市场面前，你永远是学生

   1923年格雷厄姆创立了自己的投资公司，最初他使用的是套利策略。买入被低估的公司，做空被高估的公司。这个公司持续了两年后，在1926年格雷厄姆创立了一种联合账户模式，或者就是最早期的私募基金。在那一年道琼斯 指数仅仅上涨了0.34%，而格雷厄姆依靠价值投资获利32%。当时，华尔街惊为天人。连市场大佬Bernard Baruch也要求格雷厄姆成为他的合伙人。格雷厄姆很高兴得到这个邀请，但是之前一年他可是赚了60万美元（注：这可是1926年的60万美元啊），他当然没有兴趣成为任何人的合伙人。很快他在三年内，将45万美元做到了250万美元   在1920年代的最后一年，格雷厄姆的联合账户上涨了60%，超过了道琼斯49.47%的涨幅。在1929年的最后一个月，市场开始大幅波动。这时候格雷厄姆回补了他的空头仓位，但是留下来多头仓位。他认为价格被大幅低估了。那一年他最终的收益是亏损20%，而道琼斯指数下跌了17%。价值投资鼻祖格雷厄姆将好好的市场教育一番，什么才是真正的“安全边际”！
   来到了1930年，格雷厄姆认为最糟糕的时间已经结束，全仓ALL In杀入，并且在部分品种上加了杠杆。但是最糟糕的时间并没有结束，当道琼斯真正开始暴跌时，格雷厄姆在这一年亏损了50%。在1929到1932年的大熊市中，格雷厄姆损失了70%的资产，如果算上他加的杠杆，可以说是倾家荡产。一个如此基本面研究，而且小心谨慎的价值投资者，也最终被大萧条的熊市所吞没。