大势判断：“危邦莫入”。

A股历史上的底部：股价底、估值底、政策底、经济底哪个先来？

华尔街见闻
2018-07-09
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作者：广发策略戴康团队，节选自《全方位比较A股历史底部的启示——“同与不同”系列报告之四》，文中观点不构成投资建议。
01
A股估值处于底部区域

与05/03（01-05年熊市估值底20x）相比，当前A股非金融PE（TTM）为22x，高出10%，但当前A股利率水平更低，全年预计盈利增速18%，考虑利率和盈利后，当前估值水平与05年3月相比并不高。
当前与11/12（10-14年熊市17x）相比，利率水平相当，但11Q4经济断崖式下滑，盈利增速转负，考虑盈利后，当前估值水平与11年12月相比也不高。

盈利是否具有可持续性是估值能否维持在当前水平的核心决定因素。当前经济增长有一定韧性，预计名义GDP回落幅度明显小于11年，与05年大体相当，但供给侧改革后产能过剩已基本出清，盈利可持续性更强。盈利优于11年和05年，预计估值难以跌破05年熊市20x估值底。

地产、银行、非银等5个行业估值创2000年以来历史新低，食品饮料、家电、医药生物等消费板块估值仍处于历史较高水平。
高股息率股票比例和破净股比例低于三次熊市底部的水平。
历次熊市整体跌幅都比较大，本轮熊市跌幅已达到10-14年熊市水平相当，但弱于01-05年和08年熊市。本轮熊市中食品饮料依然是正收益。

当前A股流动性与前三次熊市底部时期较为接近；当前上市公司处于新一轮回购潮中，与12-13年回购潮相接近，但相对占比仍低于12-13年时期。上市公司重要股东整体依然以减持为主。
02
股价底、估值底、政策底、经济底的先后顺序？
1）2005年：政策底——>估值底——>股价底——>经济底
（1）05年政策底领先于股价底
05年4月末，证监会启动股权分置改革试点，政策底正式出现。2005年4月29日，证监会发布《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，启动了股权分置改革的试点工作。股权分置改革最终成功解决了“大小非”问题，为股市健康发展打下了坚实的基础。
05年政策底最早领先于股价底约1-2个月。股权分置改革政策在05年4月末出台，而A股是05年6月才触及底部。

（2）05年估值底略领先于股价底
05年3月A股非金融PE（TTM）触及19.77x的最低位，而股价是到05年6月6日触及998点最低位。估值底比股价底略领先约2个月。估值底之所以领先于股价底，是因为05年盈利负增长，盈利下滑比股价下滑快，导致了估值回升而股价未回升。

（3）05年股价底领先于经济底
05年中国处于经济上行周期中的短暂衰退阶段，于05Q3触及阶段性底部，而股市于05年6月触底，股市底领先于经济底。04Q3至05Q3中国经济处于经济上行周期中的短暂下行阶段，名义GDP增速从04Q2的18.9%的高位，一路下滑至05Q3的14.8%。

2）2008年：政策底——>估值底、股价底同步——>经济底
（1）08年政策底略领先于股市底
08年9月双降货币政策转向宽松，领先于08年10月28日股价底约一个半月。08年9月15日雷曼兄弟倒闭，金融危机全面爆发，中国央行于当日宣布降息降准，货币政策转向宽松。08年11月5日推出“四万亿”，略滞后股价底约一周。

（2）08年估值底与股市底同步
08年10月A股非金融PE（TTM）触及15.51x的最低位，而股价于08年10月28日触及1664点最低位。估值底与股价底同步。因为四万亿迅速改变了盈利预期，投资者预期中的盈利已经见底，所以估值底和股价底一致。

（3）08年股价底领先于经济底
08年中国受金融危机影响处于衰退期，股市于08年10月触底，但经济直至09Q1才触底，股市底领先于经济底约4个月。08年金融危机爆发，中国名义GDP从07Q3开始放缓，08Q1开始加速下行，08年11月中国推出四万亿刺激计划，09Q1中国经济触底。名义GDP同比增速从07Q2的15%下降至09Q1的6.4%。

3）09-14年：政策底——>估值底——>股价底——>经济底
本轮熊市属于慢熊，可分为两阶段，第一阶段（2009年8月至2012年1月）戴维斯双杀，整体趋势是股价与估值同时下降；但第二阶段（12年1月至14年7月），属于熊市底部震荡期，估值和股价都在底部震荡，估值在底部窄幅震荡，盈利增速下滑带动股价进一步下滑。
（1）09-14年熊市政策底与股价底基本同步
13年6月20日爆发钱荒，央行于6月21日向部分金融机构提供流动性支持，并于6月25日通过官网发声稳定市场预期。A股于13年6月28日触及1849点底部，政策底与股价底基本同步。但股价见底，A股仍然处于熊市底部震荡期，直至14年4月和6月，央行连续两次定向降准，流动性转向宽松，叠加当时全面深化改革提升风险偏好，A股与14年7月进入一轮新的大牛市。

（2）09-14年熊市估值底明显领先于股价底
本轮股市上证综指于09年8月初见顶后，震荡下行。A股非金融PE（TTM）于11年12月触及17.4x的底部，而上证综指直至13年6月28日触及1849低点。估值底之所以领先于股价底，是因为12年盈利负增长，盈利下滑比股价下滑快，导致了估值回升而股价未回升。

（3）09-14年熊市股价底领先于经济底
本轮股市于13年6月见底，但经济增长直至16Q1才见底，股价底远领先于经济底。09-14年熊市中，股市于13年6月触底，但经济在此期间一直处于下行周期中，直至16Q1经济才触底。名义GDP增速从11Q4的19.5%下降至15Q4的6.4%，实际GDP增速则到16Q1才触底。实际上，本轮股市牛市是贴现率驱动而非盈利驱动，股市并非经济的领先信号。

4）熊市底部政策底和估值底往往领先股价底，经济底最为滞后
通过回溯01-05年熊市、08年熊市和10-14年熊市底部，得到如下启示：
1）政策底往往领先于股价底。过往三次熊市政策底基本均领先于股价底，领先时间在1周～1个半月不等。
2）估值底往往领先于股价底。08年快熊时期较为特殊，股市在四万亿刺激下进入V型大反转，估值底和股价底同步，四万亿迅速改变了盈利预期，投资者预期中的盈利已经见底，所以估值底和股价底一致，而而01-05年熊市和10-14年熊市均为慢熊，估值底领先于股价底，背后逻辑是由于盈利负增长，股价依然缓慢下跌，但股价下跌慢于盈利下跌幅度，所以最终估值不跌反升，估值底领先于盈利底。反观本轮A股，2016年以来中国渡过产能周期拐点，企业盈利今后两年出现负增长概率较小，因此估值底大概率同步于股价底。
3）经济底滞后于股价底。过往三次熊市底部无一例外，经济底均滞后于股价底。所以，经济底对于股市投资者来说是个滞后信号。
4）从估值底（或政策底），到股价底的时间具有不确定性。这里取决于经济增长的强劲程度或者政策的力度。05年处于经济上行周期中，即使出现短暂小幅下行，在出口拉动下经济增长很快恢复强劲增长，而在此之前，少部分先知先觉的投资者已看到了迹象，因此当政策底和估值底出现后，仅隔2个半月就出现了股价底。08年则是靠四万亿强力刺激政策拉动经济复苏，因此从货币政策底到股价底也仅有1个半月时间。但10-14年熊市中，在11年底出现估值底时，后续经济增长依然处于下行周期中，短时间内也没有较大规模的货币政策或财政政策刺激经济增长，因此从估值底到股价底中间隔了18个月的时间。
03
当前A股与历史底部的同与不同
1）当前A股与历史底部的相同点：走出底部的核心因素依然相同
历史经验表明贴现率驱动是A股走出熊市底部的核心因素，流动性改善大多数情况下也将传导至经济增长和企业盈利改善，夯实后续的行情。03-05年熊市，其实实际GDP增长一直都比较强劲，但由于实体经济很好，资金流入实体经济而非股市，而一些制度安排也降低了A股投资者的风险偏好，所以经济增长初期并没有带来股票市场上涨，直到股权分置改革启动提升投资者的风险偏好，而资金脱实入虚资产重估A股大涨。09年极度宽松货币政策叠加四万亿投资，14年打破刚兑无风险利率下降，因此本质上A股历史上的牛市初期都是贴现率驱动为主，后续等待经济增长和企业盈利改善夯实行情。
当前A股低迷的症结在于广义流动性偏紧和风险偏好受到压制。其中前者尤为重要，所以未来A股走出熊市需要看到广义流动性得到改善（宽货币向宽信用传导）以及风险偏好得到修复（信用紧缩和中美贸易摩擦的悲观预期修复）。

2）本轮A股底部与历史底部的不同点：A股生态发生变化，分化加剧
（1）生态变化之一：绩优股的牛市仍在进行，绩劣股的熊市愈演愈烈，打破刚兑导致壳价值概念炒作势微，绩劣股估值将持续收缩
绩优股的牛市尚在半途，而绩劣股的熊市愈演愈烈。当前A股处于15年以来熊市的延续，17年以来呈现结构性行情，A股的生态已经发生了深刻的变化，绩优股与绩劣股的分化极大，即使本轮熊市指数见底后，预计仍有相当多的股票仍将在分化中下跌。以每个财报期ROE和其之后一个季度涨跌幅作为考量指标，2017年以来ROE低位的股票大幅跑输。以每个财报期归母净利增速和其之后一个季度涨跌幅作为考量指标，2017年以来业绩增速不同的股票在涨跌幅上的分化进一步扩大。
A股生态系统性变化的背后是打破刚兑导致壳价值炒作式微，劣币驱逐良币的历史一去不返，绩劣股股价和估值将持续收缩。17年IPO节奏加快，一年内就上市438家，上市节奏类似注册制，而今年因政策统筹考虑虽然IPO节奏有所放缓，但今年以来退市节奏又有所加快，上市公司壳价值“刚兑”正在被打破。未来绩劣股股价将持续缩水，估值也将继续萎缩。

（2）生态变化之二：A股加速融入全球资本市场，海外投资者横向比较全球市场估值，外资持续流入A股系统性提升了部分行业尤其是龙头股的估值中枢
A股加速融入全球资本市场，海外投资者横向比较全球估值，从PB-ROE匹配度来看A股龙头公司相比主要资本市场国家仍具备低估优势。

外资持续流入A股，影响力已和主动型公募基金相当。以北上资金为代表的外资尤为偏好食品饮料、家电、医药生物、电子、非银等行业的龙头股，外资持续流入系统性提升了这部分龙头股的估值中枢。

从绝对规模对比来看，国内主动型公募基金（包括主动偏股型和灵活配置型）截至18Q1对A股的持仓规模为1.2万亿元，而当前北上资金对A股的持仓规模已超过5000亿元，而QFII和RQFII预计持仓股票规模也在6000i亿元左右，外资对A股的影响力与国内主动型公募基金相当。

外资中的典型代表北上资金偏好食品饮料、家电、医药生物、电子、非银等行业的龙头股，外资持续流入已系统性提升这部分龙头股的估值中枢

总资产1578亿 山东焦化21亿债券竟然崩盘了

每日经济新闻
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2018-07-10
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 最近，“煤老板”的日子似乎不太好过。
 昨天才报道过，身家220亿的“煤老板”王广西旗下的上市公司永泰能源(行情 600157 ,诊股)（600157.SH）出现债务违约。
 最近两天，又一位“煤老板”公司的两只债券发生暴跌——面额100元的债券，竟然在两天之内跌去近50%。
 先看第一只“15鲁焦01”。这只债券盘中大跌35%至50.60元，随后两次临时停牌。截至第二次停牌，7月6日和9日两个交易日，“15鲁焦01”债价格从95.50元跌去了47.01%。
 再看第二只“15鲁焦02”。这只债券今天盘中两次临时停牌，最大跌幅达到26.90%，报47.50元。依次计算，两个交易日就跌去了49.41%。
 截至收盘，“15鲁焦01”“15鲁焦02”两只债券跌幅都有所收窄。
 原则上，你买入债券后，无论涨跌，只要持有到期，收回本金，赚得利息，不会亏损。
 但是，即便是获得了最高的AAA评级的“15鲁焦01”“15鲁焦02”债都这样跌，投资者怎么可能淡定。加上最近永泰能源等公司的债券违约频发，不得不让人“浮想联翩”。
 这两只暴跌的债券是由山东焦化集团有限公司（以下简称“山东焦化”）分别在2015年10月23日和2015年12月7日发行的，到期日分别为今年8月24日和11月5日。目前，“15鲁焦01”余额为12.67亿元，“15鲁焦02”余额为8.44亿元。
 但在2016年3月，这家焦煤、煤化工、发电、燃气供应等为主营业务的山东焦化更名为中融新大集团有限公司（以下简称“中融新大”）。
 现在，中融新大的业务非常广泛，包括能源化工、金融投资、物流清洁能源、矿产资源开发等。
 和大多数低调的“煤老板”一样，中融新大集团董事长王清涛也是一位富豪，2017年以575亿元财富排名《胡润百富榜》第28位。
 那么，这家总资产达1578亿元，净资产达910亿的公司到底出现了什么风险，导致其债券如此暴跌？
 2017年负债大幅增加
 子公司股权全部质押
 每经小编注意到，7月6日，也就是“15鲁焦01”“15鲁焦02”发生暴跌的第一天，中融新大发布了一份公告，向市场说明公司目前各方面状况良好：
 目前，生产经营情况一切正常。公司主营产品焦炭及副产品始终保持较高市场价格，盈利情况良好，经营性现金流充足。
 公司与金融机构继续保持良好的合作关系。在间接融资方面，截至2017年末，集团公司获各类授信额度总计215.12亿元，其中已使用169.05亿元，剩余额度46.07亿元。在直接融资方面，公司已取得50亿元私募公司债券的无异议函，并正在进行新一期公开公司债券申报准备工作，此外，公司已取得国家发改委5亿美元境外债的延期批复。
 截至2018年3月末，公司可快速变现资产206.63亿元（现金及银行存款27.24亿元、应收票据69.35亿元、交易性金融股权110.04亿元）。公司自有资金能够保障近期到期债券的本息兑付。
 尽管公司表示资金没有问题，但是，就在一个月前（6月8日），国际评级机构惠誉评级发布报告称，
 已将中融新大集团有限公司的长期外币发行人违约评级自“BB”调降至“BB-”。
 惠誉同时将公司的高级无抵押评级及由Zhongrong International Resources Co.，Ltd发行的5亿美元票息率7.25%、2020年到期的高级债券评级自“BB”下调至“BB-”。评级展望为负面。
 惠誉表示，2017年，中融新大的杠杆率提升幅度高于惠誉预期（公司收购部分金融投资所致），加之营运资本流出和资本支出增加，造成了一个子级的评级下调。中融新大偿还86亿元人民币的短期借款以后，2018年1季度的杠杆率有所改善。但是，惠誉预计，除非管理层如期完成部分金融资产的出售和长期股权投资计划，净杠杆率仍将保持在6.0倍以上。
 惠誉认为公司的金融投资提高了杠杆率水平，中融新大的FFO调整后净杠杆率（包括调整后金融资产及可出售库存）自2016年的5.1倍提升到2017年的7.8倍，高于惠誉预期。同时，由于公司部分计划外的金融投资，债务总额达到406亿元人民币。公司的营运资金外流和资本支出亦超过惠誉的预期，调整后债务总额自332亿元人民币上升至470亿元人民币。
 翻开《中融新大公司债券年度报告（2017年）》，每经小编注意到，2017年，中融新大负债出现了大幅度的增加，比如：
 一年内到期的非流动负债增加了283.72%，从21.57亿增加到82.76亿，主要由于部分债券将于一年内到期兑付。
 长期借款增长了170.61%，达到了96.34亿元；
 短期借款增长了24.34%，达49.24亿元。
 截至2017年，中融新大借款总额达407.95亿元，比2016年末的272.41亿元增加了49.75%。年度报告称，或存在逾期未偿还借款且未达成展期协议。
 此外，2017年报告显示，中融新大目前直接或间接持有42家子公司股权，而且：这些子公司股权全部质押。
 债务高企、股权高比例质押，中融新大的状况似乎与永泰能源类似，永泰集团质押的永泰能源股权比例高达99.92%。
 中融新大和永泰能源
 两位“煤老板”交集颇多
 其实，最近几年，中融新大和永泰能源还有颇多交集。
 据新华社资料显示，中融新大王清涛，1962年出生于山东省滨州市邹平县。1980年应征入伍。
 退伍回到地方后，王清涛抓住改革开放的先机，开始从事煤炭经营业务，成立了中兴物资经销处，很快就掘到了人生路上的第一桶金。之后又成立了邹平县铁雄煤炭有限公司，使他的业务和公司规模不断扩大，成为当地小有名气的民营企业之一。
 2003年6月，投资2亿元成立了邹平铁雄焦化有限公司，它也是山东焦化集团的前生。2009年，山东焦化集团正式成立，总部设在青岛。主营以煤制焦、煤化工、发电、燃气供应等。
 最近几年，王清涛的公司逐步向金控集团转型。2016年3月，山东焦化集团更名为中融新大集团。显示了转型的决心。在转型的过程中，王清涛的个人财富也成倍增长：
 2015年，100亿元，《胡润百富榜》第305位；
 2016年，213亿元，《胡润百富榜》第103位；
 2017年，575亿元，《胡润百富榜》第28位；
 公司官网介绍称，中融新大的发展战略是：以能源化工为基础，以金融投资为主体，物流清洁能源、矿产资源为两翼。
 目前，中融新大已参股、控股5家银行，1家保险公司。公开资料显示，中融新大是晋城银行第一大股东，参股厦门国际银行、厦门农商行，山东邹平农村商业银行、齐商银行、恒丰银行；并且是中华联合财险第二大股东。
 在转型过程中，中融新大和永泰能源发生过多次合作，也有多次竞争：
 2013年7月，中融新大和永泰能源的母公司——永泰控股集团共同成立山东物流集团有限公司。
 2015年8月，永泰控股集团出资20亿，参股中融金控（青岛）集团有限公司。
 2016年4月，永泰控股集团出资21亿元，参股了中融新大（青岛）矿产资源有限公司。
 有合作也有竞争：
 2016年9月，中海信托转让的四川信托30.2534%股权。随后，永泰能源准备通过全资子公司华兴电力参与竞拍。但是10月20日，经过23次报价，中融新大最终以33.33%溢价、50亿元的总成交价赢得竞拍。这次竞拍，让刚刚从山东鲁焦更名过来的中融新大“一战成名”。
 此外，目前，在晋城银行的十大股东中，中融新大和永泰能源的名字也同时出现，中融新大第一，持股9.81%；永泰能源第六，持股4.17%。
 图片来源：晋城银行2017年年报
 7月8日，永泰集团董事长王广西表示，将出售150亿资产积极回款，同时实施240亿元债转股，来解决债务问题。如今，永泰能源已拿出了方案，中融新大将如何解释和应对债券大跌呢？（每日经济新闻）

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这些互联网金融很大一部分借钱给房地产 另一部分进股市  高风险高收益啊
[引用原文已无法访问]

1,中国央行：再用1到2年时间完成互联网金融风险专项整治
2,网贷  爆雷潮：6月平均每天有2.7家平台出问题
3,也就是说，这场互联网金融合规监管大风暴，并不是“突击战”，而是“攻坚战”，接下来会不断升级、愈演愈烈。
三条消息相互印证，更多的资金退出股市！有的跌！

爆雷！又一家平台出事，成交额超300亿，经侦已介入调查！

21世纪网
2018-07-10
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图片来源：图虫创意
又一家平台宣布暂停运营。
钱爸爸7月9日在官网发布公告称，公司宣布暂停运营，宝安区经侦部门已经介入调查。目前钱爸爸平台位于福田区大中华金融中心的总部和南山营业部以及南山区特发信息科技大厦的运营中心从2018年7月10日起暂停营业，进入依法整改程序。
钱爸爸官网显示，平台累计出借总额为325亿，平安银行存管。
与此同时，今日零钱罐也发布兑付公告，平台停止原零钱罐的相关业务运营，此后平台将按照6各阶段的兑付方案，截至2021年兑付完毕。

现金流断裂
承诺不跑路不失联
据中国基金报，目前钱爸爸主要问题是现金流断裂，但资产是能够覆盖现有资金缺口，只是需要一些时间。当下正与政府监管部门沟通，并在5-7个工作日内给出详细的兑付方案，以保证投资人的权益，并称已经加大工作岗位人手配置，并在接下来的日子里，按计划、有序的解决用户的回款问题。
在回复投资者时，钱爸爸客服表示，面对这样的情况，不仅是客户，我们自己也非常难过，并承诺不会跑路，不会失联，会主动面对积极解决。
但是，一个成交额在百亿元的大平台，一夜之间就宣布暂停运营，太过突然，被震惊到的不仅是局外人，平台的投资者们更是没回过神来，由于咨询量太大，客服电话都打爆了。

网贷爆雷潮：6月平均每天有2.7家平台出问题
近期，网贷行业爆雷事件接连不断。进入7月以来，又有两家百亿交易规模的平台出事。7月3日，累计交易规模390亿元的杭州网贷平台牛板金发布公告称，有9852万元的借款项目出现逾期。7月7日，累计成交量140亿元的上海平台银票网爆雷，实控人自首，警方已立案
端午节期间，号称交易量达800亿元的网贷平台唐小僧爆雷后，几乎每天都有数家平台传出“出事儿”的消息。据网贷之家不完全统计，6月停业及问题平台数量为80家，其中停业转型平台17家，问题平台63家，创下今年单月问题平台爆发的最高峰。也就是说，6月平均每天就有2.7家平台停业或出现问题。
据新京报，在爆雷的问题平台中，部分平台涉嫌虚假宣传。“国资背景”、“上市公司背景”、“银行存管”等均会被平台用来增信，其中一些不乏虚假宣传。通过虚假宣传，欺骗和诱导投资者选择平台投资，爆雷后，大量投资者的资金无法兑现。
记者调查发现，在大量提现困难的平台背后，资金池、变相自融、关联担保等违规操作成为平台爆雷的主要原因。资金存管是防止该类问题的第一道防线，但是，目前尚有超过一半的网贷平台尚未完成银行存管。业内普遍认为，监管收紧的趋势已经显现，一些不合规平台主动或被动暴露出问题的事件将越来越多。
央行传来大消息，金融圈“炸”了
以下内容摘自21财经搜索（www-21so-com）
这段时间，互联网金融平台连续暴雷，且一声比一声响！
钱宝网、唐小僧、联璧金融、牛板金…….
另据国家互联网金融安全技术专家委员会发布的《2018年上半年P2P发展监测报告》：
截至2018年6月30日，我国在运营P2P平台共2835家,其中今年上半年仅新增P2P平台36家，消亡多达721家。
一时间，整个行业哀鸿片野!

出现这样的局面，正是国家出手严治的结果。
早在2016年4月，互联网金融风险专项整治工作就已展开，
此后的两年多的时间里，央行会同中央其他部委以及地方人民政府，不断推进具体整治方案，各种规范文件更是陆续出台，在如此强监管的环境下，很多涉及违规平台 的“尾巴”便再也藏不住了!

昨天天，重磅消息再次传来，
据央行官网，近日，人民银行会同互联网金融风险专项整治工作领导小组有关成员单位召开互联网金融风险专项整治下一阶段工作部署动员会。
在会议上，整治工作领导小组组长、人民银行副行长潘功胜表示：
再用1到2年时间完成互联网金融风险专项整治，化解存量风险，消除风险隐患;
整治下一阶段工作极为关键，各地要高度重视，乘势而为、坚定不移，加大统筹部署;
要开展行政处罚和刑事打击，稳妥有序加速存量违法违规机构和业务活动退出。
也就是说，这场互联网金融合规监管大风暴，并不是“突击战”，而是“攻坚战”，接下来会不断升级、愈演愈烈。
不以规矩，不能成方圆！
作为一种新型的金融业态，互联网金融自诞生以来，就一直受到政府的高度重视。
政府工作报告更是连续5年提到了“互联网金融”：
2014年，互联网金融行业首次登上政府工作报告，
2015年，“促进互联网金融健康发展”，
到2016年“规范发展互联网金融”，
再到2017年的 “高度警惕互联网金融累积风险”，
2018年则强调“健全互联网金融监管”。
从最初的“促进发展”到“规范发展”再到“警惕风险”，可见，随着不良平台将行业创新带离了正常的轨道，国家对互联网金融态度正变得愈加严厉。
而今年以来，监管部门更是以直接喊话的方式提醒投资者加强风险意识。
前不久，银保监会主席郭树清在上海举行的“2018陆家嘴论坛”中就称：
“高收益意味着高风险，收益率超过6%的就要打问号，超过8%的就很危险，10%以上就要准备损失全部本金。”
至于眼下仍在持续的监管风暴，国家也是要防患于未然，试图将互联网金融平台的众多风险扼杀在摇篮中。
金融安全乃国家大事。
相信国家严治过后，在未来，整个互联网金融行业都会趋于阳光化。
那些还潜藏着的无良平台，估计都在瑟瑟发抖，
国家决心已下，“出来混，迟早要还的”!
文章观点仅代表作者观点，不代表本*立场；文中投资建议仅供参考。
21财闻汇综合自：中国基金报、新京报、21财经搜索
[引用原文已无法访问]

模拟战绩

 

理由：陶博士2006、股蜂乐声称多种指数见底，跌不动；利文斯顿认为散户和机构人气极低是标志；好运2008认为无量空涨是底部特点（有点可笑，严重怀疑以前是赚钱是咋赚的）；都是高手啊
市场缺钱啊，去杠杆，资金外逃没有变化迹象啊贸易战才开始，圈钱不止......至少到目前我的帖子没人关注，但是一直是看对了的，我融券也为我带来利润，继续看空，直到市场状态发生质的变化！

石头从山顶上滚下  途中不断地有人接力
 勇士们最可贵了
[引用原文已无法访问]

大咖都在说底部到了，很多都有*，比如好运2008，陶博士2006、股蜂乐、利文斯顿（据说两位都是私募）、大数据........雷神才转空但犹豫不决.....
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中美贸易战第一枪影响几何徐建炜：这一次的贸易战恐怕是世界贸易组织WTO成立以来前所未有的，对市场冲击巨大的；但它对贸易本身的冲击，实际上没有多数人预想那么大。收藏更新于2018年7月10日 05:58经济学者 徐建炜中美之间的贸易战在7月6日终于开响实质性的一炮，双方针锋相对，向对方价值340亿的出口施加25%的关税。在经历诸多波澜之后，市场对此的反应事实上是比较平静的。诚然，这一次的贸易战恐怕是世界贸易组织（WTO）成立以来前所未有的，对市场规则和投资信心的冲击也是巨大的。但是，它对贸易本身的冲击，实际上没有多数人预想的那么大。
从理论上讲，关税对贸易的影响取决于两个因素。第一个因素是出口企业的定价如何针对关税做出反应，即关税对出口品价格的传递率。事实上，关税变动并不会一对一的传导至消费品价格，在绝大多数情况下，这一传递是高度不完全的。根据Ludema和余智老师在2016年的估计，这一传导率大约是在13% - 15%左右。日本学者Hayakawa和Ito教授也曾经做过估计，结果高一点，但也就在20% - 30%之间。因此，在多数情况下，出口企业本身是有很强的稳定市场的能力的，能够对冲掉关税冲击的大部分影响。
第二个因素是需求的价格弹性，即关税带来的价格冲击，究竟会在多大程度反映到出口量上。这一系数的估计是困难的，因为价格和需求量本身都是内生决定的，但是目前贸易研究还是形成一定的共识，通常认为这一参数在2 - 6之间（参阅Baier and Bergstrand（2001）, Head and Ries （2001）, Bas et al. （2017）等的研究，具体的估计结果会随着产品和贸易伙伴国会有一定的差别）。
利用这些学界较有共识的估计，我们可以大致对关税的冲击做一个简单的估算。假设关税传导率是20%，需求的价格弹性是4，那么美国对华施加25%的关税，大致会造成出口额下降15% 左右。这大概是多大的一个数字呢？给定美国本次施加的340亿美元关税，那么最终的影响大致就是50亿美元左右。如果加上下一轮增加新的160亿美元关税，那么影响也就只是75亿美元左右。中国目前的整体出口是多少呢？在2017年全年，中国的出口总额大约是2.26万亿美元左右。所以，区区不足100亿的损失，基本不会对中国的整体出口产生太大影响。
需要指出的是，这一简单的估计忽略了两方面的因素。一方面，中国并不是出口到美国的唯一来源国。当中国出口减少以后，其他国家对美国的出口会相应增加，中国也会想方设法把产品出口到第三方国家，这会使得关税对中美双方的整体贸易影响更小。事实上，美国已经开始对目前征税的产品列表启动关税排除程序，对那些可能对美国利益产生“严重的经济损害”的产品进行排除，这必将进一步减少贸易冲击。另一方面，不同产业会通过价值链传导而相互影响，可能会扩大关税的影响。例如，钢铁关税上升在造成钢铁价格上涨之后，同时会引发下游以钢铁作为原材料的建筑业的成本增加，从而带来建筑工程价格的提升。但是，多数经济学家的研究已经表明，这种上下游产业所带来的冲击并不会太大。Acemoglu等（2016）的研究在引入上下游产业关联以后，发现贸易的整体影响并不会发生显著变化。考虑到这两方面因素会互相抵消，那么我们之前的简单估计，并不会造成实质性偏误。
也许有人会认为，目前关税冲击较小，是因为双方仅仅针对小范围的产品征税。如果中美真的在贸易战上持续升级，那么这一影响会变得更大。这一点没错。如果美国进一步加码，对中国全部超过5000亿的出口品都施加25%的关税，那么减少的出口大约会达到800亿美元左右，这对于中美之间的贸易肯定会存在一定冲击的。考虑到中国在2017年对美国的贸易顺差是2758亿美元，这大约就意味着中美贸易顺差减少30％左右。但是，即便如此，这一效应也不足以颠覆中美贸易顺差的格局。更何况，中国对美国的报复性关税，也会造成美国对中国的出口减少，那么最终对中美浄出口的影响也就减少20％ － 25％之间。

此外，中国对美国的外贸依赖程度其实也是逐年降低。根据商务部的统计，从2008-2015年，中国对美国的出口依存度从5.91%下降至3.96%，对美外贸进口也从2.32%下降至2.08%。而同时期，美国对华的贸易依存度在稳步上升，外贸进出口依存度分别从2008年的1.82%和0.71%增长至2.46%和1.28%。如果真的到了5000亿美元的产品范围，那么中国必然会充分进行贸易战略调整，加速中国企业将贸易重心转向世界其他国家，例如欧盟或者一带一路地区。这也会进一步降低本场贸易战对中国的冲击。
更何况，即便是数据真的显示中国外贸下降，这也并不意味着中国企业的真实损失。企业家总是充满智慧的。中美企业必定会想方设法绕开各种关税管制，寻求最小的损失。事实上，在关税实施之前，许多企业已经开始迅速囤货，以避免关税影响。其他的方式也有很多。一个经典的例子就是绕道第三国（例如越南）进口。例如，中国纺织业长期受到进口美国棉花的配额限制，一旦不能进口美国优质棉花，生产就会受到影响。许多企业为避免这一点，就把工厂迁入到越南，于是便没有此进口限制。这种行为会增加中国企业的海外投资收益，弥补出口带来的损失。
最后，从宏观上来看，近些年来中国经济持续转型，内需的重要性不断提升，外贸本身对经济增长的贡献也已经不断降低。根据国家统计局2017年的最新数据，货物与服务淨出口对经济增长的浄贡献率仅有9.1%，这一数字在今后几年还会不断减小。因此，立足内需本来就是中国经济未来发展的方向。由此可见，中美贸易战的影响不会对中国整体经济增长产生实质性的的影响，人们并不需要对它产生的贸易效应过于担心。
言至此处，并非要淡化贸易战的影响。上述研究仅仅是只是表明，贸易战如果真的仅仅是停留贸易上的纷争，那么并不是会对经济产生颠覆性的一件事情。当然，世界贸易组织成立以来的全球贸易增长，最根本的影响并不是贸易本身，而是由此所带来的全球投资、技术、人才的扩散，这不仅使得发展中国家能够更加快速的获得海外资本支持，以最快捷简单的方式提高自身生产竞争力，还会通过观念的冲击提高管理经营效力。这一切，都源于企业家对世界会越来越“平”这一方向的信心。
因此，这场贸易战真正可怕的地方，在于破坏了这种”‘世界是平的“的信念。许多市场人士已经开始对后续的影响产生担忧。一旦双方的战火跳出贸易，进入投资、人才流动、技术壁垒等其他领域，不断地破坏既有的国际规则，必然会大幅度降低企业家的投资冲动。如果没有企业家愿意对未来进行投资，世界缺乏足够的创新，这才会真正对全球经济增长产生深层次的负面影响。
在这种情况下，中国应该做什么呢？首先需要意识到，这场贸易战才刚刚开始。诚如本文所述，中美双方在贸易方面其实都具有很强的承受力，双方继续进行关税加码，并不会是太大的悬念。
就美国而言，其实也没有太着急。他们要求中国改变长期以来的产业政策，遏制中国的技术投资，但却始终没有给出中国需要具体做什么的细节要求。这都是在为关税加码做准备。在这种背景下，两国在短期内寻求到共识的概率并不高。
因此，中国需要做好持久战的准备，始终始终保持理性的态度，这才能真正维护自身乃至全球经济的利益。目前为止，笔者认为，中方的应对态度是值得称赞的。一方面，不畏惧美国，第一时间应对以表明立场，在维护世界贸易组织的框架下，争取与加拿大、欧盟、俄罗斯等国联盟，通过多边争端解决机制解决中美分歧。
另一方面，避免将贸易战升级，积极与美国政府斡旋，以保证在华企业的利益。在美国挥舞保护主义大棒之时，坚持拥护贸易自由与投资开放。这种积极的姿态对于企业家信心，吸引长期资本和技术投资，都是有利的。
（注：本文仅代表作者观点。本文编辑徐瑾*）