科技股收藏表

目前共有7家科创板企业获“国字头”基金股权布局，分别为硅产业、有方科技、中微公司、神工股份、航天宏图、澜起科技、天宜上佳，平均投资比例超10%（证券日报）科创板

澜起科技

——

澜起科技，全称澜起科技股份有限公司，成立于2004年。公司的核心产品为内存接口芯片，销售收入占整体营收的99%。

提到芯片，总是给人带来莫名的高大上和神秘之感。而服务器内存的芯片则是其中含金量颇高的一个品类。公司所研发生产的内存接口芯片又称为缓存芯片，便是内存的核心部件之一。虽然整体来看，这个细分市场的规模并不大，但行业的竞争格局决定了其较强的盈利能力。公开信息显示，目前全球仅有3家厂商可提供这类产品，分别为澜起科技、IDT（市值63亿美元）和Rambus（市值12亿美元），其中澜起科技市占率46%居第一位。公司相关产业的下游，也就是公司的主要客户，主要来自于内存模组生产商，三星电子、海力士、美光科技等国际巨头赫然在列。

当然，以动态的角度来看，随着计算机硬件设备的升级迭代和服务器内存使用量的不断扩容，未来这一细分市场的长期增长也是值得期待的。

 数据来源：海通证券整理自上交所公开材料

财务方面，公司业绩增长迅速。2016-2018年，公司实现收入8.45亿元、12.28亿元、17.58亿元，近两年增速为45.28%、43.19%；公司实现归母净利润0.93亿元、3.47亿元、7.37亿元，近两年增速为273.81%、112.41%。公司的研发支出一直维持在高位，近三年都占营收的15%以上。特别值得关注的是，公司2018年的毛利率高达70%，充分体现了其显著的市场定价权优势。

  公司可能面临的风险
公司股权架构较为分散，不存在控股股东和实际控制人。公司不存在实际控制人，股权较为分散，上市后有可能会成为收购对象，进而对公司经营管理和业务带来一定影响。

DDR5产品和津逮服务器平台业务面临不确定性风险。DDR5取代DDR4是必然，津逮服务器平台是公司未来布局云计算、大数据、人工智能的重要抓手，此两项业务对公司十分重要，如果市场、技术、政策等因素发生不利变化，会对公司未来的业绩产生不利影响。

天宜上佳，全称北京天宜上佳高新材料股份有限公司，成立于2009年。公司的主营业务并不复杂，简单来说就是生产高铁、动车组刹车装置所用到的冶金闸片。诸位可能要问，生产闸片也能上科创板？千万不要小瞧了这种闸片，它可是动车组的核心零部件之一。我国“和谐号”和“复兴号”最高时速可达350-400公里/小时，一般情况下的速率也至少在250-300公里/小时。如此高速行进过程中，不说紧急刹车等小概率事件，即便是正常的减速停车，也需要通过不断产生安全且高强度的阻力摩擦才能实现。此时，这种刹车闸片就起到了关键性的作用。

可以想象，这类动车闸片行业的准入门槛是比较高的。我国发展高铁的初期，这类闸片完全依赖于德国进口，价格高昂却别无选择。直到2013年，在政府的支持下，天宜上佳的自主研发终于得到突破，并成功实现了进口替代。从而，动车生产的采购成本也得以大幅降低。截至目前，国内能够生产该类闸片的企业共有14家，但天宜上佳是持有 CRCC 核发的动车组闸片认证证书覆盖车型最多的国产厂商，同时也是唯一获得时速 350 公里“复兴号”中国标准动车组两个车型CRCC正式认证证书的厂商。此外，公司自主研发的应用在高寒地区的产品，已能够有效解决冰雪恶劣气候导致的制动盘异常磨损问题，并首次在哈大线（高寒地区）实现了进口替代。

从刹车闸片的产品属性不难理解，这是一种易耗品。正常情况下，一列高铁每隔几个月就需要对这种闸片进行更换。因此，随着我国高铁的快速发展和扩容，该类产品的市场空间有望稳步增长。在这个细分市场中，公司市占率一直维持在较高水平，过去三年分别为 21.95%、23.37%和22.78%。

 数据来源：海通证券整理自上交所公开材料

财务方面，公司盈利能力良好，凭借较高的行业与技术准入壁垒以及公司较强的自主创新、研究开发和成本管理能力，2016-2018年，公司综合毛利率分别为74.3%、73.1%和75.1%，净利率分别为41.5%、43.8%、47.2%。三年的营业收入分别为 46,842.18元、50,713.40万元、55,789.62 万元，净利润为 19,454.23万元、22,193.09万元、26,311.03万元。

  公司可能面临的风险
科研人员较少和科研费用占比较低。2016-2018年，天宜上佳研发投入金额分别为2436.61万元、3578.57

苏东坡认为人生有十六件赏心乐事：清溪浅水行舟；微雨竹窗夜话；暑至临溪濯足；雨后登楼看山；柳荫堤畔闲行；花坞樽前微笑；隔江山寺闻钟；月下东邻吹箫；晨兴半炷茗香；午倦一方藤枕；开瓮勿逢陶谢；接客不着衣冠；乞得名花盛开；飞来家禽自语；客至汲泉烹茶；抚琴听者知音。

聚辰半导体在手机摄像头存储芯片领域的市场份额已位居全球第一。主要终端客户包括华为、中兴、OPPO、vivo、小米、联想、三星、富士康、京东方、佳能等国内外知名厂商。证券时报·e公司记者日前实地探访了这家来自上海的存储IC设计企业。

轻资产运作 租住在高科技园
上海浦东新区的张江高科技园可谓是半导体企业的摇篮，一众本土和跨国企业扎堆落户于此。聚辰半导体位于高科技园区松涛路一隅。

选股宝 - 图片

一幢四层楼高的白色建筑是聚辰半导体的办公场所，“这栋楼是从园区租来的，我们在这里好多年了。”一位公司工作人员向e公司记者介绍。事实上，聚辰半导体2010年从美资 ISSI (纳斯达克上市公司)剥离运营后，距今为止其已经有超过18年的存储芯片设计经验。公司核心团队中既有近二十年国内外集成电路设计公司高层管理经验的经理人员，也有具备十多年数字和模拟产品设计的技术专家。

“公司一共140多人，主要是做研究设计，在香港和美国还设有销售和研发中心。”聚辰半导体证券部工作人员对e公司记者表示，公司冲刺科创板上市后，“可能面临扩建”。根据招股书，截至2018年12月31日，公司共有研发人员64人，占员工总数的44.76%。

据聚辰半导体方面介绍，集成电路芯片进口的两大类，一类是微处理器，一类就是存储。“我们所做的就是存储IC设计，我们是是轻资产，不生产、不封装测试。”在工作人员的指引下，e公司记者来到了聚辰半导体实验室，镜头驱动芯片、温度灵敏器等产品有序摆放，实验人员正专注工作。“因为涉及机密，所以不方便拍照，请理解。”一位工作人员对记者称。

一个明显的感受是，聚辰半导体办公楼大厅内干净整洁，但没有设展览区，不像很多高新科技企业将荣誉和成果展示于人前。“我们还是比较低调的，现在还没有一些宣传类的手册什么的。”工作人员表示。

选股宝 - 图片

聚辰半导体很“低调”，但在科研方面的成绩其实不俗。截至2018年12月31日，聚辰半导体拥有境内发明专利26项，实用新型专利16项，美国专利5项，集成电路布图设计登记证书44项，目前正在申请的境内发明专利15项。聚辰半导体表示，公司已将全部25项核心技术应用于公司现有产品和募投项目拟开发的产品中，发挥公司研发能力和技术积累的优势，实现科技成果与产业的深度融合。

三大产品线 客户涵盖华为、小米、三星
作为典型的存储IC设计企业，聚辰半导体有三大主要产品线。主要包括EEPROM（支持电可擦的非易失性存储器）、音圈马达驱动芯片以及智能卡芯片，覆盖智能手机、计算机外设、液晶面板、汽车电子和NFC身份识别等细分应用市场。

2016年度、2017年度和2018年度，聚辰半导体的营业收入分别为3.07亿元、3.44亿元和4.32亿元，净利润分别为0.35亿元、0.57亿元及1.03亿元。具体来看，EEPROM在公司总营收中占比最高，近三年营收逐年增加，2018年该产品创收3.855亿元，占公司总营收89.2%。

选股宝 - 图片

支撑聚辰半导体主要营收来源的EEPROM究竟是什么呢？据了解，EEPROM是一种可以支持电可擦除的非易失性存储器，可以在电脑上或专用设备上擦除已有信息重新编程，主要用于存储小规模、经常需要修改的数据，具体应用包括智能手机摄像头模组内存储镜头与图像的矫正参数、液晶面板内存储参数和配置文件、蓝牙模块内存储控制参数、内存条温度传感器内存储温度参数等。

“我们现在应用的最多的就是手机摄像头这个镜头的模组。”聚辰半导体工作人员举起手机，向e公司记者介绍着，“除了苹果，我们的客户涵盖了市场上大部分手机厂商。”他表示。

聚辰半导体招股书显示，公司EEPROM产品应用于智能手机、液晶面板、蓝牙模块、通讯、计算机及周边、医疗仪器、白色家电、汽车电子、工业控制等众多领域，使用公司产品的终端用户主要包括三星、华为、小米、vivo、OPPO、联想、TCL、LG、佳能、松下、友达等。

赛迪顾问统计数据显示，2018年聚辰半导体成为了全球排名第三、国内排名第一的EEPROM产品供应商，占有全球约8.17%的市场份额。聚辰半导体在手机摄像头存储芯片领域的市场份额约占42.72%，位居全球第一。

选股宝 - 图片

行业竞争加剧 5G商用打开增长空间
受“智能化”大潮影响，智能手机等移动终端设备需求增加，中国以手机为代表的移动端对移动型存储芯片产品的需求和性能要求攀升。

工信部数据显示，2017年中国智能手机出货量为4.61亿部，同比下降11.5%，中国首次出现智能手机年总出货量下滑情况；而当年全球手机摄像头模组消费量为36.4亿颗，同比增长约1.7%。

聚辰半导体也在招股书中提到，集成电路设计行业公司众多，市场竞争逐步加剧。国际方面，与意法半导体、微芯科技等国际大型厂商相比，公司在整体规模、资金实力、海外渠道等方面仍然存在一定的差距。国内方面，随着本土竞争对手日渐加入市场，竞争对手的低价竞争策略可能导致市场价格下降、行业利润缩减等状况。

数据显示，2016年至2018年，聚辰半导体综合毛利率分别为45.47%、48.53%及45.87%。“公司主要产品毛利率主要受产品售价、原材料及封装测试成本、供应商工艺水平及公司设计能力等多种因素的影响，上市因素若发生不利变动，可能导致毛利率下降。”聚辰半导体对此解释称。

选股宝 - 图片

不过，聚辰半导体还是预测，受益于5G商用带动智能手机存量替换、双摄和多摄渗透率提升以及摄像头模组升级等因素影响，EEPROM在智能手机摄像头应用领域市场规模预计将保持稳定增长。

“5G将成为手机销量增长的重要驱动力随着智能手机渗透率逐渐饱和，市场已进入存量替换阶段。”聚辰半导体表示，2019年为5G商用元年，三星、华为、小米、中兴等各大手机厂商已相继发布可量产的5G机型，多款产品将于2019年年内开售。5G手机的推出有望推动智能手机市场迎来新的“换机潮”，带动智能手机出货量回温。

根据赛迪顾问统计，2018年全球智能手机出货量约为14.05亿部，预计到2023年全球智能手机出货量将达到16.45亿部，2018-2023年复合年均增长率约为3.20%，将为EEPROM市场带来稳定增长的市场空间。

曾计划主板IPO 雷军间接持股
值得一提的是，早在2018年11月，聚辰半导体就向上海证监局提交了辅导备案申请，计划在A股主板IPO。今年3月13日，聚辰半导体决定将拟申报上市的板块由上交所主板变更为科创板。

“因公司发展需要，为更好促进公司发展”，对于变更申请的原因，聚辰半导体如此表示。与此同时，聚辰半导体也成为上海第一家进入科创板辅导的半导体公司。此次冲刺科创板，聚辰半导体拟募资资金7.27亿元，投资主要针对非易失性存储器产品线和混合信号类芯片产品线。

选股宝 - 图片

聚辰半导体的股东榜上还闪现雷军的身影。根据招股书，武汉珞珈持有聚辰股份6.17%，而在湖北珞珈的股权结构中，雷军出资比例占10%。资料显示，武汉珞珈成立于2014年，住所为武汉市东湖开发区武汉大学科技园内创业楼5楼贵宾室，私募基金备案编号SD5471，其执行事务合伙人为湖北珞珈。

此外，聚辰半导体第一大股东江西和光投资管理有限公司，持有公司28.36%的股份。江西和光投资管理有限公司的控股股东是天壕投资集团有限公司（控股比例99.99%），而上市公司天壕环境为天壕投资集团有限公司旗下公司。

微芯生物手握独一无二的“现金奶牛”、保持高研发投入、拥有专业稳定的创始人团队。放眼未来，国内原研药市场还未成熟，前景广阔，而微芯生物则是走在前列的排头兵，潜力仍有待挖掘。

拥有众多专利

4月2日，中国证券报记者来到微芯生物位于深圳市南山区科技园中区生物孵化器大楼内的办公区，海王生物、海普瑞、奥萨医药、太阳生物等生物医药公司就在周围。

孵化器大楼总建筑面积20000平方米，微芯生物的办公地点位于6层，朴素得犹如大学校园实验室。据工作人员介绍，这里是微芯生物的“心脏”，即研发基地，配有药物化学实验室、质量研究实验室、药物筛选及化学基因组学实验室以及药政事务部、医学研究部、药理及临床前研究部等核心部门。记者现场看到，工作人员或穿着白袍、或带着防护口罩，穿梭于各工作间。

微芯生物董秘海鸥告诉记者，在60公里开外，公司还有一处主要产品西达本胺片的生产基地，位于深圳坪山新区锦绣东路21号。从公司前台陈列的模型看，该生产基地共有5幢楼，包括质量管理中心、两幢制剂车间、两幢合成车间。

“公司节奏一直较快。申请在科创板上市之后，并没有感觉特别忙，一切工作如常。”海鸥表示，公司一直比较低调，且当前处于静默期，不便多做介绍。

在关注医药领域的创投人士眼中，微芯生物并不神秘。“这家公司的基本面很好，即使不上市也能活得很好。”专注于医药领域的创投人吴凡（化名）称，目前国内做创新药的环境仍不够成熟，很多公司所做的并不是严格意义上的原创新药，而是引进国外在研产品的权益，在其基础上继续开发。通过这种方式，产品开发上市时间可能较短，但难以形成并真正的研发新药能力，长期发展动力不足。

“真正从无到有做出来的新药很少，而微芯生物就是在做这件事。”吴凡说。招股书显示，微芯生物创建于2001年3月，是一家专长于原创新分子实体药物研发的创新型生物医药企业，专注于肿瘤、代谢疾病和免疫性疾病三大治疗领域原创新药的研发。目前公司拥有14个在研项目储备，累计申请境内外发明专利百余项，已获得59项境内外发明专利授权。其中，境外发明专利授权42项。

已经实现盈利

“公司已有自主研发的新药上市销售，并实现盈利。这点难能可贵。”一家早期参投微芯生物的创投机构人士杨琦表示。

招股书显示，贝达药业、歌礼制药、百济神州、华领医药、信达生物、君实生物、基石药业7家公司作为国内创新药企业，业务特点与微芯生物较为相似。这7家可比公司最新营业收入中位数为5450万元，而微芯生物为1.48亿元；该7家公司最新归母净利润中位数为-17.45亿元，而微芯生物为3128万元。

“还好我们投得早，很多想投资的机构现在进不去了。我们老板开心地睡不着觉。”杨琦笑称。

从财务状况看，2016年-2018年，微芯生物营业收入分别为8536.44万元、1.11亿元、1.48亿元，年均复合增长率超过30%；归母净利润分别为539.92万元、2590.54万元、3127.62万元。

对于营收快速增长的原因，公司表示，主要在于西达本胺片自2015年上市以来销量快速增长。值得一提的是，西达本胺研发历经12年，其上市创出了多项纪录。招股书显示，西达本胺是微芯生物独家发现的新分子实体药物，是目前国内唯一治疗外周T细胞淋巴瘤（PTCL）的药物，海外首个亚型选择性组蛋白去乙酰化酶抑制剂，也是中国首个以II期临床试验结果获批上市的药物。

此外，西达本胺是中国首个授权美国等发达国家和地区使用境外发明专利以实现全球同步开发与商业化、并获得技术授权许可收入的原创新药，开创了中国创新药对欧美市场进行专利授权的先河。

“微芯生物的西达本胺是我国原创新药研发领域的标志性案例之一，见证了中国新药创制从混沌、萌芽到春暖花开的全过程。”达晨财智生物医药行业投资副总监刘喜说。

杨琦指出，对于一家原研药企，除了看其财务状况之外，更重要的是关注其产品管线。据招股书，微芯生物首个获批适应症为PTCL的西达本胺，已于2017年7月进入国家医保目录；同时，西达本胺已在全球范围内验证其在实体瘤乳腺癌中的疗效，并于2018年向中国药监局提交上市申请；公司自主研发的抗2型糖尿病西格列他钠已完成III期临床试验，预计于2019年提交上市申请；另一个抗肿瘤原创新药西奥罗尼正处于II期临床，预计2021年提交上市申请。

吴凡表示，研究产品管线的最终目的，在于挖掘公司所面向的市场规模及潜力大小。“公司已上市的西达本胺在国内市场没有竞争对手，如果能将西达本胺片的适应症扩大到乳腺癌，收入估计会有更漂亮的增长。”

据米内网数据，2016年国内乳腺癌用药总体规模已超过320亿元，比2015年增长11.67%，预测2018年乳腺癌治疗用药市场规模达400亿元。

“看好西格列他钠这款药，其所针对的糖尿病市场前景更广阔。”吴凡说。据国际糖尿病组织最新调查，全球糖尿病市场规模持续稳定增长。其中，中国糖尿病市场规模近年来复合增速达11%，2017年市场规模突破400亿元，预计2018年接近460亿元。

吴凡指出，“糖尿病市场远未满足。这是全球几乎所有大药企都在发力的领域。在这个市场，微芯生物将与欧美药企同台竞技，面临激烈的竞争。”

研发投入高

尽管产品管线日渐丰富，但西达本胺仍是微芯生物目前最主要的收入来源。2016年-2018年，西达本胺片销售收入和境外专利授权许可收入合计分别为8529.96万元、1.10亿元、1.47亿元，占公司同期营业收入分别为99.92%、99.81%和99.20%。

对此，吴凡表示：“公司先把西达本胺容易做的适应症药种上市，有了稳定的‘现金奶牛’再支撑后续研发。然后逐渐扩展适应症，甚至做成全癌种原研药。这种策略可行。”

招股书显示，公司7位高管拟设立资产管理计划，参与此次发行的战略配售，配售数量不超过公开发行股票数量的10%。

公司的研发投入较大。微芯生物指出，一贯将创新与研发视为公司核心竞争力。2016年-2018年，公司研发投入占营业收入的比例分别为60.52%、62.01%和55.85%。该数据在目前7家申请科创板上市的医药制造类企业中居前。

医药创新领域存在“双十”定律：即研发一款创新药需要耗时十年，花费十亿美元。这意味着在西达本胺上市前微芯生物过了很长时间的苦日子。

2005年前后，微芯生物因资金紧张，只得将已经在国内完成临床前评价的西达本胺的国际专利作价2800万美元授权给美国沪亚公司。2016年2月，沪亚公司以10倍的价格转手，出让完成日本I期临床试验的西达本胺在东南亚等地的开发和销售权。

在业内人士看来，微芯生物当时出让专利或是一个失误。但吴凡认为，“如果最后因为资金紧缺活不下去，留着专利还有什么意义？”

如今，微芯生物迎来曙光。天眼查数据显示，截至2018年4月11日，微芯生物共完成8轮融资，倚锋资本、深创投、招银国际等知名机构现身参投名单。估值方面，微芯生物创始人鲁先平在2018年表示，微芯生物在一级市场的估值已达50亿-60亿元。一位业内人士透露，此次微芯生物公开发行询价的预估值为70亿-90亿元。

在吴凡看来，尽管在国内原研药企中处于第一梯队，但微芯生物与海外经过百年积淀的老药企相比仍有距离。无论是资本市场之路，还是原研药探索创新之路，这一切刚刚开始。

澜起科技便是在这批名单当中。公司2004年由外商独资设立，生产数字电视机顶盒芯片和高端计算机内存缓冲芯片，2003年曾在美国纳斯达克上市，一年后退市，被有国资背景的上海浦东科技投资有限公司和中国电子投资控股有限公司联合接手，背靠上海本地资源，在2018年首届中国IC独角兽企业中排名居首。

但澜起科技的进击之路并非一帆风顺。公司在美国上市期间，因被做空机构指控财务造假而遭诉讼，最终摘牌。

打算收藏大陆地区具有唯一性或者第一性的科技龙头和概念科技龙头，这都是未来牛市要涨十倍以上的个股。

好贴