不敢当指正，愿意与有兴趣的朋友共同交流，学，进步。
首先，个人认为最近的数据均提示热钱在流出新兴市场，包括央行的外汇储备数据，以及一些新兴市场基金的赎回数据。因为新兴市场累积了较大的历史涨幅，同时也面临着经济增长下滑的烦恼，另外，美元重新转为升值，所以要重新调整估值水平。所以，A50的意外的持续申购，是比较值得研究的一件事情，它是一个逆流。
其次，QFII对A股的兴趣，未必在于钟摆运动。理由是从我们开贴以来的观察记录，外盘的走强对于A股的走强作用相当有限，而弱势有较大的影响。即使美股走强，A股能否形成钟摆，还很难说，个人认为A股的调整是有内部原因，而非外部原因。如果赌A股上升的前提是美股上升，那么有更为方便的工具和杠杆赌美股，至少也应该赌港股，因为它与美股的联动更紧密。
第三，QFII的兴趣有特殊性。从这次QFII的主要建仓方向看，是银行、保险等金融股，而前期买进的黄金股
600489 之类属于大宗商品的则被抛售。也就是，虽然A50被大幅申购，但是具体QFII的买进，却不是按照指数权重来配置的，它重点配置了内地的金融股。联想到最近美股的金融股被 大幅做空，个人认为：这可能是一次对冲行动，类似07年9月的对冲行动。
曹先生的专栏，本人也非常喜欢并学，不过认识就比较肤浅，也转一个曹先生关于对冲的观点过来，可以作为我们讨论的一个佐证。
次按做教材
我地成日听到对冲（Hedging）呢个字，但唔少人仲唔知对冲系乜，只知系同时买入及抛空某D股份；为增加大家对对冲鲉认识，我老曹就以去年次按危机为例，解释对冲鲉运作。
去年8月次按危机出现，联储局为金融体系注入资金以免情况恶化；9月开始到今年4月联储局把美元利率由5.25厘降到2厘，面对上述鲉情况身为对冲基金经理应该点做？
一、假设次按危机恶化，欧美银行股同金融股股价必然大幅下跌。第一个做法自然系抛空欧美银行股同金融股。假如次按危机冇估计中差，银行股同金融股反因联储局减息而上升咁点办？基于以上假设，去年9月对冲基金不但大量抛控欧美金融股同银行股，同时买入咗大量中国内地银行股同金融股。理由系：甲、如果次按危机恶化，欧美金融股必首当其冲，内地金融股必系受影响最少者，跌幅自然唔及欧美金融股。如抛空欧美金融股，买入中国内地金融股，只要欧美金融股跌幅大过内地金融股已可赚大钱；乙、如果美国减息令全球金融股上升，唔受次按影响鲉内地，金融股升幅一定较欧美金融股大。因此，对冲基金去年9月起便喺欧美建立空仓，喺香港建立好仓。此乃9及10月港股内地金融股突然大升鲉理由。今年7月14日美国证监处立例禁止「裸空」至8月13日止，对冲基金被迫喺呢段日子补回去年9月抛空鲉美国金融股，同时抛售响香港上市内地金融股，面对巨大外资抛售内地金融股压力加上「外资」大量流出（因平仓），造成7月15日港股下跌。上述对冲行动叫做跨境对冲，即同时抛空欧美金融股及吸纳香港上市内地金融股，亦系最常见鲉对冲行为。
二、次按危机出现，联储局减息必然引起美元汇价回落，商品价格上升。进取型基金经理去年9月大手抛空欧美金融股并将资金用作购买商品期货（尤其系原油）。呢类对冲行为叫做跨行业对冲，但风险极大，因一旦睇错市可以两头输。如果睇啱就左右逢源赚到笑，形成资金喺去年9月由股市流向商品期货。上述鲉对冲行为亦因美国证监立法阻止无货抛空而被迫平仓，形成欧美金融股股价急升，相反原材料价格尤其系期油就急跌。
去年9月对冲基金抛空欧美金融股，买入本港上市鲉内地金融股；进取对冲基金抛空欧美金融股，呢D买入商品期货行为，叫做建立长短仓。今年7月14日至8月13日受法例所限而平仓叫做Unwind。Unwind引发香港鲉内地金融股、油价及商品价格受压，而美元急升，相信Unwind到8月13日已完成，但唔代表对冲基金从此睇好欧美金融股（记住只系平仓）或睇淡内地金融股（都系平仓啫），更加唔代表睇淡商品期货及睇好美元（两者都系平仓）。进入本周，大部分对冲基金position应该系square（中文好难译，意思系獱空仓及好仓皆唔多）。下一步点，则谋定而后动，估计全世界金融市场开始静番落嚟；明白对冲行为后，可较了解近期一连串发生鲉事，而唔系咩睇好美元、睇淡期货等。
只喺香港进行较小规模鲉对冲行为，例如去年9月起抛空内房股，买入本港地产股。因为内地人行一再抽紧银根及加息，内地房地产迟早下跌；去年9月起香港因追随美元减息，香港房地产必上升。上周五内地官员讲话及人民币汇价连跌十一个交易天，睇嚟内地利率再上升鲉机会唔高，内地银行存款准备金率再上调鲉机会唔大；反之香港却有加息压力。本周开始自然买番内房股，沽售本港地产股平仓。呢段日子内房股跌幅较本港地产股大好多，亦系赚到笑。上述系十分粗简鲉对冲行为，但一般散户做唔到，因无法借货抛空，但最低限度亦应该知道人地喺度做紧乜，唔好一见买盘便以为睇好、一见沽盘便以为睇淡咁无知。
淡淡的悲悯
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