一、东方观点：
1、模切主业国外大客户新增产品带来30%以上单机价值提升，同时大力开拓国内大客户，有望获得显著增量；
2、持续稳定供应
新能源车 国际大客户，具备高单车价值量，同时产品不断取得突破，未来受益于单车价值量与销量同时提升；
3、威博精密即将轻装上阵，管理团队升级，从产能、产品、客户等多层面发挥集团协同性效应，发挥传统金属件技术优势、3D热压快速成长、MIM具备发展潜力。
二、公司整体情况：
2020年规划——
3D热压塑胶后盖
MIM投入加大（手机、笔记本、智能穿戴、新能源车）
无线充电模组自动化扩充（增加2倍产能）
新能源车自动化扩充（适新-电池连接片，20年上半年上第二条、年中第三条）
5G通讯领域，介质陶瓷滤波器、隔离器（威斯东山，通讯设备客户）
主要厂区——
苏州1：模切、无线充电模组等
苏州2：无线充电、金属冲压、新能源车零组件、精密注塑
苏州3：威斯东山（铁氧体、纳米晶、5G陶瓷滤波器）
适新：苏州（70%，金属加工、模具设计、自动化、汽车零组件）、泰国（20年扩建）、新加坡（金属加工）
重庆：模切、CNC、3D加工、双射注塑（台企、国内厂商客户）
惠州：威博精密（金属件-MIM、CNC、锻造、注塑，复合材料3D加工）
未来新增规划：
苏州20年底完工（71亩，4亿元）：新能源车无线充电、研发大楼
适新21上半年完工（58亩，3亿元）：现有搬迁、新能源车与消费电子扩产
威博21上半年完工（85亩，4亿元）：自建，A客户要求，3D热压、MIM、注塑扩产
重庆20上半年完工（36亩，1.5亿元）：笔记本金属件、玻璃、注塑等扩产
泰国：20年底，新增希捷以外客户
印度、越南筹划中
主要产品——
手机：框胶、可移除胶带、保护膜、包裹膜、石墨烯、吸波材料、手机电池CAP、无线充电模组、卡槽、摄像头框、3D热压后盖
电脑：键盘相关（shield、键盘胶）、保护膜、泡棉、触摸板、金属支架、橡胶件
穿戴：模切类功能件
新能源车（T客户）：OCS传感器、断路器、车载充电端口（各类型号）、电池连接片（增加胶组件）、电池冷却管零件、充电桩（枪把手、胶类等、端口）、能量墙
分产品规划——
5G相关：3D热压塑胶后盖、无线充电、石墨烯、滤波器等
模切产品应用：防水、防尘、吸震、屏蔽、增强信号、导热、支架保护、粘贴、缓冲
MIM未来规划：重庆接单、威博生产，精密化、复杂化，智能手机（摄像头圈、卡托、折叠屏铰链）、笔电、智能手表等
注塑件未来规划：微量注塑、双射成型
3D热压塑胶板材后盖：当前10万片/日产能，规划产能翻倍，增加提升效率的设备
5D手机散热与屏蔽：吸波材料、EMI、屏蔽铝箔、石墨烯等
无线充电：威斯东山材料为基础，铁氧体/纳米晶（威斯东山）-线圈（安捷利）-模组布局，同时开发新能源车无线充电系统（WiTricity专利授权）
陶瓷滤波器、环形器、隔离器：威斯东山，配套为基站服务
打造四大平台——
精密零组件：功能件、金属件
模组类：感应、电池连接、无线充电、5G散热
新材料类：铁氧体、纳米晶、吸波材料、环形器、隔离器、陶瓷滤波器
无线充电系统：新能源汽车
三、问答：
模切——
A客户主要增量？
去年平均1.5美元左右，今年下半年新机有望30%价值量增长，增加OLED屏下钢片+胶+石墨，一般30-50%份额。
18-19年ASP降价原因？
近两年没有新料号，价格平稳向下。
当前大客户手机订单情况？
比去年同期好。价格差别不大。
笔电、pad变化？
当前不是主力产品，变化不大，价格不如手机，主攻手机。
TWS布局？
有布局模切件（保护膜、胶带等），1-2元人民币。
H客户展望？
新项目+原来项目，机种很多，收入有望大幅增长（19年2.5亿、20年翻倍）。
新能源车——
T客户ASP及出货展望？
不断增加产品，之前150美金，20年有望将近200美金，大部分独供，个别不是（3/Y等不同车型大部分共享平台）；19年2亿、20年收入翻倍，主要是出货量提升，上海工厂解决量产瓶颈。
未来客户合作进一步加深，拓展产品覆盖面，向客户推新产品。19年一条产线，20年计划增加2条（正在增加1条，年中左右根据需求可能再加1条）。长期来看有望达到500美金。
利润率水平？
平均30%左右，不同产品存在较大差异。
能量墙与充电桩价值量？
能量墙80美元，充电桩10-20美元。
威博精密——
当前进展和未来规划？
19年距离承诺有差距（9亿营收，60%金属件、40%3D热压），对赌最后一年，计提还原真实情况，未来轻装上阵，当前未经审计。管理团队已进驻交割完毕，致力于技术改进与管理协同。未来三大块：1）精密小件传统优势，近两年客户和行业有波动，未来巩固H客户（19完成认证，可直接供货），与安洁本部协同服务好H客户，占比逐渐增加；2）3D热压：近2-3年金属大件产能过剩，改投3D热压，积累良率与产能行业优势，去年3.5亿营收，20年有望翻倍，产能有翻倍空间（当前10万片/日）；3）MIM：产能与客户拓展，主打H客户，A客户可能先从间接开始。
20年威博营收有望30%增长，3D热压占比提升。收入提升后毛利率有望回升，固定成本压力大。
3D热压需求及利润率情况？
间接S，直接HOV等。中低端5G手机逐渐标配，良率提升后利润率会增加，平均20元单价。
MIM产能及未来展望？
现有产能不多，已有小批量，正逐步扩产（在投2条线），营收基数小，认证H中，预计Q2量产。以前CNC为主。
金属小件复杂产品，外观很难看出区别，客户不断增加MIM需求。技术附加值更高，利润率提升。
对赌期结束后整合展望？
安洁管理团队进驻，未来增强安洁与威博在同一客户中的协同性，不分你我。
CNC产能利用展望？
3000台左右，自身增加业务量（MIM、加工件都需要），集团内资源整合（安洁、适新业务）。
其他——
19年收入占比及20年展望？
安洁13亿（手机9亿）、适新9亿、威博9亿；20年安洁有望18-20亿（手机A/H+新能源），适新11-13亿（T客户增量为主，希捷19年5.5亿、20年有望6.5亿），威博11-13亿（3D热压），整体40-45亿。
净利率展望？
净利率受很多因素影响，不同子公司不同（母公司35%毛利、适新25-30%毛利）。
潜在弹性？
当前测算偏保守。A客户潜在新料号机会，无线充电模组（H），适新（A客户金属小件），威博（3D热压、MIM）
商誉情况？
前两年均有计提，19年还会有，以确保20年以后不受到商誉困扰。先补偿股份（6100万股，计入公允价值变动），再现金。补偿股份按1元回购（预计5月完成，结合当时股价与前期最后一天股价差异会影响当期利润）。
20Q1业绩与订单情况？
三大块Q1订单都比去年同期好。经营性利润有望改善明显（19Q1近3000万）。归母需要考虑季度末股价对公允净收益的影响（6100万股、对比19年底股价），仅是数字展现，并不实际产生盈亏。
扩产资金来源？
收购威博配套募资、自有资金、银行融资（当前负债率低）。
潜在并购方向？
结合产品布局，重点夯实材料技术，投资扩产风格较保守，业务有眉目才会做。
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