上海地区基金CIO级别座谈会内容！

趴在淘股吧上已经半年了，感觉真的很好，这是一个温暖的论坛。今天开始注册发帖。

上周上海地区基金有一个CIO级的座谈会，本人或作为某CIO的拎包人的马仔....或作为饮水机的看守者，或作为角落里的火工头陀，侥幸与会，大概记录内容如下（各基金用字母代替）——

基金A：短期预测不靠谱。在目前的估值体系下，出现了一些可以长期投资的机会。比如说上海汽车，目前的价格在每股重置成本附近。但，即便如此，也不排除股价有进一步的下跌空间。认为ROE10%，PB交易在2倍左右较可以接受。

基金B：在宏观环境和上市公司盈利不明朗的情况下，应坚持自下而上选择股票

基金C：关注供求关系的变化。需求是否会出现大幅下滑？产业结构的转型不可能一蹴而就，目前行业景气度低，逼迫企业提高效益。随着企业盈利大幅下滑，各种社会问题将逐渐浮现。对政府的宏观调控政策持有信心，鼓励产业升级转型，主动进行调控。股票市场应分层次，多标准。不同的行业有不同的估值方法。去年资金推动型上涨已经不复存在，估值重心下移。未来股价上涨将主要来自于盈利超预期。

基金D：1、几乎所有的卖方分析员目前对房地产行业都极度悲观。2、市场对油价存在分歧。高盛看多油价到$145。认为油价是一个lagging indicator 3、MSCI China PE水平在11-12倍左右，有吸引力。未来银行业盈利增速将保持在一定水平，除非GDP增速到8%以下。4、奥运后，政策放松将对市场产生影响5、四季度美国消费旺季，将拉动中国的出口6、市场存在交易型机会、7未来浮现的市场热点将和上一次的热点完全不同。技术股将成为主流。

基金E：1、目前我们面临着前所未有的变化，过去的经验对目前的状况指导意义不大。2、市场结构发生多元化的变化。3、大小非的问题如何解决。4、经济下行已经毫无疑问了，未来6-12个月都不要有抄底的幻想。5、我们面临的变量大幅上升，自上而下挑选股票将成为主流。

基金F：1、影响趋势的是心理预期，一是通胀，一是增长。钢铁股的分红收益率已经达到7%，即使未来盈利不增长,也具备较高的投资价值。目前经济的结构是上游供应不足，下游产能过剩。在中国人均国民收入达到3000美金左右，消费持续上升的趋势会显现出来，但在多大程度上将抵消美国经济的下滑则不好说。

基金G：宏观环境非常复杂，能见度很低。中国面临增长模式的转变，企业自身不断积累，然后改变增长方式。从绝对回报的角度来说，估值是否足够便宜，分红收益率是不是有吸引力，目前还没有到这个阶段。市场上定位于长期的钱不多。总的来说，市场反转的趋势还没有到来。

基金H：外需VS 内需。1、来自于欧美的需求放缓，但来自于亚非拉（第三世界）的需求在逐步上升。从数据上来看，出口非洲的总额在逐步上升。亚非拉人口在华务工的人数也出现了上升。大宗商品牛市带动了亚非拉经济的发展，他们因而也积累了一定的内生增长能力。在经济结构转型中，外需呈现多样化的结构型机会（亚非拉的需求将逐步上升，抵消欧美需求下滑的影响）。2、从内需来看，房地产行业目前在错误的泥潭中挣扎。房地产商通过房价上涨剥夺了老百姓辛苦积攒的财富。向后看，中国的人口红利还没有完全释放。房地产商应该降价，政策应该重新定位，解决房屋供应的问题。

基金I：宏观经济有硬着陆的预期。中国对新兴市场经济的出口份额在上升，三季度将是经济增速的低点。经济下滑的幅度比原来要快，但中国经济具有较强的自我调节能力。

基金J：积极财政政策将帮助经济走出低谷。房地产行业已经陷入一个惨淡期，随着对资源品消耗的降低，政府放松政策的出台将伴随着市场的反弹。

基金K：本轮市场下跌是一轮还债行情。逐步向好的因素在增加，但何时反转尚未可知。关注变量的变化。大小非的问题如何解决是一个很大的overhang.

基金L：调整合理的收益预期。不要对政策抱有过高的预期。政策不会改变周期的趋势。调控将以刺激投资为主。未来关心两个变量，一是房价，一是美元汇率

基金M：市场离底部已经不远了，相对底部已经出现。如果市场继续下跌，将增加仓位。自下而上选择股票。

基金N：1、随着美国金融危机的出现，欧美经济出现衰退，资源价格逐步回落，中国作为制造业大国将有更多的机会。2、从估值来说，上市公司盈利06年增长30%，07年增长45%，08年大约增长20%，按照05年6月最低点998点，998*1.3*1.45*1.2=2257点，亦此轮下跌的最低点可能在2200点附近（我的一些个人看法：这样计算可能存在一些误区，首先，05年的市场结构和现在大不相同，没有银行股和中石油；其次，06、07年的盈利增长包含大量的非主营业务收入（主要来自于证券投资）的增长）。3、从价值投资来看，已经存在机会。但市场上的投资者普遍看得比较短。

基金O：1、本轮全球股市调整，中国跌幅名列第一。为何？中国资本市场存在一个根本性的问题，即制度性建设不完善。2、经济增长和资本市场关系。以前是低增长，高通胀；但现在增长不明朗，通胀处于高位。3、政策问题。10月份以后中央经济工作会议，相对宽松的政策可能促进市场反弹

基金P：宏观数据还没有出现最坏的情况，但不会比市场预期的还要坏。市场继续下跌空间有限，但调整的时间还不够，可能还要继续6-12月左右。对中国经济充满信心，经济增长有比较高的内生性。在条件合适的情况下，将出现一轮强反弹。

基金Q：全球宏观环境很差，但其他各国都在密切关注中国经济，说明中国经济的重要性。目前市场对上市公司的盈利还是偏乐观。

基金R：长多短空。看好中国的经济，对政府的执行能力有信心。但目前的不确定性因素很多。将重点关注轻资产的上市公司。