钢铁！IDC！大逆袭！

钢铁 IDC 行情来袭 近期钢铁板块连续大涨，但同期地产等周期板块变动却相对较小，结合钢铁基 本面处于淡旺季拐点之际，盈利又被铁矿石侵蚀并无明显增长，所以可以排除 是基本面驱动钢铁板块上涨原因，主导因素应是落位在 IDC 的概念催化，且此次 IDC 行情呈现逐步扩散之势，杭钢股份 、沙钢股份 属 IDC行情的先行者， 从2月底便开始上涨，近一周，才由前两者扩散到首钢股份 、重庆钢铁 、南钢股份 、马钢股份 等。 但系统性行情来临之际，我们需要做的，是去伪存真，回归理性，具有竞争力的标的，才值得长期关注，让机缘巧合的市值修复，变成真真正正的价值回归。

 1、钢企布局 IDC 的先天优势在哪里?
IDC 是典型资本密集型与资源密集型行业，被称为“数字地产”，能耗、土地、 资金是建成 IDC 的关键三要素:1)能耗方面，电力是 IDC 成本的最大组成部 分，占 40%-50%。以 PUE1.4、5KW 标准机柜功率计算，一万台机柜能耗 70MW， 一年耗电约 6 亿千瓦时。2018 年，中国 IDC 总用电量为 1609 亿千瓦时，占中 国全社会用电量的 2.35%，占第三产业用电量的 14.9%;2)土地方面，IDC 单 机柜占地面积大，各项目间存在差异，根据宝信宝之云四期项目估计，一万台机 柜占地约 4-5 万平方米，折合约 60-80 亩;3)资金方面，单机柜建设成本在 12- 15 万元(5KW 标准机柜功率)，建设一万台机柜就需要十亿元级别的投入。 钢企布局 IDC 在能耗、土地和资金上拥有先天优势:1)部分钢厂在搬迁后仍有 富余能耗指标，可以应对近两年核心城市 IDC 能耗审批收紧。同时，多数钢厂拥有自发电系统，相较外购电成本较低。2)钢企通常厂区面积大且部分钢企 拥有搬迁后的闲置厂房，可以低成本改建成 IDC 机房;3)供给侧改革以来，钢 企盈利大为改善，多数钢企目前账上现金储备充裕，整体资产负债率降低。 此外，供水供电厂房等配套到位，可节省相应初期建设成本。
 2、IDC 能否让钢铁股重新估值?
1)先从业绩入手。参考国内运营商 IDC 机房机柜定价行情，平均功耗为 5.0KW 的单机柜租金情况为 5500-9000 元/架/月左右(因地区而异)，则每个 5KW 机柜 租金收入可按 7.4 万元/年计，同时，我们参考 IDC 业务可比公司宝信软件 等，单 机柜年租金大概 9 万左右。那么，可假设未来钢企 IDC 项目单机柜年租金 8-9 万 左右，毛利率 45-50%，最终单机柜盈利 2 万元。若一万台机柜落地，则对应年利润2亿元左右。但这也应该是相对乐观的情形，目前 IDC 行业的机柜上架率应在 40%-55%之间，一般 IDC企业单柜盈利实际情况或还要再打折扣。 2)再说估值抬升。钢铁股市值一般在 100 亿-350 亿之间，若按 1 万台机柜计算， 净利润可达 2 亿，PE 按 25-40 倍估算，市值增加 50-80亿元，增幅可达 15%-80% 不等;若从企业价值倍数(EV/EBITDA)出发，一般国内外主流标的在25-50倍之间，按1万台机柜、2 亿盈利计算，钢企企业价值(EV)能增加 70-140 亿元。但是需要说明的是，上述估值抬升的假设，是在 IDC 业务可顺利落地并实际开展 情况下做出的，并未考虑机柜上架率不足、区域市场需求不及预期等潜在风险情况，即假设情形相对乐观。
3、怎么投资?去伪存真，选定真正具有资质的标的。目前市场关注热点主要在于具备IDC概念标的，比如沙钢股份、重庆钢铁、杭钢股份，首钢股份、南钢股份等。