金岩石：10月份四大指标观察股市风向

金岩石：10月份四大指标观察股市风向

金岩石 国金证券首席经济学家

8月2日，在广州最高温度达到37℃的周末，国金证券首席经济学家金岩石再次来到理财周报读者俱乐部，为来自全国各地的300多名会员解读股市和房市走向。演讲开始前，他接受了理财周报记者的独家专访。

他坚持认为A股近期不会有行情，让大家“放假”至10月份。至于假期是否要延长至年底，要在10月份观察四个方向性指标。对于房价近期的下跌，他认为只是调整，因为中国房地产的四重属性决定，房价不会暴跌。

A股震荡筑底，两年后再展雄风

关于A股，大家应该都还记得我6月份在这里讲的“四不”——不买、不卖、不听、不看，要等待。上个月我们还在嘲笑越南，现在我们已经勇敢地超越了越南，成为全球股市跌幅之最。

我们再来想一想，一年前和今天，哪些没变，哪些变了。首先我们想，中国经济是否仍然处在高成长中？是。人民币是不是还在升值？是。人口红利是不是还在？是。当初很多人支持这个大牛市的因素几乎都还在，那这个大牛市为什么突然之间没了？

那什么变了？大家的情绪，从牛市情绪变成了熊市情绪。牛市之中，人们看到好消息是锦上添花，坏消息是利空出尽，没有消息是前途光明；熊市来临，好消息是利好出尽，坏消息是雪上加霜，没消息则前途暗淡。

从极度乐观到极度悲观，这背后还有什么？从2006年、2007年持续的资金净流入，变为从2008年开始的持续性资金净流出。情绪面加资金面，就构成了交易价值的两大支柱。

当你从买还是不买，转至卖还是不卖的时候，就进入了第三个层面——基本面的观察。今年以来上市公司的利润一直在下滑，而且还在加速。在上市公司基本面发生变化时，人们开始由贪婪变为恐惧。当恐惧心理在市场上蔓延开，各种“维稳”的声音只能让市场相对平缓地下跌。

此前我跟罗杰斯在海南对话时发生了分歧：他认为A股的熊市已经结束，但我认为半年内震荡筑底，两年后才能再展雄风。

10月份观察A股走势用四大指标

在熊市中我们如何判断这个市场内在的危机？如何判断投资对象？

如果把A股的市值分装进三只篮子：接近1/3基本上是黑的，石油石化板块上市公司利润几乎全部消失；超过1/3是红的，这个板块是金融，占全部A股上市公司总利润的50%左右；剩下的“杂货”有红有黑。

很明显，下半年股市的涨跌，悬系在占全部A股上市公司利润接近50%的银行板块。上半年银行的利润大幅增长，问题是这种靓丽的业绩第三季度能否延续？这是10月份需要观察的重要风向标。

此外，10月份还要看三个指标：

一看美国的道琼斯指数是否在11300点这一牛熊分界线之下。美股进入熊市的标准是连续6个月跌幅达20%，若道琼斯指数10月底在11300点之下，就宣告占全球总市值35%-40%的美股进入熊市，那样意味着全球股市进入熊市，中国很难独善其身。
二看国际油价是在每桶150-180美元，还是100-110美元的区间。若是后者，中国就获得了放开价格管制的天赐良机，上市公司大面积的政策性亏损局面得以扭转。

三看CPI指数，也就是通胀。若那时通胀压力较小，价格管制才有可能放开。

房市随大众投资市场进入调整期

过去很长一段时间，股市和房市的走势同步，但从去年四季度开始背离，地产股的跌幅与房价“稳中有降、局部调整”则严重背离。这背后是宏观经济大循环发生了变化。这种变化，使得越来越多的人开始关注美国的次贷危机、石油价格、粮食价格、全球经济增长，乃至于人民币的币值变化。

在这样的背景下，我们看中国房市，应当看到这个市场的特殊性——中国的财富高度集中，50%的财富集中在1%的人口和5%的地区。在这个事实没有发生变化的背景下，中国房市的任何下跌，都只是调整。

如果我们按收入水平、房子的空置率和租金率这三个工具来衡量房价，现在的房价至少要跌一半以上。但它为什么没有跌那么多？因为在中国，城市的房地产不仅是一个消费品，它还具有另外三重属性。

作为消费品，它的定价必然要考虑空置率、工资房价比、房租房价比。但中国的房子本身带有投资品的性质，是大众投资市场中的一个板块。大众投资市场是个整体，长期来看，一损俱损，一荣俱荣。我们看到股市暴跌，就可以预期房市、收藏品等整个大众投资市场都会进入调整期。

90㎡为价格界，以下的跌以上涨

除了是消费品和投资品，中国的房地产还有第三个定价机制——公共消费凭证。中国绝大部分公共财政投资于城镇，当你拥有一份城镇房产，你就分享了社会消费的一部分，而且这种消费就变成了免费的赠品，所以，人口向城镇集中。这导致房市会出现长期性的趋势性上扬，而不会像股市暴跌。

此外，中国房市还有第四定价机制——政策市。从今年开始，70%的住宅用地开始用于建经济适用房，第一批160万个单位平均面积60㎡。这告诉大家，将来的房子70%左右是60㎡左右。而剩下30%的住宅用地，70%要建90㎡左右的房子。

90㎡的房子和60㎡的房子之间，存在的可代性是直接的，因此我预期，90㎡的房子价格会随着经济适用房的推出而下跌，甚至是急剧下跌。

那90㎡以上的房子呢？能盖90㎡以上房子的只占总住宅用地的9%，于是这个社会就分成了三个阶层：第一个阶层是90㎡以上的，第二个阶层是90㎡的，第三个阶层是没有房子的。

那房价由哪个阶层来决定？由女人来决定。家庭主妇英文说成housewife，是因为有家先得有房子。但只有9%的住宅用地能让女人住上90㎡以上的房子，稀缺性会使其价格暴涨。

(理财周报记者 施维/采访整理)