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《财经》：股市正如一条正在下沉的船

【2004.09.23 】来源:财经
股市正如一条正在下沉的船，已经下沉了40%，还能沉到哪里去呢？答案是,“它可以沉到海底去”　　

没有人喜欢听坏消息。所以，多数人自觉不自觉地惩罚送坏消息的“信差”，而奖赏溜须逢迎的小人。可是笔者还是想冒着受惩罚的风险谈谈我们的A股市场。

[B]首先，过分强调中国特色是有害的。股市就是股市，全世界都一样。公司治理、盈利、现金流和长期持续的竞争力决定股价。这是放之四海而皆准的真理。[/B]我们的股民们可以好好问问自己，我们买的究竟是些什么东西？我们的公司究竟值几何？

很多股民怪政府不救市。可是政府这十年一直是救市的。结果如何呢？长期救市本身就是不可能的。就算可能，救市只能培养一大批只赚得起钱，而亏不起钱的股民，懒惰而不做调研的股民，和只听小道消息的股民。救市也只能创造和鼓励一大批懒惰的、作假账的、无竞争能力的董事会和管理班子。在中国，这样的公司和股民已经太多太多，我们还需要更多吗？

中国政府几十年扶持国产汽车的行业，其结果是众所周知的。纳税人的钱掉进了无底洞，年复一年，血本无归，国产汽车的水平还是很低。政府用纳税人的钱垫起来的国产钢铁行业现在是个什么状况，大家也是知道的。中国高度保护的银行业、证券业和保险业水平如何、国际竞争力如何，大家也清楚。

{B]那些要求政府救市的人无非是想用别的纳税人的钱填满部分股民 (自己) 的腰包。救市有哪些可行的措施呢？无非是停止所有新股发行，用纳税人的钱去买股票，或者由财政部直接补贴上市公司以便把业绩“做大、做强”，或者由税务局给上市公司以税务减免。如果实在不行，干脆给予税务补贴（负的税收）。如果这些上市的“阿斗”确实是稀泥巴扶不上墙壁，再搞全民动员，诸如此类。大家可以想像一下，这些救市措施之荒谬。

股民们在赚了钱的时候，歌颂自己的英明。亏了钱的时候要求政府救市。天底下哪里有这样的逻辑？呼吁救市的人总能找到一大串冠冕堂皇的理由：银行坏账的风险，全局利益等等。
可他们实际上只关心自己的小算盘。[/B]

笔者曾在本刊撰文，谈到中国的大量上市公司实在是“沉船”之辈。对它们来讲，三倍或五倍的市盈率也太高，因为它们能否生存三至五年本身就是个大问题。它们就像慢慢下沉的船。

既然如此，中国股民究竟应该怎么办呢？我想谈谈对一些“共识”的看法：

（一）市场上有一个通行的观点，如股市已经跌了40%或者50%，还能跌到哪里去？要回答这个问题只需看看日本的股市即可。跌了50%的股市或股票还可以再跌60% 或者70%，这种事情没有什么奇怪的。一条正在下沉的船，已经下沉了40%，还能沉到哪里去呢？答案是,“它可以沉到海底去”。

（二）股票跌破发行价、净资产值，或者跌到公司的每股现金以下，都没有什么值得大惊小怪的。世界上这种事太多了，不足评论。

（三）千万不要看图线论股票、买股票。

（四）股民们千万要忽略政策因素，只看公司及行业的基本面。不要打听政府可能出台何种措施，因为任何政策措施都是不能改变公司基本面的。

（五）在中国,好公司太少。不能承受风险的人们，老老实实把钱存在银行。

我认为自然垄断和自然资源类的股票即使在30倍市盈率也比其它行业的10倍的市盈率划算。当然，市盈率只是很多估值方法中的一种，而且这个指标有很多局限。比如，企业可以用会计手段夸大盈利; 产业周期的顶峰的市盈率，以及特殊盈利（如资产处置和税收优惠）。

为什么自然垄断和自然资源类股票比大多数股票好多了？

首先，它们的叫价能力比其他工商企业强。比如电厂、港口、机场、煤矿、铜矿、收费公路等均有此优势。

其次，这样的公司对管理层的诚信及管理水平要求低一些。这样的公司作假账的空间比较小一些。

再次，这样的公司倒闭的概率比较小一些，因为中国经济的增长会不断需要自然资源和基础设施。而且，这类公司不需要太多的研发支出。

股民们应该醒悟，应该要求政府加强监管，惩罚作假账的公司，提高上市公司质量,解决根本问题，而不是头疼医头，脚疼医脚。

另外，对倒闭的证券公司动不动就搞行政接管，实际上就是一种救市的行为。这种手法看起来有道理，实际上是危害中国股市的长期发展，创造一种“道德风险”。公司和股民们闭上眼睛，没有承担本来就应该承担的风险。
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这是张化桥在2004年的文章,时过境迁,触景生情,现在读来别有一番滋味.