5.至于机构的估值报告，高了向高估，低了向低估，这是一向的。记得宝钢护盘失败后，各方出言谨慎，只有陈继武说：“公司最了解自己的情况，虽然不太了解二级的情况，长期看赢面相当高”。当时一般的研究报告也就是
600019 一年内的波动上限为保底价格上看10%，这个赢面看上去其实已不太大。当时的理由：铁矿石谈判遇到日本暗算，成本空前高企；由于宏观调控，国内需求不振，产品价格开始下调，等等。
转一个当时2005年8月的报道：
宝钢权证到期恐成废纸
宝钢权证的大幅暴跌终于来临。昨日(2005年8月30日)，宝钢权证一路低开低走，最终收于1.409元，跌幅高达15.426％，是上市7个交易日来首次出现10％以上的跌幅。
到期恐成一张废纸
昨日宝钢股份仅收于4.45元，低于权证行权价。若权证到期日宝钢股份的股价仍像目前一样，宝钢权证将成为废纸一张。有业内人士认为，这种可能性正在逐渐加大，也逐渐被市场所关注。
近期，虽然宝钢股份已经跌破宝钢集团的护盘价4.53元，但是宝钢集团只要按照承诺用完增持资金即可，并不保证股价以后一定在4.53元以上。如果宝钢权证行权日时宝钢股价仍在4.5元以下，就会使权证投资者血本无归。权证交易与股票交易的一个重大区别在于对时间点的把握，投资股票可以持股待涨，不必有时间上的压力，买权证可能失败在黎明前的一瞬间。
宝钢中报显示不确定性
有市场人士认为，除上述原因造成宝钢权证暴跌外，宝钢股份中报带来的不确定性也不可忽视，宝钢在上半年实行巨额增发后，增量资产带来的收益只有几个月计入利润。宝钢股份今日公布中报显示，在总股本扩大后，中报每股收益下降到0.41元（一季度为0.246元），净资产收益率降到10.38％（去年同期为12.91％）。同时市场对宝钢集团置入资产的质量也有担心。
此外，钢价正是从第二季度见顶回落的，宝钢日前让第四季度产品降价，也使市场预期其下半年业绩会有所缩水。申万等券商的研究报告认为，宝钢股份第四季度还有低点。在宝钢股份可能大跌的预期下，宝钢权证先行体现预期也属正常。
此前，
中国石化披露中报当日暴跌3.46％，次日继续下跌1.57％，股价有破位迹象，使市场回避中报风险之风开始盛行。
因此，有的权证投资者可能预期宝钢也无法逃脱这样的走势，从而进行抛售。
稀缺性溢价将大幅缩水
正如我们此前所言，宝钢权证价格明显高估还有一个重要原因———稀缺性溢价，而这种稀缺性溢价将随着替代品的出现而逐渐消失。如今，权证市场的预期扩容开始推动宝钢权证暴跌。昨日传出消息，
长江电力的董事会已通过相关议案，长电权证呼之欲出；同时，
光大证券也动了发行宝钢备兑权证之心，将创新推出美式权证，并包含现金结算方式，发行价可能在0.85元附近，隐含波动率高达45％。
近日香港爆发“轮灾”
8月18日，港股恒生指数大跌301点，使得窝轮（即认股权证）掀起惊涛骇浪。由于发行商纷纷沽出手上正股，压低了正股股价，因而多只窝轮价格急速下跌，引发了一场小型“轮灾”，来不及出货的散户损失惨重。当日窝轮市场成交高达77.39亿港元，创下有史以来的最高纪录，占当日港股成交的23.1%，而以往窝轮成交仅占总成交10%左右。跌幅居首的富通中银香港认购证当日暴跌71.62%。
前日，
中国人寿中午公布了胜过市场预期的中报。但是，由于当日市场情况恶劣，而该股也没有派发中期息，使得一些投资者对该股的看法发生转变，导致该股午盘后开始下挫。下午一开盘，该股的认购权证也遭到大量抛售，多数跳空低开。至收盘时，瑞士一波发行的认购证（3524.HK）、德银发行的认购证（3967.HK）跌幅均达到30%，中国人寿44只认购证无一上涨。
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