转帖：白话次贷危机——一场击鼓传花的游戏

俺是粗人，见识短浅，理解不到的地方，大家尽管指出

知道毛病了，才能进步。

长话短说：次贷，就是个不断放大的击鼓传花的游戏

游戏的创新之处，在于参与这个游戏的人，绝大多数都被一条链子给连着

一旦一个环节掉链子了，那游戏就结束了

这个游戏的上一个版本，道具是新兴市场国家债券，主要开始于二十世纪九十年代初

绝对主力，便是摩根士丹利

当时主要卖的是“新兴市场”国家的高息债券，如拉丁美洲的墨西哥、阿根廷、巴西等
由于这些国家当时的经济局势很不稳定，通货膨胀也比较厉害，购买者对其债券没有信心，债券的销售并不是太好
为促进债券的销售，主要承销商摩根士丹利，便设计出了一个办法

操作方法很复杂，也很简单
简单点说，就是将债券分拆，其中有低息低风险包，高息低风险包，高息高风险包，还有低息高风险包，然后再通过数学模型，和其他的金融产品混合在一起，组成不同的金融衍生品，再取一个好听的名字，弄些噱头
重要的是，让这些衍生品看起来显得像个高息低风险的东西
然后，绕过相关国家法律的监管，通过一个在百慕大或者处女群岛之类的地方成立的公司，发行这些新债券
债券发行，都是有评级的
摩根士丹利自然也可以通过很多关系和很多办法，让这些债券评上一个高等级，以便发行
如果弄成3A标志，那就可以满世界流通了

同时，世界赌场还会在这些新债券的基础上，再衍生出许多新的、配合了杠杆的新产品
……

或许有看官要问，摩根士丹利设计这些产品干嘛？手续费啊！
就象神州房地产中介公司，每卖出一份产品，要向卖家收一份手续费，还要向买家收一份手续费
两头赚
神州的金融行业，则没有这么多要操心的事
例如，神州证券市场，交易者要向证券公司支付一份铁打不动的交易费用，每笔交易，上交所也要雁过拔毛，众多的大小庄家、大小非还会在市场里豕突狼奔，这个费用则是看不见的……
当然，最厉害的就是半夜鸡叫了。其实，半夜鸡叫也并不可怕，可怕的是俺永远都不知道鸡会在什么时候叫……

回到新兴市场债券
国家经济发展经常是有起有落，一旦经济衰落，通货膨胀加剧，银行利率自然也会提升，之前发行的债券的价值便会大幅度跌落
如果碰到像津巴布韦这样的国家，通货膨胀率达到11000000%，那相关的债券差不多也就一文不值了

随后，这个游戏不断上演几家欢喜几家愁的悲喜剧（其间，拉美国家经济几经起伏，通货膨胀高企，货币贬值缩水得厉害，相关衍生品价格跌得一塌糊涂）

游戏在最高潮时，戛然而止：索罗斯攻击泰铢，造成泰国金融体系崩溃，与泰国、泰铢关联的债券产品大幅度贬值，一九九七年，东亚金融危机全面爆发……

游戏的再上一个版本，爆发于一九八七年，主要道具是美国国内的抵押债券，几经包装，虽然也害人不浅，但范围要小得多。不过，还是消灭了当时非常牛逼的“华尔街之王”：所罗门兄弟

再回到本次游戏，其主要道具则是美国的房地产了，祸害则扩大到了全世界。

神州的房地产“优质贷款”，如果由银行打包再分包卖出去，同时配合杠杆，转卖几次，效果也一样

但神州还没有形成那么好的国际信用，暂时没有人来买这种国际债券，肉烂了，也是在锅里，所以要保证房子不过度下跌。
而且，那么大的利差，银行的小日子也过得美美的，也没有美国投行的创新的动力。

但神州房地产也有其他的危机，里面的博弈也很有趣，暂时就不扯淡了。

一九八七年
一九九七年
二〇〇七年

每一个十年，都会有一些新鲜的东西留在人的脑海里。

投机，如山岳一般古老。

击鼓传花的游戏，还将继续。