东软集团的事件趋动与估值 原创： 行中衡 2019年3月16日
一、科创板与分拆上市
2018年11月5日，在上海进博会开幕式演讲上首次抛出设立“科创板”+试点“注册制”，
中国资本市场近年来最大的一次局部增量改革+阶段性试点推进工程就此展开，其间四次批示。
2018年11月1日上午，在京召开民营企业座谈会。座谈会上，刘积仁、鲁伟鼎、王小兰、孙飘扬、卢勇、汤晓鸥、刘汉元、谈剑锋、刘屹、耿哲等10位企业家代表先后发言，就新形势下支持民营企业发展提出意见和建议。
东软集团董事长刘积仁作为民企代表第一个发言，
“我们医疗公司的分拆，由于国内资本市场政策面不支持，不得不选择更复杂、更长的路线去寻求海外上市，中国的资本市场应该成为中国科技企业的强大助力。”“我在发言中，向汇报了东软大健康产业的发展情况，并就资本市场如何支持高科技民营企业发展提出了建议“。分拆上市，深康佳A，浪潮集团 ，算是炒作科创板的新形式。
浪潮集团老总讲话浪潮云要上科创板，2019年3月4日至3月8日，
浪潮软件五个涨停，
浪潮信息也有近四个涨停。
康佳集团总裁周彬指出，对于已经实施混改的子企业，包括易平方、KKTV、毅康科技、新飞公司、江西康佳新材料等，将谋求在科创板或海外独立上市。
东软集团，子公司的股权结构，行业地位，产品与创新，董事长加上参加民企座谈会并提出资本市场支持民企相关建议。东软集团如果分拆上市，上科创板的话一定是被上交所优先考虑。
关键是上了科创板，不仅减轻了现金流与研发投入的负担，上市公司估值可以参照一级市场的标准。现在东软集团的估值比一级市场还低。科创板对于象东软集团，研发投入很大，服务的用户数，企业数巨大，但短期难以产生利润的企业来说，简直是雪中送炭。
东软集团如何价值重估
前期东软集团对于子公司上市已经作了充分准备，但由于科创板细则未定，持续关注科创板进程，并作相应计划。2019年2月27日，东软集团投资者互动：
答 您好！东软创投主要从事对中小企业投资及投资管理，现为本公司参股公司。目前，科创板的配套规则尚未明确。东软集团投资持股的东软医疗、熙康、望海等公司均有上市计划，我们也将对此持续关注。感谢您的支持！
全景网2018年7月12日讯，东软集团(
600718 )高级副总裁兼董事会秘书王楠介绍,医疗健康与社会保障、
智能汽车互联、智慧城市、企业互联及云化产品是公司的四大业务板块。其中,大医疗健康板块、大汽车板块是公司面向未来重点投入和发展的战略方向。王楠透露,东软医疗目前正在积极准备上市前的各项工作,待时机合适将启动上市程序。(全景网)
二、软件行业发展的政策支持很快出台针对“支持软件产业发展的行动计划什么时候出台”的问题，工信部部长苗圩3月15日在人民大会堂接受记者采访时透露：“快了、快了”。我以为前段时间关于软件产业支持的消息内容基本是真的，为什么呢？
软件行业支持计划的消息传闻在前，而副部长的发言在后。
传闻中有很多细节，和后面副部长的发言很吻合。
这种造假，从高度与内容来看一般人做不出来，还要冒一定的风险。有地位的人不会去冒这种造谣的风险，而没水平的人制造不出这么高水平的谣言。基本上没人会做这种事，这就是我的常识。
个人判断是上面希望悄悄搞，不要让外媒报导。和工业2025是一个意思。
现在美国对
中国高科技补贴很反感，是双方的焦点问题之一。
和股市炒作无关，和发展高科技，中美谈判有关。
近期
中国软件的龙虎榜持续有机构买入，2019年3月15日还是有机构买入，我想应该是基本面，政策面，机构对于软件行业的认可和预期。
三、东软集团的行业布局与子公司东软集团2018年半年报东软集团于 1991 年成立，于 1996 年上市，是中国第一家上市的软件企业，也是中国第一家通过 CMM5、 CMMI5 认证和 PCMM Level5 评估的软件企业。
公司成立二十多年来，始终坚持以软件技术为核心，通过软件与服务的结合，软件与制造的结合，技术与行业能力的结合，提供行业解决方案、智能互联产品、平台产品以及云与数据服务。
近年来，公司坚持创新与全球化发展策略，持续加大研发投入，以自主知识资产为核心，驱动业务的专业化、 IP 化、
互联网化发展，推动公司核心业务的持续稳定健康增长。截至本报告期末，公司拥有 200 余个业务方向，近 800 种解决方案及产品，重点发展医疗健康及社会保障、智能汽车互联、智慧城市、企业互联等领域，拥有上万家客户。
报告期内，公司自主软件、产品及服务业务实现收入 21.56 亿元，占公司营业收入的 77.51%；系统集成业务实现收入 5.78 亿元，占公司营业收入的 20.77%。
东软为 400 余家三级医院、 2,500 余家医疗机构、 23,000 余家基层医疗机构、 16 万医疗两定机构提供软件与服务。东软支撑约 6 亿人的社会保险服务东软支撑了中国 13 亿人口的数据库管理300 万大学生正在使用东软数字化校园系统东软的证券交易监察系统为超过 1.8 亿户股民提供证券交易服务东软的短信增值业务系统为超过 2 亿人发送短信提供服务东软为超过 4 亿人的电力使用和支付提供服务东软为中国国土资源部开发的国土资源核心业务系统管理覆盖了 18 亿亩耕地5,000 家环保管理部门在使用东软环境统计和环保固体废物监管系统创新业务公司的影响。近年来,公司以原有主营业务为基础和平台,通过软件、技术与垂直行业的深度融合,推动医疗健康、智能汽车等行业的变革,在“大医疗健康”、“大汽车”等板块构造了一批创新公司,包括沈阳东软医疗系统有限公司、东软熙康控股有限公司、北
京东软望海科技有限公司、东软睿驰汽车技术(上海)有限公司、融盛财产保险股份有限公司等。这些创新公司所处的市场在快速发展和迭代,竞争激烈。
基于发展需要,创新公司继续加大研发和市场投入力度,推动有效的转型和突破,为此,东软望海、东软睿驰、融盛保险等公司的经营业绩亏损加大,对上市公司业绩构成相应的负向影响。上述影响不归属于非经常性损益,因此对公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润影响较大。综合上述因素,预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期下降。具体结果,以公司正式披露的经审计后的2018年年度报告为准。
逻辑很简单，三家子公司是业绩负担，全年要亏损9亿左右。按30%比例计的话，也要亏3亿左右。
剔除这三家亏损子公司，东软集团可以盈利5亿左右。
如果这几家子公司，能够科创板上市，估值方法改变，不仅不是业绩负担，反而增长市值。三家子公司的亏损情况见附录中的图。
四、东软集团与行业公司的估值对比
美股一般软件公司，云计算相关公司的估值都是市销率10倍，市净率10倍左右。
微软公司最近五年股价也涨了近5倍，由于云计算的业务发展，
亚马逊更是不断创出新高。
美股涨得最好的是云计算，
SAAS 软件等公司，港股的金蝶软件，A股的
用友网络涨幅也很大。
用友网络：2018年度实现净利润6.12亿元，同比增长57.3%。
每年投入研发资金近10亿，两市可比的企业是用友网络。
东软集团，如果剔除那三家可以上科创板的亏损企业，净利润大概在5亿-10亿，参照用友网络，
可以支撑500亿市值。
看下面用友网络，
卫宁健康，东软集团的营业收入，市值，PS，PB，明显东软集团的估值低得离谱。
软件行业，由于研发投入较大，资本市场不会单纯按照当前的PE估值。一般是按照收入的增长，行业地位，用户数来确定合理市值，通常就是PS、PB等方法。
中国对于知识产权的保护，以及付费观念的改变，将会对软件行业的发展产生较大的影响。以前基本上很少人付费看视频，现在知识付费，看付费视频，变成普通的事情。
原来企业在买设备时，都是看硬件付费，软件都是赠送或者占很少的比例。
爱立信自2004年开始就进行维护收费，华为是后面跟进。高科技企业，起初是卖设备占领市场，后面就是进一步的服务收费。所以，占领市场份额，最后通过软件、服务、维护等取得业绩与利润，这是顺理成章的事。
2015年至2017年管理层变成第一大股东，近几年东软业务基本面在持续改善。管理层对上市公司的增持超越了传统意义上管理层增持带来经营向好的概念，而是把东软作为管理层毕生事业做经营的事情。因此，我们对此次增持的理解，并不只是看到短期可能带来的经营改善，而是改善未来几年、十几年、甚至几十年的战略布局。
五、管理层的增持增持与回购
东软的投资主线一直没有发生变化，即代表管理层利益的东软控股不断增持上市公司股权。只是在不同阶段管理层增持的方式不同。
（1）第一阶段，2015年7月，东软控股受让阿尔派持有的东软集团5.01%（按当时股本计算的比例）的股权，管理层开始大比例增持上市公司股权。
（2）第二阶段，2016年12月，公司发布东软控股增持计划，从原有第一个大股东（东北大学科技产业集团）和第二大股东（阿尔派），通过大宗交易以及协议转让的形式来进行增持，至此，东软控股的持股比例提升至12.37%。
自2016年12月7日至2017年6月6日，东软控股通过上海证券交易所集中竞价交易系统、大宗交易系统累计增持公司股份9164.94万股，占公司总股本的7.37%，增持平均价格为18.83元/股，增持总金额合计17.26亿元。本次增持计划实施前，东软控股的持股比例为5.00%。本次增持计划实施完成后，截至2017年6月6日，东软控股持股比例为12.37%，为公司第一大股东。
《东软集团关于回购公司股份进展公告》20190305，截至 2019 年 2 月 28 日，东软集团已累计回购股份 39,833,973 股，占公司总股本的比例为 3.21%，累计支付的资金总额为 453,429,094.28 元（不含印花税、佣金等交易费用）。
东软集团2015年到2017年，管理层持股为12.27%，管理层已是第一大股东。2019年初又回购了3%多的股份。
也就避免了褚先生的境遇，或者说健
力宝的情况。
青岛海尔，
美的集团，
TCL集团当时都是改制成功。
当时，青岛海尔，TCL集团对于郎教授国退民进不回应，才有了今天的局面。而科龙电器的老板，却把事情公众化，却锒铛入狱。
为什么东软集团的估值这么低？
1、是东软集团持续性的扩张，但业绩并无明显上升，大家还没有看到业绩反转。
2、是缺少行业政策，以及一级市场的眼光，而科创板的推出就提供了这种机会。
3、很多投资者对东软的认识还是停留在十几年前的“软件外包公司”层面；公司在很多领域的很多业务方面，早已脱离“软件外包”和“系统集成”这种被大家认为苦活累活的业务层面。
东软集团在远程医疗，医疗信息化，无人驾驶，医疗器械，云计算等方面，很多都是行业龙头，甚至第一名。由于其业务覆盖面广，普通投资者都没有深入分析，券商分析师深度研究报告也比较少。
当下的市值确实没有体现科技公司的价值。以后我再对其几块核心业务单独分析。
东软集团核心子公司介绍
一米陌生
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