大势判断：“危邦莫入”。

中国现首例地方政府欠薪  湖南耒阳市拖欠在职公职人员工资
发布/2018年6月14日 7:13 AM更新 

12日，中国媒体财新网发布消息称，GDP曾稳居省内五强的湖南耒阳市，最近陷入拖欠在职公职人员工资的漩涡。
据财新网报道，一份《关于耒阳市5月份在职干部职工工资延迟发放事项的说明》（下称《说明》），承认耒阳市国库库存资金严重不足，市委、市政府根据库存资金情况，首先保障离退休人员离退休费的按时发放，在职干部职工的工资发放资金尚有较大缺口。
《说明》同时称，耒阳市委、市政府及财政部门一方面正积极向省财政厅汇报，争取省财政厅调度转移支付资金；另一方面，正在督促收入征管部门加快收入入库的进度，尽快筹措足够的资金，争取在最短的时间内将在职干部职工的工资发放到位。

耒阳市是湖南省城区面积最大、城市人口最多的县级城市，是全国百强产煤市（县）之一，GDP曾长期处于全省第一方阵，近年来由于煤炭行业持续低迷，耒阳经济增速大幅放缓，财政状况也急剧恶化。
造成耒阳市国库库存资金不足以及公务员欠薪的原因，除了耒阳市近年来财政收入持续恶化之外，是否意味着地方债务危机爆发，尚未有进一步的官方回应与说明。
根据其2018年预算报告，截至2017年末，耒阳市政府性债务余额为130.34亿元，其中政府负有偿还责任的债务24.62亿元，负有担保责任的债务0.2亿元，可能承担一定救助责任的债务105.52亿元。
财新网的报道指出，相关研究显示，经过过去一年的地方债清理，PPP、政府引导基金、融资租赁，甚至专项建设基金，几条线都压在了融资平台这个针眼上。融资平台不仅债务到期还本基本无望，有些平台甚至自身和地方政府的资源都难以付息，2018年城投债或将打破刚兑。


研究人士指出，在中央对地方债严监管的高压下， “地方政府都在潜水，谁都不想做第一个憋不住的人，地方宁肯项目停下来，宁肯工资不发，专项支出不支出，也要把债务还掉”。
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再次印证国家强力去政府杠杆！

美联储预计今年加息4次
继3月加息后，美联储周三加息25个基点，这是本升息周期的第7次升息，预计今年还将加息2次，明年加息3次。

对照英文
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更新于2018年6月14日 06:18英国《金融时报》 萨姆•弗莱明  华盛顿报道

美联储(Federal Reserve)上调利率25个基点，并暗示2018年可能进一步加息。在经济增长加速和创造就业机会速度较快的背景下，政策制定者们对美国经济做出乐观评估。
联邦公开市场委员会(FOMC)将联邦基金利率的目标区间上调至1.75%至2%，这是本升息周期的第七次升息，也是今年的第二次升息。美联储政策制定者发布的利率预测显示，2018年将总计加息4次，2019年将进一步加息3次。
美国央行在声明中放弃了此前在危机时代所作的将利率维持在较长期常态水平以下的保证。
“FOMC预计，进一步逐步提高联邦基金利率目标区间，与经济活动持续扩张、劳动力市场状况保持强劲、以及通胀接近FOMC设定的2%对称中期目标将是一致的，”美联储指出。声明补充称，这一前景面临的风险大致是平衡的。

美联储官员计划今年将进一步升息两次——在3月份和周三的两次升息之后——的消息传出后，美国股市下跌0.2%，同时10年期美国国债收益率跃升3个基点，至2.97%。美元兑欧元上涨0.4个百分点，达到1欧元兑1.174美元。
美联储的声明暗示，美国央行对通胀的信心越来越强，因为政策制定者们删除了他们正在密切关注价格数据的早先声明。

美元汇率
货币政策解释不了美元疲软？
戴维斯：美联储加紧升息，欧洲央行和日本央行均按兵不动，美元却在这种时候开始贬值，似乎与应有的走势相反。
共和党的1.5万亿美元减税计划和3000亿美元的联邦支出增加，正推动美国经济进一步加速，掩盖了全球风险，包括特朗普挑起的与中国等多个国家的贸易战。其结果是，美联储主席杰伊•鲍威尔(Jay Powell，见文首照片)誓言将继续美联储在2015年末启动的逐步升息计划。
鉴于近期失业率下降至仅为3.8%的水平，且有迹象显示通胀正接近美联储设定的2%的目标，金融市场普遍预计周三会升息。在周三公布的最新预测中，美联储政策制定者们预计，核心通胀率将于明年升至2.1%的中值，略高于美联储的目标水平，且2020年会继续保持在这一水平。
现在的问题是，随着美联储权衡就业快速增长与一段时间以来令人失望的工资和通胀数据，它最终会将利率提升到多高？包括美联储理事莱尔•布雷纳德(Lael Brainard)在内的一些官员暗示，美国央行需要先将利率上调至中性水平（它认为保持经济不冷不热所需的水平），然后进一步上调一点点。
译者/何黎

美国5月CPI大涨创2012年以来最大增幅美国劳工部正式公布5月CPI数据，经济大幅反弹，CPI创6年来最大增幅，核心CPI为去年2月以来最大升幅。
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媒体：鲍威尔考虑每次FOMC会后都有记者会美元急涨据《华尔街日报》，美联储主席鲍威尔可能考虑未来每一次FOMC政策会议后都举行记者会，将打破2011年伯南克开创的每个季末会议才有记者会的惯例。美元一度急涨，最高触及93.92，预计年内加息四次的概率重回一个月前高位。

QFII、RQFII汇出限制取消 资本市场对外开放再度扩大
来源： 财经2018-06-12 18:19人民银行、外汇局今日发布新规，将取消QFII资金汇出20%比例要求及本金锁定期要求，允许QFII、RQFII开展外汇套期保值以对冲风险。人民银行、外汇局发布新规称，将取消QFII每月资金汇出不超过上年末境内总资产20%的限制；
并取消QFII、RQFII本金锁定期要求，将现存的QFII投资3个月锁定期、RQFII非开放式基金投资3个月锁定期全部取消，境外机构投资者可以根据需要办理资金汇出。
同时，允许QFII、RQFII对其境内投资进行外汇套保，对冲其汇率风险。
继重启QDII额度发放并推进QDLP/QDIE试点后，人民银行、外汇局对QFII、RQFII实施新一轮外汇管理改革，扩大境内资本市场双向开放。
6月12日，人民银行、外汇局发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》和《关于人民币合格境外机构投资者境内证券投资管理有关问题的通知》。新规称，将取消QFII每月资金汇出不超过上年末境内总资产20%的限制；并取消QFII、RQFII本金锁定期要求，将现存的QFII投资3个月锁定期、RQFII非开放式基金投资3个月锁定期全部取消，境外机构投资者可以根据需要办理资金汇出。同时，允许QFII、RQFII对其境内投资进行外汇套保，对冲其汇率风险。
外汇局有关负责人对《财经》记者表示：“这次是比较彻底的改革，今后除了对额度的宏观审慎管理外，在资金汇出方面不再限制。”完善QFII、RQFII管理有利于满足境外主体跨境证券投资需求，稳步推动资本项目可兑换，促进国际收支平衡。
始于2002年的QFII即合格境外机构投资者制度，是在我国资本项目尚未开放情况下引进外资、开放资本市场的一项过渡性制度安排。该制度允许符合条件的境外机构投资者在核定的投资额度内，进入境内资本市场进行证券投资。在此之前，境外投资者只能通过B股投资境内证券市场。
在随后的十余年时间里，监管部门依照审慎渐进原则，对QFII制度进行过多轮改革，在资格门槛、投资范围、投资额度和资金汇兑等多个方面不断放松管理。
2011年11月，证监会、人民银行和外汇局开启RQFII（人民币合格境外投资者）试点，初期额度为200亿元人民币。2013年3月，RQFII制度正式确立，形成证监会负责资格准入、人民银行负责人民币账户管理、外汇局负责投资额度的监管框架。
2016年，人民银行、外汇局对QFII和RQFII先后实施外汇管理改革，统一QFII、RQFII管理规则，取消单家机构额度上限和机构投资资金汇入期限要求，将锁定期从一年缩短为3个月。
根据外汇局最新数据显示，目前QFII总额度为1500亿美元，累计有287家机构获得了994.59亿美元投资额度。RQFII试点区域已扩展至19个国家和地区，总试点规模19400亿元人民币，有196家机构获得了6158.52亿元投资额度。
近期，中国资本市场双向开放稳步推进。4月份，外汇局重启QDII相关工作，并将在上海和深圳推出的合格境内有限合伙（QDLP）/投资企业(QDIE)试点额度分别增加至50亿美元。在5月li*总理访日期间，中方宣布同意给予日本2000亿元RQFII额度，支持日本金融机构积极通过RQFII投资中国资本市场。
目前，QFII、RQFII与沪港通、深港通和银行间债券市场投资共同组成境外投资者进入中国资本市场的主要渠道。在人民币加入SDR货币篮子后，国际投资者对人民币资产的投资热情日益增加。
近期在MSCI纳入A股以及中国债券被纳入彭博巴克莱全球综合指数后，国际投资者更是加速增持中国境内资本市场。根据中债登公布的数据显示，境外机构已连续15个月增持中国国债。截至5月底，外资持有中国国债规模已达到8388.99亿元，创历史新高。
本文作者韩笑、文袁满，来源《财经》，原文标题《取消QFII、RQFII汇出限制，资本市场双向开放再度扩大》。

社融“腰斩”！中国5月信贷数据全线走低作者： 廖志鸿2018-06-12 17:03
中国5月社融规模增量7608亿人民币，较前值大幅减少51%；新增人民币贷款不及预期和前值，M2增速持平。西南证券点评称，信贷平稳增长无法弥补表外融资剧烈收缩对实体经济资金面的冲击，实体经济资金面将持续恶化。受地方政府债务核查、监管趋严和债市信用风险等因素影响，5月中国社会融资规模“腰斩”。
中国央行公布的5月金融数据显示，5月社会融资规模增量7608亿人民币，预期 13000亿人民币，前值由 15600亿人民币 修正为 15605亿人民币。
5月新增人民币贷款11500亿人民币，预期 12000亿人民币，前值 11800亿人民币。5月M2货币供应同比 8.3%，预期 8.5%，前值 8.3%。

海通姜超、梁中华点评称，融资回落势必会对经济构成压力，这种压力在下半年体现的会更为明显。
在严监管的背景下，原有的非标融资转至表内贷款、债券的过程存在一定难度，整体社融增速仍将趋于下行。短期来看，4月、5月经济生产回升，主因在于今年复、开工较晚，生产在短期内集中释放，存在新的“季节性”。
西南证券杨业伟也认为，资金明显趋紧预示需求持续下行，供给释放推动的经济小周期回升难持续。
地方政府债务核查和监管强化背景下，社融剧烈收缩，实体经济融资明显趋紧，这将带动需求持续下行。
虽然4、5月份开工恢复和提前出口推动经济产生小的回升周期，上游行业出现量价齐升状况，然而终端需求不足情况下，经济小周期回升将受到约束。
预计三季度将随需求放缓而进入回落阶段，经济依然处于大的下行周期中。在在此情况下资金面持续收紧将加大企业融资困难，加剧信用风险。
针对5月金融数据，华泰宏观李超团队称，未来继续降准概率上升。
5月份社融新增较低主要是信用风险事件增多，拖累企业直接融资，也弱化了央行货币政策转向的效果。
信用问题将会成为央行未来货币政策进一步宽松的诱发因素之一，央行近期扩大MLF操作抵押品范围传递了增信低评级信用债的意图，坚定认为货币政策由稳健中性转向灵活适度。
央行近期较为关注社融增速的下行，而降准将会成为最为有效的货币政策操作方式。
初步统计，5月份社会融资结构如下：其中，当月对实体经济发放的人民币贷款增加1.15万亿元，同比少增384亿元；
对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少228亿元，同比多减129亿元；
委托贷款减少1570亿元，同比多减1292亿元；信托贷款减少904亿元，同比多减2716亿元；
未贴现的银行承兑汇票减少1741亿元，同比多减496亿元；
企业债券融资净减少434亿元，同比少减2054亿元；非金融企业境内股票融资438亿元，同比少20亿元。

西南证券杨业伟认为，今日央行公布数据显示表外融资剧烈收缩，带动实体经济融资大幅下降。
年初以来社融已经同比少增1.5万亿元，实体经济信用持续趋紧。表外融资收缩是实体融资趋紧的主要原因，其中5月委托贷款、信托贷款和未承兑汇票融资分别为-1570亿元、-904亿元和-1741亿元，年初以来累计收缩2.8万亿元。
而债市信用风险收缩导致5月债市融资缩减434亿元。
地方政府债务核查和监管趋严导致表外剧烈收缩，将继续带动实体经济资金面趋紧，加剧信用风险。
海通姜超、梁中华也认为，5月表外非标融资继续萎缩，依然是社融增长的主要拖累；5月融资结构说明，绝大部分融资需求难以从表外向表内转移。
西南证券杨业伟表示，受社融显著收缩影响，广义货币增速继续低位波动，而经济活动趋弱带动M1增速持续下滑，5月M1同比增速较上月回落1.2个百分点至6.0%，达到2015年中以来的最低水平，显示经济活动明显趋弱。
人民币存、贷款结构如下：一、广义货币增长8.3%，狭义货币增长6%
5月末，广义货币(M2)余额174.31万亿元，同比增长8.3%，增速与上月末持平，比上年同期低0.8个百分点；狭义货币(M1)余额52.63万亿元，同比增长6%，增速分别比上月末和上年同期低1.2个和11个百分点；流通中货币(M0)余额6.98万亿元，同比增长3.6%。当月净回笼现金1702亿元。
二、5月份人民币贷款增加1.15万亿元，外币贷款减少45亿美元
5月末，本外币贷款余额132.89万亿元，同比增长12%。月末人民币贷款余额127.31万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和0.3个百分点。当月人民币贷款增加1.15万亿元，同比多增405亿元。分部门看，住户部门贷款增加6143亿元，其中，短期贷款增加2220亿元，中长期贷款增加3923亿元；非金融企业及机关团体贷款增加5255亿元，其中，短期贷款减少585亿元，中长期贷款增加4031亿元，票据融资增加1447亿元；非银行业 金融机构贷款增加142亿元。月末，外币贷款余额8700亿美元，同比增长6.1%。当月外币贷款减少45亿美元。
三、5月份人民币存款增加1.3万亿元，外币存款减少136亿美元
5月末，本外币存款余额176.16万亿元，同比增长8.5%。月末人民币存款余额171.02万亿元，同比增长8.9%，增速与上月末持平，比上年同期低0.3个百分点。当月人民币存款增加1.3万亿元，同比多增1972亿元。其中，住户存款增加2166亿元，非金融企业存款增加139亿元，财政性存款增加3862亿元，非银行业金融机构存款增加2144亿元。月末，外币存款余额8010亿美元，同比增长2.8%。当月外币存款减少136亿美元。
四、5月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为2.72%，质押式债券回购月加权平均利率为2.82%
5月份银行间人民币市场以拆借、现券和回购方式合计成交81.3万亿元，日均成交3.7万亿元，日均成交比上年同期增长25%。其中，同业拆借日均成交同比增长101.9%，现券日均成交同比增长44.9%，质押式回购日均成交同比增长16%。
5月份同业拆借加权平均利率为2.72%，分别比上月末和上年同期低0.09个和0.16个百分点；质押式回购加权平均利率为2.82%，分别比上月末和上年同期低0.28个和0.1个百分点。
五、当月跨境贸易人民币结算业务发生4315.6亿元，直接投资人民币结算业务发生2641.7亿元
2018年5月，以人民币进行结算的跨境货物贸易、服务贸易及其他经常项目、对外直接投资、外商直接投资分别发生3010.4亿元、1305.2亿元、1054.4亿元、1587.3亿元。
西南证券杨业伟称，5月新增人民币贷款1.15万亿元，同比小幅多增400亿元，基本保持平稳。但是，信贷平稳增长无法弥补表外融资剧烈收缩对实体经济资金面的冲击，实体经济资金面将持续恶化。
海通姜超、梁中华认为，居民中长贷同比少增了400亿，反映房地产销售降温的影响；5月企业中长贷增长4031亿，同比少增近400亿，考虑到地方债置换影响，这一增速并不低，但由于企业非标、债券融资大幅回落，更广义的企业部门融资增速继续大幅度下滑。

新规发布 | 央行决定适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围（附解读）  
2018-06-03 16:01  来源:华夏资本联盟  信用  /央行  /担保  
原标题：新规发布 | 央行决定适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围（附解读）
编者按
央行网站披露，为进一步加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度，并促进信用债市场健康发展，中国人民银行近日决定适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。新纳入中期借贷便利担保品范围的有：不低于AA级的小微企业、绿色和“三农”金融债券，AA+、AA级公司信用类债券（优先接受涉及小微企业、绿色经济的债券），优质的小微企业贷款和绿色贷款。
资料来源：中国人民银行、联讯麒麟堂
昨天，人民银行决定适当扩大中期借贷便利（MLF）担保品范围。
此次新增的担保品主要包括：不低于AA级的小微、绿色和“三农”金融债券；AA+、AA级公司信用类债券，包括企业债、中期票据、短期融资券等；优质的小微企业贷款和绿色贷款。
此前，MLF操作的担保品范围是国债、央行票据、国开行及政策性金融债、地方政府债券、AAA级公司信用类债券等。
对于此次扩大MLF担保品范围的主要考虑，央行相关负责人回答称：

一是此次扩大MLF担保品范围，突出了小微企业债、绿色债以及小微企业贷款、绿色贷款并优先接受为担保品，有利于引导金融机构加大对小微企业、绿色经济等领域的支持力度，缓解小微企业融资难、融资贵问题。
二是在公司信用类债券方面，从以前只接受最高等级的AAA级债券扩大到接受AA+、AA级债券，有利于平等对待各类发债主体，促进信用债市场健康发展。
三是增加了AA+、AA级信用债以及小微企业贷款、绿色贷款作为MLF担保品，可以在一定程度上缓解部分金融机构高等级债券不足的问题。
附券商解读，作者：联讯证券李奇霖
先试图回答市场关注的第一个问题：这次担保品范围扩容，意欲何为？
今年债券市场的表现要比去年好不少，10年国债从近4%的高点下了差不多40BP左右。除了降准后，机构预期货币宽松周期的开始，拿高等级债加杠杆导致资金一度收紧以外，今年上半年资金面也处于相对宽松的态势。
但是，虽然债券市场表现转好，但今年信用风险和信用事件层出不穷。市场出现了：“高等级债抢不到，低等级债没人买”的奇观，不少企业因此丧失了再融资功能。

为什么会出现这样的分化？
原因不是因为钱不够，前文提到过，全年的银行间债券市场流动性并不算紧张。其核心原因，还是因为流动性的结构发生了变化。
15年-16年的大资管扩容的时候，以理财、券商资管为代表的广义基金，具有刚兑的特性，有高成本的压力，以资金池模式运作，对信用风险的承受力较强，对票息的依赖很刚性。所以，中低等级长久期债券不愁买家。
如今，通过持续一年多的金融强监管对同业资金的清理，再加上资管新规要求公募型产品转向净值型，高成本要求的刚兑资金开始萎缩，而存量资金以及新增的净值型产品在开放式申赎的压力下，在去资金池化后，会加强对产品的流动性管理。
这意味着市场的资金风格开始追逐流动性，市场开始偏爱高等级与短久期债，进而陷入：市场偏爱高等级短久期债-低评级债缺乏再融资能力-在过去现金流创造能力不强的背景下再融资受阻-低评级债缺乏信用风险暴露-市场更偏爱高等级短久期债的恶性循环。

但这样的话会产生一些问题，第一就是缺乏流动性的品种会丧失融资能力，符合经济转型需求的小微、绿色和“三农”金融债也是缺乏流动性的品种；第二就是如果完全听之任之，会导致不少企业的信用风险无序释放，不利于守住金融风险防范的政策底。
而且对这部分企业，除了债券市场融资功能丧失以外，其他融资工具均有收缩的压力。
根据草根调研，今年银行不少信贷额度要应对非标转标，而监管对非标也在围追堵截，包括银信55号文，中基协禁止集合类资管投资信托贷款以及资管新规不准期限错配等规定。此外，股票质押和定增新规也在封锁部分企业股权融资功能。
因此，央行此次将AA+、AA级公司信用类债券纳入担保品范围，有“促转型”、“保信用”的考虑。

银行“存款荒”又来了？
华尔街见闻2018-06-12
4月下旬开始同业存单发行利率转跌为升，5月国有商业银行同业存单发行放量，净融资额创年内新高。中信证券明明团队认为，主因在于“存款荒”波及大行，同业存单成为融资渠道。
本文来自中信证券明明研究团队，原文标题《同业存单量价齐升，“存款荒”又来了吗？》，本文有所删节。
5月同业存单发行放量，净融资额迎年内高峰
资金面平稳背景下同业存单净融资创新高。5月商业银行共发行2541只同业存单，总发行量为2.03万亿，当月偿还量为1.6万亿，净融资额为4219.6亿元，创年内新高。相比于2017年5月份，同业存单到期量仅仅400亿元的差距，但发行量却差距巨大。2017年5月同业存单总发行量为1.23万亿元，当月净融资额为-3333.2亿元。而回顾5月资金面情况可以发现，DR007整体稳中有降，除了月初后月末资金面紧张外，R007也处于较低水平，整体而言流动性环境较为稳定。在平稳的资金面背景下，商业银行大规模发行同业存单引起市场关注。
去年四季度以来同业存单净融资额降至负数，5月大规模净融资“内有乾坤”。2017年8月以来同业存单净融资额明显缩小，除2018年1月、2月外，同业存单净融资额主要为负，主要原因在于同业存单的监管逐步收紧。2017年8月发布的《2017年第二季度中国货币政策执行报告》称，央行拟于2018年第一季度起资产规模5000亿元以上金融机构发行的同业存单纳入MPA同业负债占比指标进行考核；2017年8月31日央行修改《同业存单管理暂行办法》，要求固定利率存单期限原则上不超过1年，9月1日起1年以上同业存单不得发行； 2018年1月《证券时报》报道央行重新设定2018 年同业存单年度备案额度测算公式，尺度更加严格；2018年5月发布的《2018年第一季度中国货币政策执行报告》称拟于2019年第一季度评估时将资产规模5000亿元以下金融机构发行的同业存单纳入MPA考核。对同业存单的监管逐步收紧显著压抑了同业存单滚动发行，2017年8月起同业存单净融资额大幅下滑，除2018年1、2月资金需求旺盛、同业存单发行量大之外，各月同业存单净融资额都为负数或小幅为正，5月同业存单净融资额放量背后另有隐情。

股份行领衔，国有大行NCD量价齐升
股份行和城商行领衔NCD发行。从发行主体来看，股份制商业银行和城商行是5月同业存单的主要发行方，净融资规模较大，对同业存单融资需求较为旺盛。5月股份制商业银行和城商行分别发行同业存单8806亿元和7185亿元，占当月总发行量的43%和35%；股份行发行占比达到年初以来较高水平，城商行发行占比为年初以来最低。总的来说，股份制商业银行和城市商业银行一直以来都是同业存单发主要发行主体，对同业负债融资渠道较为依赖。但随着同业存单监管政策不断收紧，2018年以来它们的NCD发行规模稳步下降，净融资额明显降低，意图逐步消化同业存单存量，降低对其的资金依赖。此外，农商行发行规模创2018年以来新高，净融资额年内首次转正。
国有商业银行NCD发行大幅放量。相比其他发行主体较为中规中矩的表现，5月同业存单市场一大特点是国有商业银行发行放量，净融资额也大幅增长，国有银行发行同业存单的意愿增强。相较而言，农商行5月到期量与国有商业银行相当，但净融资额却显著偏低。放眼2018年以来同业存单发行情况，股份制银行、城商行、农商行NCD发行量均呈现下降趋势，而国有银行NCD发行量却逆势大涨，说明国有银行同业负债需求量有所增长。

股份行、城农商行发行利率倒挂，国有银行利差稳定。从发行价格来看，4月下旬开始同业存单发行利率开始转跌为升，3个月和6个月同业存单发行利率稳步上行；1个月同业存单发行利率则从5月底迅速抬升。银行对年中时点流动性环境的担忧是造成1个月同业存单发行利率快速大幅上行的主要原因，但总体来看银行仍然倾向于发行3个月和6个月期限的同业存单。我们从5月份同业存单的发行期限结构发现，3个月同业存单发行量为1.08万亿，占总发行量的50%以上。发行3个月同业存单不仅仅能应对年中资金面收紧以及MPA考核，另一方面也能分散一部分8月份同业存单集中到期的资金压力。从利差的角度看，5月底同业存单发行利率3个月-1个月利差迅速收窄，进入6月后发行利率倒挂，出现了年内最大的利差缺口。具体到不同的发行人，股份制银行利差处于0附近，城商行和农商行利差利差为负并持续扩大，年中资金需求较为旺盛。5月份以来，国有商业银行同业存单发行利率3个月-1个月利差始终保持在80BP左右，有利于国有商业银行发行同业存单。

一般而言，国有银行在吸收存款方面具有天然优势，负债端存款增速对金融去杠杆政策的免疫能力要强于其他银行。同时，股份制银行和城商行在同业业务监管收紧前大力发展同业业务，而进入金融去杠杆阶段后，同业业务快速萎缩，相关业务派生的存款也大幅减少，但沉疴旧疾、积重难返，其负债端受到的冲击较为明显。从同业负债占比看，国有银行同业负债占比低于股份制商业银行。股份行月底资金紧张，1M同业存单发行利率接近倒挂，短期资金面紧张；城商行和农商行发行利率已经倒挂，说明其短期资金面更为紧张，但是受同业存单额度限制，其发行规模不能过高。以往国有大行较少发行同业存单来补充资金，2018年以来国有大行也开始加大同业存单发行规模，相比之下，国有商业银行具有明显优势，发行条件较好、发行空间仍然存在。

“存款荒”蔓延至大行，MLF+降准组合仍有操作空间
2017年下半年以来存款增长明显减速，“存款荒”、“负债荒”成为市场关注点。2014年开始金融机构各项存款增速逐渐下行，存贷款增速持续缺口，主要原因是货币基金和理财产品随着互联网金融浪潮而崛起，成为存款分流的主要对象。2017年下半年以来，在金融机构经历了上半年的监管风暴后，同业业务等被严格限制，同时货币基金等持续分流存款，资产回表过程中贷款增速保持在稳定的水平，存贷款增速缺口明显扩大。

“存款荒”波及大行，同业存单成为融资渠道，后续MLF+降准政策仍然值得期待。此前，股份制银行和城商行对同业负债的依赖较多，“存款荒”主要集中在以上银行中。但进入2018年，尤其是3月份以来国有商业银行同业存单发行放量在一定程度上反映了大行也面临着资金需求缺口，存款增速也出现了较为明显的下滑。根据上市银行一季报计算银行存款同比增速发现，多数上市银行面临着存款增速放缓的局面，其中股份制银行较为显著，而中国银行、农业银行、建设银行也出现了存款增速大幅下行的情况，“存款荒”逐步波及大行。在存款端增速受限的背景下，国有大行开始加大同业存单发行量以满足资金缺口。

系统性重要银行“存款荒”问题的缓解还有赖于流动性层面的呵护，从当前的央行货币政策实践来看，流动性环境仍将是央行注意的重要方面。开年以来已经实施了两次定向降准，加之6月MLF放量操作，对半年末关键时点的流动性较为关注。出于降低融资成本和缓解银行“负债荒”问题的考虑，降准置换MLF的政策仍将继续，MLF+降准政策组合仍然值得期待。
债市策略
5月同业存单净融资额创年内新高，年中资金面紧张是大多数发行主体的考虑之一。但5月同业存单市场一大特点是国有商业银行发行放量，净融资额也大幅增长，国有银行发行同业存单的意愿增强，其原因在于“存款荒”波及大行，同业存单成为融资渠道。“存款荒”问题的缓解还有赖于流动性层面的呵护，后续后续MLF+降准政策仍然值得期待。总的来说，流动性环境的持续偏松仍然是大趋势，我们维持10年期国债收益率中枢降至3.4%~3.6%区间内的判断不变。

‘预计未来两到三年，非标资产标准化和表外资产向表内的迁徙都将是大势所趋。”“2018年全年预计都将维持收紧态势”说明短则2018年，长则甚至2-3年货币都是缩水状态！也风闻某直辖市已经用完20年的财政收入，可见债务问题之重........。目前压缩所有财政开支也是事实！强力去债务杠杆可能是不得不为之的政治问题！

联合国报告：中国成为全球第二大外资流入国

经济日报
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2018-06-10
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七国集团峰会在加拿大魁北克开幕
一年一度的七国集团峰会8日在加拿大魁北克省夏尔瓦镇开幕，所有成员国领导人悉数出席。本次峰会将持续两天，主要包括5个议题：包容性经济增长，两性平等和赋予妇女权利，世界和平与安全，未来的工作机会，气候变化、海洋和清洁能源。由于美国政府决定6月1日起对欧盟、加拿大和墨西哥征收钢铝关税，舆论普遍认为贸易问题将成为本次峰会的中心议题。据当地媒体报道，为了会议顺利进行，加拿大政府在峰会和相关活动上花费约6亿加元（约4.62亿美元）。
联合国报告：中国成为全球第二大外资流入国
总部位于日内瓦的联合国贸易和发展会议6日发布的《2018世界投资报告》显示，2017年中国已成为全球第二大外资流入国和第三大对外投资国，并继续成为发展中国家中最大的外资流入国和对外投资国。报告显示，与2017年全球经济和贸易加速增长形成鲜明对比的是，去年全球外国直接投资（FDI）比2016年下降23%，至1.43万亿美元。去年，流入发展中经济体的FDI保持平稳，总额为6710亿美元。发展中国家在全球FDI流动中的比重由2016年的36%上升至47%。其中，亚洲发展中经济体整体表现亮眼，吸收外资4760亿美元，成为全球吸引外资最多的地区。
美宣布造出“世界最强大”超级计算机
美国能源部下属橡树岭国家实验室8日宣布，造出一台名为“顶点”的超级计算机，称其运算能力是目前“世界最强大的”。橡树岭国家实验室说，“顶点”的浮点运算速度峰值可达每秒20亿亿次，其中使用了4608个计算服务器，每个计算服务器中又含有两个国际商用机器公司生产的22核Power9处理器和6个英伟达公司生产的Tesla V100图形处理单元加速器。美国能源部长里克·佩里说，“顶点”超算将给能源研究、科学发现、经济竞争力和国家安全带来深远影响。据介绍，“顶点”超算可用于能源和先进材料等领域的研究，还可运行机器学和深度学等人工智能算法，以解决人类健康、高能物理等方面的难题。
世行：今年全球经济增长维持3.1% 明年趋于放缓
世界银行6月期《全球经济展望》认为，尽管最近出现疲软态势，2018年全球经济仍将保持3.1%的强劲增长势头，但在接下来两年，随着发达经济体增长减速和主要新兴市场及发展中经济体复苏渐趋平缓，全球增长将逐渐放慢。报告指出，随着全球主要央行逐步取消货币刺激，2018年发达经济体预计增长2.2%，明年放缓至2%。从整体来看，新兴市场和发展中经济体预计2018年增长加快至4.5%，随着大宗商品出口国复苏趋向成熟和大宗商品价格在今年上涨后渐趋平缓，2019年增长可达4.7%。下行风险主要体现在，金融市场无序波动的可能性增加，部分新兴市场和发展中经济体面对动荡的脆弱性上升。贸易保护主义情绪升温，而政策不确定性和地缘政治风险居高不下。
欧盟批准对美国产品加征报复性关税
美国对欧盟加征钢铝关税后，欧盟6日批准对美国产品加征报复性关税，拟于7月开始实施。据欧盟委员会当日通报，报复性关税以5月18日欧盟向世贸组织通报的一份清单为准，欧盟将对清单上的美国产品加征关税。清单显示，美国输欧服装、化妆品、船只、摩托车乃至橙汁、花生酱、蔓越莓、波本威士忌等“榜上有名”，产品总值64亿欧元，与美国钢铝关税波及的欧盟产品总值持平。欧盟委员会称，加征报复性关税将分两步走，第一步是欧盟各成员国预计6月底完成协调工作，7月开始对总值28亿欧元的美国产品加征关税；第二步是今后三年或视在世贸组织的申诉情况，欧盟将对其余36亿欧元的美国产品加征关税。
国际劳工大会通过决议呼吁构建人类命运共同体、促进互利共赢的发展合作
第107届国际劳工大会8日以协商一致的方式通过“促进有效的发展合作，实现可持续发展目标”的决议。决议呼吁各成员国共同努力，促进有效的发展合作，构建人类命运共同体，强调各成员国要承担共同责任，构建伙伴关系，促进互利共赢的南南合作，实现联合国2030年可持续发展目标。国际劳工大会是国际劳工组织的最高权力机构，每年5、6月间在日内瓦举行一次会议。今年的会议于5月28日至6月8日召开，国际劳工组织187个成员国的政府、工会和雇主组织三方代表参会。
墨西哥正式反击美国征税政策 公布美进口关税清单
美国对欧盟、墨西哥等加征钢铝关税引发多国反击，墨西哥5日正式宣布对美国进口关税清单，对美国钢铁产品和部分农产品征收15%至25%关税，被加征关税的美国农产品包括猪腿肉、猪肩肉和波本威士忌酒(Bourbon)等。这是美国政府宣布对墨西哥钢铝制品加征关税以来，该国首次出台详细的报复措施。墨西哥官方公布的总统令中写道，针对下列美国商品征收进口关税：猪腿和猪肩胛骨(20%)、奶酪(20-25%)、土豆(20%)、苹果(20%)、火腿(20%)、两种著名威士忌酒(25%)、包括管道(15-25%)在内的系列钢铁产品。
（责编：李静）