可转债科普篇_东乡环城路

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这段时间最热的投资品种非可转债莫属，网上到处都在谈论可转债。本周每天都有涨幅50个点以上的可转债出现，非理性的疯狂炒作终于引起了监管层的注意，周五盘后沪深两市都发出了相关公告。可转债到底是什么？T+0、无印花税、无涨跌幅限制、佣金低这些基本属性我就不细说了，太基础了。我从底层逻辑来谈谈可转债的价值：

可转债可以看作债券+看涨期权（不是这样定义的，可以这样看待）。债券就是一张面值为100的公司债，不过利息是相当的低，拿了五六年，可能只有5%-10%的利息。但是这种债券违约率相当低，可以当作不会违约，因为目前还没有出现过。而期权是具有时间价值和内在价值的。时间价值体现在溢价率上，内在价值可以为零也可以是一个正数，具体要看转股价与正股价格的大小关系。目前市场在炒的是什么，就是时间价值。如果临近退市，那时间价值就接近于零，几乎没有炒作空间，所以要坚决回避快要退市的，这种可转债溢价率会回归到零甚至小幅折价。下周退市的再升转债目前还有5个多点的溢价，下周的两个交易日要比其正股落后5个多点。以前市场比较理性的时候，时间价值都是微乎其微的，可转债价格超过130（对应强赎价）时，溢价率都非常低。但是现在价格超过200的可转债溢价率居然达到了100%以上，相当于透支了正股100%的涨幅，疯狂程度可见一斑。下面列举几个分析可转债价值需要用到的数据，包括转股价、正股价格、可转债价格、转股价值和溢价率。

以通光线缆为例，正股价格为17.09，转股价为7.98，可转债价格为200.6。这三个都是已知的，行情软件上面可以查到。转股价有下调的时候，比如分红，或者熊市的时候正股走势长期低迷（正股价格低于转股价70%或80%若干个交易日）。满足了下调条件，可以下调转股价，相当于一次性让利给转债持有者，溢价率一下就降了很多下来。我们可以通过上面三个数据来计算另外两个数据，转股价值很简单，公式为：转股价值=正股价格/转股价*100，所以通光转债转股价值=17.09/7.98*100=214.16。溢价率=（转债价格-转股价值）/转股价值*100%。这里溢价率=(200.6-214.16)/214.16*100%=-6.33%。可转债如果评级低，溢价率应该给低一些。没有进入转股期的可转债，溢价率有时也会出现很大的负数，相对于正股，等于多了一个安全垫。所以并不是可转债价格越高风险就越大，要看其转股价值是否值那么多。但是价格很高，溢价率又大的可转债风险肯定很高，比如下周以下几只可转债风险就很大：凯龙转债、模塑转债、凯发转债、横河转债，应该坚决回避。

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