2008年2月份货币数据分析（转）

今天央行公布了2月份的货币数据，从公布的数据来看，M2，贷款增速变化并不大，但我们最关心的M1增速下降得非常厉害，再次应证了我们的观点，那就是，股票市场和M1增速高度相关，如果大家看到有研究员拿M2来说事，说明他根本就不懂中国的经济，他的文章不值得看。

从前天海关的进出口数据来看，2月份的出口增速下降得非常多，对美国的出口更是负增长，我们在前面几个月的分析报告里已经指出，对美国的出口增速一直是在一个下降通道里，而不是像绝大部分主流观点说的对美国的出口增速将在08年下降。因为中国的春节因素，2月份的出口数据并没有可比性，要等到一季度的数据出来后才能对08年的形势有个比较清晰的认识。但是如能如何，08年的出口增速将不及07年。对中国的经济来说，最好的情况是中国的经济和美国脱钩，现在绝大部分的观念（包括外资投行）是，现在还看不出脱钩的症状，因为以前的中国的经济和美国的消费是高度相关的，实际上可供观察的数据也就是2001年IT泡沫破灭后的那次衰退，因为之前中国的经济对出口的依存度并不高，那时候的第一出口地是日本，其次才是美国，对欧洲的出口并不大。但现在的情况有了很大的变化，对美国的出口占中国总出口的比例已经从21％降到了17.5％左右，对欧盟的出口占比上升到了21％左右，对日本的出口基本比较平稳，对东盟和印度的出口增长则非常快。从这方面来说，中国的出口对美国的依存度在下降，但是问题的关键是，欧盟和亚洲其它国家对美国的依存度还有多高？如果美国经济的下滑也引起欧盟和亚洲经济体的下滑，那么中国经济还将不可避免地和美国经济一样出现大幅度的下滑。

从国债指数，银行间拆借市场回购市场来看，资金正在从股票市场流出，而且已经持续了好几个月了，上个月的存款数据也显示资金正在回流到银行。大家也看到了，股票市场非常非常的不好，而且股票市场和M1增速会形成正反馈，也就是股票越跌，M1增速越会下降，股票越涨，M1增速越上升，原因我们在以前的分析报告里已经作了说明。

可怕的是政府并没有看到这一点（证券公司的宏观分析员都看不出来，政府看不出也很正常，政府的反应总是滞后的），还在继续宏调，他们的调控目标是M2，并不是M1，所以对股票更是雪上加霜。等他们想要救市的时候，也无能为力了。政府也希望资产泡沫（股票和房地产）能缓慢的破灭，可惜的是，泡沫的破灭从来就不是缓慢的。

我们的研究员最近也开始改变了观点，也开始不看好了，他们07年底对08年的预测几乎全部都是错的（就像05年底对06年的预测一样全部都是错的，他们好像就从来没有对过），有从4500－6000的，有从4500到8000的，还有到10000的，开口闭口就是银行地产，现在再回过头来看看，一切都是错的，一切都太晚了。但也说不定现在改变观点还来得及，最近的作空主力就是基金，他们正在亡羊补牢。

以上观点仅供参考。预测未来本来就是一件很困难的事。即使是年年错了，也还得年年预测，也包括本篇文章，说不定也是错的。我们能做的，是从种种背离的想象中去发现蛛丝马迹。