2018年下半年股市状态分析-围观

险资再现举牌潮！年内186亿元举牌8家上市公司

上游财经
优质证券领域创作者
2018-12-11
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险资再现年末举牌潮。
12月份以来，中国保险行业协会最新披露了两起险企举牌事项：国寿资产举牌通威股份；华夏人寿举牌凯撒旅游。虽然今年险资举牌热情不及此前两年，但依然有多家险企举牌上市公司。
据《证券日报》记者对中国保险行业披露的信息统计显示，今年以来共有7家险企举牌了8家公司，合计耗资186亿元。
但引人注意的是，今年保险公司举牌与往年不同：一是举牌的保险公司由此前的中小型保险公司为主变为大型保险公司为主；二是举牌的资金来源由此前的万能险等险种账户，变为自有资金、传统寿险账户。
7家险企举牌8家上市公司
今年以来，有多家上市公司被保险公司举牌。
据《证券日报》记者梳理，截至记者昨日发稿，今年共有7家险企举牌了8家上市公司：华夏人寿举牌凯撒旅游、国寿资产举牌通威股份、百年人寿举牌嘉泽新能、华安财险举牌铜陵精达、平安人寿举牌华夏幸福、天安人寿举牌奥玛电器、平安人寿举牌中国中药、平安人寿与平安养老联合举牌久远银海。
从金额来看，险企上述8起举牌合计耗资约186亿元。其中，平安人寿举牌华夏幸福耗资最多，平安人寿举牌中国中药次之。
具体来看，今年7月份，华夏幸福公告称，其控股股东华夏控股与平安资管(受平安人寿委托)签订协议，向平安资管转让5.82亿股公司股份，占公司总股本的19.70%。股权转让完成之后，平安旗下的平安资管将成为华夏幸福第二大股东。此次转让价格确定为23.655元/股，转让价款共计137.7亿元，为今年耗资最多的险企举牌案例。
引人注意的是，今年险资举牌案例中，还有一起被动举牌，而险资被动举牌的案例在A股市场上并不常见。
今年11月份，新能源上市公司宁夏嘉泽新能源股份有限公司(下称嘉泽新能)被百年人寿被动举牌。
嘉泽新能11月2日晚间发布的公告显示，由于持股5%以上股东宁夏科信源矿业投资有限公司完成清算注销，科信源全体股东将按照相应持股比例分配上市公司持股。因此，根据科信源的持股比例，宁夏比泰投资合伙企业、百年人寿保险股份有限公司将直接成为嘉泽新能持股5%以上股东，持股比例分别约为10.17%、5.09%。嘉泽新能最新股权结构显示，比泰投资、百年人寿被动成为上市公司第四、第五大股东，持股比例达到举牌线。
实际上，近三年来，险企举牌上市公司数量持续下降。《证券日报》记者根据公开资料梳理，2015年共有36家上市公司被险资举牌，2016年该数字下降为15家，2017年下降为8家。
万能险不再是举牌主力
值得关注的是，今年险企举牌上市公司的主要资金来源，不再是以此前两年受资本市场关注的万能险。
例如，从今年险资举牌耗资最多的平安人寿举牌华夏幸福来看，根据中保协披露的数据显示，认购华夏幸福的资金来源为平安人寿的寿险账户，寿险账户投资该股票余额为137.7亿元。此外，华夏人寿举牌凯撒旅游资金来源于自有资金；华安财险举牌铜陵精达的资金来源于传统险账户。
此外，今年年末纾困险资也启动举牌。12月3日，中国人寿资产管理有限公司(国寿资产)发公告称举牌通威股份有限公司(通威股份)。
根据公告，11月30日，国寿资产发行管理的“中国人寿资管-工商银行-国寿资产-凤凰系列专项产品(第2期)”账户(国寿凤凰)以大宗交易形式买入7397.63万股通威股份公开发行的非限售流通股，金额为5.71亿元。交易后国寿凤凰账户持有通威股份1.9%股份。除上述国寿凤凰账户外，国寿资产还通过其控制的“国寿资产-沪深300”和“中国人寿-股份分红”两个账户持有通威股份，两个账户合计持有通威股份3.09%股份。
交易完成后，国寿资产三个账户共持有通威股份1.94亿股，占总股本比例5%，国寿资产称将该投资纳入股权投资管理。
国寿凤凰成立伊始便肩负着纾困“使命”。10月29日，国寿资产官网发布公告称，设立保险行业首支专项产品“国寿资产-凤凰系列产品”，旨在通过参与化解优质上市公司股票质押流动性风险，积极服务实体经济。
国寿凤凰目标总规模为200亿元，其官网称将以股权和债券等灵活多样的投资方式，向有前景、有市场、有技术优势但收到资本市场波动或股权质押的影响，暂时出现流动性困难的上市公司提供融资支持。
政策利好险资股权投资
与往年险企“谈举牌色变”不同的是，今年监管多次鼓励险企在二级市场股权投资。
近期，监管部门负责人明确表示，支持保险资金充分发挥保险资金长期稳健投资优势，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度。同时，允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管。
10月19日，中共中央政治局委员、国务院副总理刘鹤就经济金融热点问题接受采访时表示，在鼓励市场长期资金来源方面，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度，壮大机构投资者力量，巩固市场长期投资的基础。
银保监会主席郭树清前不久也提出，充分发挥保险资金长期稳健投资优势，加大保险资金财务性和战略性投资优质上市公司力度。允许保险资金设立专项产品参与化解上市公司股票质押流动性风险，不纳入权益投资比例监管。
原标题：险企年内186亿元举牌8家上市公司 万能险出局自有资金或传统寿险账户担纲

这场贸易战更凶险！美国日本欧盟正联合起来，给中国“量身定做”一套枷锁
2018/11/17 15:23
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原文标题：在这个看不见硝烟的战场，中国也不得不防

近日，美日欧等国在WTO提出关于透明性规则的联合建议，若WTO成员国采取补贴等政策时未按规定履行告知义务，将遭受罚款、甚至是被剥夺WTO成员权利的制裁。一年多来，美日欧已经进行多轮高层磋商，就WTO改革等问题协调立场。此次联合提议，意味着它们对WTO改革已从“共同发声”上升到具体行动阶段。

加之上月底，加拿大等12国召开两天会议共同商讨WTO改革。西方主导的新一轮WTO改革已然展开，但没有包括中国在内的广大发展中国家参与，注定先天缺陷。

“急着改”凸显心态失衡

1994年以来，WTO规则几乎长久未变，改革之声从未停歇却鲜有进展。但直至今年，以美国为代表的主要发达国家对多边贸易改革突然“兴趣盎然”。而时代背景恰是新兴市场快速崛起。

2008年金融危机以来，新兴市场和发展中国家群体性崛起，发达国家主导优势减弱，国际经贸格局向均势发展。仅以2017年为例，据WTO统计，发展中国家分别占全球货物、服务贸易总额的44%和34%。新兴市场和发展中国家进出口贸易增速分别高达7.2%和5.7%，远高于发达国家的3.1%和3.5%。

发达国家昔日竞争优势和主导力迅速减弱，美日欧等大国心态失衡，急需维护既得经济利益和规则主导力。而重塑WTO规则，可以最低成本维护发达国家在“中心——外围”国际经贸格局中的“中心”地位，将发展中国家按在全球产业链低端，使其继续扮演游戏规则接受者的角色。

发展中国家仍处于全球产业链的低端。

“道相同”促美日欧共“谋”改革。美日欧等发达国家虽对WTO改革的手段和方式上有不同意见，但面对新兴市场群体性崛起具有共同利益，需要抱团取暖、共“谋”改革。

从美方看，特朗普政府以退出WTO为威胁，欲采取“大破大立”的极端手段，希望实现“对等、互惠”贸易；从欧方看，立场相对温和，更倾向于自由贸易，希望采取“护局”与合作的方式，维持WTO运转，逐步改革；从日方看，更愿把支持WTO改革作为与欧美合作的领域，对美欧改革乐见其成、积极参与，搭便车、获实利。

同时，三方确有改变现状、推动改革的共同诉求。回顾过去数轮三边部长级会谈，共同关注的问题包括：“不公平”贸易行为；市场导向条件的标准；产业补贴与国有企业问题；强制技术转让；数字贸易与电子商务；建立外国投资风险与国家安全审查机制等。

目标直指新兴大国，对其“量身定做”新贸易标准，意在多边施压竞争对手，维护自身优势和规则主导权。

“发力点”或聚焦三个方面。可以肯定地说，透明性的联合建议仅是美日欧寻求WTO改革的试探性一小步，未来会有进一步行动。一是摆脱WTO规则约束。争端解决机制是WTO运转核心，建立以来大幅降低了全球关税和非关税壁垒，被认为是WTO优于IMF和世行，推动世界经济前行的重要因素。但美国等发达国家却认为，该机制削弱了所谓的国家经济主权，必须进行改革，进而摆脱规则约束，牢牢握紧贸易保护的“大棒”。二是重新定义“发展中国家”。美国认为发展中国家无统一标准，“特殊和差别待遇”原则让自己“吃了亏”，必须让“更先进的”发展中国家承担更多的责任。欧盟认为WTO改革应引入针对发展中国家的“毕业”程序，避免相关规则让发达国家利益受损。三是以“诸边”推动“多边”。

WTO总干事罗伯托·阿泽维多

在多边谈判进程受阻的情况下，美日欧等国欲引领一些“志同道合”的国家在具体问题上先行谈判，然后再逐步扩容，进而重塑贸易规则和格局。

新兴市场和发展中国家存“利益边缘化”风险

从透明性规则的联合建议可以看出，美日欧的改革绝非现有规则的小修小补，而是颠覆包括“关税约束”、“特殊与差别待遇”等WTO现有基本原则，与贸易自由化渐行渐远，重视“对等贸易”、漠视发展核心，不再强调发展中国家的诉求。这些将使发展中国家处于十分不利的“外围”地位。

新兴市场和发展中国家存“二次入世”风险。美日欧等发达国家从自身利益出发，“发力”WTO改革，欲引领下一代国际贸易规则。尤其是，美韩已完成升级版FTA，美墨加达成USMCA，美与日、欧、英也将开启双边贸易谈判，意在打造“21世纪高标准”贸易规则，并向WTO多边领域推广。若新兴市场和发展中国家缺乏清晰的改革思路与行动，将最终陷入“二次入世”的被动局面。

不排除WTO出现分裂风险。可以预见，未来美日欧推动WTO改革的主要做法是“诸边”带动“多边”。实则是发达国家拉“小圈子”，达成利益交换后，再让广大新兴市场和发展中国家加入，要求其被动遵守新规则。这很容易影响WTO团结，分裂成发达国家与发展中国家两大“阵营”。

10月24-25日，加拿大召集日本、韩国、澳大利亚、墨西哥等国以及欧盟代表就改革WTO进行讨论。

事实上，WTO贸易谈判停滞多年，已落后全球经济发展变化的脚步，进行一场深度改革是大多数成员国的共识。但应该互相尊重、平等互利，以WTO既有基本原则和宗旨为依据，循序渐进地推动改革。

发达国家不能“一言堂”，也不能认为“吃亏”就要“掀桌子”，而将WTO改革引入歧途。

总之，在WTO新一轮改革呼之欲出，发达国家纷纷“抢位”的背景下，新兴市场和发展中国家应该有紧迫意识，尽快协调立场、共同出策，提出自己的想法和改革主张，推动国际经贸体系多极化发展。（文/孙立鹏 中国现代国际关系研究院美国所）
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相当于全面围堵

光大证券资管徐高：很多质押股票今年严重缩水，最好要求券商不强平
2018/11/02 17:54第一财经
在过去的一个月中，“驰援民企”成为了不少地方国资的重点将话题之一。据不完全统计，目前广东省、北京、湖南省、浙江省等地已纷纷成立专项基金援助民企上市公司缓解股票质押风险。

“实体经济民营企业的困局在向金融市场传导，主要的传导路径就是民营企业传统融资越来越困难，对股权质押这种新兴的融资方式依赖度比较高。”11月2日，光大证券资产管理公司首席经济学家徐高在2018第十四届北京国际金融博览会上称。

徐高表示，2018年银行间流动性很充裕，但并没有传导到实体经济，造成所谓货币政策传导受阻，产生实体经济融资难的问题。实体经济融资难问题又进一步导致基建投资增速下滑至十年来的最低点，对整体投资的增速以及内需的增长形成了比较明显的拖累，经济的下行压力，无论是从内部还是外部来看都确实是在加大。

谈到经济下行中，民营企业相较国企压力更大的原因，徐高称有两方面因素。

一方面是2016年改革以后，钢材等主要原材料价格变化开始主要受供给因素影响，供给收缩导致价格上升。在经济需求并不旺盛的情况下，上游价格的上涨事实上增加了中下游企业成本压力，压缩了中下游企业的利润。徐高强调道，“尤其是2017年下半年到2018年初，在产业上游利润快速改善的同时，中下游的利润受到明显的抑制，造成中下游向上游利润转移。而上游产业国有企业占比很高，中下游国有企业占比相对较低，就形成了从民营企业到国有企业利润的转移，导致民营企业压力很大。”

另一方面的因素便是实体经济融资难的情况，在11月1日召开的民营企业家座谈会上，*也曾特别提到“解决民营企业融资难融资贵问题”。

徐高解释说股权质押是一种抵押贷款，抵押物是被质押的股票，其价值会随股票市场价格变化而变化。本年度股票市场跌幅较大，年初到现在大盘下跌幅度高达30%左右，意味着很多质押股票的价格严重缩水。价格缩水到一定程度后，抵押物的价格就有可能不低借出的资金，而产生风险。

“我们做了简单的估算，假设质押股票市值跌到借出金额水平之下视为爆仓，按不同的质押率进行估算，现在市场上存在的爆仓风险，与2016年熔断的时候是相当的。” 徐高表示，实体经济民营企业的困局在向金融市场传导，主要的传导路径就是对股权质押这种新兴的融资方式依赖度较高的民营企业，在传统金融市场融资越来越困难。

此外，徐高还提出，股权质押也对市场形成了一定的压制作用。通过统计可以发现，各行业股价的跌幅与股权质押比例有明显的正相关的关系，质押股票比例比较高的行业，跌幅比较大，质押比较低的企业跌幅则相对较小。股权质押本身对股票市场的涨跌存在一定的影响。

针对上述分析，徐高建议接下来政府首先应调整政策，不能把政策变成人为制造垄断的工具，去杠杆要调整融资结构，缓解实体经济融资难的问题。另外，最好能要求证券公司不要强制平仓，以免引发踩踏性的恶性事件，避免使大量第一大股东失去公司的控制权。

公募基金三季度亏损超60亿 贸易大战持续下后市该如何布局？

华夏时报
2018-11-02
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基金三季报披露完毕，120家基金公司三季度战绩如何？
总体来看，三季度公募基金合计亏损约60多亿元，其中最赚钱公司分别为天弘基金、建信基金和中银基金，最赔钱公司分别为东方红资管、国泰基金和富国基金。
行业分布来看，制造业、金融业、信息传输、房地产等受到基金青睐。而部分基金经理认为行情太差受制于反复无常的美国，中国需要重建在新国际经济关系下的发展逻辑。
公募三季度亏损60多亿
据Wind资讯统计，三季度公募基金合计亏损63.11亿元，不过，从亏损幅度来看，三季度已较二季度393.93亿元亏损额大幅收窄约83.98%。
从投资类型来看，货币基金延续了二季度的优秀成绩，三季度以821.67亿元收益位居盈利榜首，天弘余额宝一只产品盈利112.87亿元，占总盈利金额的13.74%；受益于债券市场企稳向好，债券型基金业绩逐渐回暖，三季度盈利262.02亿元，优于二季度，排名方面，仅农银汇理金穗3个月一只产品盈利超10亿元，为10.5亿元，另有57只基金盈利逾1亿元；此外，除美国市场此前仍是大牛市，A股、港股纷纷下跌，配置全球市场的QDII基金仅盈利10.9亿元，易方达恒生H股ETF盈利4.48亿元，7只产品盈利在1亿-4亿元。
值得注意的是，混合型基金在各类型基金中三季度亏损额度最多，三季度合计亏损855.55亿元，华夏回报损失最惨重，为亏损11.71亿元；另有3只亏损额超10亿元，分别是汇添富医疗服务、兴全合宜A、东方红睿丰，分别亏损10.29亿元、10.2亿元、10.14亿元；有19只基金亏损金额在5亿-10亿元，另有200多只基金亏损超1亿元。
股票型基金也是亏损的重灾区，三季度合计亏损299.29亿元，亏损超10亿元的基金有3只，分别是南方中证500ETF、易方达消费行业、易方达创业板ETF，分别亏损20.08亿元、16.87亿元和16.37亿元；亏损金额在亿5-10亿元的基金有10只，另有80多只亏损超1亿元。
从单个基金公司来看，“最赚钱”的三家基金公司分别是天弘基金、建信基金和中银基金，三季度分别为投资者带来130.62亿元、51.19亿元、46.29亿元的收益，而二季度的排序亦是如此。另外，工银瑞信、招商基金、博时基金、兴业基金、平安大华、国寿安保、永赢基金分别盈利38.22亿元、26.01亿元、25.02亿元、22.07亿元、19.84亿元、16.39亿元和13.03亿元。
“最赔钱”的三家基金公司分别是东方红资管、国泰基金和富国基金，分别亏损53.7亿元、49.47亿元和48.26亿元，此外亏损超30亿元的还有汇添富基金、嘉实基金、上投摩根，分别亏损47.46亿元、40.19亿元和35.5亿元。
重仓股集中在制造业、金融业
据Wind资讯统计，截至三季度末，股票型基金的股票仓位从二季度末的77.89%下降至77.73%，混合型基金的股票仓位则从二季度末的52.3%降至51.69%。
而基金青睐的行业主要分布在制造业、金融业，基金对前者的持股市值占行业股票总市值的54.37%，较上期减少11.07%；对后者的持股市值占行业股票总市值的15.25%，较上期增加26.33%。此外，信息传输、软件和信息技术服务业、房地产、批发和零售业也是基金配置较多的行业。
从基金前十大重仓股来看，金融股、消费股依然是基金重仓股，部分生物科技、地产、文化传媒行业的股票也跻身基金业前十大重仓股之列。
《华夏时报》记者注意到，不论是持股基金产品数、持股市值、持股市值占基金净值比方面，中国平安、贵州茅台、招商银行都位于基金持仓前三位。
中国平安来看，共有888只基金持有、基金持该股总市值506.03亿元，占基金净值比为2.18%；贵州茅台的上述三个指标对应分别为739只、367.06亿元、1.58%；招商银行对应指标分别为580只、248.69亿元、1.07%。
伴随今年以来A股市场的持续下跌，诸多上市公司的股价都经历了“腰斩”甚至“大腿斩”，股票型基金和混合型基金的表现也实属无奈。
据统计，利亚德第三季度跌幅为41.77%，近20只基金踩雷，包括安信价值精选、天弘互联网、易方达安心回馈、大成价值增长等。同时，也有不少公募在抛售，9月初，该公司董事长甚至气愤表示“感谢某位基金经理，在最艰难的时候抛弃我们，对我们心理打击比较大，给我们炼狱般的磨难，让我们更加坚强。我们会以全面健康靓丽的业绩给他一个后悔药，这可能是他职业生涯的一个败笔。”
股价接连下跌，利亚德董事长、实控人李军今年8月7日向公司员工发出了兜底式增持的号召，增持时间为8月8日至8月20日。增持结果显示，利亚德4292名员工中，共290人参与了增持，以10.69元/股的均价累计增持股票367.04万股，增持总金额为3922.85万元。而今年发动二次兜底式增持前，参与上一轮增持的员工在35个交易日累计浮亏幅度已近四成。
此外，英可瑞、华帝股份、大华股份、云南白药、索菲亚、恩华药业、老百姓、通化东宝、美年健康、天齐锂业等股票均是几十只基金重仓而跌幅在20%至42%的个股，可谓雷区年年有，今年特别多。
中美贸易关系仍为后市关键因素
今年最大的雷为中美贸易摩擦，在此背景下，基金经理怎么看后市？
华安基金经理杨明认为，中国经济目前面临着较大的不确定性。一方面去产能和去库存取得的成效增加了经济的韧性，另一方面去杠杆导致金融紧缩会压制需求，贸易战除了直接影响进出口意外，更通过削弱信心影响投资和消费。下行压力对经济韧性的考验加剧。由于美方政策反复无常，且对华强硬成为政策共识，中国需要重建在新国际经济关系下的发展逻辑。
嘉实基金经理李欣表示，后续在板块中继续看好保险和银行这两个方向，并关注地产龙头的估值修复机会。
汇添富基金经理欧阳沁春认为，美国的货币政策收紧是中长期趋势，未来几年可能出现持续加息状态，中国的货币政策或出现一定的灵活性，与美国的货币政策出现一定背离。国内经济保持平稳，中美贸易摩擦会进入常态。
安信基金陈一峰称，随着市场指数的大幅下跌，目前风险已经释放了许多，中国经济的长期前景不必过分担忧，市场层面来看，无论是从各大指数的估值角度，还是上市公司破净股的个数等方面，都可以看出市场指数已经处于历史偏低估的状态。目前继续相对看好食品饮料、纺织服装、医药生物、轻工制造等细分行业的优秀的龙头公司。
编辑：韩永先
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11家券商支持民企资管计划全面启动 千亿元增援资金在路上

证券日报
2018-11-03
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本报记者 侯捷宁 苏诗钰
近日，中国证券业协会推动设立证券行业支持民营企业发展资管计划工作全面启动。10月31日，协会组织召开“证券行业支持民营企业发展系列资产管理计划”发起人会议，11家证券公司作为联合发起人，就255亿元（部分公司在此前约定基础上追加了出资）出资规模签署了发起人协议，作为共同发起人发起行业系列资产管理计划。
发起人协议明确约定了各发起人自愿按照不低于前期意向的首次出资金额，在不晚于2018年11月30日前以自有资金投入系列资管计划，并通过向下设立资产管理计划等形式，吸引银行、保险、国有企业和政府平台等资金，达到撬动千亿元规模资金并开展具体业务的目的。发起人协议约定系列资管计划应当专项用于帮助有发展前景的上市公司纾解股权质押困难，以提供流动性支持的财务投资为主要手段，以保持上市公司控制权和治理结构相对稳定为主要目标，更好服务实体经济，支持民营经济高质量发展。为保障发起人协议有效性，协议还明确了协议各方的权利义务及相关违约责任，并约定各发起人应当就系列资管计划的募集和运作情况进行定期报告。据了解，目前各证券公司已分别启动系列资管计划设立工作，有部分系列资管计划已提交基金业协会备案。
证监会新闻发言人高莉昨日表示，这是行业发挥自身专长落实中央关于金融服务实体经济要求的积极举措之一，监管部门密切关注相关进展。在此过程中，根据行业提出的部分操作诉求，从监管政策角度，监管部门着手研究差异化、逆周期安排，在自有资金出资比例、投资范围、风控指标计算等方面按规定给予政策支持。同时引导证券业协会、证券投资基金业协会充分发挥自律组织作用，支持行业相关操作。为此，证监会于近日向各派出机构下发通知，明确了有关操作安排。
高莉表示，11月2日，证监会党委已向系统各单位、各部门党委（支部）发出通知，要求迅速组织学在民营企业座谈会上的重要讲话，深刻领会讲话的精神实质、丰富内涵和实践要求，结合资本市场支持民营企业发展的重要职责和功能作用，结合本辖区民营企业发展现状和面临的问题，特别是针对当前民营企业在融资、股权质押平仓风险等方面的问题，深入研究提出支持民营企业发展的具体措施。在优化监管制度、拓宽股权债权融资渠道、营造公平竞争环境、完善政策执行方式等方面进一步加大工作力度，切实支持民营企业发展壮大。

央行将通过四项措施深化小微企业金融服务
本报记者 苏诗钰
11月2日上午，由人民银行营业管理部主办的“北京深化民营和小微企业金融服务推荐会”在北京展览馆9号馆举办，央行副行长朱鹤新表示，近段时间以来，国内外经济形势受多方面因素影响，部分民营和小微企业出现融资困难，人民银行牵头制定了进一步深化小微企业金融服务的意见，抓好政策传导落实，积极解决企业融资难、融资贵的问题。
朱鹤新表示，央行主要通过四项措施进行推进，分别是：一是充分运用多种货币政策工具，两次追加再贴现，再贷款3000亿元，增强支持民营和小微企业的能力；二是指导金融机构加快普惠金融的建设，创新产品和服务方式，在内部考核、信贷管理和资金转移定价等方面加大补贴力度，优化手段，使银行愿放贷、能放贷、会放贷；三是加强外部激励考核，推动强化监管考核。加大对小微企业免征增值税的优惠力度，推动完善融资担保和社会信用体系，为民营和小微企业金融服务营造良好的营商环境；四是抓好政策落地，加强政策解读，强化监督评估，提升政策传导效果。
朱鹤新指出，下一步人民银行将深入落实党中央国务院促进民营和小微企业金融服务的部署，坚持民营经济实体定位，进一步做好民营和小微企业金融服务有关工作。人民银行通过应用多种货币政策工具，为金融机构提供了合理充裕的流动性支持，最近民营企业债券融资工具，为部分发债遇到困难的民营企业提供增信支持。
朱鹤新表示，将加快各项扶持政策步伐，加大实施力度，引导更多金融机构支持小微企业发展：一是积极发挥政策合力；二是金融机构要优化内部资源配置，完善要求，打通政策传导的最后一公里；三是地方政府要优化地方金融生态环境，为小微企业健康、快速发展营造良好的营商环境。
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此次救市是救质押盘，还没上次直接，缓解一下而已

人民日报评论：中国发展要靠实体经济 不能泡沫化

中国经济网
2018-10-30
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中国发展要靠实体经济，不能泡沫化
振兴实体经济，既是中国经济发展的支点，也是经济政策制定的基点，实体经济从业者和企业家应该充满信心。
“实体经济是一国经济的立身之本、财富之源”“经济发展任何时候都不能脱实向虚”，近日，在格力电器股份有限公司再次强调实体经济的重要作用。掷地有声的话语，对于脱实向虚的议论起到了一锤定音的作用，对于正在爬坡过坎的实体经济，更是注入了强劲的信心和动力。
我们这么一个大国要强大，要靠实体经济，不能泡沫化。一向高度重视实体经济，作出了“实体经济是国家的本钱”“国家强大要靠实体经济”“把实体经济抓上去”等重要论断，体现了对经济发展规律的深刻认识，更明确了实体经济在国民经济发展中的基础性地位。
“我们的政策基点要放在企业特别是实体经济企业上”。推进供给侧结构性改革，明确供给侧结构性改革要向振兴实体经济发力、聚力；实现高质量发展，是要推进中国制造向中国创造转变，中国速度向中国质量转变，制造大国向制造强国转变；做好金融工作，强调金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点……可以说，振兴实体经济，既是中国经济发展的支点，也是经济政策制定的基点。中央对实体经济的支持不会变，“脱实向虚”的倾向将得到扭转，实体经济从业者和企业家应该充满信心。
一段时间以来，由于土地、劳动成本上升，资源、环境约束趋紧，实体经济的回报率下降，制造业企业的经营遇到一些困难。越是在这样的时候，越是需要防止“脱实向虚”的倾向。道理很简单，如果一个社会的资本大量逃离实体经济，那么资金就没有进入生产领域，就没有创造社会财富，而是在虚拟经济中空转套利，这不仅会推高资产价格泡沫，更会积累金融风险。这几年，防控金融风险力度加大，更让社会形成了广泛的共识：不论经济发展到什么时候，实体经济都是中国经济发展、在国际经济竞争中赢得主动的根基。中国经济是靠实体经济起家的，也要靠实体经济走向未来。
实体经济在经营中的困难，中央有明确的认识，而且在陆续采取一系列有力举措。今年以来，央行已经连续4次降准，目的正是为了优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力。同时，为了确保资金流入实体经济，监管部门一直在采取严厉措施严禁银行资金违规流入房地产领域。除金融领域之外，包括减轻税费负担、完善环保治理、提高科技创新能力等方面的政策措施也将陆续实施，都是为了给实体经济降低成本，为实体经济发展创造良好条件。
同时，振兴实体经济，不仅要靠政策，更要靠广大企业家群体发挥创造性和能动性。正如在格力电器股份有限公司考察时指出的，“要有志气和骨气加快增强自主创新能力和实力，努力实现关键核心技术自主可控，把创新发展主动权牢牢掌握在自己手中”。当前，中国经济正在进行一次结构性的变革，这个过程会带来阵痛，但也孕育着新的机遇。唯有敢于创新的企业，才能抓住新的机遇。规模巨大的中等收入群体正在崛起、人口老龄化也在形成巨大需求、新一轮科技革命和产业变革正在兴起、绿色发展创造着发展机遇，这些因素都将打开巨大的想象空间。对于企业家群体而言，更需好好琢磨怎样搞好创新，用创新辨认和抓住新的机遇，在这轮结构性调整中实现凤凰涅槃。
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不要对股市抱任何希望！

刘明

外汇占款消失1293亿?买外汇发人民币的条件正在失去
2018/10/20 17:32财经滚动

9月份，中国外汇占款突然出现1293亿元的减少，外汇占款降幅出现明显扩大趋势。央行干预成为市场普遍认为的最重要原因。

由于国内结售汇制要求，所有的外汇都要卖给央行，即央行买外汇，央行则按稳定比例兑换等值人民币。显然，在一定程度上，就每笔人民币都有对应的外汇而言，外汇储备多则人民币稳定，央行外汇储备起到了增信作用。

在人民币贬值预期下，出口商倾向于大量持有外汇，并不急于出售给商业银行和央行，而进口商则需要大量购汇，央行收回人民币，出售外汇，导致外汇储备和外汇占款同步下降。显然，央行通过其外汇买卖，央行买多卖少，其外汇储备就会增加；央行卖多买少，其外汇储备就会减少。而央行外汇储备的变化也是央行外汇占款最重要的影响因素。

随着国内贸易顺差日益不可持续，外汇流入规模将进一步萎缩，央行卖多买少的局面，也逐渐成为新常态。这也让买外汇发人民币的条件正在失去。而如果贸易逆差局面加剧，则大量人民币将转换成外汇，一起消失。无论哪一种结果都带有强烈的负反馈效应存在，在这种强预期氛围之下，那些让央行“沉得住气”的人，也只是说说罢了。

9月份外汇占款消失1293亿元

10月18日，根据人民银行最新公布的数据显示，9月末央行外汇占款余额为21.4万亿元，环比减少1193.95亿元，这是继8月以来外汇占款的再次环比下降，8月末外汇占款环比减少了23.85亿元。

显然，9月的外汇占款降幅出现明显扩大趋势，此次降幅也创出2017年2月以来的最大规模。在今年前7个月外汇占款持续保持正增长。具体来看，1-7月的外汇占款分别环比增加44.82亿元、40.51亿元、78.39亿元、74.21亿元、91.44亿元、76.08亿元、108.17亿元。

外汇占款的下降与人民币汇率面临贬值压力有一定关系，再加上贸易顺差增速下降，将外汇换成人民币的总量和预期降低，直接影响到外汇占款问题。

更重要的是，此举被外界普遍认为，是央行对人民币汇率进行了干预。央行就曾用外汇占款的变化来证明其减少了外汇干预。今年第二季度货币政策执行报告提到，“无论是2017年至2018年一季度的人民币汇率升值，还是二季度以来的人民币汇率贬值，都是由市场力量推动的，央行已基本退出常态式外汇干预，这从官方外汇储备和央行外汇占款变化上也能反映出来。”

9月份外汇储备减少，退守3万亿美元关口

10月7日，中国央行公布的最新外汇储备规模数据显示，中国9月外汇储备30870.2亿美元，连续两月下降，9月环比减少227亿美元，降幅为0.7%，而上月减少82.3亿美元。

央行外汇储备的增减变化，最主要的影响因素就是其外汇买卖，央行买多卖少，其外汇储备就会增加；央行卖多买少，其外汇储备就会减少。相应的，央行外汇储备的变化就成为央行外汇占款最重要的影响因素。

9月份资金外流规模仍然偏小

值得注意的是，尽管人民币贬值压力大，但是国内资金外流规模仍然远远低于2015年同期水平。根据国际金融协会（IIF）的统计数据来看，目前国内资金外流规模（蓝色部分）仍然是偏小的。

但是，即便如此，随着人民币贬值压力的增大，资金外流的压力也在与日俱增。根据中债登与上清所最新公布的数据，境外机构9月份增持人民币债券的规模大幅下降至50.68亿元，环比下降93%。显然，中美利差与汇率贬值压力下，外资流入国内债券市场的负面影响终于开始显现。

10月18日，商务部发布数据显示，1-9月我国实际使用外资979.6亿美元，同比增长6.4%，合人民币6367亿元，同比増长2.9%。

人民币对外投资继续回落

10月18日，商务部公布的数据还显示，1-9月，我国境内投资者共对全球155个国家和地区的4597家境外企业进行了非金融类直接投资，累计实现投资820.2亿美元，同比增长5.1%。对外承包工程新签合同额1545.1亿美元，完成营业额1089.9亿美元，按年增长6.4%。

从上图来看，显然对外非金融类直接投资增速在今年以来，呈现了一种下滑态势。当然，这也和央行逐渐收紧了跨境资本流动管理有重要关系，市场普遍预计未来继续收紧的概率仍然偏高。这也在很大程度，保证了大量人民币不会转换成外汇，一起消失。

一旦突破7.0关口，人民币将迎来10年新低

10月19日，人民币兑美元中间价报6.9387，创2017年1月4日以来新低，当时报价6.9526。这也意味着，一旦中间价突破6.9526，则人民币将跌到10年来最低点。

9月以来，人民币汇率就出现了一波快速下调。9月1日-30日人民币兑美元汇率中间价由6.83左右贬值至6.87左右，贬值幅度约0.8%。而进入10月，受美元指数持续走强的影响，人民币兑美元汇率贬值压力则进一步上升。

10月19日，离岸人民币价格收盘价6.9341，前期低点是2018年8月15日的6.9587，再早是2017年1月3日6.9874。这也意味着突破前期新高在即。

10月19日，在岸人民币价格收盘价6.9290。前期新高是2016年12月28日6.9666。突破则将创下10年新低。

责任编辑：牛鹏飞

基金仓位持续下降，市场仍未见底

清爽的如冰
2018-10-18
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基金仓位持续下降，市场仍未见底
股票策略基金三季度点评
摘要：
截止到9月底，三季度能取得正收益的股票型基金仅占比2成左右，今年以来，超过八成的股票私募在亏钱。根据私募排排网组合大师计算的全市场股票型私募基金的仓位在持续下降，尤其是中小型私募基金的仓位下降比较快，但离2016年的低点仍有一定的空间，这或许暗示市场见底仍需要时间。从风格和行业配置情况来看，价值因子持续表现较好，价值股的相对仓位占比仍在提升。从规模上看，小盘股的表现自16年之后一直弱于大盘股，期间有轻微反弹，但依然没有反转的趋势。从行业配置来看，今年以来私募超配了电信、能源和公用事业，金融、工业，材料和可选消费等行业低配较多。
股票策略基金收益情况
今年三季度，A股市场在经历了二季度的加速下跌之后，跌势振幅均有所缓和缩小，并在9月的最后两周迎来一波反弹，靠着季度末的反弹，三季度各主要市场指数的表现相对二季度要好，表现最好的是大盘指数上证50，三季度上涨了5.11%。以中证1000、中小板和创业板为代表的小盘股依然是跌幅最大的重灾区。

数据来源：Wind
伴随市场的跌跌不休，股票型私募的整体表现也受影响，今年以来持续下跌，融智·股票策略指数三季度下跌3.83%，下跌幅度超过沪深300，今年以来指数跌了10.75%，略好于市场指数。

数据来源：私募排排网-组合大师(2018-09)
我们统计了全市场有明确投顾管理的股票策略基金的盈利情况，从正负收益占比来看，三季度正收益占比略有上升，但仍只有23%的基金有正收益。而今年以来能取得正收益的基金只有17%，不到两成，可以说今年是股票私募非常困难的一年了。

数据来源：私募排排网-组合大师(2018-09)
基金的仓位变化
伴随着今年以来指数点位与市场整体估值的双双下跌，市场上不断有观点认为市场已经接近底部，但是市场用实际行动告诉投资者，底部空间无法预测。作为基金管理人，在市场大幅下跌的趋势里，有的基金坚持高仓位运行，通过选股换股来规避一定的风险。也有基金直接降低仓位来规避未来市场大幅下跌的风险。因此，基金仓位可以说是反映基金整体信心的一个指标。通过组合大师统计的股票型私募基金仓位变化数据来看，今年以来，私募的整体仓位在不断下降，已经到了过去三年多的历史均值水平(64%)，但是依然高于2016年的低位(50%)。从仓位的变化趋势来看，依然没有企稳，从市场情绪来看，这或许意味着市场见底仍需要时间。

数据来源：私募排排网-组合大师(2018-09)
基金的风格
今年一季度，创业板迎来一波反弹，在其他指数纷纷下跌的情况下，创业板指数上涨了8.43%，有观点认为，中小盘成长股在经历了前期的风格分化之后，市场迎来了风格转换。然而反弹只是短暂的，趋势没有改变，从随后的市场表现来看，小盘股依然明显弱于市场，私募配置小盘股的仓位在持续降低。而私募基金在大盘股相对占比则在持续上涨，目前市场整体的大盘股相对仓位占比已经超过小盘股。中盘股的仓位占比则比较稳定。

数据来源：私募排排网-组合大师(2018-09)
从规模因子的走势来看，小盘股在2016年之后也呈现明显的持续走低趋势，并且没有明显的趋势反转的迹象，这或许就是私募持续减仓小盘股最直接的原因，毕竟对于基金来说，赚钱是最主要的目标，在市场都在跌的时候，能够少跌一些也是一种选择。

数据来源：私募排排网-组合大师(2018-09)
从价值与成长风格来看，2016年之后，价值风格的相对仓位占比在持续提升，但总体来看，成长股的相对占比还是大过价值股。

数据来源：私募排排网-组合大师(2018-09)
今年一季度，成长股有短暂的反弹，但持续的时间并不长，二季度开始，价值因子的收益开始走强并创新高。从长期趋势来看，价值强于成长的风格短时间内还没有看到改变的趋势。

数据来源：私募排排网-组合大师(2018-09)
行业配置
从中证10个行业过去三年多的配置变化来看，医药和消费材料行业的相对配置有明显的增加，信息行业的相对配置占比有明显的减少

数据来源：私募排排网-组合大师(2018-09)
今年以来，股票型基金的仓位在不断降低，从行业配置情况来看，只有电信、能源和公用事业相对基准有超配，而其他行业配置均低于指数基准，尤其是金融，工业和可选消费三个行业，今年以来低配较多。

数据来源：私募排排网-组合大师(2018-09)
最近三年多股票基金在赚什么钱?
2017年之前，股票型基金在行业和风格上的配置所产生的超额收益走势及基本一致，但是17年之后，市场风格分化比较严重，风格配置解释的超额收益与行业配置解释的超额收益拉开差距，去年年底有缩小的趋势，今年六月份之后差距又继续扩大。

数据来源：私募排排网-组合大师(2018-09)
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基金持仓还有的降，没见底…人民币持续贬值中…也说明底部还早！

震惊!一个区县竟负债862亿:债务率高达1670%
原创：财经滚动 2018/10/10 07:20
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来源：扫雷小组

导读

该预算报告是B市A区（县级）预算调整报告。在财政收入下降以及“挤水分”的背景下，A区是一个很好的观察样本。财政收入下降导致债务风险异常放大。

报告显示，截至2017年6月末，A区全口径政府性债务余额为862.53亿元，其中系统内政府性债务411.83亿元，系统外隐性政府性债务450.7亿元。

如果按照债务率=债务余额/综合财力的方式计算（2017年一般公共预算收入41.7亿元，上级补助收入8亿元，政府性基金收入1.94亿），A区政府性债务率将达到1670%。注意是1670%！这一比值远超100%的警戒线，高得吓人。

如果按照负债率=债务余额/GDP的（A区2017年GDP 691.81亿）方式计算，A区负债率124%，远超60%的警戒线。

再提供一个数据，统计公报显示，2017年末A区户籍人口26.56万人。

原标题：关于调整2017年A区（县级）财政预算的报告（2018年2月）

一、一般公共预算收入预计完成情况及调整意见

2017年，B市（A区所属地级市）A区第八届人民代表大会第六次会议确定我区2017年一般公共预算收入目标为85亿元。根据中央、省巡视反馈整改意见及全市关于切实压实财政收入的统一要求，结合税务部门预测，今年我区一般公共预算收入预计完成41.65亿元左右，较年初预算减少43.35亿元，下降50.9%，因此一般公共预算收入拟调整为41.7亿元。

二、一般公共预算支出预计完成情况及调整意见

（一）一般公共预算财力预计完成情况。

今年我区全年预计实现一般公共预算收入41.7亿元，预计上级补助收入8亿元，加2017年结算市对区税收返还补助1亿元，调入稳定调节基金3.6亿元，减预计上解上级支出11亿元，可用财力实现约43.3亿元左右；全区本级预算支出预计完成43亿元左右，收支相抵，实现平衡。

（二）年初一般公共预算支出预计完成情况及调减意见。

2017年全区年初预算安排支出80.4亿元，其中区本级预算安排79亿元，镇及园区支出安排1.4亿元。全年全区年初预算支出预计完成40.7亿元，完成年初预算的50.6%，下降原因主要是压实收入的同时，年初预算支出财力无法实现，支出相应进行调减。

（三）部分项目调增意见

由于年初预算安排不足，拟调增区本级偿还债务中心2016年垫付债券利息1.87亿元，综上所述，区本级一般公共预算支出调增调减相抵后，拟调减年初预算37.83亿元左右。

（四）全年一般公共预算支出预计完成情况

2017年全区一般公共预算支出预计完成52亿元左右，其中：年初预算区本级支出预计完成43亿元左右，上年结转及上级专项支出预计完成9亿元，拟调整年初预算支出数为43亿元。

因年终与市财政结算事项尚未确定，如结算仍有财力，将继续用于消化暂付挂账，最终支出数以决算数为准；如年终实现超收收入及净结余，则调入预算稳定调节基金，结转下年使用。

（五）暂付款新增情况

2016年底我区财政暂付款余额为40.04亿元，2017年新增暂付款9.82亿元，新增主要原因是为实现年终收支平衡将预算内支出转列暂付支出。归还和消化以前年度暂付款0.01亿元，净增暂付款9.81亿元，预计年末累计余额49.85亿元，消化部分为东康快速路改扩建工程款。

（六）上级专项兑付情况

截止目前，当年我区累计兑付上级专项6.71亿元，其中当年下达上级专项10.08亿元，兑付2.99亿元，兑付率29.7%；上年结转上级专项7.27亿元，兑付3.72亿元，兑付率51.2%。兑付率不高主要是我区超调市级资金数额较大，上级专项指标下达时，专项资金并没有同步到位，且我区可用财力短缺，兑付较慢。

三、地方政府性债券新举借及置换情况

（一）2017年地方政府新增债券举借情况

根据《B市财政局关于转贷2017年新增地方政府债券资金的通知》，下达我区2017年一般新增地方政府债券资金3亿元，兑付2.91亿元，兑付率97%。

（二）2017年一般地方政府债券置换存量债务情况

2017年，我区上报争取政府性债券置换资金55.12亿元，其中公开发行25亿元，定向置换30.12亿元。截止12月20日，我区共置换债券资金38.79亿元，置换率为70.3%，其中：置换信贷融资类债务36.6亿元，具体包括公开发行置换6.53亿元、定向置换30.12亿元；置换工程欠款2.14亿元，主要包括装备基地0.52亿元、房管局0.54亿元、城乡统筹办0.5亿元等。剩余未置换债券资金正在加紧进行置换。

（三）政府性债务化解情况

截至2017年6月末，A区全口径政府性债务余额为862.53亿元（含或有债务6.54亿元），其中系统内政府性债务411.83亿元，系统外隐性政府性债务450.7亿元。

隐性债务主要包括：一是融资平台公司等国有企业债务234.52亿元，其中地方政府提供担保的债务4.52亿元；二是政府部门债务216.18亿元。

根据省委和市委、市政府的统一部署要求，为切实防范和化解财政金融风险，妥善推进政府性债务化解，A区将以“积极化解、合理处置、统筹联动、完成目标”为原则，按照“政府主导、部门负责、银企主体、合理联动”的工作思路，通过预算安排、债务剥离、审计审减、资产处置、PPP项目转化、债转股等措施，力争在2021年末，将政府债务率控制在100%左右的合理水平。

按照上述债务化解目标，A区2017年至2021年，五年内需化解政府债务共计526.93亿元。其中，限额内债务80.93亿元，隐性债务446亿元。根据债务到期情况和预计财力增长情况测算，分年度化解目标为：2017年31.9亿元，2018年130亿元、2019年126亿元、2020年117亿元、2021年122亿元。

2017年累计化解政府性债务31.9亿元，包括限额内债务4.9亿元，隐性债务27亿元。其中，预算安排2亿元，剥离国有企业债务20亿元，审计核减9.9亿元（含2017年限额内债券置换4.93亿元）。

四、政府性基金收支预算执行情况及调整意见

（一）政府性基金收入完成情况及调整意见

2017年，B市A区第八届人民代表大会第六次会议确定我区政府性基金收入任务为4.01亿元。根据我区2017年经济发展总体状况，全区政府性基金收入持续减收，全年预计完成1.94亿元，拟调减年初预算2.07亿元，调整全区政府性基金收入为1.94亿元左右。

（二）政府性基金支出完成情况及调整意见

2017年，B市A区第八届人民代表大会第六次会议确定我区政府性基金支出为4.01亿元，因土地出让金大幅减收，本年政府性基金支出预计完成1.92亿元左右，拟调整全区政府性基金支出为1.92亿元左右。

五、社会保险基金预算完成情况及调整意见（略）

六、国有资本经营预算完成情况及调整意见

2017年B市A区第八届人民代表大会第六次会议确定我区国有资本经营预算收入和支出均为868万元，截止目前国有资本经营预算未形成实际收益。

七、关于收回存量资金情况说明（略）

八、财政运行中存在的问题及主要措施

2017年是A区发展进程中极其艰难的一年，面对经济发展进入新常态等一系列深刻变化，财政工作在区委的正确领导下，在区人大、政协的监督支持下，根据A区第八次党代会二次年会及区八届人代会六次会议精神，主动适应经济发展新常态，坚持稳中求进的工作总基调，迎难而上，开拓进取，紧紧围绕“品质A”建设，积极履行和发挥财政职能，经济持续平稳增长，财源结构逐步趋于优化，财政在支持经济发展、保障民生和促进社会进步等方面都做出了重要贡献，基本完成2017年预算确定的各项目标和任务。

但在运行过程中仍存在一些问题和不足，主要是：收支矛盾特别突出，债务风险不断聚集，年终预算平衡难度较大。

为确保今后财政收入平稳增长，财政保障能力不断增强，下一步将按照《预算法》的要求，结合建立现代财政制度的契机，进一步完善各项财税制度、加强管理。

一是继续加强财源建设，促进财政持续发展。继续支持企业转型升级，构建文化旅游产业体系，大力推动现代服务业发展，加大招商引资力度。同时加强和创新税收征管，努力配置构建新型财源体系。

二是积极筹措资金，保障重点支出需求。细化财政支出标准，压缩“三公”经费支出和一般性项目支出，盘活存量，争取加大转移支付力度，集中有限财力改善和保障民生，突出保障化解政府性债务和重点工作需要。

三是规范债务管理，主动防范化解风险。明年我区将根据国务院、财政部、省下达的一系列关于规范债务管理的规定和要求，研究我区政府性债务的风险防控，并在限额内举借、置换和偿还等方面全方位加强管理，降低风险。

四是推进财税体制改革，提升财政管理水平。逐步开展预算绩效管理，全面深化国库集中支付改革，推广运用政府和社会资本合作模式。
…………………………应该是真实的，从生活中的感觉来说，负债在肯定很多。