能源汽车产业：特斯拉 技术制高点协同爆款车型

特斯拉确认上海建厂 国内汽车电子企业深度受益

来源：第一财经 编辑：东方财富网

商务部外资司司长唐文弘8日下午在国务院政策例行吹风会上表示，“我们非常欢迎特斯拉能够在中国顺利建厂。这是一个积极的信号。”

此前，特斯拉在全球股东大会上披露了将在上海建设美国之外的首个工厂计划，称最快将在下月达成协议。特斯拉CEO艾隆马斯克表示，与特斯拉在美国的工厂不同，新的“Dreadnought(无畏战舰)”工厂将同时生产电池和组装车辆。中国工厂先期会生产Model S和Model X两款车型，但是未来将以生产Model 3轿车和入门级Model Y跨界SUV车型为主。

分析人士认为，特斯拉在华建设同时生产电池、动力传动系统并进行一般的组装车辆工作的电池厂有望使其整车免去关税并降低运输成本，不仅有利于特斯拉业绩改善，亦有利于进一步吸引我国中端、中高端新能源汽车方面的消费者，同时可以提升我国新能源汽车产业链技术水平并朝积极方向改变新能源汽车市场结构。

我们认为，特斯拉在华建厂将利好国内优质锂电设备供应商、优质汽车电子自动化设备供应商和汽车零部件企业。

毫无疑问，特斯拉中国建厂将直接带来对动力电池需求的提升，动力电池扩产需求旺盛，特斯拉中国工厂将兼具电池生产工作。特斯拉在华扩张动力电池产能，有望为国内具有产品和技术优势的锂电设备供应商带来大额订单。先导智能的设备产品已经进入松下，有望深度受益。

考虑到汽车电子在纯电动车中的价值占比超过 60%，特斯拉在华建厂有望加速国内新能源汽车产销量的提升，对汽车电子产品的需求将大幅提升，克来机电等国内优质汽车电子自动化设备商将深度受益。

已进入特斯拉供应链的零部件龙头，有望推出中端-中高端爆款整车的新能源车企也将持续受益。中信建投推荐关注特斯拉供应链中的零部件龙头东睦股份(600114.SH)、西泵股份(002536.SZ)、三花智控(002050.SZ)，以及有望推出中端-中高端爆款新能源整车的小康股份(601127.SH)、比亚迪(002594.SZ)。

（来源：第一财经 2018-06-11 09:18）

[2018-04-10]西泵股份( 002536 ):一季度业绩符合预期,高增长低估值-2018年一季报点评  ■国信证券
  一季度利润高增长,符合预期2018年一季度西泵实现营收6.97亿,同比增长17.55%
;归母净利0.75亿, 同比增长45.42%(扣非+60%).总结来看,一季度利润高增长,符合预
期.
  公司经过近十年的战略调整,1)市场结构和产品结构得到进一步优化,中高端产品
销售占比增加;2)定增项目产能逐步释放,自动化,智能化改造效果显现,盈利能力明显
提升;3)公司严控投资规模,投资持续减少,固定费用无明显增加,产品利润率回升.
  产品升级叠加降本控费,盈利能力提升公司一季度产品毛利率为28.15%,同比增长
1.38pct, 主要是由于公司1)技术水平的不断提升下,汽车水泵和排气歧管产品持续调
整,增加中高端产品(电子水泵,高镍排气歧管等)的占比;2)涡壳产品产销量持续增加,
规模效应显著.公司一季度三项费用率为15.41%,同比减少了1.48pct.其中销售费用减
少0.61pct;管理费用减少1.62pct;财务费用增加0.75pct.
  节能减排推进, 主业稳健增长作为国内最大的汽车水泵制造商,公司主动求变.主
营产品高端化的战略完美的迎合了传统汽车涡轮增压化和汽车新能源化的发展趋势.
电子水泵和高镍排气歧管均为涡轮增压器和新能源汽车的重要零部件;而涡壳本身就
是涡轮增压器的组成部分.随着全球范围节能减排潮流的推进,公司的中高端产品和新
建产能销量有望逐渐增加.
  设立新能源子公司,新业务拓展可期公司一直致力于突破传统汽车发展瓶颈,设立
上海飞龙公司开展新能源汽车电子及热管理系统的技术研发工作. 今后新业务的发展
方向将主要新能源汽车领域, 如电子水泵,温控模块,热管理系统以及汽车底盘件和通
用航空领域,后续外延可期.
  低估值优质零部件, 维持买入评级公司是国内汽车水泵龙头,订单饱满,主业稳健
高增长.我们预测18/19/20年EPS分别为0.94/1.20/1.47元,对应PE分别15.1/11.7/9.6
倍,低估值优质汽车零部件,维持买入评级.

[2018-04-11]西泵股份( 002536 ):一季报净利润增长45%,ROE持续提升,15倍估值,持续推荐-一季度点评
  ■申万宏源
  事件:公司公告2018年1-3月份的经营情况, 实现营收6.97亿元,同比增长17.55%,
归属上市公司股东的净利润为75百万元,同比增长45.42%,利润增长继续远超收入增长
,毛利率持续提升.公司同时对2018年1-6月份业绩做了预告,预计2018年1-6月实现11.
36-14.2亿,同比增长20%-50%,根据我们模型测算,预计在区间中值,35%增长左右.
  涡壳,水泵,进,排气歧管的下游客户的拓展配套仍然是公司收入增长的主要来源,
尤其自2017年三季度涡壳扩产后,更成为"量"增长的主要力量.公司2017年涡壳销量实
现107万套, 同比增长62.6%,占博格华纳(国内涡轮增压器市占率第一)的比例在20%左
右, 我们认为凭借产品性价比优势,一揽子总成配套的优势,公司在博格华纳的配套有
望取代国外竞争对手,实现40%-50%的份额,年供可达300万只.同时,涡壳产能在2017年
年度已经达到了300万只, 成为驱动增长的主要力量.预计2018-2020年公司可实现155
万,220万及300万的涡壳销量.
  毛利率, 净利率,ROE持续提升,产品结构升级是驱动公司"价升"的主要力量.主要
体现在2个方面.一是电子水泵和离合器电子水泵的规模应用使得公司产品结构优化明
显.
  随着新能源乘用车渗透率提升, 电子水泵作为高毛利高单价的趋势产品将会不断
为公司优化产品结构, 提升盈利能力,公司水泵产品的毛利率从26.9%提升到31.2%.二
是高镍化在进排气歧管的应用使得产品价值量提升明显,毛利率从24.9%提升到28.3%,
未来2年有望突破30%.从2017年年报来看, 公司ROE,净利率,毛利率创近5年来首高,分
别为11.8,28.6及9.12.从一季报单季财务数据来看,公司ROE,毛利率,净利率同比依然
靓眼,环比运转效率同样提升.
  控股股东从2016年10月一直不间断增持, 2018年1月在二级市场增持64万股完成.
经测算,过去几年的平均增持均价在15.14元左右,目前仍然倒挂,构筑一定的安全边际
.
  维持盈利预测,维持买入评级.我们认为公司2018-2020年可实现营业收入3,341百
万元,4,164百万元及5,087百万元,同比增长25.3%,24.6%及22.2%,实现净利润3.08亿,
3.8亿及4.81亿元,对应EPS分别为0.92,1.14及1.44元,对应PE为15倍,12倍及10倍.

西泵股份为博格华纳批量生产涡轮增压器壳体产品。博格华纳是特斯拉汽车涡轮增压器的唯一供应商。


  西泵股份公司2017年涡壳销量实现107万套, 同比增长62.6%,占博格华纳(国内涡轮增压器市占率第一)的比例在20%左右, 我们认为凭借产品性价比优势,一揽子总成配套的优势,公司在博格华纳的配套有望取代国外竞争对手,实现40%-50%的份额,年供可达300万只.同时,涡壳产能在2017年年度已经达到了300万只, 成为驱动增长的主要力量.预计2018-2020年公司可实现155万,220万及300万的涡壳销量.

汽车行业：特斯拉产能释放有望开足马力

来源：中信建投 

 马斯克预计特斯拉将于6月底使Model 3产量达到每周5000辆

 在美国当地时间6月5日的股东大会上，特斯拉CEO埃隆马斯克表示，其产线每周可生产近3500辆Model 3；至6月底，产能可进一步增加至每周5000辆。

 特斯拉Model 3是真正意义上的“爆款”车型，截至2018年1季度其预定量超过45万辆，远多于2017年其所有车型的销量之和约10万辆。但长期以来特斯拉Model 3的产能情况不容乐观，截至2018年1季度末累计产量仅为1.2万辆，产能约每周2000辆。如产能释放持续顺利，这将是高能量密度纯电动乘用车的里程碑事件。特斯拉有望早日依托Model 3实现盈利，并开始生产价格为3.5万美元的Model 3标准版本使得消费者具有更多选择。

 在华建厂事宜推进，“无畏号”电池整车共舰待起航

 特斯拉全球销售总监任宇翔(Robin Ren)在股东大会上表示，特斯拉将在上海设立首座美国之外的海外工厂。不同于特斯拉美国工厂，该工厂将同时生产电池、动力传动系统并进行一般的组装车辆工作。工厂命名为“Dreadnought(无畏舰)”。

 中国新能源 汽车市场在全球新能源汽车市场中占有举足轻重的地位。2018年4月，国家发改委表示，新的外商投资负面清单将把制造业开放作为一项重点，汽车行业将分类型实行过渡期开放，2018年取消专用车、新能源汽车外资股比限制；2020年取消商用车外资股比限制；2022年取消乘用车外资股比限制，同时取消合资企业不超过两家的限制。通过5年过渡期，汽车行业将全部取消限制。2018年5月，国务院关税税则委员会印发公告，自2018年7月1日起，降低汽车整车进口关税至15%。同月，中国汽车工业协会与中国汽车动力电池产业创新联盟联合公示了“汽车动力蓄电池和氢燃料电池行业白名单(第一批)”，韩国企业入围。

 整车、电池利好频出，特斯拉在华建设同时生产电池、动力传动系统并进行一般的组装车辆工作的电池厂有望使其整车免去关税并降低运输成本，有利于特斯拉业绩改善，有利于进一步吸引我国中端、中高端新能源汽车方面的消费者，也有利于提升我国新能源汽车产业链技术水平并朝积极方向改变新能源汽车市场结构。

 进入特斯拉供应链的零部件龙头，有望推出中端-中高端爆款整车的新能源车企将受益

 我们推荐特斯拉供应链中的零部件龙头东睦股份、西泵股份、三花智控，有望推出中端-中高端爆款新能源整车的小康股份、比亚迪。

 风险提示

 电动车、自动驾驶安全事故负面影响风险；电池、智能网联技术进步不及预期风险；产能释放进度不及预期风险；政策风险。
（来源：中信建投 2018-06-08 13:51）