2020年信息收集贴

中国第一单千亿级房企债务重组，通过了12月10日
来源：楼市风声字号：大中小
华夏幸福 债务重组，将为地产化债指明方向。
12月9日，华夏幸福公告称《债务重组计划》已获债委会表决通过，表决额达80.75%。

按照《债务重组计划》安排，华夏幸福将在当地政府指导下，积极推进与债权人洽谈签署重组协议，加快资产处置回款工作。
华夏幸福方面透露，签署协议后，意味着公司主要金融负债将展期5-8年，为后续恢复造血赢得了宝贵时间。
华夏幸福暴雷已经整整一年，截至目前，其累计未能如期偿还债务本息合计1013亿。
因此，华夏幸福化债的步骤和方案，将为未来包括恒大在内的众多千亿级房企风险化解提供参考案例。
按照9月30日公布的《债务重组计划》，华夏幸福将通过以下方式清偿2192亿元金融债务：
1、卖出资产回笼资金约750亿元；
其中约570亿元用于兑付金融债务，剩余部分用于落实住宅开发和交付责任，及恢复产业新城及其他业务板块的正常运营。
2、出售资产带走金融债务约500亿元；
3、优先类金融债务展期或清偿约352亿元；
4、以持有型物业约220亿资产设立信托受益权份额抵偿相关金融债务；
5、剩余约550亿元金融债务由公司承接，展期、降息，通过后续经营发展逐步清偿。
通过华夏幸福的方案，我们可以想象假如恒大等其他公司进行债务重组，可能的结果。
同样会是出售大部分优质资产，对金融债务展期清偿，用持有型资产做信托，剩余债务通过经营偿还。
因此，很多读者问涛哥，那些暴雷的房企们未来会怎样？华夏幸福已经给出了一种解决案例。
据壹地产报道，11月2号，华夏幸福产业新城板块的高管们，被召集到廊坊市开会。
每个人都安排了单独谈话，同意降薪的，留下；不同意的，可以拿补偿离职。
壹地产透露，这次高管工资要打三四折，最终选择留下的有二十多位区域总和十来位条线高层。
后来的聚餐上，王文学感谢了有关部门和领导们对华夏幸福解决债务问题方案的关心。
事实上，对于金融机构来说，《债务重组计划》中展期降息等条款，机构肯定是不满意的，触动了他们的切身利益。
据说，华夏幸福将主要金融负债展期五到八年，将利息降到两点多。
如果换了你是债权人，你肯定也没法同意。
但是，如果不展期和降息，高额的利息将使华夏幸福化债变成空谈。
好在，一次由金融机构和监管部门共同参加的高级别会议之后，大部分人最终都选择了妥协。
因此，王文学确实应该发自内心的感谢政府的介入与帮助。
《债务重组计划》通过后，华夏幸福的员工、前员工、购房者、债权人及当地政府，都长舒了一口气。
今天，华夏幸福股票迎来了久违的涨停，与其他房企下跌形成鲜明对比，也反映出市场的支持。

在华夏幸福的员工群里，一位老华夏人这样说：
“来之不易。中国第一单千亿级债务协议重组，不到两年通过！从一方面也体现了组织的韧性和理想。加油，同志们！心有理想，鲜花盛开。”
而经历这一次洗礼之后，未来华夏幸福会慢慢退出地产业务，仅保留部分产业新城项目，成为一家真正的纯产城企业。
24年前，企业家史玉柱和他的巨人集团破产倒闭，但他没有放弃，而是自我反思，积极争取，终于东山再起，成为一段商业传奇。
如今，很多华夏幸福的员工、前员工，还对王文学抱有着期望。
不过，境内债务成功重组，只是华夏幸福自救路上的重要一步。
据说其境外债务重组尚未开始表决，而境外债权人可能存在想否定当前方案的想发。
因此，华夏幸福的债务化解，还存在不确定性，但无论如何，这都将成为中国房地产发展史上的重要案例。
人们之所以恐惧，是因为未来不确定，如今方向已经指明，最难也不过如此，地产也应该要否极泰来了。

华夏幸福：债务重组计划获表决通过 将加快资产处置回款工作来源：澎湃新闻
陷入流动性危机的华夏幸福基业股份有限公司(华夏幸福，600340.SH)12月9日就其债务重组工作进展发布公告，华夏幸福《债务重组计划》已获华夏幸福金融机构债权人委员会表决通过。

公告称，金融机构债权人委员会(以下简称“债委会”)近期就金融机构债权人对《债务重组计划》提出的问题进行回复，并于近期采用邮件表决方式召开了债委会全体会议。会议就《债务重组计划》进行了表决，债委会成员对该项议案发表同意意见的情况如下：

1。债委会投通过票的成员持有的债权敞口本金余额1为1030.72亿元，占债委会全体成员债权敞口本金余额比例为80.75%；债权敞口本金余额，指债权本金总额扣除华夏幸福质押的保证金、存单以及现金等价物后的债权本金余额。

2。同意票数为82票，占债委会全体成员总票数的71.93%。

3。债委会投通过票的成员代表的无财产担保金融债权金额为643.02亿元，占债委会全体成员的无财产担保金融债权总金额的83.95%。

根据《债委会议事规则》相关规定，债委会全体会议应当经占债委会全体成员债权敞口本金余额三分之二以上的债委会成员以及全体成员过半数表决同意，并且其所代表的债权额占债委会全体成员的无财产担保金融债权总金额半数以上，方视为表决通过。因此，按照上述表决结果和《债委会议事规则》的规定，《债务重组计划》获得债委会全体会议审议通过。

华夏幸福表示，按照《债务重组计划》的安排，该公司将在政府及工作专班的指导下，积极推进与债权人洽谈和签署《债务重组协议》，同步加快资产处置回款工作。召集公司债券持有人会议，对债务重组相关事项进行审议表决。届时，对于已加入债委会的持有人，原则上应在持有人会议上对《债务重组计划》投出同意票。根据相关法律法规、规范性文件以及公司章程的规定，积极推进债务重组协议洽谈、签署等《债务重组计划》有关事项的落地。

此前的9月30日，华夏幸福发布《关于重大事项进展暨股票复牌的公告》，对该公司2192亿元金融债务的清偿方案及企业持续经营计划进行公告。2192亿元金融债务的清偿方案具体分为7个部分，其中依靠出售资产将解决约1070亿元，其余债务通过展期，降息等方式解决。经过资产及业务重组后，华夏幸福将保留孔雀城住宅业务、部分产业新城业务、物业管理业务及其他业务。

12月3日，华夏幸福先后公告了14只债券及3只中期票据的偿付方案。一种是现金偿付+信托受益权份额抵偿+展期清偿的方式进行综合偿付；另一种是拟出售公司通过债务置换方式承接，即“置换带”。

根据公告，选择综合偿付方案的，将分三个部分偿付。一部分是现金偿付，即“兑”偿付方式：华夏幸福通过出售资产回笼资金，现金偿付比例约为30%-40%。

一部分为信托受益权份额抵偿，即“抵”清偿方式：华夏幸福以持有型物业资产设立信托计划并以信托受益权份额偿付部分债务，偿付比例约为10%-20%。信托计划期限初定为8年；在信托计划到期前，由受益人大会根据实际情况决议是否对信托计划期限予以延期，每次延期不超过3年。

剩余40%-60%的部分由华夏幸福展期偿付，即“接”清偿方式：债务本金展期至债务重组协议签署日后8年期满，如公司债券原到期日晚于上述展期到期日的，则到期日不做调整。展期届满后，根据企业后续经营情况，可协商直接清偿或继续展期。债务重组协议签署后，年利率调整为2.5%，利随本清。

选择第二种“置换带”方式的，可选择拟出售公司有条件承接其债权，具体承接条件由债权人与相关资产收购方及公司另行协商确定。

值得注意的是，以“置换带”方式清偿的部分债权本金，不再适用第一种清偿方式，但剩余债权本金仍按第一种清偿。同时，置换后债务本金期限至债务重组协议签署日后5年期满，到期后根据实际情况可协商继续展期。如该金融债务本金原到期日晚于上述展期到期日的，则到期日不做调整。债务重组协议签署后，年利率调整为3.85%。

截至11月29日，华夏幸福累计未能如期偿还债务本息合计1013.04亿元。该公司近12个月内发生的诉讼、仲裁事项涉案金额累计约71亿元，占公司最近一期经审计归属于母公司股东的净资产的11.5%。

截至12月9日收盘，华夏幸福报3.5元，涨幅3.86%，总市值136.98亿元。
（文章来源：澎湃新闻

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浙江医药从量变从质变！
浙江医药有三大版块：生命营养品、医药制造、医药商业。因医药商业利润贡献只有3%，我们不作讨论。


一、2020年的亮点及对今年的影响
叶伟东总结，公司去年发展有以下亮点，一是2020年公司研发投入达到5.46亿元，与2019年相比增加0.96亿元，在同行业中已经处于较高水平；二是公司产品诺氟沙星片（0.1g）、米格列醇片（50mg）通过了仿制药质量和疗效一致性评价；三是VA新装备投产，VA增产50%。
第一个研发费用具有持续性，主要用于ADC抗癌药ARX788和柰诺沙星专业的购买，对今年利润是负影响，对今后是正影响；第二个对今年是利好，但因疫情担误了M国的认证，影响出口。第三个产能扩张对今年肯定也是正面的。
二、2021维生素价格和利润大幅增长
产能没有变化，关键就是看价格了。
下面第一图是VE的近几年的走势图（图来源灿海投资笔记）。去年的均价大概在65左右，最高77出在四月底5月初（股价最高点22元在7月延后了2个月），今年VE三个阶段：第一季是快速涨价期（均价约70），二三季是高位平台期（均价约78），第四季又是快速上涨期，目前连续突破了90和100大关，目前浙江医药报价108，新和成98元，涨价原因是巴斯夫一甲醇钠工厂火灾，关键是巴斯夫甲醇钠还供给DSM的，而甲醇钠是VA合成的必要品，VE可选品，这下一个影响到两个大厂，影响可就大了，涨价是必须的，关键还没货。这一事件导致国外两大厂宣布VA、VE全线涨价20-25%。而浙江医药来VE合成路线不需要甲醇钠，也就是说这次事故对浙江医药VE是零影响（不受甲醇钠涨价影响），浙江医药于是主导涨价，直接涨到108[大笑]。注意这一涨价是发生在10月，将会第4季的利润体现出来，据估算Q4比Q3至少提升2亿利润 。
第二图是VA的走势图，去年波动大（250-520）今年上半年均价（300-380）比去年高，第三季较低（280-310），第四季（320-380），第四季快速上涨，目前浙江医药报380，DMS报400了。
我们从中报的各产品收入和利润表也可看出：无论是维生素E还是维生素A，收入和利润相比去年就是大涨，请看第三图。今年上半年VE的毛利率41.4%（Q170+Q278,均价74），去年是37.91%；而今年3季度均价78.8，第四季均价在95以上，下半年毛利肯定是大幅提升有望提到50%以上。今年上半年VA的毛利率65.11%，去年61.71%，也提高了3个多点。第四季大涨，毛利还会提升。 除了毛利率提升，营收也大幅提升（去年VA新设备后产量提升50%），特别是第四季国外两大厂受甲醇钠影响供不应求，而浙江医药8-9月检修后，VA又是新设备，开足马力可谓量价齐升，这个利润睡觉时做梦都会笑！这个利润远比报表上要多（因为大把的钱拿去高效创新药了，明后年成功后回报），第4季利润同比会高得吓人！！






三、 制药版块的几个大事，将使公司产生质变
目前医药制造的营收不高，但毛利率都很高，80%左右利润可观，2020年它和维生素各贡献了50%利润，今年由于维生素价格大涨利润占比相对较少，但也有38.6%。再看一下上半年是哪些药贡献的；左氧沙星贡献13.77%利润，万古霉素6.2%，替考拉宁5%，米格列醇4.5%。下面来看几个增量：
1）创新药：苹果酸奈诺沙星（口服与注射剂型）将成为新的利润增长点
浙江医药已于3月31日与太景生物达成了关于诺奈沙星的补充协议，成为中国境内（不含港澳台地区）诺奈沙星的口服与注射剂型产品的上市许可持有人。上半年收入4587.60万元，成本1888.94万，毛利率58.8%，利润2700万，由于口服刚进医保还没有铺开，医保放量在即，有望成为第二个左氧沙星。
针剂前两天完成医保谈判，大概率入选，后期可期待。
苹果酸奈诺沙星今年公司花了5000万美金买断（今年维生素赚的钱这里花了一大笔），今后坐等收租了！
看看业绩说明会的回答吧： “原协议是按照销售额7%至11%支付权益金，现改为5000万美金一次性买断，该协议达成意味着达到上市许可持有人主体责任及相关制度要求。我们认为这种剂型产品对公司业绩增长还是比较有利的。从2020年胶囊的交易情况来看，已经增长到4860万元，预计今年销售额有可能达到8000万到1亿左右，明年开始可能会取得良好效益，成为一个新的增长点。”
2） 诺氟沙星片、米格列醇片通过一致性检验，也将是今后一个利润增长点。
诺氟沙星片（0.1g）、米格列醇片（50mg）通过了仿制药质量和疗效一致性评价，但因疫情M国卫生部分未能现场检查确认，影响仿制药进军欧美，随着疫情好转开放航空，有望明年通过检查，进军欧美大市场，这又是一个利润增长点。
3）ADC创新药ARX788 进展顺利，明年完成23期临床，一旦上市将再创一个浙江医药
叶伟东在业绩说明会上说：公司的ADC创新药生物大分子项目在2020年8月进入ARX788治疗HER2阳性局部晚期或转移性乳腺癌的II/III期临床研究，目前该临床研究正在复旦大学附属肿瘤医院等49家中心同时开展。此外，公司又于2021年2月获批开展用于胃癌和胃食管连接部腺癌治疗的II/III期临床试验，当前两项II/III期临床研究进展都较为顺利，但花费均较高。（维生素赚的钱在这又花了一部分）
对于该项目周期，叶伟东表示，“今年开始，我们的项目进展速度还是蛮快的，有很大希望能够完成今年的入组目标。预计明年下半年完成II/III期临床，若顺利完成就可以去申报产品上市。”
叶伟东还指出2021年公司发展的又一个亮点，即子公司新码生物于3月获得了4.15亿元A轮融资，该轮由礼来亚洲基金（LAV）和经纬中国共同领投，国投招商、三花弘道等跟投，融资用于支持ARX788的临床开发及商业化准备、产品线扩展和自主创新技术平台建设。叶伟东表示，这表明公司的核心产品ARX788得到了投资者认可，新码生物后续融资情况，主要取决于ARX788III期临床进展和结果，公司会保持一个相对控股的地位。
注意时间节点：明年完成临床实验，申请上市，一旦成功，可能再创一个浙江医药。大家可去看看荣昌生物单一个许可就赚了26亿美金，折合人民币166亿（今年浙江医药市值才162.2亿）。
2021年8月8日，荣昌生物（09995.HK）与国际知名生物制药公司西雅图基因（Seagen Inc. 纳斯达克： SGEN ）达成一项全球独家许可协议，以开发和商业化其ADC新药维迪西妥单抗。据悉，荣昌生物从此次交易中获得的潜在收入总额将高达26亿美元，包括2亿美元首付款和最高可达24亿美元的里程碑付款，同时，荣昌生物将获得维迪西妥单抗在西雅图基因区域净销售额从高个位数到百分之十几的梯度销售提成。
四、钠离子电池投资
参股钠创新能源约15%，前几天钠创大手笔投资15亿建8万吨钠离子电池正极项目落地，明年底投产。这次大手笔投产把钠离子产业化提前（宁德2023年），将确定钠创新能源为钠离子龙头的地位（华阳1.4亿投的2000吨正负极项目跟钠创一比，就是小巫见大巫），按照绍兴市领导的说法是绍兴的宁德时代。有个问题大家想过没有，为什么钠创敢一下投15亿8万吨的正极项目，难道就不怕砸在手里？ 没有供货合同协议和下家，真敢这么下注，除非是疯了！大家说呢。由于浙江医药只是财务投资，就当零花钱吧！
看到这， 你知道为什么牛散章志坚敢真金白银花6亿巨资压注浙江医药了吧，他为什么不选维生素老大新和成了吧！
——维生素只是保个温饱，钠离子也只是赚点零花钱，创新药才是脱胎换骨！

作者：红路仔
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浙江医药中报几点看法：
1. 整体方面，业绩略超预期，扣非净利润增长三成多，特别是在集采不利影响下，医药制造业务同比上升8％，秒杀制药板块同类股票。
2. 投资方面，20年中报炒股卖仙居挣了一个亿，21年又花费3500万美元买断专利，里外相比等于多挣3个多亿。
3. 新药方面，21年奈诺沙星半年近5000万收入，翻倍增长，市场反馈非常理想，未来又是年收超5亿的品种，况且未支付专利费仅一千来万，后续业绩压力缓解。ADC方面进展也是顺利，商业化前景非常明朗，有望2022年单独分拆上市。
4. 潜力方面，钠创新能源业务取得长足进展，至于未来如何演变，权当是锦上添花的事，确实更多还是要关注医药业务本身。
5. 隐忧方面，一是股权分散，中长期战略投资者少，散户众多，以至于股价长期振荡低迷。二是核心品种氧氟沙星市场同质化竞争严重，加上集采影响，疲态开始显现。三是维生素价格，后半年供应逐渐恢复，会在一定程度造成冲击，但通货膨胀大背景下回落空间也非常有限。
总之，公司是好公司，股价没有体现出公司价值，但是快速大涨不现实，如果长期投资可以选择继续持有，毕竟公司成熟稳重不用担心大雷，医药大健康发展空间也大，毕竟我们都会变老，这是确定的。

增资扩股、高层换血 经营乱象不断的温州银行能否“脱胎换骨”？
中访网财经2021年05月29日 23:18 分享到：阅读：2703


根据相关媒体报道，5月23日，温州市委组织部在温州银行召开人事大会，大会通过由浙江省农村信用社联合社五位高层入驻接管温州银行。
消息一出，备受市场关注。5月27日，温州银行官微正式发布公告回应称，为了改善股权结构，优化公司治理，近期该行引进了战略投资者入股温州银行。同时，温州银行确于5月23日进行了高管人事调整，原因是“领导班子三年任期已届满。”
资料显示，温州银行的前十大股东由多家民营公司和地方城投平台组成，第一大股东为“新湖系”企业。众所周知，新湖集团以地产发家。财报数据显示，2016年新湖系控股以来，温州银行信贷资产中投向房地产业、建筑业的资金总体规模较大，并因“违规向项目资本金不足的房地产项目发放贷款”、以“明股实债”形式为房开企业提供用于缴纳土地款的融资支持等频繁收到监管罚单。经营乱象叠加经济增速放缓，近年来温州银行资产质量及拨备水平面临压力，净利润整体波动下行。
2020年9月，温州银行拟增资扩股，温州市政府用筹集的50亿元支持中小银行发展专项债资金进行认购入股。2020年年报显示，该行的第一大股东已变更为温州市国有金融资本有限公司（下称“温州国金”），持股31.77%。
经过了引进战略投资者以及高管换血，当前的温州银行未来发展任重道远。相关违规整改情况如何？未来在业务转型、提高盈利能力方面有何战略计划？记者就相关问题向温州银行发去采访函，截至出稿，尚未收到回复。
引战后，管理层人事调整接踵而至
资料显示，温州银行成立于1998年12月，由29家城市信用社、6家金融服务社和8家营业处整合而成，原称为温州市商业银行，2007年12月17日更为现名，是温州市首家具有一级法人资格的股份制商业银行。
2016年，新湖中宝股份有限公司入股温州银行。新湖中宝的实际控制人黄伟是浙江有名的商人，去年再次上榜“2020胡润百富榜”，为温州首富。新湖中宝官网显示，该该公司主营业务为高科技、地产和金融服务等。拥有银行、证券、保险、期货等多家金融机构的股权，是中信银行、温州银行、湘财股份、新湖期货、阳光保险等机构的主要参股股东。

去年9月7日，时隔4年，温州银行再次启动增资扩股计划。官网发布的《关于实施温州银行股份有限公司增资扩股方案的公告》显示，经浙江银保监局批准，温州银行拟增资扩股发行数量不超过23.73亿股，拟募集资本70亿元。
此次温州银行增资扩股因发行认购方式的不同引发了外界关注。公告显示，经全体老股东按比例配股认购后，未足额认购的部分，“通过地方专项债券资金筹集，由温州市人民政府指定特定主体认购”。
彼时2000亿元地方政府专项债注资中小银行政策是市场关注的热点，多个省份正推进发行专项债券合理补充中小银行资本金相关工作。2020年12月，浙江省财政厅披露了此次专项债发行及具体补充银行资本金方式，浙江省支持中小银行发展专项债（一期）计划发行规模50亿元，将用于温州银行一家补充资本金。从资本补充方式来看，此次50亿元专项债资金将通过温州国金间接入股温州银行。
“把补资本与优化公司治理有机结合起来”，是此前国务院金融委公告中，对此次中小银行补充资本活动提出的要求。温州银行此次增资扩股完成后，股东结构和公司治理方面的变化也受到关注。资料显示，专项债券对应的股份占温州银行总股份的31.77%。即增资完成后，国资企业温州国金取代新湖系，成为温州银行第一大股东。
注册资本金变更5个多月后，温州银行在高层人事方面再传出重大变动消息。近日有媒体报道称，5月23日，温州市委组织部在温州银行召开人事大会，原党委书记、董事长叶建清被免去所有职务，由浙江省农村信用社联合社系统的五位管理人员出任温州银行高管，包括任命陈宏强为温州银行党委书记兼拟任董事长，拟任邢岛为行长，拟任吴剑红为监事长，拟任谢作雷、柴雷鹰为副行长。
消息发酵两日后，温州银行官方予以了回应。温州银行5月27日公告显示，为了改善股权结构，优化公司治理，近期温州银行引进了战略投资者入股；同时，温州银行领导班子三年任期已届满，已于5月23日顺利进行了人事调整。

上述官宣算是对传闻的部分证实。记者就此事咨询浙江当地的几位从业人士时，多位也均指出“接管”的说法并不准确。“温州银行的高管人事任免是上级部门的协调安排，不能因为人员变动数量的多少、或是新任高管来自其他金融机构，就简单理解为温州银行被别家金融机构接管了。”
盈利水平下降，行业和客户集中风险偏高
业内普遍认为，后疫情时代，中小银行的信贷资产质量仍面临下行，未来存在较大的不良资产处置压力，中短期内盈利能力或将承压。不论是通过增资扩股引入优质战略投资者，还是几家中小银行兼并重组，都能有效减轻经营压力。
记者梳理温州银行近年业绩报告发现，2016年以来，该行的多项经营指标波动较大，其中ROE（净资产收益率）、净利润等盈利指标均是整体呈现下滑的趋势。
数据显示，2016年至2018年，温州银行的净利润分别为10.29亿元、9.02亿元、5.1亿元，呈现连续三年下滑的趋势。在2019年短暂回升之后，2020年，温州银行的净利润大幅下滑77%至1.59亿元，达到了近5年的新低。与此同时，该行的ROE（净资产收益率）从2016年的9.21%一路走低，截至2020年底甚至降到了1.01%。

对于业绩大降，温州银行在年报中解释称是由于“计提减值损失增加”。数据显示，2020年温州银行的信用减值损失由上年的15.74亿元增至24.09亿元，同比增长幅度为53.04%。从具体项目看，其中发放贷款及垫款减值损失所占的比重最大。

联合资信在2020年温州银行跟踪评级报告中指出，温州银行信贷资产中投向房地产业、建筑业的资金总体规模较大，资产质量及拨备水平面临压力，对温州银行的信用风险及流动性管理带来一定挑战。2020年年报显示，截至去年底温州银行前10大贷款及垫款单一客户中，有三名属于房地产业、建筑业。2019年，前10大贷款及垫款单一客户中，房地产业、建筑业则更是占了七席。

这或与温州银行的前十大股东由多家民营公司和地方城投平台组成有关。截至2020年底，新湖中宝股份有限公司持股10.81%、温州市名城建设投资集团持股13.81%、温州市财务开发有限公司持股3.35%、新明集团有限公司持股3.2%、大自然房地产开发集团持股2.54%、温州开发投资有限公司持股2.48%。

据2019年年报披露，报告期末，温州银行全部关联方交易余额为83.13亿元，单一最大关联方授信净额、最大集团关联方授信净额和全部关联方授信净额占资本净额的比例分别为7.80％、15.95％和49.13％，最大集团关联方授信净额占资本净额的比例高于监管规定。经过2020年的引战和整改，截至2020年末，温州银行重大关联交易余额降至361470万元，其中新湖中宝股份有限公司244600万元、温州市名城建设投资集团有限公司110370万元。
此外，记者注意到，银保监会信息显示，近年来温州银行及其下属分支机构因涉房地产贷款违规多次收到监管的百万元大额罚单。
其中罚单金额最高的一张在2019年7月开出，处罚事由显示，温州银行存在对主要股东、关联方授信集中度管理严重不审慎；对关联方融资业务管理不到位；对单一集团客户授信余额管理严重不审慎；为企业收购商业银行股权提供融资支持；以“明股实债”形式为房开企业提供用于缴纳土地款的融资支持等违法违规行为，被处罚款330万元。

最近一次因相关违规被开罚单是于2021年5月13日。罚单显示，温州银行上海分行2018年11月曾违规向项目资本金不足的房地产项目发放贷款；2018年12月和2019年2月，该分行部分流动资金贷款变相用于支付拍地保证金。因包括上述违规在内的5项事由，上海银保监局对温州银行上海分行处以罚款250万元并责令改正。
资产质量方面，2016年至2019年，该行不良率分别为1.45%、1.44%、1.72%、1.78%，呈现明显上升趋势。2020年，经过加强清收，该行不良贷款余额为13.14亿元，比年初减少8.57亿元。不良率为0.94%，比年初下降0.84个百分点，有好转的趋势。
据浙江省财政厅公布的2020年浙江省支持中小银行发展专项债券发行文件，中债资信在评级报告中指出，该项目偿债资金来源于温州国金所持温州银行股份每年分红资金及股份市场化转让所得。据《温州国金稳银深改项目募投报告》预计，补充资本实现转型发展后，温州银行经营效益将逐步改善，资产利润率将逐步回升，预计未来10年将可从0.3%上升至0.8%左右，10年可以实现净利润合计257.86亿元。
即增资扩股、高层换血后，当前的温州银行未来发展任重道远。经营乱象不断的温州银行能否“脱胎换骨”？未来在业务转型、提高盈利能力方面有何战略计划？记者就相关问题向温州银行发去采访函，截至发稿，尚未收到回复。
来源：新华融媒看财经

凯莱英、新和成、九洲药业、普洛药业、药石科技……谁是成长能力最强的化学原料药企业？
数说商业2021年04月07日 21:56分享到： 阅读：6770评论收藏

企业成长能力是指企业未来发展趋势与发展速度，包括企业规模的扩大，利润和所有者权益的增加。企业成长能力是随着市场环境的变化，企业资产规模、盈利能力、市场占有率持续增长的能力，反映了企业未来的发展前景。本文为成长能力系列文章之化学原料药篇，共选取33家化学原料药上市企业作为研究样本。
核心数据：
成长能力排行前三企业：花园生物、药石科技、天宇股份
营收复合增长前三企业：药石科技、健友股份、花园生物
毛利复合增长前三企业：花园生物、健友股份、天宇股份
净利复合增长前三企业：花园生物、天宇股份、药石科技
扣非净利复合增长前三企业：花园生物、天宇股份、新华制药
营业收入 指在一定时期内，商业企业销售商品或提供劳务所获得的货币收入。作为企业补偿生产经营耗费的资金来源，主要经营成果，取得利润的重要保障，以及现金流入量的重要组成部分。 加强营业收入管理，可以促使企业深入研究和了解市场需求的变化，以便作出正确的经营决策，避免盲目生产。 化学原料药上市企业近五年营业收入 制表：数说商业
从近五年营收复合增长来看，有31家企业实现正增长，其中24家企业增幅在两位数以上，药石科技、健友股份、花园生物、凯莱英等4家企业增幅超过30%。 药石科技增长最快，近五年营收复合增长达到52.14%，过去五年营收最低为2016年的1.88亿元，最高为2019年的6.62亿元。 奥锐特和圣达生物均为下滑，其中圣达生物下滑最大，近五年营收复合增长为-0.82%，过去五年营收最高为2015年的5.364亿元，最低为2016年的4.82亿元。 毛利润 指商业企业商品销售收入（售价）减去商品原进价后的余额，又称商品进销差价。影响最终利润的因素很多，对于不同的企业在不同的情况下差别很大，毛利润考虑对于该业务的主要支出。 其意义在于，如果不做该（笔）业务，一些资源就会被浪费或仍然会消耗，利润就会变成负值；如果做该业务，就可能赢利或减少亏损。 化学原料药上市企业近五年毛利润 制表：数说商业
从近五年毛利复合增长来看，有29家企业实现正增长，其中26家企业增幅在两位数以上，花园生物、健友股份、天宇股份、药石科技、浙江医药 、新和成、金达威、永安药业等8家企业增幅超过30%。 花园生物增长最快，近五年毛利复合增长达到73.71%，过去五年毛利最低为2015年的0.55亿元，最高为2019年的5.01亿元。 其余4家企业均为下滑，其中圣达生物下滑最大，近五年毛利复合增长为-8.44%，过去五年毛利最高为2015年的2.74亿元，最低为2018年的1.65亿元。 净利润 指企业当期利润总额减去所得税后的金额，即企业的税后利润。净利润的多寡取决于两个因素，一是利润总额，其二就是所得税费用。 净利润是一个企业经营的最终成果，净利润多，企业的经营效益就好；净利润少，企业的经营效益就差，是衡量一个企业经营效益的主要指标。 化学原料药上市企业近五年净利润 制表：数说商业
从近五年净利润复合增长来看，有25家企业实现正增长，其中24家企业增幅在两位数以上，花园生物、天宇股份、药石科技、新和成、永安药业、广济药业、金达威等7家企业增幅超过40%。 花园生物增长最快，近五年净利润复合增长达到131.34%，过去五年净利润最低为2015年的0.12亿元，最高为2019年的3.437亿元。 其余5家企业均为下滑，其中圣达生物、兄弟科技、赛托生物、尔康制药等4家企业下滑在两位数以上。 尔康制药下滑最大，近五年净利润复合增长为-27.63%，过去五年净利润最低为2019年的1.615亿元，最高为2016年的7.954亿元。 扣非净利润 指在企业核算公司的利润过程中，不仅扣除了与公司经营支出有关的款项，还扣除了所有在经营过程中与经营无关的支出的费用。 在核算扣非净利润之后，每个公司能够很直观的看到自己一个季度或者是一年的盈利状况。扣除了公司在经营过程中的支出以及与经营过程无关的支出，这样更加客观的看到一个公司的经营状况。 化学原料药上市企业近五年扣非净利润 制表：数说商业
从近五年扣非净利润复合增长来看，有22家企业实现正增长，其中21家企业增幅在两位数以上，花园生物、天宇股份、新华制药、新和成等4家企业增幅超过50%。 花园生物增长最快，近五年扣非净利润复合增长达到187.84%，过去五年扣非净利润最低为2015年的0.048亿元，最高为2019年的3.295亿元。 其余7家企业均为下滑，其中圣达生物、尔康制药、赛托生物等3家企业下滑在两位数以上。 赛托生物下滑最大，近五年扣非净利润复合增长为-30.34%，过去五年扣非净利润最低为2019年的0.44亿元，最高为2015年的1.869亿元。
化学原料药上市企业成长能力排行榜

化学原料药上市企业成长能力排行榜

Tips： 1、本文选用的成长能力指标有营业收入复合增长率、毛利润复合增长率、净利润复合增长率以及扣非净利润复合增长率。 2、净利润复合增长率和扣非净利润复合增长率计算中，剔除了净利润和扣非净利润为负的年份。 3、成长能力排行榜单中，各项指标得分按照10/33的比例换算得出，综合得分为各项指标的平均值。 4、各项指标都只是一个参数，并不能全面、准确地反映一家企业的未来。本文内容仅供参考，并不构成任何投资建议。 5、本文参考三级行业分类，个别企业由于主营业务变动，行业划分可能有所出入。

浙江医药( 600216 )新码生物获4.15亿A轮融资，ADC临床研发进程加速-控股子公司新码生物完成
03月19日来源：东兴证券 字号：大中小附件： 点击下载原文附件

事件：2021年3月18日，新码生物宣布超4亿元的A轮融资，本轮由礼来亚洲基金(LAV)和经纬中国共同领投，国投招商、三花弘道等跟投，融资将用于支持公司核心产品ARX788的临床开发及商业化准备、产品线拓展和自主创新技术平台建设。

点评：

新码生物获A轮4.15亿融资，ADC临床进程加速。本轮投资中，投资方以4.15亿元人民币或等值美元的增资款进行增资，取得增资后公司23.51%的股权。融资前 浙江医药 占股71.09%。增资完成后浙江医药持占股为54.38%。

预计投后估值为17.65亿元。礼来亚洲基金此次领投给予新码生物价值足够认可，未来可期。

全球首家引用非天然氨基酸定点技术，技术优势明显。新码生物是全球首家采用非天然氨基酸定点技术的企业，此技术提升了药品的有效性及安全性，国内与国外临床表现优异。目前公司的主打的两款ADC产品，ARX788和ARX305的全球临床试验正常紧锣密鼓地进行。ARX305目前在临床前评价研究阶段，预计2021年提交IND注册申报。

注射用奈诺沙星年内有望获批，市场空间有望超20亿元。基于公司与北京太景医药的长期战略合作，我们认为今年双方有望共同推进新药落地。奈诺沙星是目前国内唯一一个新一代无氟喹诺酮，凭借高安全性和更佳的疗效，有望逐步替代市场上副作用较大的老一代含氟喹诺酮药物。我们预计未来奈诺沙星胶囊剂和注射剂市场空间合计有望达到20亿元以上。

Ve处于景气的量价提升阶段，2021年有望实现业绩弹性。基于长周期的判断，尤其是在帝斯曼对能特科技进行整合后，全球Ve市场格局得到优化。

Ve有希望重现2007-2013年较长的景气周期，且相关催化事件给予短期价格支持。我们认为Ve已经进入量价提升的阶段。

新码生物获4.15亿融资，ADC临床研发进程加速。新码生物是浙江医药下属专注于ADC药物开发的创新药平台子公司。本轮融资前浙江医药占股71.09%。增资完成后浙江医药持占股为54.38%。本轮融资由礼来亚洲基金(LAV)和经纬中国共同领投，国投招商、三花弘道等跟投，协议约定以4.15亿元人民币或等值美元的增资款进行增资，取得增资后公司约23.51%的股权，预计投后估值为17.65亿元。本次礼来亚洲基金的领投对于新码生物正向意义重大。礼来亚洲基金是中国知名创投机构，参与投资的医药行业标的包括 贝达药业 、 康希诺 、鹏远基因等，本次领投落地后除了提供额外研发资金外，也表明其对新码生物的高度认可，包括对其ADC开发平台以及创新药管线best in class潜力的认可，同时一定程度上也是对新码生物的价值的发掘。

全球首家使用非天然氨基酸技术实现定点，技术优势明显。公司是全球首家引用非天然氨基酸定点技术的企业，此技术可以增强药物对特定靶点的靶向力，同时降低非靶点的吸引力，从而减少副作用，使药品在药物动力学的数据上具备优势。在中国进行的ARX788治疗HER2阳性晚期乳腺癌Ⅰ期临床研究(ZMC-ARX788-111)中，1.5mg/kg Q3W剂量组的ORR为74%(14/19)，DCR为100%；在美国和澳大利亚进行的Ⅰ期HER2阳性泛肿瘤临床研究(ARX788-1711)中，1.5mg/kg Q3W剂量组ORR为67%(2/3)，DCR为100%；1.5mg/kg Q3W剂量组的mDOR或mPFS未达到；ARX788耐受性良好，绝大多数不良事件为轻中度，且可控，具备best in class的潜力。目前公司核心产品ARX788的全国多中心的乳腺癌注册临床研究正在入组阶段；全球多中心的胃癌注册临床研究正在积极筹备中。ARX305目前在临床前评价研究阶段，预计2021年提交IND注册申报。此外，根据Ambrx发布的信息，ARX788获得FDA授予治疗胃癌的孤儿药资格。

注射用奈诺沙星年内有望获批，市场空间有望超20亿元。基于浙江医药与授权方北京太景医药长时间的战略合作关系，我们认为双方有望共同推进新药落地，注射用奈诺沙星有望今年获批。奈诺沙星是目前国内唯一一个新一代无氟喹诺酮，凭借其高安全性和更佳的疗效，有望逐步替代市场上副作用较大的老一代含氟喹诺酮药物。我们预计奈诺沙星主要替代对象为第四代喹诺酮莫西沙星，其次为第三代左氧氟沙星，参考第四代喹诺酮替代前三代的情形，我们预计未来奈诺沙星有望替代市场上前四代的口服喹诺酮药物的20%、注射用喹诺酮的35%左右的份额，即使只考虑对莫西沙星的替代效应，奈诺沙星胶囊剂和注射剂市场空间合计也有望达到20亿+级别。

Ve处于景气的量价提升阶段，2021年有望实现业绩弹性。基于长周期的判断，尤其是在帝斯曼对能特科技进行整合后，市场从相对无序变为更为有序的状态，全球Ve市场格局得到优化，Ve有希望重现2007-2013年较长的景气周期。相关催化事件给予短期价格支撑，包括：1)目前维生素仍在提价阶段，下游库存较低；2)受帝斯曼、巴斯夫工厂检修、疫情事件等影响，预计未来供给端收紧；3)近期的巴斯夫工厂事故可能会扩大其他催化事件的影响。

盈利预测及投资评级。考虑目前Ve价格处在量价提升的阶段，我们预计2020-2022年的收入有望达到73.79、78.45、86.11亿元、归母净利润有望达到7.25、12.06、13.80亿元，对应EPS分别为0.75、1.25、1.43元。此次融资将推进创新药的临床开发及产品线拓展，进一步加快公司创新药收获的进程。领投公司具有正向的象征意义，未来创新药的价值将逐步体现出来。给予“强烈推荐”评级。

转股友们的对话：
万能的股友们，请问花园生物的发展空间和护城河到底在哪里？
建仓花园生物一年有余。主要看到花园生物业绩好，有发展规划，并且有公司倡议员工持股价格以及回购价格做为建仓依据。一年来，花园生物远远跑输大盘，获得的收益仅相当于银行定期存款利息，再来一个波动，还会亏损。周末闲来无事，仔细梳理一下花园生物各种信息，但是还有很多问题不懂，希望能够得到解答。
1、公司所处行业主要情况是饲料级VD3产能严重过剩，后续的发展看点是NF级胆固醇、食品医药级VD3、25羟基VD3，目前好像没有足够的信息能够说明这几个产品的未来市场空间如何，行业增长率是什么情况？目前主要的增长信息来自饲料产量每年2%-4%增长，食品医药级增长并不明确，主要是董秘回复：需求强烈。
2、NF级胆固醇生产难度有多大，容不容易被攻破？国盛证券2018年5月15日研报显示羊毛脂胆固醇生产企业共四家，分别是花园生物、日本NFC、新加坡NK、印度Dishman，其中另外三家已经无法盈利了。既然能够主导VD3原材料生产，为什么2020年提价到500元会失败呢？
3、国海证券2020年12月23日研报显示，能够批量生产、销售25-羟基VD3的厂商仅有花园生物和荷兰帝斯曼两家，25-羟基VD3生产难度有多大，容易被攻破吗？现有的专利能够形成足够的保护吗？2014年招股说明书显示，荷兰帝斯曼正向欧盟力推用25-羟基维生素D3完全替代普通VD3。以后25羟基VD3会对普通饲料级VD3进行完全取代吗？
4、1、25羟基VD3从2014年招股说明书中披露已经开始研发，现在过了6年多了，还处于研发中。根据最新信息，将在这一批在建工程投产后会着手建设相关产能。这个是不是在画饼？国海证券的研报也没能说出个一二三来。还有胆固醇作为虾饲料添加剂，是不是也在画饼？
5、全球产能严重过剩情况下，公司扩产3600t饲料级VD3粉、1200吨25羟基VD3和540吨食品级VD3粉产能，公司未来产能如何消化，会不会产能重复建设？如果到时产能不能很好利用，固定资产的折旧便会对利润表形成压力。
6、既然行业产能已经严重过剩了，为什么江西天新、圣达生物、黑龙江格林赫思、平顶山慧鑫源、湖北元泰还在往这个行业里面冲呢？包括传统的新和成、金达威这两年也在扩产VD3，这以后会成一个什么样的竞争格局呢？
7、定增机构和诺铁是如何看待花园生物的价值？我相信机构们掌握的信息，肯定比我们更多一些，个人投资者在信息获取上差别太大了。
8、其他方面8000吨精制羊毛脂以及老鼠药方面的价值该如何看待。这方面的信息太少了，很难做判断。
以上问题，希望能够得到解答。有说的不正确的地方，欢迎批评指正！做投资这件事情，就需要多交流。交流多了，各种信息和观点才能更清晰明确。

▲花园是采用与浙江大学联合研发的创新工艺“分子蒸馏法”生产NF级胆固醇；采用与浙江大学、浙江工业大学联合研发的“分馏萃取法”工艺生产25-羟基维生素D3原，此生产工艺已取得三项发明专利。维生素D3全产业链相关产品最重要的竞争力是产品收率，纯度，收率决定了产品的成本，纯度决定了产品的质量。收率和纯度不是靠几个专利就可以搞定的，是生产工艺持续研发改进，生产设备不断优化的过程中取得的。花园20年来依托浙江大学和浙江工业大学的顶级技术团队才实现了NF级胆固醇，维生素D3，25-羟基维生素D3产品在全球成本和质量上的绝对竞争力，护城河应该在这里吧。目前花园饲料级维生素D3成本30多元/KG,就是长期研发改进工艺的结果，与当初从中科院理化所取得的维生素D3生产发明专利已经相差很大。
△关于25羟基VD3，招股说明书中披露价格是4000元/kg（暂时没有找到现在价格），价格相比是普通VD3的10倍多。不知道其他维生素厂家，有向这个领域在突破吗？
▲就是有突破也是多年后的事了，花园早把市场占领。一个项目从研发成功，要小试--中试-小规模生产--大规模生产，很长时间的。还要规划，环保批准。生物发酵法根本没有竞争力。除非从维生素D3出发的开发路径，应该有研究，但产业化很难。
▲饲料级维生素D3是花园的基本盘，也就是业绩的基本保障，稳定赚钱就行。花园的目标是25-羟基维生素D3对普通维生素D3在饲料级，食品医药级的逐步替代。普通维生素D3价格低，整体市场空间有限。25-羟基维生素D3才是投资花园的重要看点。500元的报价估计只是对冲格隆汇质疑对股价的影响，实现首次增发股份剩余部分的全部出清。未来随着NF级胆固醇的产能扩张投产，花园应该可以完全操控普通维生素D3原料的价格，实现维生素D3价格的合理稳定。
▲目前国内能生产饲料级25-羟基维生素D3的有山东海能，山东静远制药，应该都是采用生物发酵法，和荷兰帝斯曼一样的生产工艺。荷兰帝斯曼关停生产线，全部采购花园的25-羟基维生素D3原。可见花园“分馏萃取法”工艺生产25-羟基维生素D3原的绝对优势。25-羟基维生素D3对普通维生素D3的替代应该是一个长期的过程。
▲江西天新、圣达生物、黑龙江格林赫思、平顶山慧鑫源、湖北元泰这些企业是2018年饲料级维生素D3价格300多元以上的时候规划的项目，按目前100多元的价格是投产即亏本，有些还是当地骗补贴的口号项目。
▲精制羊毛脂是羊毛脂胆固醇的副产品，占领了羊毛脂胆固醇市场，自然就承接了精制羊毛脂的市场份额。环保安全老鼠药是国内第一家，全球第二家生产，淘宝，京东等网上都有在卖，值得期待。
公司董秘说全活性维生素D3目前处于中试阶段，应该技术和生产工艺是已经可以规模化生产。老鼠药也一直说中试阶段，产品早在卖了。
▲花园几年股价表现差劲的原因：
1、市场给花园的定位是单一产品（饲料级维生素D3）的周期股，所以每次股价都跟随饲料级维生素D3价格波动；
2、花园首次内部变相增发股份减持对花园股价也是长期压制因素，没有机构愿意进来；
3、花园里面有一股势力，总是利用一些信息主导股价涨跌实现高抛低吸赚钱。（如：叶檀、格隆汇、价值事务所负面质疑造成恐慌低吸，吹捧花园产品涨价高抛）
△目前，公司公布2020年前三季度业绩来看，确实不理想。从单季度业绩来看，除开第一季度受到疫情影响，第二季度和第三季度营收增速和扣非净利润增速并不理想。营收增速分别为15.56%和-9.33%，扣非增速2.08%和-22.7%。没有增速，股价大概率不会得到市场认可。对于去年第四季度以及今年全年业绩增速，你有什么预期或者看法？
▲哪个股票小散看到好的增速，股价还在低位的，早高高在上了。去年和今年能年净利润在3亿左右就可以了。重点看增发项目投产后的业绩变化，及以后几年的预期。现在是潜伏阶段，股价什么时候涨大资金说了算。
△等看到增发投产后业绩表现，那就是明年的事情了，今年大概率还得磨了。另外，产能消化，是需要严重关切的问题，一下上这么高产能，哪里会那么快消化呢？
▲花园未来有没有超级表现取决于以下因素：
1、增发项目的顺利及时投产并逐步放量，业绩进入增长通道，这样让市场投资者对花园由产品单一周期股的认知转变为成长股的预期，市盈率反映的估值局限就完全打开。
2、最重要的是实力机构的进入，当然目前已经有增发机构和国资战略投资者进来。
▲目前来看有利于花园未来股价表现的方面是：
1、2020年增发成功及国资战略投资者进入，可以完全否定各种质疑。增强投资者对花园的信心。
2、董事长的替换应该是花园意识到前几年存在的问题，有快速做强做大的强烈愿望。唯有花园市值上去，未来新项目资金才有保障。
3、未来兼并收购应该也是积极因素
○可能是小众行业的原因，至今没有一个券商研究员说明白过VD3，均是抄袭转载人云亦云（非常期待真正的专业人士解惑）！！！从产业链来看，羊毛脂＞精制羊毛脂＞胆固醇＞VD3＞25羟基VD3＞全活性VD3，第一个重大问题就产生了:因为羊养殖逐渐减少，券商强调羊毛脂采购是花园的优势，花园生物官网介绍公司采购澳洲、新西兰的羊毛脂，可董秘一直回复的是公司羊毛脂来自于国内，我亦查到国内每年都有羊毛脂出口。第二个问题:国盛证券曾提出一个观点，大幅提高NF胆固醇价格，董秘也回复一直是供不应求，可实际上花园的NF胆固醇并没有展现出“卡脖子”的控制力，这不奇怪吗？？VD3是花园的主战场，羊毛脂、NF胆固醇是两个战略支点，战略支点展现不出控制力，VD3就不可能取得胜利！
△招股说明书中介绍羊毛脂原材料均来自常熟、江阴、昆山、无锡一带的毛纺公司，和董秘说法是吻合的。后来的年报中供应商均采用客户一、客户二等替代，没有详细名字了。从各年度报告中和2020年增发回复证监会质疑来看，羊毛脂供应问题应该是不大的。至于羊养殖减少了，对羊毛脂的供应所产生的影响，该如何评价呢？关于NF级胆固醇能否实现“卡脖子”控制力，从去年VD3提价失败的事件来看，花园生物似乎高估了自己，并没有自己想象的那么强的行业主导力量。另外，饲料级并不是看点，2019年下半年到现在价格低迷（除了疫情影响冲高一波），已经无法实现增长了。后续真正的看点，可能只能期待25羟基VD3了。
如你所说，VD3太小众了，全球最大的公司年销售才7亿多。而VD3在新和成、金达威等上市公司占比极低，证券公司来覆盖这么一个小行业，花时间和精力去研究，意义不大，所以挖掘的信息就太少了。加上现在基金动辄几百亿规模，花园生物这么点小水坑哪里容得下这么大的鱼呢。

招商基础化工浙江医药 事件点评：子公司引进国内外顶级战投，加速创新药业务发展


[太阳]事件：3月18日晚，公司发布关于子公司新码生物增资扩股引进战略投资者的公告，公司、下属公司及新码生物创始人与八位战略投资者及其他原股东拟签署协议，各方同意，投资人以人民币4.15亿元或等值美元的价格认购新码生物新增注册资本人民币556.1万元（剩余增资款计入目标公司资本公积），取得增资后新码生物约 23.5%的股权。本轮增资将用于支持新码生物核心产品 ARX788的临床开发及商业化准备、产品线拓展和自主创新技术平台建设。
点评：
[玫瑰]1、顶级投资机构领投新码生物，有助加快创新药临床开发。本轮融资由礼来亚洲基金（LAV）和经纬中国共同领投，国投招商、三花弘道等跟投，增资完成后，浙江医药将持有新码生物54.4%股权，礼来和经纬旗下企业分别持股9.63%、4.82%。礼来亚洲基金是业界具有领导力的生命科学和医疗健康风险投资基金，在临床研究等方面经验丰富，经纬中国是国内顶尖的风险投资机构。新码生物专注于开发新一代治疗用生物技术药物，与美国安博生物（Ambrx）合作开发的ARX788和ARX305是利用非天然氨基酸技术实现定点偶联的ADC药物，目前ARX788在国内已经进入治疗HER2阳性局部晚期或转移性乳腺癌的II/III期临床研究，正在启动用于胃癌和胃食管连接部腺癌治疗的II/III期临床试验；ARX305是用于治疗CD70阳性肿瘤的ADC，目前处于临床前评价研究阶段，预计2021年提交IND注册申报。
[玫瑰]2、新款创新药品种前景看好，有望打开业绩和估值空间。3月18日美国FDA授予Ambrx的ARX788孤儿药资格，用于治疗HER2阳性胃癌，将为其开发提供多种优惠政策，ARX788一期临床试验表现出可喜的抗癌活性，预计将在2021年下半年启动全球性3期临床试验，此前ARX788已经获得FDA授予的快速通道资格，用于治疗HER2阳性乳腺癌。Ambrx已将ARX788的中国权利授予了其合作伙伴新码生物，根据协议，新码生物将获得中国区该产品现有专利的独占许可，ARX788中国区15%销售收益归属Ambrx，中国境外15%销售收益归属新码生物。此外，新码生物将负责ARX305在中国的开发和商业化，同时有权按照非公开比例获取该产品的中国境外销售收益。
[玫瑰]3、维生素价格持续上涨，公司业绩有望大幅提升。2020年底年以来维生素市场供需偏紧，产品价格持续上涨，目前国内VA、VE最新报价390元、81.5元/Kg，较去年底分别上涨60%、39%，根据饲料巴巴信息，近期受巴斯夫路德维希厂区火灾事故、能特科技复产不及预期、国内需求持续向好等影响，国内维生素龙头企业VA、VE最新报价分别达到450元、90元/Kg，预计成交价格有望进一步上涨。公司是国内维生素行业领先企业，具有产业链一体化和规模化优势，开工负荷保持高位，维生素业务呈现量价齐升态势，有望助推公司业绩大幅提升。维持“强烈推荐-A”投资评级。预计 2020~2022 年公司归母净利润分别为7.4亿、15.1亿、17.8亿元，EPS 分别为0.76、1.56、1.84 元，当前股价对应PE 分别为 22、11、9 倍，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：产品价格下跌、 创新药临床不及预期、产品放量不及预期。

强烈推荐浙江医药 ：维生素量价齐升，创新药爆发力强

[闪电]推荐逻辑：近期公司维生素产品量价齐升，装置满产，核心中间体柠檬醛实现配套，公司治理发生质变，业绩有望爆发，创新药进展顺利，随时可能突破。我们认为公司有望迎来业绩和估值的戴维斯双击，当前股价底部、业绩好、估值低、预期差大，强烈推荐。（欢迎交流和索取最新深度报告）

投资要点：
[玫瑰]1、维生素业务国内领先，行业竞争力不断增强。维生素行业技术壁垒高，多数品种呈寡头垄断格局。公司现有VA产能5000吨/年，全球占比约14%，随着柠檬醛自我配套，竞争力不断提升。VE行业帝斯曼和能科技整合成功后竞争格局改善，公司现有VE（油）产能2万吨/年，全球占比约14.6%，同时拥有关键中间体三甲基氢醌和异植物醇的配套，行业竞争力强。
[玫瑰]2、维生素业务量价齐升，公司业绩向上弹性大。2020年国内维生素价格大幅上涨，主要是海外装置受疫情影响供应不稳定，同时朗盛间甲酚及能特科技VE复产低于预期，而下游库存不足且终端需求刚性，导致供需关系紧张。2020年12月底以来，由于维生素厂家库存低、能特科技复产持续不及预期，国内生猪存栏量大幅提高，供需紧张格局短期难以缓解，公司VA、VE量价齐升。
[玫瑰]3、医药制造业务提升空间大，创新药爆发力强。2020年公司医药制造业务销售下滑明显，疫情好转后有望逐步恢复；近日子公司昌海制药通过美国FDA现场检查，涉及产品为达托霉素原料药，有望贡献业绩增量；创新药苹果酸奈诺沙星胶囊已进入医保目录，苹果酸奈诺沙星注射液已经报批并完成现场检查。公司创新研发品种ARX788是新一代单克隆抗体偶联药物，用于治疗HER2阳性晚期乳腺癌和胃癌等，2020年进入治疗HER2阳性局部晚期或转移性乳腺癌的II/III期临床研究，近日CDE同意开展用于胃癌和胃食管连接部腺癌治疗的II/III期临床试验，有望打开公司业绩和估值空间。给予 “强烈推荐-A”投资评级。预计2020~2022年公司归母净利润分别为7.4亿、15.1亿、17.8亿元，EPS分别为0.76、1.56、1.84元，当前股价对应PE分别为20、10、8倍，首次覆盖，给予 “强烈推荐-A”投资评级。风险提示：产品价格下跌、创新药研发不及预期、新产品放量不及预期。
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招商基础化工团队周铮/段一帆/曹承安