笔者阅读了近期几十篇免税行业及公司的深度报告，用最通俗易懂的语言提炼出研报中的核心观点。
所以本文篇幅不长。
1、国家意志及市场规模新冠疫情以来，国内消费受到了非常大的冲击，国内消费市场一直都比较稳健，无法通过直接刺激消费来扩大消费规模，很多人失业，
老百姓 没有多余的钱去购物。
于是国家瞄准了免税市场，因为这部分购买力基本都由中国人贡献，但是GDP却产生在国外，几个数字说明一切：
世界免税市场规模约5400亿人民币，其中1800亿由中国人贡献，韩国免税市场1800亿中更是有800亿由中国人贡献。如果这部分消费回流，将会对几个重要口岸城市贡献1个点以上的GDP，这在6%增速下降到3%增速的背景下，显得尤为重要。
2、牌照放开的影响牌照放开主要有两点影响：
第一点是整个市场规模的扩大
中国境内免税规模仅为400亿，假设只回流一半800亿，也会使免税市场的规模增加2倍。
况且国家的思路不仅于此，国家的目标是刺激三四线城市及中下层民众的消费需求，这恐怕是和知乎这种人均百万富豪的网站无法理解的，中国有十亿以上的普通平民，他们一辈子都不会出国甚至出省，更别说接触到国外化妆品等免税商品。如果没有市内免税，他们是没有机会接触到国外免税商品的，市内免税店的出现，让他们用购买百雀羚、
珀莱雅 这种产品的价格，就可以享受到基础款境外化妆品的产品，这部分人购买力虽然不够，但是人数非常多，对于整个行业可以说是革命性的变化。
只有有群众基础的行业，才是能赚钱的行业（譬如网红经济）。
第二点是良性竞争
中国国旅 在
王府井 拿到牌照后，先跌后涨。仔细分析一下就知道这是怎么回事，蛋糕迅速变大，国旅作为龙头，掌握最好的产品渠道及营销经验，把控着最好的人流口岸，几个小喽啰的牌照，怎么能影响他的加速发展呢？对于小喽啰来说，哪怕竞争不过国旅，拿着这个摇钱树牌照喝点汤，还是会让公司产生质变。
3、韩国的发展路径
韩国在12,13年放开牌照，当年新发7张免税牌照，在放开牌照后，不仅没有造成恶性竞争，甚至快速提高了韩国免税行业的规模，造成了微信遍地都是韩国代购的景象。
最终成长起来的是
新世界 集团，三年时间涨了4倍。作为韩国十大财团，零售行业的双寡头之一，体量如此大的一家公司，竟然因为一张牌照翻了4倍，可以看到这张牌照对于2000亿市值的国旅和几十亿上百亿的王府井、
格力地产 等公司的意义了。
正因如此，王府井在牌照落地后不仅没有见光死，还连续涨停。
总结：1、行业变革是国家意志，所以不会只有王府井一家新牌照，还有新玩家。
2、新玩家进入，国旅的供应体系成为护城河，在更大的蛋糕面前只会越来越强 。作为行业老二的格力地产，虽然没有国旅规模大，但是弹性更足，基本是股票中的最优解，其他玩家没有任何经验。
3、400亿的国内免税市场，带来了2000亿的国旅和400亿的格力地产。那么1200甚至2000亿的市场，必然会催生下一个国旅。
所以现在就很明确了：
买入中国国旅，博行业发展，赚慢钱且稳定。
买入格力地产，行业老二，赚快钱且稳定。
买入王府井、
百联股份 等，博谁是下一个国旅，赚暴利，但是风险较高。
2000亿的免税市场，4000亿市值的龙头，1500亿的龙二，以及千亿级别的新玩家是很容易预见的。
对应空间（2年）：
中国国旅 100%
格力地产（珠海免税） 400%
下一个韩国新世界集团（王府井、百联股份或者？？？） 1000%
相关研报：兴业证券 ：王府井：对标韩国新世界，免税业务空间广阔
安信证券：王府井：共享免税增量蛋糕，全国百货龙头迎新篇章
国信证券 ：香港旅游零售启示录：充分竞争下的高盈利——免税行业专题
天风证券 ：商业贸易：免税商业，免税引领境外消费回流，国有商业集团或将参与其中
天风证券：格力地产：拟收购珠海免税，有望步入免税黄金赛道
中金公司：消费回流背景下的全球免税行业格局变化
等……
周二
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