阅读笔记三两事（1）

“子告父”诉讼前景难料，资产重组无果而终，主业经营不见起色，对于金利华电及公司实际控制人赵坚而言，其所经历的麻烦事还不止于此。
 上证报记者经调查发现，在金利华电发生股价闪崩的2018年第二季度，原跻身公司前十大流通股股东的马志跃、陈小娟、陈海珍等多位自然人股东集中减持“出逃”，其中个别股东与赵坚则存在着千丝万缕的关联。随后在今年7月中旬，赵坚因涉嫌操纵证券市场被证监会立案调查。一系列事件不由令人猜测，包括马志跃在内的相关自然人，是否是赵坚资本前台的马甲？
将时间拨回至今年一季度，陈小娟、马志跃、陈海珍、祝纪根四位自然人经过低调吸筹，至3月末集体进驻金利华电十大流通股股东榜单，持股数从166.38万股至117.66万股不等。尽管不知道上述自然人具体购股时点，但同样在今年一季度，金利华电于2月份宣布进行资产重组，拟收购标的资产为中和德娱。经记者调查梳理，上述突击买入金利华电股份的自然人并非普通投资者。以马志跃为例，截至一季末其共持有金利华电123.16万股。回看由赵坚掌控的金利华电，公司今年2月份与浙江德美科技有限公司进行了设备买卖交易，即双方存在业务往来，而德美科技的实控人正是马志跃，与“股东马志跃”同名同姓。马志跃与赵坚还另有关联。记者调查发现，赵坚夫妇通过浙江坚利美钢瓶制造有限公司曲线控制河南今立电气有限公司，而马志跃曾在今立电气担任高管。
可见，一位名叫马志跃的自然人今年一季度突击买入金利华电，而赵坚曲线控制的今立电气，其昔日高管同样名叫马志跃，这难道仅仅是巧合？
同期入股金利华电的陈海珍也与金利华电存在隐性关联。即包括金利华电在内，陈海珍今年一季度重点买入的两只个股前期都筹划了重组，且均聘请了同一家券商作为上市公司的重组财务顾问。
此外，自然人祝纪根虽无任职经历，但强韵数据调查显示，此人与赵坚、马志跃均为浙江金华人。
吊诡的是，在2018年一季报中，金利华电坚称前十大流通股股东不存在关联关系或一致行动关系，但这论调言之过早。
记者调查发现，彼时位列十大流通股股东榜单的陈小娟、沈炳才以及更早投资金利华电的沈磊(2017年末公司第八大股东)，三人曾共同投资入股过多家公司。以海宁卡特家居用品有限公司为例，陈小娟、沈炳才、沈磊合计持有该公司100%股权，三人还共同控制海宁戴讷斯特环保设备有限公司。显然，这三人的关系要比外界想象的紧密。基于上述背景，马志跃等人与赵坚是否存在关联或赵坚是否认识上述自然人股东？记者日前向赵坚进行求证。对方只表示，“公司目前处在敏感期，不便对外回应发布信息。”
 不过，马志跃、陈海珍等人今年一季度突击买入，二季度集中减持离场，其间金利华电又于5月份经历了股价闪崩，赵坚又在7月份因“涉嫌操纵证券市场”被立案调查，上述一系列事件背后究竟有没有因果关联？我们将继续跟踪。此前11月13日，本报曾刊发《金利华电上演家庭内斗 “子告父”另有隐情？》，深入报道了赵坚之子赵康向赵坚发起诉讼的内幕。    

地产界大佬万科“活下去”的论调，似乎更适用于互联网金融领域。今年来区块链、互金、消费金融等诸多新金融进入至暗时刻：受前期行业雷潮及政策影响，据网贷之家近几个月P2P网贷行业月报显示，网贷行业的成交量同比持续下滑，其中9月P2P网贷行业的成交量为1107.37亿元，环比下降7.2%，同比下降52.91%，10月成交量为1022.67亿元，环比下降7.65%，同比下降53.17%。11月成交量为1114.54亿元，环比上升8.98%，同比下降51.08%。而多家涉及互金业务的上市公司，此时则像甩开烫手山芋一般，纷纷剥离互联网金融业务。
互金业务成烫手山芋
近几年来，不少上市公司纷纷布局互联网金融、区块链技术等新金融业务，借以提振上市公司股价。据数据显示，A股互联网金融概念股达120多家，包括新力金融、奥马电器、二三四五、新湖中宝等。随着P2P行业风险集聚爆发，一些染指互金概念的上市公司也面临着流动性风险以及兑付危机，潮水退去之后，很多上市公司选择剥离互金业务以规避行业风险。
1、汉鼎宇佑终止“基于智慧城市的消费金融平台”项目
6月7日，汉鼎宇佑( 300300 )宣布终止“基于智慧城市的消费金融平台”项目(下称消费金融项目)和“基于智能技术的新商业运营项目之体验式商业”项目(下称体验商业项目)，结余募集资金1.9亿元用于永久补充流动资金。
布局两年、已累计投入近亿元的项目划上句号，汉鼎宇佑解释称，由于国家对互联网金融和P2P网贷治理趋严，信贷市场的政策环境发生变化，大量线上“三无”用户出现大面积逾期和恶意违约行为，消费金融业务风险剧增。“因市场环境变化，投资回报存在较大不确定性，项目总体进度滞后”。
此外，“目前国家对金融业务开展要求进行持牌经营，汉鼎宇佑目前尚未取得相关牌照，且短期内取得相关牌照存在较大的不确定性，因此募投项目继续开展会存在较大的政策风险”。
2、熊猫金控：剥离旗下P2P熊猫金库
2018年8月，熊猫金控实控人表示，公司旗下互金平台熊猫金库及银湖网出现挤兑以及逾期问题，预计会在两年内完成兑付。9月14日晚间，熊猫金控发布公告称将所持有的湖南银港咨询管理有限公司(“熊猫金库”运营主体)70%股权转让给上市公司实控人赵伟平，这意味着熊猫金控接下来将会剥离旗下P2P业务。
3、渤海金控剥离聚宝普惠，3亿股股权作价6.5亿转让海航集团北方总部
9月25日，渤海金控(SZ.000415)发布晚间公告称，9月21日已与海航集团北方总部(天津)有限公司签署《股权转让协议》及相关交易文件，北方总部拟购买公司持有的聚宝互联科技(北京)股份有限公司(原名“聚宝互联科技(深圳)股份有限公司”)3亿股股权。
4、鸿特科技转让助贷业务
12月11日，鸿特科技发布公告称，鉴于国内互联网金融行业的形势变化及未来行业政策的不确定性，基于重点发展智能制造、环保制造等科技实业的发展战略，广东鸿特科技股份有限公司与东莞派生天秤信息科技有限公司于 2018 年12月11 日签署了《股权转让协议》，公司拟将全资子公司广东鸿特普惠信息服务有限公司、广东鸿特信息咨询有限公司的全部100%股权，转让给派生信息。截至 2018 年9月 30 日，经审计的两家子公司的净资产合计为 9318.38万元，参考其净资产值并综合考虑行业及市场情况，经双方协商确定本次两家子公司股权转让价格合计为1.29亿元人民币。
鸿特科技布局互金业务喜忧掺半
不可否认，互金业务曾经红极一时，作为“当红炸子鸡”一度被很多资本甚至上市公司追捧。一边是夺目的利润率，一边是业务的不确定性。鸿特科技对这种冰火两重天的感受应该体会颇深。
2017年度布局了金融科技业务之后，鸿特科技业绩大幅增长，年报显示其2017年实现营业收入29.37亿元，同比增长104.95%；净利润4.91亿元，同比增长880.12%。 其中金融科技服务板块2017年收入为13.79亿元，占营业收入比重的46.97%。
利润大增的喜悦尚未退去，会计师事务所却对鸿特科技(当时简称鸿特精密)2017年年报出具了非标意见，审计机构在审计意见中表示：“鸿特精密的互联网金融业务通过东莞团贷网平台开展，其对东莞团贷网存在极大的依赖性。……由于验收进度原因，尚未完成相关专项整改验收备案工作，且目前整个网贷行业均尚未完成验收及监管备案。由此对鸿特精密的未来业绩存在不确定因素。”无独有偶，鸿特科技中报也进行了审计，同样审计机构也出具了带强调事项的审计意见，“由于东莞团贷网未完成监管备案，鸿特科技助贷业务收入的持续性未来存在不确定性。”对于上市公司来讲，被出具非标意见，除了意味着财报可能蕴藏着风险，它还将进一步影响公司此后的资本运作。根据《上市公司证券发行管理办法》的规定，如果上市公司最近三年及最近一期的财务报表，被出具保留意见的审计报告，就会失去公开增发、配股、发行可转换债券的资格。这对上市公司健康、快速发展会造成较大的影响。
一熟悉上市公司资本运作业务的券商人士表示，互金业务属于类金融业务，会影响上市公司在银行的授信。鸿特科技剥离这块业务，不排除是为未来的资本运作做准备。尤其是并购重组类需要大量资金的业务。
火中取栗不如扎根实业
纵观最近剥离互金业务的上市公司来看，大多数都是被动抽身，没尝到什么甜头，主业也大都荒废。拿前述的鸿特科技来看，底盘算是比较稳，战略布局掉头比较迅速。从公开信息看，其在2018年初，就在制造业上持续发力，互金业务赚到的钱基本反哺实业，至少收购了一个远见精密，继续开展智能制造，也可以说是落袋为安。今年3月，鸿特科技公告称将现金收购远见精密公司100%股权。彼时，鸿特科技表示，未来进一步加强实业板块的科技含量，实现优势互补，拓展产品领域，将实业板块继续做大做强。
7月鸿特科技公告称与小黄狗环保科技有限公司签署《设备采购战略合作协议书》，采购合作项目为：“小黄狗垃圾分类智能回收箱”，合作期限为三年，小黄狗向鸿特合计采购金额预计为人民币50亿元。
预计这一个采购订单能执行的话，2019年给鸿特带来的增量利润，可以降低剥离互金业务的冲击。
昨天的另一则公告显示，鸿特科技全资子公司“台山鸿特”以3205万元人民币的价格竞得位于台山市水步镇文华C区的一个地块，主要用于建设发展“插电式混合动力专用发动机、新型金属功能材料制造”等项目，属于国家鼓励的战略性新兴产业领域。消息显示，特斯拉已启动上海超级工厂建设的招标程序，鸿特科技此前已经公告称，通过了特斯拉供应商资格认证。台山工厂的扩建不排除为特斯拉未来的订单合作做准备。
 综合来看，鸿特科技的战略布局还算清晰，中间做互金业务等于“打了个酱油”，赚了之后立刻抽身。在实业和制造这块，并没有荒废，长远来看，相比其他几家乱了阵脚的互金概念股来说，安全边际比较高。

2016年进行的一次失败的重组并购，最终让该公司上市以来首次出现业绩亏损，公司实际控制人程小彦最终不得不出让股权剥离亏损资产。作为创业板首批上市的28家元老企业之一，华星创业(300025.SZ)九年前上市之初曾充分享受高溢价的红利。然而好运不可能终身相伴，该公司由于并购业绩不达预期，实际控制权最终转手。
近日，标点财经研究院联合《投资时报》，从股价走势、市值变化、业绩、分红等多个情况多个维度，对28家首批登陆创业板的上市公司进行研究。结果显示，华星创业上市之初被寄予较高的期望，首发市盈率达到45.18倍，远高于同时期通信设备行业的平均37.58倍的市盈率，和是时全部A股企业31.34倍的市盈率。上市后，华星创业股价最高涨幅一度达到269.03%。
从公司成立到上市不足六年，华星创业无疑从它最大的金主那里获益不浅。从营收结构来看，华星创业存在着严重依赖大客户中国移动(0941.HK)的情况。据其招股书显示，2008年，中国移动及下属子、分公司为其贡献的收入占比达到93.85%，而到2016年和2017年，这一比例已降至54.58%及38.86%，但依然可观。华星创业上市至今主要收入来源为网络优化服务。所谓网络优化，即指采集移动通信网络信息，找出影响网络运行质量的原因，并通过技术手段提高网络质量和效率。
不过，通信设备行业快速技术升级和迭代的特质，也令研发能力相对薄弱的华星创业很快遭遇天花板。2009年至2012年，华星创业净利润分别为0.26亿元、0.45亿元、0.51亿元和0.47亿元。
《投资时报》记者注意到，通信设备行业内，目前创业板市值最高的公司是信维通信(300136.SZ)，截至11月20日其市值达到265.56亿元，主要研发和生产移动通信设备终端各类型天线。而在主板，该行业市值最高的公司则是同日达到808.81亿元市值的中兴通讯(000063.SZ)，该公司不仅深耕通信设备领域，还涉足产业链下游手机研发生产，技术积累较强。
而2016年进行的一次失败的重组并购，最终让华星创业上市以来首次出现业绩亏损，公司实际控制人最终不得不出让股权剥离亏损资产。
2016年，华星创业以3.98亿元代价获取了北京互联港湾科技有限公司(下称互联港湾)51%股权，并承诺日后将买回其剩余的全部股权。实际上，早在2015年，华星创业就联合亚信华创资产管理公司设立并购产业基金，寻找合适的并购标的。而互联港湾正是该基金选中的并购标的。
但是互联港湾的表现难以令人满意。并购重组中，互联港湾承诺2016年到2018年间，公司扣非后的归母净利分别不低于4050万元、6900万元和9300万元。但第二年互联港湾业绩就开始爆雷，2017年其净利润仅实现-2905.44万元。
作为重要的子公司，互联港湾的亏损直接影响到上市公司的整体财报。华星创业2017年净利润亏损1.05亿元。至2018年三季报披露，公司前三季度净利润继续亏损0.61亿元。华星创业急于剥离亏损的互联港湾。2018年4月，华星创业发布公告表示，拟将互联港湾的全部持股转让给衢州复朴长实投资合伙企业，后者为奥飞数据(300738.SZ)控制的一家股权投资基金。可惜，身为援兵的奥飞数据自身实力并不强大。该公司今年初才登陆创业板，而上市之后交出的首份三季报就出现业绩下滑。数据显示，其2018年前三季度归母净利润仅实现0.41亿元，同比下降17.88%。而这项交易以交易对方未能在规定的时间付款告终。
最终，华星创业创始人程小彦选择自己充当接盘侠。其成立的杭州大程科技有限公司计划以1.33亿元的代价接手互联港湾34%的股权。同时，互联港湾还需一并偿还华星创业为其提供的1.28亿元借款，且一并解除上市公司为其提供的2.02亿元的贷款担保。程小彦控制的大程科技还承诺，将在未来三年内以同样的价格回购华星创业持有的互联港湾剩余17%股权。
钱从何来？作为公司实际控制人，程小彦所持的5020万股公司股票已在此前全部质押。而华星创业股价年内一度下探至3.32元/股，截至2018年11月20日收盘，其股价报收4.33元/股，较52周最高下滑37.15%。程小彦随时面临资金补仓压力。
华星创业日前发布的公司控制权变更公告揭示了故事的结局。公告显示，公司实际控制人程小彦、副总经理屈振胜和李华、总经理陈劲光将其持有的总计14.75%的流通股转让给上海繁银科技有限公司。其中，程小彦以每股6.57元的转让价格获得3.3亿元，余下三位公司高管共计获得0.54亿元。而11月20日的最新公告显示，公司股权转让已经完成，控制权已发生变更。
上海繁银科技有限公司的实际控制人为朱定楷。据交易公告显示，1965年出生的朱定楷为浙江瑞安人，经商多年，曾从事矿产品、有色金属、二手车贸易、股权投资等业务。《投资时报》记者从瑞安上海商会官网了解到，朱定楷还从事金融业务，创办了中创鑫业融资租赁有限公司、上海棕牛信息科技有限公司、搜易借平台。
 公告同步显示，程小彦出让股权获取的资金，其中的1.33亿元将用于支付互联港湾股权转让款，还有一部分资金将用于解除其满仓质押的股权。 

曾是创业板“二十八星宿”之一的吉峰科技，上市之后一度营收大幅增长。但随着市场需求以及行业格局的变化，其股价距上市首日开盘价跌幅已近九成。
9年，弹指一挥间。
从2009年10月30日首批28家创业板上市公司亮相至今，创业板已经走过近三千三百天。截至2018年11月9日，创业板指数收于1322.83点。从最初的1000点基准上涨32.28%。

对于首批登陆创业板的28家上市公司，标点财经研究院联合《投资时报》，从股价、市值变化、业绩、分红等多个维度进行了研究。结果显示，28家公司市值和股价走势分化明显。实际上，能于创业板首发上市的公司多为彼时在各自行业中的表现突出者。可时间是最好的验证机，28家公司的发展已天差地别。其中吉峰科技(300022.SZ)便是十分醒目的一家。
该公司是亚洲地区最大的农机连锁上市公司，是农机流通行业第一股且目前仍是唯一的上市公司，目前公司主营农业机械(单台或成套)设备、农用轻型载货汽车、农村通用机电等销售与服务等。
公司创始人王新明于1998年创立吉峰农机(吉峰科技曾用名)，目前有中国农业机械化协会副会长、中国农业机械流通协会副会长等诸多头衔傍身，不过9年多时间，该公司股价却从上市首日32.25元/股开盘价，跌到了截至2018年11月20日收盘的3.94元/股，跌幅高达87.78%，市值蒸发超百亿元。不过该公司也在不断寻求变化。11月16日，吉峰科技发布公告称，拟对公司业务板块及相应的组织与股权结构进行调整。调整之后，吉峰科技将形成由吉峰农机有限(农机流通与服务板块)、吉林康达(高端特色农机具及核心零部件板块)以及聚力实业(乡村振兴智慧农业板块、现代农事服务与互联网板块)支撑的三大主力业务架构，其调整的核心目的之一或为资源聚焦。
高管股权高频减持
《投资时报》研究员注意到，吉峰科技市值缩水与其高管和股东的频繁减持有着千丝万缕的联系。
公开资料显示，吉峰科技前十大股东共持股1.3亿股，占总股本的34.37%。其中包括八位个人股东、两位机构股东。从第一到第十位的股东分别为王新明、王红艳、成都力鼎银科股权投资基金中心(有限合伙)、西藏山南神宇创业投资管理合伙企业(有限合伙)、王海名、王宇红、jq松、刘佳佳、张连鱼、廖经平。
在这十大股东中，王红艳和王新明是夫妻关系，王海名是王新明的弟弟。天眼查显示，其中一家机构西藏山南神宇创业投资管理合伙企业(有限合伙)的大股东为王新明。据统计，王新明家族合计直接或间接持股比例达26.67%。该公司于11月9日发布的公告显示，王新明的股权质押比例高达99.83%，占总股份的13.11%，累计质押公司股份4984.98万股。而其近期股权质押的280万股主要目的是个人融资需要。
减持固然是公司高管兑现收益最直接的方式，但频繁减持将直接影响二级市场投资者对公司的信心。
据数据显示，自吉峰科技上市以来其管理层累计减持85次，累计减持金额1.27亿元。实际控制人王新明个人累计减持12次，减持金额2499.41万元，通过控股公司“西藏山南神宇创业投资管理合伙企业(有限合伙)”减持8次，累计减持2.82亿元。
另外从分红情况来看，据数据统计，该公司自上市以来共计分红三次，累计分红金额5361万元。而该公司首发募集资金3.8亿元，定向增发1.8亿元，合计5.6亿元，与分红相比差距10倍有余。
补贴经营显隐忧
《投资时报》研究员查阅数据发现，该公司2008年营收7.94亿元，净利润2916.86万元。而到2009年上市，公司营收跨越式实现16.03亿元，净利润达6930.15万元。营收同比上涨101.89%，净利润同比上涨137.59%。而同期农机行业获得的补贴也从2008年的40亿元增长到2009年的130亿元，同比增长225%。
之后几年，虽然补贴不断攀升，该公司营收也不断上浮，但利润情况却出现显著变化。
2010年至2014年，该公司营业收入分别实现36.52亿元、51.26亿元、57.91亿元、59.54亿元和38.97亿元。而同期净利润分别为9091.79万元、1.10亿元、3522.13万元、-2.44亿元和-4.84亿元。可以看出，虽然公司营收还在不断增长，但净利润却从2011年的1.10亿元下滑到2012年的3522.13万，之后更不断下挫。公司股价也从2011年的30元左右下滑到2012年的6元左右。
《投资时报》研究员研究发现，一方面，前述时间段内公司外延式收购扩张增多，导致资金紧张，增速放缓，且被收购企业难以即时发挥优势；另一方面，工程机械市场出现较大幅度起落，也拖累了公司利润。
与此同时，市场供需也在悄然发生变化。其客户逐渐由之前的小型客户转变成农业合作组织、家庭农场、农业企业等。客户群的组织化程度提高意味着农机产品向高端、大型、先进转换。
2015年，该公司营业收入实现32.85亿元，净利润扭亏为盈达到4087.89万元。《投资时报》研究员了解到，主要原因是该公司剥离了亏损的工程机械业务，提高了管控和人员优化力度，降低成本费用所致。
不过，2016年至2017年以及2018年1—10月，该公司营收再度步入下行通道，利润也出现反复。其当期营业收入分别为35.66亿元、30.97亿元和22.40亿元，净利润分别为6832.64万元、-1532.33万元和2693.23万元。
 可以看到，农机补贴政策不断加强以及市场需求不断增加导致行业的整体繁荣，也促使吉峰科技有了一轮高速发展。但随着整体经济增速换挡，政府补贴下降，再加上粮食种植收益下降、原材料价格同比上涨等多种因素叠加影响，该公司营收持续下滑，净利润亦出现反复。

北京时间11月20日，拼多多发布Q3财报。报告显示，拼多多2018年第三季度再次强劲增长。在年度活跃买家数和活跃买家年度平均消费额大幅增长的双重驱动下，过去12个月，平台GMV达到3448亿人民币，同比增长386%。年度活跃买家数为3.855亿，较去年同期增长144%，比上季增加4200万。第三季度，拼多多移动端平均月活为2.317亿，较去年同期增长226%；比上季增加3700万。
 经历7月份上市后的系列考验，拼多多交出了一份可圈可点的成绩单。20日财报发出后，创始人兼CEO黄峥在当晚的电话会上对公司业绩做了点评，他重点解析了拼多多的“拼模式”，以及AI、5G与物联网等新技术将对传统农业带来的革命性变化。
“拼模式”加速农产品上行
黄峥观察到，与美国的标准化农业不同，中国的农业生产是分散的小规模耕作，农民缺乏市场信息，在整个农业周期中，“种什么，能销售多少以及能卖多少钱”，都面临着不确定性。更糟的是，农民和消费者间错综复杂的分销流通结构，增加了农产品损耗，缩短了保质期。在这种传统结构下，农民经常被迫提早收获农产品，或用化学品处理以延长保质期。消费者不仅要支付高价，还只能获得较差的产品。
拼多多的解决方案，就是通过拼团模式聚集消费者需求，并传递给上游农民。凭借更多市场信息，农民可与全国同行比较价格，以合适价格和包装向3.855亿拼多多用户销售产品。消费者最终可以用更优惠的价格，获得更新鲜、更安全的产品，农民也可以获得更高收入。双赢的结果，对改变农业和扶贫都有很大意义。
黄峥11月8日参加乌镇世界互联网大会时曾表示：“过去三年，拼多多平台已累计帮扶139,600户建档立卡扶贫家庭，产生超过21亿笔扶贫助农订单，累计销售109亿斤农产品，相关交易总额达510亿元。”这体现了技术可以产生的真正影响力，对拼多多而言，扶贫助农是一种根植业务模式的本分。
“拼模式”助力供应链升级
黄峥认为，这一方案不仅适用于农业。经过30多年的飞速发展，中国已成为很多消费品的全球最大生产基地。然而，产品销售流通系统还是很复杂。与农民类似，大部分生产商缺乏对消费者的理解和对产品需求的精准预测。产品受欢迎，可能供不应求；产品不如预期，又需要打很高的折扣来消化库存。随着技术发展，拼多多的拼团模式不仅能在短时间内聚集大量需求，也能模拟预测消费者未来的需求，并将预测传递给上游生产商。通过对生产商数据赋能，他们将会有更充足的时间来计划生产，开发出更符合目标客群的特定产品。通过减少中间环节，生产商可以保留更多利润，用户也可以得到更物美价廉的商品。
这种“拼模式”可以减少浪费，帮助生产商建立起原创品牌。而且，越来越多年轻消费者喜欢定制化的产品，为了满足需求，供应链还必须继续升级。
农业将被AI、5G和物联网彻底改变
作为数据科学家，黄峥认为，这个升级过程中的下一步，就是对5G、物联网及人工智能的使用。随着5G的大规模推广和普及，工业供应链也将随着更快的数据流和信息交换而改变。无论是一棵果树，还是工厂原材料，供应链中不同部分的信息都可以被轻松掌握。大量数据被处理，也为创新的技术铺平了道路，农业就是可以被真正改变的行业之一。
拼多多Q3财报显示，当季拼多多投入的研发费用增加至3.32亿元，较去年同期增长828%，较Q2环比增长80%，平台研发投入占比升至9.8%。黄峥表示，“公司将持续大幅增加技术投入，运用基于分布式人工智能架构的深度学模型，持续提升产品及推广推荐的精准度。目前，拼多多正和世界各地科研机构合作，以提升公司在分布式人工智能领域的技术能力，我本人将直接领导相关工作。”
站位消费者，技术创新鼎力“双打行动”
黄峥透露，拼多多本季度收入能比去年同期增长近7倍，达到人民币33.724亿元，主要得益于2017年4月上线的在线营销技术服务的增长。拼多多收入转化率在不断改善，但以更多流量激励优质商家的策略也抵消了一部分收入转化率的提升。平台希望打造良性循环，吸引更多优质商家入驻。
拼多多的终极目标是让用户满意，黄峥也正面回应了部分商家傍名牌的问题。上市后，拼多多共计被媒体和公众点名涉及的山寨和傍名牌现象的品牌共计50余个，仔细调查发现，其中20多个从未在平台出现过。对其余30多个涉及假货和傍名牌的产品，平台已全部完成清理工作，用钉钉子精神一个个扎扎实实解决实际问题。
 据黄峥介绍，拼多多还不断尝试创新技术手段加强平台治理，如利用算法模型与图像识别技术打击“傍名牌”，哪怕消费者在搜索框输入山寨词，也只能搜到正规品牌，倒逼“傍名牌”商家知难而退。

11月20日，银亿股份被深交所强制复牌，全天被大量卖单牢牢封死在跌停板上。这是近期监管层出台《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》后，A股首家被强制复牌的公司。据了解，“史上最严停复牌新规”正在发威，停牌公司如今数量骤减。今后“停牌钉子户”们还敢乱来吗？
深交所强制复牌银亿股份一字跌停
11月20日，停牌重组3个月的银亿股份复牌后一字跌停。当日该股报收5.07元/股，成交总额1.14亿元，换手率为0.87%。截至当日收盘，卖盘仍有超过54万手封单候卖。
据了解，银亿股份是主营为高端制造业+房地产的深交所上市公司。今年8月，银亿股份拟以6.56元/股发行股份120655486股及支付现金的方式收购宁波艾礼富100%股权，初步商定交易价格为15.83亿元。资料显示，宁波艾礼富是全球知名的磁簧传感器和光控传感器制造商，是少数掌握高端磁簧传感器全产业链技术的公司之一。
11月19日晚间，深交所发布关于银亿股份有限公司股票复牌的公告。公告显示，银亿股份公司股票自8月23日起停牌。8月28日，银亿股份披露了《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》及相关文件。深交所对上述披露文件进行了事后审查，并于9月4日向该公司发出重组问询函，要求银亿股份于9月7日前就相关问题进行答复，但该公司未能及时答复。9月13日及10月17日，深交所就此分别向银亿股份发出关注函及监管函，督促该公司及时回复问询函件并申请股票复牌。银亿股份于11月19日收市后披露了回复深交所重组问询函的公告及相关文件，但未申请公司股票复牌。
从深交所的公告可以看出，银亿股份在重组过程中，对于交易所的问询回复不及时，深交所下发关注函进行督促后才回复，但未及时申请复牌。根据11月16日发布的《深圳证券交易所股票上市规则(2018年11月修订)》第12.17条规定，深交所可以依据中国证监会的要求或者基于保护投资者合法权益、维护市场秩序的需要，作出上市公司股票及其衍生品种停牌与复牌的决定。因此，11月19日晚间，深交所决定银亿股份自2018年11月20日开市起复牌。银亿股份也成为了首家被深交所强制复牌的公司。
数据显示，截至11月20日，银亿股份共有105笔质押记录，质押股份数量共计33.1亿股。按照11月20日跌停价格5.07元/股，市值约167.82亿元，占其总股份的比例高达82.18%。
在银亿股份停牌期间，控股股东银亿控股以及一致行动人即公司第三大股东熊基凯，先后收到天风证券、云南国际信托、华鑫证券、申万宏源、东北证券等五家机构质押股强制减持的通知。银亿控股及其一致行动人熊基凯质押的4.09亿股公司股份，占公司总股份的10.17%，在未来相关法规约定期限内存在被强制处置的风险。以银亿控股与天风证券的质押股处置为例，由于股价波动，银亿控股未按照原签定的业务协议约定进行补仓，构成违约，天风证券未来可能对质押股份进行强制减持。
新规正在“发威” 停牌公司数量骤减
据了解，为规范上市公司停复牌行为，今年11月6日，证监会发布《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》。具体包括了确立上市公司股票停复牌的基本原则，最大限度保障交易机会；压缩股票停牌期限，增强市场流动性；强化股票停复牌信息披露要求，明确市场预期；加强制度建设，明确相应配套工作安排等四个方面的内容。被业界称为“史上最严停复牌制度”。
该《指导意见》指出，明确以不停牌为原则、停牌为例外；短期停牌为原则、长期停牌为例外；间断性停牌为原则、连续性停牌为例外。上市公司发生重大事项，应当按照及时披露的原则，分阶段披露有关事项的具体情况，不得以相关事项不确定为由随意申请股票停牌，不得以申请股票停牌代替相关各方的保密义务。进一步缩短重大资产重组最长停牌期限；明确上市公司破产重整期间其股票原则不停牌；并购重组委审核期间，上市公司股票在并购重组委工作会议召开当天应当停牌。上市公司股票超过规定期限仍不复牌的，证券交易所应当强制复牌。
该《指导意见》发布后，目前已取得了初步的成效。数据显示，11月6日《指导意见》发布之时，A股共有66家上市公司停牌。截至11月20日，仅半个月时间，A股停牌的公司数量缩小至41家。这一数量为近年来最低值，去年年底，A股停牌公司数量一度曾高达215家。同时，“停牌钉子户”的数量也在明显减少。11月6日停牌超过100天的上市公司达到20家，而截至11月20日，停牌超过100天的上市公司缩减至14家。卓翼科技、希努尔、天津磁卡、沙钢股份、经纬纺机、金浦钛业等公司相继复牌。目前，停牌时间最长的仍为*ST新亿，已停牌近3年，达到722个交易日。
上市公司积极改变首现重组不停牌
停复牌新规发布后，在近期上市公司的公告中，能看出一些上市公司正在积极作出的改变。
有的公司在重大事项未完成之际，仍选择了复牌。比如齐心集团11月18日公告，公司的战略入股事项仍在沟通协商中，但为保证公司股票的流通性，维护广大投资者权益，经公司向深交所申请，公司股票自11月19日开市起复牌。
还有一些公司甚至在宣布重组时也未申请停牌。比如11月12日晚间国际实业公告称，公司近日正在筹划涉及上市公司的重大资产购买及重大资产出售事宜，尚未达成书面协议。不过公司并未申请停牌，而是表示，根据中国证监会《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》中审慎停牌、分阶段披露的原则，公司将与交易相关方积极磋商达成一致意向后，分阶段及时履行信息披露义务。
 这是自停复牌新规后，首家明确在筹划重大事项却不停牌的公司。在随后的两个交易日里，该股连收两个涨停板。

国资战略性入主上市公司又添新案例。A股种业上市公司荃银高科日前发布公告称，央企中化集团全资子公司中化现代农业拟受让公司多名股东的部分股权成为公司第一大股东。
 与近期多次出现的国资接盘纾困上市公司的案例不同，本次中化入主荃银高科的目的为战略性投资。通过入股荃银高科，中化将进一步完善自身农业服务大战略的拼图；对于荃银高科而言，自身在种业创新研发实力将借助中化的资源走向更大“舞台”。
战略入主荃银高科
据荃银高科公告，中化现代农业拟受让包括重庆中新融泽投资中心(有限合伙)及其一致行动人重庆中新融鑫投资中心(有限合伙)、西藏中新睿银投资管理有限公司以及董事长张琴、贾桂兰等11名股东合计9252万股，占公司总股本的21.50%，交易对价8.19亿元。交易完成后，中化现代农业将成为荃银高科的第一大股东。相较于近期出现的ST中南、美晨生态等上市公司因股权质押率高、债务过多等原因被国资接盘的情形，中化现代农业此次并非“援助”，其在详式权益变动报告书中指出，本次入股荃银高科的目的为战略性投资。
“所谓战略性投资，必然要对自身当下或未来的发展战略有一定的助推作用，”有市场人士指出，“企业之间最靠谱的合作方式不是签订战略合作协议框架等形式，而是一方成为另一方的股东，这样才能真正实现互补共赢。”中化集团的农业板块是其五大核心板块之一，中化现代农业不仅是农业板块的核心，也是中化集团农业服务业务的统一平台。2017年，中化农业启动MAP(ModernAgriculturePlatform)战略，MAP也标志着中化集团已从擅长的农资生产销售全身投入农业服务。
用中化自己的话来概括：身为央企和中国最大的农业一体化投入品公司，改行“种地”了。显然，以“种”为生的荃银高科将在中化MAP战略体系中扮演重要角色。
荃银高科的“魅力”
“中化集团主要看中了我们在种子领域的技术研发创新优势”，荃银高科董事长张琴在接受采访坦言道，“荃银高科的创始团队都是农业或者种业领域资深专家，在发展过程中，我们一直遵循科技先行的战略，可以说种业产品研发创新是我们的核心竞争力。”
据荃银高科2018年中报，公司先后取得7项发明专利、50项植物新品种权，截至当期报告期末，荃银高科拥有自主或合作选育的水稻品种共计87个，玉米品种36个，小麦品种2个，棉花品种6个，油菜品种4个，还选育了一批优质南瓜、西瓜、甜瓜新品种。
值得注意的是，种业产品研发所需要的专业性与长周期难以被复制。有业内人士指出，种业产品更新并不是短期烧钱能够实现的。“一般而言，从收集种质资源、创制新材料，到选育出新品种需8-10年，如果利用分子育种技术可缩短3-4年；若公司已有成熟亲本，新品种选育则需3-5年”。
种业的创新研发能力也正是荃银高科“俘获”央企中化的最大“魅力”。值得一提的是，在中化之前，包括中植系以及同行业上市公司大北农旗下的产业资本都“慕名而来”，并成为股东。
同时，荃银高科产品的创新也受到市场认可，从而带动公司业绩快速提升。财务数据显示，荃银高科2015-2017年分别实现2214万元、3068万元、6246万元，保持高速增长态势。
中化入主后的猜想
事实上，这并非中化与荃银高科的首次接触。
今年3月8日，荃银高科发布公告称，公司为中化现代农业在安徽省区域内的种子独家合作伙伴，并全力助推中化现代农业在安徽省相关区域开展的MAP业务，原则上每个区域不低于5万亩，2018年度协助开展MAP业务面积力争不低于50万亩。而中化现代农业种地所需要的种子，则全部由荃银高科提供。
这也意味着荃银高科已参与进入中化在农业板块最重要的战略。
有业内人士坦言，此次中化入主荃银高科后，双方在业务层面的合作势必将继续深入、扩大。“荃银高科不仅具备了中化MAP战略在全国试行的种子提供的机会，其还可以利用中化的农资供销渠道来提升自己在国内市场份额。”
据荃银高科2018年中报，公司业务营收主要集中于华东、华中、海外。而中化现代农业目前已在东北、华北、西北、西南及长江中下游区域开展了业务，覆盖面积要远远广于荃银高科现有的主要销售区域。
同时，张琴表示，以中化央企的身份和资源，荃银高科在海外市场的拓展也将大受裨益。“国内的耕地面积以及种业市场规模已基本固定，但像非洲、东南亚等地的种子市场还存在一定空间，这将是荃银高科践行‘一带一路’倡议的重要内容，中化入股后，我们有了央企的标签，将有利于加速实现我们的海外战略。”
除了业务层面将大受裨益，在市场人士看来，中化入主后，此前外界传言围绕在中植系、大北农及其他重要股东之间的股权纷争也将烟消云散。“中植系与大北农当初入股荃银高科的初衷都是看中了其在种业的创新研发实力，想将其做大做强，此次央企中化抱着同样目的入局，而且成为第一大股东，虽然仍然是无实控人的状态，但相较于以往各方在二级市场举牌进场，中化此次受让股权的行为也暗示以往所谓股权之争的消弭。”上述业内人士直言。
 中化现代农业也在公告中指出，未来将利用自身资源和资本优势，积极推动荃银高科的业务发展，最终达到促进荃银高科良性发展、为股东创造更大回报的目的。 

获得纾困资金不到一周，博天环境3位高管即发出清仓式减持计划。这一公告不仅令公司股价跌停，同时也引来了上交所的关注。昨日晚间，上交所向博天环境发出问询函，要求公司说明纾困贷款的资金来源及具体用途，同时说明拟减持股东的情况以及控股股东的质押情况。
减持公告发出股价应声跌停
本周一晚间，博天环境发布公告，称第二、第三、第四大股东国投创新、复星创富、鑫发汇泽计划在公告披露起15个交易日后的6个月内通过集中竞价、大宗交易或协议转让方式减持其持有的股份，这三家股东合计拟减持股份不超过总股本的31.35%，为其持有的全部股份。受此公告影响，博天环境止步七连涨，昨日股价一字跌停。截至收盘，仍有4.95万手卖单积压在跌停板上。
资料显示，上述股东的股份均为上市前已持有的股份，这些股份今年2月22日起解除限售并上市流通。作为私募投资者，上述三大股东的这笔投资无疑是成功的。国投创新所持股份是在2010~2012年期间，通过4222.34万元受让及增资所得。而复星创富和鑫发汇泽所持股份则分别以1.4亿元入股、4000万元受让所得。即使以昨日的收盘价计算，三家股东市值也超过20亿元。
上交所过问公司纾困资金来源
投资者在公司上市后择机退出本来无可厚非，引起上交所关注的原因，在于博天环境一周前刚刚拿到纾困资金。11月14日，博天环境拿到了北京海淀区政府联手江苏银行北京分行纾困优质民企的贷款5000万，另外还有5000万元贷款也将于近期发放。上交所在问询函中要求博天环境说明纾困贷款的资金来源、金额、资金取得方以及具体用途。此外，对减持股东的主要考虑、减持计划的筹划制定过程、内幕知情人，上交所也同样给予了关注。
事实上，博天环境并不是第一次遭遇股东清仓式减持。在年初限售股解除限售并上市流通后，博天环境前十大股东就开始蠢蠢欲动。如在解除限售当天，第七大股东京都汇能就宣布拟减持不超过2400万股，而其持有股份也仅为2414.90万股，同样相当于清仓式减持。
其他大股东纷纷清仓式减持，而大股东则存在股权质押殆尽的情况。截至10月17日，博天环境控股股东汇金聚合共持有公司股份1.48亿股，累计质押数量占持有股份总数的比例为98.88%。同时，作为大股东的一致行动人、博天环境第六大股东中金公信质押率更是高达100%。
博天环境减持公告不断
2月23日第七大股东京都汇能计划通过集中竞价、大宗交易、协议转让等方式减持公司股份不超过2400万股。
3月31日第二大股东复星创富计划减持其所持有的公司股份不超过2400万股、第四大股东鑫发汇泽计划减持不超过1380万股。
9月21日京都汇能于9月17日、18日通过竞价交易方式减持75万股，占公司目前总股本的0.19%，合计减持金额为1090.98万元。
 11月20日第二、三、四大股东国投创新、复星创富、鑫发汇泽拟减持其持有的全部股份，三股东合计拟减持不超过总股本的31.35%。

今日，达华智能(002512.SZ)股价继续跌停，截至发稿，股价报7.04元，跌幅9.97%。这是达华智能11月19日复牌以来第三个跌停。去年12月4日，达华智能跌1.57%收报20.08元，随后达华智能连续五个交易日跌停踏上熊途。以当日收盘价计算，达华智能近一年市值蒸发142.84亿元。
今年1-9月，达华智能归属于上市公司股东的净利润-4.03亿元，同比下降645.39%。
目前，达华智能公司控股股东、实际控制人蔡小如拟将持有的达华智能2.58亿股股份全部转让给福州市金融控股集团有限公司，后者为国有独资公司。按照意向协议，交易对价为8.7 元/股，蔡小如可获得22.41亿元真金白银。
如协议顺利实施，蔡小如累计套现60.30亿元。2014年起，蔡小如开始大笔套现，通过4次减持，共套现1.56亿元。2016年、2017年，蔡小如先后将1.96亿股协议转让给中植系，套现36.33亿元。
昨日，股民在深交所互动平台向达华智能提问：“蔡总多次转让股份，套现据说有60亿元，蔡总是不是在通过公司在股市为自己赚钱，而不是把筹集的资金用在公司发展？多年并购公司亏损但是蔡总赚钱离场，有什么解释？”
 达华智能董秘回复称：“您好，感谢您对公司的关注。出于对公司发展的考量，在2016年和2017年，公司实控人将所持有的部分达华智能股权通过协议转让的方式，出售给了一些有利于达华智能发展转型的买家，他们的进入为公司起到了支持和帮助。而在股权出让所获得的30多亿的转让款中，扣除近8亿元的税收后，实控人累计投入十几亿元，用于新成立的多家前沿科技公司的项目投产和高新产品研发，另有5亿多元，用于偿还实控人家族创办达华二十多年以来的各类经营性贷款。实控人付出的研发投入也将为达华的可持续发展提供源源不断的动力。而本次股权转让，也是为了公司的顺利发展，实控人出让控股权并将所获得的款项，都用于实业发展，其中相当一部分用于达华发展，让‘新达华’轻松上阵，服务于国家‘一带一路’战略，以更好的业绩回报广大投资者。谢谢。”

日前，证监会发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，从商誉减值的会计处理及信息披露、商誉减值事项的审计和与商誉减值事项相关的评估等三方面，就常见问题和监管关注事项进行说明。随着证监会提示商誉减值会计监管风险，经济导报记者统计发现，与去年年报相比，蓝帆医疗( 002382 )今年新增商誉暂列两市榜首：新增商誉高达63.28亿元。此外，在18家商誉规模超过净资产的公司中，凯瑞德( 002072 )的商誉为1.74亿元，占净资产的比例高达389.2%，这一占比仅次于紫光学大( 000526 )的1171.55%。
并购CBCH II形成巨额商誉
据数据统计，截至今年三季报数据，A股上市公司商誉达14484亿元，同比增长15.18%。“这是A股历史上，商誉首度突破1.4万亿元，商誉减值的可能性已在悄然增加。”锐财经分析师刘江远对经济导报记者表示，相关会计准则规定，企业的商誉应当在每年年终进行减值测试。
事实上，商誉是企业整体价值的组成部分。在企业发生并购时，它是购买企业投资成本与被合并企业净资产公允价值的差额。随着A股商誉规模不断扩大，其占净资产的比例正迅速攀升，一旦出现大额商誉减值，无疑是上市公司的“黑天鹅”。
经济导报记者盘点获悉，中远海控( 601919 )最新商誉达59.76亿元(占净资产比例为10.87%)，今年新增加了59.62亿元。而增量最高的企业系蓝帆医疗，其三季报显示，公司当前商誉高达63.45亿元(占净资产83.07%)，较去年年报增加63.28亿元，主要因其报告期内并购了CBCH II公司。由此，蓝帆医疗形成了巨额商誉：三季度期末的商誉余额较期初增长359倍。
据悉，蓝帆医疗通过发行股份及支付现金的方式向蓝帆投资等17名交易对方购买其合计持有的CBCH II62.61%股份，并通过发行股份的方式向北京中信购买其所持有的CBCH V100%股份。交易完成后，上市公司将直接和间接合计持有CBCH II93.37%股份。上市公司为本次交易标的资产合计支付的股份和现金对价为58.95亿元。CBCH II通过持股公司CBCH I持有柏盛国际100%股份。柏盛国际及其下属子公司为本次交易标的资产的业务运营实体，主要业务是心脏支架及介入性心脏手术相关器械产品的研发、生产和销售。
蓝帆医疗的巨额商誉是否存在减值风险还难判断，但其并购柏盛国际曾在去年12月遭深交所问询。蓝帆医疗的并购报告书披露，CBCH II2015年、2016年和2017年1-10月分别实现净利润1.86亿元、0.76亿元、2.67亿元，本次交易的业绩承诺方承诺CBCH II2018年至2020年实现净利分别不低于3.8亿元、4.5亿元和5.4亿元。深交所在问询函中表示，要求公司结合CBCH II主营业务未来发展趋势、产品毛利率等情况，补充披露CBCH II未来三年业绩承诺的合理性。
值得注意的是，本月13日，蓝帆医疗曾披露称，公司已完成对柏盛国际的收购，开启了二次创业的征程。基于对未来持续发展的信心以及对公司价值的认可，董事长刘文静增持了公司股份：11月8日至12日，刘文静以集中竞价交易方式完成5.68万股的增持。据悉，本次增持成交均价为17.59/股，涉及交易金额99.92万元。但是，相对该公司4.86亿股的流通股本而言，此次增持仅具有“象征性”意义。
年末属于高发期
证监会的上述监管风险提示明确表示，合并形成商誉每年必须减值测试，不得以并购方业绩承诺期间为由，不进行测试；公司应在年报、半年报、季报等财务报告中披露与商誉减值相关的所有重要信息。
那么，在什么情况下应进行商誉减值呢？证监会在风险提示中指出了7种特定减值迹象，但不限于此。比如，现金流或经营利润持续恶化或明显低于形成商誉时的预期，特别是被收购方未实现承诺的业绩；所处行业产能过剩，相关产业政策、产品与服务的市场状况或市场竞争程度发生明显不利变化；核心团队发生明显不利变化且短期内难以恢复，等等。
数据显示，2015年-2017年A股上市公司累计计提商誉减值分别为77亿、101亿、264亿元，减值额逐年增大，且减值比例不断增加。计提商誉减值后，是不能转回的，这将会影响上市公司的当年业绩。“商誉减值测试一般都会在年底，因此每年年末是商誉减值的高发期。”在刘江远看来，商誉在资产中占比较高，也可能波及到相关债券的信用风险。
截至今年三季报，A股共有2070家上市公司存在商誉。其中，有18家公司商誉规模超过净资产。凯瑞德的商誉占净资产的比例便高达389.2%，其大手笔并购带来的商誉减值压力挥之不去。
凯瑞德原名德棉股份，2006年10月在深交所上市。去年3月开始，张培峰开始入股凯瑞德，并在1个月内4次增持，最终占总股本的5.19%，顺利成为实控人。在市场人士看来，花3亿入主凯瑞德，5亿控股网贷平台爱钱帮，如今又打算豪掷8.2亿收购互联网金融公司乐盟互动的张培峰，俨然一个“资本高手”。但乐盟互动的高估值却受到市场诟病：聚合支付公司本质是技术服务类公司，并不具备央行所颁发的第三方支付牌照，理论上不应估值过高。
 此外，凯瑞德因并购导致的商誉减值风险也已显现。其在今年4月底披露的公告显示，对其2016年收购的屹立由计提商誉减值准备2376.88万元。

 这个股 没有跌透，里面的人还没跑出来。这是美国上市的资产包，也是没有太大意义的一个回归。你要是如当年等顾地股份啊拉善的赛车一样等 002459 ，那你又掉到同一个坑里。晶澳太阳能 是个末路的夕阳行业，回国 能值几个钱？这已经不是看路线 你真的不懂 002459筹码的急迫出逃性.
 晶澳太阳能 只是个延缓002459下跌的噱头.等庄家真的甩卖股票的时候，你就知道他们是如何的冷酷无情。。。7月17日，晶澳太阳能宣布正式从纳斯达克退市；7月23日，天业通联公告拟购买晶澳太阳能100%的股权，构成借壳上市。从退市到借壳，只用了6天时间，这是怎样一种速度？参考另一家准备回归A股的企业，退市16个月之后仍未见实质性进展。

 相对于国内的上市公司，在美股上市的晶澳太阳能受到了海外资本市场的冷落。据了解，尽管经营状况一直较好，但是晶澳太阳能在美股的遭遇令人心寒。最初上市的时候晶澳太阳能尚能获得10亿美元的融资，但是到近两年，晶澳太阳能已经完全丧失融资能力。或许受此影响，晶澳太阳能近年来净利润增速连年大幅下滑，如果再不求变，或将面临危机。反观国内光伏上市公司，不但拥有更好的融资环境，而且市值等各方面都要优于美国上市的光伏中概股。另一方面，晶澳太阳能在国内的生产基地以及分支机构的运营状况都非常良好，完全具备上市公司的实力，因此靳保芳曾定下目标：加快企业从国外资本市场回归国内的速度，力争在2-3年内实现2家公司上市。
虽然目前借壳事件仍然只是起步，但是值得一提的是，当前的光伏市场由于“531”新政的发布，正处于寒冬期。而光伏企业在近段时间也因为相关政策而受到银行、金融机构的“另眼相待”，如今光伏企业需要从银行、金融机构获取资金是一件难度不小的事情。目前仍然无法预知行业的低迷情况还要持续多久，在这样的情况之下高调“借壳上市”，是否是一个好的时机？借壳之后，上市公司能否在资本市场获得资金？又将如何处理各种业务之间的规划？这些到目前为止都还是一个迷，需要时间的验证

优秀是一种惯，盈利也是。
 北京时间11月19日，京东(NASDAQ:JD)在开盘前发布的2018年Q3财报显示：期间营收1048亿元(人民币，下同)，同比增长25.1%。截至2018年11月16日收盘，京东市值为333亿美元，只比拼多多高100亿美元，较年初高点跌去54%，较“刘强东出事儿”前的8月末跌去26%。对京东投资人来讲，宏观经济及京东业务等因素是“天灾”，“刘强东出事儿”是“人祸”。天灾人祸齐至，不到一年财富缩水50%以上，没有人对他们说声抱歉。 
营收增速继续下滑
2018年前三个季度，京东营收同比增幅分别为33%、31%和25%，逐季下滑。2018年前9个月，京东营收为3272亿元，同比增长30%。 

 
值得注意的是，京东活跃用户数首次出现下降。截至2018年9月30日，年度活跃用户数(过往12个月至少有一次购物行为)为3.05亿，比6月30日少860万。 

 
对京东来讲，人口红利吃完了！  GMV的“剩余价值”不多了
GMV指标通常称为网站成交金额，属于电商平台企业成交类指标，主要指拍下订单的总金额，包含付款和未付款两部分。
以淘宝网为例，GMV指用户点击“立刻购买”并确认无误或者拍卖成功并确认无误的交易金额（可能未向支付宝付款）。对比支付宝成交金额，即用户网站成交后并通过支付宝付款（款到支付宝第三方托管账户）的金额，GMV指标不仅包括运费及卖家调整价格的变动等部分，同时还包括了“点击购买”后未发生实际支付的部分，与电商平台实际经营额仍有差别。GMV指标不是实际的交易数据，但具有一定的参考价值。比如，实际支付占比的大小，可以切实反映买家的购买行为和退单比例，并可进一步研究出顾客的购买意向以及市场整体交易情况。
GMV数值可能远远超过实际成交金额，这也是电商企业（企业）愿意公布GMV数据的原因之一。
对于资本市场而言，电商平台企业的快速增长远比短期的利润更加重要，GMV正是衡量电商企业增速的最核心指标。
GMV指标的隐患 在电商平台企业高速增长的GMV背后，很多都是平台企业为了完成KPI（关键绩效考核指标），联合用户刷单。虽然各电商平台企业年、季度财务报表显示GMV数据增幅巨大，但通过刷单获得的GMV增幅最终并不能给电商平台企业带来收入利润，相反还恶化了电商的整体生态。电商平台企业为了不断扩张需要华丽的GMV数据，平台网店为了在销量排位搜索下生存发展，需要刷销量，提高搜索排名。在这样“一拍即合”的虚假繁荣背后，如不加以规范，可能形成“劣币驱除良币”的互联网营销生态，造成不正当竞争，严重扰乱网购市场公平竞争秩序。
有分析指出，在中国实体经济低迷，出口不振的大背景下，单纯的统计GMV已经变得越来越没有意义。看似高速增长的GMV数据背后，隐藏着大量虚假交易，以及商家促销手段不规范、商品瑕疵和一味追求销量而忽视消费者体验的情况。GMV增速的虚高造成了资本市场估值的虚高。特别是对于现阶段仍没有盈利，又缺乏发展潜力，主要靠GMV增速指标来维持高市值的电商平台企业，一旦GMV增速等指标出现下滑，资本市场将对其失去耐心，可能存在发展泡沫破灭的隐患。

从2017年Q2开始，京东按新口径统计GMV。新口径GMV有两个特征：
一是金额大致比旧口径高40%。例如2016年Q4，新、旧口径下GMV分别为3030亿和2097亿，新口径GMV“涨”933亿，增幅达44.5%。再比如2017年Q2，新、旧口径下GMV分别为3353亿和2348亿，新口径高1005亿，增幅达42.8%。
二是下滑慢。2018年Q1，GMV同比增长30%，比营收增速低3个百分点。到了2018年Q3，营收增速下滑到25%，GMV增速还有31%，反而高出6个百分点。
出于两方面的原因，GMV对判断电商平台投资价值的重要性已大不如前——
第一，GMV属于非会计准则数据，各电商平台统计方法大相径庭且秘而不宣，缺乏横向可比性；
第二，电商平台在披露GMV时半遮半掩。例如京东过去会披露GMV的构成，自营是多少、第三方卖家是多少。或者从另一个维度披露3C和家电占多少，日杂百货占多少。如今只抛出一个不知道怎么算出来、不知道构成的“阿拉伯大数”，想让投资者明白还是糊涂？ 
战略转型进行时
按照属性，京东营收可分为两大块：商品销售，即自营业务取得的销售收入；服务收费，即为开放平台第三方卖家提供服务(如广告、物流等)收取的费用。2018年Q3，京东商品销售(即自营)收入939亿，同比增长22.8%；服务性收入109亿，同比增长49.4%。
在过往九个季度中的六个季度，服务性收入增速超过商品销售收入，说明京东大力拓展第三方卖家的数量，并不遗余力地让他们更多地“享受”服务。
最近四个季度，服务性收入增速更把商品销售远远抛在后面。2018年Q1，京东两类收入的同比增速分别为60%和31%。
进入2018年，服务性收入增速也开始显著下滑。Q3的服务性收入110亿，同比增速比Q1低了11个百分点。
卖商品毛利润率太低，卖服务才能赚钱，京东正处在从卖商品到卖服务的战略转型中。停止披露自营、第三方的GMV数据，在面向公众的宣传中淡化自营与第三方的差异，都是为战略转型服务的。
最后提一句：京东自营仍以电器为主要品类。2015年，电器占比80%，2018年H1降至69%。

除非出现奇迹
京东赚不赚钱，看下面这张图可以一目了然：蓝色折线代表毛利润率，彩色堆积柱形图代表覆约、市场营销、研发及行政费用合计占营收的比例。折线高于堆积柱形的季度，京东获得经营利润，反之则亏损。 
京东一直在努力扩大服务性收入占比，而服务性收入的毛利润率远高于商品销售，但总体毛利润率起起伏伏总是上不去，唯一的解释是自营业务毛利润率越来越低。
与此同时，各项费用占营收的比例又降不下来。#图中的数据刚性十足#
于是就这样僵持了下来。这种局面是京东商业模式决定的，偶有不到一个百分点的经营利润，下个季度又陷入连续亏损。
通过长期观察，基本可以认定：除非出现奇迹，让“商品销售+服务”业务组合的毛利润率显著上升或者覆约、市场营销等费用大幅降低，京东模式不可能出现持续性盈利。
至于通过非经常性损益取得“净利润”或者“非”出Non-GAAP利润，都不是真正的“扭亏为盈”。比如2018年Q3，京东确认了34.3亿“其它收益”净值，从“经营亏损6.5亿”摇身一变为“净利润29.3亿”。 
京东一直在寻求突围路径，比如做大金融、物流服务。因为如果仅以自家电商平台的卖家、买家为服务对象，“钱景”非常有限，因为生态圈偏小。但要让京东电商生态圈以外的潜在客户使用京东提供的金融、物流服务谈何容易。
首先要有巨额投入，比如涉足快递就要在物流能力上全面向顺丰看齐，不能只建仓库。
其次是获客，捏住卖家的货款可以让他们“享受”京东的金融服务，到社会上如何让与京东没有关联的商家、消费者成为客户？
最后是确保有利可图。做这么年电商赔本赚吆喝，做金融、做物流就赚钱了？现有模式赚不到钱，通过模式升级、战略转型实现可持盈利也颇为渺茫。
胜负手或出现变故
京东2018年Q2财报披露后，虎嗅一篇文章称囤货是京东的“胜负手”，原因有三：
第一，囤货能“以储代运”改善用户体验。无须具备顺丰强大的干线物流能力，预先把贷囤在前置仓库，然后在第一时间送达下单用户。
第二，可以绑定商家。价值百万、千万甚至上亿的商品压在京东仓库里，由不得商家“任性”！
第三，囤货在客观上给供应商制造资金压力，有机会将他们转化为京东金融的用户。
将仓库面积从1000万平米扩大到5000万平米是京东最重要的决策。
值得注意的是，2018年第三季度京东仓储面积的增加速度大幅放缓。
2018年二季度末，京东旗下仓库总面积1160万平米，较2017年末增加160万平米，平均每月新增27万平米。
2018年三季度末，仓库总面积为1190万平米，平均每月10万平米。不知与刘强东“出事儿”是否有关。再观察两三个季度，仓储面积增速不能恢复的话，说明京东的战略发生了变化。
京东存货的账面值并未与仓储面积同步增长。2017年末，仓库面积1000万平米，存货账面值417亿，2018年9月末仓库面积1190万平米，存货账面值反降至399亿。说明自营业务增长缓慢而第三方卖家把货囤到京东仓库里的积极性又不高。辛辛苦苦建好的仓库空置率越来越高。
自营商品入库即在负债栏形成京东对供应商的“应付账款”，在资产栏形成“存货”。第三方卖家的货，在京东收到消费者付款之后，也会形成“应付账款”(平均账期约为2个月)。
京东大建仓库的目的之一就是聚敛“应付账款”，借鸡生蛋，用供应商的赚去赚供应商的钱。但这这方略的进展并不顺利。
京东应付账款余额于6月末达到峰值875亿后，亦开始回落。2018年9月末为782亿。
仓库面积不到1200万平米，距5000万平米还差得远，但在囤货和聚敛“应付账款”方面已经力不从心。外媒称京东正寻求将250万平米仓库出租以减少亏损，想必是空穴来风。仓储面积增速大幅放缓、仓库空置率提高、应收账款余额回落，是京东在控制节奏？是季节性波动？还是京东的“胜负手”要哑？不出半年，应该可以得到结论。
站在旁观者的角度，“建设5000万平米仓库”这事越来越不靠谱了。
京东没有奇迹。

沪深交易所上周五正式发布“退市新规”，明确上市公司涉及重大违法强制退市的情形。昨日开盘，此前被市场热炒的ST板块遭受重挫，多只ST股“先跌为敬”。此前因涉及重大违法行为的*ST长生、*ST百特和金亚科技也已发布强制退市风险提示公告，称可能成为退市新规发布后首批被强制退市的股票。分析人士表示，对涉及重大违法的股票采取直接退市的措施，有利于A股市场长期可持续发展，真正实现优胜劣汰。
三家公司或被强制退市
上周五，沪深交易所分别发布了《上市公司重大违法强制退市实施办法》(以下简称《实施办法》)，并修订完善《股票上市规则》、《退市公司重新上市实施办法》等规则。两大交易所发布的退市新规，对上市公司除构成欺诈发行、重大信息披露违法外，还明确了上市公司涉及重大违法强制退市的情形。新规发布当晚，深交所同时启动了对长生生物重大违法强制退市机制。深交所发布的公告表示，今年10月16日，长生生物主要子公司因违法违规生产疫苗，被国家药品监督管理部门作出吊销药品生产许可证的行政处罚决定，并处罚没款91亿元。因此，长生生物触及“五大安全”等重大违法行为被强制退市的情形。*ST长生昨日起停牌，深交所上市委员会将在15个交易日内形成初步审核意见，并决定是否对其股票实施重大违法强制退市的决定。目前，*ST长生已发布存在被暂停上市或终止上市的风险提示公告。
除*ST长生外，金亚科技和*ST百特也公告可能被暂停上市或终止上市的风险提示。今年6月25日，金亚科技因涉嫌欺诈发行股票等违法行为，被证监会移送公安机关。*ST百特则在7月4日因涉嫌构成违规披露、不披露重要信息罪，被证监会移送公安机关。目前两家上市公司继续维持停牌状态，如人民法院作出有罪裁判且生效，将依据新规判断是否构成重大违法强制退市情形。
根据新规，除欺诈发行外的其他重大违法退市的公司申请重新上市，时间间隔将由1年延长为5年；而因欺诈发行而退市的公司不得重新上市，一退到底。也就是说，涉嫌欺诈发行的金亚科技若被强制退市，将同时失去重新上市的机会。*ST长生和*ST百特若被强制退市，重新上市需要等到5年之后。
多只ST股跌停
受退市新规影响，ST板块一改此前的炒作行情。昨日，ST中安、*ST天马、*ST龙力、*ST工新、*ST德奥等8只ST股跌停，此外ST云网、*ST巴士、*ST圣莱等15只股票跌幅超过2%。
此前，A股市场重组并购预期改善，炒壳概念持续升温，ST股也成为游资的青睐对象。ST板块自10月19日起连续上涨，截至上周，累计上涨已经达到30.39%。板块内多只ST股更是出现连续涨停，如昨日跌停的*ST天马从10月中下旬触底1.41元后一路飙涨，最高达到2.40元，累计涨幅超过70%，其中连续三个交易日涨停板。11月12日当天，ST板块更是一度出现53只ST股集体涨停。
尤其是*ST长生也于11月8日后连续7个交易日涨停，期间累计反弹幅度已逾40%，累计成交额达到17.1亿元。昨日*ST长生停牌，被启动强制退市机制，这意味着近期参与炒作的资金，将全部被困无法离场，炒作退市股的风险暴露无遗。
银泰证券投资顾问徐春晖向信息时报记者表示，退市新规的发布对于*ST长生来说是一个致命的打击。前段时间由于重组并购预期改善，市场启动了“炒壳”概念。ST股票因为此前已经历大幅下跌，市值较小，很容易被市场炒作。随着新规的出台，资金应该会撤离ST板块股票。一般来说，ST板块的上市公司往往存在一定问题，尤其是带星的ST股票。以往市场喜欢炒作ST股，是因为A股退市的股票不多，有很多人愿意赌ST股的“反转”。如今退市新规出台后，A股市场出现重大违法股票退市将逐步成为常态，ST板块股票被强制退市的风险也将会大幅提高。
今年已有5家公司启动退市
除*ST长生外，今年以来，在严格执行退市制度的基础上，已先后有烯碳退、退市吉恩和中弘退等上市公司被强制退市。前海开源基金总经理杨德龙向信息时报记者表示，将来退市或成常态化，这对于乱象频发的A股市场来说，应该说是一剂猛药，有利于保护中小投资者的利益。“对于一些常年亏损，符合退市条件，或者是违法违规的公司，采取直接退市的措施，这有利于A股市场中长期的可持续发展，同时会实现优胜劣汰，让好的公司留在市场上，让绩差股直接退市。”杨德龙说。
此次退市新规，在原来的欺诈发行和重大信息披露违法两大领域的基础上，还将上市公司涉及“五大安全”的重大违法行为纳入退市情形。这也意味着退市制度覆盖的重大违法行为将进一步扩大。东吴证券高级投资顾问潘绍昌向信息时报记者表示，增加“五大安全”的重大违法行为退市情形，将极大地增加上市公司以及管理层、大股东的犯罪成本，有利于净化社会风气，提高上市公司的社会责任意识，这对于完善上市公司治理和市场氛围，将起到积极作用。
退市新规要点
1。退市效率提高。将重大违法退市情形的暂停上市期间，由12个月缩短为6个月；重大违法的公司被暂停上市后，不再考虑公司整改、补偿等情况，6个月期满后将直接终止上市。
2。退市力度加大。因欺诈发行而退市的公司不得重新上市，一退到底。其他重大违法退市的公司申请重新上市，时间间隔由1年延长为5年。
3。退市范围扩大。明确了4种重大违法退市情形，即首发上市欺诈发行、重组上市欺诈发行、年报造假规避退市以及交易所认定的其他情形。同时新增涉及国家安全、公共安全、生态安全、生产安全和公众健康安全、证券市场等领域被强制退市的情形。
4。退市依据增加。各类行政机关是依法对涉及“五大安全”实行监督管理的行政执法机关，人民法院是判断和认定上市公司是否负有刑事责任的司法机关，因此退市新规将增加以相关行政机关的行政处罚决定和人民法院的生效裁判为依据。  


近期，广东、北京、浙江等多地国资入股民营上市公司的情况受到广泛关注。国资委副主任翁杰明日前对媒体表示，A股市场并购上市公司控股权项目确实大幅增加，其中，国企并购民营上市公司项目占并购项目总量的32%，民营企业并购民营上市公司的项目占比为61%。
逾六成央企资产进入上市公司
11月14日，国务院国资委举行媒体通气会，通报国有企业混合所有制改革情况。会上披露，国资委将更大力度更深层次推进国有企业混合所有制改革，实现国有资本与其他各种所有制资本取长补短、相互促进、共同发展。数据显示，大多数国有企业已在资本层面实现混合。从产权层面看，截至去年年底，国资委监管的中央企业及各级子企业中，混合所有制户数占比达到69%，省级国有企业混合所有制户数占比达到56%。从所有者权益层面看，去年年底，中央企业所有者权益总额17.62万亿元，其中引入社会资本形成的少数股东权益5.87万亿元，占比33%；省级国有企业所有者权益总额17.7万亿元，其中少数股东权益超过4.7万亿元，占比26.6%。
同时，上市公司已成为国有企业混改的重要载体，国有企业主要优质资产都已进入上市公司。截至去年年底，中央企业资产总额共计54.5万亿元，其中约65%已进入上市公司，比2012年年底增长了11个百分点；省级国有企业约40%的资产进入了上市公司，其中上海、重庆、安徽等地均超过了50%。此外，翁杰明在回应媒体时表示，上海、深圳等地国企采取相应方法参与上市公司改造，一大特点是对于股权质押的解套，客观上有利于帮助民营企业解决现有困境。企业运行正常后，在符合市场和企业发展规律基础上决定国有资本去留。
十余家广东公司受到国资青睐
羊城晚报记者梳理了近期国资接盘广东上市公司股权情况，据9月以来广东上市公司发布最新重组公告不完全统计，已有包括英唐智控、万润科技、欧浦智网、全通教育、智慧松德、易事特、宝莱特、达华智能、怡亚通、金明精机、科恒股份、鸿利智汇等十余家广东上市公司被国有资本“相中”。上述驰援广东上市公司的国资以广东各地市国资为主。比如，11月12日，欧浦智网公告称，公司控股股东中基投资与顺控城投置业(佛山市顺德区国资办公室旗下公司)签署协议，顺控城投置业拟承债式收购公司房屋、土地使用权等资产，并受让公司部分股东的股权。若协议顺利实施，顺控城投置业将成为公司控股股东。
11月6日，智慧松德公告称，包括公司控股股东、实控人郭景松在内的多名股东，拟合计转让18.83%的股份给佛山公控，佛山公控为佛山市国资委100%控股的公司。
11月8日，全通教育公告称，公司控股股东、实控人陈炽昌拟将5.18%的公司股份转让给中山教育科技股份有限公司，中山教科成立于2016年，直属于中山市国资委。
 除了广东国资“相中”本土上市公司外，不少广东以外地区的国资也青睐广东上市公司股权。比如，日前深圳上市公司万润科技公告称，实控人李志江家族拟向湖北国资委旗下的宏泰国有资本投资运营集团转让20.21%的股权；中山上市公司达华智能也公告称，实控人蔡小如拟将其持有的公司2.58亿股股份转让给福州市财政局下属平台福州金控；广州花都上市公司鸿利智汇或将迎来泸州国资入主。

今年11月6日，证监会发布被称之为“史上最严”的停复牌新规，对重大资产重组停牌进行规范。新规发布后，A股一批上市公司火速复牌，仅9个交易日就有39只个股复牌，其中停牌天数超过100天的个股就有11只。整体看，市场对这些停牌“钉子户”并不看好，本月共有20家停牌超过一个月的公司相继复牌，复牌后的平均跌幅达到14.94%。
新规过后掀起复牌高潮
此轮A股出现复牌潮的直接原因是11月6日，证监会发布了《关于完善上市公司股票停复牌制度的指导意见》。新规重点针对重大资产重组停牌进行了相关约束，一是压缩重大事项停牌期限。提出了“交易所应当进一步缩短上市公司因重大事项申请股票停牌的期限，明确各类型重大事项停牌的最长期限”。这意味着，很多上市公司难以再上演以前动辄一年的任性停牌。
同时，证监会要求强化上市公司股票停复牌信息披露要求。以往部分上市公司在停牌期间披露的信息“含金量”较低，投资者很难从中获得明确的信息和市场预期，可能存在信息披露不完全的问题。现在，证监会要求上市公司因筹划重大事项提出股票停牌申请的，应当根据交易所的规定，披露重大事项类型、交易标的名称、交易对手方、中介机构情况、停牌期限、预计复牌时间等信息。信息披露内容应当明确、具体，不得含糊、笼统。
在“最严停复牌新规”发布之后，A股一批上市公司火速复牌。仅在11月6日至11月18日的9个交易日内，A股市场共有39只个股复牌，其中停牌天数超过100天的个股就有11只。截至11月18日，在过去一个月内复牌的A股个股共有100只，其中停牌超过100天的个股共有27只。
11月16日，停牌逾2年的沙钢股份复牌，并给出了调整后的重组预案，仅收购苏州卿峰100%的股权，不再收购德利迅达88%的股权。至复牌时，沙钢股份已经连续停牌788天，成为A股市场的“停牌钉子户”之一。而在停牌新规发布的前一天，停牌长达489天的万达电影终于复牌。万达电影收购万达影视过程不可谓不漫长，从2016年2月开始停牌重组直至2016年5月公布重组预案，2016年8月中止重组，再到2017年7月再度停牌筹划重组，2018年11月5日再做调整，历时两年多。
11月7日，已经停牌了近五个月的世纪华通复牌，成为“最严停复牌新规”发布后首个复牌的停牌百天以上的个股。11月8日，自5月24日起停牌筹划重组的海南橡胶在停牌了167天后终于复牌。11月12日更是有三只停牌百天以上的个股复牌，分别是经纬纺机、卓翼科技和天津磁卡，其中经纬纺机自2018年3月12日开始停牌，累计停牌已经超过245天，卓翼科技和天津磁卡的停牌天数分别为182天和174天。其中，经纬纺机收购中植集团所持有中融信托相关股权事宜最终宣告终止而复牌，卓翼科技披露了并购重组预案修订稿后复牌，天津磁卡也是在披露了收购天津渤海石化有限公司股权和配套募资的方案后复牌。
有公司未披露方案即复牌
值得注意的是，不少上市公司在近期复牌，但复牌时并未披露具体的重组方案。比如东方金钰，在停牌筹划逾9个月后，11月1日晚间披露公告表示，鉴于市场环境变化，部分标的资产存在质押、冻结等原因，公司决定部分标的资产将不再纳入本次重组交易范围，同时公司正积极与交易对方协商优化交易对价的支付方式。重组方案重大调整及继续推进，仍存在重大不确定性，然后该股在11月2日复牌。
同样情况还出现在金浦钛业、天业通联上，11月13日，金浦钛业发布复牌公告称，将继续积极推动与古纤道新材料的重大资产重组工作。11月4日，天业通联公告将于11月5日起复牌，同时发行股份收购晶澳太阳能的重大资产重组事项持续推进。
 从复牌股的市场表现上看，投资者整体对于长期停牌的“钉子户”整体并不看好。本月共有20家停牌超过一个月的公司相继复牌。截至11月18日收盘，上述20家公司中共有14家公司复牌至今累计股价下跌，10家公司累计跌幅超过20%，新光圆成、东方金钰更是分别累计下跌57.38%和50.20%，位居榜首。而相对大盘走势来看，也有14家公司复牌后股价相对大盘累计下跌，10家公司相对跌幅超过20%。

11月15日，新华社发布《中共中央国务院关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》，《意见》在提出学前教育新的发展目标的同时，还要求社会资本不得通过兼并收购、受托经营、加盟连锁、利用可变利益实体、协议控制等方式控制国有资产或集体资产举办的幼儿园、非营利性幼儿园。
对于已处于资本市场的相关企业而言，这一政策影响巨大。《意见》要求民办园一律不准单独或作为一部分资产打包上市，同时，上市公司不得通过股票市场融资投资营利性幼儿园，不得通过发行股份或支付现金等方式购买营利性幼儿园资产。
受此影响，作为A股“幼教一哥”的威创股份( 002308 )11月16日全天封死“一”字跌停。11月19日早间，威创股份发布公告，对政策的影响进行了说明。
幼教营收占比51%
公告显示，威创股份自2015年开始就战略进入幼教行业，分别收购了红缨教育、金色摇篮、可儿教育、鼎奇教育四大核心教育品牌，在以上品牌基础上架构起公司幼教业务体系，为幼儿园提供品牌授权等在内的综合性服务和商品销售。
2018年1-9月，公司幼教业务共实现营业收入4.21亿元，占公司营业总收入51%。其中，幼儿园服务性收入占比为44%，幼儿园商品销售收入占比为42%，非幼儿园相关收入占比14%。2018年半年报显示，威创股份旗下已经管理和服务5200家幼儿园，是目前学前教育领域管理和服务幼儿园数量最多的公司。
对于《意见》的发布，威创股份首先表示坚决拥护，已迅速组织管理层认真深入学，并积极与相关主管部门沟通，持续跟进后续相关细化规定，对自身已有业务开展全面自查，确保完全贯彻落实《意见》精神，保证合法合规经营。
关于《意见》对公司的影响，威创股份表示需要在进一步了解相关政府部门后续实施细则及实施结果的基础上进行综合评估。目前公司预计《意见》对2018年的收入和利润不会产生重大影响。
加大儿童成长场景投入
按照《意见》的要求，上市公司继续收购营利性幼儿园资产扩大规模的这条路径已被彻底堵死。但威创股份表示将基于自身的战略布局和能力积累，探索更多层次更多维度为儿童成长提供服务的发展模式。
首先，威创股份称将加大对其他儿童成长场景的投入，如早教、社区学校以及其他儿童艺体培训领域。截至2018年6月30日，金色摇篮早教项目合作客户已达173家，覆盖了全国27个省市自治区；安特思库儿童成长馆作为公司艺体培训的重要载体，合作客户已达406家，覆盖了全国32个省市自治区。
2018年9月18日，公司与凯瑞联盟签订合作协议，双方约定自2018年9月至2021年8月的三年内公司至少投建30家“芝麻街英语”深度服务直营店，预估需投入资金1.5亿元。此外，公司2017年度非公开发行股票募集的其余资金，将按照披露的使用规划陆续投入儿童艺体培训其他领域的项目。
另一方面，威创股份表示将加大科技方面的投入，转化为相关的产品与方案，直接服务于家庭及儿童，升级为学前教育综合服务商。
此外，公司目前正在推动以科技手段升级园所服务体系，智慧幼教管理服务体系已完成产品研发及第一阶段的落地实施，已覆盖近1000家幼儿园，初步实现规模化部署效应；公司投资的中国最大的幼师服务平台已帮助超过200万幼师进行在线学和分享。公司还投资了家园共育信息化平台贝聊，与其合作推出威创家长工作平台，目前已服务约80万家庭。
高端园业务或受冲击
虽然威创股份预计2018年的收入和利润不会产生重大影响，但对于未来长期的发展，公司也很难给予确定的预期。
作为上市公司，威创股份从“门外汉”到国内管理和服务幼儿园数量最多的公司，只用了短短三年，这三年内几乎全部都是通过并购来实现。如今《意见》的公布，则彻底斩断了公司未来外延式发展的预期，资本市场赋予公司高成长的预期也将被重估。
进也难进，退亦难退。11月16日早间，同为涉及幼教概念的群兴玩具( 002575 )发布公告，宣布立即终止此前曾于今年7月披露的拟成立群兴彩虹蜗牛幼儿园并购基金的计划，并强调没有在学前教育领域投入任何资金。
威创股份显然没有这么幸运，公司目前已经管理和服务的5200家幼儿园不可能随着一纸公告而消除影响。即便公司有意向退出这一领域，相关资产如何变现也成为一个难题。
同样受到《意见》影响，即使威创股份想要出售手中的幼教资产，也成为一个难题：一方面具有财力的其他上市公司失去了接盘的资格，而非上市企业也缺乏接盘的意愿——由于幼教资产无法被资产证券化，回报周期将被大幅拉长。
不仅如此，由于《意见》提出，到2020年普惠性幼儿园的覆盖率要达到80%，对于民众而言，这是显而易见的惠民政策，但对于经营中高端盈利性幼儿园的威创股份而言，这将意味着公司的拓展空间和盈利空间被大幅压缩。2018年半年报显示，威创股份目前托管的幼儿园主要集中在以北京为代表的一二线城市，且托管加盟园整体定位于中高端幼儿园。
 一位教育行业资深人士向记者表示：“国家在着力推广普惠园的同时，很可能会挤掉大量原来做高端幼儿园的空间，大力推广普惠园，让老百姓能得到更多的实惠，这是国家的初衷。”

西北轴承->G西轴->西北轴承->*ST西轴->西北轴承->宝塔实业->*ST宝实 

宝塔实业(000595.SZ)实控人孙珩超涉嫌刑事犯罪的消息，引得其在11月19日早盘以近8%的跌幅开盘。11月19日，宝塔集团有关负责人对21世纪经济报道记者表示，据初步所知，孙珩超涉嫌刑事犯罪主要因为集团下属财务公司承兑汇票逾期引发的法律责任。但截至目前，律师尚未能获准会见孙珩超本人，也未收到有关法律文书，因此，有关案件的具体情况尚不了解。
“公司的生产经营目前正常，”上述宝塔集团负责人说，“根据孙珩超的授权，公司成立了三人领导小组，目前具体负责集团的整体运营。”
孙珩超其人生于1960年的孙珩超，在1983年大学毕业后，曾短暂在宁夏中卫县检察院工作，随后赴兰州大学任教，直到1997年选择回到宁夏银川，并创办了宝塔集团。
公开资料显示，宝塔集团为一民营石化集团，经过20年发展，除石化产业外，还拥有旗下金融、商贸、工程科技、教育、投资控股和新能源在内的其它六大产业。
2017年时，宝塔集团成功入选该年度中国企业500强名单，位列第318位，并在中国民营企业500强中排名第98位，及中国化工企业500强的第24位。
宝塔集团的迅速成长，也为孙珩超赢来了诸多个人荣誉。据宝塔集团官网披露，孙珩超系享受国务院特殊津贴专家，为“全国五一劳动奖章”获得者，并先后两次被国务院评为“全国民族团结进步模范个人”。而在最新孙珩超涉嫌刑事犯罪被带走前，今年10月在辉煌60年影响宁夏经济100品牌高峰论坛上，宝塔集团还荣膺了杰出贡献奖，身为集团董事局主席的孙珩超还荣获优秀企业家称号。
对于此次孙珩超案件或涉及的宝塔集团下属财务公司承兑汇票逾期问题，21世纪经济报道记者了解到，今年7月，宝塔集团下属财务公司曾在官网发布公告称，因工作失误，其未能对风控兑付问题进行严格统筹，造成持有宝塔票据的客户未能如期兑付。
随后，宝塔集团又披露称，计划分三种情况对财务公司票据兑付情况进行解决处理，其中10万元以下于当周兑付，10万-50万于7月中旬兑付，其余投资机构则在7月下旬至8月20日前进行兑付完毕。但最终，上述兑付承诺似乎未能兑现，至11月17日宝塔集团披露的一份公告显示，集团仍在积极筹集兑付资金，制定兑付原则和可行的兑付方案，并适时公布。
一个有意思的细节是，在宝塔实业披露孙珩超被带走调查消息的同时，上市公司另一位高管，担任董事及副总经理的郝莉萍宣布辞职，辞职后将不再公司担任任何职务。
同时今年9月，宝塔实业原总经理周家锋也选择了辞职，但辞职后仍在上市公司担任董事职务。
对此，宝塔实业证券部人士对21世纪经济报道记者表示，郝莉萍的辞职与孙珩超的事件没有关系，只是时间上的巧合，并且孙珩超仅是控股股东层面的情况，并不会对上市公司造成影响，公司目前的经营也一切如常。
百亿债务压身
在孙珩超因涉嫌刑事犯罪被带走调查之前，除宝塔集团下属财务公司出现票据兑付问题外，有关集团的债务问题更早已有多个迹象显现。
天眼查信息显示，目前宝塔集团已被最高人民法院列为失信被执行人，作出裁决的法院为宁波市慈溪法院，涉及事项则是因为其“有履行能力而拒不履行生效法律文书确定义务”。而就宝塔实业方面，宝塔集团作为其控股股东，持有上市公司的股权也已遭到轮番冻结。数据显示，10月下旬，因合同纠纷，张家港人民法院和海口中级人民法院曾先后轮候冻结宝塔集团持有宝塔实业的4.054亿股，均占其持有宝塔实业股份总数的100%，占公司股份总数的 53.05%，轮候冻结期限36个月。
此后虽经宝塔集团协商，张家港人民法院解除了上述股权冻结，但其持有宝塔实业的所有股权仍处于被轮候冻结状态。
实际上，根据上清所披露的一份宝塔集团2018年三季度财务报告显示，截至今年9月30日，以合并资产负债表计算，集团负债合计高达340.56亿元，较期初余额增长26.56亿元。其中流动负债合计259.35亿元，与期初相差无几。
不过，宝塔集团的资产负债率却并不高，仅为50.94%(负债合计340.56亿元，资产总额668.50亿元)，但较2017年底的49.28%仍呈现一定程度上升趋势。
同时，21世纪经济报道记者注意到，在宝塔集团负债表中，增长较快的一项即是应付票据。数据显示，至9月底宝塔集团该项数据高达164.10亿元，期初则为145.66亿元，这意味着仅在不到一年时间中，就增长高达20亿元。
 “以往公司也曾出现过暂时性的资金紧张情况，宝塔集团都能够妥善解决。但在今年上半年以来去杠杆的大环境下，加之企业经营压力，集团下属财务公司承兑汇票自6月出现了逾期情况，在从6月至11月期间，宝塔集团一直在通过自身努力进行兑付，但兑付速度以及融资没有达到预期计划，以致出现违约情况。宝塔集团正在努力，想方设法解决目前面临的问题。”上文提及的宝塔集团有关负责人说，“今年以来集团一直在积极引入战略投资者，计划对宝塔进行重组。现在仍然会按照集团董事局的发展思路继续积极开展引战重组工作。”


多起上市公司“纾困”白热化进行中。
11月18日晚间，*ST尤夫(002427.SZ)公告称，收到间接控股股东苏州正悦企业管理有限公司的通知，北京航天智融科技中心(有限合伙)拟通过包括但不限于接受苏州正悦委托的尤夫控股100%表决权、收购苏州正悦持有的尤夫控股100%股权等方式，以获得上市公司控制权。目前，苏州正悦、航天智融及上市公司控股股东湖州尤夫控股，已经在11月16日签署了《*ST尤夫控制权转让的意向协议》。
实力国资系出手？
从公开信息来看，这位拟接盘方航天智融，背景并不简单，其上溯股东与一家大型国企中国航天科工集团关系密切。
天眼查信息显示，航天智融的两大股东分别为航天科工投资基金管理(北京)有限公司和北京航天融创科技中心(有限合伙)，分别持股50%。
航天科工投资基金管理(北京)有限公司第一大股东为航天科工资产管理有限公司，持股40%。航天科工资产管理有限公司由中国航天科工集团联合所属十一家成员单位共同发起设立，是中国航天科工集团公司的投融资平台，其中，中国航天科工集团持股44.06%。
根据官网，中国航天科工集团是一家大型国企，前身为1956年10月成立的国防部第五研究院，先后经历第七机械工业部(1981年9月第八机械工业部并入)、航天工业部、航空航天工业部、中国航天工业总公司、中国航天科工集团公司等历史沿革。
目前，其由总部、6个研究院、17个全资或控股公司及直属单位构成。境内共有500余户企事业单位，现有员工15万余人。
值得一提的是，该国资拟获得*ST尤夫控制权的计划早在今年3月便有端倪。
今年3月23日，继实控人颜静刚被证监会立案调查，且财报被会计师出具“无法表示意见”、陷民间借贷纠纷等一连串危机后，*ST尤夫披露了两则利好消息：一、苏州正悦与航天科工资产管理有限公司签订了《收购意向协议》；二、第三大股东中融国际信托、晋中银行、华融粤控、西藏鼎鑫等投资人有意向设立解困基金，期限5年，规模暂定64亿元。
不过，11月19日，上海一位投行人士向21世纪经济报道记者分析指出，上市公司的意向性协议存在较大的不确定性，未看到交易价格等细节之前，其表示“倾向于观望”。
此外，*ST尤夫近日得到一项专项解困基金的举牌，其背后真实目的也被市场质疑。
就在十二天前，上海垚阔企业管理中心(有限合伙)称以自有资金增持*ST尤夫1990.78万股，达到5%的举牌线。
对于举牌目的，权益变动书指出，上海垚阔是金融机构以及企业联合设立的，旨在响应党中央关于金融工作服务实体经济的指示精神，以及国家发改委、证监会等部门鼓励市场化债转股的号召，帮助尤夫股份解决或有事项，使之恢复正常经营的专项解困基金。
只不过，相比3月公告中暂定64亿元的规模，这只在今年9月21日发起的 “专项解困基金”的实际规模缩水不少，仅为9.1亿元，且出资人也发生了变动。
但上海垚阔的背景很快遭到市场质疑。
作为颜静刚控制的资本棋局，其通过“中技系”掌控了“三驾马车”，包括*ST尤夫、富控互动(600634.SH)、宏达矿业(600532.SH)。上海垚阔的法人代表黄婧正是中技系背景出身，2011年5月至2014年1月任上海中技投资控股股份有限公司的证代，她同时也是基金另一发起人上海泓甄帝通的执行董事。
11月19日下午，21世纪经济报道记者多次致电尤夫股份证券事务部，但电话无人接听。
地方总动员
除了仍显疑云的*ST尤夫外，又有数家企业获国资纾困。
11月18日晚间，润和软件(300339.SZ)宣布，南京国资通过旗下混改基金，启动战略投资。此次交易中，润和软件第二大股东宁波宏创将向混改基金转让所持润和软件4000万股股份，占公司目前总股本5.02%。
根据润和软件2018年第三季报，截至9月底，其第五大股东持股比例在4.5%左右，也就是说，混改基金入股润和软件后，将跻身前五大股东名单。
本次交易价格10元/股，较该股16日收盘价11.04元/股折价9.42%，转让价款合计4亿元。
普路通(002769.SH)也在18日晚间公告，以3.45亿向广州市政府出让控制权。
公告显示，公司实际控制人陈书智、大股东张云与广东省绿色金融投资控股集团签署了《股份转让协议书》、《表决权委托协议》。完成后，广东绿色投控合计持股10.66%，上述转让价款合计3.45亿元；同时，陈书智将其在股份转让后所持剩余19.18%股权所对应的全部表决权，也委托给广东绿色投控行使。
公开信息显示，广东绿色投控的控股股东为广州金融控股集团有限公司，其实控人为广州市人民政府。因此，上述股权及表决权变动后，普路通的实控人将变为广州市人民政府。
广东绿色金控官网称，“双方基于发展战略、合作共赢前景的理解与共识，为进一步提升上市公司竞争力与盈利能力，充分发挥双方优势，开展战略合作。”
 11月19日，普路通股票开盘即涨停，收盘报8.15元/股，总市值达30亿元。

记者从深圳国资委获悉，11月21日上午，投控共赢股权投资基金、投控中证信赢股权投资基金签约仪式在投资大厦举行。投控共赢股权投资基金由投控公司联合建信信托、鲲鹏资本、国信证券发起设立，总规模为150亿元。投控中证信赢股权投资基金由投控公司联合中信证券发起设立，总规模为20亿元。这两只基金是全国首批按照市场化原则设立的上市公司纾困私募基金。

智能手机制造商小米公司的估值已经接近互联网巨头腾讯和阿里巴巴的水平。这样的估值是否合理，则有待其业绩来加以更为明确的注解。小米的互联网服务业务是否有增长，有多少营收来自硬件，投资者将从下周一晚间公布的业绩中了解到答案。创始人雷军将小米描述为创新驱动的互联网公司，但在过去两个季度，互联网业务平均仅贡献了总营收的9.2%，雷军承诺利润率不超5%的智能手机业务则贡献了70%以上。
市场对这样的愿景抱有疑虑，使小米股价自7月初香港上市以来累计下跌24%。不过彭博追踪的24位分析师中有18位给予小米买入或相当于买入的评级，12个月目标价均值预示该股有近50%的上涨空间。
Kaiyuan Capital Ltd。表示，眼下对投资者来说仍非进场良机。
“该股可能还是存在高估，但更令人担忧的是，公司管理层的公开说法与公司表现脱节，”Kaiyuan的董事总经理Brock Silvers说。“小米管理层对公司策略的解释有时不能完全令人信服，而市场仍在寻找支持公司观点的业绩表现”。
一些多头相信小米的估值有吸引力，投资者担忧错了对象。小米12个月远期市盈率为21倍，相比而言，苹果的12个月远期市盈率仅为14倍，腾讯和阿里巴巴均为26倍。花旗上周启动对小米的追踪，初始评级为买入，称小米估值没有真正反映出公司的实力。花旗分析师William Yang和Andre Lin在报告中写道，小米有海外机遇，有能力以低廉的价格吸引顾客，从而为其互联网服务业务提供庞大的现成用户基础。
 但分析师同时表示，由于交易历史尚短，小米股票具有较高风险。

小米与美图合作传闻终于落地。11月19日，小米集团公告与美图公司签订战略合作框架协议，小米将获得美图手机品牌和相关影像技术，以及大部分智能硬件的30年全球独家授权。与此同时，小米与格力之间的竞争也进入冲刺阶段。当天，小米发布2018年三季度财报，当季实现营收508亿元人民币，同比上涨49.1%；经调整利润29亿元，同比增长17.3%。前三季度实现营收1304亿元，同比增长64.1%。而格力电器日前发布的三季报显示，前三季度实现营收1487亿元，双方差距进一步缩小，“战绩”将在最后一个季度见分晓。
根据小米与美图之间战略合作协议，未来所有美图品牌智能手机(美图V7型号除外)，小米将负责合作智能手机的设计、研发、生产、业务运营、销售和推广，而美图负责合作智能手机镜头中与图像相关的某些算法和技术。此外，美图品牌的一系列智能硬件产品也将独家授权小米使用。
小米集团CFO周受资在财报电话会议上向《证券日报》记者透露，双方的合作分为两个阶段，第一个阶段为5年时间，双方合作的智能手机销量达到指定数量，美图可获得每部手机毛利润10%的分成，或累计支付到一定金额。第二个阶段为剩余25年时间，小米须就每部合作智能手机向美图支付特定美元金额，每年保底金额为1000万美元。但5年后双方可选择是否进入第二个阶段。
“与美图的合作主要是出于专注更好的服务女性用户群体考虑，在细分品牌市场多一张牌打，双方合作价值非常大。”周受资说。小米在公告中表示，与美图的合作将有助于提升拍照体验、赢得更多女性用户。这一系列多品牌策略，将有助于小米进一步扩大和丰富用户群体，为手机整体业务提供新的增长点。美图方面向《证券日报》记者表示，公司没有出售手机业务的计划。但也表示，美图手机的售后工作此前由美图公司生产和研发的美图手机由美图负责，与小米合作推出的美图手机由小米负责。
 值得注意的是，第三季度小米在全球范围内实现全面增长。此外，西欧市场的突破是本季度小米海外市场一大的亮点。而在国内市场，小米集团表示，已经在高端手机市场站稳脚跟。

11月19日，永辉超市发布报告称，从公司战略管理角度出发，公司决定将云超一、二集群进行合并管理，并任命李国为永辉超市执行副总裁兼云超总裁。据悉，永辉超市此前实行“集群制”，旗下业务主要被划分为三个集群。其中，第一集群业务覆盖重庆、四川、贵州、河南、河北、安徽、陕西、陕西八个中西部省市；第二集群业务覆盖广东、福建、浙江、上海、江苏、北京、天津、辽宁、吉林、黑龙江十个东部省市；第三集群重组原有总部各部门及事业部。
此次将云超一、二集群合并管理，也意味着永辉内部的管理架构有了较大调整。据北京商报记者了解，李国曾任永辉超市股份有限公司副总裁兼第一业务集群总经理、中百控股集团股份有限公司董事。自2001年8 月加入福州永辉超市有限公司起，历任福州永辉超市有限公司黎明店防损部员工、组长、领班；福建永辉集团有限公司国棉店、黎明店行政办公室主任、安全管理部经理；重庆永辉超市有限公司总经理助理、总经理。
 尽管还处在培育期的云创业务屡屡影响永辉总体业绩，但是云超板块近年来一直保持着较为强劲的增长。永辉2018年半年度报告显示，“云超”板块主要涉及红标店、绿标店共441家门店。2018年上半年，永辉在云超业务方面取得营业收入326亿元，同比增长19%，利润14亿元，同比增长29%。另外，门店通过管控生鲜库存、梳理生鲜定价、推行行销卖手等措施，使得生鲜及加工的毛利率在主营产品中增长最快，达到15%，提升了 1.66%。部分门店进行业态升级、动线优化、引入智能管理系统，推动手机端小程序的开发和运用，如手机盘点、手机价签、手机报障、补货助手、巡店助手等，提升业务效率。

11月19日，肉类冷冻食品企业海欣食品发布公告称，拟将持有的参股公司猫诚股份112.2万股(占比4.01%)，以600.27万元的价格通过盘后协议转让方式，转让给猫诚股份董事长、实际控制人汤圣平。交易完成后，海欣食品还持有猫诚股份33.65%股权，汤圣平持股比例将增至52.18%。
 转让公告显示，猫诚股份是一家休闲食品电子商务公司，主营饼干、糖果、果干蜜饯、肉类制品、饮品等约200个品牌、近1000个细分品类。2015年，海欣食品取得猫诚股份40%股权，并称此次收购有望在产品和渠道上实现双方互补，快速拓展电子商务销售渠道，同时也有利于公司休闲即食产品的开发和推广。而对于此次出售股权原因，海欣食品称是为了优化公司资产结构，集中资源发展主营业务，资金回笼有利于公司控制对外投资风险。海欣食品在2018年三季报中曾表示，猫诚股份可能存在长期股权投资减值风险，进而影响公司2018年度净利润。
 财务数据显示，猫诚股份2018年上半年营收为1.72亿元，同比增长14.09%；净利润为38.81万元，同比下降75.79%。截至2018年9月30日，猫诚股份相关的长期股权投资账面价值3823.43万元，若猫诚股份2018年度净利润未达预期，海欣食品将面临长期股权投资减值风险。

在筹划了15个月之后，11月16日，*ST厦华发布公告称，拟终止收购福光股份，这意味着当代系在控股*ST厦华后的第五次重组“告吹”。*ST厦华表示，此次重组因国内外市场环境及国内资本市场变化等原因影响，导致交易各方就交易对价等核心条款无法达成一致，经协议各方友好协商，拟决定终止本次重大资产重组。 

 
有市场人士认为，*ST厦华此次重组对于公司保壳有较大影响。对此，*ST厦华方面对《证券日报》记者表示，目前公司暂未有其它计划，主要专注现有业务拓展。值得一提的是，目前当代系旗下另两家上市公司也在筹划控制权转让事宜。有业内人士对记者分析认为，当代系或计划通过转让另两家上市公司缓解目前公司股权质押资金风险，保住净“壳”资产*ST厦华。
此次重组是当代系控股*ST厦华三年余以来的筹划的第五次重组，其中前四次均以失败告终。*ST厦华曾是一家知名的彩电生产上市企业，在连续亏损之后，2014年开始由当代系接盘并剥离了原主业。2015年3月份，*ST厦华公布首次重组计划，拟收购火瀑云100%股权，但未成功；厦华电子随后选择爱财网络作为重组对象，但因双方在估值作价等方面存在根本分歧而告吹；而紧接其后的苹果信息收购计划也未能成功；2016年3月份，*ST厦华再次筹划拟以18亿元收购数联铭品100%股权，但最终由于受到市场环境变化等因素影响，同样以失败告终。2017年7月份，*ST厦华开始停牌随后进入筹划重组阶段。并在同年12月30日发布了交易预案，拟以16亿元收购福光股份61.67%的股份。然而，在2018年11月16日公告了重组再次终止的消息。
据悉，*ST厦华在三年前完成原主业剥离之后，一直尚未注入其它业务，公司主要收入均来自贸易业务。11月18日，公司工作人员对《证券日报》记者表示，针对目前公司情况，也尚无其它措施，主要专注现有业务拓展。
据*ST厦华三季报数据显示，公司前三季度实现营业收入3121.1万元，归属净利润亏损831.9万元。市场人士认为，在业绩连续亏损之下，*ST厦华此次重组终止对公司保壳将产生较大的影响。
值得一提的是，*ST厦华在今年7月份公告了转让子公司上海领彧的消息，此次转让为1930万元，若此次交易成功将将改善*ST厦华今年业绩情况。另据*ST厦华在10月26日公告显示，公司已收到980万元的转让款，该笔交易实现的利润约1235万元将计入上市公司2018年10月份收益。此外，在11月12日，公司公告显示，控股股东赣州鑫域拟在2019年度提供5000万元以内的无偿财务资助。截至三季报数据显示，公司控股股东赣州鑫域及其一致行动人王春芳、德昌行投资与王玲玲(当代系)的所持股票均处于100%质押状态，第一大股东嘉兴融仁投资股权也处于100%质押状态。
公开信息显示，当代系掌舵人王春芳最早为石狮百业有限公司总经理，此后成为地产公司厦门当代置业集团有限公司的董事长兼总经理。王春芳以当代置业为平台，自2010年开始进入A股资本市场，先后控掌控了当代东方、国旅联合以及*ST厦华三家上市公司，形成“当代系”。其中当代东方被市场视为当代系资本运作的“代表作”。公开信息显示，当代系在早期收购当代东方之后，曾在2015年迎来了业绩的爆发期，并通过收购影视公司盟将威，带来持续三年的丰厚业绩。
今年以来，随着大环境和资本市场变化等因素影响，转折出现。公开信息显示，国旅联禾第一大股东和第二大股东当代资管和当代旅游持股也均处于质押状态。当代系的掌舵人王春芳在此期间，也被卷入了互联网投融资平台爱投资的债务违约中。从经营层面看，目前两家上市公司也均面临业绩和资金压力。
目前，除*ST厦华之外，当代系旗下另外两家上市公司当代东方和国旅联合均已在筹划控制权转让事宜，其中，国资山东高速拟接盘当代东方，而国旅联合则将由江西国资江旅集团接手。有业内人士指出，当代系早期的资本运作使其获得了快速发展，但随着市场环境发生变化等原因，不少上市公司都面临股权质押风险。而此前充分使用杠杠的大量民营企业都遭遇了挑战。为了应对眼下困境，当代系接连让出两家上市公司之后，或能够一定程度缓解资金困局。
 该人士进一步指出，*ST厦华此次重组终止主要受市场环境和监管政策变化，而另两家上市公司转让控股权是为了寻求与国企合作，引进强援，资本运作思路转变更趋于求稳，等待更好的机会。目前当代系依然希望力保最后的“阵地”*ST厦华。

停牌5个月的达华智能(002512.SZ)昨日复牌放量跌停，收盘股价报8.69元，跌幅10.04%，成交额8.80亿元，换手率为14.61%。
达华智能因筹划发行股份购买资产事项，自6月19日开市起停牌。11月2日，达华智能接到公司控股股东、实际控制人蔡小如的通知，蔡小如与福州市金融控股集团有限公司(以下简称“福州金控”)签署了《股权转让意向协议》，蔡小如拟将持有的达华智能2.58亿股股份(占其个人持股的 100%，占公司总股本的 23.51%)转让给福州金控。如意向协议最终实施，福州金控的控股股东、实际控制人将变更为福州金控。福州金控股东结构为国有独资。上述意向协议主要内容为，福州金控或福州金控以其指定的实体，拟采取现金收购的方式，收购蔡小如所持有的达华智能23.51%的股权，从而实现收购达华智能的实际控制权。
各方约定：达华智能前一交易日价格为 9.66 元/股，公司总市值为106亿元。基于前述条件，各方初步商定，按照公司8.7 元/股的对价，收购蔡小如持有的公司全部2.58亿股股权。中国经济网计算，福州金控需为此笔交易付出22.41亿元。
目前，蔡小如所持达华智能2.34亿股股份已经办理质押登记手续，占其持有公司股份的比例为90.67%。
蔡小如生于1979年，其母谢春花于1993年成立达华有限。后通过股权转让、增资等形式，上市前，蔡小如持有公司78.16%的股份。2010年12月达华智能上市后，蔡小如的持股比例下降至58.29%。
自2014年起，蔡小如开始大笔套现，通过4次减持，共套现1.56亿元。除了减持，蔡小如还通过股权转让的形式进行套现，2016年、2017年，蔡小如先后将1.96亿股协议转让给中植系，套现36.33亿元。
2016年9月25日，蔡小如与珠海植远签署了《股权转让协议》，转让方蔡小如将其持有的达华智能1.1亿股转让给珠海植远，转让价格为18.56元/股，转让交易对价约为20.48亿元。
2017年1月10日，蔡小如与珠海植诚签署了《股权转让协议》，转让方蔡小如将其持有的达华智能8541万股转让给珠海植诚，转让价格为18.56元/股，转让交易对价约为15.85亿元。
如果此次交易蔡小如成功将股权转让给福州金控，据中国经济网记者计算，蔡小如累计套现60.30亿元，不再持有达华智能股份。
6月27日，蔡小如向达华智能递交书面辞职报告，蔡小如因工作原因申请辞去公司董事长职务，将继续担任公司董事、战略委员会主任委员、控股子公司董事等职务。 当日，总裁陈融圣接任公司第三届董事会董事长职务。
达华智能在蔡小如辞任董事长的公告中称，“蔡小如先生担任公司董事长期间，勤勉尽责、恪尽职守，为公司战略发展、业务运营倾注了大量心力，在此，公司董事会对蔡小如先生为公司发展所做出的贡献表示衷心感谢！”
 三季报显示，今年1-9月，达华智能实现营业收入21.26亿元，同比下降7.65%；归属于上市公司股东的净利润-4.03亿元，同比下降645.39%。