600367的硫磺

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367好象引起基金兴趣了。

红星发展 600367 :受益于5万吨硫磺副产物，业绩将大幅增长
公司简介：
红星发展的主要产品为碳酸钡、碳酸锶、二氧化锰等无机盐，在行业中有“世界钡王、亚洲锶王”之称。其碳酸钡、碳酸锶主要用于CRT现象管玻璃生产原料，行业前将暗淡，二氧化锰主要用于生产电池，行前景同样不乐观，这两块主要业务都呈下降趋势，并且公司对未来发展暂时还没有很好的发展规划。在生产无机盐的同时，公司回收含硫烟气，生产硫磺，年产能5万吨，其中4万吨对外销售，受益于硫磺价格大幅上涨，其副产品硫磺将成为公司今年最大的收入和利润来源.

硫磺价格大幅上涨：
90%硫磺用来生产硫酸，占我国整个硫酸生产量的43%，而硫酸的用途广泛，是化学工业之母。我国90%的硫磺依赖进口，因此受国际市场影响很大。由于国际硫磺供应紧张、运输费用上涨等原因，硫磺价格持续走高。目前港口最高价已经达到6000元/吨。

硫磺主要来源于石油（42%）和天然气（50%）的副产品，由于国际石油和天然气的价格持续上涨，加上各国发展生物能源，导致种植面积扩大对磷肥（硫磺是生产磷肥的重要原料之一）需求量大幅增长，推动硫磺价格持续上涨。由于全球经济，特别是中国、印度等发展中国家经济保持较快增长，长期内将保持对能源强劲的需求，进而支撑全球能源价格保持高位，甚至进一步走强，因此，全球的硫磺价格可能还将保持高位运行。对于我国来说，硫磺主要依赖进口，价格和国际同步，而且，今年阿拉伯、加拿大、俄罗斯等主要的硫磺供应地将减少对我国的出口，国内供应将更加紧张，价格进一步上涨的可能性非常大。

简单的财务测算：
1、  由于行业不景气、成本上升，假设公司的无机盐业务较去年同期下降10%，该部分业务的毛利润2.52亿。
2、  假设硫磺的成本1000元/吨（实际成本要比这个低），出厂均价5000元/吨，外卖4万吨，毛利润1.6亿。
3、  各种费用与往年持平，2.2亿元，得营业利润1.92亿元
4、  实际所得税率与往年持平，16.5%，交所得税0.32亿元
5、  少数股东权益比例与往年持平，10%，约0.16亿元
6、  归属母公司所得1.44亿，总股本2.912亿，每股收益0.49元

目前股价11.97元，如果08年硫磺出厂均价为5000元/吨，相当于08年24倍PE，我们认为，在硫磺价格持续上涨的事实和预期下，该股票还有很大的上涨空间。

在资源为王的时代，一个拥有全球过半储量的上市公司竟然连年亏损，只能凭借着债务豁免暂时逃脱退市噩运。种种迹象表明，*ST金瑞（ 600714 ）已经无以为继。 
从未正常生产的主营项目 

自五年前重组后， *ST金瑞拥有的碳酸锶矿占国内80％，占世界的50％以上，主业也非常突出，就是生产碳酸锶。然而其生产项目自建成以来就始终不能正常投产，引以为傲的资源优势也未能真正释放。 

*ST金瑞2003年6月实施资产置换，实现了由铁合金冶炼行业向矿产资源开发的转变，2004年底置入30万吨/年采选和4.5万吨/年碳酸锶项目工程，建设完成后开始试生产。 

然而，三年过去了，选矿厂处于停产状态，碳酸锶项目始终不能正常达产，生产一直不稳定。 

据WIND统计，公司重组后主营业务收入、营业利润都在迅速下滑，2003年至2007年主营业务从1.54亿锐减至3521万，下降达77％；营业利润则从盈利1996万到亏损2465万，变动幅度达2.24倍。 

*ST金瑞将理由归结为碳酸锶生产项目设备运行不正常，使产品产量不能达产，产品生产成本高，产品质量不能满足不同客户的需求；碳酸锶市场仍处于低迷时期，市场需求及价格不会有明显好转。 

*ST金瑞2006年年报尚且存有希望，公司管理层继续“积极采取措施，组织力量对公司碳酸锶项目进行整改调试”，又一年时间过去了，公司碳酸锶项目调试进展如何呢？公司董秘张光周称“一切以公告为准”。而在2008年的一季度报告上，可以明确看到“公司面临的困境不会有明显好转”。 

此外，即使*ST金瑞的碳酸锶项目完全投产，竞争力也非常有限。*ST金瑞曾预测选矿成本可以控制在100元/吨以下，但据了解，在选矿厂试产之后，由于种种原因，选矿成本每吨竟然超过千余元。 

资金链日益紧张 

由于碳酸锶生产线始终不能正产达产，*ST金瑞现金流逐渐干涸，资金链日益紧张。 

据WIND统计，ST金瑞2003年期末货币资金存量尚有6454万元，此后年年递减，2008年一季度末货币资金仅剩87万元。公司沉重的债务负担也加剧了资金匮乏的矛盾，2008年第一季度报告显示，公司短期借款6540万元，应付账款2467万元，其他应付款4195万元，流动负债合计1.88亿元。 

这种资金的紧张和负债率的逐年提高，其实随着资产置换的完成已经开始的。据WIND统计，公司的资产负债率从2003年的45.33％逐年递增，至今年一季度，已达58.01％。 

其实早在重组刚完成的时候，公司就已经发现了这个变化，并预测到财务费用将会加大，对公司的盈利水平产生了不利影响。公司2003年的年报中即已经显示，随着资产置换的完成，公司流动资产由置换前的1.92亿元降为置换后的1.66亿元，负债总额由年初的1.47亿元上升为2.11亿元，资产负债率由39％上升为45％。 

此外，在财务成本加大，碳酸锶生产线未达产的情况下，公司建设成了亚洲最大的天青石选矿厂，目前该项已经停产的项目耗资逾亿，使公司现金流更趋紧张。 

行业之变 

2003年，在*ST金瑞计划变更主营业务的时候，碳酸锶市场尚处于蓬勃发展阶段，但显然，公司错过了碳酸锶的黄金时间。 

碳酸锶的主要下游行业是玻壳生产，碳酸锶的行业景气度与CRT电视产业紧密相关。随着传统CRT电视产业延续着被LCD、PDP等平板电视冲击的态势，国外玻壳厂商陆续关停，碳酸锶的需求大幅度减少。如曾经在2003年取得世界“玻壳第一”的ST安彩，在2005年开始亏损，此后每况愈下。ST赛格也在前不久宣布停产转型。根据2004年的统计数据，国内玻壳行业年需求碳酸锶约18万吨，其中ST安彩需求8万吨，ST赛格约2万吨，这两家公司的需求曾一度占国内碳酸锶市场半数以上。 

其它未停工的玻壳企业大部分时间也在消化库存，开工不足，大幅地减少了对碳酸锶产品的需求量，同时也限制了碳酸锶售价的上涨空间，直接影响了碳酸锶的利润水平。 

红星发展（ 600367 ）旗下红蝶锶业的销售人员表示，目前碳酸锶售价在3700元/吨左右，恢复到2003年的3500元/吨的水平。该公司是国内碳酸锶行业龙头，销售占国内市场销售总额的56％以上，占国际市场30％以上，碳酸锶2007年主营业务收入2.43亿，净利润仅1273万。 

好股票
已经有人捷足先登了啊

风云再起！

画了根线，今天正好回落在压力位置

去年1～12月份硫磺算数平均价约1822元／吨，今年1～5月硫磺算数平均价4924元／吨。但是一季度的产品价格增长完全没有在业绩中体现，个人以为也是短线炒作！

硫磺价格一路突飞猛进,目前很多企业不得不停产或减产  

自去年初以来，国内硫磺价格一路突飞猛进，由每吨一千多元上涨到目前的每吨四五千元。硫磺价格如此高涨前、所未有，给下游产业带来了巨大的压力。硫酸钾、复合肥、磷肥生产企业叫苦不迭。迫于成本压力，目前很多企业不得不停产或减产。硫磺价格为何猛涨?国内用户应如何应对?近日记者就此采访了有关专家。

外商不断大幅提高价格

记者在采访中国硫酸工业协会常务副理事长齐焉时了解到，本轮国内硫磺价格高涨，是直接受国际硫磺价格拉动的结果。国际市场硫磺供应紧张状况已经延续了3年，国际供应商对中国累计欠供资源量达180万吨。开始是加拿大供应商自称回收能力不足，减少了油气的硫磺回收量，不得不削减对中国的硫磺出口。后来国际硫磺价格出现了加速上升的态势。

硫磺价格如此高涨前所未有，目前已经涨得有些离谱：进口硫磺从去年初的每吨70多美元涨到目前的600多美元，上涨了八九倍；国内市场硫磺价格由去年初的每吨1200元，到现在最高时达5000多元，冲破了下游用户承受的极限。

硫磺主要是石油化工、冶金行业的环保副产品。上世纪末，世界化肥市场长期低迷，硫磺一直严重过剩，价格低迷。中国是传统的化肥消费大国，每年化肥生产大约要消耗1000万吨硫资源。国际硫磺的低廉价格，吸引国内硫酸企业纷纷把投资较大的硫铁矿制酸改为硫磺制酸，目前国内硫酸产量的一半为硫磺制酸，致使进口硫磺需求量不断上升。可以说，是中国企业的购买力拉动了国际硫磺回收这项环保事业的发展。然而，当前兴起的国际生物能源生产间接导致硫磺需求翻番式地增长，国际硫磺供应商一改当初低价倾销的政策，大幅抬高硫磺价格，涨幅之高、涨速之快出乎预料。硫磺价格的飞涨，极大地影响了国内下游产业如磷肥、硫酸钾和复合肥等产品生产成本的上涨，企业叫苦不迭。

下游企业被迫停产限产

中国无机盐工业协会钾盐分会信息部主任亓昭英对记者说，国际硫磺价格上涨引起的硫酸价格迅速上涨，对下游硫酸钾企业的影响巨大。'例如，以曼海姆法制硫酸钾，每生产1吨硫酸钾需要消耗0．57吨硫酸，一年内由于硫磺、硫酸的涨价，企业单位生产成本就增加了30~／0以上。同时硫酸钾企业还遭遇氯化钾原料价格的暴涨。现在国内硫酸钾企业已难以承受原料的高价，企业纷纷停产，全行业的开工率不到50％。硫酸钾产量的下降已导致市场价格上涨，现在硫酸钾已卖到每吨4100元，对农业生产的影响是不言而喻的。国家税务部门对硫酸钾产品增值税给以先征后返的优惠，但该政策在实际操作中很难兑现，硫酸钾企业大多没有拿到实际的优惠，有的企业拿不回来的应返税款达到1000多万元。中国无机盐工业协会钾盐分会正给有关部门打报告，呼吁将硫酸钾产品增值税先征后退的政策改为直接免征。

记者从几家磷肥、复合肥生产企业了解到，去年以来，进口硫磺价格持续上涨已严重影响我国磷肥生产，占全国磷复肥产量1／3的云南、贵州大多数企业已处在亏损边缘，部分企业因硫酸价格太高已减产或停产。复合肥生产企业也同样如此，硫磺涨价导致原料成本猛增，已严重影响了企业的生产经营。山东红日阿康公司有关负责人说，该企业生产硫基脱氯复合肥，年硫磺需求量在16万~17万吨，硫磺每吨上涨1000元，复合肥成本就要拉升300元。现在硫磺价格由去年初的一千多元上涨到四五千元，硫磺的成本对复合肥的成本拉升可见有多大。国家对化肥价格控制很严，由硫磺价格上涨所导致的复合肥生产成本上涨，基本都是由企业自己来买单。因为硫磺的上涨，不少企业如湖北洋丰股份有限公司、鄂中化工公司、山东联盟化工集团公司、山东奥宝化工集团公司都相继停产或限产。