值得注意的是，在武汉全面扩大核酸检测范围的背景下
，A股疫情检测类上市公司走强，体外诊断、医疗行业、医疗器械、免疫治疗等板块都较为活跃。那么其中，
骨科植入耗材可谓是一个成长性很强的赛道，2013年至2018年，中国骨科植入耗材市场规模已由117亿元增长至258亿元，其增速远快于全球。而交通事故和摔倒跌落等意外造成的
各种骨折损伤，脊柱侧弯、腰间盘突出等都需要骨科植入物用于人体骨骼的维持、支撑和修复。
那么骨科植入耗材行业中有哪些企业值得关注呢？其中，
领域龙头三友医疗于2020年4月9日上市，
是国内脊柱类植入耗材领域少数具备从临床需求出发进行原始创新能力的企业之一，近年来发展迅猛，产能利用率高，而备受外界关注。
一、脊柱类：国产第三，处于快速成长期三友医疗成立于2005年，主要从事医用骨科植入耗材的研发、生产和销售。三友医疗脊柱系列产品2018年市场份额位居国内企业前三名、全市场第六名。
近年来公司营收节节攀升，净利润高速增长。2016-2019年，公司实现营业收入为0.75亿元、1.4亿元、2.22亿元和3.54亿元，2019年同比增长59.38%；
2018-2019年实现归属净利润为0.62亿元和0.98亿元，同比增长1094.48%和57.42%，可谓是发展迅猛。 公司的营收和净利润增长在过去几年都保持了50%以上的增速，看起来非常亮眼。
此外，从ROE来看公司的赚钱能力也是逐步提升的，从2%一路提升到25%，当前的赚钱能力还是不错的。其中，
公司净利率与ROE走势极为相似，可见是其ROE大幅度上升的硬核力量。
二、量价齐升，驱动业绩持续快速增长2017年至2019年，公司综合毛利率分别为78.2%、88.6%及91.3%，始终保持在较高水平且持续上升。而主要原因为，一方面，公司生产、销售规模逐年扩大，
规模效应导致产品单位成本降低，且
带量集中采购模式有利于中标企业提升销售规模和盈利能力；另一方面，公司自
2017年开始实施两票制，逐步采用直销和配送商模式，对应销售价格显著高于经销模式，因此公司整体毛利率随着直销和配送商模式收入占比提升而逐年上升。
脊柱类产品贡献主要收入及毛利。公司脊柱类产品2019年收入和毛利占比分别为93.19%和93.9%，2019年实现收入3.3亿元，同比增长61.31%（2017年同比增长76.04%）
连续两年高增长主因是量价齐升：1）
量升：脊柱类产品销量从2016年的21.2万件提升到2019年的47.68万件；2）
价升：两票制背景下，多省销售由经销改为直销，产品出厂均价显著提升，由2016年的316元提升至2019年的692元。
三、推行“两票制”，销售模式急变“两票制”效应显现，虽销售费用激增，但营收大幅度上涨。而所谓的两票制，主要就是为了减少“中间商挣差价”，降低医疗费用，具体通过开发票的次数来限制，实际操作是厂家只能把
医药 卖给医院或配送商，而配送商不是经销商，不会帮药厂去干销售那一摊子事，只能厂家自己去干，因此产品售价有所提高，收入大幅增加，但与此同时销售费用也会上升。
于是受陕西、安徽、福建、青海等地实施两票制影响，公司收入逐年增加，毛利率显著上升，但该模式下销售费用金额及其销售费用占收入比率上升。2017-2019公司销售费用率为36.25%、46.57%和49.68%，大幅度上升。而公司扣除商务服务费后的销售费用率却逐年下降，趋于行业平均水平，
2018年扣除商务服务费后的销售费用率是20.75%，已低于行业平均水平21.48%，且管理费用率呈下降趋势，财务费用率保持在相对较低水平。 四、总结三友医疗的“脊柱类植入耗材产品”,凭借高性价比,在国内外激烈竞争的市场中占据了一席之地，
2018年三友医疗市场占有率为2.73%，全球市场排名第六，国内排名第三；而以
强生 、
美敦力 、
史赛克 为代表的外资企业占有国内60%以上市场份额。可以看出，公司在品牌影响力、产品技术储备等方面还与外资企业存在较大差距。
但是,
随着“两票制”的推行,三友医疗乘风而行，其利润大幅增长。为了在市场中获得持续竞争力,三友医疗将
“双管齐下”:一方面扩充产能,另一方面,完善物流服务,降低成本。在新的药品流通模式下,实现规模稳定增长。目前，三友医疗上市一个月左右股价就翻三倍多了，最高报73元/股，随后股价有所回落，那么接下来走势又如何呢？大家怎么看呢？会不会再冲刺一波，让我们拭目以待。（ty001）
贝壳投研
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