经纬辉开（诺思），国际最强芯片，目标500元。

当初深之度估值5亿，比现在的诺思还低

散户的yy水平令我叹为观止，之前吹归吹，自从股东大会后实控人反对就说明了一切，只能说自己给自己加的戏太多

天津经纬辉开光电股份有限公司（证券简称：经纬辉开，证券代码：300120.SZ）近日公告，因拟对诺思（天津）微系统有限责任公司（以下简称“诺思”）进行投资，股价连日异动，收深交所关注函。值得注意的是，诺思近年持续亏损，且诉讼缠身，其是否“够得上”经纬辉开眼中的“香饽饽”，还需打一个问号。
一纸公告，股价两周翻倍
公开资料显示，经纬辉开前身成立于1999年，2008年12月实施股份制改制，2010年9月17日在深交所挂牌。目前，公司以电子信息、电力电气双主业运营，包括液晶显示器件及触控模组、电磁线、电抗器等的研发、生产和销售。成立于2011年的诺思，则系国内首家FBAR射频滤波芯片生产企业，主要从事无线设备射频前端MEMS滤波芯片、模块、应用方案的设计、研发、制造和销售。
经纬辉开7月20日公告，拟通过分次增资对诺思进行投资，双方已签署多份协议。其中，《股权投资协议（一）》约定，公司向诺思投资440万元，占对方本轮投后股权的0.4%。《股权投资协议（二）》约定，公司向诺思投资12300万元，取得对方10.06%股权。《股权投资协议补充协议》约定，公司首笔投资款到账日起至后续6个自然月止，公司或其指定方有权优先对诺思继续增资，金额在2.25亿元—4.5亿元。
消息一出，经纬辉开股价迅即“起飞”，7月20日至31日累计上涨102.49%，两次达到异常波动标准。7月31日，深交所关注函至，就诺思身上多项问题要求公司给出说法。
“滤波器在无线通信、Wi-Fi、蓝牙、全球导航卫星系统等方面都有广泛应用，市场需求保持活力。目前，滤波器市场被日本和欧美垄断，高端国产化率几近为零，低端只占全球供应量的1%到3%。诺思填补了国内领域空白，具有广阔的市场前景。”在经纬辉开眼中，诺思好比一只“香饽饽”。
其称，作为国内少数具备大规模稳定交付能力、生产良率稳定、产品种类较齐全且性能高的国产高端体声波滤波器供应商，诺思的专利数量从2017年的25件增至现在约333件，良品率从67%提高到稳定于95%以上，“打破了欧美国家的垄断。”
可是，诺思真的那么“完美”吗？不见得。
业绩不佳，诺思或将持续亏损
从经营情况看，被经纬辉开赞誉“技术水平世界领先”的诺思，业绩并不上台面。财务数据显示，诺思2019年营收3966.84万元，净利润亏损6622.37万元。2020年上半年，其营收仅935.8万元，不到去年全年四分之一；净利润亏损4503.25万元，已超去年全年亏损额三分之二。
尽管经纬辉开为之“开脱”，称“诺思市场开拓能力不足，产能利用率很低，导致收入规模较小。公司管理效率不高，管理费用绝对额及占比均很高，且其作为科技公司，研发费用高。综合因素导致近年大额亏损。”实际上，诺思的麻烦远不止此。
此前，集微网报道，诺思资金断流已近一年，多次被曝欠薪。我们在“问政江西”官网查询到，今年5月10日，网名“讨薪123”的网友发布《南昌诺思维微系统有限公司拖欠员工薪水》的帖子（见图），称诺思自2019年8月起一直拖欠在职和离职人员工资。对此，《问政江西》栏目组回复称，已将网友反映的问题转交南昌市“五型”政府建设领导小组办公室。其后，南昌市高新区劳动监察局也就此作了回复，明确将依法处理。

据诺思官网显示，公司分为设于天津市经济技术开发区的天津工厂，和位于南昌市高新区的南昌工厂。由此看来，网友所反映问题属实。而南昌的情况，确有可能是诺思面临资金窘境的一个缩影。
经纬辉开也承认，“诺思资金紧张，有拖欠员工工资情况。如果持续经营不善，将有持续亏损的可能，存在资金断裂，不能持续经营的风险。”同时，“由于近年经营不善，融资能力不足，企业福利下降，诺思虽与核心人才签订竞业禁止协议，保护期一般2年，但核心人才仍存在大量流失风险。”
据集微网报道，就在经纬辉开两笔合计约1.3亿元的投资款到位后，诺思终于向在职、离职员工补发了大部分拖欠的“血汗钱”。
业绩不佳，人才告急，眼见经纬辉开的投资对象现状堪忧，监管部门坐不住了。深交所质疑，截至2020年6月30日，诺思净资产为22241.36万元。而经纬辉开前两次向其增资后，诺思100%股权作价分别为11亿元和12.23亿元。增资价格与诺思净资产差异较大，交易作价是否公允？
对此，经纬辉开“搬出”两点理由，一是诺思技术水平领先。净资产与投资估值本身存在实质差异，除了考虑账面净资产，还要考虑投资企业的无形资产，如专利技术、人才、体系、产能等因素。二是诺思曾历经6次增资，8次股权转让，在有标注转让价格或增资价格的转让中，其最近一次显示估值为2017年12月20日向原股东南昌曲易企业管理中心（有限合伙）增资7500万元，投后估值8.95亿元。2017年至今已3年，诺思发生了很多变化，对应估值提升20—30%相对合理。
与此同时，针对监管部门对诺思业绩的忧虑，经纬辉开“拍胸脯”称，诺思将采取在手机市场重点突破品牌客户和原始设计制造商客户，尽快实现满产；把握5G小基站类产品的市场机遇，力争对重点客户加快达成批量供货；进一步加大研发投入，形成更具市场竞争力产品满足客户需求，拉大与同行技术差距；严控成本，开发更低成本的解决方案和迭代产品等方式，提升市场份额，提高盈利能力。
但7月31日，深交所在置于经纬辉开案头的关注函中，仍要求说明本次交易完成后，公司及诺思其他股东就改善诺思持续经营能力的具体安排，以及各方是否就诺思未来的发展和经营管理达成一致。很显然，监管部门的态度还是“不放心”。
诉讼缠身，诺思实控权或生变
除了业绩不佳，诺思还身陷两起诉讼，潜在风险不容小觑。
据经纬辉开披露，2018年，安华高科技通用IP（新加坡）公司向法院起诉诺思及其法定代表人庞慰，请求判定专利号为ZL201010267632.6的专利归其所有。我们从最高法及各省市法院网公开信息查询到，自2018年6月8日起，至2019年12月16日，该案已历经10次开庭，目前尚无定论。更“猛”的是，经纬辉开称，不排除诺思或其核心技术人员存在国内或国外其他诉讼情况。“此类诉讼会影响诺思相关产品的生产。”
闻此，深交所当即要求经纬辉开、诺思及相关方全面核查诺思及其核心技术人员是否存在其他诉讼事项。若是，须说明相关诉讼的具体情况、对诺思生产经营的具体影响，并充分提示风险。
不仅如此，南昌高新置业投资有限公司7月17日向当地法院提起诉讼，将诺思及10位股东列为被告，追偿3亿元借款及1000万元利息，并要求对诺思质押给高新置业74%股权的拍卖、变卖拥有优先受偿权，该案将于10月14日开庭。
经纬辉开称，如果法院拍卖诺思74%股权，诺思可能存在实际控制权发生变更的情况，或将影响公司与诺思之间协议的执行。“届时新股东可能有新诉求，比如改选董事长、重新制定融资计划，甚至违约不继续履行本次增资事项等。”深交所对此更为关切，在关注函中“明令”经纬辉开说清，若因诉讼或其他纠纷事项导致投资协议或补充协议无法履行，诺思是否具备承担违约责任的能力。
综合上述种种迹象，诺思还是一只“香饽饽”吗？恐怕要打个问号。最令人挠头的是，经纬辉开与诺思主营业务差异较大，为何要对其进行投资？这亦是深交所颇为“费解”之处。按照经纬辉开的说法，公司积极提升当前主营业务规模、盈利能力、竞争壁垒等综合实力，同时也不断拓展投资领域，为后续发展、转型提供选择支持。“投资诺思是看好滤波器行业发展，看好诺思的技术实力，以及恰当的估值水平，藉此实现相应的投资收获。”
从表面看，据经纬辉开2019年年报披露，去年归母净利润同比增2.12%，扣非净利润同比下降9.15%。进入2020年，其一季度归母净利润与扣非净利润分别减少35.13%、47.40%，双双开启下滑模式。由此，经纬辉开“摩拳擦掌”，期望通过转型获益的想法可以理解。但正如深交所提出，公司“是否具备进入新业务领域所需必要资源和能力？”
面对监管问询，虽然经纬辉开称，“公司若未来进入滤波器市场，将主要依托诺思主体。”但诺思业绩不佳，麻烦却不少的事实显而易见，又如何确保公司定能成为转型进军滤波器市场的赢家？况且，经纬辉开表示，“公司与诺思未就投资安全和投资收益达成其他应披露而未披露的安排或措施。”不免让人更捏一把汗。
在7月31日下发的关注函里，深交所质疑经纬辉开面对诺思种种不利，仍向其增资的具体考虑，以及本次投资决策及协议约定是否审慎、合理。这，只能留给公司自己去解释。

我可以这样讲，投反对票的人，其实对这增资诺思微也是100%支持的，只是因为两家公司都在天津，双方人员低头不见，抬头见，有点棘手，为防内幕交易嫌疑，而出此下策

集微网报道，7月20日，天津经纬辉开广电股份有限公司（简称“经纬辉开”）宣布对外投资公告（简称“公告”），与诺思（天津）微系统有限责任公司（简称“天津诺思”），达成两份股权投资协议，分别投资440万元、1.23亿元，经纬辉开累计对天津诺思1.274亿元。
对于已经资金断流近一年，多次爆出欠薪问题的天津诺思而言，1.3亿的融资缓解了燃眉之急。被拖欠近半年薪水的在职、离职员工，终于等到了自己的“血汗钱”，一周前，天津诺思已近向员工补发了大部分拖欠的薪水。
但对于诺思的股东而言，掌管诺思近10年的天津大学团队不得不直面董事会动荡。根据公告，天津诺思董事长、法人代表将由庞慰变更为陈建波，后者同时为经纬辉开董事长；天津诺思总经理变更为陈素群，陈素群为天津诺思股东，持股10.22%。
而且，就在经纬辉开投资的同时，隶属于南昌政府的南昌高新置业投资有限公司（简称“高新置业”）于7月17日在南昌市中级人民法院起诉包括庞慰、陈峯等在内的天津诺思10位股东，追偿3亿元借款以及1000万元利息，并且要求对天津诺思质押给高新置业74%股权的拍卖、变卖拥有优先受偿权。该案将于2020年10月14日开庭审理。


天津大学团队总计持有天津诺思84.5%的股权，因2016年向南昌政府借款3亿元，于2019年将其中74%股权质押给高新置业。一旦南昌政府强制走法律程序，天津大学团队将因股权被变卖而被迫退场。
投资公告发布后，经纬辉开在7月20、21、22日连续涨停。但7月21日，创业板向经纬辉开下发《关注函》，对诺思大额亏损、收入较低、市场前景预估、投资原因、财务是否审计、市值增幅较大等情况提出疑问，要求经纬辉开予以回应。
安华高诉讼危机
天津诺思是国内最早自建工厂生产FBAR滤波器的IDM企业。2014年，在全球FBAR市场刚刚起步时，天津诺思已经自建工厂量产了第一代产品。时至今日，中国拥有成熟FBAR工艺的企业也不足5家。
然而，高起点并未能让诺思乘风破浪。2019年，诺思收入4000万元，亏损6600万元；2020上半年，诺思收入900万元，亏损4500万元。连续多年的亏损中，天津诺思因市场缺失、工厂闲置、员工流失等问题每况愈下、处境艰难。
天津诺思的初创始于“天才少年”庞慰。1980年出生的庞慰，在16岁成为重庆高考状元并进入清华大学，2001年清华毕业后赴南加州大学硕博连读，求学期间从事与FBAR相关学术研究。
2009年，天津大学通过人才引进渠道将庞慰引进回国，一同归国的还有庞慰在南加州大学的同学、1978年出生的张浩。29岁的庞慰、31岁的张浩成为天津大学最年轻的教授。


被捕前的张浩。左一为张浩，左二为庞慰。来自网络
其后，天津大学为庞慰提供一间实验室，并拨款5000万元支持研发FBAR滤波器。天津诺思成立前的早期研发工作就在这间实验室中开展。
2010年，天津诺思进入筹备阶段，引进了第一位投资人，江苏常诚汽车部件有限公司时任董事长常国民承诺出资一亿元，2011年9月，天津诺思正式成立。此时，天津诺思已经在实验室中完成了初代产品。
但就在意气风发之时，埋藏在公司深处的致命危机爆发了。2011年底，安华高技术总监Rich Ruby受邀到访天津诺思实验室。一位天津诺思成立早期的员工回忆：“Rich Ruby进入实验室之后很明确的表示，诺思的产品跟安华高的一模一样，认为天津诺思窃取商业机密。”
如果日后要开拓手机市场，那么知识产权就应是诺思最严格防范的风险。然而这一情况下，无人了解天津诺思为何会邀请Rich Ruby参观。Rich Ruby在回国后立即向FBI提交了报告要求调查天津诺思。
Rich Ruby的到访直接引爆了定时炸弹。但此时诺思忙于建厂投产，并未对这一问题带来的影响作出预判。2015年，经过FBI三年的调查之后，安华高在美国起诉诺思并向天津诺思发送律师函。收到律师函后，天津诺思本应防范来自美国的司法风险。但当时张浩并未接受公司劝阻，反而执意前往美国，最终在洛杉矶被捕。
“公司积累了很多的矛盾，在这次危机中全都爆发了。”前述早期诺思员工回忆道，“张浩事件不只是法律问题，这个官司不解决，所有的客户都不敢用我们的产品。所以公司的一位创始人强烈建议集中力量在美国打官司，把张浩救回来。”
如今的问题也证实了最初的担心，手机巨头无人敢用公司产品。2019年，天津诺思几经尝试一度成为某手机代工厂供应商，但该合作立刻就被三星否决。
“但当时，天津大学高层主张投资建厂，不要将重点放在美国官司上。”这场冲突导致一位创始人出走，诺思三位创始人仅余庞慰一人。
南昌泥潭
对美国官司置之不理之后，天津诺思开始筹备建厂扩张。但当时，最早的投资人也与股东发生矛盾，最初承诺了1亿投资的常国民，在支付了8250万元之后拒绝继续出资。
想要继续扩张，需要寻找新的资金来源。南昌政府，进入天津诺思视野。
2016年，南昌政府与天津诺思达成协议。双方的合作分为两部分，其一，南昌政府向天津诺思股东提供3亿元借款；其二，南昌政府提供资金、土地，按照天津诺思指导建设工厂，工厂资产归属南昌政府，天津诺思负责组建团队，并在生产线完工后接手，负责通线调试、导入产品。
从高新置业收到3亿元借款之后，隶属于天津大学的陈蠡、陈峯在2016年9月注册成立“南昌曲易企业管理中心”，并凭借南昌政府借款收购了常国民持有的股份。剩余资金用于在滨海新建6寸生产线。
2017年，南昌市政府成立南昌高新微电子科技园，同样开工建设6寸生产线，工厂所有资产属于高新置业，世源科技负责工程EPC以及设备代买。与此同时，天津诺思开始在以“南昌团队”的名义在天津招兵买马， 2018年7月，天津诺思正式在南昌成立南昌诺思之后，天津的“南昌团队”迁入南昌诺思。
虽然双方对产权责任约束泾渭分明，但实际合作中却含混不清。本应属于高新置业的设备，天津诺思以测试、调试的名义将设备运到天津工厂，以支援天津的6英寸产线；南昌政府产线建好之后，本应有诺思负责调试通线，但诺思要求南昌政府支付1.23亿元的“通线调试费”后再行通线，并多次通过“假装调试”敷衍政府视察拖延时间；而南昌政府则要求，要想获得1.23亿元的通线费，得先把当初借款的3亿元进行股权质押。
双方你来我往互相博弈的过程中，天津诺思与绵阳政府达成合作。“绵阳政府给天津诺思提供了1亿多元的借款。”知情人士透露，“双方在绵阳建合资公司，又规划了一座8英寸厂。”2018年5月，绵阳诺思注册成立，2019年9月，绵阳诺思宣布主厂房进入封顶阶段。


诺思(绵阳)微系统基地项目主厂房首榀钢梁吊装
然而，当天津产线投产之后，诺思终于开始领教到美国官司带来的打击——手机厂商无人敢用，产品被市场拒之门外。没有经营现金流的支撑，已经建好的产线成为诺思的负担。面对合作政府，诺思只能不断画饼充饥。
2019年中，持续亏损的诺思资金链断裂，并于2019年8月开始欠薪。此间，天津诺思曾向员工借款缓解局面。
迫于资金压力的天津诺思最终答应了南昌政府的质押要求。天津诺思股东于2019年11月向南昌高新置业投资有限公司质押股权，天津大学团队所持有的天津诺思股权大多被被质押给高新置业，质押总额占诺思总股份的74%。其后，南昌政府分批次向诺思支付了1.23亿的通线费。
根据南昌市政府公布的重大工程项目信息，南昌诺思项目在2019年底的实际工程支出达到9亿元。加上3亿元的借款以及1.23亿元的铜线费，即使不考虑未结算的工程、设备款项，南昌政府在诺思项目上的投资也超过了13亿元。
南昌政府与天津诺思绑在一条船上，花费高额资金打造的工厂，只能等天津诺思接手盘活。
但天津诺思同样在等人救命。分批到账的1.23亿元通线费并未解决资金问题。进入2020年，天津诺思、南昌诺思又开始持续出现欠薪、欠缴社保问题。由于长期拖欠薪资，诺思员工开始批量离职，南昌诺思100多名员工目前仅存约30人。一位资深员工介绍，在经纬辉开入资前夕，天津诺思、南昌诺思的累积欠薪以及员工借款已经达到3000万元以上。
管理混乱，前路微茫
如果说美国诉讼问题给公司带来巨大的市场挫折，那么接连不断的管理问题则是将诺思陷入危机的罪魁祸首。
根据诺思在官网介绍，天津、南昌的6英寸厂月产能分别为1500片/月、6000片/月，年产芯片约15亿颗。需要指出，2017年，Qorvo累计BAW滤波器出货量才刚刚达到10亿颗，安华高产能也只有Qorvo的两倍左右，两家公司垄断了90%以上的市场。直到2019年底，Qorvo的年产能刚刚达到30亿颗。


这也就意味着，天津诺思要从安华高、Qorvo手中抢走一半的全球市场。如果考虑到目前正在动工的绵阳8英寸厂以及放卫星一般的“125亿颗/年”的产能规划，诺思势必要拿下全球市场才能使产能饱和。
“本来他们能有很大市场。”一位从2014年开始代理诺思产品的代理商向集微网介绍，“但是，2015年张浩事件之后，大公司就没人敢用他的产品了，因为用了抄袭的产品，肯定会在全球吃专利官司，而且必输。”高端的FBAR滤波器，只能转向山寨手机、手表市场，与低成本、廉价的SAW滤波器打价格战，“Qorvo价格是0.2美元/颗，诺思最高也只能卖到0.09美元，大部分只能卖到0.04美元，客户还非常少。”
即便如此，诺思依然凭借一定的产品优势逐步打开了市场。但在这种情况下，天津大学高层对局势判断过于乐观，启动了2017年的扩张，并将销售总监替换成己方亲信——蒋某。
高校领导不擅长企业管理的弊端暴露无遗。“第二任销售总监蒋某，就完全是外行。”前述代理商介绍，“代理商要对公司的产能、状态有清楚的了解才行，但蒋某完全不跟我们说这些关键信息，反而不断说自己搞定了多少客户、工厂的产能都留给军工客户等等。一句实话都问不到，我们完全不敢放心合作。”
第三任销售总监孙某则被多位业内人士称为“吃里扒外”。多位知情人士透露：“诺思有几款产品，Band40、Band3、WiFi滤波器，还有一定的市场，我们代理商几个月以9美分的价格卖出去600多万颗。但孙某直接以1美分的价格把2000多万颗芯片全部出给了一家代理商。这个代理商跟孙某合作了十几年，双方利益往来明显。”该事件被业内视为“管理混乱”的典型案例。
除此之外，“研发团队拿着全行业最高水平的薪水，但没做出几款产品”“天津大学领导在天津、南昌安插了几十个亲戚，光领工资不干活”等管理问题不一而足。
根据经纬辉开的公告计算，天津诺思目前每月的成本开支约900万元。考虑到新进通线的南昌产线，以及需要偿付的员工欠薪及借款，经纬辉开的资金可以维持天津诺思以目前状态运转8个月左右。
而在未来的八个月中，天津诺思需要竭力丰富产品、开拓市场，通过充沛的经营现金流支撑两座晶圆厂的运转。但是，2020年6月底，美国司法部判决张浩经济间谍罪、窃取商业秘密罪和共谋罪，制约了诺思5年的问题如今被拷上了更严厉的枷锁，正在面临动荡的管理层是否能打破局面，希望微茫。

都是天津公司，低头不见，抬头见，为避讳而出此一计，让很多人迷茫

别费劲浪费辰光分析了。
都是天津公司，双方低头不见，抬头见，下面不说了略，可以看我上一楼判断

300120 可以对比标的是 300598 。区别来看，300598当时处于科技股主升的市场背景下，另外，300598跟深之度合资程序比较简单，不像300120需要较长的周期。300598第一波见顶后后续涨幅5倍。300120目前问题比较多一点，但诺思的射频前端按想象力来说还是比深之度牛逼。各有千秋吧。个人看个人理解，这个位置买300120相当于天使轮投资诺思，成功了，后续是巨大的回报，失败了，做好亏损一半的准备。但也有一个优点，经纬对诺思投资周期较长，逻辑兑现还有很长的时间，这个过程足以让我们赚钱走人。说实话，实在找不到有想象力的科技股来做了。形态上.300598第一波见顶后调整6天后涨停，300120也刚好是6天，明天回踩20日线应该是一个反包阳线了，能不能像300598那样直接涨停，还不好说，机构前几天调研后，差不多也该动手了。希望后续几天能有一个出榜的回报，只要机构进场，基本就问题不大了。这股我前面一波赚了不少，我可以扛到12，而且我做好了破12的准备，希望大家都能赚钱吧，最近行情也不好。

翻了这么多页，发现很多人都不懂，为什么实控人会反对？其实大家都达达成默契了，只要票数能通过，他们就象征性的反对。

那么真实原因是什么呢？你们看F10，看看他们几个人国籍是哪里，就能明白。

也是一种自我保护的办法吧。

300120 诺思微董事长陈建波任诺思微董事长和诺思微领导及员工代表照片有人发过，我这里略。法定代表人没人说过，我这里略。但从补充协议看，两个职务应该同时担任，说明440万首笔投资款诺思微己收到