金能科技:焦炭暴涨弹性最大的上市公司

·产业情报·
〇多地焦化行业迎来环保风暴、供需格局或加速扭转
据太原新闻网报道，该市决定自8月15日至10月15日开展打赢蓝天保卫战攻坚行动。在重点行业限产减排攻坚战方面，焦化、水泥行业要实施轮流限产，减少污染物排放。"我的钢铁网"对当地焦企调研显示，此次蓝天保卫战的各环节重视度极高，后期限产可能性较大。不仅是太原，西安也在近日印发"铁腕治霾、保卫蓝天"三年行动方案，提出到2020年，煤化工、石油化工等高耗能、高排放行业企业要全部搬迁或关停；江苏近日印发《关于加快全省化工钢铁煤电行业转型升级高质量发展的实施意见》，提出今年底前，沿江地区和环太湖地区独立焦化企业全部关停，其他地区独立焦化企业2020年前全部退出。
从汾渭平原到长三角，全国多个焦炭主产区均成为环保重点区域，面临产量收缩，有望加速行业供需格局扭转，带动焦炭价格继续上涨。安信证券研报看好位于安徽的雷鸣科化（ 600985 ）和位于山东的金能科技（ 603113 ）从中受益。

讯：据中商产业研究院数据库显示，2018年3月-5月内蒙古自治区焦炭产量逐渐增长，2018年5月内蒙古自治区焦炭产量为324.27万吨，同比增长18.25%。2018年6月内蒙古自治区焦炭产量有所下降，2018年6月内蒙古自治区焦炭产量为261.37万吨，同比下降16.7%。2018年1-6月内蒙古自治区焦炭累计产量为1555.39万吨，同比增长4.8%。

15日山西运城地区个别焦企提出第四轮上涨100元/吨，累计上涨400元/吨，由于自身小幅限产30%，焦炭货少、下游采购积极，焦企乐观看涨。现A13.5，S0.75，CSR55二级焦出厂含税报2300元/吨。

600997 逆市飘红走势不错， 600985 潜力更大（今天主力趁大盘大跌放量收集筹码）。

·安信煤炭 周泰团队·行业点评：江苏省严控焦化产能，加速焦炭行业供需扭转 


事件
江苏省办公厅印发《关于加快全省化工钢铁煤电行业转型升级高质量发展的实施意见》（下文简称《意见》)。《意见》提出要严格控制钢铁行业相关焦化产能，2018年底前，沿江地区和环太湖地区独立焦化企业全部关停，其他地区独立焦化企业2020年前全部退出。2020年底前，除沿海地区外钢焦联合企业实现全部外购焦。徐州市要在2020年底前对现有的11家焦化企业实施关停、搬迁、改造、提升，整合成2-3家综合性焦化企业，压减50%炼焦产能。
点评
■江苏省焦化或面临大批量关停：与5月提出的方案相比，《意见》规定的退出范围较之前从沿江地区和环太湖地区扩大至全省，关停比重也相应提升。据Mysteel数据，江苏焦化总产能约2731万吨，其中钢厂焦炭产能约1036万吨，独立焦化产能约1695万吨，主要分布在徐州地区（徐州地区焦化产能1525万吨）。根据《意见》和Mysteel，到2020年，钢焦联合企业预计仅保留200万吨左右焦化产能，预计退出产能836万吨。独立焦化厂保留约763万吨产能外，剩余全部退出，除去已经退出的320万吨，还有442万吨产能要退出。合计2020年全省累计退出焦炭产能1278万吨以上，约占5亿吨总产能的2.6%。
■江苏省大力清退焦炭产能将加快焦炭供需扭转：虽然徐州地区焦化厂从4月开始停产，短期看不到边际产量变化，但当政策开始执行，江苏地区因产能退出造成的焦炭缺口将加快焦炭的供需扭转。据Wind数据，2017年江苏省焦炭产量为2060万吨，以到2020年保留750万吨焦炭产能，产能利用率为90%测算，产量净减少量为1385万吨，这部分缺口将从山西、陕西、山东、安徽等主产地弥补，但上述地区同时也是环保重点区域，自身也面临产量收缩。江苏省清退焦化产能将会加速焦炭行业的供需扭转，带动焦炭价格继续上涨。
■江苏周边焦炭主产省份有望直接受益：江苏省是钢铁大省，据Wind数据，2017年江苏省生铁产量为71076万吨，以0.48的系数折算焦炭需求为34116.5万吨，江苏省焦炭产量为2060万吨，测算焦炭自给率仅为6%，大部分需要依靠外省输入。本次江苏省进一步清退焦炭产能将利好周边地区焦炭生产企业，如1）雷鸣科化，位于安徽省淮北市，有合计440万吨/年焦化产能；2）金能科技，位于山东省德州市，旗下230万吨焦炭产能。
■2018年是焦炭行业去产能大年，利好整个焦炭板块：2018年环保政策频出，且范围不断扩大，助力焦化行业产能出清，整个焦炭板块有望受益，建议关注焦炭板块投资机会，推荐金能科技、开滦股份、山西焦化等标的。
■风险提示：环保政策变化，需求下滑风险。

Mysteel：山东焦炭快速落实第三轮上涨 后市依旧乐观2018-08-14 19:25:14 
随着周末河北邯郸部分焦企提涨，近两天山东焦炭市场强势运行，成交良好，市场情绪高涨。昨日起，山东多地焦企开始第三轮提涨，今日多数主流钢厂已接受涨价，山东大多数区域焦炭第三轮上涨快速落实。现山东主流市场二级焦报2250-2300元/吨，准一级焦报2330-2350元/吨，准一干熄报2500-2580元/吨，均到厂含税价。

 从这几轮焦炭上涨的节奏可以看出，在议价方面焦企处于主动的一方。主要由于厂内几无焦炭库存，心态乐观，在焦炭供应偏紧的情况下对焦价掌握主动权。而钢厂方面，主流钢厂焦炭库存呈小幅下降态势，在库存不高，议价能力较弱，在多地区焦企提涨的情况下处于相对被动的状态。而随着蓝天保卫战时间的临近，环保有趋严的迹象，焦炭供应大概率小幅收紧，即使贸易商拿货减少，供应也将处于紧平衡状态，预期后期焦价走势仍旧乐观。

■环保升级，焦炭行业继续去产能：8月8日，山东省政府印发《山东省打赢蓝天保卫战作战方案暨2013—2020年大气污染防治规划三期行动计划（2018—2020年）的通知》（以下简称通知），1）要求全省“以钢定焦”，未来济南、德州等7个传输通道城市独立焦化企业加大淘汰力度，全省实施“以钢定焦”。2017年山东生铁产量为6561.71万吨，焦炭产量3934.1万吨，测算2017年山东省焦炭产能利用率约为87%。假设焦炭与生铁转化系数为0.4，预计实际需求约为2624.68万吨，折算产能需求为3002.38万吨。基于现在省内基本情况，判断未来山东焦炭产能有望持续去化。2）文件只提及钢铁、水泥和平板玻璃行业产能置换实施办法，尚未提及焦化行业，所以目前焦炭行业暂时无法置换产能。因此，我们认为焦化行业新增产能的进度整体慢于下游钢铁等行业。结合此前《京津冀及周边地区2018-2019年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》等一系列环保文件，焦炭行业产能去化、供给收缩的形势越来越明朗，而且我们依据《征求意见稿》，以2017年产量为基数测算，焦炭行业供给收缩量将大于需求收缩量。（详见点评《京津冀环保组合拳，先限产再关停》）。
■焦炭行业有望随着环保提升景气度：焦炭行业有望随着环保提升景气度：据Wind数据，焦炭产量自2013年达到峰值4.8亿吨后就不断下降，2017年焦炭产量只有4.3亿吨，我们认为其实可以间接说明焦炭行业在行业低迷时进行自然去产能，因此我们推测焦炭行业的产能过剩情况可能不及测算的66%的产能利用率那么严重。在环保加速焦炭行业去产能的情况下，我们认为焦炭行业将迎来景气度的全面回升。
■近期焦炭价格快速上涨，预计未来上市公司盈利提升空间更大：近期焦炭价格上涨迅速，据Wind数据，天津港一级冶金焦上涨150元/吨至2350元/吨。产地方面，进行自发限产的如晋中等地区价格已经累计上涨300元左右，未来环保政策开始实行，主产区普遍开始限产焦炭价格有望继续提升，上市公司有望受益价格上涨大幅提升盈利水平。建议关注：金能科技、开滦股份。另外，喷吹煤作为焦炭在高炉里的主要替代物，在焦炭价格上涨时也会随之上涨，利好喷吹煤龙头潞安环能。

600985 收购淮矿股份获批，估值有望迎来修复

 2018年07月29日 00:00 招商证券 卢平,刘晓飞,王西典 

事件： 雷鸣科化重大资产重组获得证监会核准，拟向特定对象发行股份及支付现金购买淮矿股份 100%股份，并向不超过 10 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过 6.3 亿。 雷鸣科化是淮北矿业集团控股上市公司，此次通过资产注入的方式将实现集团煤炭资产整体上市， 淮矿所处矿区区位优势显著，并转化为价格优势，吨煤净利比肩陕煤，盈利能力行业领先， 资产注入后预计 2018 年 EPS为 1.68 元/股，仅 6.4 倍 PE， 被明显低估， 维持“ 强烈推荐-A” 评级。

区位优势明显， 煤炭品种齐全。 公司矿区隶属两淮基地，北接齐鲁，西连中原，东临江苏，南靠浙赣， 区位优势明显。 当前公司共有 18 对矿井，产能3875 万吨， 17 对在产，产能 3575 万吨，其中权益部分 3348 万吨，在建 1对，信湖（花沟）矿，产能 300 万吨。

产销预期稳定，盈利能力行业领先。 淮矿股份 2017 年原煤产量 2650 万吨附近， 2018 年预计原煤产量在 2910 万吨，权益占比 94%，商品煤产量预计维持在 2600-2700 万吨之间。 2017 年完全成本大致在 514 元/吨， 2017 年巷道开拓、治水等集中支出较多，实质上是弥补以前的欠账， 2018 年除了人均工资涨一点，其他费用都是下降的，未来稳态完全成本大致在 500 元/吨，吨煤净利在 140-150 元，比肩陕煤。

焦化二期投产，焦炭产能达到 440 万吨。 2017 年焦炭产量合计约 300 万吨，焦化利润总额 2.6 亿元，吨焦利润 87 元，由于不在限产区， 2018 年焦化两条线有望满负荷运转，产量预计将到 400 万吨以上。

盈利预测与投资评级： 考虑资产注入后， 我们预计 2018-2020 年公司归母净利分别为 35.3 亿、 36.8 亿、 37.4 亿，同比分别增长 8%、 5%、 3%，对应EPS 分别为 1.68、 1.75、 1.8 元/股， PE 分别为 6.4、 6.2、 6 倍，当前估值严重低估，存在修复空间，维持“强烈推荐-A”评级。