成品的,同时会尽可能运用借贷手段来进行扩张,也不会特别去注意提高企业的内部生产率。但是,如果遇到衰退突然来临,它的现金流可能就成为问题,而且由于中国特殊的国情,担保链会形成一个链式反应。例如000036投资的华联三鑫炒PTA出了问题,虽然地方政府注资了,但是为其担保的精工集团就不得不转让掉600790的控制权,而002006的一些重组项目也就暂停了。如果有印象的话,94年的清理三角债也是一个大麻烦,这是由于整个社会的信用体系不健全形成的。
从一些实体反馈的情况看,产能过剩问题似乎超过了历史上的任何一个时期,例如积压在港口的铁矿石在8000万吨以上,足够半年的生产使用,而矿石价格已从120美元下跌到70美元,预期仍然要一路下跌到50美元,此外,各钢铁厂也囤积了大量的产成品库存,不得不减产保价,仅河北的钢铁产能在第三季度就减产了40%。另一个链式反应就是:类似鞍钢集团这样看上去非常有钱的大傻,也不得不紧急使用承兑汇票结算应付资金链,实际上就是无偿占用供应商的资金。而作为供应商的焦炭业者如峰峰集团,仅从9月份起至目前已经被钢铁厂欠了13亿元,中小型的焦炭厂直接就进入濒临倒闭状态,因为正常开工一个月要亏损7000万元,如果再被拖欠是没法混的,通常一个中型的焦炭厂也就3至4个亿的资本投入。同样,研究员上个月还预期明年的BDI是4000点,而全行业的盈亏平衡是3000点的水平,但是本周就跌破了1000点,这样估值基础的变更还没有实体经济转坏的速度来得高,这也是601919的H股深度跌破净资产的原因,因为上半年BDI被多头疯狂拉升的前提就是中国对铁矿石的巨额需求(写到这里,就想到了600150之类14元的EPS预计,如果在3000点以下的BDI,弃船对于船东才是损失最小的做法)。因此,在还没有看到类似上一轮的大鳄倒闭之前,就乐观地预测危机已然过去,显然并不可靠。
在估值方面,目前的问题是:市场70%的调整幅度是否完全反映了不景气的预期?大量的上市公司,在景气时期积累下来的库存,以及投资项目(例如红极一时的煤化工,在70美元以下的油价就面临零利润问题,那么在这一块的四千亿元国内投资如何核算?类似的还有大量的多晶硅项目,国内部分产能也开始处于停产状态)在未来的两三个季度内,都会遇到计提减值准备的问题。而且个人认为:上市公司在前三季度的库存达到1900亿元,比年初增加了4800亿元,但是大多数的产成品库存是在9月份之后形成的,并且主要分布于钢铁、化工和房地产,而10月份的大宗原料之跌幅是相当凌厉的,因此重估损失有可能超过我们的预期,年报应该能够比较完整地揭示最后一个季度的实际情况。而在这个时点,按照公允价格计价的会计原则就体现了牛市助涨,熊市助跌的特点。同样,假设顺驰仍然存在,并且在下周倒闭,那么下周所有的无担保地产债券如万科、新湖债券的信用豁口是否继续扩大呢?个人认为继续扩大会是一个大概率事件。同样,当前也有地产业者认为负债率高达240%,去年猛烈高价拿地上百亿的富力地产就是一个顺驰二代,可能是国内首个挂掉的大型地产商。
因此,即使内需能够顺利启动,微观经济保持在当前水平不再恶化,我们可能也需要一个或两个季度来消化这些投资或库存的减值准备,类似当年的长虹,一口气计提十几个亿的库存减值准备之后得以轻装上阵,而目前我们所讨论的估值,PE也好,PB也好,都还停留在景气阶段的余韵之中,是否继续恶化,当然也继续有坚持其投资计划的企业家,例如今天就看到000725再度启动增发,投入到六代线的项目中去,且不论高于市场价格的增发价,首先想到的就是它上次增发,在亦庄建立的五代线投产后也活得很是艰难,上次增发的估值是17寸面板在130至140美元的基础上作出的,目前只有70多美元了,同时国外还颇有一些停产的六代线产能,它投入90个亿做这个项目,虽然比较小心的预测项目内部收益率只有8%,但是作为银行家的角度来考虑,还真是觉得不太靠谱啊,还不如让它直接去收购国外的停产产能了,当然王东升是不会同意的,毕竟前次出国并购已交过学费了,而且国内重复建设能够拉动当地GDP,从而获得各种支持。
客观上,本人始终是一个乐观主义者,因为随着时间的消逝,大小非问题迟早会全面解决,而且市场的整体估值也会降低到一个合理的水平,届时还会有更多的金融创新手段如可交换债券、股指期货之类投放到市场中来,从而在下一轮景气到来之时为我们提供丰富的博奕机会。但本人并不以为,在资本市场和信贷市场未明确走出方向之前,需要转向积极,反而有些信号提示这次可能是一个资本市场和产业实体的硬着陆。例如,在600383下跌85%以后,它的大小非为何在11月5日的反弹中以一个低于市价10%的水平通过大宗交易疯狂减持掉呢,这个减持比例达到了总股本的1.62%,而第一大股东也只持有7%!无论它在上半年做一个相对高价格的股权激励,还是之后向中金之类的机构作业绩推介,高管显得总是信心满满,从而使个人对其前景总是不那么悲观,但显然,目前这一前提已经不再具备了。
最后祝淘股吧的读者朋友周末快乐!
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