市场大跌的过程中，寻找“戴维斯双击”的投资机会

“戴维斯双击”这个理论对于在市场待了一定时间的老人来说肯定不陌生，简单描述一下就是：当一家盈利保持快速增长的公司，由于市场的非理性下跌，使其PE远远低于正常水平，那么这个时候就迎来“戴维斯双击”的投资机会，因为在未来你持有这家公司的过程中，你享受EPS和PE同时增长的倍乘效益，从而获得超额收益。
怎么理解最后一句话？就是你以10倍的PE买入已经每年盈利增长15%的公司，实际上这家公司的正常PE水平是20。如果在未来持有的时间里，即便是PE维持不变，你也可以享受每年15%的增长；如果是PE慢慢修复到20，那么你享有的是PE和盈利双重增长带来的股价上涨。
那么，为什么在如今的市场环境下，我会提及“戴维斯双击”投资机会的观点？因为随着不确定的外围环境的扰乱，A股市场最近一路下跌，上证50 的平均PE已经是处于历史相对低位，A股市场中一些优秀公司被非理性的市场杀跌，逐渐显露出来“戴维斯双击”的投资机会。当然，我知道说到这里，大家更关心的是如何寻找这样的投资标的。
要正确寻找到这些投资机会。首先我们要对“戴维斯双击”的几个重要要素有更深刻的认知（是认知，不只是知道）。其中最重要就是如何判定正常PE水平（因为只有你理解了正常水平，才能判断当前的估值还是高还是低）。我看到有一些的观点，他会根据市场要求回报率取一个平均值，就是你认为目前市场要求的回报率是8%，那么多对应的正常PE是12.5。这个方法我曾经也用过，但我觉得这样来估算正常PE的水平过于初浅，但对于刚入门的人来说不失为一种好的方式。
实际上我们应该知道，整体PE水平与整个宏观的市场要求回报率有关系，比如说中国在前几年的市场要求回报率是8%，但随着经济增长的放缓、金融制度的完善和竞争的充分，市场整体回报率是会呈下行趋势的。另外，整体PE水平是与行业发展有关系的，一般来说，高速成长的行业，市场会给予更高的PE水平；而增长相对缓慢的行业，市场会给出较低的PE水平。前者比如传媒行业（平均PE没低于过25），后者比如银行业 （平均PE在很长一段时间低于10）。说到这里，你想想，如果你在用市场要求回报率推算出来的合理PE水平来投资银行股，估计在相当长一段时间内无法感受到“戴维斯双击”带来投资快感。

第二个重要因素就是如何判断企业具有稳定的增长水平。这个其实是很体现投资者的功底的，正确判断企业具有稳定的增长水平，需要很强的行业研究和企业研究水平。
我们都知道，行业的发展具有周期性的，从萌芽期到衰落期，是一个过程。如果我们在研究一家公司的时候，发现历史盈利增长很稳定。那么这个时候，我们就得好好考虑一下，在未来五年甚至十年内，这个行业的发展会不会迎来拐点，向上的拐点还是向下的拐点，这个很重要。对企业的研究也是一样，企业的盈利增长是否稳定并且持续，企业存不存在财务造假的风险，企业会不会在未来因为行业、自身或是市场竞争迎来发展的拐点。这些都是我们判断一家公司是否能保持持续、稳定的盈利增长的重要参考因素。
这里我举一下网宿科技 的例子。这是我当年一个比较经典的投资案例，我们可以很直观看到，这家公司经历了2010年的低谷后开始快速增长一直到2016年，这个过程得益于行业的快速发展，尤其是互联网 快速发展对带宽需求的增长和 宽带基础设施阶段性不足产生的矛盾为CDN创造巨大的市场空间，而网宿科技基本上占据CDN市场50%以上的份额，所以它不增长谁增长？但是为什么2016年后业绩开始直线下滑，包括2018年刚公布的一季报的数据也并不是很乐观？因为之前它赖以快速成长的市场环境发生了变化，宽带设施在近年来的大手笔投入，已经基本上能够满足市场需求了，同时阿里和腾讯纷纷进军云市场，抢占网宿科技的市场份额，网宿科技只能是节节败退，我是不相信网宿干的过他们，你们信吗？
有点扯远了。“戴维斯双击”往往会为投资者创造超额收益，但前提是你得能够寻找到目标对象。上文基本上也能教你如何寻找到合适的标的，我是认为在当前的市场环境下，是很容易找到“戴维斯双击”的投资标的。

我在这里我可以给大家说明一下寻找的方向——我认为目前银行、保险、环保等行业存在“戴维斯双击”的投资标的，大家不妨按照上述的逻辑去找找看。