阅读笔记三两事（1）

1、科创板拟上市公司参股概念股
一份最有可能率先进入科创板的名单正在坊间流传。这份名单中的企业分为知名创投、人工智能、云计算、生物医药、半导体、智能制造等领域，具体参股概念股如下：

2、科创板概念在A股的映射上市公司(104只A股)

春节过后，在一系列利好推动下，A股市场一片喜气洋洋，呈现稳步向上格局。不过，有个股股价连番蹿红之时，因涉及概念炒作而招致监管的关注函。3月5日，深交所向银之杰下发关注函，称因“近期公司股价涨幅较大，多个交易日涨停，市盈率已高达333倍”，要求其核实股价上涨是否与互联网金融概念炒作有关等。次日晚间，银之杰回复深交所问询函称，公司核心业务是为金融行业提供科技服务，没有从事互联网金融业务。
《证券日报》记者根据东方财富Choice数据查询发现，近期金融科技概念股股价可算是“涨势汹汹”。今年以来，香蜜湖金融科技指数自2263.08最低点一路飙升，昨日报收3498.63点，涨幅达到54.61%。自1月30日银之杰以7.12元/股的最低点起算，其20个交易日涨幅接近200%。
入股多家金融机构
存在长期承担亏损可能
3月7日，银之杰盘中涨停，报收21.25元/股，总成交额11.94亿元。在近期连续拉出多个涨停之后，银之杰市盈率已达到402.97倍。
而在两日前，深交所创业板公司管理部向银之杰发出关注函，要求其对多个事项作出说明。其中，由于银之杰持有东亚前海证券、易安财产保险、华道征信少数股权，合计对公司投资收益的影响为-4906万元。交易所要求银之杰核实说明，股价上涨是否与互联网金融概念炒作有关。
对此，银之杰表示，公司核心业务是为金融行业提供科技服务，没有从事互联网金融业务。目前，上述三家参股机构因相关业务尚处于前期拓展阶段，2018年度均未实现盈利。此外，针对监管要求核实炒作互金概念的问题，银之杰表示，公司基于实际情况逐一回答了投资者的问题，不存在违反信息披露公平原则或误导性陈述的情况。
《证券日报》记者查询深交所互动平台发现，除股价变动问题外，近期投资者在互动平台提问主要集中于银之杰旗下金融子公司发展动态等，例如“公司子公司有无向香港金管局申请的意向”、“东亚前海证券目前是否开始正式开展业务”、“百行征信是否算独角兽公司”等。
银之杰表示，公司因业务发展需要，近年来投资入股了东亚前海证券、易安财产保险、华道征信，分别持有东亚前海证券26.1%股权、易安财产保险15%股权、华道征信38.10%股权，并通过华道征信持有百行征信有限公司8%的股权比例。公司尚不确定以上投资的金融机构和金融服务机构结束亏损状态的具体时间，存在长期承担投资亏损的可能性，敬请广大投资者注意投资风险。
金融科技概念股股价攀升
行业利好消息频传
从基本面角度来看，银之杰2018年业绩表现平平。据其2018年度业绩快报显示，去年实现营业总收入13.02亿元，同比增长13.48%；实现净利润3726.39万元，其中非经常性损益为3476万元，主要系出售房产所得。
银之杰在问询函中介绍称，目前公司的主营业务为金融信息化服务、移动信息服务、电子商务等业务领域。其中，金融信息化服务是为金融行业提供软件产品、软件开发、金融专用设备和技术服务。银之杰坦言称，虽然金融科技的重要性日益提高，但市场竞争环境仍然激烈。
事实上，近期金融科技概念股颇有集体抬升之势。《证券日报》记者根据东方财富Choice数据查询发现，今年以来，香蜜湖金融科技指数自2263.08的最低点一路飙升，昨日报收3498.63点，涨幅达到54.61%。自2月1日至昨日收盘，该指数的66只成分股中有31只股价涨幅超过50%，占比近半；其中，银之杰、东信和平、奥马电器3只个股的涨停天数分别为9天、9天、8天，股价涨幅为190%、137%、134%，大幅领跑金融科技概念股。
除了A股市场的整体复苏，近期多项利好消息也促进了金融科技板块股价的抬升，科创板的推出首当其冲。科创板市场的交易、监管制度趋于完善，对金融信息化系统建设提出了新的要求，尤其是监管系统和交易系统的安全性、功能性需求。国内资本市场制度改革带来的金融信息系统升级有望成为未来金融科技行业业绩的新动力。
另外，2月初证监会曾发布公告，证券公司可以为符合相关规定且自身存在合理交易需求的专业投资者提供交易信息系统外部接入服务。东兴证券指出，交易信息系统的外部接入，除了管理和制度上谨慎对待之外，对接系统的准备也必然是一大重点工程。在当下市场，能为券商提供系统开发服务的软件开发商、金融科技企业带来巨大的市场业务增量，股价有望在短期内受具体政策的影响而攀升。
 招商证券研究报告也表示，券商接口放开以及基金结算向券商转移、MOM产品的引进都是金融监管放松的明确信号。创新带来活力势必要求信息化的配套，不论是新的交易种类还是监管需求。同时，A股市场活跃为金融科技需求的加速提供了二级助推器。

核心观点
年初以来行情演绎得如火如荼，A股市场已经出现了很多牛市特征，如个股赚钱效应明显、成交量显著放大、各项政策利好不断等。3000点上下分歧在所难免，我们认为本轮行情更像“反转”而非“反弹”。从“反弹”到“反转”，核心条件是“基本面拐点”的出现，这个目前确实还没有看到，但没有看到不代表不会出现，要知道股市表现永远都是领先的。当下“宽信用”格局已经初现，中国经济中“宽信用”历来是经济基本面的领先指标，后续“基本面拐点”是可以期待的。回溯过去历次“宽信用”，A股大概率都出现了“反转”行情，2019年“股牛头”值得继续相伴。
行情演绎至今显示出诸多牛市特征
年初以来的A股春季行情演绎的如火如荼，截至当前已然走出两波像样的反弹。这期间A股市场出现了很多牛市特征，主要体现在：
第一，指数涨幅显著，个股赚钱效应突出；
第二，各项政策大力扶持，市场环境十分友善；
第三，成交量显著放大，两市成交突破万亿大关；
第四，券商板块领涨市场，凸显牛市前期格局。
指数涨幅显著，个股赚钱效应突出
年初以来主要股指均有显著涨幅。我们统计的9个具有代表性的市场股指年初以来的累计涨幅均在20%以上，上证综指虽然涨幅相对靠后，但也录得21.4%的大幅上涨。
年初以来个股赚钱效应亦十分突出。年初以来，累计涨幅大于0的上市公司占比高达95.9%，且有30%的上市公司涨幅大于20%，不得不说，本轮春季行情中个股的赚钱效应十分突出。

各项政策大力扶持，市场环境十分友善
在各项政策的大力支持下，当前市场环境已较为友善。从去年7月份政治局会议提出货币政策从“稳健中性”转向“稳健”、央行在一季度货币政策中提出“去杠杆初见成效，稳杠杆成为下一阶段主要目标”以来，资本市场中的政策底在不断夯实。去年10月中下旬，国务院副总理、一行三会、交易所、协会等进一步发表了关于支持资本市场健康稳定发展的表态以及相应的措施政策，政策底已然形成。近日，中央政治局举行第十三次集体学会议，会议进一步强调要深化金融供给侧改革，推动金融业高质量发展。可以说在各项政策的大力支持下，当前市场环境已十分友善。
成交量显著放大，两市成交额突破万亿大关
当前A股成交总额再度向上突破万亿大关，彰显牛市节奏。2010年以来全部A股成交额和上证综指收盘价走势呈高度正相关(相关系数达0.8)，每轮牛市的开启，大多伴随着成交额的回暖。而当前A股成交额再度突破万亿元大关，涨势强劲，市场情绪大幅修复，彰显牛市节奏。
券商板块领涨市场，凸显牛市前期格局
年初以来券商板块领涨申万各二级子行业，凸显出牛市前期格局。具体来看，年初以来申万券商指数累计涨幅为47%，在申万103个二级子行业中位居第二。由于券商板块的高弹性，历史上每次A股大牛市前期，券商板块大多率先起步，领涨全市场，本次券商板块的领涨同样凸显出了牛市前期格局。

从“反弹”到“反转”，还需要什么条件
我们认为基本面拐点的出现，是市场行情由“反弹”蜕变至“反转”的充分必要条件。回顾历史上A股的那几次波澜壮阔的牛市行情，可以清晰地看到，每一次行情的背后都有基本面拐点的出现。当前“市场底”先于“基本面底”出现，这一方面反映了市场的领先性，另一方面也说明在行情的初始阶段，往往都是会面对一系列的不确定性，不可能都看得很清楚。
6000点大牛市：市场底领先基本面拐点三个季度
因为各种原因，从2002年开始，1300点就一直被认为是市场的“政策底”和“铁底”，从2002年到2004年三季度，上证综指曾先后有几次跌幅1300点后，立马展开一波像样的反弹。但无奈大势所趋、覆水难收，到2004年12月17日，上证综指第九次跌破1300点后，终于再难收回。
在上证综指2004年跌破1300点后，到2005年救市的政策就开始陆续出台，最直接的是2005年1月24日，股票交易印花税税率由2‰下调至1‰，继而引发市场在2月份的一波小反弹。但反弹仅仅持续了一个月，3月份开始市场继续下跌，最终上证综指到2005年6月30日达到998点才企稳。
从“政策底”、“市场底”、“基本面底”三者的时间顺序来看，“政策底”在2005年2月左右就已经非常明确了，“市场底”在2005年6月底出现，上证综指最低到了998点。“基本面底”出现的时间则更晚，2005年A股上市公司业绩增速是持续下滑的，这个过程要到2006年一季度才见底，因此“基本面底”差不多要到2006年二季度左右才能说真正看清楚。
换言之，在2005年市场寻底过程中，“市场底”大约滞后“政策底”四个月左右，大约领先“基本面底”三个季度左右。

危机后的大反转：市场底领先基本面底四个月左右
2008年美国次贷危机蔓延至全球引发金融海啸，A股市场从趋势上基本上就是一路下跌，中间除了4月23日降低印花税有过一周左右时间的反弹，基本上没有像样的反弹，下跌过程中由于内外部因素的叠加，几乎完全没有任何抵抗。
9月18日晚，国家出台了救市三大政策，一是印花税从双边改为单边征收、卖出征收千分之一，二是汇金公司直接入市、在二级市场自主购入工、中、建三行股票，三是国资委支持央企增持或回购上市公司股份。在救市政策出台后的五个交易日内，上证综指累计涨幅超过20%，最高摸到了2333点。可惜9月的小反弹周期十分短暂，仅维持了半个月A股便再度下跌。虽然10月份央行频繁下调利率，然而市场情绪没有任何好转迹象。更要命的是，10月份最后上证综指跌破了1800点三大救市政策出台时的低点，最后到了1664。
2008年资本市场的“政策底”大概在9月份开始明确，9月份以后，中国人民银行先后五次下调金融机构存贷款基准利率。到11月9日的国务院常务会议是政策转向的顶点，国务院提出了“四万亿”投资的刺激计划和适度宽松的货币政策。上市公司的“基本面底”大致在2009年一季度出现，业绩增速的下行趋势开始结束。股市的“市场底”大致出现在2008年的11月，到2009年当市场看到了天量信贷以后股市就一发不可收拾了，股价的表现要远远领先于基本面的表现。
总之，在2008年市场寻底过程中，“市场底”大约滞后“政策底”两个月左右，大约领先“基本面底”四个月左右。

供给侧改革带来的“大白马”行情：市场底领先基本面底4个月
产能出清，2016年宏观经济环境出现了明显的向好势头。从各项指标来看，2015年可堪称为2000年以来经济形势最困难的一年，经济增速下行进入“6时代”，同时四万亿刺激政策的后遗症仍未消化，各行业产能严重过剩，投资增速显著下行，PPI全年为负，年底进一步跌至-5.9%，达到金融危机以来的最低点，出口和工业企业利润同比增速则自1999年以来首次出现负增长。但2015年也同样是改革的“关键之年”，在这一年年底供给侧改革提上日程，为2016年经济及企业利润的改善做下了铺垫。供给侧改革首要发力点集中于行业的去产能，随着产能的出清，我们看到PPI于2016年8月份结束连续54个月的负增长，企业利润大幅改善，ROE持续回升，经济增下行趋缓，整体来看2016年宏观经济环境出现了明显的向好势头。
资本市场在这两年更是上演了“过山车”般的行情，最终在2016年2月份开启“大白马”慢牛行情。投资者印象较深的一定是2015年“全民炒股”的盛况，市场上处处洋溢着牛市的乐观氛围，在场内、场外杠杆资金的配合下，上证综指一路高歌猛进，由2015年年初的3235点大幅上涨至6月8日的5132点，累计涨幅高达58.7%。然而早在几天前监管层的动向就已为后续的下跌埋下伏笔，5月28日央行对部分机构进行定向正回购，同时暂停逆回购及MLF操作，货币市场政策趋紧，6月2日，证监会发布《证券公司融资融券管理办法》，旨在清理规范场外配资，市场恐慌情绪开始蔓延，股市大幅回调，6月初至7月初短短1个月上证综指已经跌去28.2%。期间央行“双降”、券商出资买入股票、IPO暂停等一系列救市操作使得市场情绪暂时稳定。怎奈811汇改叠加全球股市的暴跌使得8月中下旬A股迎来二次股灾，此后养老金入市、央行再度“双降”等救市政策出台，两次股灾后市场也开始小幅修复。临近年底，证监会同意2016年1月1日起交易所实施相关指数的熔断机制。政策初衷是为加强资本市场的制度完善，怎料事与愿违，2016年第一个交易日，熔断机制就被熔断，1月7日，市场再迎二次熔断。当天证监会发布减持新规，晚间熔断机制暂停，但由于市场对减持带来的流动性冲击有所担忧，整个1月上证综指大幅下跌16.9%。继1月A股大跌后，监管层在制度革新方面的动作明显放缓，出台维稳措施陆续出台，包括2月底开始的央行降准以及3月初恢复中金公司两融业务等等在内的一系列宽松的货币政策。
政策红利的释放叠加基本面的逐渐好转催生了2016年2月底开始的“大白马”慢牛行情。2016年资本市场的政策底和市场底较为同步，均在2月末就已形成，而上市公司基本面底到2016年6月才出现，市场底领先基本面底4个月。

结论：基本面底的确立，是“反弹”至“反转”的充分必要条件
随着上市公司基本面底的逐渐确立，市场行情也将由短期的“反弹”蜕变至长期的“反转”。回顾历史上A股的那几次“至暗时刻”，我们可以看到“政策底”、“市场底”、“基本面底”三者之间确有明显的时滞关系，一般情况下，“政策底”先于“市场底”出现，而“市场底”先于“基本面底”出现。换言之，权益市场往往具有一定的前瞻性，并不是说一定非得等到基本面底确凿无疑了才会探得底部，大多时候市场在看到未来基本面有望企稳的信号出现时就已然开始反弹，而随着上市公司基本面底的逐渐确立，市场行情也将由短期的“反弹”蜕变至长期的“反转”。
“宽信用”格局初现，基本面拐点可期
2019年1月新增人民币贷款32300亿，同比多增3300亿，创历史单月最高。社融存量同比增速由去年12月份的9.80%回升至1月的10.40%。此次社融和信贷数据的大幅回升，可能意味着市场期盼已久的宽信用格局已经出现。历史经验显示，在“宽信用”格局下，上市公司的盈利端有望得到上修，进而迎来“基本面”拐点。
1月社融数据大超预期，增量巨大、结构改善
2019年1月新增人民币贷款32300亿，同比多增3300亿，创历史单月最高。除非银贷款外，各分项均有不同幅度的多增，其中非金融企业及机关团体贷款同比多增8000亿，增量仍然由票据融资驱动，票据融资同比多增4813亿。经营机构自身的诉求和监管层相对友好的态度下，高票据贴现量驱动贷款超预期。M2同比增长8.4%，增速比上月末高0.3%，主要受信贷社融放量和财政存款少增影响。
1月社融增量为46400亿，同比多增约15600亿，社融存量同比增速由去年12月份的9.80%回升至1月的10.40%。高贷款量、高开票量和良好的债券融资是社融增速回升的主因。从社融增量结构上看，额度充足而需求不旺的情况下，银行加大开票量，未贴现票据激增3786亿，信托贷款转正，委托贷款萎缩速度明显放缓，表外融资合计新增3432亿，一改2018年3月份以来的萎缩趋势。企业债融资向好，同比大幅多增3768亿。

社融增速的回升意味着宽信用格局出现
2018年年初以来，在“去杠杆”、“资管新规”等一系列严监管政策的持续推进下，宏观经济中的信用周期受到了明显的影响，信用扩张能力明显收缩，这在M2增速维持低位，M1同比增速大幅回落，以及社会融资规模明显收缩方面均有所体现。而在信用风险持续升级的情况下，实体经济融资则愈发困难，特别是对民营企业而言，融资更是举步维艰，这对实体经济的运行无疑施加了较大的压力。
从2018年三季度开始，整体经济去杠杆的节奏有所放缓，政策出现了明显转向，市场普遍预测后续将有可能迎来一个“宽信用”的周期阶段。但实际情况是，此前一段时间内，“宽货币”到“宽信用”的传导依然不畅，实体经济融资环境不容乐观。2018年12月，社融余额累计同比降至9.80%，创2003年以来新低。此次社融和信贷数据的大幅回升，可能意味着市场期盼已久的宽信用格局已经出现。

“宽信用”格局下，上市公司基本面拐点值得期待
在“宽信用”格局下，上市公司的盈利端有望得到上修，进而迎来“基本面”拐点。从历史经验来看，社融与贷款同比增速的向上拐点要领先于GDP增速的向上拐点，主要原因在于投资是带动我国经济增长止跌回升的最主要动力，而作为投资的主要动力来源，信贷投放通常是经济见底的先行指标。因此，每一轮周期启动的起点也均是实体经济融资的回暖，当前社融数据的大幅改善意味着后续实体经济将企稳复苏，进而带来上市公司盈利的上修，迎来“基本面”拐点。

复盘历次“宽信用”，A股大概率出现“反转”行情
历史告诉我们，“宽信用”格局出现后，A股确实大概率会出现“反转”行情。回溯过去四次“宽信用”时期，其中有三次股市出现了反转行情，唯一的一次反转行情夭折则主要由于央行货币政策的突然转向。也就是说“宽信用”格局出现后，A股大概率会出现“反转”行情。1月份天量社融数据发布后，我们认为大的信用底部大概率在一季度产生了，整体实体经济运行更可能是一步到位式的是在第一季度就铸就了底部。后续以上市公司盈利增速为代表的基本面拐点有望到来，我们认为2019年股牛头行情值得期待。
2005年4月至2005年7月：全面遏制经济过热后的政策宽松
2004年伴随着全球经济的复苏，中国经济在强劲上升的过程中出现了过热，遏制经济过热成为2004年宏观调控的重中之重，货币政策9年来首次加息，严格控制过度投资等等。在财政和货币的双紧政策下，经济的过热状态得到了很好的控制，2005年开始经济增速继续上行但通胀和固定资产投资增速都保持平稳运行。
2004年的持续紧缩政策导致社融增速迅速下行，而2005年3月开始央行下调超额准备金意味着这一轮货币紧缩周期的结束，社融随即在4月开始企稳回升。从管理层的政策意图上看，这一阶段的政策重点是放在汇率改革和利率市场化上的，因为经济整体运行状态良好，经济增速仍在上行区间，因此我们并没有看到货币政策的大幅宽松和相关财政政策的配套落实，这也是和后两次社融企稳的经济政策背景完全不同的地方，社融回升的速度和幅度较后两次也是明显不及的。
2005年的社融企稳之后，股市又经历了大概两个月的持续下行，随后开始出现反转。

2008年10月至2009年1月：四万亿后的天量信贷时代
2008宽信用周期的到来伴随着全球金融危机的来临。2008年年初，所有经济政策的首要任务都是“双防”，即防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，货币政策是严格从紧的、财政政策是稳健的(不积极的)。2008年上半年，中国人民银行五次上调存款准备金率，共计提高存款准备金率3%。
下半年以后，随着雷曼兄弟倒闭，国际金融环境的实质性恶化，我国监管层的政策发生明确转向，2008年9月16日，央行下调贷款利率与存款准备金率，这也是自2006年4月以来的首次降准，随后10月15日、12月5日和12月25日央行又接连金融机构人民币存款准备金率，其中，大型存款类金融机构累计下调2%，中小型存款类金融机构累计下调4%。
我们注意到在货币政策发生明确转向的同时，信贷数据随即出现了大幅快速反弹，也就是说，彼时宽货币到宽信用的传导机制是十分顺畅的，虽然一系列的货币政策并没有立竿见影的让A股即时反弹，但没过多久，11月过后财政政策放出“四万亿”的政策大招之后，A股便止跌企稳了。

2012年4月至2012年7月：金融危机后的“二次刺激”计划
2012年中国经济出现了显著的超预期下滑，对中国经济而言，真正意义上的“衰退”应该是2012年而不是2008年。市场还会在谈论GDP增速是否要“保八”的问题，形势的变化发展远比想象得要快，“保八”根本没有来得及过渡，GDP增速就已经进入到“7%”的运行区间。2012年从一季度起经济增长速度就出现明显下滑，一季度GDP同比增速8.1%，比2011年四季度大幅下降0.7%，二季度GDP增速7.6%继续下滑，三季度到了7.5%，四季度在一系列刺激政策下回升至8.1%。2012年随着经济增速的快速下行，中国政府采取了“新一轮”的经济刺激政策，包括两次降准、两次降息，批复大量投资项目，基建投资增速快速拉升。
货币政策转向发生在2011年底，2011 年12 月5 日下调存款准备金率0.5%，后又于2012年2月24日和5月18日两次下调存款准备金率各0.5%。6月8日、7月6日央行又两次下调金融机构人民币存贷款基准利率。财政政策也在2012年一季度开始发力，2012年国家发改委审批通过了一大批投资项目。
在货币和财政双管齐下之后我们看到2012年4月开始社融企稳，政策的宽松终于传导到信用端，股票市场也随之反弹。但是本轮股市的反弹行情最终并未演绎至反转行情，我们认为这主要受2013年6月和12月资本市场上爆发的两次“钱荒”事件影响所致，而“钱荒”导致的直接结果就是市场中利率大幅飙升，在6月份的“钱荒”中银行间隔夜回购利率曾一度达到史无前例的30%，流动性骤然紧缩，冲击了A股市场，造成A股市场反转行情过早夭折。

2016年7月至2016年10月：供给侧改革下的破而后立
2016年是供给侧改革推出的第一年，在供给侧改革下，中国经济出现了明显的向好势头。但站在2016年年初的时间点上，我们面对经济环境极不乐观，2015年经济增速下行进入“6时代”，各行业产能严重过剩，投资增速显著下行，PPI全年为负，年底进一步跌至-5.9%，达到金融危机以来的最低点，出口和工业企业利润同比增速则自1999年以来首次出现负增长。因此中央政策破旧立新，不走过去发展中的老路，以期通过供给侧结构性改革解决经济发展中存在的难题，不破不立，破而后立，“三去一降一补”中首当其冲的“去产能”取得了实质性的进展，过剩产能得到出清，工业品价格走出通货紧缩，企业利润改善。然而我们认为这一过程的实现离不开稳健的货币政策和积极的财政政策共同支持。
货币政策和财政政策双双发力。2016年1月21日和2月19日，央行两次下调中期借贷便利利率，以引导市场利率下行，3月1日中国人民央行再度下调金融机构存款准备金率0.5%，财政政策方面，5月1日全国推行营改增试点，为实体企业减税降负，同时政府扩大支出，提高赤字率，维持基建增速在一个较为稳定的水平。
在货币政策和财政政策的共同作用下，经济增速下行趋缓，前三季度实际GDP增速维持6.7%不变，四季度增速小幅回升至6.8%，与之相伴的是我们看到社融增速在2016年7月开始触底回升，一路上行至2017年10月。实体经济信用环境改善，最终上证综指2016年2月份开启的反弹行情得以蜕变至长期的慢牛反转。

历史告诉我们，“宽信用”格局出现后，A股大概率会出现“反转”行情。回溯过去四次“宽信用”时期，其中有三次股市出现了反转行情，唯一的一次反转行情夭折则主要由于央行货币政策的突然转向。也就是说“宽信用”格局出现后，A股大概率会出现“反转”行情。
2019年股牛头行情值得期待。1月社融数据公布后，我们认为大的信用底部大概率在一季度产生了，这对于二季度的实体经济平稳会产生积极作用。整体实体经济运行更可能是一步到位式的是在第一季度就铸就了底部。后续以上市公司盈利增速为代表的基本面拐点可以期待，这也是决定未来市场行情可持续性和幅度的关键因素，我们认为2019年股牛头行情值得期待。
留得一半清醒，未来的潜在风险会在哪里
虽然1月份社融数据改善，“宽信用”格局也出现倪端，但我们依然要提醒投资者保持冷静，留得一半清醒。我们认为当下市场中的潜在风险主要集中于以下三点：
第一，市场对“宽信用”本身存在误判
虽然1月份社融数据总量向好，但当前普遍担心的是如此高的社融增量无法持续，未来几个月社融数据或将出现大幅波动，此外当前可获得的数据实在有限，仅通过开年第一个月的社融数据就判断“宽信用”格局出现也存在较大的风险。因此最大的风险是1月份的信贷和社融数据仅仅是一个扰动，而非趋势性拐点的出现。
第二，“宽信用”到基本面的传导不畅
1月新增社融数据主要以短期限融资为主，而用于企业生产经营的中长期贷款并未有明显改善，短期融资占比高或表明资金存在着空转，对于实体经济难言有显著的拉动作用。基于历史经验，金融指标在中国是经济增长指标的领先指标，但这个领先性如果失效，就是一个巨大的潜在风险。
第三，全球经济放缓甚至衰退，冲击国内市场
　　从全球视角看，2019年无论是美国还是欧元区、日本等经济均存在较大的下行压力，全球经济放缓将降低我国的出口需求，由此对我国经济存在一定的冲击。此外国内外经济的相对波动也将加大资本的跨国流动，对国内市场也存在着较大的冲击。

证券日报头版：中国资本市场站在新的历史起点
十三届全国人大二次会议昨日在京开幕。所作的政府工作报告，无疑吸引了全球目光。报告中关于中国资本市场的有关要求，更是备受资本市场各方高度关注。报告与资本市场相关的内容很多，直接谈及资本市场的就有三处。
报告第一部分“2018年工作回顾”中，谈及“创新和完善宏观调控，经济保持平稳运行”时，特别提到2018年“及时应对股市、债市异常波动”。报告第三部分“2019年政府工作任务”中，则有两处提及。
一是谈及“坚持创新引领发展，培育壮大新的动能”时指出，要“进一步把大众创业万众创新引向深入”，具体要求“改革完善金融支持机制，设立科创板并试点注册制，鼓励发行双创金融债券，支持发展创业投资”。
二是谈及“深化重点领域改革，加快完善市场机制”时指出，要“深化财税金融体制改革”，具体要求“改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重”。
今年政府工作报告如此浓墨重彩谈及资本市场，联系到此前中央经济工作会议关于“资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”等新要求，再联系到今年2月22日中央政治局进行第十三次集体学时有关论述，可以认为，包括资本市场在内的金融体系已全新定位，中国资本市场已站在新的历史起点。
具体分析这次政府工作报告关于资本市场的论述，我们不难发现，有的是全新要求，有的是进一步强调，却无不体现出中央对资本市场前所未有的重视。
报告指出，要“改革完善资本市场基础制度”。在从一个国家的核心竞争力角度来认识资本市场的大势下，可以预计今年资本市场在基本制度上一定会有重大进展。诸如科创板的制度设计、注册制的制度设计，以及为未来全面施行注册制对《证券法》的修改。
目前，科创板、注册制的制度设计正紧锣密鼓推进。关于《证券法》的修改，全国人大新闻发言人日前已公开表示将在今年进行。
关于“促进多层次资本市场健康稳定发展”，笔者注意到，“多层次资本市场”此前已连续六年写入政府工作报告，今年是第七次出现。
从具体表述看，从2013年、2014年的“加快发展多层次资本市场”，到2015年、2016年的“加强多层次资本市场体系建设”、“促进多层次资本市场健康发展”，再到2017年和2018年的“深化多层次资本市场改革”，今年则为“促进多层次资本市场健康稳定发展”。今年相较2016年，增加了“稳定”二字，这与中国经济“稳中求进”总基调一致。
目前，我国多层次资本市场中的股权市场已基本形成以区域性股权交易市场、新三板等场外交易为底座，以主板、中小板、创业板为塔尖的“正金字塔”架构，但亦有美中不足的短板领域，即难以满足高成长、轻资产、利润滞后的高科技企业的融资需求。
正在加紧筹划的科创板，无疑从上市制度和交易制度上，都抓住了当前资本市场的痛点。从服务对象上，科创板与现有的证券市场也能够形成互补，符合产业转型升级的大趋势，对于构建多层次资本市场无疑具有重要的先行先试意义。
“提高直接融资特别是股权融资比重”，连续两年出现在政府工作报告中，同样值得高度关注。
直接融资既包括股权融资，也包括债券融资。提高直接融资特别是股权融资比重，无疑有助于稳定我国宏观杠杆率，更好地支持创新企业发展。而注册制改革对于提高直接融资比重特别是股权融资比重，又是非常关键的一环。通过注册制打破原有的核准制，将更加有利于还原市场属性，提高市场配置资源的效率。注册制在科创板先行先试之后，未来必将在其他市场稳步推广开来。这已成为业界共识。
潮平两岸阔，风正一帆悬。金融活、经济活；金融稳、经济稳。经济兴、金融兴；经济强、金融强。这是未来中国资本市场发展最重要的基调，亦即最重要的基本面。
把握大势，寻求发展。站在新的历史起点，为打造一个“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场，让我们勠力同心再出发！
证券时报头版：大幅降税有助于激发中国经济活力

　　在政府工作报告中明确2019年减税降费规模将达2万亿元。其中最引人关注的便是结构性减税方面关于深化增值税的改革，将制造业等行业现行16%的税率降至13%，将交通运输业、建筑业等行业现行10%的税率降至9%，确保主要行业税负明显降低。城镇职工基本养老保险单位缴费比例降至16%。消息一公布引起了热烈的讨论，此次大幅降低增值税税率有助于激发中国经济活力。
增值税目前仍是我国税收收入占比最大的税种，据财政部数据显示，2018年1~12月累计，全国一般公共预算收入中的税收收入156401亿元，其中增值税61529亿元。增值税占全国税收收入的39.34%。可见，其税率的下调影响巨大。降低增值税也可谓抓住了牛鼻子。此次增值税税率的调整是继“营改增”以及去年5月基准税率由17%降至16%之后的又一次下调。
据悉，此次增值税税率下调的幅度经过了反复调研测算，之所以由16%大幅降至13%，主要目的是给制造业减负，因此力度很大。当前中国制造业不仅面临人口红利锐减，也面临经营成本上升等不利因素的影响，资金压力和经营压力巨大。对于竞争充分、利润率偏低的制造业来说，减税降负非常迫切且必要。
根据各行业上下游关系，并以此为基础估算减税对相关行业盈利的影响，此次增值税减税将对中上游制造业行业产生积极影响。如通信和电子设备、通用设备、交通运输设备、建筑等行业将受减税提振。而批发和零售、食品和烟草、纺织品等行业也有望一方面受益于减税降费对行业的直接贡献，另一方面也将受益于企业盈利改善、居民可支配收入提升带来的综合影响。
本次增值税税率下调幅度颇大，再加上社保缴费比例的下调，可以说，2019年的减税降费力度是空前的，这既有助于增加企业利润，也有助于增强中小企业信心，较好地实现了供给侧结构性改革的“降成本”理念。对于稳定2019年的制造业投资增速与民间资本投资增速，有望起到非常积极的作用。
而今后是否还有减税政策，政府工作报告也已埋下伏笔，报告中提到继续推进税率三档并两档、向税制简化的方向迈进。除此以外，还表示，将抓好年初出台的小微企业普惠性减税政策的落实，制定西部开发开放新的政策措施，西部地区企业所得税优惠等政策到期后继续执行等减税降费的政策都值得期待。
上海证券报：改革完善资本市场基础性制度将以科创板为抓手

　　政府工作报告提出，改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重。政府工作报告还提出设立科创板并试点注册制，进一步明确了今年的资本市场改革发展目标。
昨日，人民银行党委书记、银保监会主席郭树清在十三届全国人大二次会议开幕会后接受采访表示，应当建立更加强大的资本市场，更好支持创新企业发展，应当发展多层次资本市场，在股票市场、债券市场等直接融资领域做更多工作。
全国政协委员、中国人民银行副行长陈雨露昨日在全国政协十三届二次会议第一场记者会上表示，推动金融供给侧结构性改革，尤其需要突破体制机制障碍，构建一个规范、透明、开放，有活力、有韧性的多层次资本市场，加强股权融资支持实体经济的力度。
完善基础性制度，建设多层次资本市场，是近年来一以贯之的改革要求。设立科创板并试点注册制、在直接融资规模提升的同时尤需提高股权融资比重，则是今年资本市场改革发展的新要求。
专家认为，今年改革完善市场基础制度、促进多层次资本市场健康稳定发展的一大抓手，在于设立科创板并试点注册制。推出一个市场板块涉及市场各个方面、各类主体，从科创板这一增量改革的“试验田”出发，资本市场的全面改革有望以更为稳妥的方式向纵深推进。而提高直接融资特别是股权融资比重，则更加有利于实体经济稳杠杆，有利于降低金融市场风险。
国泰君安证券研究所全球首席经济学家花长春接受采访表示，当前设立科创板并试点注册制是市场与政府部门的共识，科创板一方面可以为科技创新型企业提供资本市场服务，另一方面它也是资本市场制度改革的一个尝试。
新时代证券首席经济学家潘向东认为，我国正在建设创新型国家，应当支持新经济不断成长，通过明确科创板定位并试点注册制，可以为创新企业提供融资平台。他还提出，科创板与其他市场板块间可以形成对接机制，同时与主板市场形成错位发展，通过完善多层次资本市场体系，推动我国经济向高质量发展转变。
近两年来，A股市场保持新股常态化发行，同时大力优化股债融资和并购重组制度。统计显示，2018年全年资本市场共实现融资7.1万亿元，其中105家企业通过IPO完成融资1378亿元，上市公司再融资规模约1万亿元，交易所债市发行各类债券5.69万亿元。
在潘向东看来，提高直接融资特别是股权融资比重，有助于稳定我国宏观杠杆率，更好支持创新企业发展。他说，应当发挥多层次资本市场在企业融资过程中的作用，利用多层次资本市场提高上市公司质量，也有助我国实现产业升级、提升整个资本市场的融资效率。
花长春认为，直接融资既包括股权融资也包括债券融资，提升股权融资比重，对与上市公司推进制度改革、吸引长期资金进入资本市场是利好。同时，股权融资比重提升也有利于稳杠杆，有利于降低市场风险。
此外，联讯证券分析提出，资本市场基础制度改革的进程可能会比预期的更快。科创板除具备试验田的作用，可以为存量改革积累经验外，也会促进其他市场板块加快改革步伐，预计科创板运行一段时间积累了经验之后，在主板、中小板、创业板的发行、交易及退市制度，在监管部门对整个市场违规行为的稽查执法等方面，也将迎来一系列改革措施。
中国证券报：降低实际利率水平 宽信用宽货币料持续
多位专家和市场人士认为，稳健货币政策的取向不变，但为了实现“降低实际利率”目标，预计货币与信用“双宽松”格局将持续。值得注意的是，利率手段明确纳入货币政策考量，未来不排除降息的可能性。
降息值得期待
中信证券固收首席分析师明明认为，政府工作报告提出要降低实际利率水平。适时运用存款准备金率、利率等数量和价格手段，引导金融机构扩大信贷投放。这说明降息已经纳入货币政策考量。
联讯证券首席经济学家李奇霖认为，在要求降低实际利率水平的目标下，货币与信用仍有保持宽松的必要，预计央行2019年将延续货币与信用双宽的格局。在具体工具选择上，预计除进一步降准外，降息可能也会出现在央行的政策工具箱中。
中国民生银行首席研究员温彬表示，考虑到国际国内经济形势和全球主要经济体货币政策的变动取向，结合我国目前经济基本面和通胀水平看，降息是有空间的。对于降息的路径和时机会有不同看法，但重要的是要把降息和深化利率市场化改革相结合，而不仅仅是单纯的降息。从利率看，目前可以优先对央行政策利率进行适度下调，实际上去年TMLF(定向中期借贷便利)的利率已经比普通的MLF(中期借贷便利)降低15个基点。今年包括MLF的利率、逆回购利率等政策都可以调整，在此过程中，要进一步深化利率市场化改革。
精准有效支持实体经济
值得注意的是，政府工作报告中提出，加大对中小银行定向降准力度，释放的资金全部用于民营和小微企业贷款。中国社科院金融政策研究中心主任何海峰认为，政府工作报告提出了对中小微企业的支持安排，但银行本身也面临困难。比如当前风险资产规模升高，消耗银行资本更多。尤其是中小民企的金融服务主要来源于中小银行。中小银行要加大信贷投放，面临资本不足的现实约束，亟需加快相关资本的补充。
何海峰认为，在稳健的货币政策取向下，一是要考虑创新的办法，比如鼓励商业银行尤其是中小银行通过发行永续债补充资本。通过金融市场、债券市场来进行资本补充，比如发行信用债，推动资产证券化等。二是货币政策的结构性调整，定向降准、TMLF、再贷款等都可以为中小银行所用，进一步精准地提供流动性供给。
交通银行首席经济学家连平建议，加快建立服务中小微企业的考核激励机制，优化尽职免责办法，激发基层员工积极性。优化服务中小微企业的产品创新和审批机制，为其提供更优质的金融服务。带头推动降低中小微企业融资成本，准确把握其发展特征，提高风险定价能力，逐步降低对抵押担保和外部评估的依赖，推行内部资金转移价格优惠措施，推动中小微企业实际贷款利率保持合理水平。
连平表示，应从银行、非银行、担保、保险、政策性金融、不良资产处置以及法律环境等方面来构建国家主导和支持下的市场化、多元化、长效化、法治化的中小微企业金融服务体系，以此形成真正意义上的公平市场竞争环境。
综合融资成本将降低
政府工作报告明确提出，清理规范银行及中介服务收费，切实使中小微企业融资紧张状况有明显改善，综合融资成本必须有明显降低。
银保监会首席风险官、新闻发言人、办公厅主任肖远企此前表示：“降低融资成本，总的目标是实现‘双降’，即资金成本降低、时间成本降低。”银保监会将深入整治不合规、不合理收费，严厉打击变相提高融资成本的行为。督导银行制定差异化贷款利率下降目标，通过内部资金转移定价优惠、下调转贷利率等方式，合理控制利率水平。
肖远企透露，目前银行机构贷款利率明显下降，5家大型银行和邮储银行2018年四季度新发放普惠型小微企业贷款平均利率为5.06%，12家全国股份制银行该项贷款平均利率为6.71%，较2018年一季度下降均超过1.1个百分点。据抽样统计，小微企业在小贷公司贷款利率为15%-18%，民间借贷平均利率高达24%，是银行贷款利率的2-4倍，银行业保险业解决小微企业融资难融资贵取得初步成效。
　　交通银行金融研究中心高级研究员赵亚蕊称，中小企业的贷款利率已经开始下降，后续应该会延续这个趋势，但出于贷款整体投放进度以及风险等因素考虑，贷款利率应该不会出现大幅下降。整体经济增速放缓和货币稳健宽松是贷款利率下行的主要驱动力，但货币政策放松的力度也受国际国内因素的影响。

国家 地方都加杠杆了，小散也适当加点 发呆赚光大2.2元 据说接下来的三月 601818 有二天是突然的涨停，学炽热的紫色金库银行的作派。而后 光大转债也呆呆地突破130.00那个时候 常熟转债都149.99999那个时候 宁波行转债也133.33333还有几个小银行转债，纷纷不服突破，走二步突破130～～喜迎中信转债上市一步到位>125.00

中信银行400亿元可转债发行结果出炉。
3月4日晚，中信银行公告称，其400亿元A股可转换公司债券网上和网下申购工作已结束，发行价格为100元/张(1000元/手)。

400亿可转债发行规模创9年最高">　　值得关注的是，此次中信转债400亿元发行规模为2011年以来A股最高，且网下有效申购总额高达56.96万亿元，有效申购倍数5497倍，创下A股可转债迄今为止最火爆申购纪录。
400亿可转债，发行规模创9年最高
数据显示，这是自2011年以来A股发行的最大规模可转债。上一次发行规模达到400亿元的可转债，还是2010年6月中国银行发行的中行转债。
据中信银行披露，中国烟草总公司作为其原有限售条件A股普通股股东，有效认购约252.11万手，最终向其优先配售约25.21亿元，占本次发行总量的6.30%，配售比例100%。中信银行向原无限售条件A股普通股股东优先配售的中信转债约270.3亿元(2703万手)，约占本次发行总量的67.58%，配售比例100%。

此外，最终向一般社会公众投资者网上发行的中信转债为8644.7万元(86447手)，占本次发行总量的0.22%，网上中签率仅0.018%。
据上交所提供的网上申购信息，网上有效申购数量约4.75亿手，约4752.11亿元，配号总数约4.75亿个，摇号结果将在3月6日公布。
此次网下发行有效申购数量约56.96万亿元(569.64亿手)，最终网下向机构投资者配售约103.62亿元(1036.24万手)，占发行总量的25.91%，配售比例约0.018%。数据显示，共有3651只机构产品通过此次网下申购配置了中信转债。
申购火爆，转股后将补充核心一级资本
2月27日晚，中信银行公告发行400亿元A股可转债。这是继今年1月平安银行发行260亿元可转债后，第二家发行可转债的股份行。
平银转债1月的发行结果显示，其网下有效申购总额突破10.75万亿元，有效申购倍数超1400倍。然而如此火爆的申购情况在中信转债面前，只是小巫见大巫。中信转债的网下申购总额达到56.96亿元，有效申购倍数高达5497倍。
中信银行称，此次发行可转债的募集资金将用于支持未来业务发展，在可转债转股后按照相关监管要求用于补充该行核心一级资本。
中信银行2018年三季度报显示，截至2018年9月末，中信银行核心一级资本充足率8.65%，比2017年末上升0.16个百分点，刚刚满足系统重要性银行核心一级资本充足率2018年末达到8.5%的监管要求。

近年来，银行资本补充问题成为关注焦点，相关“补血”支持政策不断出台。有观点认为，当前国内商业银行资本工具补充已进入新一轮政策窗口期，受资本充足率迎“大考”、表外资产转回表内、银行转型发展等多重因素叠加影响，今年或有更多再融资方案抛出。2018年以来，共有7家上市银行发行可转债，总规模近800亿元。

此外，还有3家上市银行的可转债正在发行过程中，总规模达到1300亿元。其中，交通银行、浦发银行拟发行的可转债规模分别高达600亿元和500亿元。

分析人士认为，总体来看，银行股上涨空间较大，当前银行股价对可转债不会构成明显压力。可转债行情火爆，部分转债涨幅不熟牛股
2019年以来，在A股火爆的行情带动下，可转债二级市场价格随之走高，部分可转债涨幅不输牛股。目前已在A股交易的118只可转债，2019年以来全线上涨，没有一只下跌；从年内表现来看，80只可转债涨幅超10%，涨幅超20%的有23只。其中，特发转债以78%的年内涨幅高居榜首，近日股价一度创新高达到229.98元，较去年年末的低位99.98元翻一倍多；排在第二位的东财转债涨幅也达到57%。

与此同时，经过近期这一波上涨，低于100元面值的可转债数量大幅减少，仅余12只。而2018年底，低于100元面值的可转债数量高达74只，破面值的可转债占全市场可转债总数的6成以上。2019年2月单月，可转债指数涨幅约21.64%。

2019年以来，可转债B基金涨幅达到61.82%，其中1月涨幅约8%，2月涨逾38%，3月仅2个交易日涨约15.5%。

基金人士称，2019年以来股票市场总体呈中性偏乐观，可转债的估值很大程度将跟随股市上涨，向上有弹性。而2018年权益市场经历普跌后，转债估值本身已经不高，在未来货币和信用逐步宽松的市场环境下，债市下跌的概率较低，转债估值很难被进一步压低，向下具有防御性。

沪深两市“破净”股总量中，银行板块占比不小，但今年来，随着银行股估值修复，以最新收盘日市净率来看，A股上市的31家银行中，已有16家银行的市净率超过1倍。同时，除了国有大行建设银行、工商银行，还有兴业银行、杭州银行、上海银行市净率超过0.9倍。多位金融分析人士判断，资产质量和资本是约束银行股估值的主要因素，随着银行资本补充审核提速、银行资本工具迎来创新，以及不良贷款剪刀差消化改善资产质量，上述约束隐患消除，在监管鼓励金融支持实体民营小微背景下，银行今年预计将继续加大信贷投放。
建行盘中再上“1”
年初至今，银行个股在二级市场迎来大涨行情；伴随着股价一路走高，建设银行市净率盘中一度突破1倍。证券时报记者发现，建设银行今年来第一次市净率“破1”是在2月25日，而上一次破1是在4个月前(去年10月24日)。其它国有大行的市净率也逼近1倍。昨日收盘，工商银行、农业银行、中国银行、交通银行的市净率依次是0.9576、0.8736、0.7803、0.7992。自年初至今3个月，国有行股价涨幅在8%~16%。
部分次新银行股市净率相对较高。比如，紫金银行市净率最高，达到2.9倍，该行今年1月3日在上交所挂牌上市，发行价3.14元，创下中小银行史上最低发行价，发行3.6609亿股，首发募资规模11.22亿元；3月4日，紫金银行再次涨停收盘，收盘价9.45元，从上市至今股价涨幅已翻了一倍。
“资产质量和资本是约束银行股估值主要因素，2019年这两个约束条件都将消除。”中信建投银行首席分析师杨荣判断，去年四季度，上市银行不良率环比下降，资产质量好于预期，机构加大银行股配置，行业市净率有望修复到0.9倍以上；此外，4 月开始，新增社融有望同比持续正增长，宽信用有望实现；新一轮地方政府债务出清或将开启，政策助力银行板块估值修复提升。
华泰金融沈娟团队有类似的看法：部分银行将逾期90+贷款全部计入不良贷款，存量资产质量包袱减轻。日前，银保监会称，银行业2017~2018年积极处置不良3.48万亿元，同时账面不良余额增加约5000亿元，截至2018年末平均逾期90天以上/不良贷款的比率已降至90%以下。
银行发力补资本
2018年末，银行业资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.2%、11.58%、11.03%，较三季度末分别上升0.39个、0.25个、0.23个百分点。银行估值修复提升的同时，商业银行积极通过多种渠道补充资本，多种方式拓展融资渠道。
去年下半年以来，中小银行上市提速，已有长沙银行、紫金银行、郑州银行、青岛银行、西安银行相继登陆A股，青岛农商行也已成功过会，沪深上市银行数量当前已达31家。证监会网站最新披露的信息显示，截至3月1日，有13家银行正在A股排队上市。除了厦门农商银行和昆山农商银行2家处于“中止审查”状态，有8家银行状态为“预先披露更新”，3家银行状态为“已反馈”。
2月27日，建设银行公告称在境外发行了2029年到期的18.50亿美元二级资本债券；今年1月以来，已有中国银行发行了银行业首单额度高达400亿元的永续债、平安银行发行260亿元可转债，以及民生银行、贵阳银行均获人民银行核准分别发行规模400亿元、45亿元的二级资本债。可以看到，在监管鼓励下，今年银行资本补充工具更加丰富，发行额度和频率明显增加，除了国有行、股份行之外，城商行、农商行等主体也积极参与其中。截至目前，已有22家A股银行发布了2018年业绩快报，剔除去年下半年以来新上市银行后的17家银行中去年ROE(净资产收益率)同比下降，ROA(资产收益率)则微升。华泰证券沈娟团队分析，一方面，上市银行资产增速较2017年降低；另一方面，2017~2018年银行IPO、定增、发行可转债融资活跃，股本增加降低了杠杆倍数。
该团队判断，银行资本补充审核提速，银行资本工具迎来创新；在监管层鼓励加强对民营企业的金融支持力度、财政部门降费减税减轻实体企业压力的背景下，资金来源增加、信用风险缓释、资本压力缓解，银行预计将继续加大信贷投放。
（文章来源：证券时报）

有一种债券，在债券牛市中较难施展拳脚，却能够在股票牛市中如鱼得水，它就是可转债。开年以来，A股风生水起，转债走得风风火火，部分明星券“实力圈粉”，量价齐升。分析人士指出，转债行情正由估值扩张转为正股驱动，消灭低价券、追随A股轮动、打新将是后续转债投资策略的“三主线”。欲与股票试比高
都说开年以来债市看点在转债。截至4日收盘，中证转债指数已较2018年末上涨16.12%；同一个指数系列中，中证国债、中证金融债、中证全债涨幅均不到1%。在2018年债券牛市中默默无闻的转债，却在开年以来的股票上涨行情中一鸣惊人。
明星券争奇斗艳，成为转债春季行情中的一道亮丽风景。
3月4日，特发转债一度上涨14.99%，逼近200元，临近尾盘有些回落，收报181元，涨5.85%。年初至今，特发转债累计上涨78.17%，虽是债券，却在众多股票中间也不落下风。与特发转债一道领涨的还有东财转债。3月4日，东财转债上涨0.89%，相比2018年末收盘价涨57.11%，涨幅仅次于特发转债。不过，东财转债是可转债市场第一高价券，4日盘中短暂升破200元，收报182.25元，略高于第二名的特发转债。
特发转债发行规模为4.19亿元，是不折不扣的小盘转债；东财转债发行规模高一些，达到46.5亿元，属于中盘转债，但与规模上百亿的光大转债、平银转债等大盘转债相比，还是小了不少。东财转债和特发转债却是目前市场上成交最活跃的两只个券。
3月4日，东财转债成交132.91万手，是两市唯一成交超过百万手的转债。特发转债成交86.58万手，仅次于东财转债。当天，存量规模最大的光大转债成交量为53.51万手。东财和特发这两只中下盘转债成交量之和却占到全市场成交量总和的24%。明星个券的“圈粉能力”和“流量效应”十分突出。
债券“内核”与股性“加持”
转债虽属于债券，但走势和正股走势高度相关，被有些投资者称作是“债券中的股票”。这是因为转债内嵌转股权利，自带股性“加持”，正股涨，转股价值就涨，转债价格也跟着涨。
不过，转债仍然保留了债券的“内核”，不设涨跌停板，实施T+0交易，这些债券有的“特技”它都有。这使得转债比股票更灵活，更有操作性，加上其流动性在债券中独步青云，因此受到资金青睐。
在股市出现或可能出现上涨行情时，转债至少能得到三类投资者的垂青。
第一类是投资权益资产受限的投资者。比如，一些债券型基金，不能直接买股票，但可以买转债。转债是其分享股市上涨的一条重要途径。
第二类是风险偏好相对低的投资者。转债或是债券，理论上，只要发行人不违约，转债最多跌到纯债价值附近。持有转债，既保留了债券的票息收益，又拿到分享股票上涨的权利。对于投资经验不多的投资者来说，转债可能是比较好的选择。
第三类则是风险偏好较高的投资者。有的高风险偏好投资者钟爱强势股，尤其是连续“打板”的股票。但有些强势股开盘直接涨停，很难有进场的机会，不设涨跌停板的转债给这类投资者提供了曲线“上车”，甚至是“弯道超车”的机会。
2月21日至25日，特发转债的正股特发信息连续涨停，尤其是2月25日股价开盘直接涨停，导致很多高风险偏好资金抢不到筹码，纷纷转道转债市场。在当天特发转债大涨36%背后，这部分资金的涌入应该是“功不可没”。
2月26日以来，特发信息和特发转债都呈现波动加大的走势。面对不确定性，转债T+0、回撤有保护的特性得到凸显。截至3月4日收盘，特发转债转股价值为240.12元，而转债收盘价为181元，两者之间存在不小的价差空间，因此，对于希望博弈特发信息继续上涨的投资者来说，买入转债性价比更优。
在特发转债的身上，转债进攻性、防御性以及交易性优势被展现得淋漓尽致。
转债兼具股票和债券的很多优势。不仅如此，我国的转债通常设有有条件回售、强制赎回等特殊条款，提供了条款博弈的机会。因为转债与正股联动密切，还可以开展股债之间的套利操作。
短期防范波动风险
转债“心系”正股，在估值经历主动扩张之后更是如此。分析人士认为，转债行情已由估值扩张转为正股驱动，考虑到A股年初至今涨幅已不小，短期应防范波动，转债投资需要做结构优化。兴业证券固收研报指出，历史上，股指在2个月内涨幅超过20%之后多会出现一次比较深度的调整，特别是在熊市或牛市初期。周度成交量大增之后，股市也容易出现波动。当前对股市继续乐观，但需防范波动风险。
在波动放大，调整概率增加的情形下，转债该如何操作？兴业证券认为，低价、低溢价率品种仍是“基本盘”。其他一些可行的选择包括底价思维，即“人少的地方”，也可以采取底部思维，即“相对安全的地方”，以正股估值底来减少波动、以平价底保证向上空间，甚至可以在控制风险的情况下降低对正股基本面的要求。
长江证券报告指出，转债平价均值已高于纯债价值均值，溢价率大幅压缩；转债的防御性有所减弱、弹性在逐步增强。对股票投资者来说，转债的吸引力有所下降，但积极参与新券申购或可获得较为可观的收益；对于债券投资者而言，转债仍是分享股市上涨红利的重要工具，可优先关注低溢价率、股性较强的优质个券，对绝对价格的要求可适当放松。
国泰君安固收研究团队认为，未来可从三个角度把握转债投资——消灭低价券、跟随正股轮动、打新，对于近期涨幅较大的品种，可以考虑逐步兑现盈利。

农业银行在港交所公告，中国银保监会批准本行在全国银行间债券市场公开发行不超过1200亿元的二级资本债券。
附公告全文：

·相关报道·
国务院：支持商业银行多渠道补充资本金 坚决不搞“大水漫灌”
2月11日，国务院总理li*主持召开国务院常务会议。会议决定，支持商业银行多渠道补充资本金，进一步疏通货币政策传导机制，在坚持不搞“大水漫灌”的同时，促进加强对民营、小微企业等的金融支持。
允许符合条件的银行同时发行多种资本补充工具
具体来看，一是对商业银行，提高永续债发行审批效率，降低优先股、可转债等准入门槛，允许符合条件的银行同时发行多种资本补充工具。二是引入基金、年金等长期投资者参与银行增资扩股，支持商业银行理财子公司投资银行资本补充债券，鼓励外资金融机构参与债券市场交易。会议强调，资本金得到补充的商业银行要完善内部机制，提高对民营、小微企业贷款支持力度。
事实上，自2018年以来，鼓励银行资本工具创新的相关政策陆续出台，明确支持商业银行探索资本工具创新并拓宽资本工具发行渠道，为银行发行各类创新型资本工具创造了有利条件。
　　2018年2月27日，人民银行公告[2018]第3号指出，为规范银行业金融机构发行资本补充债券的行为，切实提高银行业金融机构资本的损失吸收能力，加强宏观审慎管理，保护投资者利益，就银行业金融机构发行资本补充债券有关事宜进行相应规范。
2018年3月12日，《关于进一步支持商业银行资本工具创新的意见》发布，其指出提出增加资本工具种类。总结商业银行发行优先股、减记型二级资本债券的实践经验，推动修改有关法律法规，研究完善配套规则，为商业银行发行无固定期限资本债券、转股型二级资本债券、含定期转股条款资本债券和总损失吸收能力债务工具等资本工具创造有利条件。
国务院金融稳定发展委员会办公室也于2018年12月25日召开专题会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行。交通银行金融研究中心高级研究员武雯分析指出，鼓励银行资本工具创新的相关政策陆续出台，为银行进一步充实资本拓宽道路；尽快启动永续债发行为其中的一项措施，体现了政策的一贯思路，预计未来银行补充资本的路径将不断拓展。
央行联手银保监会为商业银行永续债发行保驾护航
值得一提的是，中国人民银行在1月24日晚宣布，决定创设央行票据互换工具(Central Bank Bills Swap，CBS)。中国人民银行有关负责人在答记者问中表示，央行票据互换工具可以增加持有银行永续债的金融机构的优质抵押品，提高银行永续债的市场流动性，增强市场认购银行永续债的意愿，从而支持银行发行永续债补充资本，为加大金融对实体经济的支持力度创造有利条件，也有利于疏通货币政策传导机制，缓解小微企业、民营企业融资难问题。
当晚，银保监会也发布公告称，为支持商业银行进一步充实资本，优化资本结构，扩大信贷投放空间，增强服务实体经济和风险抵御能力，丰富保险资金配置，银保监会将允许保险机构投资符合条件的银行二级资本债券和无固定期限资本债券。
1月25日，中国银行官网宣布，中国银行在全国银行间债券市场成功完成400亿元无固定期限资本债券发行定价，预计提高一级资本充足率约0.3个百分点。债券的外部评级为AAA，票面利率为4.5%，在中央结算公司托管。
中国银行表示，本次债券是我国银行业首单无固定期限资本债券，是符合巴塞尔Ⅲ标准和国内资本监管规定的其他一级资本工具。本次债券发行获得市场高度关注，全场认购倍数超过2倍，投资者数量众多、类型丰富。共有约140家机构参与认购，涵盖政策性银行、大中小型商业银行、保险公司、证券公司、基金、财务公司、信托等银行间市场主流机构。与此同时，还成功吸引数家境外机构投资者参与投资。
据长城证券初步测算，中国银行发行400亿元永续债可提升其他一级资本占资本净额至约8%。按照此比例，28家A股上市银行有22家需要补充其他一级资本，可通过发行永续债增加资本金5010亿元。2018年三季度，上市银行平均杠杆率为6.6。因此，这些资本可新支持约3.3万亿的信贷投放。
　　据了解，我国永续债的发行从2013年起步，2015年起发行量快速增多，截至2018年12月20日已经累计发行永续债1.75万亿元，存量永续债1.62万亿元。发行人主要是高评级的国有企业，其中城投占1/3左右。相比非金融企业发行的普通永续债，商业银行发行的永续债作为其他一级资本补充工具最大的不同点在于其不得含有利率跳升机制及其他赎回激励，因此发行成本通常会高于非金融企业。(来源：每日经济新闻)

559+317=876 亿 约1/6资金集中在证券 银行这二大板块


配资江湖
2015年股市剧烈震动之后，配资一行几乎销声匿迹。可近日股市连日翻红，牛市将至言论不绝于耳，配资也随之风起，似有复燃之相。
证监会在2月25日提示场外配资风险，并要求对有关方面加强对交易的全过程监管，表明监管对配资的严厉打击态度不变。但从21世纪经济报道记者的采访情况看，随着股市翻红，民间与互联网配资再度兴起，市场对配资的需求也在不断增加。
“野火烧不尽，春风吹又生。这句诗用来形容配资行业可以说很恰当了。”一位资深配资行业人士周洋(化名)对21世纪经济报道记者这样描述。
周洋表示，在没有极端股市波动的情况下，配资可以说是零风险躺着赚钱的业务。利益驱使下，一定会有人逐利入场配资业务，但在周洋看来，短短三年，配资已经换了一个江湖，现在的配资人早已迭代几遭，那个从民间到机构“全民”配资，可以说有些“血雨腥风”的配资辉煌年代，随着市场的规范，监管趋严，只能是前世回忆，不可重来。
缘起民间借贷起势于机构
周洋称，配资这个玩法历史并不久远，可考就在2008年前后，江湖都言始于温州，温州也曾有“配资资金批发地”之称，然后才逐渐复制到全国。开始主要也是针对散户，其本质上就是民间借贷。
最开始的玩法也很简单，针对股票的配资杠杆比例最高是1∶5，配资利息不同区域不同规模公司不同，周洋的公司利率为月息5%，利息先结。他称，利息先结是为了避免有些客户使用资金不足一个月，结算时有纠纷，索性先结。
据另一位民间配资人介绍，最初民间配资并不算普及，但随着股市连续上涨，配资需求越来越大，从业者也越来越多，不少从事民间配资业务的因此赚了第一桶金。
但该人士也指出，仅靠民间配资，也很难成气候，量级上就很难对市场形成扰动。企业和机构的需求才是大头，逐渐有大的资金和金融机构入场，再加上当时流行的恒生Homs系统，批量化操作十分轻松，配资才形成燎原之势。
21世纪经济报道记者采访中梳理发现，2014-2015年前后，基本形成了券商、信托、私募、银行多渠道齐入场配资的景象，所撬动的资金量十分惊人，而这其中，最受关注且量级最大的就是信托。
华南某信托公司人士李明(化名)对21世纪经济报道记者表示，信托参与股票配资的种种衍生形式，都是脱胎于结构化证券信托。信托公司可以通过设立结构化信托为有杠杆配资需求的机构或个人，配套银行资金，以信托计划的名义进行二级市场操作。随着2014年二级市场行情渐暖，为迎合客户的配资需求，信托公司创新出了下挂多个子单元，子单元分别交易，独立核算的伞形信托。
李明称，后来有市场统计，因为嫁接了信托的系统监控功能、券商的客户获取能力、对接银行的理财资金，2014-2015年间伞形信托业务规模或许达到3000亿-4000亿的巨量。
2015年股市波动后，证监会认定伞形信托为违法证券业务，软件商、券商、配资公司相继接到巨额罚单，并按要求予以全面清理，伞形信托几乎绝迹。而原银监会2016年58号文明确要求控制结构化股票投资信托产品杠杆比例，其中优先级和劣后级资金比例原则上不超过1∶1，最高不超过2∶1，也给信托配资上了紧箍咒。
但21世纪经济报道记者了解到，2015年之后，民间配资受到资本市场冲击退出大半，伞形信托受到清理，但银行、信托、私募等金融机构仍有众多金融衍生品参与场外配资。互联网金融也在这一轮场外配资中发挥了重要作用。
某私募基金业务人士告诉记者，前两年私募夹层配资还较为普遍。当时不少公司可以给客户进行1∶5甚至最高1∶9的杠杆进行股票投资。客户只需向配资公司缴纳操盘金额约10%-20%的交易保证金，就可分配到相应的交易账户进行交易，盈利和止损由配资公司监控并与客户进行结算。
拆分其交易结构来看，该人士举例指出，配资公司可以通过自有资金3亿，配套2亿中间级资金，按照3∶2∶10的比例，撬动银行10亿优先级资金，设立规模15亿元的A结构化证券投资产品信托计划。然后，配资公司通过自身软件系统或者购买的三方分仓系统中将产品拆分成5份，每份3亿，每份按照1∶5的比例配给配资客户，收取保证金20%(即6000万)，客户通过签订借款协议获得交易账户和密码，按月结息。这种模式当时在市场上量级也在千亿以上。
此外，还有替代伞形信托的“3∶1∶8”模式，以及结构化信托嵌套单一信托放大杠杆等多种模式，助力股票融资。
而银行作为明令禁止投资股票市场和进行股票配资业务的金融机构，事实上在前几年也有些作风激进的银行参与此项业务。东南某城商行业务人士告诉记者，在2016-2017年前后该行也为客户提供不少配资业务，杠杆比例可以达到1∶2，对接的主要是理财资金，借助的也是信托通道。但这一业务随着监管趋严，目前市面上也再难觅影踪。
重拳之后星星之火难燎原
但随着金融监管的层层加码，加之2018年资管新规、理财新规的落地，配资业务遭受了毁灭性的打击。
信托公司纷纷收紧股票配资业务，一度替代了伞形信托为二级市场加杠杆的3210/318结构化股票配资业务遭遇降温，虽然也有极少较为激进的机构对存续产品进行延期，或对存量规模进行盘活再利用。但无论是大资管新规中对份额分级的限制，还是对中间级应纳入优先级综合考虑杠杆比例的要求，都将对此类业务的后续发展带来直接影响。
“99%的配资业务都死了，99%的配资人都转行了。”周洋称。
21世纪经济报道记者采访中获悉，2018年，配资业务几乎陷入沉寂，完全沦为地下，不少配资人转行，原因多出于二：市场低迷没有业务；监管趋严不想承担风险。从市场实际情况看，绕道监管放大杠杆依然存在，但难成气候。
华南某券商业务人士告诉记者，2018年年中曾经小规模出现过一股潮流，即借助沪港通的跨境融资方案，借助香港年化4%左右的低廉融资成本，绕道沪港通再北上参与A股，最高可以实现2.33倍的杠杆。
但该人士也指出，有私募取道沪港通操纵数只沪市个股，随即遭到证监会重罚。包括证监会8月份对用资管计划、私募基金、民间配资等行为接连公告处罚，市场明白监管环境已经彻底改变，绝大部分金融机构不敢顶风作案，星星之火已不足以燎原。
华北某信托公司业务人士指出，因为信托具有“万金油”的特性，不管是在投资市场还是后端的融资市场，都给整个信托行业带来一定的“乱象”。在之前的一轮场外配资潮中，很多配资公司借助信托产品进行融资，信托公司甚至成了配资资金的主要来源之一，也确有信托公司成为向股票配资融资工具或通道。
但监管机构在近几年也对信托行业展开了集中整治，加上信托新规落地在即，从信托新规目前透露的方向看，投资前端新规将让整个信托产品变得“阳光化”，信息披露和投资者界定更加清晰透明。从后端来讲，严格规范信托产品的投资标的，哪些能投，哪些不能投，投资标的是什么？比例是多少？形成的产品形态适合哪些投资者将会一一列明。这对于信托行业来讲是一个利好消息，这也意味着利用信托通道进行配资等违规融资的空间越来越小。
反思风险教育与配资新风潮
某知名金融交易系统公司相关负责人对21世纪经济报道记者表示，从监管传递的信号看，场外配资属于明令禁止的违法违规行为，主流金融机构与相关交易平台会在监管指导下合法合规经营。目前市场上关于配资即将卷土重来等的相关舆论可能只是一些民间借贷公司的故意炒作，客观分析场外配资业务已经不具备大规模发展的条件。
确实，涉及数千亿规模的高杠杆配资潮已成为前尘往事，老配资人多已转行，但随着牛市预期增强，以年轻人为主要目标受众的新配资风确有起势。
一位互联网配资平台从业者表示，现在这波配资用户的年龄明显比以往年轻了，而且杠杆用得更高，这是与过去有些不同的趋势。
而已经退出配资圈的周洋对此则表示担忧，本就是风险资产的股票还要叠加放大风险的杠杆交易，年轻人的风险承受能力明显属于弱势群体，这是值得市场去警惕的。
“1∶5的杠杆已经属于很高，赚了钱当然是好的，但赔钱可是先赔自己的本金。在遇到极端波动的情况下，1∶5的杠杆意味着只能承担两个跌停，而1∶10的杠杆则意味着只要有一个跌停，就会面临债务。更令人担忧的是，现在很多炒股的年轻人，根本不懂股票，只想着以小博大、改变命运，这本质上不是投资，已经是赌博。”周洋直言。
一位使用过场外期权加杠杆投资的使用者对21世纪经济报道记者表示，选择投资之前也犹豫了很久，当时做了一些功课，一方面是调查一下该平台的资质背景。从工商网站上看到股东中也有国资背景，至少认为平台是相对靠谱的。另外看到平台也有平仓线，风险控制，此外还有比较牛的投资顾问给投资建议，还是想以小博大试一试，投了2万块钱进去，最高10倍杠杆，选择了5倍杠杆配了10万。一开始确实赚了几个点，但是最终还是亏了本金。
“就当花钱买个教训，以后不会选择这种软件去投资了。”该使用者语气似有些故作潇洒，他告诉记者，在大城市奋斗的年轻人确实有着更大的压力，单纯靠工资收入很难买房，大家都想经营副业或者搞一些投资。身边的年轻人似乎对于风险投资的接受度更高，有的人确实赚钱了，但是轮到自己确实不知道投资结果是什么。
一位私募基金经理对21世纪经济报道记者表示，现在的投资者教育尤其是风险意识有待加强。“前几天一位客户找我，说自己1∶3杠杆配资赔了，我以为他要问我如何解套，结果他是希望继续配资，把之前的亏损找回来，问我有没有渠道，哭笑不得，我做的收益10%的产品很多客户都觉得收益太低了，大家都在谋求高回报，甚至高利贷加杠杆去博高回报，很多专业操盘者都不敢这样去做。所谓的投资者教育，也是希望投资者能够明白，选择了高风险，至少一定要有能力承担这种风险，也要做好血本无归的准备。”
记者采访中获悉，开展场外个股期权业务的正规机构只有符合条件的证券公司以及期货公司的风险管理子公司，且自然人投资者不能参与上述机构提供的场外期权业务。市场上自行开设的互联网场外期权平台或线下平台，面向自然人投资者开展此项业务属于监管盲区。
2月25日，证监会北京监管局发布《场外个股期权业务风险警示》，明确指出开展场外个股期权业务的非正规平台不具备相应的金融业务资质，不受监管部门的监管，资金也不受监控，有些平台可能涉嫌诈骗，提示投资人警惕。
（文章来源：21世纪经济报道）

可转债打新概率创近一年新低  可转债打新盛行，上一次还是接近2年前。
2017年9月，证监会发布了可转债新规，将可转债的申购方式由资金申购改为信用申购，并不对持仓作任何的规定，可转债的打新一下子炙手可热起来。最早发行的雨虹转债、林洋转债等上市价均达到了120元，散户打新成功后在上市首日卖出，便可赚到可观的“无风险”收益，当时 “可转债打新”可谓盛极一时。
不过不久后，可转债的打新者众多，加上连续两支可转债上市首日破发，可转债迅速降温，2018年股市整体走低，人们对可转债渐渐失去了兴趣。进入2019年，投资者对可转债的热情又回来了。数据显示，近期可转债的网上中签率快速走低，从佳都转债的1.18%，下降至不足0.5%。本周更是不断创出了新低。2月27日申购的长青转2的网上中签率低至0.0268%，创下近一年新低。
2月28日晚间，中天科技公告称，公司发行的中天转债网上有效申购户数为33.51万户，有效申购数量为303.84万手，最终网上中签率为0.0195%。网下发行同样火爆，有5476个账户申购，有效申购数量为140.12亿手，最终配售273.74万手，配售比例仅为0.0195%。
　　e公司记者注意到，春节后发行的多支可转债：中天转债、长青转2、中来转债、今飞转债的网下和网下中签率均低于0.1%。

而就在2个月前，佳都转债发行时遭遇券商大比例报销。佳都转债的发行总规模为8.74亿元，中签率高达2.35%，创下了可转债发行改革以来的最高中签率。结果网上投资者弃购金额高达3.82亿元，这部分弃购金额最终由主承销商全额包销，包销比例高达43%，这一包销比例超过原本设定的30%的包销上限，刷新了可转债包销的历史记录。
当时佳都转债的转股价为7.95元，而当时佳都转债的股价不足7元，导致投资者大幅弃购。今年以来，佳都科技股价一路走高，3月1日收盘价为10.28元/股，远高于当时的转股价。连带佳都转债的价格也是一路走高。当时包销的广发证券选择了落袋为安。1月31日晚间，佳都科技公告，广发证券在1月24日-1月31日累计减持佳都转债87.47万张。
(佳都转债)
可转债市场量价齐飞
从年内表现来看，特发转债、东财转债、盛路转债、洲明转债、万顺转债、广电转债、蓝盾转债、吴银转债、隆基转债、天马转债、科森转债、常熟转债、景旺转债等多只可转债年内涨幅超过20%。
其中，特发转债最高涨幅一度高达88.31%，虽然近期有所回调，但总体来看，特发转债的涨幅甚至超过大部分A股。还有东财转债也是在今年2月价格一路上涨，最新报价超过了180元。截止3月1日，超过100只可转债的现价超过100元。低于100元面值的可转债在市场上已难觅踪影。成交量和成交额上，3月1日数据显示，东财转债的成交金额超过了30.82亿元，特发转债的成交额为13.03亿元。成交量超过亿元的可转债有12只，显示了可转债在市场上的交易非常活跃。

公司发债忙银行业尤其热衷发可转债
投资者打新忙，公司发债忙。2月以来就有10家上市公司发布了可转债发行预案。3月1日晚间至3月2日，就有家家悦、润达医疗、华昌达发布了董事会预案。其中，银行业热衷发行可转债“补血”的特点较为突出。2月27日晚间，中信银行(00998)披露公开发行A股可转换公司债券募集说明书。募集说明书显示，该行拟发行可转债总额不超过400亿元。而在1个多月前，平安银行260亿元可转债申购完成，根据配售结果，网下累计超过4000个账户参与申购，总申购规模超过10万亿元，在网下申购金额、网下申购户数、中签率上均创下历史纪录。
据不完全统计，2018年以来有交通银行、浦发银行、平安银行、张家港农商行、江阴银行、中信银行、吴江银行、无锡银行等在内的近十家银行，拟发行和已发行可转债总额超过1300亿元。此外，公募基金从2018年下半年开始便积极布局可转债基金。据不完全统计，2018年下半年以来，包括广发基金、南方基金、工银瑞信基金等多家大型基金公司在内的基金公司相继成立了11只可转债基金。
上市公司青睐发可转债来补充资金，投资者则愿意选择可债可股的可转债，e公司认为，可转债的火爆有着其中的原因：首先是2019年以来，股市明显回暖。3月1日收盘，上证综指报收2994.01点，深证成指报收9167.65点，分别较年初至今上涨了20.05%和26.63%。股市的回暖往往会连带可转债价格也回暖。
其次，增发、配股和可转债作为再融资的三种主要方式，可转债在政策上的改革利好频出，也提高了投资者和上市公司发行可转债的积极性。例如2017年的可转债新规将资金申购改为信用申购。
在2018年11月，证监会又明确提出，试点定向可转债并购支持上市公司发展。这令可转债不再仅仅是上市公司单纯融资的手段之一，而是可以直接被应用在并购上，令可转债的功能多样性上再度升级。随后，2018年11月赛腾股份率先“尝鲜”，宣布拟启动对外并购，并采取发行定向可转债及股份的方式购买资产。此后，可转债被多家公司应用。
最新的是2月25日，长春高新发布一则关于停牌购买资产的公告，彼时长春高新称正筹划发行股份、定向可转换债券及支付现金方式购买长春金赛药业股份有限公司(以下简称“金赛药业”) 30%股权，同时拟向不超过十名特定投资者非公开发行股份及/或定向可转换债券募集配套资金。
3月第一周还有这些可转债值得关注
不过，可转债交易的活跃意味着交易难度增大。放眼望去全是过百元的高价债中，谁能继续领涨仍待观察。
东北证券近日发布的可转债研究报告就提醒称，经过近两个月的反弹， 转债市场已出现了许多高价个券，债底保护已逐渐削弱。如今转债的价值更多要靠正股价值来支撑。当前对于传统债券投资者而言， 通过转债市场博取权益市场收益显得尤为重要。在转债上涨、估值提升的背景下，投资可转债难度在不断加大。
天风证券则建议，可多重视成长类板块可转债品种，如电力设备与新能源、5G等行业可转债，关注基本面较好、低估值给予保障的主体，积极轮动，埋伏业绩改善驱动估值增长红利。
未来还有哪些可转债可供选择？
e公司整理看到，3月4日有中信转债、万信转2开始网上申购，3月5日有博彦转债、贵广转债进行网上申购。

原创融资不停歇！10家上市银行发行5000亿债券上市银行发债不停歇。据财联社不完全统计，今年以来，共有10家上市银行发行了5000多亿元债券。
10家上市银行发行5000亿债券 今日晚间，农业银行公告称，获准发行不超过1200亿元人民币的二级资本债券。
早前华夏银行发布公告称，董事会审议通过了《关于发行无固定期限资本债券的议案》，将发行不超过人民币400亿元无固定期限资本债券。
民生银行则公告称，公司于3月1日发行了“2019年第一期中国民生银行股份有限公司二级资本债券”。发行规模为人民币400亿元，债券为10年期固定利率品种，票面利率为4.48%。

从发行规模来看，兴业银行2000亿金融债券位居首位。2月27日，兴业银行就计划2年发行2000亿元金融债券回复财联社记者称，截至2018年末，兴业银行在境内发行的金融债券余额为1265亿元人民币，在境外发行的金融债券余额为35.94亿美元，存量债券在2021年底前都将大部分到期,本次确定金融债券发行规模不超过2000亿元，主要用于置换在未来两年到期的存量金融债券。
从发行债券类型来看，永续债、永续债、金融债券、二级资本债成为上市银行发债主要类型，发债目的多为补充银行资本。
我国首单商业银行永续债发行
中国银行于1月25日推出400亿元永续债，这是我国首单商业银行永续债。央行公告称，当日中国银行在银行间债券市场成功发行400亿元无固定期限资本债券，可提高中国银行一级资本充足率约0.3个百分点，全场认购倍数超过2倍，票面利率为4.50%，较本期债券基准利率（前5日五年期国债收益率均值）高出157bp。
时间来到去年12月，当时金融委办公室召开专题会议，研究多渠道支持商业银行补充资本有关问题，推动尽快启动永续债发行。业内人士介绍，永续债属于混合资本工具，是一种没有明确到期日或期限非常长的债券，即理论上永久存续。巴赛尔协议Ⅲ推出之后，海外银行发行永续债已有较多实践。
央行货币政策委员会委员马骏认为，这意味着以永续债为突破口，启动了新一轮的银行资本补充，这对疏通货币政策传导渠道，加大金融对实体经济支持力度，提振我国的资本市场都有重要意义。
今年1月24日，央行再发公告支持永续债发行。央行表示，为提高银行永续债（含无固定期限资本债券）的流动性，支持银行发行永续债补充资本，中国人民银行决定创设央行票据互换工具（Central Bank Bills Swap，CBS），公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。
马骏称，永续债补充银行资本，有利于资本市场健康发展。
机构：3月关注银行股补涨行情
据数据宝统计，截至3月1日收盘，沪深两市破净股数量为187只。其中，银行股共有14只破净，占该行业上市公司的比例达45.16%，板块内市净率最低的是民生银行，市净率为0.73倍。
天风证券银行首席分析师廖志明分析称，2月银行板块表现尚可，但仍跑输大盘，存有补涨空间。一方面，海外被动指数纳入A股程度提升，外资流入或较多；另一方面，银行板块或受益于“鼓励保险公司使用长久期账户资金增持优质上市公司股票和债券”政策。此前，监管要求银行按照审慎的风险管理标准去投放贷款，在宽信用政策加码之下，经济或企稳，银行资产质量或好于预期。