移为通信基带芯片，定位芯片，国产替代的沧海明珠

移为通信:M2M终端领先厂商,长期受益物联网行业发展类别：

公司研究 机构：天风证券股份有限公司 研究员：唐海清,王俊贤 日期：2018-03-30
一、国内物联网M2M终端领域的领先企业

受益于物联网行业发展及自身海外市场的不断拓展,公司长期发展向好,营业收入和净利润自2012年至2017年底,复合增速分别达到30%和35%。

公司业务涵盖车载、物品及个人追踪三大产品线,95%以上业务在海外。其中车载追踪是公司主要业务产品线,2017年营收占比约70%。我们预计在物联网尤其是车载领域持续高速发展的大背景下,公司业绩可能会有短期年度波动,但是中长期看整体将维持复合快速增长。

二、全球及中国蜂窝M2M市场复合高增长,NB-IoT将成行业助推剂

根据GSMA与中国信通院的测算,预计目前全球蜂窝M2M终端设备数量5亿左右,未来的复合增长率25%以上,2020年有望达到20亿规模的终端数量,市场规模数千亿元。国内来看,根据GSMA和中国信通院的统计和预测,2015年国内蜂窝M2M连接数1亿次,2020年预计达3.5亿次。同时,预计2018年放量,2020年NB-IoT连接达到7.3亿次,呈几十倍增长。

三、技术优势突出,盈利能力较强

公司产品的核心竞争力有两点:1、基于芯片级的开发能力,可以降低成本;2、公司拥有极强的响应能力,能够快速响应客户的需求。

公司在全球的竞争对手主要包括美国的CalAmp、Enfora、欧洲的Teltonika、Aaplicom等。由于市场相对分散,竞争对手也相对分散,在欧洲的车险领域,公司的竞争力和品牌影响力明显占优。公司在海外市场拓展依靠几方面:1、移为在海外车险领域的品牌认可度;2、广泛的参加国际性的展会,加强技术交流。由于公司针对的是细分市场,通过展会是性价比非常高的营销方式;3、一批优秀的生态合作伙伴和高价值下游客户。

公司较海外主要竞争对手如CAMP有显著的成本控制优势,主要在于:1、公司基于芯片级的方案设计能力;2、费用控制显著占优,公司近两年三项费用占比下降到20%左右,而CAMP的三项费用占比2016年达到了33%。

四、盈利预测及估值:我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.73、0.86和1.03元。同行业其他A股公司如广和通 、日海通讯 比较,公司业绩增速与行业相近,并且行业公司2018年一致预期下PE均在40倍以上。同美股CAMP比较,CAMP近两年收入和净利润复合增速均低于公司,估值中枢也在40倍以上。考虑公司目前规模仍然较小、物联网行业具备长期发展空间,公司未来业绩增速或进一步提升;给予公司18年行业平均PE40X,对应目标价29.2元,首次覆盖给予“增持”评级。 据外媒报道，美国商务部官员周一透露，因为违反美国制裁规定，美国企业被禁在未来7年内向中国电信 设备制造商中兴通 讯销售元器件。评论：
短期影响重大。由于中兴的基带芯片、射频芯片、存储、大部分光器件均来自美国，短期内影响重大。已有订单的交付、订单的新获取都将受到很大影响，预计交付、回款都会受到影响，是否会因为延迟交付导致客户侧的罚款需要根据披露的进一步信息判断。
美国对中兴的元器件禁运事件，影响巨大，国货当自强，国产替代正当时，在芯片行情如火如荼的时候，移为通信300590发布个别别有用心的股东700万股减持，正是司马昭之心路人皆知。 近日，上海移为通信技术股份有限公司（以下简称“公司”）全资子公司合肥移顺信息技术有限公司（以下简称“合肥移顺”），根据公司章程并经其股东决 定，以2017年年末累计未分配利润向公司分配利润25,000,000.00元。 公司已于2018年3月28日收到合肥移顺的现金分红款共计25,000,000.00 元。 合肥移顺为公司纳入合并报表范围内的全资子公司，公司持有其 100%的股 权。上述利润分配将增加公司2018年度母公司报表净利润，但不增加公司2018 年度合并报表净利润。因此，不会影响2018年度公司整体经营业绩。
就算一季报预减也有500-700万的正收益，相比年报巨亏，几厘甚至亏损的芯片股，移为通信定会绽放璀璨的光芒。