煤化工资料收集贴

截取 601898 的资料:
上市募集资金投资项目主要为大型或特大型煤化工项目。包括在兴建的年产2500万吨煤矿、420万吨甲醇、300万吨二甲醚项目及配套工程项目，以及在黑龙江兴建的年产1000万吨煤矿、180万吨甲醇、60万吨烯烃及配套工程项目。

楼主好象忘记 601898 了,这也好象是搞煤化工的.

今天 000683 与 000755 均涨停，板块表现还不错

谢楼主

新型煤化工将成为未来新增长点  
2008-04-01  

2007年是我国煤化工产业稳步推进的一年，在国际油价一度冲击百元大关、全球对替代化工原料和替代能源的需求越发迫切的背景下，中国的煤化工行业以其领先的产业化进度成为我国能源结构的重要组成部分。 
我国《煤化工产业中长期发展规划》(征求意见稿)提出，到2010年、2015年和2020年，我国煤制甲醇年产量将分别达到1600万吨、3800万吨和6600万吨，到2020年；煤制烯烃年产量分别为140万吨、500万吨和800万吨。可以预期，在未来煤化工中的甲醇和二甲醚及煤制油、煤制烯烃将成为化工行业主要耗煤行业，化工行业煤炭消耗将快速增长。 
煤基醇醚 
近几年来，我国甲醇产量上升速度非常迅速。1998年产量为148.87万吨，2000年为198.69万吨，2003年为326万吨，2004年达到440.65万吨，2005年达到569万吨，2006年达到762万吨。2006年中国甲醇生产能力为1117万吨，我国甲醇产量为874.7万吨，进口量约为113万吨，出口量约为19万吨，净进口量为94万吨；表观消费量为968.7万吨，同比增长45.4%，成为世界上第二大甲醇消费国。 
煤制油 
目前正在进行煤制油试点的项目主要有神华集团在内蒙古鄂尔多斯（爱股,行情,资讯）、陕西榆林、宁夏宁东的3个项目，山东兖矿集团在贵州和陕西的两个100万吨项目，潞安集团在山西的项目和伊泰在鄂尔多斯的16万吨项目。神华集团煤制油项目首期108万吨，可望在2009年中期实现产业基本成熟，产能达到300万吨，2008年下半年进行示范生产。 
煤制烯烃 
煤制烯烃是以廉价的煤炭为原料，通过大规模装置生产低成本的甲醇，再将甲醇转化成烯烃，经济上将具有很强的竞争能力。目前中国神华（爱股,行情,资讯）和中煤能源（爱股,行情,资讯）在内蒙古、宁夏和黑龙江等地投资数个煤制烯烃。神华宁煤集团建设大规模的煤化工项目。一期项目投资约30亿元，规模为年产21万吨煤基二甲醚和60万吨二甲醇，年用煤187万吨，后期建设将扩展至83万吨／年的规模。神华包头年产180万吨甲醇和60万吨烯烃项目。 
伴随着各地煤化工产业的迅猛发展，一些地方相继出台了适合自身发展的煤化工产业发展规划，我国的煤化工产业中长期发展规划和煤化工产业发展政策正在加紧筹备之中，预计2008年该政策也将适时出台。这些规划与政策的陆续公布将更好地促进和引导煤化工产业发展，为我国未来的煤化工产业发展指明方向。此外，一批新的煤化工项目近期陆续开工建设或进入项目筹备，预计这将拉动未来几年煤炭需求快速增长。  

煤化工再掀投资热潮
时间：2008-5-22 16:42:53 

神华集团百万吨煤化工企业环保装置正在紧张建设。 新华社图片 

127美元/桶！石油价格涨势不断，再加上我国富煤少油的现状，这无疑将使如火如荼的煤化工“钱景”更加乐观。然而，也有业内人士表示，随着煤炭价格的不断攀升，煤化工的成本优势将受到挑战。 

近年来，我国化工企业向“煤头”拓展的步伐从未停止，煤炭企业也携资源优势加入煤化工大军的行列。有统计显示，“十一五”期间，有意投资我国煤制油的各路资金就高达5000亿元。 

煤化工是以煤为原料，经过化学加工使煤转化为气体、液体、固体燃料以及化学品的过程。煤化工分传统和新型两种，传统的涉及煤焦化、煤电石、煤合成氨（化肥）等领域，新型煤化工通常指煤制油、甲醇、二甲醚、烯烃四种。 

准入门槛提高 

不过，与两年前相比，此次煤化工建设“热潮”已经有了很大的变化。2006年，国家发改委曾以一纸《关于加强煤化工项目建设管理促进产业健康发展的通知》提高行业准入门槛，叫停了遍地开花的小煤化。当煤化工热再度袭来时，我们看到了更多大型煤炭集团的身影。 

今年2月1日回归A股的中煤能源（ 601898 ，1898.HK）称，其募集资金将主要投向煤化工项目；今年9月，世界上第一个煤炭直接液化项目将在神华集团神东煤田投产，届时可年产各种油品108万吨。 

2007年11月，《煤炭产业政策》出台，国家明确表示鼓励大型煤炭集团参与化工等企业联营，这成为煤炭企业积极向产业链下游发展的“尚方宝剑”。 

例如，神华集团规划了多个煤制油项目：煤直接液化示范工程位于内蒙古鄂尔多斯市马家塔，规划规模500万吨油/年，一期工程的第一条生产线为每年生产100万吨油品；在山西榆林地区规划了煤间接液化项目，年产600万吨油品；宁夏地区年产300万吨油品，产品结构考虑以石脑油、柴油、航空煤油、蜡下油、LPG等油品，和液体石蜡、软蜡、硬蜡、聚丙烯、含氧化物等化学品相结合的方式。 

长城证券化工行业分析师王刚表示，煤制油项目属于资本密集型产业，投资大，固定资产投资占50%以上，需要规模化经营才能产生效益，一哄而上，同时进行大量煤化工装置项目的建设，会给设备采购造成困难，并带来装置建设和设备安装力量的短缺。 

目前国内煤制油和煤制烯烃项目都还在建设阶段，并没有投入商业运营。在2006年7月，国家发改委对煤化工项目的限制审批规模做出了具体规定，即不再批准年产规模在300万吨以下的煤制油项目、100万吨以下的甲醇和二甲醚项目、60万吨以下的煤制烯烃项目。 

能源比价显优势 

随着经济快速发展，我国对能源的需求迅猛增长，已成为仅次于美国的世界第二大石油消费国，预计到2020年，石油的对外依存度有可能接近60%。有专家指出，一旦石油对外依存度超过60%，整个国家的石油安全、经济安全、国家安全都会面临很大的挑战。与此同时，中国经济增长还不得不同时面对石油价格不断上涨的压力，截至昨日，NYMEX原油期货价格已在每桶127美元之上。 

相比之下，以煤炭作为石油替代能源的价格优势则愈发明显。煤炭资源丰富是我国能源结构的一大特点。据了解，我国煤炭资源已探明储量达到10421亿吨，可采储量为2040亿吨，占全球比例分别为19%和38%，远高于我国石油已探明储量和可采储量占全球1.3%和4.6%的比例。在我国的能源消费结构中，煤炭占一次能源消费量的比重达到三分之二。 

当前国际油价不断上涨，在这个背景下发展煤化工具有明显的成本优势。以煤基醇醚为例，根据行业专家的测算，在原油价格高于30美元/桶的情况下，以目前的煤炭成本，制作醇醚系列产品都具有成本优势。中原证券研究员王向升表示，如果考虑煤价上涨因素，油价如果保持在50美元/桶以上，煤化工就具有成本优势。 

另一方面，作为煤化工主要原料的煤炭价格今年以来也是不断上涨。数据显示，今年1-3月份，商品煤累计平均售价373.85元/吨，同比增16%；原选煤单位成本235.92元/吨，同比增15.3%。而日前日澳、韩澳动力煤谈判结果显示，焦煤价格将由每吨98美元涨至300美元左右。因此，有业内人士认为，随着煤炭价格的上涨，煤化工原有成本优势或将受到挑战。 

但是，也有专家认为，从市场角度考虑，石油资源短缺，油价一直高位运转，以煤化工产品替代石油是一种趋势；从战略上看，我国石油资源匮乏，国家需要发展石油替代能源。正是我国富煤少油的局面，决定了以煤炭为主要生产原料的现代煤化工产业的崛起。 

根据发改委统计，目前在建的新型煤化工项目有30项，总投资达800多亿元，新增产能为甲醇850万吨，二甲醚90万吨，烯烃100万吨，煤制油124万吨。而已备案的甲醇项目产能达3400万吨，烯烃300万吨，煤制油300万吨。 

煤、化企业两头对进 

根据中银国际研究报告提供的数据，预计未来5年我国甲醇行业将进入更快发展期，不仅传统的化工行业需求将维持在10%以上的增速，并且煤基醇醚作为替代能源的需求也将逐渐提升。 

资料显示，生产1吨甲醇大约需用两吨煤，生产1吨烯烃（乙烯和丙烯）大约需要3吨甲醇。而来自中国石化经济分析的预测显示，除了气雾剂、化工原料等传统需求外，如果以全国15000万吨柴油需求量的10%被二甲醚替代的话，预计到2010年我国二甲醚的需求量在1683万吨左右。以1吨二甲醚需要1.45吨甲醇计算，甲醇消耗量在2440万吨，加之甲醇传统需求，有望达到4000万吨的需求量。 

巨大的市场空间强烈吸引着上下企业争相进入煤化工领域。首先是过去以天然气为原料的“气头”企业逐步向“煤头”转型，比如泸天化（ 000912 ）和威远生化（ 600803 ）；紧随其后的便是携资源优势的煤炭企业。在最受关注的煤制油领域，神华集团的鄂尔多斯煤制油项目计划今年9月出油，预计该项目首期日产量为2万桶，未来几年的日产量将最高达到10万桶。 

对于煤炭、化工企业都表现出进军煤化工的巨大热情，银河证券分析师高波认为，煤炭企业向煤化工产业发展，其原因在于煤炭行业具有很强的周期性。易方达基金表示，煤炭企业发展煤化工，可以获得最低的煤炭成本，降低运输成本，并在一定程度上避免煤炭价格大起大落带来的不利影响。但也要考虑技术、水源以及产品及市场销售的短板。 

易方达同时认为，化工企业向煤化工发展具有技术上的优势，但由于资源获取方面没有煤炭企业便利，因此要考虑其成本因素对企业业绩的侵蚀。 

中国的煤化工产业同样吸引着外国投资者。目前在中国参与煤化工项目合资合作的著名外国公司有UOP、壳牌、陶氏化学、鲁奇等，合资合作项目包括甲醇制烯烃（MTO）、甲醇制汽油（MTP）、CTL、二甲醚等。 

从实体经济的角度来看，也不断有产业资金投入这个领域，说明预期回报率可观。

煤化工大发展必须迈过三道“坎”-
时间：2008-5-22 16:41:51 

近年来国际市场上石油价格的一路上涨，再次点燃了人们对煤化工的热情。特别是中国、美国等煤炭资源较为丰富的国家，建设大型煤化工项目的消息不断传出。但专家指出，煤化工要获得大发展还需要迈过经济性、技术性及环保性这三道’坎’。 

煤基化学品的历史实际上比石油及天然气生产化学品的历史还要悠久。19世纪，煤焦油曾是生产有机化学品的主要原料。虽然后来石化业在全球兴起并获得迅速发展，逐渐遮住了煤化工的光彩，不过，中国和美国的一些公司多年来还是通过煤气化技术生产肥料等产品。另外，几十年来，南非的沙索公司在利用费舍尔技术以煤制合成燃料的同时还开发出煤制α-烯烃技术。在煤化工领域还有一家辛勤耕耘的美国企业——伊士曼公司。伊士曼在田纳西州用煤制化学品已有25年历史，他们利用煤气化制甲醇，进而再生产乙酸、醋酸酐及醋酸纤维等产品。凭其在煤制化学产品方面的成功经验，伊士曼有信心在煤化工方向走得更深更远。据称，近年来，该公司煤基化工产品产量只占其化工产品总量的20%，但却创造了一半的利润。 

虽然与煤化工产业发展关系最为密切的气化技术近年来获得大发展，中国一些大型煤炭公司也利用其自有煤矿开建煤化工项目，但一些相关专家提醒，以煤为原料生产化学品目前看来经济上还是有一定风险的，即使是在中国。首先，以煤为原料生产化学品具有很强的选择性，必须以所得到的衍生品来决定下游发展哪种化学产品；其次，项目选址及运输所要考虑的因素很多；而最为重要的是，近年来在中东地区建设的以天然气为原料的石化装置与煤基化学品装置相比，仍具有明显的优势。 

发展煤化工产业，企业还必须面对一些技术挑战。首先是环境问题，特别是在那些加入了《京都议定书》的国家或已立法将二氧化碳当作温室气体需要减排的国家，发展煤化工产业，必须开发相关技术解决二氧化碳问题。另外，煤炭中含有硫、汞、砷及其他污染物，再加上煤化工项目可能造成景色破坏、引发煤矿工人健康或其他事故问题都不能小视。从事化工产品及市场战略咨询业务的美国析迈公司执行副总裁维特表示，在美国，发展煤化工产业，环境方面的考虑是最需要关注的问题。他指出：’煤化工的最不利因素是要产生二氧化碳，除非此类项目在建设中能够以合理价格处理二氧化碳。另外，即使目前该事项可以忽略，但将来如果对碳排放征税的话也是一个问题。’ 

也有专家对此持不同看法。GE公司的专家认为，以煤炭为原料制化学品时，往往在生成最终产品时消耗掉一部分碳。如煤制甲醇时，合成气中相当一部分的碳转化成了甲醇。而如果再进一步生产其他化学品时，煤气化过程中生成的二氧化碳还可进一步被用来生产像尿素这样的含碳肥料。另外，与其他将额外的二氧化碳排放的行业不同，化工产品公司还开发了将二氧化碳用于油田的注压采油技术，即把二氧化碳注入油井中增压以便采出更多的原油。伊士曼正在考虑将该技术用于其海湾沿岸项目中。 

据称，伊士曼公司目前正在开发将甲醇转化为下游化学品包括烯烃及其他衍生品的技术。该公司负责人表示：“我们的发展战略正在调整，一开始我们只是寻找原料替代方案，希望能够开发成功生产对二甲苯、乙二醇及丙烯等产品的关键原材料。目前来说，我们在煤化工技术方面的进展让我们拥有更大雄心，希望几年后，煤气化生产线能够成为公司利润的最主要来源。” 

个人认为煤化工也是通胀受益股，它的上游煤炭主要产地是中国，所以价格受到压制，与原油的热值比不断扩大，但是煤化工的下游基本上是国际定价的化工产品，无法实现价格管制，所以在原油不断高涨的前提下，可能煤化工产业将整体步入景气状态！

海通-丹化科技 醋酐和乙二醇两业并举 20080523

不考虑周正毅挪用资金的收回和丹阳1万吨乙二醇装置的产出，假定2008－2010醋酐的均价分别为11500元/吨、11000元/吨和11000元/吨，丹阳项目2008－2010年产出醋酐分别为7万吨、8万吨和10万吨；假定乙二醇2009－2010年的均价为8000元/吨和7900元/吨，公司通辽项目2009年和2010年乙二醇产量分别为9万吨和20万吨，我们初步预计公司2008－2010年主营收入分别为6.5亿元、11亿元和17亿元，2008－2010年净利润分别为0.8亿元、2.5亿元和4.5亿元。假定公司今年成功增发5000万股，则2008－2010年摊薄后EPS分别为0.23元、0.71元和1.47元。

考虑到公司在醋酐生产和乙二醇生产中的技术优势，考虑到未来公司还会进一步收购通辽金煤的股权（如果2010年能完全收购的话，公司的净利润有望增加4亿元左右，摊薄后EPS将增加1.13元）和周正毅挪用资金2.065亿元未来将收回（不考虑税收因素，折合摊薄后每股收益0.58元）我们认为可以给予公司较高的估值。按照2010年30倍的PE估算，公司的合理价格为44.10元。综合考虑，我们给予丹化科技买入的投资评级。需要说明的是，目前公司B股丹科B股（ 900921 ）相比A股更具有估值优势。

国都-2008年化工行业投资策略报告：高油价背景下煤化工投资分析 20080109

核心观点：

1、以中国、印度为代表的部分发展中国家将在未来的二三十年里完成城市化、工业化和消费升级的进程，这些国家对原油的消费需求未来仍将持续增长。我们预计，2020年全球原油消费量将很可能增至44-48亿吨。

2、充分考虑了国际原油的供需状况以及美元贬值等国家因素以后，我们认为国际原油价格未来两年将主要在70美元/桶上方运行。由于世界上存在着巨大储量的非常规石油，如加拿大的油砂矿和委内瑞拉的重油，高油价下这些非常规石油已经具有较好的经济性，因此，我们认为，在美元不出现大幅贬值的基础上，油价要继续上涨并在两年内突破120美元/桶的关口的可能性不大。我们预计未来两年国际原油价格将在70-120美元/桶范围运行。

3、煤化工在煤变油、甲醇制烯烃、煤焦油中提纯三苯等领域与石油化工具有直接的替代能力。

4、本轮国际原油价格自2001年以来的大幅上涨是直接导致当前煤化工行业高景气运行的主要原因。

5、要投资于借高油价“东风”快速发展的煤化工上市公司，主要是投资到拥有煤制甲醇、煤制合成氨、“煤焦化+粗苯精制”以及BDO、PVA和PTMEG等精细化工产品的煤化工类上市公司。

6、煤化工类上市公司中，我们最看好具有长期增长潜力、业绩优良的华鲁恒升、山西三维和云维股份，在此给予它们“短期-强烈推荐、长期-A”的投资评级。

1未来两年国际油价将继续高位运行

1.1国际原油价格的形成机理影响

国际原油期货市场价格变动的因素很多，但主要的是：全球基本的供求关系(很大程度上受欧佩克组织和非欧佩克的主要原油出口国，如俄罗斯、挪威等国的国内生产和社会安定局面及其出口政策以及主要原油进口国，如美国、中国、日本、韩国和印度等国的需求变化和能源政策的影响)、美元汇率(国际上主要的石油贸易均以美元计价)、气候因素、国际政治和军事形势等。另外，石油期货投机基金在实际操作过程中起到推波助澜的作用，在特定时期甚至可能形成超过20美元/桶的溢价或者折价。

1.2国际原油价格影响因素分析

1.2.1未来全球的石油需求将持续增长

过去的二三十年里，尽管西方工业化国家的原油需求增长减缓或者基本停滞、甚至部分国家通过发展其它形势的替代能源和技术进步而使原油消费量有所下降，但占世界人口二分之一以上的以中国、印度为代表的部分发展中国家将在未来的二三十年里完成城市化、工业化和消费升级的进程，这些国家对原油的消费需求未来仍将持续增长。

1970年以来，全球原油消费弹性系数变化趋势如图4所示，我们看到，最近10年，全球的原油消费弹性系数在0.16-0.67区间波动，考虑到中国、印度等人口众多的国家的城市化、工业化和消费升级所带来的原油需求增长，我们认为未来15年全球原油消费弹性的均值应在0.1-0.5范围，进一步假定未来15年世界经济平均增长率在2-5%范围，则可以预测出2020年全球原油消费总量，参见表1所示。我们预计，2020年全球原油消费量将很可能增至44-48亿吨。

直观来看，1980年后的头三年里，受前期高油价的影响，西方发达国家通过推行节能降耗和发展替代能源使原油需求量出现一定程度的下降，因而导致全球原油产量有所下降。但自1983年起的二十年里，随着世界经济的稳步增长，全球的原油需求量也逐步提升，从而推动全球原油生产量逐步增长。

1.2.2原油供应难度正不断增大

资料显示，近年来，全球油气新发现规模变小，1950-1980年发现规模为0.33-0.41亿吨油当量，1980-2004年则减小到0.06-0.11亿吨油当量。同时，新发现油气田中浅海和深海所占比例高达72%，未来的开发成本将不断提高。

就我国国内的情况来看，虽然近年来储量替代率都达到了100%以上，但新发现储量的品位在不断下降，新发现储量的开发成本呈不断上升趋势。

此外，进入90年代以来，全球原油新增储量的增速明显放缓，原油动态可采储量有见顶的可能。随着全球原油需求量的进一步增长，原油储采比将出现由40倍逐步向下的趋势，全球原油的供给弹性将越来越弱。近年来，全球新增的原油需求均不约而同地指向了中东和非洲这两大地缘政治最不稳定地区。

随着OPEC国家印尼自身原油需求超过供给能力，各非欧佩克产油国原油需求的增长和世界上特大型油田的老化，各国将不得不动用部分在早期看来是边际利润较低或者不经济的储备油田，而这些边际油田的开采同样要求有合理的投资回报(原油开采具有高技术、高投入、高风险、高门槛等特征，因而要求较高的投资回报率)，这些因素成为油价上涨的重要推动力量。　

1.2.3国家因素对国际油价的影响非常大

这里的“国家因素”是指大国采取的政治、经济和军事政策，如美国的汇率政策，俄罗斯原油出口的高额关税，欧佩克的增产或者减产等都属于这个范畴。

全球的基准原油价格绝大多数都是以美元计价，如IPE BRENT和NYMEX WTI等原油品种，因此，美元汇率的长期贬值必然作用于国际原油期货价格的形成过程从而牵引原油价格做反向运动。站在产油国的立场上，美元贬值将造成其国民收入的整体购买力的下降，因而，美元贬值势必令产油国对原油价格进行干预，从而推动国际原油价格的上涨。2007年以来的国际原油价格上涨在很大程度上需要归因于美元的贬值。

俄罗斯自2004年起执行原油出口的高关税政策，导致即使当前国际油价处于90美元/桶以上的情况下，其国内原油生产商的原油实现价格亦仅仅达到40-50美元/桶。低油价抑制了生产商的生产积极性，达到了俄政府调控全球石油市场的目的。

此外，欧佩克国家对油价的态度将直接决定它们对其产量的调控方向。不过，作为原油输出国家组织，欧佩克更愿意看到油价上涨而非下跌。

1.3未来两年国际原油价格将在70-120美元范围波动

充分考虑了国际原油的供需状况以及美元贬值等国家因素以后，我们认为国际原油价格未来两年将主要在70美元/桶上方运行。由于世界上存在着巨大储量的非常规石油，如加拿大的油砂矿和委内瑞拉的重油，高油价下这些非常规石油已经具有较好的经济性，因此，我们认为，在美元不出现大幅贬值的基础上，油价要继续上涨并在两年内突破120美元/桶的关口的可能性不大。

我们预计未来两年国际原油价格将在70-120美元/桶范围运行，未来两年NYMEX和BRENT的均价预测值如图10所示。

2高油价提升煤化工产业景气

2.1煤化工与石油化工相互替代的领域

煤化工是以煤为原料生产化工产品的化工过程，主要分为煤气化、煤焦化和煤直接液化等三大方向，如图11所示。

石油化工是以原油和天然气为原料，以获得汽煤柴油、合成树脂、合成橡胶、合成纤维和有机化工产品等为主要目的的化工过程，如图12所示。

煤化工是实现从碳一到多碳的过程，以合成为主，很多时候都跟高耗能过程联系在一起。石油化工则是由多碳化合物，经重整、裂化或者合成等工艺手段获得新的多碳组份的化合物的过程。

严格意义上讲，以原油和天然气为原料通过石油化工工艺生产出来的产品也都可以以煤为原料通过煤化工工艺生产出来。但是由于两种工艺路线存在原料不同、反应不同、步骤不同、催化剂不同、反应所需的温度压力参数不同等差异，使得部分产品由石油化工路线生产更为经济，部分产品由煤化工路线生产相对经济。

2.3煤化工与石油化工的成本比较

国内市场上，虽然煤的价格近年有所上涨，但涨幅明显低于国际市场的油价和气价的涨幅，而相应的产品价格却因国际接轨因素而大幅提高，从而使煤化工企业相关产品的毛利空间大幅提高，并推动了部分过去不具备技术经济可行性的项目跨过成本门槛，如煤炭的间接液化项目等。

基于当前市场价格下，以原油、煤和天然气为原料的合成氨、甲醇、成品油产品的原料成本简单估算比较如表2和表3所示。可以看到，在国际市场产品价格大幅上扬的基础上，虽然国内煤、天然气等原料成本也大幅上扬，但其幅度明显弱于原油价格的涨幅，从而导致石油化工工艺在成本上明显处于劣势。

3投资策略及重点上市公司预测评级

3.1投资策略

我们预计，未来两年国际原油价格仍将在70-120美元/桶范围运行。高油价直接提升了煤化工产业的景气度。未来煤化工将在三大领域替代石油化工产品，一是成品油，煤化工通过煤制甲醇和煤变油两条路径来替代石油化工；二是芳烃(苯、甲苯、二甲苯)，煤化工通过煤焦化副产的煤焦油精制可以生产出高精度的“三苯”；三是烯烃(乙烯、丙烯和丁二烯)，煤化工通过甲醇制烯烃的路线来替代石脑油裂解制乙烯和丙烯。

煤变油项目目前只有神华集团和兖煤集团在建设之中，尚未出产品。甲醇制烯烃目前尚处于中试阶段，离产业化还有一段距离。

当前，要投资于借高油价“东风”快速发展的煤化工上市公司，主要是投资到拥有煤制甲醇、煤制合成氨、“煤焦化+粗苯精制”以及BDO、PVA和PTMEG等精细化工产品的煤化工类上市公司。

煤化工类上市公司中，我们最看好具有长期增长潜力、业绩优良的华鲁恒升、山西三维和云维股份，在此给予它们“短期-强烈推荐、长期-A”的投资评级。

3.2.1华鲁恒升( 600426 )

公司是煤化工领域的龙头上市公司，主营尿素、甲醇、DMF、甲醛和三甲胺等产品的生产和销售。近年来，公司增长势头迅猛，2002年以来保持着约47%的净利润复合增长率。

上市以来，公司克服了原料煤价格不断上涨带来的成本困扰，在主导产品价格攀升和产能不断扩张的“双轮驱动”下，实现了业绩的快速增长。

上市以来，公司实施多元化产品发展战略，从单一的尿素产品结构迅速拓展为煤头氮肥和煤精细化工并行的多元化产品结构，未来随着醋酸生产线的投产，公司将形成煤气化产业路径下的三大产品系列，尿素、DMF和醋酸，从而使公司获得较强的抗原材料和产品价格波动风险的能力。

公司现有68万吨合成氨、95万吨尿素、31万吨甲醇、23万吨DMF以及3万吨甲醛的生产能力。未来随着20万吨/年醋酸项目的投产，公司的销售收入和盈利能力还将大幅提升。

未来三年，对公司业绩构成支撑因素的还有：尿素价格仍将保持高位运行，需求的快速增长将支撑DMF和醋酸价格高位运行。

煤价上涨、人民币升值、化工产品价格的大幅波动以及行业政策都是未来公司成长过程中将要面对的风险因素。

我们预计，公司2007年至2009年公司的每股收益将分别达到0.62元、0.82元和1.13元。结合行业发展状况、公司成长性和当前的股价水平，我们给予该公司“短期-强烈推荐，长期-A”的评级。

3.2.2云维股份( 600725 )

云维股份主营煤化工和盐化工产品的生产和销售，其主要产品包括：焦炭、甲醇、聚乙烯醇、醋酸乙烯、1,4-丁二醇、纯碱、氯化铵和煤焦油深加工产品等等。随着大为制焦和大为焦化两大资产的成功注入，公司自2007年起销售收入将较过去提升一个数量级，从而实现从一家中小化工上市企业向一家大型的煤化工上市企业的跨越。

到2009年，公司将拥有2.8万吨聚乙烯醇、28.5万吨醋酸乙烯、39.2万吨电石、20万吨纯碱、20万吨氯化铵、40万吨水泥、30.5万吨甲醇、0.5万吨甲醛和305万吨焦炭的生产能力以及10万吨粗苯精制、30万吨煤焦油深加工能力，形成完整的煤化工上下游产业链条。

未来三年，受益于后续产能扩张和量产、高油价背景下煤化工行业良好的产业机遇以及后续的资产注入，公司业绩将实现超常增长。

人民币持续升值、钢铁行业出口退税率下调或者提高出口关税、焦炭-炼焦煤价差缩小、电力供应不足、国际油价下跌以及能源环保政策收紧等都是公司发展过程中的风险因素。

结合行业平均估值水平、公司盈利水平、成长性和当前的二级市场状况，我们给予公司“短期-强烈推荐，长期-A”的评级。

3.2.3山西三维( 000755 )

公司是一家大型精细煤化工企业，以电石为原料生产聚乙烯醇(PVA)、聚醋酸乙烯脂乳液(白乳胶)、1,4-丁二醇(BDO)、γ-丁内酯、聚四亚甲基醚二醇(PTMEG)、干粉胶等化工产品，目前其相应的年生产能力分别为：PVA12万吨，白乳胶3.5万吨，BDO7.5万吨，γ-丁内酯1万吨、PTMEG1.5万吨、四氢呋喃(THF)2万吨和干粉胶1.5万吨。

国际原油价格高企，电石法工艺路线的成本优势提升。公司在产能大幅扩张的同时，产品毛利亦保持较高水平。

公司20万吨粗苯精制项目于2007年下半年投产，将给公司业绩增长做出贡献。此外，公司通过利用焦煤气为原料自建电厂走降低成本路线，推动业绩的成长。

我们预计，公司2007年和2008年每股收益将分析达到0.87元和1.37元。在此，我们给予其“短期-强烈推荐、长期-A”的投资评级。