紫光国微(
002049 )
事件： 紫光国微发布 2019 上半年业绩快报， 上半年实现收入 15.59 亿元，同比增长 48.05%；归母净利润 1.93 亿元，同比增长 61.02%，位于前期指引 1.74-2.1 亿元的中位；其中扣非归母净利润 2.18 亿元，同比增长 110.66%。
点评： 公司扣非归母净利润超预期， 2019Q1 扣非归母净利润为 3770.4 万元， 同比增速-3.82%； 2019Q2 扣非归母净利润为 1.8 亿元，同比高达180.49%， 超市场预期。 2019Q1 营收 6.69 亿元，同比增速 29.8%， 2019Q2营收 8.9 亿，同比增长 65.42%， 增速亮眼。 我们预计主要系特种集成电路业务订单同比大幅增长所致。 公司基本面持续向好，坚定推荐。
智能安全芯片技术领先， 紧抓新科技带来的机遇， 与联通合作 eSIM 打开更广阔市场。公司在智能安全芯片方面一直保持着国内甚至国际领先地位。去年，公司安全芯片 T9 集成了阿里云 Link ID2设备身份认证服务，获得阿里云 ID 2INSIDE 商标授权；新一代金融 IC 卡芯片获得国际权威 SOGIS CC EAL5+安全认证，达世界领先水平； 交通部标准卡市场份额保持领先， 高端卡仍存在上升空间， EMV 卡及物联网成为公司未来市场的有力增长点。 公司与联通公司在 eSIM 领域展开合作， 把握 5G、 AI 等物联网发展趋势；在消费电子、车联网、智慧家居等领域展开深层次合作， 迅速抢占新兴市场。
“特种集成电路+FPGA”双轮驱动。 特种设备的技术应用以及网络化、自动化要求日益提高，推动特种集成电路需求高速增长。 FPGA 在电子通信领域增加带宽的应用有望得到迅速扩张，以 5G+AI 为主要应用场景的需求将迅速提升 FPGA 的市场容量。国内厂商 FPGA 产品在国内市场的份额总计不足 5%， 国产替代空间巨大。 子公司紫光同创及其前身已有 10 余年可编程逻辑器件发展史， 以“实现 FPGA 产品完全自主可控”为愿景， 最近的 FPGA产品已经开始小批量对客户发货， 且反馈良好。我们认为随着 FPGA 技术成熟、出货放量，将为公司提供新的有力的增长引擎。
拟收购紫光联盛， 继续为智能安全芯片业务增砖添瓦。 公司拟收购紫光联盛协同效应明显。 纵向协同上，紫光国微将获得安全、稳定的微连接器供应源， 实现“安全芯片+智能连接”的布局，构建更为完整的智能安全芯片产业链；横向协同上，紫光国微将借助紫光联盛在海外的销售渠道和客户关系，拓展公司的海外智能安全芯片业务，提升其市场份额和全球竞争力。 同时，依托紫光国微在智能安全芯片领域多年的客户积累，本次交易将为 Linxens 带来更广阔的商业机会。
基于公司两大核心业务的超预期增长及 FPGA 的放量预期， 我们将公司2019-2021 年 0.66、 0.91、 1.14 的 EPS 上调至 0.8、 1.1、 1.37 元/股，维持目标价 63.7 元， 给予“买入”评级。
风险提示： 收购紫光联盛不达预期； 物联网拓展不及预期； FPGA 进展不及预期； 中美贸易战不确定性
王潇潇
登录用户ID：
0
评论(81)
收藏
展开
