600273嘉化能源-长三角氢走廊建设发展规划的最主要受益者_zhaosq

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首先，我们看氢燃料汽车市场有多大：中国汽车工程学会副秘书长王菊24日在2019浦江创新论坛成果发布会上表示，截至目前，中国市场有41家整车厂商参与了氢能燃料电池汽车的生产制造，市场上已有56款燃料电池汽车车型，25家燃料电池系统集成商，20多个省市发布相关政策和规则，25座在运营的加氢站以及45座在建加氢站，仅2018年氢燃料电池产业相关投资及规划资金已超过850亿元。长三角地区兼有低成本副产氢气、良好的财政支撑能力和燃料电池制造基础三大优势，是中国氢能发展最重要、潜力最大的的区域，从产业布局的角度看，得长三角者得天下，浙江的重要性可想而知，而此次规划也侧面证明了这一点。从产业角度和政策引导方向来看，基础设施是后面一段时间的关键，。而长三角布局氢基础设施的上市公司企业目前还不是很多，有资金和能力布局的更是少之又少。在去年开始经历了一波乱炒之后，很多公司将开始价值回归，而真正有能力去投入布局的公司将胜者为王，分享这块巨大的市场蛋糕。

市场共识：燃料电池产业就是十年前的锂电池。2019年燃料电池产业发展阶段类似2011-2012年锂电池，产业大浪潮处于孕育阶段，受益于产业改善、政策驱动和企业盈利共振，二级行情将贯穿全年，重点关注估值合理、持续布局标的和布局完善标的。燃料电池与锂电池的同与异：燃料电池产业与锂电产业发展路径十分类似，前期技术突破瓶颈后，依靠政府政策推动实现规模放大与成本下降，后续产业通过内生驱动成本下降，扩大规模。不同的是，锂电池经历过消费电池产业化，成本已有较大幅度下降。中国燃料电池产业目前与2011-2012年锂电池极为相似：（1）政策逐渐加大支持力度；（2）国产化程度类似，均为60%左右。政策逐渐加大支持力度：（1）燃料电池，2019年政府工作报告提出推动加氢设施发展，超过20省市发布氢燃料电池发展规划/投资项目，补贴新政提出给予加氢站补贴，燃料电池补贴政策另行公布。（2）锂电池，2012年国务院下达关于印发《节能与新能源汽车产业发展规划（2012——2020年）》的通知。国产化程度类似：（1）燃料电池，2019年系统集成国产化程度60%左右。其中，系统集成、电堆、膜电极、双极板、空压机和DCDC实现不同程度国产化；（2）锂电池，国产化环节为正极、负极、电解液；国产化尚不充分环节：六氟磷酸锂(2011年多氟多开始掌握工艺）和隔膜（恩捷湿法隔膜2012年10月开始量产）。从产业角度和政策引导方向来看，基础设施是后面一段时间的关键，加氢站和氢气为代表的基础设施的完善是燃料电池产业发展与普及的前提：氢气：便捷地获得低成本的氢气成为燃料电池行业能否顺利发展的关键，行业早期的采用氯碱工业副产氢加上气氢拖车运输可以解决需求；随着需求增加，天然气与煤炭制氢未来也将成为重要的过渡解决方案；而未来随着光伏等可再生能源发电成本逐渐下降，光伏+燃料电池反向制氢或高效电解水装置将成为主流，将改变整个能源结构。目前氢气供应商区域性强，相对分割，未来随着氢气需求增加、氢气按照能源气体管理，大型能源巨头将在其中扮演重要角色，届时氢将成为像现在的石油一样重要的大宗能源品。目前有氢气的企业主要是氯碱化工企业和焦化企业因此看好具备副产氢气优势的区域内企业嘉化能源。4月15日，浙江省发改委发布《浙江省培育氢能产业发展的若干意见（征求意见稿）》，提出到2022年浙江氢能产业总产值规模超百亿元，建成加氢站（含加氢功能的综合供能站）30座以上，累计推广氢燃料电池汽车1000辆；到2030年，氢能产业链条基本完备，基本形成氢能装备和核心零部件产业体系。开展嘉兴氢能技术创新和产业化示范试点、宁波氢燃料电池汽车物流运输应用示范试点、湖州氢能产业链一体化示范试点、杭州氢燃料电池汽车城市公交应用示范试点和加氢站建设示范试点。

另外浙江省具备良好产业链基础，统筹规划后省内产业将进入快车道。浙江省发展氢能产业领域具备4大优点：1）副产氢富余，氢气成本较低；2）财政实力强，产业前期依赖补贴，地方政府有较强财政支撑；3）物流繁忙，燃料电池现阶段主要应用场景在公交车和物流车上，物流车市场较大；4）产业基础尚可，浙江地区燃料电池各环节配套比较完善。《意见》在目标、任务、基础设施和保障措施等方面明确规划，相信正式稿更加完善，省内统筹规划后，未来浙江省氢燃料电池产业将快速发展。规划建设700座综合供能服务站，彰显燃料电池发展雄心。《意见》提出在全省规划建设700座综合供能服务站，并且根据需要预留加氢装置空间，探索加氢/加油、加氢/充电等合建站发展模式，鼓励利用现有加油、加气站点网络改扩建加氢设施。700座综合供能服务站未来如果都建设加氢装置的话，浙江相当于规划建设700座加氢站，是全国目前加氢站规划最多的省份，一方面预示着浙江省燃料电池发展空间巨大，另一方面将带来巨大的产业投资机会，尤其是在基础设施与氢气环节。开展嘉兴氢能技术创新和产业化示范试点，关注嘉兴地区企业投资机会。本次浙江开展五大示范试点，嘉兴是内容最多的一个试点。嘉兴市具备大量副产氢气，构建了发展氢能的良好基石。嘉兴将成为浙江燃料电池产业桥头堡，关注嘉兴地区产业推广速度和相关企业的机会嘉化能源公司坐落于省级经济开发区---嘉兴港区乍浦经济开发区内，2008年该园区命名为国家级的“中国化工新材料（嘉兴）园区”，2010年园区又被浙江省人民政府列为全省块状经济向现代产业集群转型升级示范区。公司地处长江三角洲南翼，杭州湾北岸，连通沪杭高速、杭浦高速、乍嘉苏高速、杭沪01省道、乍嘉苏航道和杭州湾跨海大桥。公司前身为浙江嘉化工业园投资发展有限公司，成立于2003年1月20日。2011年5月11日，公司整体变更为“浙江嘉化能源化工股份有限公司”。目前公司注册资本1,432,730,543元，由浙江嘉化集团股份有限公司控股。公司于2014年9月在上海证券交易所上市。

600273嘉化能源安全边际有多少？
1、公司经营稳健，扣非净利润与负债率持续向好。

2、回购：
4-8亿元的巨额回购。目前尚在执行阶段，向下空间已经非常有限。
3、增量资金不断：
5月14日被纳入MSCI新兴市场指数中的纳入因子从5%提高到10%。本次纳入的名单中，相较上一版（2月28日）的变更在于：（1）增加18个标的：光环新网、亿纬锂能、健帆生物、卫宁健康、正邦科技、领益智造、中国外运、浙商证券、诚志股份、兆易创新、大悦城、中国软件、金证股份、嘉化能源、亿利洁能、涪陵榨菜；（2）删去6个标的：特锐德、联美控股、光迅科技、皖新传媒、奥瑞金、海信电器。本次纳入带来主被动资金：约1300亿元人民币（假设主动按被动操作）。
4、研报看嘉化能源：

在这个超过万亿市场空间的行业里必将诞生一批十倍股，嘉化能源到底是否是其中之一呢》让我们拭目以待！

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