大连港吸收合并营口港分析

7月7日，大连港发布了关于换股吸收合并营口港务股份有限公司并募集配套资金暨关联交易预案（摘要），本次吸收合并方为大连港，被吸收合并方为营口港。这是典型的上市公司之间的吸收换股，关键就在于此类吸收合并的关键点在于异议股东现金选择权的行使。由于当时复盘后股票大涨，大幅高于现价选择权价格，加上股市行情大好，就没有特别进行分析，没想到现在又跌回来了，那我们就可以将这个吸收合并作为低风险套利标的重点跟踪了。


本次吸并方案基本情况

吸并方、合并方：大连港
被吸收合并方：营口港
方式：大连港向营口港全体股东发行 A 股股份换股吸收合并营口港
续存公司：大连港
本次募集配套资金：大连港采用询价方式向不超过 35 名特定投资者非公开发行 A 股股份募集配套资金
大连港换股价格：1.69元/股
营口港换股价格：2.54元/股
异议股东现金选择权：大连港1.69元/股，营口港2.11元/股
换股：营口港与大连港的换股比例为1:1.5030
当前情况分析
当前交易价格：大连港：2.04元，营口港：2.61元。大连港交易价格已经大幅溢价20%左右，营口港现在交易价格比现金选择权溢价23.7%。从套利角度，现在买入风险比较高，不是好的套利机会。
虽然有向上调整现金选择权机制，两个条件，但是比较苛刻。
a、可调价期间内，上证指数 （000001.SH）在任一交易日前的连续20个交易 日中有至少10个交易日收盘点数较大连港A股停牌前一个交易日的收盘点数涨 幅超过20%；且在该交易日前大连港A股每日的交易均价在连续20个交易日中有 至少10个交易日较大连港A股停牌前A股20个交易日（即定价基准日前A股20个 交易日）大连港A股的交易均价涨幅超过20%；或 b、可调价期间内，港口指数（886031.WI）在任一交易日前的连续20个交易 日中有至少10个交易日收盘点数较大连港A股停牌前一个交易日的收盘点数涨 幅超过20%；且在该交易日前大连港A股每日的交易均价在连续20个交易日中有 至少10个交易日较大连港A股停牌前A股20个交易日（即定价基准日前A股20个 交易日）大连港A股的交易均价涨幅超过20%。
所以从现金选择权套利角度，当前价格没有吸引力，但是可以纳入到观察标的等待机会。
换股分析
现在唯一可以确定的就是大连港和营口港之前的换股比例，营口港与大连港的换股比例为1:1.5030。目前大连港价格2.04元，那么根据换股比例，营口港应该值3.1212元，但是当前营口港交易价格为2.61元，那么营口港交易价格和营口港换股价格存在套利空间，那么如果非要买入的话，建议可以选择营口港作为换股之间的套利标的。
当前存在的风险
1、现在大连港和营口港交易价格均大幅溢价，存在继续下跌的可能。

2、吸并方案审批风险，本次交易尚需合并双方再次召开董事会审议通过。本次交易尚需双方股东大会股东会审议通过。本次交易尚需取得中国证监会核准。
3、大势如果不好，还存在现金选择权下调风险
当然，本次方案虽然存在风险，但是上市公司吸收合并成功的概率也非常高，在股价接近现金选择权的时候，大家可以谨慎选择参与。吸收合并一般流程比较复杂，本次方案大概率至少三个月以上，后续可能还有股价低于现金选择权的套利机会。
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