002089新海宜运营商集采加速行业洗牌

广发-新海宜 运营商集采加速行业洗牌 20071101

运营商集采延伸到配线领域，行业洗牌速度加快，产品价格与毛利率呈下降趋势。

运营商集采网络配线产品将成为行业发展的分水岭，资本实力强、产品质量高及在全国拥有网点的厂商将会获得提高市场份额的机会，新海宜上市后的资本实力和品牌知名度的增强有利参与运营商的集采，市场份额将会提升。但集采导致产品的价格下降将会导致行业毛利率下降。新海宜通过减少外协加工生产将会有利降低单位产品的生产成本，但整体毛利率仍会下降。

通过横向整合方式，拓展全国市场，提升份额。

在行业洗牌加速的情况下，也为新海宜的低成本扩张创造了条件，在收购西安秦海拓展西部市场后，公司近期与华海公司成立合资公司，公司在华东和华南的配线架市场份额将会得到有效提升。

MDF行业增长有限，DDF、ODF及光纤优化系统的行业需求保持持续增长。

受传统固网电话市场增长有限的影响，MDF行业增长空间，受运营商DSL、FTTx等建设速度的加快，DDF和ODF市场将会保持较快的增长，募集资金投入将在08年开始产生效益，ODF和DDF收入未来几年预计将会保持年均30%左右的增长。光纤优化系统公司拥有专利，市场需求增长快，但公司面临多家厂商非法复制问题。

软件外包、视频处理系统和PE业务有望成为公司新的利润增长点，但还处于发展初期，前景还需观察。

控股的易思博软件公司，主要从事行业增长空间较大的软件外包业务，目前的主要客户为华为，已开始贡献盈利，公司准备大幅扩张研发人员的规模，费用与收入增长是否同步还需观察。PE业务通过公司的直投和参股的风投公司运作，预计09年有望产生可观收益。

未来三年的利润复合增长率超过30%，建议持有。

根据我们调研的情况及财务假定，我们预测公司未来三年的净利润复合增长率达到30%以上，07-09年的每股收益分别为0.387元、0.518元和0.762元。结合公司的行业地位，按08年30倍PE估值，我们短期的投资建议为持有。后期跟踪公司业务的变化将适时调整。