背靠国家电网，争做电力信息化行业引领者，济南金现代登陆创业板

作为“中国软件 名城”的济南，通过实施“名城、名园、名企、名品、名展”五名工程，促进以软件和信息技术 服务业为代表的数字信息产业集聚集群发展和高质量发展，金现代信息产业股份有限公司便受益于此。尽管金现代成功上市，但是仍存在很多问题。公司应收账款高导致现金流承压，并且赊销加剧，也为其未来的可持续 盈利能力“打上问号”。

一、客户集中度较高

金现代是一家专注于电力行业信息化解决方案的高新技术企业，主要向发电企业和供电企业提供软件开发、实施及运行维护等服务。在电力行业内，公司产品线以服务于电力生产管理业务为核心，同时覆盖基建、营销及调度等领域。凭借电力行业信息化十余年积累的技术和经验，公司正逐步将产品及服务拓展至铁路、石化和工业制造等行业，并已取得显著业绩。

金现代经营状况良好，营收、净利双增长。2019年，公司实现营业收入为4.61亿，同比增长13.57%；公司实现归母净利润为0.9亿元，同比增长19.64%。

2019年，金现代前五大客户销售金额占总营收的比例高达73.74%，其中第一大客户是国家电网有限公司，占比高达57.33%。

国内的供电行业，主要是由国家电网和南方电网构成，剩下的就基本是一些小型地方独立电网企业。至于发电行业，则主要由五大发电集团构成，具体包括中国华 能集团、中国大唐集团、中国华电集团、国家能源 投资集团以及国家电力投资集团。

下游行业的集中度本来就很高，呈现寡头垄断的竞争格局以及国家电网公司在电力行业信息化建设中的地位。因此，金现代的客户集中度比较高是符合行业特点的，也是可以理解的。

二、超高的应收账款

下面我们用投资者比较看中的净资产收益率，并使用杜邦 分析来深入的拆解一下金现代的经营指标。

第一，金现代毛利率稳定在40%以上，期间费用率上升，费用管控能力下降。

2016-2019年，金现代毛利率分别为48.16%、44.78%、42.94%和45.14%，相对较高，且较为稳定。金现代毛利率较高的主要原因为：金现代来自电力行业收入占比在80%左右。该行业领域专业程度较高，具有一定的准入门槛，产品服务定价相对较高。

第二，金现代应收账款占营收的比例高达80%。

2019年，金现代货币资金为1.07亿元，而2017年，货币资金为1.98亿元，减少主要是因为金现代为了提高资金收益率，而购买了结构性存款。

货币资金加上其他流动资产，也没有同期的应收账款多。应收账款不仅仅是金现代最大的流动资产，也是最大的资产，比固定资产还要多。因此，应收账款是分析的重点。

近四年，金现代应收账款占营业收入的比例在80%左右，占比相当高。金现代有这么多的应收账款，主要原因有两个：

一是电力行业特点。金现代的客户主要为国家电网公司下属企业及其信息化单位，产品最终用户主要为国家电网公司下属企业。这些客户不仅信用资质好，而且产业话语权也很强，再加上他们付款审核程序繁琐、结算流程较长，因此，就更加长了金现代的回款周期。

二是金现代的收入有着很明显的季节特征。从披露的数据看，金现代超过一半的收入是在发生在第四季度。

金现代由于收入在第四季度确认较多，根据合同结算条款，公司营业款的回收较多延伸到次年度，同时使应收账款至当期末的催收期较短。金现代这种明显的收入季节性特征使应收账款余额较高，符合行业特点。

三、现金流承压

金现代有这么多的应收账款，其现金流量表想必也好看不到哪去。

首先我们来看一下收现率，正常情况下，企业的收现率是超过或者接近100%。而金现代的销售收现率非常低，只有在2018年，才超过100%，在2016、2017、2019年这三年，全都只有80%左右。这说明金现代的销售质量不好，通常是采用赊销来获得订单。

金现代的经营性现金流净额，与同期的净利润、息税折旧摊销前利润相比，存在较大的差距，均低于后两者，而且还有高度不稳定的特点，毕竟回款的具体日期不确定。

2016-2017年，金现代经营性现金流净额分别只有0.09亿元和0.06亿元，2018年突然增加到0.62亿元，到了2019年又变成了负的0.08亿元。

金现代的自由现金流在2016-2018年为正值，但是在2019年就变成了负的0.57亿元。这主要是由于当年公司因办公需要，购买了奥盛大厦2号楼17、18整层的房产及附属车位等。

四、总结

金现代客户集中度很高，应收账款占营收的比例也很高，从而导致了金现代的现金流情况不是很好。当然，这里面既有自身的问题，同时也有行业普遍面临的问题。（ty003）