600273嘉化能源-长三角氢走廊建设发展规划的最主要受益者

·天风电新杨藻·国内首份氢能源白皮书发布，万亿市场起步  

重点事件中国证券网报道，6月26日下午，中国氢能联盟在山东潍坊潍柴集团发布《中国氢能源及燃料电池产业白皮书》。白皮书指出，氢能定将成为中国能源体系的重要组成部分。预计到2050年，氢能在中国能源体系中的占比约为10%，氢气需求量接近6000万吨，年经济产值超过10万亿元；全国加氢站达到1万座以上，交通运输、工业等领域将实现氢能普及应用，燃料电池车产量达到每年520万辆。据介绍，该白皮书是我国第一个全面系统阐述氢能源及燃料电池产业的白皮书。
中国氢能联盟背景中国氢能联盟，全称为中国氢能源及燃料电池产业创新战略联盟，成立于2018年2月，是在国家科学技术部、工信部、财政部等多部委指导下，由国家能源集团牵头，联合17家我国能源、装备制造、交通运输、冶金材料等行业的大型企业、知名高校、研究机构共同发起，并邀请政、产、学、研及金融界多家单位加入而成立的。
白皮书重点内容1、氢能定将成为中国能源体系的重要组成部分。预计到2050年，氢能在中国能源体系中的占比约为10%，氢气需求量接近6000万吨，年经济产值超过10万亿元；全国加氢站达到1万座以上，交通运输、工业等领域将实现氢能普及应用，燃料电池车产量达到每年520万辆。2、从中长期来看，白皮书预计2020年至2025年间，我国氢能产业产值将达到1万亿元，氢能源车数量达到5万辆，加氢站数量200万座；2026至2035年产值达到5万亿元，加氢站数量1500座，实现燃料电池车1500万辆。3、白皮书同时指出了我国氢能产业的弱点所在。据悉，我国氢能产业链企业主要分布在燃料电池零部件以及应用环节，但氢能储运及加氢基础设施发展薄弱。其中氢能制储、加氢基础设施、燃料电池及应用三个环节企业占比分别为48.5%、9.7%、41.8%。4、白皮书分析认为，我国燃料电池系统技术未来发展将有四个方向，一是持续开发高功率系统产品，二是通过系统结构设计优化提高产品性能，三是通过策略优化提高产品寿命，四是通过零部件优化以及规模化效应持续降低成本。
重点关注山东和浙江区域我们率先在报告中提出氢能源将在2019年开启“商业化元年”，有望重现电动车产业链的辉煌历史。我们提示投资者关注山东和浙江等具备氢能源发展基础、政策推动积极的区域，而重点环节则是加氢和电堆环节。
山东区域重点公司：潍柴动力：巴拉德19.9%股份，双方已共同出资11亿元人民币在潍坊成立合资公司。英国锡里斯动力控股有限公司（Ceres Power）20%股权，战略投资国内氢燃料电池领先企业弗尔赛。滨化股份：副产氢，2017年9月与亿华通科共同出资设立山东滨华氢能源有限公司。冰轮环境：6月26日公告称拟全资设立山东冰轮海卓氢能技术研究院有限公司，注册资本5000万元，以自有资金出资。中泰股份：收购山东中邑燃气重组方案已过会，未来计划借助中邑燃气的加气站网络以及其天然气运营的成熟经验，建设加气加氢混合站。
浙江区域重点公司嘉化能源：副产氢，与AP签订氢能综合利用协议，与国投聚力签订战略合作协议。开尔新材：加氢站建设龙头企业上海舜华10%股权。杭氧股份：具有一氧化碳/氢气分离设备、氢气膨胀机、液氢贮槽等设备业务。中金环境：子公司金泰莱与英美资源开展铂族金属回收合作。
设备相关标的（天风机械覆盖）先导智能：与丹麦Blue World Technologies签署战略合作协议，为年产能5万组燃料电池系统的生产基地项目提供设备（电堆+动力总成设备），本年度订单预计为1.5-2个亿的体量。
百利科技：成立合资公司坤艾科技进军高温质子交换膜领域，致力于打造燃料电池“中国芯”。合资公司还将组建膜电极测试实验室，按照巴斯夫（BASF）高温质子交换膜电极实验室标准建设，积极推进高温质子交换膜量产。
风险提示：政策推广力度不及预期；国内技术进步不及预期；国内企业量产进度不及预期。

·国金燃料电池&大化工-行业深度·看好优势区域的一体化副产氢气供应商——氢气基础设施产业分析 

氢能专题
看好优势区域的一体化副产氢气供应商——氢气基础设施产业分析
行业观点
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随着燃料电池产业的推进和以氢为核心的储能的发展，氢气作为沟通交通、发电和储能三大领域的关键能源气体，重要性不断上升，未来地位有望与石化资源比肩，我们预计2050年市场价值超万亿。
2

 氢气供应方面，短期要解决有无问题，中期关键是成本，长期则需要保证足够的供应量。
短期看，由于气氢运输存在经济半径，而且现有工业氢品质与燃料电池用氢要求有所差异，区域内稳定、高质、低成本的副产氢是最佳来源。
中期看，随着液氢技术成熟、供应体系完善，低成本成为企业竞争的关键。运输距离、运输规模、液化环节的低电价与低电耗、加氢站利用率都将影响成本。为了综合降低成本，一体化成为必须。
长期看，副产氢供应受限于主产品产能，无法满足庞大的氢气需求，煤制氢、成本快速下降的光伏电解水制氢有望成为未来主要氢气来源。

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对于氢气企业，一体化是成败的关键。
上游制氢、运氢、加氢要紧密一体化，以确保氢气供应、品质与利润空间。行业早期标准不完善的背景下，一体化可以更好地把控氢气供应和品质；对氢气企业而言，一体化降低综合成本、增厚利润。
上游气体企业与下游燃料电池制造和运营企业要松散一体化，保证车有站、站有车，这对上下游均是很好的保障。
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区域布局是氢气企业成败的第二个关键。只有布局在燃料电池发展潜力大的区域才能实现氢气销售收入的快速增长。长三角是目前最重要的市场，珠三角和环渤海各有优劣，但也是非常有潜力的区域。
长三角地区兼具燃料电池制造基础良好、地方财政富裕、副产氢气供应充足三大优势，是中国燃料电池产业发展的最重要区域，区域内氢气企业具备先天区位优势，如嘉化能源、卫星石化、华昌化工等企业。
对环渤海地区而言，山东的氯碱副产氢气是巨大的优势，缺点是需求区域相对分散，运输距离比较长。
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长期看，中国氢气产能潜力巨大、成本低廉，因此除了国内市场之外也有望覆盖日本韩国这两个燃料电池发展迅速的区域内国家。
投资建议
推荐具备区位、成本优势以及与下游运营企业合作的嘉化能源（600273.SH）、建议关注环渤海地区重要供应商滨化股份（601678.SH）、长三角地区副产氢供应者卫星石化（002648.SZ）、华昌化工（002274.SZ）。

中信石油石化：山雨欲来风满楼2019年06月12日
中信证券超前研报  
作为氢能源汽车的主要动力来源，氢气资源在国内能源战略体系地位快速提升，众多国内企业布局转型，按照我们的判断，氯碱产业和裂解脱氢两个领域具有较大概率成为未来氢气的主要来源，当前具备布局且技术领先的企业将获得较大成长空间。重点推荐鸿达兴业和东华能源，建议关注嘉化能源。

关注巨大的市场空间：

伴随国家政策的扶持，氢燃料电池及应用氢燃料电池的新能源汽车将获得巨大的发展空间。经过我们测算，到达2030年我国车用氢气需求量将达到1400万吨的体量，具备制氢技术及相关储备的公司有望在未来较长时间内维持该项业务的超快速发展。

纯度、成本双门槛下，氯碱、裂解脱氢抢占先机：

由于燃料电池对氢气纯度要求高，杂质处理不当将导致铂电极催化剂发生中毒，严重影响性能，因此具备纯度高生产能力或较低成本（可对冲提成成本）的制氢方式或在此轮行业快速扩张中抢占先机，比较之下，我们判断氯碱工艺（电解食盐水）和烷烃裂解可能是较为合适的制氢方式。

投资建议：按照我们的判断，氯碱产业和裂解脱氢两个领域具有较大概率成为未来氢气的主要来源，当前具备布局且技术领先的企业将获得较大成长空间。重点推荐鸿达兴业和东华能源，建议关注嘉化能源。 

国投聚力通过大宗交易以12.9成本接盘嘉化3000万股，才占总股本2%，国投聚力董事长祁榕就被选为嘉化能源副董事长了，成了嘉化二把手。看来嘉化与国投后续肯定有大动作哈，估计是联手布局氢能源产业链的大手笔。国投聚力通过大宗交易以12.9成本接盘嘉化3000万股，才占总股本2%，国投聚力董事长祁榕就被选为嘉化能源副董事长了，成了嘉化二把手。看来嘉化与国投后续肯定有大动作哈，估计是联手布局氢能源产业链的大手笔。 
更有意思的是，国投聚力是4月4日就增持了3101万股嘉化能源，而双方签署战略合作协议是在4月10日。
后续怎么看？

一、国投已出巨资战略投资嘉化能源，并出任嘉化副董事长，双方战略合作的基础框架已经构建完成，国投已成开弓没有回头箭的态势，只有华山一条路。
二、双方下一步是按照之前达成的氢能源发展战略，布局具体的发展项目，构建氢能源完整产业链，这才是嘉化今后最大的悬念和预期，这一块也是嘉化今后最具想象空间的炒作点，因为具体怎么投，规模有多大，涉及哪些产业链环节，外界均不甚明了，也正因为如此才会给市场以更多期待，难免会吸引某些大鳄择机做文章。     

国金电新每周评论：
■ AP公司氢能源及配套项目落地嘉兴，有利于降低长三角氢气成本。目前氢气主要是通过长管拖车运输，百公里运输成本10元/kg，成本十分高昂；而液氢运输成本可以下降70%以上。AP公司氢能源项目包括2套液氢、2套液氮装置和氦气、氩气氮气钢瓶分装项目，液氢项目投产后可以将嘉兴当地富余的副产氢液化，运输至长三角负荷中心，降低长三角氢气运输成本。

■ 能源自主战略进程中，氢能是重要一环。中国石化原董事长傅成玉5月29日在上衍能源论坛上表示，中国要从长远战略上立足自己，应该从现在起用10到15年时间做到能源基本自给。在能源自主发展进程中，氢能是能源体系中的重要一环，主要原因有（1）氢燃料电池应用场景广泛，不仅仅是汽车，还可以应用于轮船、潜艇、分布式热电联产和备电系统等；（2）中国氢气来源广泛低廉，《中国氢能产业基础设施发展蓝皮书（2018）》数据显示，2016年中国氢气产量约为2100万吨，其中煤制氢占比62%，为主要的氢气来源；天然气制氢其次，占比19%。

■ 燃料电池产业还处于导入期，距离产业走向成熟期是一个漫长的阶段，目前越来越多的上市公司加入燃料电池行业。站在当前阶段，我们建议从两方面思路遴选标的：（1）估值处于合理区间+氢能持续布局公司，建议关注嘉化能源（副产氢、加氢站、国投聚力合作）；（2）产业链布局完善标的，建议关注雪人股份（空压机主要供应商、参股HYGS）、大洋电机（布局燃料电池系统、运营，参股 BLDP ）、雄韬股份（布局膜电极、电堆、系统企业）、美锦能源（参股膜电极明星公司广州鸿基、拟投资电堆龙头国鸿氢能、控股燃料电池车制造企业佛山飞驰、副产氢和加氢站建设运营）。

嘉化能源： 化工园区里绽放的循环经济之花 


茂密的烟囱，相触在云里；通达的管道，联结在地下——一个立体的“化工森林”在浙江乍浦拔地而起。勃勃生机的生态背后，离不开园区基础服务商嘉化能源输送的“养料”。
如今，身为“园丁”的嘉化能源，自己也成长为了一棵“大树”：以热电联产为主干，构建起完整的循环经济产业链；以磺化医药为枝条，抽生出广阔的应用市场；以氢能源为新芽，孕育着下一个产业风口。
“不管原料价格和经济环境怎么变，嘉化近五年来始终保持着年均20%以上的净利润增速。”提及嘉化能源的成长，董事长管建忠把“稳”字视为公司立业的根基，延长产业链和提高产品附加值，则是公司不断突破天花板的“生长素”。“过去我们就是一家传统化工企业，为园区内企业提供基础的化工原料，但现在我们已经可以底气十足地说，自己是一家拥有核心技术的化工新材料企业了！”
“循环”构筑核心竞争力
为中国化工新材料(嘉兴)园区的运行提供基础服务，是嘉化能源的“本职”。以热电联产为核心装置，嘉化能源将透平机组生产的蒸汽，供应给园区内企业及周边企业；自产电则主要用于公司自身化工装置的生产。
服务他人的同时，公司自身也获益良多。电能、热能同步生成的工艺过程，较之传统模式既节约了燃料，也提高了效益。与此同时，装置流程中生成的“副产品”，则成为园区内其他企业生产的原料，以及公司深加工、精加工的起点。
“这种内外双循环的模式，构成了嘉化的核心竞争力。”管建忠笑着说。他口中的“内循环”，即由热电联产为源头，构建起的一条连缀着氯碱、磺化医药、脂肪醇、硫酸等产品的循环供应链。
“以氯碱为例，它最主要的生产成本之一是电解电，我们的自产电装置可以带来极大的成本优势。”管建忠介绍道。与之类似，磺化医药、脂肪醇(酸)等化工新材料不仅可以充分利用水、电、汽等配套资源，还能借助公司其他基础化工产品，获取成本更低且供应稳定的配套原料。“这一模式使得公司的每一个单项产品都更具市场竞争力，同时通过产品的聚合，提升公司的整体效益和综合实力。”
“外循环”则依托于企业间的相互协作及园区的整体成长而不断壮大。目前，嘉兴港区已形成以工程塑料、合成橡胶、硅材料、环氧乙烷为主要产品的化工新材料产业体系。自2001年设立以来，园区逐步吸引了帝人、英荷壳牌、巴斯夫、德山化工、乐天化学等大型国际企业落户，并集聚起三江化工、合盛硅业、桐昆股份、赞宇科技等国内化工龙头。通过公共管廊、集中供热管网等基础设施的建设，区内所有化工企业被串连成一个生态有机体和园区循环圈。在这个环环相扣、有来有往的循环经济产业链中，嘉化能源作为蒸汽供热和基础化工产品的供应商，发挥着不可或缺的作用。
管建忠称：“比如我们提供蒸汽、液体三氧化硫和烧碱给巴斯夫，提供蒸汽、烧碱、硫酸、氢气给合盛硅业，提供蒸汽、脱盐水和脂肪醇给三江化工，然后他们将冷凝水回转给我们。这些冷凝水温度60℃到70℃，比直接加工冷水效率更高。”他进一步表示，“园区内企业如果从外部获取部分物料，除了物流成本很高之外，货损也相当大，而我们只需要通过管道完成物料转移。”
与此同时，嘉化能源还在不断分享园区的成长红利。距沪、苏、杭、甬等“经济重镇”仅百余公里的嘉兴港化工新材料园区，近年来在物流和区位上的优势愈发明显。“每当园区有一家新企业落地，都会是我们的新客户，且这种合作将是长期的、稳定的。”管建忠打趣道，“园区好才是真的好。”
磺化医药产品“瓜熟蒂落”
在夯实根基、强健躯干的同时，嘉化能源不断“结出”新的盈利增长点。近五年来，公司的营业收入分别为33.85亿元、33.91亿元、45.03亿元、55.76亿元和56.04亿元；归母净利润更是以年均20%以上的速度稳健增长，分别达5.79亿元、6.72亿元、7.4亿元、9.69亿元和11亿元。
“可以看到，嘉化的盈利增长是快于产能增长的。”管建忠不无骄傲地说，“做到这一点，除了靠产品线的横向扩充外，最重要的是提高单体产品的附加值。”
磺化医药系列产品，是公司业务一大亮点。“我们磺化做得非常早，当年嘉化集团一大拳头产品就是糖精，属于磺化产品线的一大应用方向。”但将这一业务“移植”到上市公司，却颇费了一番周折。“当时公司前几大股东都不同意，因为不看好这块业务的前景，另外他们最大的一个担心是技术问题怎么解决，最后没谈拢，导致几个股东纷纷退出了。”忆及起步时的艰难，管建忠感慨万千。
“他们的担心也不无道理，第一年我们确实失败了。一方面，流程没打通，工艺调整后很多概念、操作手法都不同，很多员工不适应；另一方面，管理层的思想观念还停留在过去，不适应新情况。”
不过，攻坚克难时的艰苦经历，在管建忠的描述中仅有只言片语，欣喜和激动很快再次浮现在他的脸上。“好在最后还是做出来了。目前我们的技术应用已达到第二代，规划扩产翻倍要使用的是第三代技术，同时第四代技术的研发也在开展中。我们无论是在环保、产品品质，还是生产成本上，都具有一定优势。”
据介绍，嘉化能源是当前业内唯一采用液体三氧化硫连续磺化管道反应技术的企业，相较于国内主流的传统间歇工艺生产，这一工艺可以从源头上降低三废排放。这也使得“环保风暴”席卷下的公司非但没有受到冲击，反而随着下游需求的扩张迎来新的发展机遇。
目前，嘉化能源已拥有一株枝繁叶茂的“磺化医药产业树”。以甲苯为基础原料，经过多步合成反应，公司衍生出一系列产品：如应用于抗艾药中间体生产的PTSC、应用于兽药中间体生产的MST，及应用于不溶性糖精及磺胺类药物中间体生产的OTSA等。
2018年，嘉化能源自主研制的磺化中间体BA成功实现产业化，为磺化医药产业的发展插上了“翅膀”。公司3.8 万吨TA(甲苯氯磺化下游产品)生产装置投入运行，不仅解决了磺化医药的后续发展瓶颈，也为产业下游磺化油、甲砜甲苯、酰胺等系列产品的附加值提升奠定了基础。2018年，公司磺化医药系列产品实现销售收入5.25亿元，同比增长50.20%。
在管建忠看来，磺化医药板块的爆发，与其说是赶上了风口，倒不如说是厚积薄发后的结果。
积极布局氢能源产业
氢能源产业，是嘉化能源的一叶新芽。
尽管公司现有氯碱装置的富余氢气一直保有一定的对外销售业务，但主要是作为化工产品的原料，产品附加值不高，还有一部分是被直接排空。“过去我们还是贴钱解决这些氢气的。”管建忠告诉记者，由于氢气易燃，因此不能直接排空，需要混入高比例的氮气进行预处理后再“冒掉”。
如今，这个“包袱”却有望成为财富。“和别家不一样，我们最大的特点就是氢气只是副产品。”面对记者的疑惑，管建忠进一步解释道，“现在氢能源尚属于新兴能源，市场有多大还是个未知数。如果专门制备氢气的话，就存在一个消化的问题。比如丙烷制氢的模式，需要提前规划产能，而一旦按照设计投入建设，后期无法进行更改，因此存在着一定产能过剩的风险。”
因此，“信手偶得”的嘉化能源显得更加灵活和从容。“管道网就是我们天然的运输线和存储室，从氯碱工艺中产生的氢气如果不能外部消化，我们也可以拿来自己用。”管建忠说。
与此同时，优越的区位条件，赋予了公司天然的竞争力。在覆盖成本的前提下，氢气的运输有一定辐射范围，其中气态氢为100多公里左右，超出的则需要转化成液态氢进行运输。而公司所在的嘉兴，其百余公里的辐射半径恰好能将沪、苏、杭、甬等城市通通纳入进来，占足了“地利”。
其实，嘉化能源的氢能源布局已有进一步动作。公司计划牵手合作伙伴，加速切入氢能源领域。
4月10日晚，公司宣布与国投聚力签署战略合作协议。国投聚力将成为公司战略股东，并在氢能源、页岩气分离制氢和加工领域与公司展开合作。另外，双方可以通过成立产业基金的方式，推进新能源、新材料等方面的一体化解决方案。
此前，嘉化能源还与三江化工及空气化工签订了氢能综合利用三方战略合作框架协议。三方约定，将深度合作，着力提高氢气产品的附加值。据了解，合作方之一空气化工，背靠全球知名的工业气体运营商空气产品公司，在商用氢气供应、液态氢气供应领域均有“实战”经验。
“我们要利用长三角城市群燃料电池发展的契机，全力推进低碳能源的综合利用。”管建忠信心十足地表示，“氢燃料电池汽车的大发展，正在打开一个非常大的市场空间，嘉化也在积极抢滩布局。”
根植于区域经济的肥沃土壤，嘉化能源循环产业的主干日益壮实；长势喜人的磺化医药板块，不断生发出新的枝叶；含苞待放的氢能源领域，则吐露着下一个春天的芬芳。
（文章来源：上海证券报）

@zhaosq 兄好，兄的图片没有上传成功就会显示在加载。谢谢

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