永新光学(603297)：业绩符合预期 新兴业务加速布局

公司于4 月28 日发布2019 年年度报告及2020 年第一季度报告。2019年公司实现营业收入5.73 亿元，同比增长2.09%，归属于上市公司股东净利润1.39 亿元，同比增长14.12%。2020 年第一季度公司实现营业收入1.24 亿元，同比增长5.2%，归属于上市公司股东的净利润为0.31 亿元，同比增长19.38%。

毛利率稳步提升，产品结构持续优化。受下游客户产品调整原因，公司2019 年营业收入仅略微增长，毛利率为40.78%，同比上升2.01pct，主要系光学元件及显微镜系列原材料成本下滑所致。其中光学 元件系列收入为3.00 亿元，同比增长1.52%，毛利率为45.75%，同比增长0.66pct，显微镜系列收入为2.57 亿元，同比增长3.15%，毛利率为34.99%，同比增长3.71pct，主要系公司产品结构持续优化，高附加值产品比重持续提升所致。公司2019 年期间费用率为17.94%，同比上升0.28pct，主要是由于公司加大研发，研发费用率提升0.32pct 至7.92%所致。2020 年第一季度公司总体毛利率为42.94%，同比增长2pct，继续维持稳定增长态势，期间费用率为15.70%，同比下滑3.88pct，主要是由于汇兑收益带来的财务费用率下滑8.19pct 所致。

公司多方面布局，新兴业务将成为未来盈利增长点。（1）显微镜系列：

报告期内公司通过亚马逊 供应商认证并进入其供应链系统，有望在今年实现销售额的进一步提升，此外公司在嵌入式显微镜业务上加速布局，部分产品已批量供货并与美国BD 等世界知名医疗设备公司开始业务合作。（2）光学元件系列：车载镜头前片稳定出货，去年出货量超过250 万片，物流类激光雷达镜头摄像模组也已开发并实现小批量出货，除此之外，液体变焦镜头及专业医疗及康复类AI 眼镜摄像模组也完成开发并小批量出货。

维持“买入”评级。考虑公司产品毛利率稳步上升及汇兑收益影响，我们小幅调高原盈利预期，并调高其目标价，预计2020~2022 年EPS分别为1.46/1.71/2.05 元，对应PE 为21.83/18.69/15.59 倍，维持“买入”评级。