2019年政经要闻录 2

广发证券：预计成长股2019年将迎来大级别的“反转”行情
本轮成长股行情，究竟只是中等级别的“反弹”行情？还是大级别的“反转”行情？
我们广发策略戴康团队过去几年一直对成长股持较为谨慎的态度，2019年2月初战略转向，翻多成长。我们通过对比国内外成长股的“反弹”和“反转”行情，总结出成长股“四位一体”底部框架，当前A股成长已经全部满足4个底部特征，在金融供给侧改革的驱动下，预计成长股2019年将迎来大级别的“反转”行情。
成长股的“反转”行情主要得益于“一个机遇”+“4个推力”——
(1)监管层推进建立新经济“宽信用”体系，金融供给侧改革带来成长股的战略机遇期；
(2)成长股“四位一体”底部特征已经全部出现：盈利底+流动性底+科创周期+并购周期。
1个机遇。从政策角度来看，预计19年成长股将迎来战略性机遇期，核心逻辑在于：决策层正在推进新经济“宽信用”体系，即从“宽信用”的供给端、需求端和媒介端同时发力，陆续推出民企“纾困”、金融供给侧改革、科创板等政策。其中，金融供给侧改革是新经济“宽信用”的关键一环，高质量发展、科创周期启动、广谱利率回落，将显著改善科创、小微、民企等“真成长”的流动性环境、风险偏好以及盈利能力。
4个推力。我们通过海内外纵向和横向的比较，对比和总结成长股“反弹”以及“反转”的历史经验，归纳出成长股底部“四位一体”框架：盈利底+流动性底+政策周期+并购周期。如果4个底部特征部分出现，那么成长股可能会迎来中等级别的“反弹”行情；如果4个底部特征同时出现，那么成长股大概率会迎来大级别的“反转”行情。我们认为，当前的A股成长，已经同时满足“四位一体”底部特征(盈利底+流动性底+科创周期+并购周期)，具备底部“反转”的动能。
从A股历史上成长股的“反弹”和“反转”行情中我们能够总结出成长股“四位一体”底部框架。A股历史上成长股幅度超过20%的“反弹”行情有很多次，我们选取15年“股灾”以来的3次“反弹”行情；而A股有史以来只有3次幅度超过100%的“反转”行情(98-01年、08-11年、13-16年)。通过复盘和对比A股成长“反弹”和“反转”行情，我们总结出如下规律：在成长股“四位一体”底部框架中，只要满足部分底部特征，成长股就有可能迎来中等级别的“反弹”行情，而只有全部满足4个底部特征，成长股才会迎来大级别的“反转”行情。
回顾A股成长的“反弹”和“反转”行情，我们总结出4条底部特征——
(1)相对盈利优势或者盈利底部出现是成长股“反弹”和“反转”的首要条件。成长股的“反弹”多发生于经济筑底阶段，成长股相对主板的相对业绩增速占优的区间；成长股的“反转”大多发生在经济底部抬升阶段，数据上来看，A股小盘股相对大盘股的相对业绩底部拐点抬升阶段，基本对应着成长股大的“反转”行情；
(2)宽松的流动性环境是成长股“反弹”和“反转”的必要条件。数据上来看，A股的大小盘风格和10年期国债收益率高度相关的；
(3)新经济政策是成长“反弹”和“反转”的“催化剂”。在“股灾”以来的3轮成长股“反弹”行情中，总能看到“新经济”政策的身影；而在成长股3轮大的“反转”行情中，基本都能看到重磅的新经济相关政策；
(4)上一轮并购周期下半场成长“反弹”，新一轮并购周期初期成长“反转”。15年“股灾”以来成长股的3轮“反弹”行情均发生在创业板外延式并购持续回落阶段；而A股历史上的成长股3轮“反转”行情中，小盘股的并购规模都是底部大幅抬升的。
我们进一步比较了2000年“科网泡沫”破裂之后美日韩等发达经济体的成长股从“反弹”到“反转”的经验，也验证了同样的规律，即：成长股的“反弹”一般只需要部分满足“四位一体”底部特征即可，而成长股的“反转”需要全部满足“四位一体”底部特征。在“科网泡沫”破灭之后，美日韩的成长股均经历了2-4年的不断“反弹”最后才迎来“反转”的过程，其中，美国和日本成长股经历了4轮“反弹”后02年才迎来“反转”，而韩国成长股则经历了5轮“反弹”后04年才迎来“反转”。
对比美日韩成长股从“反弹”到“反转”的行情，我们可以得出如下结论——
(1)“盈利底”是“反弹”与“反转”的分水岭。在“科网泡沫”破灭后，美日韩的经济增长都受到一定的影响，“反弹”多发生在经济增长回落阶段，而“反转”多发生在经济增长回升阶段。更进一步，我们发现，美日韩成长股EPS的拐点，往往都是成长股从“反弹”向“反转”切换的分水岭；
(2)宽松的流动性环境是“反弹”的基础，持续、大幅宽松的流动性环境是“反转”的基石。在“科网泡沫”后，美日韩都开启了货币持续宽松周期，大多数的“反弹”行情发生在流动性宽松阶段，而成长股的“反转”行情都出现在流动性持续宽松的后半程；
(3)“政策底”逐步夯实是“反弹”到“反转”的“催化剂”。美国“911”恐怖袭击之后加大国防科研支出、日本小泉内阁持续推进IT和知识产权立国战略、韩国卢武铉政府坚定推进“十大未来成长动力产业”计划，这些扶持新兴产业的政策逐步夯实成长“反弹”并最终形成“反转”。
(4)商誉出清、新一轮并购周期启动、美日韩成长迎来“反转”。美日韩在“科网泡沫”破灭前后，成长股的外延并购规模均达到阶段性峰值水平，而在实现最终的“反转”前后，成长股的外延式并购规模也处于底部回升阶段。同时，美国和韩国的商誉规模在成长股“反转”前后也回落到了阶段性的底部。
我们认为，当前A股成长股已经全部满足“四位一体”底部特征，具备“反转”的动能：18Q4盈利底确认+金融供给侧改革将进一步夯实“真成长”的流动性底+高质量发展主线下科创周期已经启动+监管推进并购重组市场化改革，新一轮并购周期已经启动。
(1)从盈利增速来看：我们判断成长股盈利底部在18Q4已经出现，而19年成长股相对主板的相对盈利增速也将逐季改善，这构成了成长股底部“反转”的第一要件；
(2)从流动性角度来看：全球流动性拐点边际缓和、“全面降准”已经驱动无风险利率持续回落，而民企“纾困”和“金融供给侧改革”将进一步改善科创、小微、民企的融资成本和融资可得性。
(3)从政策周期来看：高质量发展主线以及科创板的设立均预示着新一轮科创周期的开启。
(4)从并购周期来看：上一轮并购周期已接近尾声，监管层也已经开始推进并购重组市场化改革，新一轮并购周期即将开始。从数据上来看， 18H2创业板外延式并购规模的同比增速首次实现由负转正且持续抬升。
最后总结一下我们的观点：“1个机遇”+“4个推力”，A股成长将迎来大级别的“反转”行情。其中，决策层推动新经济“宽信用”体系带来成长股战略机遇期；A股成长“4位一体”底部特征已经全部出现，行情从“反弹”到“反转”的条件已经成熟，成长股大的底部已经出现。

39股预增超300%
截至目前，已经有684家公司披露了一季报预计增幅，以业绩增长下限来看，有227股预计增幅超过30%，有172股预计增幅超50%，有106股预计增幅超100%，还有39股预计增幅超300%，有9股预增幅度超1000%。

益生股份早在2月20日就预见了一季度业绩将大幅增长。
在2月20日发布的年报摘要公告中，益生股份预计，2019年一季度实现盈利3.2亿元至3.4亿元，同比增幅达到2919.27%至3107.97%。
公司表示，业绩变动原因，是“近年来我国祖代白羽肉鸡引种持续不足，2019年第一季度行业供给紧缩的现象依旧持续，受此影响，公司主营产品父母代肉种鸡雏鸡及商品代肉雏鸡价格较去年同期大幅上涨。”
今年以来，益生股份股价上升了171.01%，公司市值达到131亿元，动态市盈率达到36.2倍。
华昌化工的增幅也超10倍。3月28日，华昌化工发布公告称，预计一季度实现盈利5500万元至6500万元，同比增幅达到1652%至1970%。
对于业绩增长原因，华昌化工表示，尽管产品价格仍呈现波动态势，但行业整体趋向于企稳；原料结构调整二期项目的投产降低了生产成本，同时增加了多元醇、甲醇等产品的产能。由于受上述综合因素等的影响，报告期经营业绩与上年同期相比出现较大幅度上升。
同样业绩预增幅度较高的还包括雷曼股份、民和股份、海普瑞和硅宝科技。
此外，也有176股预计一季报出现业绩亏损，其中有23股预计亏损规模超1亿元，有7股预计将亏损超 3亿元，雏鹰农牧和牧原股份的预亏规模超5亿元，分别达到11.6亿元至5.6亿元。
雏鹰农牧表示，预亏的原因是：
1、公司主要生猪养殖基地位于河南、内蒙古、吉林，2019年第一季度前述地区生猪销售价格虽然有所回暖，但一季度的整体平均价格水平依然较低；
2、公司资金紧张局面尚未有效解决，公司失去原有的采购优惠等因素，致使生产成本及费用增加；
3、公司目前的负债规模较大，且债务问题尚未解决，财务费用较高。

 (来源：券商中国)

李大霄：A股渐进国际化时代 拥抱低估蓝筹股
新浪财经讯4月8日英大证券首席经济学家李大霄表示，上周五美股上涨0.15-0.59%，周末传来4周内达成协议的大利好消息，支持小微企业的重大政策，险资入市再超2万亿的重大利好，外汇储备五连升，四大利好使港股高开183点，涨幅0.61%，A股高开24.7点涨幅0.76%，蓝筹股全面启动之势，大股东减持明显，高估五类股票已经隐含着越来越大的风险，而低估的蓝筹股方兴未艾，业绩为王的逻辑将在之后的行情发展中得到验证。

 未来的股票的供应是非常充裕的，只有非常投资低估的好股票才能持续得到追捧，A股将渐渐进入国际化时代，29年以来散户被洗脑了，把股票当作筹码的逻辑将会重新纠正，未来只有做好人买好股才能得好报，要拥抱低估的蓝筹股，远离高估的五类股票方能得好报。

 牛市到了，这是一场波澜壮阔的牛市，要非常珍惜。坐上从香港到北京的列车，不要在深圳就下车了，好座位也不要乱换。但同时，牛市也最危险，高估五类股票是毁灭绝大部分散户绝大部分财富的最好载体，要远离它们，方能实现幸福美好人生。牛市更加要注意风险，要余钱投资理性投资价值投资方能更加久远。 
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钢铁、水泥、煤炭今日走势印证了李的观点。

东吴证券：本轮牛市韧性十足 市场震荡上行
东吴证券指出，近期我们路演的感受是，投资者对市场乐观，但信心不足。追本溯源，矛盾的关键在于经济走势，其一，如果经济没有改善，科技股缺乏2013-2015年的并购助力，盈利增长幅度有限；其二，如果经济发生改善，流动性收紧，在驱动力切换的过程中，市场会不会发生大级别，甚至是拐点性调整。东吴证券将对此进行讨论。结论上，其一，国内经济后续大概率出现一轮较为持续的改善；其二，以史为鉴，牛市初级阶段，驱动力从流动性向企业盈利切换中，将增强牛市韧性；其三，本轮牛市韧性十足，市场震荡上行，滞涨的周期估值修复，消费盘升，科技是主线。

光大:这一轮化工股行情空间 保守估计在40%以上(股)
这一轮化工股行情的性质：新一轮供给侧改革的起点！一年半内江苏省的规模化工企业要从4500家压缩到2000家，削减2500家，再过2年继续削减1000家。这些数据是抽象的，但大家知道意味着这是什么吗？大家都知道2016年开始了一轮轰轰烈烈的各种因素驱动的去产能，2016年全国规模以上化工企业减少了679家，2017年减少了1217家，2018年减少了1500家。也就是说全国三年总共减少了3400家规模以上化工企业。而江苏在未来一年半要削减2500家。这就是新一轮供给侧改革的起点！！！

 这一轮化工股行情的空间：化工指数的空间保守估计在40%以上 。目前中信化工指数pb是2.36，你跟1月4日的1.76比，确实是涨了不少，但是如果你去看历史均值的话，它的数值是多少呢？从2005到现在，它的历史均值是3.22，也就是说从现在开始继续上涨35-40%，整体化工股的估值也就历史平均水平。但我们面临的局面是什么，我们面临的局面是新一轮供给侧改革的开始。所以结论很清楚！！！仓位决定一切！！！

 哪些标的能够远远跑赢指数？主要的方向就是优质白马股和环保安全过关的涨价股。

相关重点标的
染料：浙江龙盛（ 600352 ）、海翔药业（ 002099 ）、闰土股份（ 002440 ）、亚邦股份（ 603188 ）、吉华集团、安诺其（ 300067 ）
农化：扬农化工（ 600486 ）、长青股份（ 002391 ）、先达股份、利尔化学（ 002258 ）、广信股份（ 603599 ）、雅本化学（ 300261 ）
维生素：浙江医药（ 600216 ）、新和成（ 002001 ）
优质白马：万华、华鲁、鲁西、中泰化学（ 002092 ）、新安股份（ 600596 ）、龙蟒佰利、桐昆股份（ 601233 ）和恒逸石化（ 000703 ）
氟化工：金石资源、多氟多（ 002407 ）、东岳集团、巨化股份（ 600160 ）
成长股：晶瑞股份、万润股份（ 002643 ）、国瓷材料（ 300285 ）、飞凯材料（ 300398 ）、江化微、上海新阳（ 300236 ）
丙烯酸：卫星石化（ 002648 ）
PTA：恒力、荣盛
原油：中国石油、中国石化、新奥股份（ 600803 ）、新潮能源等
1、论化工的新一轮供给侧改革
（裘孝锋）
在会议正式开始之前，我们沉痛悼念响水3.21特别重大事故遇难者！

 今天晚上我们召开这个电话会议，是因为事情发生了新的变化。此前天嘉宜化工爆炸事件之后，市场预期的是响水化工园区经过停产改造之后复工的概率还是比较高的。但周末盐城市采取关停响水园区的整治措施，超出了市场的预期。

 我需要强调的是：这是新一轮供给侧改革的起点！这是这一轮化工行情的根本性质。

 这个对证券市场的影响表现在两方面：首先从第一个层次来看。对于园区内其他企业生产的产品，大家的预期是半年或者一年后重新进入市场。那市场给的业绩预期和估值预期均比较低。但是现在这些产能是关停的话，相当于要重新经历一个新的产能周期才会有价格冲击。价格上涨的高度和持续时间将超出市场的预期。之前对间苯二胺的价格预期比较充分。其他产品（农药、染料、丙烯酸、中间体等）的预期均不足。

 第二个层次也是最关键的一个层次：之前发布了《江苏省化工行业整治提升方案（征求意见稿）》。意见稿中有非常重要的两点：第一、全省化工园区数量从50个减少到20个。根据已提出的和新增加的化工园区安全、环保要求，从园区规模、产业层次、用地面积、规划许可、安全监管、环境治理等方面，对江苏全省50个化工园区开展全面评价，根据评价结果，压减至20个左右；第二、规模以上化工企业从4500家压缩到2000家。目前规模以上化工企业就有4500多家，其中危化品企业2500多家，计划到2020年底全省化工生产企业减为2000家，2022年底不超过1000家。之前市场是没有取信这个事情，但现在来看这个动作贯彻的概率非常高。

 新一轮供给侧改革的起点，无论怎么强调也不为过！也就是说一年半内江苏省的规模化工企业要从4500家压缩到2000家，削减2500家，再过2年继续削减1000家。这些数据是抽象的，但大家知道意味着这是什么吗？大家都知道2016年开始了一轮轰轰烈烈的各种因素驱动的去产能，2016年全国规模以上化工企业减少了679家，2017年减少了1217家，2018年减少了1500家。也就是说全国三年总共减少了3400家规模以上化工企业。而江苏在未来一年半要削减2500家。这就是新一轮供给侧改革的起点！！！无论怎么强调也不为过。

 表1列出了部分品类的化工品江苏占全国的比例，江苏在农药、染料、丙烯酸、醋酸、氟化工、环氧乙烷、PTA、纯碱等方面占了全国供应的大部分。

 旧的世界开始破灭，但新的世界也在孕育！这就是破灭与新生！！！化工行业是国民经济的基础工业，必须搞，并且要搞好。但再也可能像之前那样的遍地开花，小散乱。化工行业的产能将开始显著的向优势园区和龙头企业集中，龙头企业的发展空间巨大。这将是必然！我这里举一个例子，目前江苏省着力打造的连云港（ 601008 ）国家石化基地，光三个项目就投资1400亿，预计每年收入在1500亿元。按照响水化工园区100亿的销售收入，顶15个响水化工园区。理解了这个，你就理解了江苏省政府的决心！！！其中中化国际（ 600500 ）和扬农化工集团携手打造的精细化工循环经济产业园规划总投资为300亿元，总占地面积2760.3亩。主要发展精细化工、高端专用化学品、高端性能材料三大类。卫星石化在连云港新建年产400万吨烯烃综合利用示范产业园，项目投资约330亿元。盛虹炼化（连云港）有限公司炼化一体化项目计划总投资776.49亿元。

 另外锦上添花的是我们观察到很重要的一点：2016年-2018年的化工景气盈利景气周期与以往相比，没有迎来新一轮的产能周期。并且还有一点是新增产能基本为上市公司所贡献。2009年之后在货币宽松的背景下国内化学原料及制品行业的资产规模大幅增加，截至2017年全行业资产总计78808亿元，相比2008年增长202.3%。 但是随着新增资产折旧规模的大幅提升，用于覆盖折旧和检维修费用的固定资产投资占比逐年提升，假设按照12年的折旧年限和3%的检维修费用比例，我们测算2017年固定资产投资完成额占比须达到18.4%才能维持现有行业资产规模，但当年该比例仅为17.6%，这导致2018年全行业合计资产总值下降4.92%。从过去几年的情况来看，一方面随着过去几年高成本产能和安全环保有问题的不合规产能的淘汰出局，另一方面随着行业集中度的提高，经历过去几年的资产负债表修复之后，新增的资本开支基本上全部为行业龙头所贡献，剔除炼化和化纤行业之后的整体资产规模的净增长幅度相比2010-2015年大幅下降，2016年化学原料及制品行业的总资产新增规模仅为4032亿元，其中中信三级子行业化学原料和制品里的上市公司贡献了81.6%，2017年行业总资产新增规模3128亿元，基本上全部为安全环保合规的上市公司所贡献。

 说完这一轮行情的性质之后，接下来就是这一轮行情的空间！很多人问我最看好哪三个股票？我对他们的回答都是兄弟，你问错了，你应该问超配多少个点，指数看多少空间！我请大家看一个图：那就是中信化工指数历史PB（之所以用中信化工指数pb，因为不含中石化），目前是2.36，你跟1月4日的1.76比，确实是涨了不少，但是如果你去看历史均值的话，它的数值是多少呢？从2005到现在，它的历史均值是3.22，也就是说从现在开始继续上涨35-40%，整体化工股的估值也就历史平均水平。但我们面临的局面是什么，我们面临的局面是新一轮供给侧改革的开始。所以结论很清楚！！！仓位决定一切！！！

最后就是哪些标的能够远远跑赢指数？我想主要的方向就是优质白马股和环保安全过关的涨价股。由我们各位同事分别介绍！

 2、响水园区关停受益之染料、农药、维生素
（肖亚平）
国内农药行业在2016-2018年发生了巨大去产能阶段，国内农药原药制剂产量数据来看，在经过2014-2015年一个短暂的产能高峰之后，2016-2018年国内农药生产快速下降，2018年全国化学农药原药产量208.30万吨，同比减少29.17%，与峰值相比在短短3年之间内下跌近一半，回落到10年前的水平。

 简单回顾一下，这波去产能主要是来自环保，2018年“大气十条”、“水十条”、“土十条”相继颁布，环保税开征，河北、内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广东、广西、云南、宁夏等10省（区）实施环保督查回头看，生态环境部发文要求所有新建、扩建化学农药项目应设置在化工园区内，新设化学农药企业必须要在省级以上化工园区内建厂。环保在16-18年间是逐步趋严，放更长的时间纬度来看，未来环保要求只会越来越高，对农药行业而言，不规范企业生存只会越来越难。

 “全国农药看江苏，江苏农药看苏北”，行业内的俗语很生动的描述了江苏农药和苏北农药在全国的地位，2017年全国约250万吨的化学原药总产量中大约有120万吨原药产自江苏，是国内产量最大的省市，占全国产量的47%。而江苏农药生产主要集中在南通、盐城、连云港等地，统计农药排污许可证的情况，盐城和连云港两地占到江苏省化学农药企业数量的35%。2018年4月以来，盐城、连云港两地环保风暴，园区停产，对国内的农药供给端带来较大影响，供给趋紧下，农药行业下游属于第一产业，需求相对刚性，供需失衡下，农药产品价格高涨，维持高位。总结起来，2018年全国农药行业产能萎缩价格高企。

随着江苏省环保厅出台的《关于依法做好限制生产、停产整治企业复产工作的通知》，盐城滨海部分企业在2018年6月逐步复产，盐城响水部分企业在8月逐步复产，连云港灌南部分企业在2018年10月逐步复产，市场普遍预期盐城和连云港园区停产的农药企业概率会在2019年4-5月份可以陆续复产，供给释放，普遍认为今年农药价格会出现缓慢下行，很多农药上市公司业绩没有去年的持续性，这也是今年3月之前农药板块走势低迷的原因。

 江苏实行高标准化工行业整治提升方案，必然将带来农药企业的退出，对国内农药企业影响深远。

 直接影响来看，响水园区具有排污许可证的农药企业有8家，还有8家企业为农药中间体企业，具有排污许可证的农药企业分别为江苏裕廊、江苏威耳、响水中山、联化（盐城）、江苏联化、江苏天容集团、莠去津、江苏绿利来、盐城南方，主要农药原药产品有烯草酮、异噁草松、精异丙基甲草胺、啶虫脒、硝磺草酮等，农药中间体企业以CMO定制加工为主，在下游客户占比大。部分原药和中间体产能在国内占比高，停产后供给偏紧，建议关注先达股份（3000吨烯草酮、3500吨异噁草松产能）、长青股份（3000吨精异丙基甲草胺、1000吨啶虫脒产能）、海利尔（1500吨啶虫脒产能）、利民股份（ 002734 ）（1000吨硝磺草酮）、雅本化学（CMO）；
长远来看，环保和安全是企业的核心壁垒，目前企业的核心壁垒已变为环保和安全，我们建议重点关注环保和安全规范运行的企业，环保规范的企业减少出现突发黑天鹅的可能性，可享受环保和安全稀缺资源带来的溢价。

 行业集中将是农化行业未来3-5年的主旋律，安全和环保成为近年农化行业集中格局的最重要推手，未来几年仍将持续推进行业集中进程。此轮集中过程赋予了一些农药企业成长的机会，能否在集中格局中受益将影响企业的未来发展潜力。

 全产业链和规模效应是企业竞争力的重要源泉，从产业链的角度出发，产业链向上延伸，可以确保公司中间体的供应，同时可以坐享全产业链利润，进一步降低成本，带来竞争优势。同样也带来了产业链过长，管理成本过高等问题。但从目前的安全和环保推行情况来看，国内农药产业的发展有望改变粗放式增长和产能扩张的速度比拼，改变一拥而上抢登、抢产火热品种，往深耕细作的方向努力。

 农化方面，重点建议关注扬农化工、长青股份、先达股份、利尔化学、广信股份、雅本化学
染料方面：国内染料行业基本分布在浙江，江苏染料中间体产能较大，若考虑把在江苏有中间体的产能计算在内，分散染料产能占全国38%，活性染料产能占全国36%。在国内仅次于浙江。国内染料行业集中度高，CR4占比比较高，行业格局也相对比较好。

 2018年中国染料市场整体维持高位运行，价格居高不下导致市场需求情况转弱，中间环节备货减少以及染厂采购计划收紧令市场刚需出现下滑。苏北等地区出现了大范围停产整顿，其中包含多家大型染料工厂，染料企业产能收缩，2018年国内染料产量同比2017年出现下降。

 爆炸的天嘉宜化工具有1.7万吨间苯二胺产能，间苯二胺是间苯二酚、还原物、N，N-二乙基间二酰胺基苯胺等染料中间体的原材料，在染料方面的下游主要是分散红和分散蓝。全球间苯二胺格局，浙江龙盛间苯二胺的产量约为6.5 万吨，位居全球首位，其中3.5万吨用于间苯二酚的生产配套，3000 吨用于分散染料配套，剩余的约2.7万吨外售。美国杜邦产能2.3万吨，排名全球第二。爆炸将导致间苯二胺供给趋紧，间苯二酚和分散染料供给短缺。

 上面是原材料紧缺从成本端对价格的一个推动，另一个影响则是产能方面的影响，园区有江苏之江（分散染料产能全国第五）、响水恒利达（分散染料，江苏吴中（ 600200 ）子公司）、其中江苏之江紧邻爆炸中心，厂区受损最为严重，活性染料方面有安诺其、陈氏染料、蒽醌类中间体有金隆生物，园区共有13家公司染料公司短期面临停产，将影响行业产能，染料价格最近也走强，报价从4万上升到6万，后续来看，仍有继续涨价的可能，但染料这块也需要关注下游印染行业对染料价格的接受度，下游印染行业可以把成本转嫁到服装下游，涨价才有持续性。

 染料方面建议关注浙江龙盛、海翔药业、闰土股份、亚邦股份、吉华集团、安诺其；
医药中间体和原料药：国内原料药产能基本分布在浙江、江苏，统计化学原料药排污许可证的情况，江苏的公司比浙江都要多，位居全国第一，产能占全国18%。原料药由于品种多，一般一个企业做一类的几个原料药或者几个品种，总体来看集中度低。

响水园区拥有8000吨邻氯苯腈产能，邻氯苯腈是高血压药物和部分颜料产品的关键中间体，园区停产后供给偏紧，建议关注百傲化学（3000吨产能，7000吨产能在建）。此外园区还有270吨的舒巴坦酸产能、200吨阿奇霉素产能、辛伐他汀200吨、孟鲁斯特50吨产能，对相关企业也是存在利好。考虑到江苏原料药产能多，安全和环保趋严，对原料药企业影响大。

 这里我也讲一些我们对最近园区整治提升和精细化工行业的一些不成熟的看法，也欢迎各位领导多多交流和多提建议。

 我这段一直在跟踪了3月21日以来江苏省省委书记和省长在最近的会议和视察的表态，行程看得出来，最近政府的重心就是在化工安全这一块，视察也是集中在化工园区，可以说非常极度重视。我对最近会议的理解是江苏省态度应该非常明确，化工产业是江苏省的支柱产业，不能走向“谈化色变”的极端，但短期重点是安全环保，重点整治不合规企业。总结起来看，关键词是支柱产业，先治理后发展。

 结合江苏政府在江苏省化工行业整治提升方案，江苏省化工生产企业到2020年减少到2，000家，到2022年减少到1，000家。这块可能有3000家左右的企业要做减法。省内化工园区由50家减至20家，其他园区面临降级到化工集中区和关闭的可能性，园区也是在做减法，石化园区做减法的可能性小，石化项目体量大，产值大，工艺成熟，安全和环境治理措施成熟，规范性要好，相比而言，精细化工行业单个企业产品多，但体量偏小，安全和环境治理难度大，规范性要差，短期来看，整治力度会非常大，是超预期的。

 这几天我也和化工行业之前的同事和前辈交流过，化工行业内的基本对这个事情感到很痛惜，产业的角度是担忧一刀切会影响到国内精细化工行业的竞争优势，国内精细化工行业相比印度等国，最大的优势在于配套齐全，各种中间体基本自给，采购起来很方便，物流成本、时间成本都很低，而江苏是中间体大省，如果一刀切会对整个供应链和产业链带来负面的影响，网上也有很多相关的言论和文章对这个事情进行评论，我们就不赘诉。

 站在化工行业之外，换位思考，对于政府而言，化工行业是支柱产业，放到整个国民经济的大盘子来看，提升到居民安全和幸福度的角度来看，化工行业的整治和提升势在必行，壮士断腕也好，也是值得的。虽然目前还有不同的声音，但可以肯定的是江苏省在园区治理趋严的趋势和大方向肯定不会变，江苏省对化工企业整治工作，我们的理解，关键的现在只是一个开始，100%不是终点，后续肯定还有其他很多的动作出来。

 由于去产能的预期差，精细化工部分细分产业链可能会出现中间体紧缺的情况发生。很多实体的朋友还有各位投资者会担忧中国精细化工行业未来会不会被印度人取代，很多产能会不会转移到印度？我说说我粗浅的看法，去年化工品价格上涨后，我测算一下成本，很多产品都有50%或者更高的毛利率，我之前建议实体做贸易的朋友去印度捣鼓一些化工产品进口到国内来，结果一问印度的报价，大失所望，居然还是比国内化工产品价格要高。朋友分析了一下，第一，印度这个产品的原材料从大宗化学品做两步过来，印度人没有这个原料，要从中国进口，原材料价格也上涨了，买原料过去和出口产品到中国，他们需要时间成本、运输成本和关税，成本累加就非常大；第二点我觉得最重要的，这个产品大规模应用的下游在国内，印度国内需求有限，没有国内的基础需求做支撑，产能小，没有规模效应，也很难抵御市场的风险，产能做大就很难。所以回过头来看，印度做得比较大的精细化工品，有进口到国内的有活性染料，这块是印度是热带地区，自身的服装结构以棉为主，活性染料下游需求好，有了自己的应用基础，这块产业链从大化工过来，产业链也不算长，慢慢做出规模效应。印度的农药原药和医药原料药从趋势上感觉，中间体大部分还是依赖于国内的中间体，依赖程度还有上升的趋势，考虑到国内在各个中间体配套的优势，在整个产业链的优势，3-5年内国内仍然是全球最强的竞争力，这点大家对我们民族的精细化工行业一定要有信心，虽然环保和安全成本上升，但如果我们行业的集中度上去了，规模效应上去，行业总体成本是有可能持平或下降的，我们的竞争力也不会下降，相信很多实体的朋友也在努力去做得更好。

 对于这轮供给侧改革推动力是环保和安全双重推动，和之前的环保驱动还不完全一样，在这样的新一轮的过程供给侧改革中，化工企业的家数大幅减少，释放出来足够的土地资源和环境容量，剩下的企业寻找好的项目，整合产业链，做大做强，这次是难得的机遇。从这个角度来看，精细化工行业的集中度会提高，特别是对于农药、医药中间体、原料药这些行业，集中度低，集中度提升的空间非常大，相关上市公司环保和安全相对规范，投入较大，具备规模效应，具有成本优势，在集中过程中受益明显。这点上面一方面可以看到企业规模的上行，另一方面可以看到企业毛利率在产能收缩过程中出现上行。

 维生素这边基本企业集中度高，行业只有几家企业，企业在江苏的也不多，但我们从产业格局的角度去看，我们比较看好维生素E这个品种。主要是行业格局改善的逻辑，
维生素E行业主要参与者DSM、BASF、浙江医药、新和成、能特科技，DSM和能特科技在2019年1月签订合作框架协议，交易目标为能特科技直接与间接合计持有能特科技（石首）有限公司（以下简称“石首能特”）75%的股权，直接持有新公司25%的股权；DSM直接持有新公司75%的股权，间接持有石首能特25%的股权。若框架协议最终得以执行，则未来维生素E格局转变为DSM-能特科技、BASF、浙江医药、新和成。能特科技从行业的搅局者，变成了行业格局的维护者，各家产能开工率都处于高位。各家心态有望从价格战转变为行业协同，确保行业有较好的利润率。

 国内猪瘟对全球维生素E需求影响有限，国内维生素E年需求量12000吨（油），全球年需求量70000吨（油），国内占全球需求为17.1%，猪的需求在维生素E下游占比55%左右，假设猪对维生素E需求下降30%，则全球需求量减少2.8%，需求影响有限。

 推荐标的方面，建议关注浙江医药、新和成、冠福股份（ 002102 ）。浙江医药拥有维生素E粉产能4万吨，价格每上涨10元/千克，有望增厚利润2.93亿元，增厚eps0.30元。新和成拥有维生素E粉产能33000吨，价格每上涨10元/千克，有望增厚利润2.42亿元，增厚eps0.11元。冠福股份药拥有维生素E粉产能4万吨，价格每上涨10元/千克，有望增厚利润2.93亿元，增厚eps0.11元。

 3、当前白马股估值水平/MDI/钛白粉
（赵启超）
（一）响水园区事故和安监升级对化工行业特别是白马股估值的影响：
首先从过去几年的情况来看，环保对供给端的影响一直是化工行业的投资主线之一，后续来看，随着环保税的推行，环保因素对化工行业供给侧改革的影响将趋于制度化和常态化，而在安全生产整治方面，从此次响水事故发生之后各地的应激措施来看，后期接过环保核查的接力棒，成为决定未来化工行业景气程度走向的核心因素，我们认为概率还是比较大的。

 下面讨论下响水事件和园区关停对化工行业特别是白马股估值的影响的看法：
过去一年时间里，化工股杀估值的逻辑主要来自以下几个方面：
（1）经济下滑带来的国内需求端的不确定性；
（2）中美贸易战导致出口下滑以及需求端的边际恶化；
（3）经济下滑风险对环保边际放松的担心。

 从第（1）点来看，宏观预期下的改善已经带来了周期板块持续的大幅反弹，3月PMI重回荣枯线以上，经济短期企稳的信号正在建立；央行降准预期之下的流动性改善也是比较值得期待；房地产方面，尽管大家可能对竣工开工数据的背离还是有分歧，但是从3月份的销售数据来看已经开始回暖，逆周期稳增长政策的见效已经令市场对经济放缓的忧虑有所部分缓解。

 从第（2）点来看，随着中美贸易谈判的乐观预期和美国消费形势的稳健，市场对出口的预期也已经有所改善；
那么关于第（3）点：我们认为经济企稳向好的话，安全和环保对供给端的影响仍将是决定化工品价格弹性的最大因素，而且随着此次响水事件的发酵，完全有可能超出市场预期。按照江苏省目前的意见规划，其他省份能否在短短两年之内完成超过一半的园区和企业的转移承接工作，难度是非常大的，这必然为相关化工品种带来极大的价格弹性。

 所以从以上几点来看，我们认为目前化工行业的估值仍有较大的修复空间，从PE来看，各龙头白马股的估值虽然最近一段时间已经经过明显的修复，但仍处在比较低的水平，我们按照当前价格测算，像万华、华鲁、鲁西、中泰化学、新安股份、龙蟒佰利、桐昆股份和恒逸石化这些标的的PE仍在9-13倍之间，供给端收紧的强烈预期之下仍存较大修复空间。

 重点公司当前价格下年化业绩预测和估值

除了估值的修复之外，我们认为响水事件对国内化工行业的影响必将是深远的，整个A股化工行业的估值体系有望面临重构，作为各个子行业的优质企业和龙头，A股化工行业的中枢估值水平有望面临较大的提升。我们的理解如下：
化工行业供给侧改革的核心要素在于去落后产能，推进产业转型升级和产品结构调整，并最终打造一批在全球范围内具备核心竞争力的国内企业。目前市场对于化工子行业和白马股与海外公司的对标仍停留在技术水平、规模优势、一体化水平带来的成本优势方面，而忽视了海外巨头最为珍重的核心竞争力--对于健康、安全和环境高度重视的企业文化。

 目前国内的上市化工企业作为各个子行业的龙头，其资产质量已经获得大幅提升。但即使享受估值溢价，也是市场基于对成长性的预期和业绩确定性的认同，但是实际上这些企业对与安全和环保的理解程度已经远超国内同行，但是他们所建立的这种安全和环保的绿色壁垒并未得到市场足够的估值溢价。

 在过去两年行业集中度大幅提升之后，化工子行业各龙头企业的盈利中枢已经大幅提升并得到市场的认可；而在响水事件之后，我们认为安全生产整治会和环保监管一样制度化、常态化，后期化工白马股的估值中枢水平一定会同样得到大幅的提升。

 （二）MDI行业观点：
从2019年的整体供需格局来看，我们的观点比较乐观
首先在供给端比较有利的一点是在全球范围内2019年的新增产能十分有限，确定性比较强的仅有二季度科思创从50万吨扩产到55万吨，原计划2019年在德国布伦斯巴特尔要投产的工厂也推迟了投产计划，康乃尔的项目也是比较缓慢，从这一点来看2019年可能是最近几年供给端受到冲击相对较小的一年。

 需求方面：前期对MDI的价格压制主要来自建筑外保温行业的原料高库存和发泡剂价格上涨导致的低开工。短期之内随着下游库存的消化，特别是3月份制造业数据和地产销售数据出来之后，我们对后期的国内需求的看法是不悲观。

 出口方面：从2018年11月到2019年2月对美国出口方面同比下滑了46.6%，从目前的情况来看，中美贸易谈判已经取得了比较积极的进展，整体出口量的的复苏将使得需求端得到边际改善。

 整体来看：2019年MDI行业的供需将处于比较平衡的状态，盈利会回归到相对合理的水平。

 投资建议：MDI盈利回升，稳步推进碳二产业链，逐渐拓展新材料产业链的万华化学（ 600309 ）。

 （三）钛白粉行业观点：
从供给端来看，新增氯化法产能在2019年未必能顺利投产， 国内外下游行业进入补库阶段之后钛白粉盈利有望重归景气。

 从2月份到3月份，龙蟒佰利连续引领国内行业对钛白粉价格进行上调，经历前期集中涨价后，国内钛白粉企业出货良好，库存处于低位，而社会和下游库存经前期消化之后也已进入补库阶段。出口方面1月同比稳定， 2月份虽然同比下滑了7.8%，但剔除春节假期前移的影响的话，还是维持了不错的韧性，Q2和Q3是全球市场的传统出货旺季，后期的出口有望继续回暖。

 从供给端来看：虽然2019年计划投产的产能比较多，但是基本上全部是氯化法产能。从过去几年的经验来看，氯化法从试车到达产也要需要2年左右的时间，所以我们认为2019年钛白粉行业在供给端受到的冲击将比较有限。

海外市场方面：钛白粉行业经历了2018Q3和Q4连续两个比较低迷的季度，从行业巨头科幕来看，2018Q3钛白粉出货量同降10%，2018Q4出货量同降19%。目前海外钛白粉下游终端用户的去库存已经接近尾声，而龙头科幕在一季度的开工率也仅维持在25%的较低水平，因为Q2和Q3是海外市场传统出货旺季，随着北美等市场钛白粉价格的企稳和下游客户进入补库存阶段，2019年下半年海外需求的复苏下将支撑全球价格继续回暖。

 投资建议：建议关注拥有60万吨钛白粉和80万吨钛精矿资源，20万吨氯化法产能即将投产，且致力打造钛产业全产业链的龙蟒佰利等。

 4、氟化工/优质成长股
（陈冠雄）
氟化工：氟化工这边我们统计了制冷剂、六氟磷酸锂在江苏的产能占比，制冷剂主要的生产企业有江苏梅兰、三美（江苏）等企业，R22江苏占比30%、R134a占比44%、R32占比17%、R125占比33%，六氟主要的生产企业有森田、九九久（ 002411 ）、新泰，（全球）产能占比接近30%，是国内最主要的氟化工产地之一，安全整治也将影响到制冷剂、六氟磷酸锂的供给。除此之外，我们也比较看好萤石、氢氟酸、R22这三个品种，主要也是环保收紧供给收缩的逻辑。

 萤石：萤石是典型的小、散、乱行业，行业内有1000多座矿山在开采，但中上规模的只占到6%左右，行业内多是村镇企业、民营企业，长期的无序开采，既造成了优质资源的减少，也造成了生态环境的破坏，近年来，国家加强了对萤石行业的管控，将其列入了战略资源，行业整合升级拉开序幕，到2016年的时候，行业的整合升级初见成效，这可以从17、18年的价格波动以及进出口数据看出来，国内萤石的产量开始逐年下滑。萤石行业的整合升级还处于初级阶段，我们预计未来几年，国内萤石的产量难有增长，甚至会继续下滑。而需求这边，萤石的最大下游是氢氟酸和氟化铝，过去几年的数据显示每年都在稳定增长。所以我们预计萤石的供需未来会进一步紧张。

 氢氟酸：氢氟酸的环保形式更严峻，从2015年开始有效产能就开始大幅减少，到2018年的时候，行业内的有效产能估计在200万吨左右，而产量已经在160万吨，如果剔除一些开不满全年的产能，实际开工率可能在85%以上，并且行业的竞争格局也比萤石要好，前6家企业的集中度在40%左右。氢氟酸虽然有新的产能建设，但从行业实际了解到的情况，新产能的建设拿地、能耗指标等等都比较难批，并且需要配套下游才行。需求方面，氢氟酸的最大下游是氟烷烃和出口，氟烷烃这边第三代制冷剂19年规划产能很多而且第三代制冷剂相比第二代R22单耗更大，氢氟酸的供需紧张程度比萤石更大。

 R22：R22主要是配额的削减，按计划到2020年配额要削减基准量的35%，2015年已经削减了10%，所以2020年估计要再削减6-7万吨，而需求这边，R22的主要市场是在存量市场，维修市场是比较稳定的，所以需求稳定而供给大幅削减，R22今明两年可能有大行情。

 推荐标的方面，建议关注金石资源、多氟多、东岳集团、巨化股份：金石资源是萤石行业唯一的上市公司，今年萤石精粉的产量估计能增加60%达到35万吨左右，即使只考虑萤石的价格维持在去年的水平上，业绩也将大幅增长，我们预计19年业绩能在2.3-2.5亿；多氟多有22万吨氢氟酸产能，除了氢氟酸，公司19年六氟磷酸锂的产量估计要做到8000吨，按着目前六氟的价格，公司年化利润在4个亿左右，如果六氟能涨到15万/吨，公司年化利润就在6-7个亿；东岳和巨化主要是R22，东岳有22万吨R22产能、巨化有16万吨R22产能。

 优质成长股：我们主要是认为科创板的推出将对新材料上市公司的估值产生重要影响：一是在对新材料企业的估值进行思考时，我们发现1）对于拥有核心技术和足够市场空间的标的，市场总是愿意给予较高估值溢价，2）进入导入期末期的标的的估值会急速提升。因此当化工新材料企业登陆科创板后，如果能获得较高估值就有可能提升主板同行业上市公司的估值；二是对于参股科创板公司的主板上市公司，如果参股仅仅是财务投资，将受益于科创板上市后此部分股权价值的提升，如果是和公司自身业务有协同作用的战略参股，则不仅将受益于股权价值提升，还有可能受益于由此带来估值提升。

 化工新材料入选科创板六大重点推荐领域，而综观化工新材料子行业，国内电子化学品与国外的差距是最大的，我们在高世代线面板、8英吋及以上晶圆用电子化学品领域基本依赖进口，我们认为电子化学品相关企业有望成为科创板的热门选择，拥有核心技术的企业登陆科创板后有可能获得高估值，这将会对主板同行业上市企业的估值提升带来正面影响，建议关注具备技术优势的晶瑞股份、万润股份、国瓷材料、飞凯材料、江化微、上海新阳等。

 5、丙烯酸/PTA
（傅锴铭）
丙烯酸：供需平衡，价格进入上升通道
江苏省是丙烯酸大省，占全国总产能的40%，包括裕廊在响水的20.5万吨，昇科在泰兴的48万吨，三木在泰兴的30万吨和扬巴在南京的35万吨。其中裕廊在响水的20.5万吨产能面临退出，另外在泰兴的两家分别48万吨和30万吨的产能也将面临更加严格的安全要求。

 丙烯酸行业2019年供需平衡，如果后续有装置不能顺利运行，弹性会非常大。目前丙烯酸及酯已经进入涨价行情，卫星石化有80万吨丙烯酸及酯的产量，涨价1000元的弹性高达6个亿，估值15倍左右较低。卫星石化还是中美和解的重要受益标的，其2020年投产的乙烷裂解制乙烯项目ROE回报高，营收和利润体量大，产品消化风险低，公司有望复制2017-2018年民营大炼化的故事。

 PTA：推荐二季度PTA价差扩大的投资机会
江苏省PTA有910万吨产能，占全国产能的20%。即使没有此次事件，我们对PTA行业在二三季度也是非常乐观的，这是由PTA产能周期决定的，2019Q3末前PTA没有大的新增产能。

 另外，这次安全事件，我们认为有望提升民营大炼化公司的长期估值水平。因为这些公司新项目都是进入了国家七大石化基地的，园区的起点高，在环保和安全投入的起点也高。按目前的趋势，未来国内化工产业的资源会越来越向龙头企业集中，大炼化项目将是追赶和实践海外化工一体化园区很好的例子。

 我们最近研究了“PX-PTA-涤纶长丝”10年长周期的盈利波动数据，有几个发现：1）一体化企业在长周期有一定抵御周期波动的能力，3个环节一起亏损的概率很低，但周期波动仍然是存在的；2）周期景气传导的顺序是从涤纶长丝到PTA，再到PX；3）目前市场讨论的比较多的，PX盈利下滑传导到涤纶长丝和PTA环节，我们认为是要以涤纶长丝和PTA自身的景气度为条件的。

 具体到2019年，我们一直强调，PTA是三个环节里供需结构最好的，二季度将会是PTA检修高峰和长丝旺季的叠加点，有望带来一波PTA盈利扩大的行情。1）一方面我们看到，3-5月有近1900万吨PTA产能需要经历检修，特别是福海创的PX和PTA在5月份都要检修，PTA的供给偏紧。2）另一方面，虽然一季度，大家看到长丝在3月份价差才比较理想，但其实涤纶长丝在一季度的需求是不错的，CCF的统计数据是聚酯产量增速在9.7%，我们预估下来长丝的需求增速在6.5%以上，而二季度会到长丝的传统旺季，所以我们对需求并不悲观。3）另外，今天，台塑在麦寮的PX厂也出了事故，这套产能达87万吨，对PX和PTA价格都是较大的利好；4）目前涤纶长丝的盈利已经回到400元/吨，PTA到450元/吨，按照目前这个业绩年化估算，民营大炼化公司，不考虑大炼化项目和PX的业绩，大部分在11倍以下，恒力和荣盛由于大炼化项目预期高，估值高一些也合理。后面二三季度PTA盈利继续扩大，能够带动公司年化业绩继续上移，所以我们继续推荐几家民营大炼化公司。

 6、原油价格走势
（赵乃迪）
进入2019年以来，OPEC+减产效果良好，全球原油供给继续维持紧张态势，布伦特油价时隔5个月重返70美元/桶。随着二季度需求回暖，美国对伊朗制裁豁免期临近，我们认为二季度油价中枢有望继续上行，维持2019年上半年油价上涨预期，具体原因如下：
第一、目前OPEC减产的力度较大，沙特减产远超此前承诺
自维也纳减产协议达成以来，沙特的实际减产数量远超出此前减产协议中将日产量维持在1031万桶的承诺。据中油网援引彭博、路透公布数据显示，3月份OPEC原油产量同比下降近30万桶/日至3040万桶/日，创下2015年来新低。沙特的持续扩大减产有效地减少了对全球原油市场的供给冲击。

 第二，OPEC+减产协议有望延长至2019年下半年
从目前形势来看，OPEC+减产协议有望延长至2019年下半年。据华尔街见闻援引路透社消息，OPEC+先后两次表示很有可能在6月会议中决定将OPEC+减产延长到今年末，且据Interfax报道称，沙特在持续减产的同时，同时也在不断建议OPEC+延长减产协议。4月2日俄能源部长Novak表示将遵守OPEC+的减产协议，俄罗斯或将继续减产，OPEC+减产协议延长预期仍较为乐观，全球原油供给端将持续维持紧张态势。

 第三，委内瑞拉情况持续恶化，美国制裁和电力供应不足进一步影响原油产量
委内瑞拉作为OPEC主要产油国之一，近期国家形式持续恶化，其原油出口不断遭受打击。首先，委内瑞拉国内经济形势不断恶化，去年委内瑞拉的年通货膨胀率就已经达到了惊人的149900%，财政处于崩溃边缘，经济层面非常脆弱。其次，美国对委内瑞拉国家石油公司实施制裁，进一步影响其原油出口。美国的制裁与停电事故的发生对委内瑞拉本来已经十分脆弱的经济形势无疑更是雪上加霜，受此影响，委内瑞拉2月份原油发船量较1月份大幅减少241.7万吨，2月份上旬原油日均出口量仅为110万桶，PDVSA石油出口受阻，其原油产量更是下滑50万桶/日，全球原油供给面仍然较为脆弱。

 第四，5月4日美国对伊朗制裁的豁免即将到期，伊朗的出口量依然有可能大幅下降
随着5月4日美国制裁伊朗到期日的临近，伊朗主要的8个原油买家中已有3个国家停购伊朗原油，且美国政府4月1日的内部消息称很有可能不会延长5月到期的对伊朗原油出口的制裁豁免，恢复将伊朗5月份原油出口降至为0的目标，并考虑进一步加大对伊朗制裁力度，美国财政部3月26日将9名个人和16家经济实体列入制裁名单，其中包括三个伊朗控制金融机构。我们预测伊朗原油的出口量将大概率持续降低，若豁免到期时美国如约对伊朗进行制裁，届时原油价格将进一步得到伊朗因素的利好支撑。

 第五，中国原油进口需求持续强劲，全球贸易乐观情绪支撑油价
中国作为全球最大的原油消费国，进口需求仍然保持强劲，据中国海关数据， 2月中国原油进口1023万桶/日，同比增长21.6%，这已是中国连续第四个月原油进口超1000万桶/日。此外，自第七轮中美经贸高级别磋商后，两国贸易争端持续缓和，中美贸易协议初见成效，据中油财经援引路透消息称，从去年10月底中国禁止进口美国原油以来，时隔四个月，中国于今年3月初重新开始从美国进口原油，未来有望持续开放对美国的原油进口。此外，4月1日中国统计局公布数据显示，3月中国制造业PMI指数环比上升1.3%至50.5%，增幅创8个月新高，重回荣枯线上方。中国制造业回暖与全球贸易的乐观预期将对原油需求形成有效支撑，进一步利好油价。

 我们预计油价在2019年下半年或将回落，原因如下：
进入2019年以来，OPEC+减产效果良好，全球原油供给继续维持紧张态势，布伦特油价时隔5个月重返70美元/桶。随着二季度需求回暖，美国对伊朗制裁豁免期临近，我们认为二季度油价中枢有望继续上行，维持2019年上半年油价上涨预期，具体原因如下：
第一、目前OPEC减产的力度较大，沙特减产远超此前承诺
自维也纳减产协议达成以来，沙特的实际减产数量远超出此前减产协议中将日产量维持在1031万桶的承诺。据中油网援引彭博、路透公布数据显示，3月份OPEC原油产量同比下降近30万桶/日至3040万桶/日，创下2015年来新低。沙特的持续扩大减产有效地减少了对全球原油市场的供给冲击。

 第二，OPEC+减产协议有望延长至2019年下半年
从目前形势来看，OPEC+减产协议有望延长至2019年下半年。据华尔街见闻援引路透社消息，OPEC+先后两次表示很有可能在6月会议中决定将OPEC+减产延长到今年末，且据Interfax报道称，沙特在持续减产的同时，同时也在不断建议OPEC+延长减产协议。4月2日俄能源部长Novak表示将遵守OPEC+的减产协议，俄罗斯或将继续减产，OPEC+减产协议延长预期仍较为乐观，全球原油供给端将持续维持紧张态势。

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 7、响水事件对环保行业的影响
（殷中枢）
在各位领导关注化工领域投资机会之余，也请关注一下响水事件对环保行业影响；那接下来简明扼要的汇报一下投资逻辑：
首先，明确三点前提要素：
1． 对化工行业的整改甚至供给侧改革已箭在弦上；2．今年的政治背景是建国七十周年，环保、安监尤为重要；3． 第二轮中央层面的环保督察也将在今年开始。

 我们认为，舆论关注的重大行业事件发生，一方面可促进政策出台并推动行业变革，另一方面也可在股市上行周期作为股价上涨和后续逻辑演绎强有力的催化剂。

 其次，延续事件发酵方向，环保领域投资机会关注：
1． 危废治理：江苏省是化工产业聚集地，化工产业又是危废的产废大户，前期危废处置的核心问题在于“不规范”。涉事企业也都在固、危废问题上受过处罚，未来危废监管将进一步强化：（1）不规范处置途径，如乱堆、超期储存的危废将回归正规渠道；（2）自行处置不规范企业的危废，将交给第三方相对规范的企业，推升三方处置的占比。因此，我们维持危废处置“量价齐升”的逻辑。

 2． 环境修复领域：江苏省发布《江苏省化工行业整治提升方案（征求意见稿）》，提出减少省内化工园区数量，前期江苏省也曾提出过企业入园的措施，包括这次关停、园区整改，将促进工业场地修复需求的提升，加快环境修复进度和市场放量。

 因此，我们基于以上重点推荐危废行业龙头东江环保（19PE：22X），以及环境修复龙头兼有危废业务的高能环境（ 603588 ）（19PE：20X）。

2019年养老金中央调剂：广东等7省“最贡献”，辽宁等22省“最受益”

 2019年企业养老保险中央调剂基金预算4844.6亿元。其中，广东、北京、浙江、江苏、上海、福建、山东等7个省份是“贡献”省份，贡献了1220.6亿元；辽宁、黑龙江、四川等22个地区（含兵团）为“受益”省份。

 近日，财政部首次披露了中央调剂基金的收支情况。

 去年7月1日，中国建立了企业职工基本养老保险基金中央调剂制度。各地按比例上缴资金形成中央调剂基金。中央不留存基金，按离退休人数全部向各地定额拨付。

 财政部数据显示，2019年中央调剂基金预算规模4844.6亿元，也就是说各地上缴资金合计4844.6亿元，中央也要将这4844.6亿元全部分给地方。

 从2019年预算情况来看，广东、北京、浙江、江苏、上海、福建、山东等7个省份是“贡献”省份，贡献了1220.6亿元；辽宁、黑龙江、四川等22个地区（含兵团）为“受益”省份。

 国研中心金融研究所保险研究室副主任朱俊生此前向21世·纪·经·济·报·道·记者分析，根据调剂公式来看，人口流入、老龄化程度较轻的经济发达地区，社平工资高、缴费人数多，上解资金多；而人口流出、老龄化程度高的地方，退休人员多，能拿到的下拨资金多。

 根据制度安排，某省份上解额=（某省份职工平均工资×90%）×某省份在职应参保人数×上解比例；某省份拨付额=核定的某省份离退休人数×全国人均拨付额。

7省贡献，22地受益
从2019年预算情况来看，广东、江苏、北京、浙江、山东、上海等地上缴超过330亿元，6地合计2665.2亿元，占中央调剂金总规模的55%。

 其中，广东一省独大，741.6亿元的上缴额占总量的15.3%；加上江苏的478.8亿元，两省合计已占1/4。

 各省能拿到的拨付额，仅与核定的离退休人数正相关，因此哪个地方拨付额多，说明当地退休人数多。四川、江苏、辽宁三省拨付额最多，分别为375亿元、371.2亿元、346.8亿元。此外，浙江、广东、山东、黑龙江、湖北、上海等地都超过200亿元。

 上缴额减去拨付额，就是各省的贡献与收益了。广东、北京、浙江、江苏、上海、福建、山东，这7个省份是“贡献”省份。其中广东“贡献”最多，为474亿元。

 除福建外，广东、北京、浙江、江苏、上海、山东都是累积结余超千亿元的省份。

 福建的上缴、下拨规模虽较小，但该省老龄程度较轻，65周岁及以上人口占9.0%，比全国低2.9个百分点；企业养老保险人口抚养比仅次于广东，高达5.50，即每1个退休人员背后有5.5个参保职工的支持。

 云南、贵州、西藏上缴预算与下拨预算持平，差额为0。剩余22个地区（含兵团）则为“受益”省份，净下拨资金为当地养老金发放提供了支持。

 “受益”省份中，辽宁、黑龙江、四川、吉林、湖北、湖南、内蒙古、河北等地受益资金较多。其中，辽宁、黑龙江、四川受益金额最多，分别为215.8亿元、183.8亿元、177.8亿元。

 为何企业养老保险基金累计结余超3000亿元的四川，也是“受益”省份？四川是人口流出大省，2018年人口流出省外995万人，省外流入130.4万人。

 四川2018年已进入深度老龄化社会，65岁及以上人口占比达14.17%，比全国高出2.23个百分点。从目前数据来看，其老龄程度仅次于辽宁、上海和山东，位于全国第四。

 四川的企业养老保险人口抚养比较低，2016年为1.75：1，也就是说每1.75个参保职工中就有1个是领取养老金的退休人员，而山东为3.43：1。

 也正是因为参保职工中退休人员比例太多，加上人口流出多，因此，虽然四川在社平工资、参保人数、人口老龄化程度上与山东差距不大，但四川是受益省份，山东为贡献省份。

 而对比四川与福建，两省上缴额差距不到30亿元，但一个受益，一个贡献，原因在退休人数。2017年四川企业退休人员就达到720万人，而福建在144万人左右，下拨额前者为375亿元，后者为71.4亿元。

WIND资讯消息，2019年以来，A股持续走强之际，上市公司大小股东、高管却大举减持之旗。
据Wind数据统计，2019年以来，共有1274家公司发生了增减变动，其中有857家上市公司出现重要股东净减持行为，而净增持仅374家，43家持平。857家净减持公司当中，净减持市值超过10亿元的有4家；超过5亿元的有23家，超过1亿元的有142家。
除了上市公司大小股东净减持以外，管理层也加入了净减持行列。据Wind数据统计，2019年以来，共714家上市公司管理层有增持减行为。其中，231家公司高管净增持，472家公司高管净减持。净减持市值过亿的有40家。

盐城彻底关闭响水化工园区  2019年04月06日05:36  来源：人民网
据新华社南京4月5日电 （记者赵久龙、王子铭）江苏盐城4日召开市委常委会议指出，以壮士断腕的意志和决心，彻底关闭响水化工园区，将陈家港镇列入全市改善农民群众住房条件“十镇百村”试点，加快实现乡村振兴。
据介绍，盐城市委常委会议研究部署了响水“3·21”特别重大爆炸事故下一阶段处置和全市安全生产、化工产业整治提升、化工园区转型发展等工作，提出要举一反三做好全市化工整治工作，根据江苏省化工行业整治提升方案，进一步抬高盐城市化工园区、化工企业整治标准。
会议强调，当前现场处置仍处于关键阶段，绝不能有所放松。确保污染水体不流入灌河、危化品和固废处置不发生二次事故、处置过程不发生人身伤害。

·江苏省化工行业整治：将关闭30个化工园、1000多家化工企业·自江苏省“3.21”化工厂爆炸事故发生之后，江苏省人民政府办公厅发布关于征求《江苏省化工行业整治提升方案(征求意见稿)》意见的紧急通知。到2020年底，江苏省化工生产企业数量减少到2000家，到2022年，全省化工生产企业数量不超过1000家。对全省50个化工园区开展全面评价，根据评价结果，压减至20个左右；被取消化工园区定位的区域，严禁再新建化工项目，要严格管理、坚决关闭高燃、易燃易爆、安全环保不达标的化工企业，逐步关闭或搬迁其它化工企业。（涂料采购网）

江苏省化工整治逐步开启 化工行业有望迎来大变革2019-04-06 11:19 国金证券  事件
3·21响水爆炸事故以后，江苏省开启了大规模的化工企业及化工园区安全生产大排查大整治行动。4月初，江苏省发布了《江苏省化工行业整治提升方案（征求意见稿）》（下称《江苏省化工整治方案》），从减少化工企业数量、 优化化工行业布局、化工行业整治改造、严格化工行业准入、规范化工企业管理、加强化工行业监管等9个方面制定了提升方案，方案要求大幅降低省内化工企业、化工园区数量，对省内高安全风险、安全环保管理水平差、技术水平低的企业大力度关闭退出。?
事件分析
环境保护、安全生产将长期成为化工行业发展的关键因素
近年来，我国已经大力开展环境保护治理工作，随着环保审查工作的逐步落实，环保不达标企业不得不进行设备完善和资金投入，化工行业内部已经开始呈现行业整合迹象，较多环保不达标的落后产能不得不停产整顿，但仍有相当一部分产能尚未退出。而2019年来几次化工安全生产事故发生，使得国家大力提升了安全生产检查和整治力度。
在安全的红线之下，行业的监管力度更加严格，小规模落后企业并非进行环保设施投入就能恢复生产， 原本生产不达标、生产技术落后，生产设备老旧等企业在环境保护及安全生产的双重治理下将快速退出市场，行业整合速度明显加快。过去多年我国制造业粗放式发展遗留问题将逐步获得有效解决，行业整体的运行秩序将有望获得明显改善。
“小而散”企业重点排查，化工行业集中度有望大幅提升
小规模企业彻底排查，行业集中度有望快速提升。经过过去几十年的粗放式发展，我国的化工行业中存在一大批小规模分散企业。虽然单一企业规模较小，但是却占据了国内众多行业的相当部分的产能。在江苏省境内，有5000多家化工企业，存在着众多小规模企业。
根据《江苏省化工整治方案》，至2020年，全省化工行业企业数量将减少至2000家，2022年化工企业数量降至1000家。根据意见稿，这样大规模的化工行业整治必然首先将对小规模分散行业企业进行集中排查，其中1660家规模以下企业将首当其冲。经过严格彻底的企业排查，预期小规模产能将快速且永久性退出市场，国内化工领域原有相对分散细分行业的集中度有望大幅提升，行业竞争秩序有望获得改善。
化工园区将成为“紧俏资源”，产业链配套的规模企业才有望抓住最后机遇。从2017年以来，国家大力推行化工园区化生产，大批企业经过多重审查相继搬入园区进行统一管理，然而政策实行至今，仍有大量企业尚未完成审查搬迁或者资质难以满足。
目前江苏省仍有2339家企业仍然处于园区外生产，此次行业整合将集中对园区外企业进行大力考察。高风险安全、环保水平差、技术水平低的企业将大力关闭退出，仅有能够对园区形成配套产业链供应的规模企业才能有望获得极少数的入园资格。同时江苏亦将对原有的50个化工园区进行重新评审，产业链配套不明确的区域降至化工集中区，严禁新建化工项目，产能扩充受到极大限制。化工园区成为紧俏资源， 小规模企业继续大幅扩充受到极大限制，带动国内化工市场向头部集中。
龙头企业技术、规模、安全、环保优势突出，在未来的行业整合期高度受益
产业链延伸布局企业将获得稳固的竞争优势，延伸获利空间。虽然化工是非常典型的制造业，但化工的产业链协同要求要远高于一般制造业，化工行业的上下游联系紧密，产业链的协同性极为重要。此次江苏省化工行业整合中，产业链协同布局将是企业审核的关注重点之一，除安全及环保要求外，产业链的协同性将成为决定企业能否获得园区资管的关键。
在这样的整合过程中，具有产业链延伸布局的企业将获得稳固的竞争优势，有效打破单一环节的发展瓶颈，向上游布局加深竞争壁垒，提供原料成本优势，向下游布局产品贴近中终端获取更高的盈利空间。同时通过产业链延伸布局，企业规模快速提升，市场影响力大幅增强，受到市场冲击极为有限，在行业集中趋势下，有望高度受益。
行业准入壁垒大幅提升，龙头企业占据先发优势，有望形成强者恒强的发展态势。在化工行业整合过程中，除了大量整改、搬迁、关闭现有企业，对未来行业的新建项目亦提出了极高的要求，从规划、投资、技术、质量、 安全、环保、能耗、用地等方面大幅提高准入门槛，新建项目投资额不低于10亿元。
整体来看，化工行业准入壁垒大幅提升，新进入企业难以在单一项目形成巨大的项目投资，因而在极大程度上阻止了后续企业继续进入行业，可以说在极长的时间内，国内龙头企业都将凭借技术、规模等先优势占据市场，形成强者恒强的竞争局面。
危化行业准入门槛大幅提升，供给收缩，行业有望迎来上行周期
危险化工行业严格限制入园，预期产能难以有效搬迁，供给收缩有望较长时间持续。由于3·21安全生产事故伤亡惨重，江苏省对危化行业的准入门槛大幅提升，制定了《江苏省产业结构调整限制、淘汰和禁止目录》，在行业整合过程中，对高危、易燃易爆、环保不达标企业坚决关闭。
在我国危化行业的准入门槛本就相对较高，而此次行业整合，江苏省内危化产能将大幅下降，而危化产能的搬迁限制严格，其他省份短期难以进行产能承接， 预期随着江苏省部分危化细分行业的关闭，产品供给收缩将维持较长时间，供给不足的情况下预期将带动行业进入上行周期。
未来降低化工行业的劳动密集度将成为长期趋势，工业自动化生产程度有望提升。由于化工生产是危险性，一旦事故发生，人员伤亡巨大，而提升工业自动化程度能够有效降低伤损。预期随着整体园区化管理走入正轨，国内化工行业的自动化程度和监管程度有望大幅提升，因而长期进行环保安全体系管理的龙头企业，具有长期的积淀和资金实力，未来的发展优势将更为明显。
染料及中间体等精细化工行业中短期内供给受到较大冲击，产品价格预期将产生较大波动
追根溯源，此次响水爆炸事故的起因是染料生产过程的爆炸，因而后期整治中染料及中间体等精细化工行业也成为行业整顿的重点。多年来我国大力发展精细化工产业，然而由于基础薄弱，国内的精细化工企业生产水平参差不齐，众多小规模企业以较低的投入就参与到高危环节的生产过程中。此次江苏省不仅对行业内小规模企业、园区外企业进行集中大批量淘汰，园区内精细化工企业进行严格审查外，江苏省未来将严禁新建农药、医药、染料中间体项目，并且不再增加化学农药生产企业。
而目前江苏省内聚集着大量的染料、医药、农药中间体生产企业，江苏省农药原药的产量在国内占比接近4成， 而染料行业产能占比也达到了16%。随着化工行业的整顿，众多小规模分散的染料及中间体企业退出行业竞争， 而染料及中间体行业龙头也将在短期内进行重新审查，可以预期染料及中间体行业等精细化工产品的供给将受到较大影响，产品价格有望产生较大波动。
投资建议
根据以上的分析，江苏省是国内染料、农药、颜料等精细化工行业的密集分布区，小规模企业众多，此次行业整合将对行业供给产生较大影响，其他地区的公司短期内暂不受影响，有望受益于供给不足的价格上涨；而长期来看，小规模企业逐步淘汰，大规模企业在安全环保、技术研发、产业链延伸等方面优势突出，有望受益于行业集中度提升，市场向头部转移的趋势，因而我们建议关注染料、农药、颜料、溶剂等精细化工领域其他地区的龙头企业。
本文作者：国金证券分析师蒲强
(原标题：化工行业大变革开启：重点排查“小而散”，行业集中度或大幅提升)
(责任编辑：杨斌_NF4368)
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化工行业整治，关闭小厂。
效果如同钢铁、水泥行业，大厂受益。

江苏省发布“关于征求《江苏省化工行业整治提升方案（征求意见稿）》意见的紧急通知”，文件要点：
1、 大幅压减化工企业，全省到2020年化工企业减少到2000家，2022年不超过1000家；
2、 所有安全、环保不达标的化工企业立即停产、限期整改、关闭，关闭退出D类企业。
3、 严格化工行业准入，新建项目投资额不低于10亿元，禁止新（扩）建农药、医药、染料的中间体化工项目。
我们的观点：
1、 整治力度超出预期：江苏2018年关闭化工企业987家，大约还有6000家化工企业，如果执行意见稿，到2020年压减数量大约60%、到2022年压减数量80%。
2、 禁止新扩建农药、染料等行业中间体项目并且新建项目投资额不低于10亿的规定十分严格、超出预期，农药、染料中间体或将长期供给偏紧。利好农药、染料一体化龙头企业。
3、 浙江、山东、湖北、河北等化工大省不排除后续跟随出台类似压减化工企业数量、严格准入的政策，进而导师整个化工行业的供给紧缩。
4、投资策略：目前时点，建议超配化工行业，重点配置农药、染料等行业一体化龙头。推荐标的：扬农化工、利尔化学、浙江龙盛、闰土股份、万华化学、鲁西化工、华鲁恒升。

江苏化工业整治：将关闭30个化工园、1000多家企业  宏观经济  涂料采购网  2019-04-05 15:56

据涂料采购网消息，自江苏省“3.21”化工厂爆炸事故发生之后，江苏省人民政府办公厅发布关于征求《江苏省化工行业整治提升方案(征求意见稿)》(以下简称“方案”)意见的紧急通知。对未来五年之内，江苏省化工企业、化工园区的改造升级及退出做出了明确指示。
该方案指出，到2020年底，江苏省化工生产企业数量减少到2000家，到2022年，全省化工生产企业数量不超过1000家；
沿长江干支流两侧1公里范围内、化工园区外的34家企业原则上2020年底前全部退出；
凡和所在园区无产业链关联、安全环保隐患大的企业2020年底前退出；
城镇人口密集区安全卫生防护距离不达标的89家危险化学品生产企业2019年底前退出30家；对已确定就地改造的企业，重新评估提出新的处置意见，2020年底前原则上全部退出；
加大2339家园区外企业整治、压减、转移、转型。2020年底前，高安全风险、安全环保管理水平差、技术水平低的企业加大力度关闭退出；
对1660家规模以下企业进一步排查摸底，评估安全环保风险，不达标的企业2020年底前全部关闭退出；
从园区区域、产业层次、用地面积、规划许可、安全监管、环境治理等方面对全省50个化工园区开展全面评价，根据评价结果，压减至20个左右；被取消化工园区定位的区域，严禁再新建化工项目，要严格管理、坚决关闭高燃、易燃易爆、安全环保不达标的化工企业，逐步关闭或搬迁其它化工企业。
全文如下：

新能源汽车补贴滑坡加速市场洗牌  王远征  2019年04月04日07:55  来源：新京报
3月26日，财政部、工信部、科技部和发改委等四部委联合发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，明确提出分阶段释放压力，降低新能源乘用车、新能源客车、新能源货车的补贴标准,补贴退坡超过50%，最高幅度60%,超过业内预期，续航里程小于250公里的纯电动乘用车直接“断奶”。
不仅如此，随着新政的出台，新能源汽车相关板块股价波动明显；车企为防止销量骤降紧急推出“保价计划”。在专家看来，补贴退坡力度加大为车企新能源汽车销量的增长添加了不确定性，随着补贴逐渐退坡，新能源汽车市场或将迎来洗牌，低端车企注定会被淘汰。
10年补贴 退坡在即
2009年，国务院下发《汽车产业调整和振兴计划》，启动国家节能和新能源汽车示范工厂、由中央财政安排资金给予补贴，支持大中城市示范推广混合动力汽车、纯电动汽车、燃料电池汽车等节能和新能源汽车。同年，财政部发布通知，明确对试点城市公共服务领域购置新能源汽车给予补贴，从此拉开了我国新能源汽车补贴的序幕。
10年时间里，新能源汽车补贴政策不断调整完善，逐渐趋于成熟。一位汽车行业资深分析师表示，“国家新能源汽车补贴政策的不断调整完善，也意味着国家对于新能源汽车的发展路线越来越清晰。”
从补贴范围来看，2009年，新能源汽车补贴在北京、上海、重庆等13个城市进行试点，2013年推广到京津冀、长三角、珠三角等细颗粒物治理任务较重的区域，2015年新能源汽车补贴政策推广到全国范围内。2009年以公共服务领域为主，2010年试点区域的私人购买消费者可享受补贴，2015年全国消费者均可享受新能源补贴。
从补贴对象来看，自2013年起常规混合式动力车型不再作为新能源汽车的补贴对象，添加了专用车。上述分析师表示，“新能源汽车补贴对象的变化实际上也体现了国家层面新能源汽车的技术路线选择的变化。”
在补贴的技术指标上，从最初示范推广阶段的节油率、最大电功率比变为续航里程、油耗、电耗等。以纯电动汽车的补贴为例，2018年补贴的计算标准需考核续航里程、电池系统能量密度、百公里耗电量等，而2009年纯电动汽车补贴的计算标准只需考核最大电功率比。“最初示范推广阶段，是在观察市场对产品的接受程度以及对产品的需求，这一指标的变化是产品市场化选择的结果。”上述分析师对新京报记者说。
此外，资金拨付方式等方面在不断改善。2016年年末国家发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，将补贴资金拨付方式改为次年清算，旨在避免骗补。
与此同时，补贴的基准也在逐年退坡，直至2021年新能源汽车补贴将全部退出，如今只剩下两年时间。“新能源汽车补贴政策驱动我国新能源汽车产业呈现出爆发式的发展；但同时也滋生了相应的问题，早些年由于补贴过高导致车企盲目地以补贴为核心推出新能源汽车，从而导致一些品牌的产品竞争力不强。”全国乘用车市场信息联席会秘书长崔东树认为，“新能源汽车补贴政策的逐年调整、退坡也是国家层面在推动新能源汽车的转型，从而进一步倒逼车企提高产品竞争力，补贴完全退出后，新能源汽车行业也将彻底回归‘市场’。”
政策落地 股价波动明显
3月26日发布的新补贴政策中，要求财政在3个月过渡期结束之后，地方不再对除燃料电池和公交车之外的新能源汽车给予购置补贴，购置补贴集中用于支持充电（加氢）等基础设施“短板”建设和配套运营服务等环节。
新能源汽车补贴政策50%的退坡、地方补贴的取消，以及依旧对燃料电池给予购置补贴等因素让新能源汽车板块股价明显分级。从3月27日至4月2日的5个交易日内，锂电池和整车企业股价不稳，波动较大，而燃料电池板块和充电桩板块呈现集体大涨趋势。例如美锦能源4月2日收盘报于10.66元，涨幅为5.02%，3月27日更是涨停；富瑞特装4月2日收盘报于7.27元，涨幅为0.55%，前一个交易日涨停；宗申动力4月2日收盘报于7.48元，涨幅为7.01%。
燃料电池指数和充电桩指数在3月27日的涨幅也较明显，分别为3.02%和2.42%，当日多只股票涨停。4月2日收盘时，燃料电池指数上涨1.81%，充电桩指数上涨2.42%。因此业内观点认为随着新补贴政策的推进，燃料电池和充电桩或将成为资本市场的新宠儿。
上海证券认为，2019年新能源汽车补贴退坡幅度加大，动力电池行业或将面临进一步降价压力；但不同于动力电池行业，氢燃料电池行业或将呈现加速发展态势。“新补贴政策中将车补改为电补，支持充电、加氢设备和配套运营服务，这对燃料电池板块和充电板块在二级市场是一个信号，进而会更加吸引资本的注意。”招商证券一位证券分析师表示。
实际上国家层面对氢燃料电池等燃料电池车的重视程度也在明显提升。《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》、《汽车产业中长期发展规划》等国家发展规划中，将以氢燃料电池汽车为代表的燃料电池汽车纳为未来重要战略发展方向，2019年还将推动加氢等设施建设写入政府工作报告。
业内普遍认为，目前基础设施短板、续航里程短以及充电的不便捷性仍是当前新能源汽车发展的主要制约因素，而氢燃料电池的广泛性、可控性和可塑性都更强，同时还可以弥补纯电动汽车续航里程和充电的短板。“当前我国发展新能源车的路线依然以纯电动为主，但对氢燃料车也愈发重视，支持力度不断加大。”崔东树分析称。
车企忙推“保价计划”
值得注意的是，《通知》中提到过渡期内符合2018年技术指标要求但不符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆，按2018年对应标准的0.1倍补贴，符合2019年技术指标要求的销售上牌车辆按2018年对应标准的0.6倍补贴。2019年新能源汽车补贴政策的变化也让很多车企“忙”了起来。
政策发布后，蔚来汽车第一时间推出了ES8的保价计划，只要在3月27日0点前支付大定，即可享受2018年的最高6.75万元补贴政策，否则按照2019年新补贴政策进行计算。3月29日，蔚来汽车又重新为用户推送了一条最后3天保价计划，即3月31日之前购买指定车型可享受5.85万元补贴，同时免购置税。
在蔚来汽车公布保价计划之后，广汽新能源也推出了“全额补”计划，即日起购买该品牌旗下GE3 530和GS4 PHEV车型，仍分别享受9.07万元和3.3万元的补贴，其中包括国补以及厂家补贴，保持目前补贴后售价不变。不过官方并未公布保价政策的具体起止日期。
3月28日，东风日产也针对旗下轩逸·纯电推出保价政策：只要在6月25日之前完成上牌，即可享受2018年的全额补贴政策。比亚迪、前途汽车以及上汽荣威、上汽名爵也发布官方公告承诺6月25日前仍享受2018年全补贴额度。
部分车企在政策还没有明确发布前就有相应保价计划。威马汽车宣布1月1日至3月31日完成大定支付的用户，若国补地补下调幅度超过1万，其中1万元差额将由威马汽车补齐。在新政出台后，威马汽车更新了保价政策：凡在3月31日24点前完成大定支付的用户，最高可享受8.25万元的补贴。但有两个条件：一是必须在3月31日24点前支付大定；二是必须在5月31日24点前支付尾款并提车（将减免1万元保证金可以抵尾款或是退回原账户）。
补贴的大幅度退坡在短期内必然会对车企造成一定的冲击，车企的新能源汽车销量或将承压。太平洋证券分析表示，补贴主要是实现产业引导功能，车企需积极应对，以降低成本等来消化补贴退出的不利影响。新补贴政策出台对部分过于依赖补贴实现盈利的企业将会产生一定压力，新政之后更考验各家车企的综合实力，对于短期不依赖新能源车盈利的车企将是收割市场良机。
企业有望良好应对政策变化
补贴新政中将3月26日-6月25日设为过渡期，过渡期中地补仍然保留。对此，川财证券研究所认为，本次过渡期的设置有利于企业做出更加合理的布局，考虑到新政各项技术指标提升基本符合预期，企业有望做到良好应对。
不过从公布的补贴新政来看，此次补贴力度退坡明显，即便符合2019年技术指标要求，销售上牌车辆也只能按2018年对应标准的0.6倍补贴。北汽新能源方面在接受新京报记者采访时表示，新政策落实初期，会给企业带来一定甚至较大的压力，甚至不排除产品价格的调整。北汽新能源早有布局，依然对此持乐观态度，积极调整来应对“断奶期”。
北汽新能源方面表示，中国新能源汽车产业历经十多年的发展，已经进入成长期，补贴的退坡或退出符合行业发展的规律。虽然此次退坡幅度较大，但新政里鲜明地体现了国家扶持新能源汽车产业的态度和原则，更进一步地鼓励产品技术进步和产业升级，倒逼企业实现高质量发展。北汽新能源从去年就陆续推出升级产品，包括EU5、EX5、EC3，以及上海车展即将上市的EX3，“不断提升产品实力和品质才是企业本来就该做的。”北汽新能源相关负责人向新京报记者说。
广汽新能源总经理古惠南在3月26日发布的公司官方微博上表示，“补贴退坡短期虽对整个行业造成一定冲击，但长期是有利的。大浪淘沙下，胜出的一定是有能力控制研发与生产成本的实力派。”
催动行业长期良好发展
针对此次新能源补贴调整，业内普遍认为，会给厂商带来很大压力，尤其是那些冲着补贴去的企业，今后新能源产品须靠竞争力来实现盈利。但从长远来看，此次补贴新政会利好行业健康发展，在市场竞争的环境下，车企有动力去加快研发新技术、降低生产成本。
川财证券研究所表示，补贴退坡，利好头部企业。短期来看，补贴退坡将会在一定程度上压缩产业链各环节的毛利率水平。但长期来看，新政将新能源车推向市场化，促进技术进步和产业洗牌，各环节的头部企业有望受益。
中通客车品牌部部长李笃生在接受媒体采访时也曾表示，补贴政策退坡的影响分两方面。从短期来看，客户买车的时候需要承担更高的价格，可能会导致新能源客车销量短期内出现下滑，需要与核心零部件供应商一起来降低成本。而从长期来看，新补贴政策对新能源客车行业的发展有诸多利好，且在取消地方补贴的同时，重点支持充电站（加氢站）等基础设施建设，能够为新能源客车产业创造一个长期良好的发展环境。
另一方面，新政中提到，非快充类纯电动客车、快充类纯电动客车和插电式混合动力(含增程式)客车三个类型的补贴从2018年的1200、2100、1500元/kWh分别下调至500、900、600元/kWh，退坡幅度分别达58.35%、57.1%、60%。此外，系统能量密度要求也提升至135Wh/kg以上，等速法续驶里程不低于200公里的要求。业内认为，新能源客车的销量冲击会更为明显，但相对而言会利好轻客以及轻卡，新能源客车企业要实现从量变到质变的转变，减轻对补贴的依赖，增强竞争力。
事实上，不论是乘用车还是客车行业，补贴退坡幅度均超过50%，新能源客车最高降幅达到60%。有汽车行业分析师认为，指望以补贴来赚钱的车企注定要被淘汰。
在崔东树看来，“2019年新能源汽车补贴政策虽然会对自主新能源车企造成冲击，加大新能源车企的盈利压力，但实际上新政可以推动新能源汽车市场化的转型，其中3个月的过渡期保留对企业来讲是利好，可以让车企有合理的布局和标定新产品的时间周期，有利于车企销量的增长。”
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新能源汽车行业，直接删除。

关注下面几条，同时出现的时候，大回调也就该出现了，在这之前保持高仓位，拿到下跌为止，一般来说阶段顶的左侧总是伴随着快速拉升。
1、中国平安、贵州茅台和格力空调同时出现滞涨；
2、建设银行、工商银行、农业银行一起拉升；
3、两市成交量突破1.5万亿；
4、日线级MACD死叉；

化工股朋友圈涨停！
盐城响水化工园区彻底关闭，波及多家A股公司，这些“危”与“机”值得关注江苏的连续爆炸事件，使得A股化工企业受到了前所未有的关注。浙江龙盛（ 600352 ）、万华化学 （ 600309 ）、鲁西化工（ 000830 ）、卫星石化（ 002648 ）、沧州大化（ 600230 ）等A股上市公司在“涨 价”题材的推动下，接力上演涨停潮。
4月5日，江苏盐城决定彻底关闭响水化工园区的消息在业界传开，朋友圈随即炸锅，化工股又要掀起涨停潮？

响水化工园区是江苏重要的化工基地，也是多家上市公司的子公司所在地。此次彻底关停将带来怎样 的影响？证券时报·e公司随即展开采访。
1、多家上市公司将受波及
响水生态化工园区原名为陈家港化工集中区，2002年6月建区，规划总面积20平方公里，坚持“大项目支撑、产业链招商、生态园区建设”的发展战略。
据悉，响水化工园已形成了石油化工、盐化工、精细化工、生物化工四大支柱产业，目前进区投资亿元以上企业已达68家，在建企业20个。2009年，园区被江苏省科技厅认定为全省唯一的化工类科技创业园。
响水化工园区也是多家化工上市公司布局的重点区域，联化科技（ 002250 ）、江苏吴中（ 600200 ）、安诺其（ 300067 ），以及境外上市的江苏威耳化工有限公司、江苏裕廊化工有限公司等，均在响水化工园区设有子公司。若园区彻底关闭，无疑会对上述上市公司造成影响。
联化科技
这次爆炸事件中，受影响最大的为联化科技。该公司在3月23日发布的公告显示：江苏联化和盐城联化为公司重要子公司，2017年度合计营业收入为18.1亿元，合计净利润为1.2亿元，占公司合并报表比例分别为44.12%和57.85%。受爆炸冲击波影响，2名员工死亡，其余部分员工受伤，子公司江苏联化和盐城联化部分房屋设备损毁。
江苏吴中
江苏吴中全资子公司响水恒利达科技化工有限公司位于该化工园区内，2017年度响水恒利达营业收入为6.51亿元，净利润为8381.04万元，分别占上市公司主要财报数据的21.98%和62.97%。该公司2018年5月停产整改，3月21日响水爆炸发生时，复产不到3月。
爆炸事件发生后，江苏吴中公告称，经公司初步核实，受爆炸冲击波影响，响水恒利达部分房屋和门窗有所损坏，部分员工因此受伤，响水恒利达正积极组织安排治疗和妥善安置。同时，公司和响水恒利达积极配合当地政府救援工作，出于保障员工安全和生产安全的考虑，响水恒利达暂时处于停产状态，因暂时无法确定本次复产的确切时间。
安诺其
安诺其活性染料生产企业江苏安诺其位于响水县生态化工园区内，距离天嘉宜化工2.2公里。此前公告显示：江苏安诺其净利润占公司合并报表净利润比例较小。2017年，江苏安诺其净利润占公司合并报表净利润比例为12.58%；2018年，江苏安诺其净利润占公司合并报表净利润比例约为13%。安诺其4月2日发布的2018年年报显示，去年该公司净利润为1.38亿元。
2、朋友圈已经炸锅
“事先我们有预感，响水化工园区开不起来了，但以这样的方式直接叫停，确实没有想到。”4月5日，一家化工类A股公司对证券时报·e公司称。该A股公司在苏北子公司未在叫停范围内，但“3.21”响水爆炸事件发生后，也已经停产检修。
持有上述观点的并非个案，今日e公司在采访期间，多位企业界人士都认为，盐城政府“一刀切”的手法超出了想象。而对于这次盐城宣布彻底关闭响水化工园区做法，部分上市公司方面表示正在等政府的进一步通知。
A企业：之前，我们以为，当地政府部门会以各种苛刻的要求，比如会环保、安全生产不达标等检查手段，让相关企业自觉放弃恢复生产。但现在用一刀切的做法关停，超出了我们预期。
B企业：客观地讲，响水化工园区很多企业，确实存在各种问题。但那些环保、安全投入多，符合各种要求的遵纪守法的企业，或将受到牵连。
C企业：从早上到现在，我的朋友圈都议论，园区彻底关停会引发很多的问题。比如说，被关停的企业的安置、搬迁问题如何解决。
响水“3.21爆炸事件”后，苏南的昆山、泰兴两地，分别于3月31日和4月3日相继出现爆炸事件。由于爆炸主体江苏天嘉宜化工有限公司、江苏中丹技术化工有限公司，及所在园区在相关行业具有重要的地位，基于后续整顿的担忧，近段时间以来，包括染料、丙烯酸、TDI等化学产品，均出现了不同幅度的上涨。
以染料行业为例，4月2日，证券时报·e公司对“染料之都”浙江上虞进行实地走访，多位经销商告诉记者，与间苯二胺联系较大的部分染料，比如分散蓝、分散红的部分型号，已出现了翻倍的涨价，而间苯二胺的市场报价，更是从原来的4万元/吨，飙升到14-15万元。
据悉，浙江龙盛4月2日给出分散黑ETC 300% 60元/公斤的最新报价后，其他染料厂也在酝酿新一轮的上调，但实际执行情况不佳。多位经销商称，即使现在浙江龙盛分散黑ETC 300%的报价已经到了60元/公斤，但经销商卖给印染厂的实际成交价，目前普遍在47-48元/公斤。看似一种亏本买卖，但经销商赚的是以前低价拿货的库存。
对于响水关停化工园区的的影响，一家染料公司负责人对证券时报·e公司称，现在，分散黑ETC 300%的价格已经涨到了60元/公斤，原本大家对60元/公斤的还在观望，响水关停化工园区，将使得前期的价格得到支撑。有些企业、经销商就会囤积居奇，待价而沽，进一步加剧染料市场的炒作。
对于这次整治的影响，相关上市公司受到的影响不尽相同。按照业界的观点，受园区关停事件牵连的部分企业，可能会因为相关产品涨价，使得公司整体上利大于弊。
安诺其2018年报显示，安诺其已经具备的产能为高端分散染料3.0万吨/年，染料中间体1.3万吨/年，按照价格上涨1万元/吨，前四个月交“3.21”事件前的低价单，后八个月开始交高价单，有业内人士分析，按此推算，安诺其2019年业绩有望翻番。
“公司投资建设的烟台安诺其精细化工有限公司染料中间体项目，第一期工程在2018年已经陆续投产，从而稳定了公司原料供应，降低了公司原料成本，提高了公司经营业绩。”该项目实施的产品及规模为年产染料中间体3万吨，已经建成投产1.3万吨/年。
联化科技相比之下就会被动很多，“因为它大部分利润都来自盐城响水的工厂。”事实上，联化科技受去年停产影响，导致连续两个季度亏损，“这次如果采取一刀切的话，影响会更大。”
3、大飓风来袭
经历多轮环保风暴的江苏省，如今再以“壮士断腕”的决心，向落后化工园区和落后化工企业“亮剑”。
就在4月1日，江苏省政府办公厅下发《江苏省化工行业整治提升方案（征求意见稿）》。征求意见稿特别指出：到2020年底，全省化工生产企业数量减少到2000家。到2022年，全省化工生产企业数量不超过1000家。全省50个化工园区将压减至20个左右。
证券时报·e公司记者从征求意见稿中梳理出8条重磅措施：
1、沿长江干支流两侧1公里范围内、化工园区外的34家企业原则上2020年底前全部退出；
2、化工园区内的254家企业，2019年底前完成逐企评估并提出处置意见，凡和所在园区无产业链关联、安全环保隐患大的企业2020年底前退出；
3、太湖一级保护区内37家企业2020年底前基本关闭或搬迁。京杭大运河（南水北调东线）和通榆河清水通道沿岸两侧1公里范围内34家企业2020年底前关闭或搬迁。禁止环太湖地区新建和扩建染料以及排放氮磷污染物的工业项目；
4、城镇人口密集区安全卫生防护距离不达标的89家危险化学品生产企业2019年底前退出30家；
5、对已确定就地改造的企业，重新评估提出新的处置意见，2020年底前原则上全部退出；
6、整治压减规模以下化工生产企业。对1660家规模以下企业进一步排查摸底，评估安全环保风险，不达标的企业2020年底前全部关闭退出，达标的企业鼓励进入化工园区或集中区发展；
7、对全省50个化工园区开展全面评价，根据评价结果，压减至20个左右；
8、新建化工项目原则上投资额不低于10亿元，禁止新（扩）建农药、医药、染料的中间体化工项目。
证券时报·e公司记者查询获悉，江苏省内目前共有53家化工园区（集中区）：南京只有一家“南京化学工业园区”，为国家级化学工业园区。此外徐州有4家、无锡有6家、常州有5家、南通4家、连云港4家、淮安3家、苏州9家，南通2家，扬州1家，镇江3家，泰州5家，宿迁2家。盐城则有包括响水生态化工园区在内的4家化工园区和集中区。


4、或将上演行业大洗牌
对于盐城宣布彻底关闭响水化工园区，以及江苏拟将全省50个化工园区压减至20个左右等举措，一位不愿具名的业内人士对证券时报·e公司记者称，这次整治将带来化工企业的“行业大洗牌”。
“江苏这次整理力度蛮大的，有点去化工化的趋势，当然在响水爆炸事故发生后，这也是大家都能想得到的，”他向证券时报·e公司记者分析说，“这次征求意见稿中除了对企业数量做出了限定，其实时间也很紧迫，也就是后面两三年的事情。”而这样的时间限制，也可能让很多化工企业措手不及，“即便去中西部地区重新寻找化工园区建厂，两三年的时间也根本来不及。更何况其实现在中部地区的环保督查也非常严格，很难找到合适的园区落脚。
与此同时，有些做中间体的企业，从供应链角度来说不具备向中西部搬迁的基础。所以，接下来位于优质园区内的化工企业是有一定投资价值的。上述业内人士举例说，南京化工园区，如果相关企业安全、环保等手续齐全，肯定有一定的投资价值。也有很多上市公司去西部，但是远离客户远离市场，并不是所有企业都适合去西部，毕竟在东部地区还有综合优势。当然肯定有企业会因为这件事淘汰。
据了解，吉华集团其实去年环保趋严的时候，就有意识的从苏北向浙江回撤，现在江苏趋严了，那浙江地区的生产负荷就提高，但从战略上就考虑到了。
而联化科技相比之下就会更为被动，因为它大部分利润都是盐城响水的工厂，采取一刀切的话影响较大。
“这么大的企业往外搬，显然不现实，尤其有些企业的客户都是海外优质客户，人家也会考虑供应链的安全，两三年之后是否还能拥有这样的优质客户，会有很大的疑问。”业内人士称，近年来，浙江大力践行“绿水青山就是金山银山”倒逼当地产业升级，很多企业后来就转移到苏北，以后则会转移到西部地区，但各地环保标准都会趋严。“江苏给出的时间，肯定会导致一批企业退出。”
一家上市化工企业对证券时报·e公司记者称，短期看，直接影响就是一些关键中间体，会出现缺货或供应紧张，那么会引发整个行业缺货，供不应求，销售价格上涨。长期来看，这肯定是个好事，会促进整个行业的低、小、散落后产能的淘汰，实现整个产业的一个高质量发展。
业内人士认为，盐城爆炸后，染料、丙烯酸、TDI等相关产品都出现了上涨，A股市场相关上市公司因此受到市场追捧。按照目前情况来看，下周的热度或许还会延续下去。

化工行业供给侧收缩投资建议！满满的干货！
一、化工行业股票将成为今年最热门的投资热点，爆炸引起江苏产能收缩（看文件），从而引起全国跟进，这是政治任务，业绩增长参照近几年的水泥行业（毫无技术门槛）。
二、染料将成为化工行业是确定性最强，业绩爆发力最大的细分行业。理由如下：1.爆炸主体公司属于染料行业，直接影响最大，即使没有后续的化工行业整治，染料也存在供给缺口。当然响水化工园区的关闭将造成染料缺口更大，君不见该园区内之江化工2.5万吨产能退出、安诺其及其它加起来也不少。还有后续的小产能在安全环保压力下将大量退出，新增产能就更加不用想了，未来几年供给紧张将成为大概率。2.染料行业产能集中，前三家占有市场70％产能，下游印染行业产能分散没有话语权，染料拥有定价权，转移成本能力超强。3.下游行业对染料涨价不敏感，染料成本只占服装成本的2％，服装属于不可缺少的必需消费品，而且贸易战缓和也有利于产品出口。
三、染料行业投资建议，同时配置龙盛、闰土、吉华。理由如下：
1.龙盛确定性强，当之无愧的龙头，如果刚涨时只买龙盛一只即可，其它不考虑，但目前股价涨幅已大，业绩弹性也没老二老三大，所以必须同时对另二家进行配置。
2.老二闰土四平八稳，主要产能也在浙江，江苏有一小部分产能，但业绩弹性是龙盛的两倍。目前涨幅只有40％多，与其它化工行业的公司相差不大，与龙盛的翻倍更没法比，存在较大的上涨空间。
3.老三吉华有一半产能在江苏，产能利用会受一定影响，但关停是不可能的，一是盐城市政府研究决定关停响水工业园区是对中央有所交待，是政治上的需要，出于保经济着想，绝对不会对其它园区进行关停；二是江苏吉华的地理位置和行业地位决定不会关停，江苏吉华处于滨海经济开发区的化工园区，靠近大海环保处理有利，不属于征求意见稿中的产能退出对象，有时间的球友可以对照一下，吉华作为染料行业老三，管理和环保治理能力肯定比其它小公司强很多。另外，吉华去年就早有预想，已经把一部分产能转移到杭州吉华等其它小公司，即使出现极端情况，影响也没有想像中大，也许因为价格上涨反而获利，安诺其的公告已经说明了这个逻辑。但只要不出现极端情况，吉华的业绩弹性是龙盛的4倍!
3.同时配置三家龙头实现风险对冲。如果一家出问题，由于产能出现巨大缺口，产品价格将暴涨，损失可以从其它公司的股价上涨中补回。

你看见浙江龙盛公告背后的东西了吗？
来自一卷书一壶茶的X球原创专栏
$$浙江龙盛(SH 600352 )$ 的一纸公告，引发激烈的讨论，回想起我们当初2013年到2015年一群球友挖掘分析龙盛时的氛围，真是一种美好的回忆@黄蜂 @舵主aaa @sunbird的救赎 @楚鸟2005 @风清扬 等等朋友。关于浙江龙盛，我本不想说什么，一是真正研究基本面的投资者自然不需要我说什么，懂的自然懂。二是股价不会因为我说了什么而涨或跌，一切皆有因果。因令人痛彻心腑的苏北事件让龙盛成了最热门的股票，自然就涌入大量的新资金和新股东，所以对龙盛自然也就有了各种声音、很多大V已经在这里指点江山了。从极度看好到极度悲观，只是一张公告纸的厚度的距离，那作为投资人是否浅薄了些呢，呵呵。
对于浙江龙盛而言，公开信息就摆在那里，稍加整理就会发现她的价值。龙盛在2018年下半年到2019年3月21日前，股价大部分时间在10元以下运行，以至于很多人都称为“狗盛”了，可见情绪之极度悲观了吧。我在去年一直在跟踪染料价格，十一月份转发了一篇龙盛的文章，几乎没人看，有一位老球友说了：一卷还在呢？
可公司的基本面呢，染料产品一路上涨，分散黑从2018年初的26元涨到年底的47元，中间体间苯二胺、间苯二酚也是一路上涨上涨至高位运行。半年报时还把一季度已经计入利润的5亿会计损益剃除出来，管理层已经预计到18年利润创历史新高，能平滑一下更好，阮董的风格你懂的。还有公司在上海的几个房地产项目，明明是当初捡了一个150亿到200亿的大皮夹子，却被市场诟病，说什么不务正业、现金流差云云，真是只能呵呵。都说怀才如怀孕，到时候总会被人发现的，似乎也不尽然哈。
苏北事件让很多人知道了间苯二胺，并把目光集中在了这上面，更有甚者对其价格进行了一系列预测，20万，30万，似乎在拍卖竞价，哈哈，并进行各种演算，预测19年的利润，昨天的公告又马上把这些预测和演算推倒了，龙盛又从白天鹅又变回丑小鸭了。
可事实呢？我分享一下我对公司、行业的理解：
一．如果没有苏北事件，间苯二胺保持18年底价格，染料19年维持47元，我预计的龙盛19年的业绩85亿+。你没看错，是这个数，为什么？这涉及到行业特征，因为公司的产品从涨价到报表体现，需要一个季度到半年甚至以上的时间，几个原因：一是重要客户有合同价、长协价（公告上说得很清楚），甚至还有缓冲期。二是每次公布涨价，供需双方都会产生博弈，用户尽量先使用库存，延缓采购，供方会尽量少签约和发货，观察市场反应。三是经销商有储备大量库存，会在涨价周期中逐渐降低库存，以略低于出厂价率先成交。所以这些因素叠加，会使产品价格在报表利润上的体现严重滞后。18年底的股价对应19年的利润，龙盛只有4-5倍PE，恰似94、95年的四川长虹.
二．由于17、18年苏北化工行业整治，其实X土和X华的染料生产至少是不正常的，销售的产品完全是靠17年的库存维持客户，一年的消耗，大部分染料公司处于极度低库存状态（到时候可以看看他们的年报），19年是一个急需补库存的年份，染料企业保持半年以上的产品库存是安全常识。现在叠加苏北事件，江苏化工整治意见稿，全国整治等等因素，间苯二胺、染料价格的走势各人自己判断，至于19年20年公司利润各人自己测算。
三．关于房地产，我上面说了，那是在特殊情况下捡了一个大皮夹子。我个人臆测，等上海全部开发结束，龙盛将共持有300亿左右的商业房产。
四．关于龙盛的竞争优势，暴露点是间苯二胺，内容是阮董布局的全产业链优势，本质是阮董的价值观，这些方面不再赘述，大家可以去把黄蜂等人当年的一些文章找出来看看。
18年有朋友问我，为什么买龙盛，我说：有一家企业有价值300亿的上海商业房产，还有40多亿的创投股权，还有一台每年印出超过40亿人民币的印刷机，现在只开价300亿卖给我。

2005-2007年大牛市的五朵金花，今天怎么样？
来自小兵oo9的X球原创专栏
2007年1月1日，上证指数28倍pe，2675点，
2019年4月5日，上证指数13倍pe，3246点。
算下来上证指数的利润年化增长率是8.3%，考虑分红影响，如果估值不变，大约是10%左右的实际收益。过去12年上证指数从16%roe，到18%roe，然后下降 到12%roe。用简单数学模型，可以复原过去12年的上证指数，此处略。
那次大牛市，我印象最深的是五朵金花，万科，招商，茅台，苏宁，还有第五朵，我记得是云南白药或者格力电器。
为什么还记得，因为那波熊市结束后，我主要抄底这几只股票。
算一下过去12年6朵金花的回报，时间基点是2007年1月1日，而不是6124的时候，6124除了疯狂，没有其他意义。
2007年1月1日-2019年4月5日
上证指数，21%，年化1.6%
恒生指数，50%，年化3.4%
道琼斯指数，111%，年化6.4%
深圳b股指数，148%，年化8%
股票用后复权统计
万科，516%，年化16%
茅台，1260%，年化24%
招商，297%，年化12%
苏宁，210%，年化9.6%
云南白药，596%，年化17.5%
格力电器，3150%，年化34%
2017年1月1日，那时候是大牛市半山腰，估值已经有泡沫了，如果平均持有6朵金花，到今天整体回报11倍，年化22%

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