猪周期之后迎来“糖”高宗？

注：这是本人2月17日发于公司号上的文章，拿出来与朋友们分享，目前基本结论不变，但有一些新情况影响了糖价的短期走势，主要是外围疫情的扩散使得美糖最近有一波明显的下跌，不过下跌空间应该已经有限，而郑糖近期则略强，目前在5700左右。另再补充两个数据，其一，截止2月29日印度糖产量同比大降544.6万吨；其二，国际糖业组织将2019/20榨季全球食糖供应缺口从此前预估的615万吨上调至944万吨，创近11年来新高。主要因为2019/20榨季泰国和印度等主产国产糖量预期下调，而俄罗斯创纪录产糖量及巴西增产前景仅能部分抵消该影响。（原文中有一些数据图表，我不会弄，就不上传了。）

春暖花开，静待“糖”来。
本人于2月9日的文章《股票将是未来几年最佳投资市场，没有之一》中提示了部分板块的机会，在一周多来的市场运行中都陆续得到了很好的验证。特别是重点提示了糖业股的机会，“有些涨价逻辑越来越清晰的品种也可关注，比如糖，郑糖期货已经从19年初的4664涨到了目前的5800左右，春节前更是到达了5900上方，而美糖期货也从11下方涨到了目前的15左右，均创出了两年来的新高，糖周期的逻辑越发清晰”，应该说这是今年整个市场最早明确发出糖周期声音的了，并且糖业类股价彼时还都躺在极低价格的黄金坑位置，有着颇为舒服的安全边际。次日，整个板块就出现了异动，整体飙升，粤桂股份 触及涨停，中粮糖业 一度接近涨停。我也在当日的市场小结文章中再次明确看多糖周期。此后四日强势震荡，今日糖业三剑客中粮、粤桂股份、南糖齐刷刷大幅高开、直奔涨停，另外两家制糖业务也有少量占比的广东甘化 、华资实业 涨幅也均在7%以上。虽然短期并不一定适合追涨，但中长期来看，糖业类股价仍处底部区域，有着理想的往上空间。

一，糖周期的基础逻辑在于无论国内还是国外，减产预期明确，分歧在于减产的幅度到底有多大。根据中糖协最新预测，2019/20榨季全国食糖产量预计在1062万吨左右，同比下降14万吨，进口大约在300万吨左右，一年多来走私的打击力度一直很大，普遍预计走私量应该不会超过100万吨，而食糖消费则相对稳定在1500万吨左右，新榨季国内存在一定的供需缺口。从国际上看，作为第一、第三大产糖国的印度和泰国受干旱天气影响，其甘蔗种植面积大幅下降，预计19/20榨季食糖产量分别同比下降22%和28%。而第二大产糖国巴西近年来产糖量持续下滑，虽然19/20榨季甘蔗种植面积有小幅回升，但糖醇比依然低位，产糖量仅有微幅增长。尽管存有一定的分歧，但19/20榨季全球糖的供需缺口普遍预计将不低于600万吨。国际糖业格局的显著改善，将助力国内价格的上涨。

二，当前糖价继续上行面临的不确定因素有哪些？
1， 从国际上看，首先，印度的高库存仍是全球食糖市场重要的潜在不确定因素；其次，在国际糖价格推至高位后，市场对巴西未来糖醇比提高开始有所关注，预期巴西中南部将可能提高糖产量。个人判断巴西糖产量的增长依然有限，只是短期扰动因素，而印度的高库存则是需要中线关注的。
2， 就国内糖价而言，还有两个不确定因素值得关注。其一，国储糖何时出手抛储，之前市场很担心会在5600抛储，后来又担心在5800抛储，但都没有兑现。事实上，在我看来，大量糖业类公司连年亏损，目前糖价刚走上成本线，6000下方大量抛储的概率很小。另外，从库存来看，我国糖库存主要有三种表现形式：一是制糖厂的工业库存，二是国家储备糖，三为贸易商库存。当前数据表明，我国工业库存处于近五年来的低位，而国家糖也处于低位。其二，保障性关税将于2020年5月到期。若届时保障性关税被取消，我国进口糖成本将大幅减少，对国内糖市会形成一定的冲击。巴西甘蔗行业协会UNICA 此前已宣布，我国与巴西政府已达成共识，中国食糖进口保障性关税不再延期，将恢复50%的配额外进口关税。 由于全球80%左右的食糖为甘蔗糖以及甘蔗的宿根性，全球食糖产量也呈现出5-6年为一个周期的特征，而当前无论怎么说，糖价从高位下跌以来，已经三年多，并逐渐走出了底部。一轮新的上行周期已经呼之欲出了。而糖价上涨，将为糖类公司带来巨大的业绩弹性。

三，当下还有个最大的短期刺激因素，就是蝗灾。今天能几乎板块性涨停也得益于此。据报道，本次非洲蝗虫在已知的三个月内已增殖近20倍，如不进行阻止，将会持续制造灾祸直到6月，届时数量会扩张至500倍；整体上目前蝗虫所在国家和区域，都缺乏有效消灭、控制蝗虫大军的手段与方法。在印度，蝗虫已经进入拉贾斯坦和古吉拉特两邦，37万公顷农田受扰。巴基斯坦也遭遇了前所未有的打击，创下该国27年未见的蝗灾。目前蝗虫大军还在移动，预计将穿过印度，路线目前直指泰国方向。而印度最易受到蝗灾影响的北方邦糖产量已占到印度糖产量近一半。作为世界第一、第三大产糖国的印度和泰国，其甘蔗产区一旦遭遇破坏性影响，则本已偏紧的供需关系将雪上加霜。假设蝗虫影响印度30%的甘蔗产量，那印度食糖产量可能下降700-900万吨。而19/20榨季全球糖的供需缺口此前据估计也不过就在600万吨。 若如此，本来还犹抱琵琶半遮面的“糖”高宗将势不可挡。不过，据最新消息，印度当前蝗灾已基本结束，但该国政府仍发布预警称，今年6月可能出现更为严重的蝗灾。

为了更好的憧憬糖周期，就让我们欣赏两张猪周期下波澜壮阔的股价运行图吧（正邦科技 及牧原股份 的K线图）。

最后说下目前的大盘，经过一周左右的高位强势震荡，借着周末融资新规落地以及今日MLF“降息”的利好刺激，所有股指都出现放量大涨之势，创业板指 续创新高，但有必要提醒，喧嚣之时，多份谨慎，短期沪指仍有望冲击3000点，之后可能再度迎来震荡甚至回调。中长期看多逻辑不变。