原创: tennight
[淘股吧]其实这种地雷是可以不炸的
临近春节，本是阖家团圆的日子
A股市场却雷声不断，大量公司计提商誉减值、无形资产减值
28号晚上还是5亿亏损俱乐部，29号晚上已经是10亿亏损俱乐部了，到了今晚，上20亿已经不稀奇了，
天神娱乐披露预亏73-78亿，要知道它的总市值才44亿
而
盾安环境原来三板成为独角兽的龙头，被一纸预亏打雷头，三个无量一字跌停，不过明天也应该打开了
听着滚滚雷声，人心惶惶，都在臭骂上市公司，都在唾弃三年前的并购
那原罪真的是这样吗？
为什么有些三季报预盈后来变脸预亏呢？
这要从2018年11月16日证监会发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》这文说起：
这篇一万多字的风险提示文，其中最关键的就是以下几点：
即企业应当在每年度终了进行减值测试，这是什么意思呢？
譬如A公司要收购一家公司B，B公司净资产只有1亿，但是人家业务牛逼啊，一年可以赚1亿，所以按照行业给20倍估值收购，A公司支付了20亿，做账的时候就将差额的19亿做进商誉。
结果今年生意不好做了，B公司一年下来白忙活了，利润为0，评估价只有1亿，那之前的19亿商誉就要做减值，反应到利润上就是净亏19亿
然后根据业绩预披露规则，上浮或下跌超过50%要在1月31日前公告
所以也就有了最近的天雷滚滚
不过请放心，今天就是最后一天了，根据规则，明晚的公告所署日期是2月1日，也就没雷了
那怎么看待证监会的这个出发点呢？
管理层的出发点是好的，想一次性将乱收购、溢价收购的水分挤干。
但这只仅仅是静态来说
从动态来讲，这么做只是自己埋雷自己引爆，原本这些雷可以不炸的
为什么这样说？
2017年开始，*就对中国经济有L型的论断，做实体的人都知道，也从这年开始，实体经济特别难做，特别凋敝，不少民企出现了辞职潮倒闭潮
被并购的企业多发生在15、16年，其实在估算业绩的时候是按当时经济稳定的情况去估算业绩的，并不能观瞻到17年经济下行的情况，所以到了17、18年，业绩不达标的情况就存在了
举个通俗的例子：
就好像开一家餐厅，平时生意不错，日净利100万，估值1亿
凑巧一天暴雨没什么人来，这天亏损了
按要求，这家企业每天都得评估自己的价值，而暴雨这天按亏损的标准估算自己价值为0，所以计提1亿的减值
隔天雨停了，又可以日入100万了
企业也是这样，17、18年的经济下行后，中央采取了减税降费经济刺激等多种方式刺激实体经济，可能到19年就会大幅盈利，达到或超过原来承诺的业绩
如果是原来不用强制计提商誉减值，企业熬两年，业绩达到承诺了，商誉也就自动转换为净资产了，雷也就自动解除了（以上排除那种收购是大股东关联资产的，关联资产收购案多是利益输送）
可是，现在这样强制计提反而是自己引爆本可能不炸的雷，并且给了上市公司很大的套利空间，并且有了更多作假的动力
什么套利空间呢？
上市公司可以一次性将以前造假的呆账烂账亏损，或者未来的成本费用一次性作为商誉去计提；这样就可以未来几年财务报表特别好看，巨额增长，股价增长
如果是在最近披露减值后股价下跌，还可以使用回购增持的组合拳，低位买入带血筹码，高位套现
但是这是有隐患的，对于大多数计提未来成本费用的企业而言，明年业绩的巨额增长并不是实际的增长，在红利摊销完后，企业该怎么样还是怎么样，局部牛市可能会变成局部熊市
受伤害的还是目前低位抛出筹码的散户
再者，对于商誉减值有个致命的漏洞，就是极度有利于重资产行业而不利于轻资产的行业
重资产行业比如钢铁、化工，设备值10亿，但是它一年能赚1亿，估值12亿，商誉只有2亿，计提的时候哪怕全部计提，也就只有2亿
轻资产行业比如
人工智能、新科技、游戏等等，可能一个团队几十号人就整出一个大项目，像王者荣耀，日流水数亿，工作人员仅仅几十个。这种企业，它的净资产可能只有1亿，但是他同样1年能赚1亿，成长性又高，估值20亿，到了计提减值的时候一次性就可以计提19亿的商誉
变相的挤压了轻资产行业的生存空间，而往往高科技企业都是人力成本高、硬件成本低，资产数额低，到了计提减值的时候反而成为地雷
不过…这也符合以前证监会倡导的价值投资观念，买大、买稳的蓝筹就好了，买什么科技企业
最后再说说，这里面有没有什么套利空间，如何分别？
首先，应该明确的是，那些主营业务盈利并增长，因为计提减值巨额商誉而亏损的公司其实是没有风险的，因为他们的基本面并没有发生改变！
而宏观上来说，此次计提减值越大的公司（前提是主营业务盈利，收购的公司非关联公司），在恐慌盘、韭菜盘出来并走稳后，反而是一个合适的买入标的
因为只要它们的收购标的经营随着宏观环境的改变而改善，这些计提的商誉就会反过来做成利润，促进股价增长
再者，大幅计提减值的公司，普遍都是轻资产公司，因为重资产公司商誉普遍不大，轻资产公司都是科技、娱乐等公司，弹性极大
最后，也别怪有些公司业绩变脸了
如果是11月16日前预告年报的，人家压根不知道要计提那么多减值了
出了规定后，上市一公司一看这下真好，赶紧把以前那些假账全部以商誉做平了吧，会计师事务所也松了一口气，这次财报洗澡完以后也没我事了~
最后，重申下三个特征
1、主营业务是盈利并增长的
2、计提巨额商誉，并且是非关联企业并购的
3、2017年盈利的，否则被ST就不好拉~
所以说规定和实操自相矛盾
并购重资产行业没问题，10亿的净资产，赚1亿的钢铁企业，收购价可能还不到10亿
500万净资产的游戏公司，年赚1亿，收购价500万谁卖给你
但是要分情况看，有些企业是顺带着计提了未来大量的成本和费用
未来利润会很好看没错，但是这是不可持续的
一旦这些计提的部分分摊完，又会被打回原形，跟吃春药一样
参考
上海新阳三季报，计提了6000万商誉，但是不算在非经常性损益中
最好的方式还是看下年报
当然可以用三季报盈利，年报亏损的条件来筛选，缩小范围
其实如此引爆商誉雷，对国家也不见得是好事
首先，股票因情绪大面积下跌，让本来的质押盘地雷雪上加霜，中央的屡次救市就是因为股市风险影响到实体经济
其次，人为的制造未来一年的业绩牛，是以无数股民的血泪为代价的，并且很多企业因为提前计提，所以都是不可持续的，为以后埋下风险
最后，大量的计提亏损，以后的企业所得税就可以用亏损抵扣
天王星168
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