光大金属-李伟峰
赣锋锂业-赣峰电子调研纪要20191220
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一、调研结论：
1、对于赣锋锂业而言，赣峰电子TWS扣式电池属于新增业务。按照2020年6000万只出货量，10元/只售价，净利率40%测算，该项业务有望贡献2.4亿元净利，给予30倍估值，有望提升公司72亿元市值空间。
2、赣峰电子扣式电池绕开Varta传统技术路线，电芯与壳体独立分离的设计具有较强的安全性与电磁屏蔽性能。通过提高工作电压方式，赣锋扣式电池的带电量相较Varta扣式电池提高8-10%。对国产扣式电池厂商形成竞争压力，公司立志成为国产扣式电池龙头。
二、调研纪要：
1、赣峰电子简要情况及TWS电池研发进程？
赣峰电子成立2011年3月，总投资额3亿元。公司定位为时尚产业提供便携式电池。TWS耳机电池于2018年取得专利证书，2019年一季度实现自动化量化。生产设备由公司与设备厂商自主研发，以国产设备为主。
2、目前TWS扣式电池出货量情况，售价以及未来产能规划？
目前TWS扣式电池日出货量5万只，2020年一季度出货量12万只，预计2020年7月底将达到30万只/日。当前订单饱满，春季期间工厂只给工人4天放假时间。
预计2019年累计出货量400-500万只，2020年累计出货量不低于6000万只。公司扣式电池量产时间较其他厂商晚，因此目前公司下游的销售策略以替代现有厂商成熟市场为主，单只售价7-8元，较传统扣式电池低。下游客户拓展方面，已有国内手机大厂配套研发跟进，高端新品开发放量，预计高端TWS耳机电池售价在10元/只。从研发到量产时间进度约为3个月左右。
3、公司自研TWS扣式电池与现有的扣式电池区别？
目前扣式电池厂商主要有德国Varta，
亿纬锂能、
鹏辉能源、重庆紫新等，公司自研产品与现有扣式电池区别在于独立的软包电芯与电池壳体。而现有扣式电池主要采用Varta扣式电池技术路线。公司壳体与软包独立的设计，具有安全性、电池屏蔽性能好、高电压工作平台(3.7V、3.8V)等优点。Varta扣式电池生产工艺要求高，工作电压固定（3.7V），在同等体积扣式电池前提下，公司扣式电池可以通过提高电压方式使扣式电池带电量提高至8-10%。目前公司产品主要以替代现有扣式电池为主，需要考虑匹配现有耳机电池保护板设计，电池容量会略低于传统扣式电池。
Varta扣式电池由于需要考虑充放电膨胀与废气等因素，目前仅有3.7V电压的电芯配方方案。而公司采用独立软包电芯则没有这些问题，因此在电芯配方上可以更加多样化，通过正、负极材料配方更新提高电池容量。
4、扣式电池生产线投资额及投产进度？
以公司自动化生产线测算，日产万只扣式电池生产线投资额在800万元左右，需要上下料12个工人。从建设到完全满产约6个月左右。
5、公司TWS扣式电池远期目标？
公司扣式电池相较于Varta路线电池具有价格低、安全性高且形状可变等特点，下游适用性强。基于产品优势，公司有信心超过其他国产扣式电池厂商的销售规模。目前公司已进入某国内主流手机大厂，占该公司扣式电池采购量90%以上。
6、扣式电池专利壁垒？
严格意义上，扣式电池的专利主要集中在结构设计上，卷绕、叠片的电芯生产方式并不是构成专利的因素。因此扣式电池专利的排他性作用并不凸显。专利的作用主要体现在下游品牌厂商拓展方面，下游品牌厂商比较关注未来潜在的专利纠纷，持有专利有助于开拓品牌客户。
无牌、白牌TWS耳机的电池主要用方形软包或扣式形状软包，无安全性防护措施，且体积不具有优势。此类软包电池售价约为2-3元/只。
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