虎牙贵不贵？P/E 90倍，A股相关上市公司估值面临重估

虎牙赴美挂牌第一天，大涨34%，收盘市值是32.237亿美元。之前业界普遍的疑问是，虎牙估值贵不贵？二级市场现在给出了答案。P/E90倍，他们愿意买单。

就在挂牌前一天，虎牙更新了IPO文件，透露了诸多重要信息，比如月活用户和从去年第四季度开始盈利，因此，为估值判断提供了有效的判断。

1、很贵，但是愿意买单

直播行业普遍使用的一个指标是单个MAU价格。

在更新后的文件中，虎牙表示，它的月活用户，即MAU为9290万，移动端MAU为4150万，按照32.237亿的市值来看，每个移动端月活跃用户的价格为77.67美元。

我们更相信经过审计后的财报中的数据，行业横行对比同为直播平台的YY，也是虎牙母公司，虎牙估值并不贵。

从欢聚时代 最新一次财报，2017年四季度移动直播MAU7650万，直播付费用户数650万，同比增长36.6%；按照今日收盘时YY市值来看，市值64.8亿美元，每个月活跃用户的价格为84.70美元。

也就是说，虎牙单个移动MAU价格低于欢聚时代。从这个角度，能够理解今日虎牙最终以发行价区间上线挂牌，同时，第一天全天大涨。

但如果从市盈率来看虎牙的估值，则是另外一番景象——对于虎牙未来收入预期太高。

从前一日更新的招股文件来看，公司2017年收入为21.85亿元人民币，相较于2016年的7.97亿元，增长了174.2%。此外，公司净亏损大幅收窄。

另一方面，2017年第四季度开始，虎牙已经连续两季度实现盈利：公司2017年第四季度实现净收入总额7.41亿元，并成功扭亏为盈，实现净利润498万元。2018年第一季度实现净收入总额8.44亿元，实现净利润3140万元。

有盈利数据，就能够得出市盈率值。彭博社给出了市盈率数据——90倍，而YY是15.70倍，陌陌则是24.50倍。

P/E是市场衡量股价以及市值是否合理的重要指标，如果P/E价格过高，则意味着股价有泡沫，价格难以支撑。

市盈率计算方法是每股价格/盈利，从这个角度来说虎牙P/E的确有下降的空间，2017年第四季度收入总额7.41亿元，2018年第一季度实现净收入总额8.44亿元，虽然利润环比实现了6倍以上的增长，但成本并没有下降，在未来收入上升情况下，利润会有一定程度提升，但难以有现在这样的环比增长率。

成本一直是直播平台面临的问题。有媒体统计，以最低的码率为800K来算，一个同时在线百万的直播平台，每个月仅仅带宽费用就高达3000万到4000万元之间。各家平台争抢主播，造成行业内主播天价签约费，变相拔高了成本。

从这个角度来看，虎牙真的太贵，未来股价支撑有一定的困难。

从另一个角度来看，腾讯是个好投资公司并非浪得虚名，3月份，虎牙拿到腾讯4.6亿美元投资时，从股权比例可测算出，虎牙估值在13.3亿美元左右，如果仅仅按照腾讯收益率来看，两个月的时间腾讯收益超过2.5倍。

2、斗鱼怎么办？映客怎么办？

资本市场给出了虎牙30亿左右的估值，那么问题来了，斗鱼值多少钱？映客又值多少钱？

就在3月初，腾讯同时投资斗鱼和虎牙，花了11亿美元。根据媒体消息，虎牙在这次融资过程当中获得的估值大约在13.3亿美元左右。与此相对的是，斗鱼获得了30亿美元的估值，是虎牙的两倍以上。现在虎牙已经上市，如果按之前的估值对比，那么斗鱼的市值理论上应该达到90亿美元，合人民币560亿以上。

作为偏重泛娱乐直播的另一个不容忽视的独角兽-映客，在被A股上市公司宣亚国际以现金方式收购奉佑生，廖洁鸣，侯广凌，映客常青，映客欢众和映客远达合计持有的蜜莱坞48.2478%的股权，交易价格为289486.80万元。蜜莱坞的主营业务为移动互联网 直播平台运营业务，蜜莱坞以“让快乐更简单”为使命，以“让直播成为主流生活方式”为愿景，努力将映客构建一个健康积极，全民互动的移动互联 网直播平台生态环境。根据艾瑞咨询艾瑞APP指数统计，以2016年平均月度总有效时长及平均月度独立设备数统计比较，映客移动直播平台是国内排名第一的泛娱乐类移动互联网直播平台。交易对方承诺目标公司2017年，2018年，2019年的承诺净利润分别不少于49200.00万元，57500.00万元，66500.00万元。

3月26日，映客正式向香港交易所 递交招股书。据招股书披露，截止2017年12月31日，映客APP已吸引逾1.95亿注册用户，平台平均每月活跃用户数为2270万人，其活跃主播人数排名第一、收益排名第二、付费用户人数排名第二。

营收及净利方面，2015年-2017年，映客的收入分别为2870万元、43.35亿元、39.42亿元，其近三年经调整纯利分别为150万元、5.68亿元、7.92亿元。一年7.92的利润，让这家刚刚创业三年多的直播公司，盈利能力已经超过或逼近搜狗、新浪 、前程无忧 等老牌互联网公司。更应值得注意的是，实现近8亿利润，映客仅仅使用了700多名员工。按人均创利计算，每名员工在去年帮映客赚到了100万净利润！
映客超过百万的人均创利，不仅在科技公司中效率惊人，甚至超过了金融业的人均创利水平。以新三板市场为例，上市的131家金融公司人均创造利润不过46.53万元，即使在A股银板块，银行业 中人均创利最高的北京银行 ，也不过与映客去年的水准齐平而已。

如果以2017年的7.93亿净利对比虎牙的市盈率来计算的话，那么，映客上市的市值理论可达到惊人的720亿人民币。若以港股TMT公司平均36倍的市盈率计算，去年近8亿的利润对应的市值也将高达288亿人民币。

腾讯为了在斗鱼中占一席之地，花了不少功夫。三月份这次投资已经是腾讯对斗鱼的第三次投资，据粗略统计，腾讯三轮融资总计花费8亿美元左右，这一轮就花费了6.3亿美元，综合上一轮的融资情况，腾讯尚未拿到斗鱼的控股权，斗鱼的管理层依然有控股权。

就在年初，Quest Mobile的数据指，虎牙移动端MAU达到2192.3万，同比增长38.3%，自16年11月就超过了斗鱼。而另据极光数据发布的报告显示，2017年12月份网络直播App渗透率最高的是斗鱼，占比3.6%，而虎牙为2.9%。在用户方面，斗鱼的日活为660万，虎牙为460万。

对虎牙，腾讯在这一轮给了4.61亿美元，根据自媒体“开柒”文章，腾讯极有可能获得虎牙的控制权，YY发布的公告显示，腾讯有权利在未来两年时间用公平的市场价格继续增持，并最终获得虎牙50.1%的投票权。

接下来映客和斗鱼也要上市。就在年初斗鱼的鱼乐盛典上，斗鱼直播COO程超也曾表示，斗鱼有IPO的计划，目前仍在筹备中，如果按照腾讯的估值水平，斗鱼应该获得比虎牙更高的估值。

A股上市公司当中，之前有网友整理的相关概念股，可能不全面，欢迎网友补充：
宣亚国际（300612）2017年，以近29亿的现金持有映客主体公司蜜莱坞48.2478%的股权。
网宿科技（ 300017 ）受益于直播平台扩大业务的服务商
直播服务商，供互联网内容分发与加速（CDN）、云计算 、云安全、全球分布式数据中心(IDC ) 等服务。
昆仑万维（ 300418 ）
投资视频直播社交 平台映客6800万，直接占有映客15%股份。
奥飞娱乐（ 002292 ）
公司实控人持有斗鱼12%股份。
恺英网络（ 002517 ）
旗下板栗娱乐为网络直播平台。
浙报传媒（ 600633 ）
全资拥有战旗直播平台。

这次虎牙上市，得到市场的热捧，那么A股上市公司有直播相关业务或者投资国内直播平台的公司，估值应会得到重估。

以上资料综合：虎嗅网，中华网、相关上市公司公开资料整理。