能源汽车产业：特斯拉 技术制高点协同爆款车型

筹码套在13：6O元以上

事件点评：推行员工持股计划，彰显发展信心 查看PDF原文研报日期：2018-07-12

 西泵股份( 002536 )

 事件：

 公司发布《2018年员工持股计划（草案）》（以下简称“草案”），本次员工持股信托计划的资金总额上限为1.8亿元，按7月10日收盘价测算，所能购买和持有公司股票数量约为1645.34万股，占公司现有股本总额的4.93%。

 点评：

 发布员工持股计划，彰显公司未来发展信心

 1）根据草案，本次参与员工持股计划的员工不超过900人，其中公司董监高合计12人，涉及范围较广，充分彰显公司对未来发展的信心，如此次员工持股计划顺利实施，有望对核心骨干员工形成较强的激励作用。2）近年来，公司积极开展战略转型，推进产品结构由商用车向乘用车转变，目前转型阵痛期已过，业绩水平呈现U字反转，并逐年提升。3）公司2012-2017年营收/归母净利润复合增长率分别达21%/38%，2017年综合毛利率达28.56%，随着大规模投资和研发告一段落，以及涡壳、电子水泵等产能的不断释放，公司业绩有望继续提升。

 国内汽车水泵和排气歧管龙头，客户资源优质

 公司是国内最大的汽车水泵生产厂商，公司汽车水泵、排气歧管、涡壳产能分别达1100/800/300万只，客户资源丰富优质，主要客户包括通用、戴姆勒、沃尔沃、大众、菲亚特、康明斯、博格华纳、福特等跨国巨头，以及长安、东风、奇瑞、长城、吉利等自主品牌企业。

 顺应行业潮流，加快发展电子水泵和涡壳等业务

 1）2016年9月，公司设立上海飞龙新能源汽车部件有限公司，有助于推动公司汽车发动机热管理系统业务的发展，同时也有助于加快布局汽车电子等领域，在战略转型方面迈出重要一步。2）随着汽车行业节能减排要求的不断严格和新能源汽车销量的迅速提升，电子水泵逐步替代传统水泵已成为行业发展趋势，且单价更高，同时相较传统汽车，新能源汽车对电子水泵的单车需求量更大，公司电子水泵业务有望实现量价齐升。3）随着我国涡轮增压发动机在新车型上的不断普及和应用，涡轮增压器壳体需求也将进一步提升，目前公司涡壳产品已进入博格华纳、三菱重工等的供应体系，随着涡壳产能的不断提升，涡壳业务有望成为公司业绩又一增长极。

 盈利预测，维持“增持”评级

 我们认为，公司作为国内汽车水泵和排气歧管龙头，客户资源优质，并积极开发涡壳、电子水泵、高镍及耐热钢排气歧管等产品，业绩有望保持平稳提升。预计2018-20年公司实现营业收入32.72/38.38/44.18亿元，同比增长23/17/15%，实现归属于母公司股东的净利润3.19/3.93/4.68亿元，同比增长32/23/19%，对应EPS分别为0.96/1.18/1.40元/股，维持“增持”评级不变。

 风险提示：汽车市场增速低于预期；电子水泵、涡壳等新产品推广不及预期；原材料价格波动风险。[渤海证券股份有限公司]

市场未发掘的特斯拉概念股

   002536 主力持仓线一直在上升！

筹码一直高度集中，主力高位被套。

002536 目前市盈率仅仅12倍，中期预增，严重超跌。

西泵股份：正在大力开发电子水泵市场来源：全景网 编辑：东方财富网

西泵股份( 002536 )在最新披露的投资者关系活动记录表中表示，电子水泵应用范围广泛，应用于高端传统燃油汽车、涡轮增压车型、油电混合汽车及纯电动汽车，具有极大的市场前景，将是公司今后着力发展的产品。目前公司电子水泵产品销售占比不高，但公司正在积极洽谈有关客户，大力开发电子水泵市场。与传统机械水泵相比，电子水泵产品技术难度大，科技含量高，产品单价也更高，相信产品毛利率也会高。
（来源：全景网 2018-06-28 14:58）

[2018-07-03]西泵股份( 002536 ):涡轮壳,高镍歧管,电子水泵业务三头并进  ■国盛证券
  公司深耕高端铸造行业,是国内汽车水泵龙头.公司汽车水泵和发动机排气歧管市
占有率分别为国内第一和第二,公司产品在国内配套上汽通用,一汽大众,上海大众,长
城,吉利等国内五十多家知名企业,海外配套通用,大众,福特,德国道依茨,意大利菲亚
特,美国康明斯,博格华纳,戴姆勒,沃尔沃等二十多家知名企业,客户涵盖了豪华,合资
,自主品牌.
  涡轮增压器壳体需求量持续增多.在节能减排要求下,超小排量涡轮增压发动机近
几年成为行业发展的主要方向, 多家主流车企推出1.0T-1.3T排量发动机,同时市场主
销混合动力车型配备的发动机也以涡轮增压为主, 这两点变化使得涡轮增压壳的需求
进一步增加.公司自2013年开始为国内第一大涡轮增压器生产商博格华纳供货,2017年
销售涡轮壳107万台(+62%), 平均产品单价达到350元.随着产能利用率的提升,涡壳毛
利率有望进一步提升.
  高镍排气歧管占比稳步提升.随着涡轮增压器的普及以及发动机的热效率,性能提
升,传统排气歧管已经不能满足工作温度的要求,耐高温的高镍球铁排气歧管势在必行
.公司高镍化产品占比持续提升,有力支撑公司排气歧管业务板块业绩.
  新能源车用电子水泵是公司发展的长期逻辑. 新能源车的放量使得车用电子水泵
的市场空间前景广阔,相比较传统燃油车一般只需配备一个机械水泵的情况,新能源车
由于需要对三电系统进行精确的温度控制, 在使用水冷的情况下,每车需要2-5个电子
水泵,同时从单价上,电子水泵可以从传统水泵的120-150元左右提升到300元(60W功率
)左右.公司2011开发出首款车用电子水泵,并为北汽新能源,上汽通用实现批量供货.
  盈利预测与投资建议.短期内涡轮壳订单充足, 产能利用率提升,毛利率回归行业
均值水平;中期排气歧管高镍化, 产品单价持续提升;长期新能源车对热管理系统的高
精度要求使得车用水泵单车价值量大幅增加.我们预计2018-2020归属净利润为3.0/3.
7/4.7亿元,对应EPS为0.90/1.10/1.40,对应PE分别为12.2/10.0/7.9,首次覆盖给予增
持评级.
  风险提示:电子水泵推进不及预期;产品毛利率提升不及预期;预测假设与实际情
况有差异的风险.

已进入特斯拉供应链 的零部件龙头，有望推出中端-中高端爆款整车的新能源车 企也将持续受益。中信建投 推荐关注特斯拉供应链中的零部件龙头东睦股份(600114.SH)、西泵股份(002536.SZ)、三花智控(002050.SZ)，以及有望推出中端-中高端爆款新能源整车的小康股份(601127.SH)、比亚迪(002594.S

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