$新兴装备(sz002933)$ 新兴装备：大陆唯二人形
机器人整机上市公司，5倍以上潜力。
[淘股吧]目前绝对底部，今年是
人形机器人元年，1.公司人形机器人今年推出，上半年预计实现轮足+双足机器人出货，目前已经和大股东（陕西国资委）旗下的
陕西煤业、陕重汽进行了初步的场景需求对接。国内最强团队领衔—臧克茂院士、北理工黄强教授团队，预计在大量素材输入后，可在2025年完成“短时序”到“长时序”的迭代——举例，#今年可以对着图片实现车身或者机身的自动换色喷涂，到明年用大模型训练成熟后，可实现对着同一个工位的人类工人进行同类工作的模拟模仿，
2.主业回暖。公司是机载武器随动系统、机翼折叠系统核心供应商，启动电源、鱼雷等电动化业务有望放量。#23Q3单季度业绩逼近营收历史新高（主要来自新一代产品上量，和
无人机、鱼雷新品类的订单），预计Q4单季度创历史新高。
人形机器人底蕴深厚，打造第二成长极
1）为什么要做？
军工赛道优质但计划性强，人形机器人赛道宽广，公司可以复用多年积累的军用资源拓展人形机器人业务，起点高，目标清晰，落地场景明确。
2）为什么能做？a）技术协同：公司军用端近20年深耕电控技术，具备驱动器、电机、
减速器、行星滚柱丝杠等零部件设计开发能力，自产无框力矩电机利用军工材料性能更优。应用到人形机器人旋转、直线关节模组属于降维b）人才优势：国内最强团队。臧克茂院士顾问，北理工黄强教授团队领衔(仿人机器人国内最强)，硬件开发人才储备充裕，负责人具备20年电控经验；软件开发人员不断补足。大模型和算法与国内头部大厂合作开发。c）股东优势：23年4月实控人变更为陕西省国资委，可依托股东资源，推动人形机器人在多场景落地。d)资金优势：除大股东外，公司自身资金实力雄厚，账上现金超9个亿，all in机器人赛道无后顾之忧。
3）如何去做？23年5月成立长兴动力机器人子公司，核心部件供应商全球选拔。目前已完成旋转关节开发，12月底完成线性+旋转关节试制，预计24年实现出货。整机方面预计24年上半年发布轮式和双足机器人，并推动整机与AI大模型（华为鸿蒙、
百度文心等）融合，25年后实现落地，初期瞄准工厂、机场、车站等场景，中期商业服务，长期进入家庭。
业绩预测与估值
1）业绩对赌有底，公司与控股股东签署有业绩对赌协议，23年扭亏为盈，23-25年累计归母净利润2.4亿元（实际是24-25年要＞2.4亿）。考虑到机器人公司的早期亏损状态，公司主业业绩明年实际能够做到1.5亿+，主业看30倍，对应45亿市值，
2）人形机器人拔估值。关节模组除自用可外供，旋转+线性合计ASP约7万元，按量产百万台，市占率2%计算，对应14亿元收入，按10%净利率，对应1.4亿净利润，给予25倍估值，对应市值35亿元。整机部分，初期进入工厂，陕西国资委旗下制造业相关上市公司员工人数合计12万人，假设工人人数占比60%，初期10%工人被人形机器人替代，每2台机器人替换1名工人，初期人形机器人需求量1.44万台，按单价20万元，对应整机市场规模约30亿元，按照10%净利率，对应3亿净利润，给予50倍估值，整机部分对应市值150亿元。
3）综上，主业+人形机器人关节模组+整机合计目标市值200亿元。
天马78
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