《经典之战》货币之争—泰国篇

上集，我们已聊到华尔街大佬们是如何狙击并收拾日元的；如果我们以为到此，他们就会收手，那么我们就大错特错了。就连美国第28届总统威尔逊都曾认为〞世界大战为的是经济竞争〞。

那么在冷战结束后，他们又是如何抓住时机，在东南亚金融危机这场没有硝烟的战场上满载而归？我们从下面本土学者制作的表去寻找一些端倪。

外部因素

1、外国直接投资，垄断制造业

首先泰国是个外向型经济的国家，就注定了它对世界的依附很大。所以发展出口产品生产，走进国际社会是它必走之路。从1961年开始泰国实行开放的市场经济，鼓励更多国外企业赴泰投资，其中1987-1990年为高峰期。这段时间泰国经济得到快速发展，制造业逐渐成为比重最大的产业。但占据泰经济命脉的制造业己慢慢掌握在外资手中。而这些仅仅是一个棋局的开始。为什么这么说呢？咱们接着往下看：

我们发现美国从上世纪50年代开始，不断向亚太地区输入资本。并逐渐形成以美国为首的经济附属圈子。

2.国际游资投机的渗透

东南亚经济的发展离不开日本资本的输入，但是正所谓成也萧何，败也萧何。从1985年“广场协议”后，我们看到了日元作为傀儡货币的本质。那为什么会这样呢？这个要从1949年开始说，新中国成立预示着社会主义阵营建立。以美国为首的资本头号强国要把韩国，日本，台湾直至东南亚，都成为其经济附庸。比如二战后，日本在美国扶持和朝韩的战争横财下，经济发展与日俱增，并成为世界第二大经济体。日元兑美元大幅升值，并扬言买下美国和各地区，同时把对外贸易变为对外投资。也就是此时东南亚各国，尤其泰国也承接了许多日本的产业转移，接受大量热钱流入本国，经济获得了每10年8％的增长率，城市居民生活水平也迅速提高，曼谷成为投资新宠，整个泰国沉浸在东方经济发展典范的喜悦中。

当时的麻省理工学院教授保罗·克鲁格曼撰文《亚洲奇迹迷思》指出整个东南亚经济增长模式实际隐藏着巨大的隐患，指出此经济增长的直接诱因并非劳动生产率提高，而是投资所致。只可惜大师之言忠言逆耳罢拉，抛到水去，浪花也不溅起那么点点。

但这正是国际游资家们喜欢看到的，一个蓄谋已久的计划开始登场。哈哈，不过这有点阴谋论，但事实上本来如此。从1980年起，美国对外贸易赤字扩大，政府预算赤字出现，美国希望美元贬值来加强对外竞争力，以降低贸易赤字。1985年，“广场协议”签订，三个月后美元兑日元达到1：200左右，跌幅在25％。


1996年日元开始贬值趋势，大量日元资本向东南亚国家流去，保守估计在2600亿美元。这些资本是在国内经济不明朗的情况下，逐渐走向东南亚市场的股市和短期的外债市场、投市，也就给东南亚市场造成一种“短期借入，长期投资”的一种错觉。而这种错觉最终会导致资金链如果断了，实体经济马上恶化。这些资本共同吹大了东南亚的经济泡沬。所以说，在国际游资攻击东南亚时，日元为其提供了廉价的弹药是有根据的，且负有不可推卸的责任。还是日元可能只是其中一步棋而已呢？不得而知。

内在因素

1.“出口替代” 型模式

这是所有发展中国家经济发展的一种模式，但这种模式发展到一定的阶段，生产成本会提高，出口会受到抑制。为了吸引外资，泰国政府一方面保持固定汇率，一方面又扩大金融自由化，取消对资本市场的管制。这也就导致了国际金融市场上，游资达到7万亿美元的关注。它们用极短时间的短期资金大量涌入泰国境内，为国际游资打击泰铢而打下基础。

2.盯住货币汇率政策

从1984年始，泰国实施“一篮子货币”的汇率制度，且每天会对泰铢兑美元的中心汇率进行公布，说白了就是盯住美元的汇率制度。此后时间里，美元开始贬值。泰铢实际有效利率也应声而跌，泰国出口快速增长达到22％，经济增长率达9.5％，且以每年8％的速度增长，创造了“亚洲经济奇迹”。

然而事情就奇怪在这1995年后，国际外汇市场发生逆转，美元对主要货币由贬值转向升值。泰铢实际有效汇率随美元不断走强，出口不断下降，由1995年的24％下到1996年的3％。贸易赤字达到162亿美元。多数短期资本撤离泰国资本市场，泰国资产价格开始破裂。1995-1996年，泰国出口增长下降，短期资本外流，资产价格泡沬破灭，经济增长速度减缓。


3.外债高筑

从1992年底的396亿美元增加到1996年底的930亿美元，相当于GDP的50％，平均每个泰国人负担外债1560美元，其中短期外债约占外债总额的45％左右。


此种情况下，泰国必须保持年15％以上的出口增长率和不断的外资流入，否则将出现债务危机而引发金融危机。

4.外汇储备太低

外汇储备水平偏低.为了加快经济发展速度, 泰国长期实维持偏低的外汇储备水平, 储备存量大约被控制在300 ～ 350 亿美元左右, 只相当于泰国3 ～ 4 个月的进口用汇量。显然, 这种外汇储备水平只能满足泰国一般性对外支付需要, 而无法应付特殊情况。

由于外汇储备水平偏低,央行干预外汇市场能力有限,就会导致 泰铢大幅贬值,金融危机不可避免地爆发。

三、索罗斯如何攻城拔寨

在看到了泰国自身不少的问题后，以索罗斯为首的国际游资在1997年2月，决定对泰国发动第一次攻城。他们先从泰国各银行大量买入泰铢，然后在外汇市场里兑换成美元。在股市里大量购入泰国股票，而在现货股票、期货、期权抛空。这种手法也是国际游资这帮大佬常用的手段。（当然这种做法也是美国政府允许的）由于泰国中央银行 进行干预，加上东南亚各国央行被迫扶持泰铢。导致索罗斯为首的国际游资失败而归。但只要是索罗斯这帮国际游资认准的事，他们都不会轻易放弃。于是三个月后，他们卷土重来。

不然，到嘴的鸭子就让它给飞了呢？加上前两次的攻击己造成了市场上投资者开始恐慌。泰国股市和房地产 短期资金大量撤走，而且外汇市场恐慌性抛售。最主要的是在决战的关键时刻，国际金融大鳄的外援来了，在1997年四月，穆迪 评级公司把泰国三大银行长期借贷贷级别从A2到调A3。同时泰国政府为了遏制国际游资拆借泰铢，不得不提高拆借利率，股市大跌。加上1997年7月宣布实施浮动汇率，泰铢下跌20％。


也就致使泰国最大29家企业以美元计价的债务将多支付本息12亿美元，而央行购买的远期买进泰铢合约也将损失约100亿美元以上。紧接着股价大跌、银行倒闭、企业破产，危机全面爆发。而以索罗斯为首的国际游资们赚走了30亿美金，而留给泰国的正是产业萎缩，货币大幅贬值，国民的工资收入普遍下降了10%到20%的水平，而通货膨胀使国内物价普遍上升了20%到50%，实际生活水平降幅平均超过了30%，而且随着严重的经济不稳定的出现，很多国家出现了的政治不稳定和社会不稳定。此后10年经济从未超过前10年的平均水平。

同样做四虎的其它三虎，它们能否躲得过呢？下回继续聊