中银证券的价值重估——本轮券商行情的真正王者

本轮的券商行情源自“向商业银行发放券商牌照”消息，消息发出第二天券商砸盘，被解读为利空，然而后续由光大证券 带领展开了反击，券商板块开启一波凶猛拉升，同时传言中信建投 与中信证券 合并，形成航母投行，今日券商继续大涨，带领沪市站上3150点。本轮券商行情的核心逻辑在何处，为何政策解读利空后突然反转？

“关于分业经营和混业经营，这个问题恐怕还要再争论100年。”这是现任央行行长易纲在其2009年出版的《中国金融 改革思考录》中的一句话。自美国1933年大萧条期间通过《格拉斯-斯蒂格尔法》要求银行业 分业经营起，“合久必分，分久必合”已经成为近百年来全球金融业进程中的趋势。我国的金融监管制度是分业监管，即银行和券商严格分开，银行从事间接融资服务（存款贷款业务），券商从事直接融资服务（上市IPO、增发、发债等），并可进行自营投资。所以，“银证混业”，打造航母级别头部证券公司，正是本次券商炒作的核心逻辑。从刚开始的核心龙头光大证券，到现阶段的补涨龙头浙商证券 ，包括涨势良好的招商证券 ，兴业证券 ，其表面对应的银行有光大银行 、浙商银行 、招商银行 、兴业银行 ，但进行深入分析，这几家证券公司与其商业银行并无直接的股权关系。

光大证券、光大银行实控人均为光大集团，招商证券与招商银行实控人均为招商局，兴业证券与兴业银行实控人均为福建省财政厅，浙商证券实控人为浙江交投，浙商银行实控人为浙江金控，关系更是不大，但仅凭此表面的联想即被市场疯狂追捧。

那让我们看看本文的主角----601696中银证券，中银证券由中国银行 全资公司中银国际控股有限公司于2002年注册成立的，是目前唯二由证监会批准的、可以在内地从事券商业务的银行系证券（另外一家是2010年8月国开行注册成立国开证券）

而“银证混业”最大的受益者是谁？且不说光大系、浙商系等等银证混业股权层面整合的事，即便股权层面整合，完成“银证混业”，那后续发展前景又几何呢。从银证混业真正实施的可行性、先行性来说，中银证券是独一无二的，相对四大行的其他行，中国银行有着已上市中银证券的牌照，相对于其他券商，中银证券由有着中国银行这个亲爹。银证混业一旦实施，首当其中的便是中银证券，现阶段中国银行已在各方面为中银证券引流，中国银行手机app上最醒目的就是“中银证券开户”

有资本实力、符合打造航母级券商条件的银行并不多，而四大行之一的中国银行已经走在前列，而中银证券，未来的定位也是航母级的；从服务网络来看，头部券商中信证券目前全国也只有约300家营业部，而中国银行则拥有约12000多个营业厅网点，若银证混业一旦实施，那中国银行对中银证券能量注入一定超乎想像，中银证券也是这波银证混业炒作逻辑的最核心标的。

从技术面来看，中银证券刚上市不久，但调整充分，涨幅不大，今日刚刚创出上市以来新高，结构上正处于大C浪的主升阶段。有人认为近端次新券商龙头为中泰证券 ，不可否认中泰证券确实股性一流，拉伸凶猛，中银证券今日也跟随上板，但纵观本次券商牛市的核心本源，那中银证券是独一无二的核心龙头。中银证券现阶段流通值为70亿，为券商板块最小，短期翻倍也仅140亿，严重低估，空间巨大，而且中银证券未来的目标是中国银行估值数千亿级别的航母级券商，星途大海，征途刚刚开始