所需的是你的胆识

股市理性投资 2021-09-06 18:05 周一的走势几乎都是从周末的政策或最近的一个风口去延续下去的！ 指数全部上涨，对于很多人都觉得是机会，不过在我看来，也是机会，但机会能否把握，在于自己，不在于别人的指手画脚！ 今日由以下核心板块组成； 煤炭板块高开；山西焦化涨势迅猛！能否继续延续，总得需要点热量这块的！ 风电概念拉升；上海电力涨停。 券商板块异动；申万涨停， 白酒板块反弹；迎驾贡酒涨停。 医疗板块走强；新华医疗涨停。 三板精选概念活跃；鼎汉技术，创元科技，精华制药分别涨停！ 基建板块崛起；中国电建上涨6.21个百分点！ 石油板块崛起；杰瑞股份，上海石化，中曼石油分别涨停！ 上证指数报收3621.86，上涨1.12百分点！ 深证成指报收14546.60，上涨2.59百分点！ 创业板指报收3228.09，上涨4.06百分点！ 专门为三板在北京成立的，关于这块还是会继续落地，毕竟服务于中小企业，也是必然的发展趋势，所以对于在现阶段的一个风口也是炒作的题材，但是很多的落地的是需要很多的一些过程和措施的，所以在此不用过多的猜测，好好持股或者见好就收即可！ 那么对于在这块的对于中介的券商，其实也是一种利好，毕竟这样的产业机制就已经凸显了，毕竟对于现在的券商的经纪这块，已经很明显了，所以只有这样的多做，才会旗开得胜，否则有些券商是很不好延续下去的，所以利润和风险是成正比的！切记不要追! 最后关于指数上涨，个股下跌，其实属于正常的现象，现在几乎都是处于一个板块轮动的局面，所以不要着急！ #炒股技巧##军工##医药#

花园生物

花园生物2021-04-08 价值投资看人性 价值投资看人性
维生素 D3 价格波动风险：公司维生素 D3 及类似物的收入占营业收入 的比例较高，因此维生素 D3 相关产品销售价格的波动对公司业绩影响较大。若 维生素 D3 产品价格朝不利方向变动，公司经营业绩存在下滑的风险。
项目投资风险：公司金西科技园项目的建设将对公司发展战略的实施、 经营规模的扩大产生较大影响，但项目在建设进度、实施过程和实施效果等方 面存在一定不确定性。虽然公司技术实力较强，投资项目有较好的技术基础， 但在项目实施过程中仍可能存在因工程进度、工程质量、投资成本等发生变化 而引致的风险。
管理及人力资源整合风险：随着公司发展战略的实施，公司对高素质的 研发、生产、销售、管理等方面专业人才的需求大幅上升。但培养和引进高素 质人才是一个长期的过程，需要公司进行大量资金投入和人力资本投入，此外 人才培养完成后，还面临人员稳定问题，需要公司进一步完善薪酬管理及激励 制度，公司面临一定的管理及人力资源风险。

公司经营模式 （1）采购模式：公司主要原材料为羊毛脂、化工辅料等，由于该类产品市场供应商较多，货源充足，公司采用招标方 式采购。
（2）生产模式：目前公司有两个生产基地，浙江东阳主要生产胆固醇、25-羟基维生素D3等，杭州下沙主要生产饲料级 维生素D3和精制羊毛脂。
（3）销售模式：根据行业市场状况、销售区域特点、客户规模和类型，公司建立了以直销为主、经销为辅的销售模式。
3、公司所处行业特点 公司维生素D3（主要指饲料级VD3）产品所属维生素行业的发展具有一定的周期性，其波峰波谷出现的时点及持续时间 受国内外宏观经济环境及行业自我调整等诸多因素共同影响，这种周期性主要体现为行业产能增减变化及产品价格涨跌。随 着环保压力的增大，生产成本的提高，行业周期性会有所减弱。公司胆固醇及25-羟基维生素D3产品由于国内外生产企业较少，且市场需求日趋扩大，因此受行业周期性影响较小。经过近20年的发展，公司现已发展成为独具维生素D3产业链一体化优势，可同时生产NF级胆固醇及维生素D3系列产品， 且产销量在维生素D3行业位居前列的全球知名企业。

清晰的全产业链优势 公司自成立之初就建立了清晰的发展战略：“打造完整的维生素D3上下游产业链”，该发展战略是公司发展过程中形成 核心竞争力的关键性因素。以维生素D3产品为基础，上游原材料方面发展胆固醇、精制羊毛脂，逐步介入化妆品原材料领域，下游应用方面进入25-羟基维生素D3、环保灭鼠剂，进入维生素D3高端领域；未来还将开发全活性维生素D3及类似物， 进入医药保健品市场。
领先的生产工艺技术优势 公司现有三大核心生产工艺：维生素D3生产工艺、NF级胆固醇生产工艺、25-羟基维生素D3生产工艺，均处于国内或 国际领先水平。公司建立了省级高新技术企业研究开发中心，并建立了省级院士专家工作站、省级博士后工作站。通过持续 研发投入，提升研发实力及工艺技术水平，确立了公司在行业内领先的生产工艺技术优势。
较低的生产成本优势 与行业内其他企业不同，公司以羊毛脂为原材料，自产NF级胆固醇，用于维生素D3生产，公司维生素D3生产成本大 幅低于行业内其他企业。
突出的业务规模优势 公司是国内乃至全球提供维生素D3上下游系列产品种类最多的生产厂商，也是可同时生产原材料NF级胆固醇及维生素 D3系列产品的生产厂商，公司维生素D3产量及销量均位居世界前列。
较好的质量和品牌优势 公司是全球维生素D3行业的龙头企业，高度重视产品的质量管理工作，经过近20年的经营积累，花园品牌在饲料、食 品医药等行业已具有较高的知名度，公司已与国际知名生产商和经销商建立了长期合作关系，销售渠道和客户关系稳定。

三元股份2021-04-07 价值投资看人性 价值投资看人性
经营范围 公司属于乳制品制造行业，主要业务涉及加工乳制品、冷食冷饮、饮料、食品；公司旗下拥 有液体乳、发酵乳、乳饮料、奶粉、奶酪、冰淇淋、植物涂抹酱等几大产品系列。
经营模式 （1）经营模式：公司根据产品品类与区域、以事业部加控股子公司的模式，构建了常温奶、 低温奶、奶粉、特殊渠道、送奶到户和电商六大事业部及核心控股子公司。
（2）生产模式：根据事业部产品特点及销售区域划分各加工厂，使生产和销售有序结合，便于成本控制、产销协调以及对市场进行快速反应。在公司总部的统筹和管理下，各职能部门为产、 供、销等运营活动提供服务。冰淇淋业务由控股子公司艾莱发喜生产经营，植物涂抹酱业务由控 股子公司 St Hubert 生产经营，高端有机奶业务由控股子公司加拿大 Avalon 生产经营。截至 2019 年 12 月底，公司综合产能为 69 万吨/年。
（3）物流配送模式：公司通过与优质的第三方物流合作，确保公司所属各加工厂的新鲜产品 安全、及时、准确到达客户端，为客户提供优质服务；尤其是占公司产品结构中很大部分的低温 冷藏产品，保证从工厂到客户各流通环节低温冷链配送。公司利用车辆温度监控等现代化信息设 备，对物流管理及质量管理提供有效支持，确保产品安全，符合产品需求。
（4）销售模式：公司主要采用直营、经销商和电子商务相结合的销售模式，销售渠道遍布全 国各省市。
（5）采购模式：公司加强管理，采用大宗物料集中采购模式，并使用公开招标、邀请招标、 竞争性谈判、询价等方式强化管理，提高资金使用效率。（6）海外业务：境外公司以股东会、董事会的公司治理结构为主，由股东委派董事进行监督， 日常管理以当地管理团队为核心，并约定权利义务以及职责权限，既保证股东对管理层的监督和 管理，又授权管理层充分的权利进行日常经营，保证公司的稳定运营和市场发展。

公司所属行业的发展阶段、周期性特点及公司所处的行业地位 1、行业发展阶段 当前，乳制品行业集中度提高，整体增速放缓，由高速增量期进入结构调整期。高端化产品、 低温产品需求旺盛，消费向品质化、功能化、高端化升级。随着餐饮行业的不断创新，以及咖啡、 奶茶、烘焙等新的消费元素快速发展，乳制品消费也从单一化走向多元化，奶酪、稀奶油市场增 速较快。随着乳制品消费升级加快，产品结构不断升级，产品质量监管趋严，产业链联系更紧密。
2、周期性特点 经过十年左右高速发展，乳制品行业消费量增速放缓，未来几年将以健康化和功能化相关的 消费升级结构性机会为主。高端产品快速增长，同时渠道下沉和新渠道发展大幅度扩大品类渗透， 增加消费场景。注册制实施后政策红利的释放也加强了国际和国内奶粉头部品牌的领先优势，集 中度也进一步提升。中国市场已经越来越成为国际化充分竞争市场，未来全球产品供中国，乳制品各细分品类的市场竞争已经进化为全球乳品品牌在中国市场上的竞争。乳制品上游具有一定周 期性，销售终端竞争性较强。
3、公司所处的行业地位 报告期内，公司紧密围绕发展规划和经营目标，积极开展工作，以“转型、突破、创新”为 核心，积极谋划未来发展，主动寻求创新变革，努力实现突破增长，提升公司整体运营能力，着 力提高技术创新能力、竞争力和可持续发展能力。公司适应新形势和新要求，借助公司领先的研 发实力，通过创新升级、科技引领，提升产品创新能力；在三元全系列产品和重点品牌升级的基 础上，通过整合优势资源，精准市场投入，加大营销投入，提高品牌影响力；通过优化渠道，战 略协同，实现资源共享；通过产销分离，科学分析和数据应用，提升管理水平。公司业务规模与 市场占有率持续稳步提升，整体持续良性增长。尼尔森数据显示，2019 年，公司常温牛奶、低温 酸奶在北京市场销售增速远高于行业，市场份额有所提升。为实现完善的全球产业链布局，公司 加强对加拿大、新西兰、法国等生产基地的投后管理，充分利用境外优势资源做好国内、国际两 个市场。三元产品在业内及消费者中均拥有良好的口碑，公司具备完善的全产品线，始终塑造安全、 品质、健康的积极形象。报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化，依旧在品牌、奶源控制、 质量体系、研发技术和生产水平等方面进行夯实。
品牌优势：作为中国乳业的见证者和实践者，三元食品 70 年专注新鲜营养，坚守高品质，公司本着“质量立市，诚信为本”的理念，以不断满足消费者需求为己任，以其过硬的品质、良 好的口碑、优质的服务建立了超强的亲和力，形成了品牌的独特优势，在消费者心中享有极高的 美誉度及信任度。公司拥有“三元”、“极致”、“爱力优”、“八喜”等一系列国内知名度较 高的品牌。
奶源优势：优质奶源是产品安全健康优质的基础保障。公司充分发挥全产业链优势，在公 司范围内持续提高标准化管理水平，生鲜乳质量持续提升，细菌总数、体细胞数等持续下降，优 于欧盟标准。公司在不断提升生鲜乳收购标准的前提下，生鲜乳合格率仍创历史新高。
质量优势：公司全面严格落实食品安全主体责任，持续完善从农田到餐桌的基于风险分析 和全产业链的质量标准化管理体系。坚守“诚信为本、质量立市、完善培训、持续改进”的质量 方针，依托内、外部各相关领域顶级专家，发挥质量技术创新优势。通过自主创新生奶指纹图谱、 微生物分布地图、快速检测、在线监测、信息追溯平台等技术和质量安全管理标准化等应用，实 现“源头严防、过程严管、结果严检”，持续提升产品品质，满足消费者日益增长的营养健康美 好生活需求。
研发优势：公司是国家高新技术企业、中关村高新技术企业、国家技术创新示范企业、首 批国家级两化融合示范企业和“国家乳品健康科技创新联盟”理事长单位，荣获“全国食品工业 科技竞争力卓越企业”，拥有国家母婴乳品健康工程技术研究中心、国家认定企业技术中心、企 业博士后科研工作站、国家乳品加工技术研发分中心、北京市乳品工程技术研究中心、北京市级 企业科技研究开发中心、母乳研究技术创新中心、母婴乳品生物技术北京市工程实验室等创新平 台；拥有享受“国务院特殊津贴”、北京学者等科技领军人才。与国内外优势高校、院所、医院 及企业建立了紧密的产学研用合作关系，获多项国家科技进步奖和省部级科技奖。
生产技术优势：创新乳品全链条安全风险监控关键技术和装备，创制了多项具有自主知识 产权的中国母婴营养组学数据库、中国母乳模拟与评价、母婴益生菌、膜过滤、72℃低温杀菌、 干酪加工等核心技术，结合全球先进的乳品加工工艺、技术与装备，实现了乳品集约化、标准化 加工。企业融合可持续发展、绿色、智能理念，并运用产品生命周期管理系统（PLM）、企业资源 计划管理系统（ERP）、生产过程执行管理系统（MES）等信息化工具，实现产品可追踪、可追溯。
市场竞争的风险 中国经济下行压力有所上升，国内外乳业市场格局不断变化，中国乳制品企业陆续向外发展， 开启国际化征程，市场竞争不断加剧；在企业国际化进程中，受国外法规、汇率、贸易规则等因 素影响，在经营过程中具有不确定性；公司在海外布局的同时，加大技术研发与合作，打造差异 化产品，拓宽销售渠道，强化产品营销，平稳发展国内国外两个市场，提升市场份额。
2、原辅材料价格波动风险 原料奶、大宗辅料等是公司的主要原辅材料，其价格主要受养殖成本、季节交替、国际贸易、 市场供求等因素的影响，其价格波动幅度较大，乳制品市场面临着原辅材料价格攀升等不稳定性 因素。为此，公司在与供应商建立稳定合作关系的同时，在保证产品质量的前提下，在生产、销 售、流通、服务等环节实施精细化管理，合理控制库存，节约控制成本，以保证公司生产运营所 需。
3、食品安全风险 乳制品质量安全是食品制造企业的重中之重，与消费者身体健康息息相关。公司始终坚持“质 量立市、诚信为本”，实现源头严防、过程严管、风险严控，并执行高于国家和行业标准的内控 标准，在生产和经营各个环节严格执行质量控制，全面保障乳品安全。

新诺威
新诺威2021-04-06 价值投资看人性 价值投资看人性
公司从事的主营业务 公司的主营业务为功能食品的研发、生产与销售。公司目前生产的功能食品主要为维生素类保健食品和咖啡因类食品添 加剂。公司咖啡因产品作为食品添加剂广泛应用于功能饮料中，具有提神醒脑、抗疲劳、暂时驱走睡意并恢复精力的作用，产 品主要销往美国、德国、爱尔兰、巴西、印度等地，是百事可乐、可口可乐、红牛三大国际饮料公司的全球供应商。公司果维康维生素C含片具有补充维生素C的保健功能，维生素C具有提高白细胞杀菌抗病毒能力，增强人体抵抗力；可 以抗氧化，消除体内自由基，从而降低血液中血脂和胆固醇，预防心脑血管疾病；促进铁、钙吸收，增强补铁、补钙效果；促进胶原蛋白合成，促进伤口愈合等作用。公司的经营模式 1、采购模式 公司制定了严格的供应商管理制度，建立了多部门参与的联合审评程序，供应商在经现场审计及评估考评合格后，公司 将其纳入合格供应商名册。公司在供应商被纳入合格供应商名册后仍将持续坚持对供应商进行动态绩效考核和管理，确保供 应商满足公司要求。公司采购部门根据生产计划制定采购计划并组织物资的采购，采购部门在合格供应商名册中根据物料供应商供货稳定 性、成本高低等最终选定供货供应商。
生产模式 （1）生产计划的制定 公司生产的咖啡因产品不仅具有食品添加剂用途广泛应用于功能饮料中，还具有药用用途。根据《精神药品品种目录》， 因公司生产的咖啡因产品属于国家第二类精神药品，国家食品药品监督管理部门对精神药品实行定点生产制度。根据河北省 食品药品监督管理局每年出具的《关于下达麻醉药品和精神药品生产需用计划的通知》，在定点生产计划范围内，公司采用 以销定产的生产模式。公司根据当年产能情况以及销量情况，于每年第四季度向河北省食品药品监督管理局申请下一年度咖 啡因生产计划产量，河北省食品药品监督管理局根据国家确定的需求总量对公司的生产计划产量进行调整和批复。公司每年 申请的咖啡因生产计划产量与河北省食品药品监督管理局批复的生产计划额度基本无差异。公司按照以销定产、保持合理库存的方式组织维生素类保健食品的生产。公司销售部门根据市场需求，制定需求计划， 公司生产部门根据需求计划并结合自身的生产效益制定生产计划，适时组织生产。（2）产品质量控制 公司生产的咖啡因产品作为食品添加剂用途需执行《食品安全国家标准》（GB14758-2010）等质量标准，作为药用用 途需执行国内外药典的质量标准；公司生产的维生素C含片产品按照国家食品药品监督管理部门批准的配方、生产工艺、技 术标准实施生产。公司质管认证部负责公司全面质量管理工作，建立了良好的质量保证体系（QA）和质量控制体系（QC）。公司咖啡因 等产品先后通过了GMP认证、ISO9001质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、ISO22000食品安全管理体系认证以 及OHSAS18001职业健康安全管理体系认证。公司在生产过程中严格执行GMP和ISO要求，严格对生产过程中的主要工艺流 程进行监测，对原辅料、产品进行质量控制，不断提升公司产品质量。
3、销售模式 公司的销售模式主要分为三种：直供终端模式、贸易商模式和连锁药店合作的营销模式。公司生产的咖啡因类食品添加剂产品采用“直供终端与贸易商相结合”的模式，针对诸如百事可乐、可口可乐、红牛等国际知名饮料生产商，公司采用直供终端的销售模式，能够直接面对客户，保持与客户的直接沟通和快捷服务，全方位和及时 准确了解客户的需求，达到锁定优质客户的目的；针对小型的饮料生产商，由于依靠公司自身的销售力量，难以覆盖众多下 游小型饮料生产商和销售区域，公司采用与贸易商合作的销售模式。公司生产的维生素类产品主要采用“连锁药店合作和贸易商”的销售模式。在连锁药店合作的营销模式下，由于其具有销 售网络覆盖广、销售能力强及跨区域等特点，公司选择与其直接建立业务合作关系，公司通过举办连锁药店合作启动会与区 域连锁药店企业确立重点连锁药店客户合作关系，依托连锁药店为营销平台向消费者进行销售与推广，公司负责提供市场营 销方案、销售支持、销售技巧培训及售后服务。在贸易商销售模式下，贸易商下游客户主要为终端连锁药店，公司仍负责为 终端连锁药店提供市场营销方案、销售支持、销售技巧培训及售后服务等，贸易商承担的职能主要为保证货款回收、终端连 锁药店物流覆盖等。此外，公司生产的咖啡因产品主要以出口为主，结算方式有FOB、CIF、CFR等；公司生产的维生素类保健食品全部在 境内销售，主要销往连锁药店、贸易商等。报告期内，公司主经营模式未发生重大变化。报告期后至报告披露日，公司经营模式未发生重大变化。

公司的主营业务为功能食品的研发、生产与销售。根据国家统计局《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所 属行业为“C149其他食品制造”，按照中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“C14 食品制造业”。中国保健食品行业起步于20世纪80年代初，经历过起步、成长、竞争发展、信任危机、盘整复兴等阶段，目前正处于高 速增长的阶段。相比于美国、澳大利亚、新西兰等发达国家，中国保健食品行业起步时间较晚，美国、澳大利亚、新西兰等 发达国家的保健食品行业已经进入成熟稳定阶段，中国保健食品的行业增长率依然保持较高水平，可提升空间较大。与美国、澳洲等国外成熟市场不同，我国整体保健食品市场格局仍稍显松散，缺乏具有绝对统治力的龙头企业。国内尚 缺乏具有全国知名度的保健食品品牌，但国际品牌的大量涌入必将倒逼保健品产业改革，未来行业朝向合规、集中方向发展 趋势不可逆转，以传统中医药学为基础也将成为中国保健食品的独特优势。在快节奏和高强度的现代社会中，亚健康状态人群扩大，具有补充营养素、增强免疫力等功效的保健食品已逐渐在我国 推广开来，尤其在白领阶层和年轻人群中备受认可，随着全社会生活节奏加快，人们更加注重通过食用保健食品、营养品， 改善消费惯等方式来预防疾病，保健食品行业的发展将持续受益于居民自我保健意识的提升。依托功能饮料市场需求快速增长，食品添加剂产品受益在功能饮料行业中。功能性饮料的种类增多、规模扩大，相关的 添加物和营养成分亦更加丰富多样，特别是伴随着消费者对于健康化的诉求提升，维生素、矿物质、咖啡因、植物提取物、 不含防腐剂等产品迅速流行。依托着功能饮料的需求逐年上升，以及国内市场环境变化及消费者进一步了解具体功效，相关 功能添加剂在下游市场的应用逐步增加，形成一个良好的循环加强模式。功能饮品的需求的持续走高必将拉动功能饮料添加 剂需求的提升。2、公司所处行业地位 公司较早进入功能食品领域，积累了丰富的研发经验和客户资源，凭借在业内较高的品牌知名度、领先的研发能力、完 善的制造工艺、严格的质量管控，公司产品在功能食品细分品类上已具备较强的竞争力。2017年1月，公司荣获河北省第九 届最具成长性企业称号。公司是全球生产规模最大的化学合成咖啡因生产基地之一。公司食品添加剂咖啡因的产品品质已获得国际知名客户的认 可，成为百事可乐、可口可乐、红牛等知名饮料生产商的全球供应商。公司石药牌果维康维生素C含片先后获得中国公众营 养和发展中心“营养健康倡导产品”、“中华预防医学会健康金桥重点工程项目”、“2018-2019年度中国药店店员推荐率最高品 牌”（《中国药店》杂志社）等多项荣誉。

公司已形成以研发中心为核心技术规划平台的研发体系。公司研发中心被评定为“河北省企业技术中心”，公司质管认证 部取得了中国合格评定国家认可委员会实验室认可证书，符合ISO/IEC 17025：2005《检测和校准实验室能力的通用要求》 的要求。公司拥有一支结构合理、专业齐全、经验丰富的研发技术团队，专注于咖啡因类产品生产工艺的改进、保健食品新 资源、新技术、新剂型等方面的研究，主要技术成员包含了食品科学与工程、有机化学、生物工程、分析化学、微生物学等 领域的人才。公司二甲紫脲酸高选择性催化还原新工艺、可可碱生产新工艺经河北省科学技术厅的认定，达到国内领先水平， 并获得了河北省科学技术成果奖。公司专利“一种咖啡因中间体N，N-1，3-二甲基-4，5-二氨基脲嗪的制备方法”荣获2018年 河北省专利奖优秀奖。（二）工艺和质量控制优势 雄厚的技术研发能力及符合GMP标准的生产车间为公司产品的质量提供了保障。公司生产过程中严格执行GMP和ISO 要求，具备先进的生产设备，合理的生产过程，完善的质量管理和检测系统，严格对生产过程中的主要工艺流程进行监测， 对原辅料、产成品进行质量控制，确保最终产品的质量符合法律法规的要求。公司通过了GMP认证、美国FDA认证、ISO9001 质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证、ISO22000食品安全管理体系认证以及OHSAS18001职业健康安全管理体系 认证。公司咖啡因类产品通过了日本医药品外国制造业者认定证、英国零售商协会BRC认证、欧洲药典适应性认证、清真认 证（HALAL）、犹太洁食认证（KOSHER）等产品认证，产品已参与国际竞争。在日常生产中，公司严格按照质量体系管 理的要求，不断完善产品的研发、生产、检验等流程，保证公司产品质量的稳定性。

客户资源优势 公司咖啡因类产品品质赢得了欧美等国家和地区的优质客户的认同，与主要客户形成了长期稳定的合作关系。公司是百 事可乐、可口可乐、红牛三大国际饮料公司的全球供应商，是多个国际公司的合作伙伴。良好的客户关系有利于公司业务长 期稳定发展。在保健食品方面，公司亦具备较强的销售渠道开拓能力和管理能力，不断加大公司传统销售渠道的广度和深度 建设，目前公司已与国内200多家连锁药店企业建立了稳定的合作关系，覆盖近30个省级行政区，初步形成了全国性的销售 网络。公司通过多年努力，已经掌握了一批优质的销售渠道资源，通过建立销售网络，有利于公司深耕行业和区域市场，并 为公司新产品的销售奠定很好的市场基础。销售网络持续扩大是公司市场竞争力的集中体现。（四）品牌优势 品牌信誉是客户选择的重要依据，目前公司以咖啡因食品添加剂和果维康维生素C含片两大系列产品为依托，赋予了产 品品牌深刻的内涵，树立了公司的品牌优势。公司“果维康”商标为中国驰名商标。公司将品牌建设融入到业务发展的整个过 程中，经过多年的品牌战略以及一系列营销战略的实施，公司“果维康”的品牌知名度和美誉度在不断提升。公司“果维康” 牌维生素C含片在河北、山东、山西、辽宁、陕西、甘肃、重庆等省份有较强的品牌影响力。（五）运营管理优势 经过多年在功能食品行业的耕耘，公司拥有一支专业能力强、经验丰富的经营管理团队，并在功能食品产品研发、生产、 检测、质量控制和销售等领域积累了大量的实战管理经验，帮助公司在运营管理能力方面形成了明显的竞争优势。在大规模 生产的同时，公司建立了从产品研发、原材料采购、组织生产、检测到销售等各方面对市场的快速反应能力，保证了持续的 高效率运营。

中宠股份2021-04-02 价值投资看人性 价值投资看人性
公司是一家全球宠物食品领域多元化品牌运营商，目前公司旗下具备以"Wanpy顽皮"、" Zeal真致"为核心的自主品牌矩 阵，其他品牌包括"King Kitty "、"Happy100"、" Sea Kingdom "、"Dr.Hao"、 "Jerky Time"以及"脆脆香"等。报告期内公司主 要从事犬用及猫用宠物食品的研发、生产和销售业务，公司产品线覆盖全面，涵盖干粮、湿粮、肉干零食、洁齿骨、饼干、 猫砂等品类，公司在积极开拓国内市场的同时，产品远销日本、美国、加拿大、德国、英国、法国、澳大利亚、俄罗斯、韩 国等50多个国家和地区。本报告期内公司的主要业务未发生重大变化。（一）公司的主要产品及经营模式简介 公司目前主要产品包括：宠物干粮、宠物湿粮、宠物零食，每个大类包含多个品种，包括宠物干粮系列、宠物湿粮系列、 鸡肉零食系列、鸭肉零食系列、牛肉零食系列、猪肉零食系列、羊肉零食系列、鱼肉零食系列、宠物香肠系列、宠物饼干系 列、洁齿骨系列等十余个产品系列，总计1,000多个品种。公司的经营模式具体情况如下：1、采购模式 公司生产所需的主要原材料包括肉类、辅料以及包装材料，原材料的采购由采购部统一负责。公司通过《采购控制程 序》对采购过程及供应方进行管理与控制，该过程包括合格供应商的选择、日常采购控制以及供应商的监督考核三个环节。2、生产模式 公司生产采用以销定产的模式进行。销售部门接到客户的订单意向后，先由制造部、品管部、技术研发中心、采购部联 合对订单进行评审，评审通过后形成正式合同或订单，销售部门根据订单内容分配到相应的制造部门，由制造部门组织生产。制造部门根据订单要求制定采购方案、安排生产时间、协调各项资源等，再将生产计划交予各生产车间进行具体的生产工作。各车间根据生产计划填写《领料单》，领取所需物料并按产品质量控制的标准进行生产。生产车间根据生产计划组织产品生产，生产完成并经质量检测合格后进行包装、入库。库管员每天统计半成品、成品入 库情况，后续由各销售部门、制造部仓储人员按照客户订单要求组织发货。3、销售模式 公司一贯重视市场的开拓与维护，设置了国际营销中心和国内营销中心，分别负责国外和国内的市场推广工作。目前， 公司主要通过网站推广、参加国外展会、投放广告以及长期客户推荐等方式开拓国外市场，并通过参加国内展会、投放广告、 冠名赞助大型的宠物活动和网站推广、新媒体运营等方式开拓国内市场。公司主营业务收入主要源自于境外市场，报告期内， 公司产品境外销售收入占主营业务收入的比例为75.73%，产品销往美国、欧盟、日本等国家和地区。国外主要客户为当地 拥有品牌的宠物食品经销商。它们大多不从事生产，主要依靠从生产企业购买加工完成的宠物食品，再贴牌销售，少数客户 为当地的宠物用品零售商店。在国外市场中，公司主要是按照客户订单生产OEM/ODM产品，自主品牌销量相对较小。在欧美等发达国家和地区，宠 物食品市场发展已较为成熟，一些大型品牌商已树立了牢固的品牌形象，并占据了大部分市场销售渠道，新进品牌的营销成 本和风险相对较高。因此，公司采取与当地的知名厂商进行合作，以OEM/ODM贴牌方式进入当地市场。在努力扩大 OEM/ODM产品市场规模的同时，公司通过参加国际展会、在专业杂志投放广告等方式逐步加强自主品牌在国外市场的推广 力度，积极培育自主品牌市场。国际营销中心专设自主品牌课，专门负责自主品牌的推广与销售。报告期内，公司自主品牌 产品已销往欧洲、日本、澳大利亚等几十个国家与地区。公司境内销售中，将直接对终端消费者的销售界定为直销，将不直接面对终端消费者的销售界定为经销。公司直销的主 要销售渠道是公司在京东、天猫以及苏宁等平台开设的网络直营店及烟台工厂店；经销的主要销售渠道包括：电商渠道（如 京东、亚马逊、1号店、波奇网等电商网站，或在淘宝等电商平台开设店铺销售产品的客户如金多乐等，其采购公司产品后 通过网络销售产品给终端消费者）、商超渠道（如大润发、欧尚、华润万家等连锁商超，其采购公司产品后直接销售给终端消费者）、专业渠道（指面向各地宠物专门店、宠物医院的销售渠道，各地宠物食品用品经销商向公司采购产品，然后向所 在地宠物专门店、宠物医院销售）。

（1）国外宠物行业发展情况 随着社会的发展，国民经济的持续增长和人民生活水平的不断提高，在物质生活极大丰富的同时，人们对于精神生活的 追求也到了一定的高度。一方面，人们越来越注重培养生活情趣和追求个性化体验，另一方面，传统家庭结构的改变和工作 压力的增大，使越来越多的人将感情投注于宠物身上，宠物行业由此逐渐发展起来。发展至今，宠物行业在发达国家已有百余年的历史，目前已成为一个相对成熟的市场。行业内包括繁育、训练、食品、 用品、医疗、美容、保健、保险、趣味活动等一系列产品与服务，产业链条完整，相关标准和监管法规健全、规范，宠物的 数量、市场规模经过不断增长累积已达到了较高水平，宠物行业对国民经济、人民生活的影响日益加深。①美国市场 美国是全球最大的宠物饲养和消费国家，全国有超过半数的家庭饲养宠物，形成了庞大的宠物数量和稳定的市场需求。在美国，饲养宠物有着广泛的家庭基础，自2004年至2018年间，饲养宠物的家庭比例始终保持在60%以上，且在最近几年该 比例略有提高，饲养宠物已成为稳定的社会需求。其中，在美国饲养犬类和猫类宠物的家庭数量和占比均较高。至2018年末， 饲养犬类宠物的家庭数量为6,340万户，占美国全部家庭比例的50%；饲养猫类宠物的家庭数量为4,270万户，占美国全部家 庭比例的34%。同时，该两项指标与美国饲养宠物的家庭比例变动趋势一致，即在最近几年略有提高、长期来看趋于稳定。至2018年末，宠物犬的数量为9,700.20万只，宠物猫的数量为7,600.60万只。庞大的消费群体派生了巨大的市场需求，在2018 年，美国宠物食品与用品的市场规模已达624.65亿美元，并呈现出持续增长趋势。在2008年，受金融危机的影响，美国人均GDP增长放缓，宠物食品与用品的市场规模亦出现了一定程度的下降，自金融 危机之后，随着美国经济的复苏，人均GDP企稳回升，宠物食品与用品的市场规模亦恢复较快增长，自2008年至2018年间， 年均增长率约为5.48%，2010年至2018年，宠物食品与用品的市场规模增长速度已超过美国人均GDP增长速度。根据美国APPA统计数据显示，2019年美国宠物产品和服务的销售额达到957亿美元，销售涵盖宠物食品和零食、用品、 活体动物和处方药（非处方药）、兽医护理和产品销售、其他服务等类别，较2018年增加5.75%，预计未来行业销售额依然 保持上涨趋势，至2020年美国宠物产品和服务的销售额将达到990亿美元。②欧洲市场 欧洲是全球另一大宠物消费市场，与美国的市场环境类似，在经历了多年的发展之后宠物的数量与消费规模均处在较高 的水平。2016年，欧洲宠物食品和用品的市场规模达到343亿美元，较2015年增长1.54%，可见欧洲市场宠物食品和用品市 场规模依然保持稳健增长。由于小型犬具有温顺、占用空间小等优势，近年来在德国、奥地利等原本以饲养大型犬居多的国 家小型犬（＜9公斤）增速显著提升，同时，在饲养小型犬时宠物主人更倾向于购买高端宠物食品及用品，使得在2014年至 2019年之间上述国家宠物行业市场规模增长9％以上。③日本市场 日本是亚洲宠物的饲养和消费大国，其在宠物方面的花费主要用在了宠物食品、宠物用品和宠物养护费方面。尽管近年 来日本的宠物数量呈下降趋势，但总体消费规模依然不断增长。近年来，日本受经济下行的不利因素影响，日本宠物食品与 用品市场规模增长相对较缓，自2010年至2018年，年均增长率为2.03%，至2018年末，市场规模约为4,640.03亿日元。④其他新兴市场 除发达国家外，随着印度、巴西和南非等新兴经济体的快速发展，其宠物市场亦已在培育和发展之中；截至到2016年末， 上述三个国家的宠物数量合计达1.82亿，2012-2017年，印度、中国、泰国、越南等国家宠物市场的复合年均增长率均超过 10%。2018年，亚洲、拉丁美洲宠物食品市场增长率分别为13%、12%，其犬用及猫用食品合计增长额占全球增长额的近三 分之二。未来，随着其经济的不断发展和人们收入水平的进一步提高，预计其宠物市场规模将会进一步扩大。（2）我国宠物行业发展情况 中国宠物行业的发展时间较短，只有十几年的时间，但随着中国经济的快速增长，宠物行业发展迅速。据Euromonitor International调查显示：中国的宠物数量在2003年至2013年的10年间增长了近900%。2013年中国宠物数量已增至1.2亿只，宠 物产业销售额突破了900亿元。根据《2020年中国宠物行业白皮书》的数据显示，2020年在疫情的导致线下消费受到影响的背景下，中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模保持了正向增长，市场规模达到2065亿，较2019年增长2.0%。未来，随着疫 情在我国的良好控制，预计宠物行业市场规模将继续持续稳定的增长。2020年，宠物食品是养宠消费最主要的组成部分，占 整体消费支出的54.70%。目前，我国以宠物食品为主，宠物用品、诊疗、洗澡美容为辅的多元化宠物市场生态已初现雏形， 且呈现出快速增长的趋势。人均GDP的提升、宠物饲养比例的提高、宠物消费意愿的增强等因素，将持续推动宠物行业的发 展。、宠物食品行业发展情况 一般认为，最早的宠物食品是在1860年左右，以商品狗粮的形式在英国问世，并相继衍生出了其他类宠物的专用食品， 发展至今，宠物食品的种类日益丰富。在目前的宠物食品市场中，具备经济价值并可进行规模化、市场化运作的主要有狗粮、 猫粮、鱼粮和鸟粮等，并以狗粮和猫粮为主。根据产品的用途划分，宠物食品可分为宠物主粮和宠物零食，其中，宠物主粮为宠物日常生活的必需产品，类似于人类 食品中的主食，可分为干粮、半干粮和湿粮三类；宠物零食主要供犬、猫类宠物食用，类别丰富，可满足于宠物增加食欲、 健康保健、靓丽毛发等多样性需求，类似于人类食品中的副食，可分为肉干类、咬胶类和饼干类等类别，并以肉干类为主。从市场发展角度来看，宠物主粮出现时间较长，已成为宠物饲养的必需品，目前占据宠物食品市场的主要份额，而宠物 零食市场近年来开始兴起，消费者接受度逐步提高，宠物零食市场正逐渐发展成为较大规模的独立市场。相比宠物主粮，宠 物零食市场集中度较低，正处在不断发展中，市场潜力与进入空间更大。长期来看，随着对宠物零食研究的不断深入和对宠 物健康喂养理念的提高，宠物零食将获得极大发展。（1）国外宠物食品行业发展情况 ①美国宠物食品市场 美国是全球最大的宠物饲养和消费国家，全国有超过半数的家庭饲养宠物，形成了庞大的宠物数量和稳定的市场需求， 在美国，饲养宠物有着广泛的家庭基础，自2004年至2016年间，饲养宠物的家庭比例始终保持在60%以上，且在最近几年该 比例略有提高，饲养宠物已成为稳定的社会需求。至2016年末，饲养犬类宠物的家庭数量为6,020万户，占美国全部家庭比 例的48%；饲养猫类宠物的家庭数量为4,710万户，占美国全部家庭比例的38%。受金融危机的影响，2008年美国人均GDP 增长放缓，宠物食品与用品的市场规模亦出现了一定程度的下降，自金融危机之后，随着美国经济的复苏，人均GDP企稳回 升，宠物食品与用品的市场规模亦恢复较快增长，自2008年至2016年间，年均增长率约为6.35%，2010年至2016年，宠物食 品与用品的市场规模增长速度已超过美国人均GDP增长速度。②欧洲宠物食品市场 欧洲是全球另一大宠物消费市场，与美国的市场环境类似，在经历了多年的发展之后宠物的数量与消费规模均处在较高 的水平。以欧盟为代表的欧洲宠物食品市场规模亦呈不断增长之势，其宠物食品市场规模及增长情况虽然受经济增长放缓的 不利因素影响，欧盟地区的宠物市场规模仍保持持续增长态势。自2010年至2017年间，年均增长率约为2.66%，至2017年末， 欧盟国家的宠物食品销售额达到132.43亿欧元。③日本宠物食品市场 2010年至2018年间，日本宠物食品行业市场增长率约为2.16%。至2018年末，日本宠物食品市场规模约为3,440.58亿日 元，其中犬、猫类宠物食品的市场规模约为2,892.80亿日元，占宠物食品总规模的84.08%。日本犬、猫类宠物食品市场中，2010年至2018年间，宠物主粮与宠物零食市场与其宠物食品市场整体发展趋势一致，日 本犬、猫类宠物主粮与宠物零食市场缓慢增长，其中，犬、猫类宠物主粮市场的年均增长率约为1.35%。至2018年末，市场 规模约为2,298.50亿日元，占犬、猫类宠物食品市场规模的79.46%，占宠物食品市场总规模的66.81%；犬、猫类宠物零食市 场的年增长率约为3.38%，至2018年末，市场规模约为594.30亿日元，占犬、猫类宠物食品市场总规模的20.54%，占宠物食 品市场总规模的17.27%。（2）我国宠物食品行业发展情况 我国的宠物食品行业与整体宠物行业同步发展，虽然只有十几年的发展时间，但发展速度很快，形成了一定的行业规 模。自2010年至2018年间，我国宠物食品行业规模以上企业的工业产值年均增长率达20.98%。至2018年末，我国规模以上 宠物食品企业年产值规模为467.96亿元。与工业产值相对应，我国宠物食品行业销售收入同样发展迅速，自2010年至2018年 间，年均增长率达21.34%，2018年，我国规模以上宠物食品企业收入总额为456.55亿元。我国宠物食品行业销售规模的迅速 扩大，主要得益于国内市场规模的快速增长，国内销售收入的增长明显快于行业总销售收入的增长，自2010年至2018年间国内销售收入年均增长率达27.15%，至2018年末，我国规模以上宠物食品行业国内销售收入为395.63亿元，可以预见一段时 期内我国宠物食品市场将有望持续快速发展。2018年宠物食品已成为中国食品饮料板块中销量增速最快的子品类，销量增速 超过15%。在中国宠物食品市场规模方面，2020年中国宠物食品市场规模达到1,129.56亿元，其中，宠物干粮市场规模为813.61 亿元，宠物零食市场规模为402.68亿元。在宠物食品消费结构方面，宠物零食得益于品种丰富、适口性良好等特点，市场认 可度大幅提升，2020年宠物零食在宠物食品消费支出中占比达35.65%。在宠物食品消费结构方面，宠物零食得益于品种丰富、适口性良好等特点，市场认可度大幅提升，2019年宠物零食在 宠物食品消费支出中占比达31.76%，较2018年增加9.73个百分点，为2019年宠物食品消费结构中增幅最大的品类。我国宠物食品出口规模在2010年至2012年间增长较快；自2013年开始受美国的宠物食品安全事件和日本宠物食品市场 增长乏力的影响，宠物食品出口规模有所下降；但随着美国的宠物食品安全事件影响趋于缓和，中国产宠物食品在美国市场 认可度回升，并且欧洲宠物食品市场的持续向好，2017-2018年宠物食品出口规模企稳回升；受中美贸易摩擦的影响，自2019 年1月1日起美国开始对从中国进口的宠物食品加征25%的关税，使得当年宠物食品出口美国市场规模有所回落，进而致使宠 物食品出口规模有所下降，2019年度我国宠物食品实现出口额为87,059.27万美元。

公司行业地位以及市场占有率情况 公司设立以来专注于宠物食品领域，目前产品涵盖犬用和猫用两大宠物食品品类，产品包含主粮和零食等类别，可生产 干粮、湿粮和零食在内的全系列产品，是我国较早从事宠物食品业务的企业之一，通过多年的技术积累和市场开拓，在产品 开发设计能力、产品质量、品牌影响力、客户资源等方面均具有竞争优势。公司于2007年设立了技术研发中心，专注于公司新项目研发、技术引进与改造等工作。经过多年的研发成果和技术积累， 公司利用首次公开发行募集资金于2018年10月完成宠物食品研发中心的建设升级，引入行业领先的研发设备和质量检测设 备，综合提升公司的自主创新能力和研发水平，保持公司产品和技术在行业内的领先地位。截至2020年12月31日，公司共有 133项国家专利，其中，发明专利13项、实用新型专利8项、外观设计专利112项。近年来，我国宠物行业得益于居民收入水平的不断提高、中国人均GDP的提升、人口趋于老龄化以及养宠惯改变及消 费升级等因素，我国宠物行业发展稳定。根据《2020年中国宠物行业白皮书》的数据显示，2020年在疫情的导致线下消费受 到影响的背景下，中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模保持了正向增长，市场规模达到2065亿，较2019年增长2.0%。近年来，随着宠物行业的稳定发展，公司制定了在保障外销业务稳定发展的同时，大力开拓国内市场、建设自主品牌的 市场战略。在国内市场中，公司在线上线下各渠道均进行较为充分的布局。线下渠道方面，公司在沃尔玛、大润发等商超渠 道、综合性宠物医院新瑞鹏集团等专业渠道均已展开战略布局，线上渠道方面，公司投资了北京好氏（威海好宠）、领先宠 物等聚焦线上渠道的销售公司，并与阿里巴巴以及京东达成战略合作。长期积累的优质客户资源为公司的健康、稳定发展提 供了重要保障。

（一）行业发展现状与趋势 随着社会的发展，国民经济的持续增长和人民生活水平的不断提高，在物质生活极大丰富的同时，人们对于精神生活的 追求也到了一定的高度。一方面，人们越来越注重培养生活情趣和追求个性化体验，另一方面，传统家庭结构的改变和工作 压力的增大，使越来越多的人将感情投注于宠物身上，宠物行业由此逐渐发展起来。发展至今，宠物行业在发达国家已有百 余年的历史，目前已成为一个相对成熟的市场。行业内包括繁育、训练、食品、用品、医疗、美容、保健、保险、趣味活动 等一系列产品与服务，产业链条完整，相关标准和监管法规健全、规范，宠物的数量、市场规模经过不断增长累积已达到了 较高水平，宠物行业对国民经济、人民生活的影响日益加深。中国宠物行业的发展时间较短，只有十几年的时间，但随着中国经济的快速增长，宠物行业发展迅速。据Euromonitor International调查显示：中国的宠物数量在2003年至2013年的10年间增长了近900%。2013年中国宠物数量已增至1.2亿只，宠 物产业销售额突破了900亿元。根据《2020年中国宠物行业白皮书》的数据显示，2020年在疫情的导致线下消费受到影响的 背景下，中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模保持了正向增长，市场规模达到2065亿，较2019年增长2.0%。未来，随着疫 情在我国的良好控制，预计宠物行业市场规模将继续持续稳定的增长。2020年，宠物食品是养宠消费最主要的组成部分，占 整体消费支出的54.70%。目前，我国以宠物食品为主，宠物用品、诊疗、洗澡美容为辅的多元化宠物市场生态已初现雏形， 且呈现出快速增长的趋势。人均GDP的提升、宠物饲养比例的提高、宠物消费意愿的增强等因素，将持续推动宠物行业的发 展。1、我国居民收入水平的不断提高，为宠物市场快速发展提供了经济条件 国际经验表明，国民收入水平与宠物市场的发展紧密相关，当一个国家人均GDP达到3,000至5,000美元时，将带动该国 宠物经济进入高速发展时期。我国经济自改革开放以来，持续较快发展，国民收入水平与居民可支配收入均实现了较快增长。2020年，我国人均GDP为72,447元人民币，城镇居民年人均可支配收入43,834元。因此，无论是从人均GDP还是从人均可支配 收入来看，都具备了宠物市场快速发展的经济条件。2、我国人口趋于老龄化，促使宠物饲养数量持续增长 近年来我国65岁以上人口的占比不断增加，2014年首次超过了10%，人口老龄化趋势明显。从老龄化比较显著的国家城 市拥有犬只家庭占比来看，美国这一比例约为55.96%，日本约为29.4%，而中国目前一线城市宠物饲养率尚不足15%，其中北 京为7.59%，上海为4.60%，全国仅为1.7%。随着我国人口老龄化的趋势日益显现，空巢老人大量增加，为减轻随之而来的寂 寞与孤独感，越来越多的老人会选择饲养宠物作为情感的替代，在未来较长期间内，我国的宠物数量将会持续增长。3、社会生活惯的改变，进一步带动了宠物市场的消费需求 随着中国城市化快速推进，人们的生活方式发生了很大改变。一方面，生活节奏加快，竞争压力加大，由于宠物具有可 爱、乖巧又通人性等特点，很多年轻群体转而饲养宠物作为情感的寄托；另一方面，在现代物质生活富足的前提下，人们对 精神生活有了更高追求，加之越来越国际化的社会环境，社会消费群体中“丁克族”、“单身贵族”的出现，使得饲养宠物作 为一个既富有休闲、娱乐与情趣功能又能彰显个性的活动成为潮流，并进一步带动了宠物市场的消费需求。由于我国宠物行业发展时间较短，行业内法规正处于逐步建立完善的过程中，2014年9月中国国家标准化管理委员会发 布了《GB/T 31216-2014 全价宠物食品犬粮》和《GB/T 31217-2014 全价宠物食品猫粮》两个推荐性国家标准，2015年7月， 全国饲料工业标准化技术委员会发布了《宠物饲料（宠物食品）标签》和《宠物饲料（宠物食品）卫生标准》两项宠物食品 领域的强制性国家标准征求意见稿，2018年4月，农业农村部发布《宠物饲料管理办法》、《宠物饲料生产企业许可条件》等 法规，整个行业正逐步向规范化方向发展。

海外市场竞争加剧的风险 公司主营业务收入主要源自于境外市场，报告期内，公司产品境外销售收入占主营业务收入比例在75%以上，存在一定 的海外市场拓展风险。随着全球经济一体化进程的推进，泰国、越南等新兴经济体也逐渐加入到国际市场竞争中，尽管目前上述国家内宠物零 食生产企业数量较少，但由于其人工成本低廉，未来将可能在国际市场上对中国产宠物食品形成一定冲击，公司产品出口面 临海外市场竞争加剧的风险。
国内市场开拓的风险 近年来随着居民收入水平的提高，国内宠物食品市场增长较快，国内主要宠物食品生产企业均加大了市场拓展力度。公 司虽然是国内较大的宠物食品生产企业，但是由于国内宠物食品行业进入门槛较低，近年来我国新增许多宠物食品加工企业， 而另一方面，国外著名宠物食品厂商也不断进入国内市场。随着国内企业生产规模的逐渐扩大和国外资金、先进技术的不断 转移，公司面临的市场竞争将进一步加剧。市场竞争的加剧将造成品牌推广、活动促销等销售费用的增长，并可能对行业毛利率水平造成一定不利影响，公司存在 国内市场开拓的风险。
原材料价格波动风险 原材料成本是公司主营业务成本中占比最大的部分，公司的主要原材料为鸡胸肉、鸭胸肉、皮卷等肉类产品。原材料价 格波动对公司经营的影响有两方面。一方面，原材料价格波动直接影响公司营业成本，如果原材料价格上涨，公司与客户的 调价一般存在滞后性，会导致短期内公司毛利率水平下降；另一方面，公司通常保留一部分原材料安全库存以维持公司正常 生产，如果原材料价格短期内大幅下降，公司将存在存货出现跌价损失的风险。如果上述主要原材料价格未来持续大幅波动，公司将面临原材料价格波动风险。
劳动力成本上升的风险 随着我国工业化、城镇化进程的持续推进和劳动力素质的不断提高，员工薪酬水平的持续增长成为社会发展的必然趋势， 劳动力成本上升已成为我国经济发展的普遍现象和众多企业面临的共性问题。如果劳动力成本快速上升，可能会推动公司出口产品价格的提高，从而可能对公司产品在国际市场中的竞争带来一定不 利影响。

深粮控股
2021-03-30
价值投资看人性 价值投资看人性
公司进一步促进业务融合协同发展，主营业务主要包括批发零售业务、食品加工制造业务、租赁及商务服务 业务。批发零售业务主要涉及大米、小麦、稻谷、玉米、高粱、食用油等粮油产品和精品茶、饮料、调味品的销售。公司根据 市场行情及上下游企业需求对采购的上述粮油产品进行自主贸易。贸易产品中的小麦、稻谷、玉米、大麦、高粱为原粮，主 要是为行业内的大型贸易商、饲料加工及面粉加工企业等客户提供原料供应服务；大米、面粉、食用油、精品茶、饮料等主 要提供给企事业单位、食品企业及社区居民等。食品加工制造业务主要是公司在面粉、大米、食用油、茶及天然植物、饮料、调味品等方面的加工和技术研发。公司面 粉品牌及产品有“金常满”“映山红”“红荔”系列面包粉；“君子兰”“美人蕉”系列糕点、馒头专用粉；“向日葵”高 筋特精粉、饼干粉；“飞鱼”沙琪玛专用粉；“月季香”月饼专用粉等各种规格的小包装面粉。大米品牌包括“深粮多喜” “谷之香”“金嘉喜”“润香良品”“禾香”“深粮鱼水情”等。食用油品牌包括“深粮多喜”“深粮福喜”“红荔”“深 粮鱼水情”等。深粮多喜常香稻稻花香大米入选国家粮食局首批“中国好粮油”产品，其生产加工过程符合供深食品评价要 求，允许使用“深圳标准·圳品”标识。“深粮鱼水情”形成了米、面、油、杂、特等军粮供应、军需民用品牌系列。公司 茶产品包括“金雕”速溶茶粉、茶浓缩汁等系列茶制品；“聚芳永”“古坦”“福海堂”系列茶品；调味品包括“三井”蚝 油、鸡精、海鲜酱等；饮品包括“深宝”菊花茶、柠檬茶、清凉茶等。租赁及商务服务业务是指公司凭借在粮油市场上积累的品牌、信誉、经验、管理、服务、设施、信息化系统等优势，为 产业链上下游各类客户提供专业的粮油及食品饮料进出口贸易、仓储保管、物流配送、质量检测、信息化技术服务，物业租 赁和管理、商业运营管理等服务。旗下深粮东莞粮食物流节点项目建设与运营工作稳步推进，建成后将成为集粮油码头、仓 储保管、检测配送、加工生产、市场交易五大功能于一体的粮食流通综合服务体。旗下深粮质检获得质量检测机构资质认定 证书，被授牌“广东深圳国家粮食质量监测站”。旗下深粮冷链为客户提供食品冷链仓储和配送服务。旗下深粮置地开发有 限公司是专业的资产管理平台企业。

公司通过资源优化整合，延伸和拓展粮食及茶产业链发展，全面深化企业改革，强化企业核心竞争优势。公 司不断聚焦商业模式创新，以打造“智慧粮油食品供应链优质服务商”为战略目标，通过细分市场、分类经营提升市场化竞 争能力，通过粮源基地和粮食物流节点项目牵引推动企业可持续发展，通过持续引领国内粮食行业信息化建设提升管理效能， 通过完善管控模式防范业务经营风险，通过创新实施EVA绩效考核机制激发企业内生活力，通过强化企业文化与人才管理蓄 力跨越式发展空间，走出了一条传统企业自我革新的可持续发展路径，形成公司的独特竞争力。
管理效能优势 公司核心管理团队经验丰富、结构稳定，具有较强的战略眼光和务实精神，结合公司发展实际形成了一整套行之有效的 体制，推动企业高质量发展。公司大力推动商业模式创新和转换，积极推进从“贸易型企业”向“服务型企业”、“操作型 管控”向“战略型管控”转型。在业务管控上，公司构建“业务运作与资金管理、库存管理、质量管理”相对分离、相互制 衡的“四位一体”管控体系，同时通过加强风险全流程监管、预算管理、计划管理、合同管理、客户管理和品牌管理等措施， 有效防范运营风险。公司通过创新人才管理，建立了适应企业长远发展所需的开放型人才梯队；通过创新实施EVA绩效考核 机制，建立以结果为导向的激励约束考核机制，有效建立了绩效文化、激发了企业内生活力。公司坚持培育和倡导以“人为 本、绩为先、品为优、和为上”为核心价值观的企业文化，将员工个人发展目标与企业愿景相结合，增强企业的凝聚力与向 心力。
商业模式优势 在业务布局和管控上，公司深耕细分目标市场，在粮油食品产业链的不同领域开展专业化经营，拥抱互联网，逐步构建 形成终端粮油电子商务、餐饮配送服务、大宗粮油交易服务“三位一体”多层次产品供应网络。电子商务方面，公司大力发 展粮食新业态，积极推进“互联网+粮食”、“社区自动售卖粮站”等新型粮食零售业态发展，拥有B2C粮油网络直销平台“多 喜米网”，并在天猫商城、京东商城等电商平台开通渠道，促进电子商务平台线上线下深度融合。餐饮配送方面，公司构建 起服务连锁餐饮、万人食堂等大型终端客户的一站式配送服务平台。粮油交易服务方面，公司打造的粮食大宗商品交易平台 “深粮控股粮食交易网”，能够高效整合商流、物流、信息流，提高流通效率，为内部经营单位、供应商及客户提供现货买 卖、融资、物流、质检、交易信息等服务。公司充分发挥粮食物流节点等重大项目的牵引作用，不断完善粮食供应链体系建 设，推动企业可持续发展。
研发技术优势 公司高度重视以现代技术手段改造提升传统产业，积极将物联网、云计算、大数据、移动互联网等新一代信息技术引入 粮食管理。公司在行业内率先推进仓储管理的“标准化、机械化、信息化、无害化”建设，自主开发“粮食物流信息系统” （深粮GLS），应用RFID技术、滑托盘设备，并引进智能码垛设备，提升粮库作业效率和管理效能。公司先后承担多项国家 级课题研究，多个信息化项目成果获得国家、省、市级奖励，已开发完成并正常运行的信息系统超过30个，截至目前，公司 申请及获得专利共89项、拥有23项软件著作权。
质量品控优势 公司已建立起获得国际大型食品饮料企业认可的品质控制体系，充分发挥产品、渠道、品牌、仓储、质检等优势，真正 把好产品质量关和安全关，为社会提供优质安全的放心产品。粮油业务方面，公司旗下深粮质检具有国内粮食行业领先的粮 食质检技术和设备，已正式纳入国家粮食质量监督检测体系，被国家粮食局授牌“广东深圳国家粮食质量监测站”，先进的 检测技术从源头上对粮食进行筛选和把关，在入库、储存、出库各个环节及时准确检测粮油质量情况。深粮质检已取得检验 检测机构资质认定证书（CMA），在国内同行中率先将农药残留、重金属污染物、真菌毒素等卫生指标以及食味值指标列入 日常检测指标中，具备粮食常规质量、储存品质、卫生以及食用品质等四类指标的检测能力，能满足粮油产品相关质量检测 需要，可准确分析粮食的营养成分、卫生指标以及判定其储藏品质和食用品质。
品牌效应优势 公司将“质量”作为树立企业品牌的基石，以“服务优良”“保障民生”为品牌核心价值，创建了一批“放心粮”“放 心面”“放心油”品牌体系，形成了良好的品牌效应。公司先后五次入围“中国服务业企业500强”，荣获“中国十佳粮油 集团”“中国百佳粮油企业”“中国粮油最受尊敬企业”“全国百强军供站”“广东省重点农业龙头企业” “深圳质量标杆”等，获评“深圳市诚信企业”“深圳老字号”“重点支持粮油产业化龙头企业”等，“深粮鱼水情”“深粮多喜”“谷 之香”“君子兰”“深粮福喜”等品牌市场影响力逐步扩大，旗下面粉公司获得“深圳老字号”称号。深粮多喜常香稻稻花 香大米入选国家粮食局首批“中国好粮油”产品，其生产加工过程符合供深食品评价要求，允许使用“深圳标准·圳品”标 识。
综合性基础优势 公司拥有深圳市较大规模的仓容资源，是深受市民信赖的“米袋子”。公司持续优化粮油仓储管理水平，创新粮食物流 配送模式，市场竞争能力显著增强，粮油供应主渠道优势进一步稳固。公司与粮油贸易商、加工商及终端客户建立了长期、 多元的合作关系，构建了广泛的业务网络和稳定的经营渠道，在区域市场拥有较高的市场占有率，被广东省农业厅评为“广 东省重点农业龙头企业”。

不过对于在交易这快的话，都要保持稳，不要太过于激进了，忠告

之前的机构抱团行情，现在的震荡行情，不妨可以选择关注中小盘的 之前跌的很厉害的股票的
这样去做这样的套利是不错的选择的啊

香飘飘


香飘飘2021-03-29 价值投资看人性 价值投资看人性
公司的主要业务及产品 公司主营业务为奶茶产品的研发、生产和销售，主要产品为“香飘飘”品牌杯装奶茶、“MECO蜜谷”品牌果汁茶、“MECO 牛乳茶”和“兰芳园”系列液体奶茶。公司四大生产基地分别位于浙 江省湖州市（固体+液体）、四川省成都市（固体+液体在建）、天津市（固体+液体）以及广东省江 门市（液体）。

公司以“让人们更享受生活”为使命，致力于发展成为世界一流的饮料企业。经过多年发展 经营，公司成功塑造了广大消费者熟知的“香飘飘”品牌，并于 2012 年获得国家工商行政管理总 局颁发的“中国驰名商标”称号。根据公司战略规划及发展需求，2017 年公司推出了“MECO”和 “兰芳园”两个全新品牌，满足市场需求的同时填补了原产品矩阵的空缺，为公司打造全新的品 牌形象。目前公司产品按性态可分为固体冲泡奶茶、果汁茶类及液体奶茶。固体冲泡奶茶分为经典系、 好料系、珍珠系；果汁茶类包括果汁茶、轻奶茶；液体奶茶包括“兰芳园”丝袜奶茶、“兰芳园” 港式牛乳茶、“兰芳园”鸳鸯奶茶、“MECO”牛乳茶。2019 年公司还积极尝试开拓奶茶以外的其 他产品，包括坚果麦片等代餐类产品，主要通过电商渠道销售。
采购模式 公司主要采取“以销定购”模式进行采购，供应链中心根据公司销售订单情况及公司与经销商共同制定的年度及月度销售计划，制定公司年度及月度生产计划，编制采购预算，制订采购计 划，安排下达采购订单并追踪入库。报告期内，公司采用“统谈分签”的采购模式，各生产基地 的主要原物料由公司总部统一确定供应商及采购价格，各工厂根据生产计划及物料需求向供应商 下达采购订单，由供应商按要求送货至工厂并与工厂办理结算事宜。
生产模式 公司杯装奶茶坚持“以销定产”的生产模式。公司根据客户经理与经销商共同制定的年度及 月度销售计划，合理制定年度生产计划，并根据经销商实际订单情况调整生产计划，通过实行经 销商“一户一码”的政策有力确保了该模式的有效实施。同时，“以销定产”的生产模式有利于公 司严格控制库存，确保产品新鲜度，更符合产品对原材料品质的需求。在液体奶茶及果汁茶领域，工厂生产计划由公司内部产销协调会确认的销售预测数据进行直 接指导，该模式下能够在确保库存供应的同时避免出现“压货现象”，最大程度保证产品的新鲜美 味。公司通过募集资金的投入构建了全球领先的全自动生产线，确保最大限度地利用产能。公司高度重视食品安全及产品质量控制，在产品核心生产环节全部采取自主生产的方式，并 进行严格的全生产流程监控。在销售旺季，为确保核心产能的实现，部分简单的组装、包装、拉 运及装卸工序公司将进行业务外包。
销售模式 公司主要采取经销模式进行销售，由公司负责经销商的开发及管理，对经销商进行“买断式 销售”。通过经销商对市场终端及渠道各环节的服务及维护，公司产品实现“工厂-经销商-终端消费者”的销售过程。与此同时，为了顺应时代发展和市场需求，近年来公司也越来越多地通过 电商实现与消费者的互动销售，但总体而言，电商渠道销售增速较快，销售占比仍然较小。在积极探索国内市场增长机会的同时，公司亦努力尝试通过自营出口拓展境外市场。目前公 司已初步开拓进入了美国、加拿大、法国、意大利、澳大利亚、新加坡等 10 多个国家和地区，但 总体而言，境外市场销售占比仍较小。
根据 AC 尼尔森提供的数据，国内杯装奶茶经过多年优胜劣汰的市场选择，竞争格局已基本稳 定。公司作为国内主要的杯装奶茶经营企业，2012 年至 2019 年连续 8 年市场份额保持第一，其 中，2019 年度市场占有率达 63.1%。2019 年公司全新推出珍珠双拼奶茶，顺应了饮料行业年轻化、 高端化的趋势，受到消费者好评。随着消费者对品牌的认可度越来越高，公司在杯装奶茶市场的 地位得以继续稳固。

我国饮料行业经过近 30 年的高速增长，在不同的发展过程中曾出现了不同的主流品类，如上 世纪 80 年代碳酸饮料是市场上的主流产品，90 年代瓶装饮用水兴起并成为市场主流，而进入 21 世纪后市场主流饮料品类变化明显加快。首先是茶饮料异军突起，然后是果汁饮品大放异彩，功 能性饮料日渐被消费者认同和接受；而近年来人们对饮料消费诉求的差异化和个性化，更加促进 了国内饮料市场品类的丰富，饮料产品呈现多元化、细分化、年轻化的发展趋势。目前国内饮料行业遵循市场化发展模式，各企业面向市场自主经营，政府职能部门进行监管， 行业协会进行自律规范。为贯彻落实《“健康中国 2030”规划纲要》，国务院 2017 年 6 月印发了 《国民营养计划（2017-2030 年）》，特别提到要发展营养健康产业，对饮料行业提出了新的要求， 也为饮料行业带来了新的机遇。在这一指引及要求下，国内饮料行业积极践行健康中国战略，以 智能制造和绿色制造为饮料行业发展的重点和抓手，加强产品的研发、创新、原料控制和过程管 理，向营养健康转型升级。同时，国内饮料行业积极参与饮料相关政策、标准体系建设，推动饮 料行业生产规范化及转型升级。社会各界及广大媒体进一步加强对中国食品安全和对饮料产品的 监督，共同努力来提升饮料的质量安全，为广大消费者提供安全放心的饮料产品，以营养健康的 饮料产品来满足人民群众对美好生活的需求。2019 年国务院公布修订后的《中华人民共和国食品安全法实施条例》自 2019 年 12 月 1 日起 施行。本次修订细化了生产经营者主体责任、政府监管职责和问责措施，依法按程序加大对违法 违规企业及其法定代表人等相关责任人的处罚力度，并完善了食品安全标准、风险监测等制度， 将有力推动我国食品安全整体水平的提升。公司认为随着国家及消费者对食品安全卫生的日益关 注，未来食品饮料行业的国家标准和行业标准将逐步建立并完善，资金实力雄厚、工艺设备精良 的企业将积极参与液体奶茶行业标准制定，并在未来行业发展过程中保持竞争优势。

泉阳泉2021-03-26 价值投资看人性 价值投资看人性
公司从事的主要业务 公司全面完成重大资产重组后，秉承“一主一辅”的发展战略，专心致志发展矿泉水产业和 园林绿化产业, 报告期内，公司主要业务方向没有发生重大变化。公司的经营宗旨：顺应新时代潮流，坚持生态优先、绿色发展理念，奉行绿色成就美好生活、 贡献决定自身价值的企业文化，以长白山天然矿泉水产业为龙头，以生态修复型园林绿化产业为 依托，秉持“一主一辅”产业发展战略，不断“对标·奋斗·超越”，致力于成就国内一流上市企业，努 力打造发展方向清晰、管理规范科学、经济效益优异、社会声誉良好的绿色产品与人文环境引领 者形象。公司从事的主要业务：长白山天然饮用矿泉水的生产、销售以及园林景观规划设计、园林工 程施工、园林养护和苗木种植销售、木材产品业务、进口木材贸易及定制家居业务等。
（二）经营模式 公司的矿泉水业务和园林业务在研究、开发、设计、生产和销售等环节中均有自已的专业团 队，产业链相对完整公司核心业务矿泉水的经营模式为“生产+研发+营销+战略合作”：公司拥有核心生产基 地和水源矿权，自建营销团队，同时与成熟的营销网络经销商进行战略合作。2、公司的园区园林业务采用了传统施工承包模式与 EPC（设计采购施工一体化）商业模式和 PPP（政府与社会资本合作）模式相结合的经营模式，有效的提高了业内知名度及市场份额。

公司自重大资产重组完成以来，在产品品质、园林设计、人才团队、品牌建设等方面形成了 较强的竞争优势，良好的市场声誉、优异的品质、稳定的客户群推动公司进入良性的、可持续性 的发展轨道。报告期内，公司持续加大研发投入，加强市场推广策划，促进各项管理措施落实， 不断提高公司的核心竞争能力。
公司核心竞争力主要体现在以下几个方面：（一）产品品质优势 公司主要产品“泉阳泉”矿泉水的水源取自长白山，其水源地置于 6 万平方公里的原始森林， 紧邻长白山天池，水源地所有 21 大类 241 项指标均已达到欧盟和德国矿泉水标准，拥有以自涌泉 形式存在，涌水量四季恒定，具有可永续利用的天然优势，形成了 “总矿化度”低、“特征矿化 比”高、口感柔顺甘美的“泉阳泉”的产品特色。（二）品牌优势 公司旗下主要产品“泉阳泉”牌长白山天然矿泉水，曾荣获“中国名牌”、“中国地理标志保 护产品”、“中国驰名商标”等多项荣誉，是“吉林省十大畅销品牌”，在东北矿泉水市场拥有较高 的声誉。园区园林现已形成苗木种植、园林景观设计、园林工程施工（含绿化养护）三项主导业务， 涵盖了园林绿化产业链的各个环节，园区园林已经成为具备在不同自然环境和人文环境下施工运 营的一线园林绿化企业，成为了能够为客户提供全价值产业链一体化服务的园林综合服务商，在 业内享有较高商誉。（三）业务体系优势 公司目前主营业务为长白山天然饮用矿泉水的生产和销售业务和园林工程施工、园林景观设 计、苗木种植及销售业务。公司收入渠道拓宽，业务结构优化，整体业务竞争力提升；公司多元 化的业务体系，能够减少业绩波动，增强风险抵御能力。

（四）产业前景优势 公司目前主要产品矿泉水作为健康饮食的重要组成部分，顺应“天然、营养、无公害、绿色” 消费趋势，是都市健活的首要选择，未来矿泉水产业发展具有广阔的市场前景。园林绿化产 业是美丽中国城镇化建设的重要支撑，具有绿色环保和生态概念，是公认的“朝阳产业”。（五）管理和人才 公司已经按照现代企业制度建立了完善的治理结构和先进科学的企业管理制度，形成了公司 战略管理、计划管理、人力资源管理、安全生产管理、产品质量管理、技术研发管理、市场营销 管理、信息管理、财务和审计管理等一系列管理程序，确保了公司经营活动正常高效地进行。此 外，经过多年的发展，公司已培养出一批精专业、懂管理、快速反应的复合型人才以及高素质的 员工队伍。公司核心人员在各自专业拥有丰富的实践经验，在业务整体规划和布局方面具备前瞻 性，能够准确把握市场机遇并有效、迅速付诸实施。

矿泉水行业概述 饮用天然矿泉水是从地下深处自然涌出的或经钻井采集的，含有一定量的矿物质、微量元素 或其他成分，在一定区域未受污染并采取预防措施避免污染的水，天然矿泉水在健康属性上，显 著区别于包括纯净水以及未达到矿泉水标准的山泉水等在内的其他饮用水。饮用天然矿泉水行业， 依次属于包装饮用水行业、软饮料行业、食品制造业和民生产业，同时也属于“大健康”行业。目前，全球矿泉水生产国和消费国主要在欧美。在欧洲国家中，矿泉水占据饮用水市场的主 导份额，法国、意大利、德国、比利时、西班牙、葡萄牙等国家的矿泉水产业具有较高的市场占 有率。我国矿泉水产业远未达到欧美国家的成熟阶段，天然矿泉水产销量尚未占到包装饮用水产 销量的四分之一，初步形成了珠三角、吉林、川滇藏等矿泉水产业集中区，泉阳泉作为吉林长白 山的代表性矿泉水品牌，在东北矿泉水市场的占有率处于领先水平，在吉林省饮用水市场的占有 率位于前列。随着我国居民生活水平的提高，人们对矿泉水的需求也在不断增加，矿泉水呈现出替代“矿 物质水”和“纯净水”的趋势，增长潜力巨大。在今后的一段时期中，我国矿泉水产业发展主要 体现在：一是随着消费升级和人们健康意识的提高，未来天然矿泉水将成为第一大饮用水品种， 成为饮用水市场的主导力量；二是随着国内市场竞争日趋激烈，矿泉水产业集中度和生产集约化 将进一步提高。2、园林绿化行业概述 园林绿化系统作为城市中唯一有生命的基础设施，是保持城市生态系统平衡、改善城市面貌、 改善城市人居环境、提高广大市民生活质量、构建和谐社会、实现人与自然协调发展和城市可持 续发展的主要载体之一，具有城市其他设施不可替代的功效。随着科技的发展、社会的进步和人 民生活水平的提高，我国已将城市园林绿化的发展和水平提到保护生态平衡的高度来认识。制定 “建设良好生态环境，实现生态文明”方针、十九大报告“加大生态系统保护力度，建设美丽中 国”、2018 年将“生态文明”写入宪法等政策为园林绿化产业的发展提供了广阔的市场。在国家政策扶持和众多企业的参与下，园林绿化产业发展迅速，行业市场需求总量增速较快， 各级政府对园林环境建设的投资呈现逐年增长态势，园林绿化产业也已经从市政景观、地产景观 逐渐扩展到城市度假景观、城市生态湿地工程、田园综合体等领域，未来园林绿化产业市场自由 竞争空间较为充分，行业企业未来发展空间较大。

宏观经济周期变化风险：公司园林业务与宏观经济联系密切，矿泉水业务与居民消费能力 紧密相关，若未来我国国民经济增速明显放缓，消费需求萎缩，公司经营业绩将存在下滑的风险。
主要原材料价格上涨的风险：如果公司矿泉水产品的包装物等原材料价格的上涨，将会导 致公司成本增加，将会对公司毛利率水平产生一定影响，从而影响公司矿泉水产品的盈利能力。
经营业绩受自然环境及气候等影响的风险：公司主营业务之一的园林绿化工程，由于施工 项目主要为户外作业，不良的自然环境和气候将会影响园林工程项目的施工进度，进而拖延项目 的工期，增加项目成本。因此，不良的自然环境和恶劣的气候条件将对公司的经营业绩和财务状 况造成不利影响。