翰宇药业（300199）：利拉鲁肽即将批复新品类起步翻倍空间_极致精进

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糖尿病+减肥适应症再造五倍空间，兴齐眼药翻版。利拉鲁肽国内获批糖尿病适应症，美国FDA于近期获批减肥适应症，国内有望跟进，糖尿病与减肥适应症为公司打开200亿新市场空间！

利拉鲁肽利拉鲁肽目前在全球仅诺和诺德在生产，翰宇药业的利拉鲁肽仿制药已通过临床三期，于2018年国内注册申请，已获得药监局受理，正在等待审批中，预计八月份有望获批上市，为未来两年带来极大的利润弹性。

市场空间1——糖尿病适应症2019年我国利拉鲁肽销售额约9亿元，同比增速高达72%；对标海外销售量，2019年海外利拉鲁肽针对糖尿病适应症的销量为240亿；目前国内渗透率极低！
考虑到国内糖尿病患者数量高达1.14亿人，随着国产品种（翰宇药业即将获批）的上市以及患者认知度的提升，利拉鲁肽仅糖尿病适应症的渗透率有望迅速提升，国内市场规模就有望超过100亿。假设在未来2年翰宇药业斩获15%国内市场份额以及3%的海外市场，近糖尿病适应症带来的利拉鲁肽收入增量有望达到15亿收入

市场空间2——减肥适应症利拉鲁肽在美国FDA获批减肥适应症，国内唯一一款FDA批复减肥药，利拉鲁肽可作为减肥针上市，获批后每年为诺和诺德带来每年9亿美金增量收入，且该项目2019年同比增速高达47%！
翰宇药业即将获批利拉鲁肽仿制药，适应症应完全对应。2018年公司仅申请了糖尿病适应症，随着该药物获批上市，公司也已获批FDA减肥适应症，利拉鲁肽仿制药在国内作为减肥针上市为公司再打开百亿市场空间！假设公司斩获15%份额，对应增量收入15亿，再考虑抢占部分海外市场，约再贡献15亿增量收入！现有业务降价出清：医保执行、医保控费、集中采购等政策影响逐渐出清，公司已上市产品未来降价空间极小。整体销售体量有望维持在6-7亿元，按照净利率15～20%，每年持续贡献净利润约1～1.5亿元。

综合测算，考虑糖尿病与减肥适应症两款大市场适应症，预计公司利拉鲁肽销售额有望达到30亿元，按净利率40%计算，对应净利润为12亿元，给予30倍PE对应市值为360亿；再加上公司现有业务利润1～1.5亿元，给予20倍PE为20～30亿元；预计未来两年合理市值为300-400亿间，公司当前市值仅为70亿元，两年拥有5倍空间预期。
以上内容均为自研纪要，仅供参考，不构成投资建议。

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翰宇药业（300199）：利拉鲁肽即将批复 新品类起步翻倍空间

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