博威合金：5G+芯片材料+华为，突破平台后会不会暴力强拉？

公司属于研发驱动的新材料公司。通过长期的研发投入与积累，公司现在已经具备自主牌号与前沿产品的生产能力，不断推出新型高端板带材，并用于5G通讯等高端领域，使得公司毛利率稳步提升，ROA实现三年净增长。未来发展对标国际龙头维兰德，毛利率依旧具备潜在提升空间。估值层面上，公司2019年估值水平低于铜加工企业平均，更远低于新材料平均水平，公司估值明显被低估。

公司属于研发驱动型新材料公司。自上市以来公司维持高额研发投入，近5年研发费用达6亿元，相当于5年净利润的61.87%；不断推出新产品，高端板带材料占比稳步提升，板带材毛利3年复合增长率达190.88%；ROA连续三年实现净增长。

长期研发投入与积累，兼具自主与前沿开发能力。公司通过自主研发，现已拥有PW系列牌号产品，广泛应用于汽车、消费电子以及集成电路等众多领域，主要提供接插原件、手机连接器以及引线框架等核心材料。自主研发也为公司在前沿开发打下了基础，公司目前能够生产国际牌号C18150的高强高导材料，主要用于高端芯片引线框架，是少数能够量产该材料的国际产商。

贸易战加快芯片材料国产化，市场前景广阔。5G基站大功率、高集成度的特性要求芯片材用高强高导的铜合金引线框架，公司C18150板带材符合5G材料要求。随着中美贸易摩擦程度的加剧，5G供应商华为被禁止从美国购入芯片，将迫使其加大国产芯片的采购力度。5G芯片国产化下，高端材料国产化将带来41万吨合金板带材市场需求，市场空间达200亿。

对标国际巨头维兰德，毛利率拥有潜在提升空间。公司目前14.19%的毛利率已为国际一流水平，但与业内龙头维兰德27.44%依旧存在明显差距，主要原因为高端自主牌号以及细分产品类型数量上的落后。随着公司在板带材上的技术不断突破，新型材料的陆续投产，在自主研发牌号和高端产品数量上与维兰德的差距正在逐渐减小，毛利率具备提升空间。

光伏关税影响逐渐减弱，长期提供稳定现金流。由于美国关税的影响，公司光伏产业2018年毛利同比下降23.78%。长期来看，美国关税影响将会逐渐减弱，主要原因包括政策税率逐年的下降和市场重心的转移。因此公司光伏业绩有望实现复苏，并提供长期稳定现金流。  

601137博威合金业   绩表现优异，2017年净利润为3亿元，2018年全年净利润为3.4亿元，预计2019年将有更好的业绩表现。可以重点关注