超级反弹来了，撸起袖子加油干！

地方债发行潮中国央行再行MLF操作，结构性宽货币配合财政发力
路透晚报2018-08-24

路透中文新闻部 吴芳
央行意外月内第二次MLF操作，全口径净投放1,890亿元
配合本周地方债密集发行，央行流动性支持缓冲压力
意在加强货币政策与财政政策的协调配合
未来货币政策取向依然宽松，更多中长期流动性投放可期
随着本周地方债空前密集发行，中国央行公开市场本周先逆回购操作后，意外又进行月内第二次MLF（中期借贷便利）操作，本周全口径净投放1,890亿元人民币。业内人士表示，在月末财政支出助资金依旧宽松局面下，央行再进行MLF长期流动性投放，对冲地方债发行压力，以配合财政政策稳步推进。
业内人士并认为，自财政部发文要求加快专项地方债发行后，8月地方债政策频出且供给陡增，考虑到经济稳增长仍未见明显起色，预计央行宽货币协调财政政策助力稳增长还将延续，未来除用逆回购熨平资金短期波动外，包括降准及MLF投放等结构性锁短放长宽松举措仍可期。
“本次MLF操作除对冲逆回购到期因素外，近期地方政府专项债券加速发行对流动性的冲击也得到央行的关注，通过中长期流动性投放，宽松的货币政策配合积极的财政政策，缓冲地方债发行的市场冲击。”中信证券固定收益分析师明明认为。
他并指出， 在流动性仍然宽松的环境下，央行继续开展流动性净投放，维持资金利率低位的意图明显，进一步验证了他们对“合理充裕”的判断：资金利率紧贴政策利率运行。
中国公开市场本周前两日共进行1,700亿元七天期逆回购操作,其后暂停逆回购操作，并于周五开展一年期MLF操作1,490亿元人民币。央行随后公告解释称，为对冲政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素的影响，加强货币政策与财政政策的协调配合，维护银行体系流动性合理充裕。据此计算，本周全口径净投放1,890亿元。
“8月-9月所剩时间不多，加上9月中秋节、国庆节前夕等节日影响，地方债要在9月底之前完成80%的发行需要央行驰援，”财通基金固定收益分析师郑良海指出，而央行也在操作中明确，加强货币政策与财政政策的协调配合，这也是7月底政策基调转向以来，积极财政政策与稳健货币政策协调，疏通货币政策传导机制的政策重点。
据路透统计，本周公开招标发行的地方债总量逾2,800亿元，上周为近2,077亿元（含定向）。政策方面，8月14日财政部发文要求，加快地方政府专项债券发行和使用进度，各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。
另外，继要求地方政府加快专项债发行后，财政部又针对发行利率做出指导，要求地方债承销商投标利率较相同期限国债前五日均值至少上浮40个基点(BP)。此外，财政部还为地方债增加公开承销发行方式、启用弹性招标等。媒体还报道，地方债风险权重有望从原来的20%降至为零，这将显著提升地方债吸引力，银行配置需求将显著提升。
周三召开的中国国务院常务会议内容称，要坚持稳健货币政策，不搞大水漫灌，注重精准施策，疏通传导机制，鼓励金融机构增加小微企业贷款，降低融资成本，缩短小微企业贷款审批周期。
中国央行周二在国新办发布会上提供的新闻稿指出，下一阶段要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，但绝不搞“大水漫灌”。要提高政策的前瞻性、灵活性、有效性，全力做好金融服务实体经济的相关工作，一方面加强统筹协调，既形成政策合理，又防止政策叠加；另一方面，要把握好度，保持战略定力。
配合财政宽货币取向料延续
中美贸易战带来的外部压力尚未缓解，而9月美联储加息窗口临近，内部经济走势仍无明显起色，金融稳杠杆还将推进，预计未来配合积极财政政策，央行宽货币整体导向不会发生根本改变，但是在结构上短端流动性投放预计更为谨慎，长端投放有望更为频繁。
“虽然货币环境不会大幅收紧，但短端过于宽松的效果正在降低，未来可能仍会更多依赖MLF或降准等方式补充长期流动性，”兴业证券固定收益分析团队认为，在经济内外部压力尚未缓解的背景下，货币政策大概率仍会维持相对宽松的环境。
他们并指出，当前政策的核心矛盾是修复金融机构风险偏好，疏通货币向信用端的传导。从这个角度而言，短期流动性投放和短端的过度宽松并不是解决问题的根本，并且在联储加息窗口临近，以及人民币汇率贬值压力有所抬升的情况下，短端流动性过于宽松的负作用反而在上升，基于此，央行对于短期资金的投放预计仍会相对谨慎。
“转而代替之的是，央行对于长期限资金投放操作可能会更加频繁，这也与促进信用端修复的目标相对更加一致。”他们认为。
中国商务部周五称，中美就经贸问题举行了副部级磋商，已就双方关注的经贸问题进行了建设性、坦诚的交流，双方将就下一步安排保持接触。
明明亦认为，在经济明确复苏之前，央行仍将保持宽松，即继续将短期利率保持在利率走廊之下，预计跟随美联储加息（调升公开市场利率）和数量宽松仍是大概率操作，货币政策取向依然宽松。后续随着政府债券发行进一步加速，类似的中长期流动性支持也不鲜见。
中国央行MLF投放方面，6月、7月和8月均有一笔到期的背景下，分别进行了两次操作。其中6月两笔操作规模分别为6日的4,630亿元(到期2,595亿元)、19日的2,000亿元；7月两笔为13日的1,885亿元(到期1,885亿元)和23日的5,020亿元；8月两笔为15日的3,830亿元(到期3,365亿元)，及今日的1,490亿元。
不过，央行宽松仍有度。兴业证券固定收益团队指出，考虑到期因素，6、7、8月的净投放规模依次为：4,035亿、5,020亿、1,955亿。本月净投放规模有所收窄，可能与当前流动环境相对宽松，同时临近月末财政支出效果也会逐渐体现，因此，央行操作规模上有所缩量，也反映出央行的宽松仍有“度”。
中国银行间市场周五资金面仍十分宽松，主要回购利率续跌。交易员称，央行意外开展中期借贷便利（MLF）操作进一步提振乐观情绪，包括跨月品种在内的各期限资金供给充足，在央行“合理充裕”维稳基调下，流动性预期维持向好。
自2016年春节前起，中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上，2017年10月末央行首次开展63天期逆回购，该工具操作期限品种增至四种。
除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外，中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利(MLF)操作，操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。
此外，2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL)，并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上，新增农发行和进出口银行，主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。
本周央行资金投放及回笼各项明细(单位:亿元人民币)

继太原浦发银行六家支行关门后,兴业银行四家支行也终止营业
搜狐焦点网2018-08-23
上周，山西银监局发布了一则
《浦发银行太原分行六家支行申请终止营业！》
昨日山西银监局最新发布《关于同意兴业银行太原金林佳园社区支行等三家支行终止营业的批复》《关于同意兴业银行太原龙湖社区支行终止营业的批复》——同意兴业银行太原金林佳园社区支行、太原桥东街社区支行、太原前进路下元小区社区支行、太原龙湖社区支行终止营业。

《批复》强调——兴业银行太原分行，应按有关规定妥善处理上述支行终止营业后清理及善后工作，做好宣传解释及对外公告，确保金融秩序稳定；应自批复之日起10日内将终止营业支行的金融许可证缴回山西银监局，涉及工商、税务登记变更等法定程序的应及时办理相关手续，有关工作进展及时报告山西银监局。
来源：数字山西

加息、降准只是表象，这才是本轮货币宽松的实质

作者：  明明

2018-08-24 08:45

摘要：
中信证券明明认为，定向降准、大规模新作MLF、超额续作MLF，甚至出现的资金利率倒挂都或是央行有意为之。因为打破了利率走廊下限，将进一步倒逼商业银行信用扩张，这有助于宽货币向宽信用传导，驱动金融支持实体经济。

本文作者明明，来自中信证券，原文标题《加息、降准只是表象，这才是本轮货币宽松的实质》
什么是“合理充裕”？资金利率“贴地飞行”
当我们讨论今年以来的货币政策放松时，“合理充裕”显然要位列关键词榜首。对货币政策取向调整的揣度从去年年底的中央经济工作会议起一直延续到今年7月底的政治局会议，市场的神经被“管好”还是“管住”、“松紧适度”、“合理稳定”、“稳健中性”还是“稳健”、“合理充裕”等一系列关键词刺激。官方口径的货币政策取向表述在循序渐进转变的过程中，货币政策实践实际上已经走出了相对较快的步伐。7月31日政治局会议召开之前，货币政策取向坚持稳健中性，但是从市场的微观感受来看，流动性环境的嬗变却是不争的事实。从年初的CRA、定向降准，到4月份降准置换MLF，以及6月份定向降准并新作MLF，央行的货币投放渠道大开，银行体系流动性缓解出现明显改善，资金利率总体而言是走在中枢下行的趋势中。
“合理充裕”具体是何所指？2018年以来，市场流动性环境改善成为共识。这一变化从央行公开市场业务公告内容可见一斑。2018年上半年，央行流动性管理的目标从维持银行体系总体流动性基本稳定转变为合理稳定；2018年6月底，目标再次转变为维持银行体系总体流动性合理充裕。何为“合理充裕”？二季度货币政策执行报告中认为“目前银行体系流动性是合理充裕的”，而那么目前的银行体系流动性处在怎样的环境中呢？——资金利率与政策利率的利差处于极窄的区间，甚至出现倒挂。
资金利率“贴地飞行”或成常态。货币市场利率进入七月份以来一直保持低位接近7天逆回购利率的水平，中途出现了DR007和R007低于7天逆回购利率的利率倒挂现象，往后逐渐恢复。（1）7月2日~8月1日，降准释放可用资金，流动性紧张局势明显缓解，DR007、R007与7天逆回购利率保持基本重合；（2）8月2日~8月13日，DR007的利率水平低于7天逆回购利率，利率水平出现倒挂；（3）8月14日~8月22日，DR007、R007利率水平逐渐回升，基本处在7天逆回购利率以上的水平。与资金利率大幅下行相对应的是央行对流动性环境管理目标转变为“合理充裕”，那么6月份以来的定向降准、大规模新作MLF、超额续作MLF等不可能是央行对流动性投放节奏和力度的把握失误，资金利率紧贴政策利率甚至出现倒挂也不是央行失误操作的结果，资金利率“贴地飞行”成常态，甚至适度打破政策利率都是央行乐于见到的局面。

历史上的利率倒挂：超宽松环境的副产品
2015年以来共出现四次资金利率与政策利率倒挂，其中前三次均出现在2015年。
（1）2015年1月5日~2015年1月21日，SLO提供超短期流动性支持，市场利率与政策利率出现倒挂。2014年12月31日，央行货币政策委员会例会对货币政策的表述较以往有细微变化，提出要继续实施稳健的货币政策，更加注重松紧适度，灵活运用多种货币政策工具，保持适度流动性，实现货币信贷及社会融资规模合理增长。2014年底展望2015年经济，中国经济面临严重的下行压力，为了保持经济增长率维持在7%，定下了货币政策稳健宽松的基调。为使流动性尽可能流入到实体经济，央行引导市场利率贴近政策利率并进行流动性定向投放，避免使资金蓄积在金融领域。具体操作方面，2015年1月央行投放200亿1天SLO，2~3天的1600亿SLO补充超短期的流动性，缓解年初的资金压力。

（2）2015年4月1日~2015年6月25日，央行多次降息降准，银行体系流动性充裕，利率大幅度倒挂。这一阶段，央行货币政策在坚持总体稳健的同时，在保持流动性合理充裕、降低社会融资成本、促进信贷结构优化等方面作了很多努力。为维持流动性充裕，2015.2~2015.6持续降息降准，如2015年2月降准0.5个百分点，2015年3月降息0.25个百分点，2015年4月降准1个百分点，2015年5月降息0.25个百分点。但考虑到资金蓄积在资本市场，为了向实体经济提供充足的流动性，央行的操作中更多的强调“定向”，对货币的流向进行结构性的调整。2015年2月定向降准，对小微企业贷款额外降准0.5个百分点，对中国农业发展银行额外降准4个百分点；2015年4月对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降准1个百分点，统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平，对中国农业发展银行额外降准2个百分点；2015年6月定向降准0.5个百分点，降息0.25个百分点。
（3）2015年7月13日~2015年8月18日，央行采取降息措施，并持续投放流动性进行逆周期调节，出现了2015年第三次“利率倒挂”的情况。2015年6月中旬以后，股市大幅下挫。为防止爆发系统性金融风险，央行及时采取了降息措施，并提供了流动性支持，6、7月份M2增速分别跳升了1个和1.5个百分点。2015年8月，央行投放了1100亿元MLF，3400亿SLO，降息0.25个百分点。央行投放大量的流动性除了稳定股市之外，还考虑对经济进行逆周期操作，缓解下行压力。

多项宽松措施并举，利率倒挂后市场利率持续紧贴政策利率。2015年8月到2016年上半年，在央行较为宽松的货币政策取向和合理充裕的流动性环境中，资金利率长期紧贴政策利率运行。在回到2015年的三次利率倒挂的经济基本面背景，2015年制造业面临“通缩”，房地产、基建投资放缓，结构性调整停滞，为了使金融支持实体经济、降低企业融资成本，货币政策由14年底紧缩性倾向转为稳健偏松。于此同时，外汇占款增长低迷、银行存款增速持续低于贷款增速，为了保证银行信贷能力、维持流动性松紧适度、为三农、小微企业、战略性新兴产业提供融资支持，央行综合运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)、短期流动性调节工具(SLO)等，灵活提供长、中、短期流动性，保持银行体系流动性合理充裕，引导货币市场利率平稳下行、推动社会融资成本下降，并通过持续降准降息的方式意图刺激信用扩张。
本轮货币宽松再审视：倒逼信用扩张
回顾今年以来的货币政策宽松，这次利率倒挂与以往有什么不同？如果说2015年利率倒挂是超宽松环境的副产品，最近的倒挂很可能是央行有意为之。根据此前专题报告《利率市场化深化推进下货币政策操作框架》中梳理，自2015年下半年起，央行货币政策操作框架转为结构性流动性短缺框架，利率走廊初步建成，2017年6月至今，事实上的利率走廊功能初显。利率倒挂只有在2015年初大额流动性投放的冲击下出现，而近期在流动性环境持续宽松、资金利率与政策利率利差极窄的条件下，央行仍超额续作MLF、重启逆回购操作，央行对资金利率波动的容忍度已经缩小到较低的水平，所谓银行体系流动性合理充裕很可能就是保持DR007与政策利率的利差处于较窄的区间，前期的倒挂也可能是央行有意为之。
具体而言，在传统的利率走廊机制下，政策利率是资金利率的第一重底部约束。政策利率（7天逆回购操作利率）是银行从央行处获得资金的成本，银行通过银行间市场进行拆入或借出以调节准备金规模。如果市场利率高于政策利率，央行投放基础货币才能有效地传导至银行间市场中的其他银行或非银金融机构，进而实现货币政策的传导；如果市场利率低于政策利率，银行如果在银行间市场继续拆出资金则需要承担资金利率与政策利率之差的利差损失。因而政策利率就成为利率走廊机制下的第一重底部约束。
那么营造资金利率逼近政策利率、甚至允许倒挂的目的何在？传统利率走廊机制中，政策利率成为市场利率底部是基于央行营造出银行间流动性总量紧平衡的环境，在这样的条件下和流动性二元结构中，银行在央行和非银机构之间的套利驱动其拆借从央行逆回购和MLF等操作中获得的基础货币。如果套利空间较大，则央行投放的基础货币留在银行间货币市场的规模更大；压缩套利空间，银行则会寻找其他的资产、追求更高的收益；当资金利率突破利率走廊下限时，银行如果在银行间市场继续拆放过剩流动性则需要承担损失，进一步驱动银行寻找其他高收益资产。打破利率走廊下限，倒逼商业银行信用扩张，有助于宽货币向宽信用传导，驱动金融支持实体经济。

实际上利差缩小甚至倒挂完成了促进银行信用扩张的第一步，通过市场化的盈利压力倒逼商业银行寻找其他更高收益资产，而定向性的信贷政策和监管支持则疏通了信用扩张的去路，信贷投放支持实体经济成为阻力最小的路径。当央行营造出OMO利率成为市场利率顶部的环境后，要继续快速完成宽货币向宽信用的传导还需要满足至少以下两个条件：（1）数量工具给足量后通过市场化方式进行资金运用；（2）监管和信贷政策对信贷传导渠道进行疏通，引导支持实体经济。最近的政策组合体现出定向的货币政策投放和信贷投放支持，以及监管层面对实体经济的支持。
以上的逻辑还解释了为什么央行本次流动性投放“锁短放长”的特征。截至8月中旬，央行通过公开市场操作、降准、PSL等方式完成了近2万亿元的流动性净投放，其中降准释放资金达到了1.55万亿元，公开市场操作和PSL、国库现金定存分别实现2200亿元流动性净投放，“锁短放长”特征明显；公开市场操作方面，MLF也更受青睐，尤其是6月份以来，两个月开展了13535亿元流动性投放。之所以青睐降准资金和MLF，因为只有向银行提供长期资金才能给与银行投放信贷支持实体经济的空间。

未来货币政策展望：加息并不妨碍货币宽松实质
在《流动性与汇率周报20180815—货币政策展望：加息还是降息？》中，我们提出应对美联储加息和人民币汇率贬值的方式有很多，小幅跟随加息是个占优选择，可以释放稳定汇率的积极信号。彼时市场有观点认为，资金利率与政策利率倒挂是阻碍加息的最大因素，甚至需要降息来维持利率走廊的稳定性。根据我们前文的分析，利率倒挂很可能是央行有意为之，并不需要过度关注利率倒挂的问题；而出于保汇率和外储的考虑，跟随美联储加息这一占优选择最大的阻碍不复存在。
政策利率加息并不会打破平衡，不妨碍货币宽松实质。由于当前关注的是市场利率与政策利率的相对水平而非绝对位置，将市场利率维持在政策利率附近、甚至低于政策利率以驱动银行加速信贷扩张这一平衡并不会受政策利率的变动影响。如果央行希望通过压缩市场利率与政策利率的利差、甚至营造利率倒挂环境以倒逼银行进行信用扩张的话，那么政策利率的高低并不会成为制约这一过程的任何阻碍。央行跟随美联储加息后，继续通过数量供给使得资金利率保持在政策利率附近，加息并不妨碍货币的实质性宽松。
而对于数量型工具的使用，中长期投放方式对冲加息、短期工具平抑临时波动。今年以来降准、MLF操作等中长期流动性投放方式成为主流，在弥补流动性缺口的同时还匹配银行中长期信贷资产的久期，是进一步支持银行信贷扩张的举措。从目前的流动性环境看，银行体系流动性总量处于合理充裕的水平，这一条件表现为货币市场利率与政策利率贴近。而一旦跟随美联储加息，央行采取的数量对冲操作很大概率是中长期流动性投放；短期流动性投放工具的使用更多是为了平抑临时性、季节性波动，维持市场利率和政策利率的相对水平。
对于货币宽松的影响，目前不必过度担心滞胀，配合财政扩张有稳增长效果。首先对于通胀的担忧，还需要从上下游来看，上游涨价主要受供给端的影响，需求端并没能成为价格上涨的推动因素，价格的传导存在较大的障碍；从下游居民端来看，居民消费呈现疲软态势，需求不足导致通胀难以大幅上升，中国离滞胀还有距离。对于经济基本面而言，宽松的货币政策配合财政扩张和基建投入，短期内稳增长压力得到缓解；但从长期来看，经济长期复苏的关键在于真实需求的回升，内需乏力无法得到提振的话，宽松货币政策对经济长期效果不明显。
债市策略
对于货币政策展望，《流动性与汇率周报20180815—货币政策展望：加息还是降息？》中提出跟随加息和数量宽松仍是大概率提出跟随加息和数量宽松仍是大概率，但判断政策力度的关键是央行会把货币市场利率维持在政策利率之上还是之下，我们认为在经济明确复苏之前，央行仍将保持宽松，即继续将短期利率保持在利率走廊之下；对于收益率曲线，短端波动有限，仍将低位震荡，长端受到市场预期影响和地方债集中发行影响，可能出现超调，但只要货币政策取向依然宽松，那么超调之后就是买入机会，长端利率还会回落到我们3.4%~3.6%区间的下限水平。
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成都7月房租大涨30%？官方：前7个月同比仅增3.9%
作者：祁月
2018-08-24 08:42
对于“成都房租水平同比涨幅超过30%”的市场传言，成都市房地产经纪协会回应称，前7个月，成都房租同比仅增长3.9%，环比仅涨2.06%。“成都市住房租金总体稳定，并未出现较明显涨幅。”
近日，关于一二线城市房租大幅上涨的消息频传，其中，传成都房租水平同比涨幅超过30%。对此，成都方面8月23日作出正式回应，称前7个月房租同比仅上涨3.9%，“并未出现明显涨幅”。

成都日报报道称，成都市房地产经纪协会8月23日表示，近期协会核查了成都市住房租赁市场情况，根据链家、我爱我家、21世纪等8家典型中介机构月度成交数据综合分析，今年1-7月成都住房租赁成交均价同比增长3.9%，环比仅微涨2.06%。
“综合各方反馈情况发现，近一段时间以来，除城区个别热点区域有小幅微涨外，成都市住房租金总体稳定，并未出现较明显涨幅。”成都市房地产经纪协会相关负责人这样说。
值得注意的是，近期报道所说的“成都房租涨幅超过30%”是指7月的同比涨幅，而成都市房地产经纪协会所谓的“总体稳定”则是以1-7月累计数据为论据，二者并非同一层面的对比。
此前21世纪经济报道援引中国房价行情网的数据报道称，在选取的11个城市中，7月份平均房租平均涨幅达到22.12%。
其中，当月房租涨幅最高的城市并不是身为一线城市的北京和上海，而是成都市，其同比涨幅高达31%，名列第一位。
广州和深圳次之，分别为30.7%和30.5%。北京21.89%的涨幅仅列第6位。相对涨幅较低的为厦门，幅度为10%。
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证券日报引述如是金融研究院高级研究员杨芹芹称，由于房价和房租有着天然的传导机制，两者走势高度相关，如果房租持续大幅上涨，那么在房价租金比超出合理的范围之外、租房不再“划算”时，势必会有更多人会选择买房，这会在一定程度上助推房价的上行，“租住并举”无法取得预期的成效，将严重偏离调控的初衷。

21世纪经济研究院分析师表示，成都要警惕房租价格快速上涨给青年大学生增加的生活负担，对于租赁刚需的应届毕业大学生而言，上涨过快的房租价格也一定程度上会造成一座城市人才的“挤出效应”。
上述成都日报还报道称，8月23日下午，成都市房管局在成都市住房租赁企业和部分经纪机构座谈会上表示，目前成都存量住房租赁房源和后续供应量相当充足，住房租金不具备大幅上涨条件，全市租赁住房尚有50余万套可租赁房源待租。
成都市房管局在座谈会上还对住房租赁企业和经纪机构提出了明确要求，以保证成都住房租赁市场平稳有序运行，防止抢占房源哄抬租金现象出现。具体包括：不得利用银行贷款等融资渠道获取的资金恶性竞争抢占房源；不得以高于市场水平的租金或哄抬租金抢占房源；不得通过提高租金诱导房东提前解除租赁合同等方式抢占房源；不得以虚高价格发布房源；要办理房屋租赁登记备案。
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央行再次放水四万亿，2008年的历史，又将重演一次

小白e财
2018-08-22
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央行之水正在不断排放下来。
2018年1到7月的MLF，加上降准释放的资金，央行上半年放水规模已达4万亿。
兜兜转转，又从“去杠杆”回到了“加杠杆”的时代。
十年前，2008年，国家放了4万亿的水，不少流入了房地产、矿产等投资回报率较高的行业。
十年后，2018年，这笔钱将流向何方？
1 开闸
P2P潮水褪去，社会消费增速减慢脱了一把水，贸易的水花也激不起来，中国的经济池塘干涸不开闸不放水，就通通要渴死了。
下半年，央行放水的脚步仍会继续。
继续放水，钱就要变成纸。但中国经济持续下行，再不拉一把，就很危险了。权衡利弊后，这水还是要放的。
只是这水要从哪个闸门放进去，这是个问题。
拉动经济增长的三个放水闸口：消费、出口、固定投资。而被高房贷压榨、消费能力跌到谷底的居民，背着高杠杆、融资处处受限的企业，一再跌穿2700的上证指数，凄凄惨惨戚戚、实在卖不出货的实体经济，被贸易战压制的出口…消费和出口这两条路已经被彻底堵死了。
那只能换条路走。一条老路：搞基建。

基建是最后一个放水闸口——固定投资的三个组成部分之一，剩余两者是制造业和房地产。
十年前，同样的央行，同样的4万亿大放水。当时由于缺乏监管，大量资金流入房地产，房价跟窜天猴似的快要突破天际。这是一个噩梦。所以，这水不会再进房地产。
中央这边更是态度鲜明，要坚决抑制房价上涨。这不，前脚放完水，没多久，深圳这个风向城市的升级调控就落地了，银监会方面对房企融资的严管严控也有目共睹。
制造业也水深火热、萎靡不振。
今年上半年，在平安银行整体不良率下降的背景下，制造业不良贷款率却创下历史新高。截至今年6月底，平安银行制造业不良率高达6.5%；与上年底相比，涨了七成。不只平安银行，南京银行制造业的不良贷款率，在过去一年时间里，涨幅也高达24%。
银行制造业不良率的大涨，一定程度上折射出了国内制造业当下的困难处境。
在这样的情况下，急于放水的央行，只能临渴掘井，基建就这样被临时拉上场。
2 临时救场的基建
就在今年上半年，固定资产投资还在不断下挫，6月的投资增速已经下降到6%的历史低位。基础设施投资额甚至出现了负增长，也就是说，本来今年是不打算在基建上下功夫了，但是，计划赶不上变化，最后还是要基建来托底。

2018年伊始，基建投资方面持续下行中。7月过后，本来已经向下走的基建要被强行拉起。真是爹不疼、娘不爱，危难时刻还要救水火。
先是政策放风。发改委投资司与中咨公司等有关单位组成调研组，赴河南、湖北、江西等地开展基础设施投融资实地调研。中国工商银行公司部近期对各分行下发文件，明确要求推动全行抓住当前政府鼓励投资、特别是基建领域投资的有利窗口期，加大重点区域、优质业务、重大项目资源储备，尤其是基础设施、棚户区等领域项目储备。
基础跟上了。大基建风向已经影响到了整个产业链。据国家统计局统计，主要工程机械销量都大增，上半年中国的挖掘机、装载机、压实机械分别生产13.7万台、7.6万台、3.2万台，同比增长43.5%、30%、26%。
钱也马上到位了。数据显示，今年1到6月，铁路运输业投资3127亿元，同比下降10.3%，而1到7月则增至3750亿元，同比增长3.5%。这，意味着7月有大量资金进入了基建。
一切都准备好了，基建马上要兴起了。但是，水还能灌进基建里面吗？
答案是：能。尤其是中西部，尚有很大的缺口。
尽管中国经过多年发展，基础设施建设水平不断完善，但是仍存在不少短板。
尤其是中西部地区，基建投资相对东部明显不足。从公路密度到资金投放，中西部都处于下风，加上土地宽广辽阔，各方面的设施不完善，要大手笔搞基建搞开发，机会多得是。

而且，上半年中西部地区固定资产投资计划完成率明显低于去年同期。
内蒙古、新疆、宁夏、云南、青海、江苏等中西部地区今年上半年固定资产投资完成率尤其低，这意味着下半年上述地区固定资产投资有望加速推进。

十三五前后，发改委批复了大量中西部铁路和机场项目，2014年以来批复的中西部铁路项目总投资额约1.56万亿，大部分均处于在建状态，其中2016年以来批复项目总投资额约4506亿元。2016年以来批复的中西部机场项目总投资额约1268亿元，大多处于在建状态。
此外，从各省2018年基建投资计划完成进度来看，还有有大部分省市的完成度低于50%，这些剩余的54.82%（浙江）、68.98%（河南）以及58.09%（宁夏）等等，都是基建大水可以灌进去的空间。

3 救中国经济于水火中
大力拉动基建，对目前的中国经济有帮助吗？
假如国家要修建两条高速公路，这两条高速公路需要2亿人民币。这时，市场中的货币是需要增加的，不然市场流通的货币不变，平白增加了两条高速路，这个时候就通货紧缩了。这增加的货币就是央行印的钱。资金到位了，路就开始修建了。施工队要找人找设备，需要大量的劳动力和材料，砖、水泥、沥青、钢材等等。由于需求增加，施工工人的工资上涨，钢筋水泥大概率上也会涨价，增加的售价以及销量，厂子的老板就能多赚钱，连带厂里工人也能涨一波工资。那这钱赚到了，难免会有更多的需求。
这很好理解。当你赚到更多钱的时候，是不是想多吃两串烤香肠，是不是想多买两杯一点点？这样，消费就被带动起来了。各种商品会逐渐涨价，服务行业也迎来了春天。

说到这，脉络就很清晰了，钱通过基建流入市场，然后流进了老百姓的腰包里，最后，大家买房买车买商品。
我们把规模扩大，现在要修2000条高速公路，在这种规模之下，完全可以预见的是，整个社会的工资在涨，物价在涨，当然，房价也会涨，达成社会的全面通胀。

十年前的四万亿，使中国的M2从2008年年底开始大幅增长，这次放水后，M2的增长看起来也无法避免。
再进一步讲，基建是一支一次性的强心针，用过就没了。在人口潮水涌向大城市的时候，建在人口稀缺的中西部的那些铁路公路机场，能有多高的使用率？
2010年，中国运营的175个机场中，有130个亏损，共计亏损了16.8亿元。从往年经营状况看，能盈利的多是北上广深等地的机场，而中西部机场七成以上存在亏损。像阜阳机场，因吞吐量太低，曾一度沦为养鸡场。
只能说这是一个弊大于利的决定。
2008年，在强有力的“四万亿计划”刺激下，中国顺利完成了GDP保8的任务。
地方政府疯狂举债投资基建，刺激经济，修建新区，修地铁修公路，结果呢？没人使用没有收益，导致负债累累，高压杠杆。2007年到2014年，部门政府总负债增加了16.4万亿，达到30.28万亿，增幅为118%。
而在财政扩张、央行放水、商品价格上涨的驱使下，企业部门也连续加杠杆来扩大产能。截止2015年底，国内非金融类企业部门总负债高达201.87万亿，较2008年增长3.2倍。
这波大水也漫进了房地产，高房贷使得居民部门杠杆率也从18%上升至2018年的55.1%；家庭债务与可支配收入之比也高达107.2%。
至此，地方政府、企业、居民债务全部失控。这也是为什么水进不去这三个部门的原因。
现今把水放进基建，又会再次拉升这些部门的负债率。政府部门就不用说了，要大量发债投入基建，而这一大部分资金虽然明面上流不到企业和房地产上面，但钞票已经印了就不会静静待在人们手里，它总会有个出路，流向市场，则商品价格上涨，落入资本手中，则进一步产生泡沫。

央行再次放水四万亿，2008年的历史，又将重演一次

小白e财
2018-08-22
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央行之水正在不断排放下来。
2018年1到7月的MLF，加上降准释放的资金，央行上半年放水规模已达4万亿。
兜兜转转，又从“去杠杆”回到了“加杠杆”的时代。
十年前，2008年，国家放了4万亿的水，不少流入了房地产、矿产等投资回报率较高的行业。
十年后，2018年，这笔钱将流向何方？
1 开闸
P2P潮水褪去，社会消费增速减慢脱了一把水，贸易的水花也激不起来，中国的经济池塘干涸不开闸不放水，就通通要渴死了。
下半年，央行放水的脚步仍会继续。
继续放水，钱就要变成纸。但中国经济持续下行，再不拉一把，就很危险了。权衡利弊后，这水还是要放的。
只是这水要从哪个闸门放进去，这是个问题。
拉动经济增长的三个放水闸口：消费、出口、固定投资。而被高房贷压榨、消费能力跌到谷底的居民，背着高杠杆、融资处处受限的企业，一再跌穿2700的上证指数，凄凄惨惨戚戚、实在卖不出货的实体经济，被贸易战压制的出口…消费和出口这两条路已经被彻底堵死了。
那只能换条路走。一条老路：搞基建。

基建是最后一个放水闸口——固定投资的三个组成部分之一，剩余两者是制造业和房地产。
十年前，同样的央行，同样的4万亿大放水。当时由于缺乏监管，大量资金流入房地产，房价跟窜天猴似的快要突破天际。这是一个噩梦。所以，这水不会再进房地产。
中央这边更是态度鲜明，要坚决抑制房价上涨。这不，前脚放完水，没多久，深圳这个风向城市的升级调控就落地了，银监会方面对房企融资的严管严控也有目共睹。
制造业也水深火热、萎靡不振。
今年上半年，在平安银行整体不良率下降的背景下，制造业不良贷款率却创下历史新高。截至今年6月底，平安银行制造业不良率高达6.5%；与上年底相比，涨了七成。不只平安银行，南京银行制造业的不良贷款率，在过去一年时间里，涨幅也高达24%。
银行制造业不良率的大涨，一定程度上折射出了国内制造业当下的困难处境。
在这样的情况下，急于放水的央行，只能临渴掘井，基建就这样被临时拉上场。
2 临时救场的基建
就在今年上半年，固定资产投资还在不断下挫，6月的投资增速已经下降到6%的历史低位。基础设施投资额甚至出现了负增长，也就是说，本来今年是不打算在基建上下功夫了，但是，计划赶不上变化，最后还是要基建来托底。

2018年伊始，基建投资方面持续下行中。7月过后，本来已经向下走的基建要被强行拉起。真是爹不疼、娘不爱，危难时刻还要救水火。
先是政策放风。发改委投资司与中咨公司等有关单位组成调研组，赴河南、湖北、江西等地开展基础设施投融资实地调研。中国工商银行公司部近期对各分行下发文件，明确要求推动全行抓住当前政府鼓励投资、特别是基建领域投资的有利窗口期，加大重点区域、优质业务、重大项目资源储备，尤其是基础设施、棚户区等领域项目储备。
基础跟上了。大基建风向已经影响到了整个产业链。据国家统计局统计，主要工程机械销量都大增，上半年中国的挖掘机、装载机、压实机械分别生产13.7万台、7.6万台、3.2万台，同比增长43.5%、30%、26%。
钱也马上到位了。数据显示，今年1到6月，铁路运输业投资3127亿元，同比下降10.3%，而1到7月则增至3750亿元，同比增长3.5%。这，意味着7月有大量资金进入了基建。
一切都准备好了，基建马上要兴起了。但是，水还能灌进基建里面吗？
答案是：能。尤其是中西部，尚有很大的缺口。
尽管中国经过多年发展，基础设施建设水平不断完善，但是仍存在不少短板。
尤其是中西部地区，基建投资相对东部明显不足。从公路密度到资金投放，中西部都处于下风，加上土地宽广辽阔，各方面的设施不完善，要大手笔搞基建搞开发，机会多得是。

而且，上半年中西部地区固定资产投资计划完成率明显低于去年同期。
内蒙古、新疆、宁夏、云南、青海、江苏等中西部地区今年上半年固定资产投资完成率尤其低，这意味着下半年上述地区固定资产投资有望加速推进。

十三五前后，发改委批复了大量中西部铁路和机场项目，2014年以来批复的中西部铁路项目总投资额约1.56万亿，大部分均处于在建状态，其中2016年以来批复项目总投资额约4506亿元。2016年以来批复的中西部机场项目总投资额约1268亿元，大多处于在建状态。
此外，从各省2018年基建投资计划完成进度来看，还有有大部分省市的完成度低于50%，这些剩余的54.82%（浙江）、68.98%（河南）以及58.09%（宁夏）等等，都是基建大水可以灌进去的空间。

3 救中国经济于水火中
大力拉动基建，对目前的中国经济有帮助吗？
假如国家要修建两条高速公路，这两条高速公路需要2亿人民币。这时，市场中的货币是需要增加的，不然市场流通的货币不变，平白增加了两条高速路，这个时候就通货紧缩了。这增加的货币就是央行印的钱。资金到位了，路就开始修建了。施工队要找人找设备，需要大量的劳动力和材料，砖、水泥、沥青、钢材等等。由于需求增加，施工工人的工资上涨，钢筋水泥大概率上也会涨价，增加的售价以及销量，厂子的老板就能多赚钱，连带厂里工人也能涨一波工资。那这钱赚到了，难免会有更多的需求。
这很好理解。当你赚到更多钱的时候，是不是想多吃两串烤香肠，是不是想多买两杯一点点？这样，消费就被带动起来了。各种商品会逐渐涨价，服务行业也迎来了春天。

说到这，脉络就很清晰了，钱通过基建流入市场，然后流进了老百姓的腰包里，最后，大家买房买车买商品。
我们把规模扩大，现在要修2000条高速公路，在这种规模之下，完全可以预见的是，整个社会的工资在涨，物价在涨，当然，房价也会涨，达成社会的全面通胀。

十年前的四万亿，使中国的M2从2008年年底开始大幅增长，这次放水后，M2的增长看起来也无法避免。
再进一步讲，基建是一支一次性的强心针，用过就没了。在人口潮水涌向大城市的时候，建在人口稀缺的中西部的那些铁路公路机场，能有多高的使用率？
2010年，中国运营的175个机场中，有130个亏损，共计亏损了16.8亿元。从往年经营状况看，能盈利的多是北上广深等地的机场，而中西部机场七成以上存在亏损。像阜阳机场，因吞吐量太低，曾一度沦为养鸡场。
只能说这是一个弊大于利的决定。
2008年，在强有力的“四万亿计划”刺激下，中国顺利完成了GDP保8的任务。
地方政府疯狂举债投资基建，刺激经济，修建新区，修地铁修公路，结果呢？没人使用没有收益，导致负债累累，高压杠杆。2007年到2014年，部门政府总负债增加了16.4万亿，达到30.28万亿，增幅为118%。
而在财政扩张、央行放水、商品价格上涨的驱使下，企业部门也连续加杠杆来扩大产能。截止2015年底，国内非金融类企业部门总负债高达201.87万亿，较2008年增长3.2倍。
这波大水也漫进了房地产，高房贷使得居民部门杠杆率也从18%上升至2018年的55.1%；家庭债务与可支配收入之比也高达107.2%。
至此，地方政府、企业、居民债务全部失控。这也是为什么水进不去这三个部门的原因。
现今把水放进基建，又会再次拉升这些部门的负债率。政府部门就不用说了，要大量发债投入基建，而这一大部分资金虽然明面上流不到企业和房地产上面，但钞票已经印了就不会静静待在人们手里，它总会有个出路，流向市场，则商品价格上涨，落入资本手中，则进一步产生泡沫。

5万亿，国家真正的印钞放水来了！
贵阳房地产生活圈2018-08-22

据媒体报道，监管在酝酿将地方债风险权重在近期从20%调降至0。
新闻越短，干货越多。短短一句话新闻，让吃瓜群众摸不着头脑。
1
银行的“风险权重”体系
现代金融体系的许多语言，都类似于古埃及祭司的专门语言——模糊的、微妙的、精巧又极具迷惑性。例如——
把扩大印钞规模，称之为“降低利率”；
把正常债券抵押印钞，称之为“逆回购”；
把垃圾债券印钞，称之为“量化宽松”；
把无锚印钞，称之为“再贷款”；
把临时性大量印钞，称之为“麻辣粉(MLF)、酸辣粉(MLF)”；
……
这次新闻所称的“风险权重调降”，其实就是“印钞放水”。
商业银行的资产一般分为现金、证券、贷款、固定资产、无形资产等，各种资产的风险是不同的。
为了保证银行资产运营的安全，不同的风险资产由央行设定不同的风险系数。
根据我国《商业银行资本充足率管理办法》，商业银行的资产分为0%、20%、50%和100%四个层次。
以下几种资产的风险权重设置为0(即认为风险为0)，确保可以换到足值人民币现金的：
现金；
黄金；
人民银行存款；
对中央政府债权（国债）；
对人民银行债权（央票）；
政策性银行债权（国开债等）；
……
另外以下几种资产，就存在一定的风险了，例如——
评级为AA-以上的公司债权，其风险权重被确定为50%；
商业银行对个人发放的住房抵押贷款，其风险权重被确定为50%；
对评级为AA-及以上国家和地区政府投资的公用企业的债权，其风险权重被确定为50%；
对评级为AA-及以上国家或地区注册的商业银行或证券公司的债权，其风险权重确定为20%；
……
地方政府债券（俗称地方债），原来一直是被确定为20%风险权重的资产。
还有一些高风险资产，因为可能会损失所有本金，所以风险权重100%，例如——
对评级为AA-以下国家或地区注册的商业银行或证券公司的债权；
对评级为AA-以下国家和地区政府投资的公用企业的债权；
除个人住房抵押贷款之外对企业和个人的其他债权；
等同于贷款的授信业务；
……
2
鼓励购买地方债
“地方债风险权重从20%调降至零”，这意味着，作为风险资产的一部分，地方债将享受与国债、国开债同等的待遇。地方债收益率高于国债、国开债，预计对银行的吸引力将明显增强。
举例说明，银行拿着一个亿，原来想买国债的，现在一看，信用等级和国债一样，地方债的收益率更高，果断买入地方债。
原来对地方债不感兴趣的商业银行，现在可以大胆、大量买入“无风险”的地方债！
再联系以下这则新闻，就挺有意思：
财政部于8月14日发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》(以下简称《意见》)。72”)。72号文件建议加快地方政府专项债券的发行和使用，并做出相应的安排和部署。
据联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李启林表示，72号文要求到9月底完成的新特别债券发行比例原则上不低于80%。
按照新增1.35万亿元，但目前只发行不足2000亿元的情况下，将在未来一个半月内新增8000亿至1万亿元的地方债。
3
5万亿，大放水又来了
1万亿元的地方债，没人要怎么办？
地方债风险权重降到0，和国债、国开债一样，而且利息还更高，商业银行还愿不愿意大量买？
一方面，缓解了地方政府债务的压力和投资资金的短缺。另一方面，它实现了向社会释放大量资金的目标。
但商业银行不会白白出钱购买地方债。
商业银行拿到地方债之后，商业银行一转手，就会拿这些地方债抵押给央行。
央行才是真正拿出一万亿出来给商业银行的。
1万亿元的基础货币，按照现在人民币5左右的货币乘数计算，1万亿元的宽松货币，很快就会转换成5万亿元的广义货币M2，这必将缓解目前的金融紧缩。
结果是地方政府债务缓解，还会新增加大笔资金开展各种基建项目；
商业银行的地方债资产风险权重降为0，不担风险且利息收入增加；
相关企业债务缓解，又可以开足马力大搞基建。

挖掘机卖疯了销量创6年新高，为什么挖掘机指数值得引起重视呢？这可能是最好的答案

卡卡陪你看
2018-08-21
关注

这是一个非常实用的被大家普遍认可的判断经济状况的指标，很多股民朋友都知道这个，许多去工厂做调研的投资公司都会去看工厂的电表，因为电表代表着开工率，代表着订单多少等等，所以一个工厂经营状况如何，看它的电表用电情况就知道一个大概了，而全国的工业用电量的变化则反映着整个制造业的经营状况，因此，工业用电量这个指标一直被大家所重视！

在中国做生意。基础建设项目最赚钱。靠投资拉动经济增长。国家进行西部大开发战略方针，现在又有一带一路战略目标。加上房地产开发。基础投资 、路、桥、工业园、特色小镇、产业集群发展、工业园、等。特别是房地产火热。带动基础设施投资建设工程加大。地铁，高速公路。高速铁路。学校。医院。等民生工程建设项目规划方案。 代表着经济增长速度加快。其中最出名的就是小松的挖掘机指数，小松现在已经卖出47万台机械，每一台机器的运行情况都会被康查士系统传输到日本，被用来研究世界经济走向，并作为来年制定目标的依据。

而“挖掘机指数”就是根据上述理由衍生而来，曾登上了总理经济座谈会并成为关注热点。华夏新供给经济学研究院首席经济学家贾康在一场座谈会上也着重提到了“挖掘机指数”。贾康表示，基础建设行业的活力在挖掘机指数上有非常鲜明的表现，该指数反映工程机械的订单、交货、入场、开工率等，指标上升表明经济景气回升。

央行：宏观杠杆率趋稳 不搞“大水漫灌”


2018年08月22日 06:31
作者：孙璐璐
来源：证券时报  

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  编辑：东方财富网
摘要
·央行：宏观杠杆率趋稳 不搞“大水漫灌”·8月21日，国新办举行国务院政策例行吹风会。央行副行长朱鹤新介绍金融更好服务实体经济，有效缓解企业融资难、融资贵有关情况。（证券时报）

8月21日，国新办举行国务院政策例行吹风会。央行副行长朱鹤新介绍金融更好服务实体经济，有效缓解企业融资难、融资贵有关情况。
朱鹤新表示，2018年以来，货币政策调控面临的国内外形势较为复杂，央行出台、落实了一系列旨在缓解融资难融资贵的政策措施，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。今年以来降准释放资金中有1万多亿元定向用于支持小微企业等普惠金融领域。截至7月末，普惠口径小微贷款余额7.38万亿元，同比增长15.8%，增速比上年末高6个百分点。7月份新发放的单户授信500万元及以下小微企业贷款利率的平均水平为6.41%，比上年末下降0.14个百分点。

 下一阶段，央行将提高政策的前瞻性、灵活性、有效性，全力做好金融服务实体经济的相关工作。一方面要加强统筹协调，既形成政策合力，又防止政策叠加。另一方面，要把握好度，保持战略定力。把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，但绝不搞“大水漫灌”。将平衡好多个目标之间的关系，疏通货币政策传导机制，通过机制创新提高金融服务实体经济的能力和意愿，切实有效缓解企业融资难融资贵问题。
值得注意的是，在要求银行加大对实体经济信贷投放的同时，央行强调，结构性去杠杆的方向不会变。央行金融市场司司长纪志宏表示，从这几年落实供给侧结构性改革的情况看，不搞一刀切、把握好去杠杆的力度和节奏，取得了明显的成效，宏观杠杆率总体趋稳。2017年我国杠杆率是248.9%，今年二季度也基本维持在这个水平上，宏观杠杆率已经基本趋于稳定。从结构上来看，国有企业的资产负债率明显回落，今年二季度企业部门的杠杆率是下降的，地方政府隐性债务方面的管理在规范，住户部门杠杆率上升的速度有所下降，杠杆结构呈现优化态势。
谈及人民币汇率，央行货币政策司司长李波表示，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，不搞竞争性贬值，也不会把人民币汇率作为工具来应对外部扰动。同时，央行坚持底线思维，在必要的时候也通过宏观审慎政策对外汇供求进行逆周期调节，维护外汇市场平稳运行。我们有信心、也有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
·相关报道·
央行金融市场司司长纪志宏：提倡金融机构不简单的抽贷、断贷

 8月21日，央行金融市场司司长纪志宏表示，不同的企业、不同的行业、不同的产品，出口竞争能力是不同的，消化面临困难的方法也是不一样，有些企业加大了转型的力度，有的在融资上面临一些暂时的困难，我们将加强对出口企业的监测，及时采取应对措施。对面临暂时困难的企业，我们也提倡金融机构不简单的抽贷、断贷，如果产品还是有市场、有前景，我们支持银行给予合理的支持。

 央行货币政策司司长李波：有信心、也有能力保持人民币汇率基本稳定

 8月21日，央行货币政策司司长李波表示，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，不搞竞争性贬值，也不会把人民币汇率作为工具来应对贸易摩擦等外部扰动。同时，人民银行也坚持底线思维，在必要的时候也通过宏观审慎政策对外汇供求进行逆周期调节，维护外汇市场平稳运行。中国经济的基本面是好的，是稳中向好的，为人民币汇率提供了有力支撑。我们有信心、也有能力保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

 金融支持实体经济政策效果逐步显现——人民银行有关负责人谈企业融资等热点问题
8月21日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，请人民银行副行长朱鹤新、人民银行货币政策司司长李波、人民银行金融市场司司长纪志宏介绍金融更好服务实体经济，有效缓解企业融资难融资贵有关情况，并答记者问。
在流动性合理充裕的背景下，企业融资难题是否有所缓解？如何打通货币政策传导机制？去杠杆接下来怎么推进？21日在国新办举行的国务院政策例行吹风会上，人民银行有关负责人回答了相关问题。
政策效果逐步显现
人民银行副行长朱鹤新表示，2018年以来，人民银行出台、落实了一系列旨在缓解融资难融资贵的政策措施，为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。
“总体看，相关政策措施有序落实，政策效果逐步显现。”朱鹤新表示。
银行体系流动性合理充裕，贷款保持较快增长。7月末，金融机构超额准备率为1.7%，比去年同期高0.6个百分点。存款类机构间七天期回购利率(DR007)中枢从去年末的2.9%左右下降到8月中旬的2.6%左右。1至7月人民币贷款新增10.48万亿元，同比多增1.69万亿元，已是去年全年同比多增量的近两倍。
信贷结构继续优化。高新技术制造业、服务业、扶贫等领域信贷支持力度较强。截至今年6月末，项目精准扶贫贷款余额同比增长超过30%。7月末，普惠口径小微贷款同比增长15.8%，比上年末高6个百分点。7月份新发放的单户授信500万元及以下小微企业贷款利率有了明显的下降，平均水平为6.41%，比上年末下降0.14个百分点。
债市融资功能有所恢复，高等级债券利率显著下行。1至7月，企业债券净融资为1.25万亿元，同比多1.35万亿元。7月末，5年期、10年期国债收益率分别为3.23%和3.48%，较上年末分别下降0.62个和0.4个百分点；五年期AAA级和AA级中短期票据收益率分别为4.28%和5.26%，较上年末分别下行1.14个和0.61个百分点。
进一步疏通货币政策传导机制
朱鹤新表示，当前货币政策传导机制的影响因素增多，央行将流动性注入银行体系后受到资金供、求双方意愿和能力的制约。信用扩张受到供给端和需求端多重约束，有时存在金融体系“有钱”难以运用出去的情况。
针对小微企业融资难、融资贵，他表示，小微企业自身也存在一些需要改进的地方，比方说财务不规范的问题、规模效应欠佳、抵押品不足等。从资金供给端看，市场风险偏好下降，金融机构尤其是银行分支机构和信贷人员积极性不足。
他认为，疏通货币政策传导机制需要多方面的努力。一方面货币政策要处理好稳增长与防风险、内部平衡与外部平衡、宏观总量与微观信贷之间的关系，坚持结构性去杠杆的大方向不动摇。二是金融机构要下沉金融管理和服务重心，按照财务可持续原则，合理覆盖风险、优化考核激励，增强服务小微企业的内在动力。三是与其他部门做好统筹协调，发挥好“几家抬”的合力，坚持不懈抓好小微企业金融服务。四是通过改革在体制机制上下功夫，优化金融资源的配置，支持实体经济长期可持续发展。
结构性去杠杆方向不变
“2017年我国杠杆率是248.9%，今年二季度基本维持在这个水平上，宏观杠杆率已经基本趋于稳定。”人民银行金融市场司司长纪志宏表示。他说，结构上来看，国有企业的资产负债率明显回落，地方政府隐性债务方面的管理在规范，住户部门杠杆率上升的速度有所下降，杠杆结构呈现优化态势。
朱鹤新表示，当前去杠杆取得了很好的成效，这个方向不会动摇。
针对近期人民币汇率的波动，人民银行货币政策司司长李波表示，人民币汇率主要由市场供求决定，去年以来人民币对美元有升有贬，弹性明显提高。保持汇率弹性的同时，人民银行也坚持了底线思维，在必要的时候通过宏观审慎政策对外汇供求进行逆周期调节，维护外汇市场平稳运行。
 “我们强调的是更多发挥市场在汇率形成中的决定性作用，不搞竞争性贬值，也不会把人民币汇率作为工具来应对贸易摩擦等外部扰动。”李波表示，汇率最终是由经济基本面决定的，中国经济的基本面稳中向好，为人民币汇率提供了有力支撑。
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"把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，但绝不搞“大水漫灌”。"肯定货币宽松了，只不过还没流到股市来。迟早的事，坚信这一点。

破净股数量创新高 A股底在何方
08-21 09:36
作者:赵洋 来源:中国金融新闻网
3 评论
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摘要：当前，在国际国内多重因素叠加影响下，A股破净数量创历史新高，这既是市场信心不足的表现，也在一定程度上意味着当前市场距离底部越来越近。随着政策面积极因素增多，稳金融、稳投资的政策相继落地，市场有望逐渐摆脱悲观情绪。A股市场的走势，依然扑朔迷离。上周五，上证指数收盘跌破2700点，收于2668.97点。特别是，越来越多的个股股价跌破净资产面值，进一步引发各方对于未来市场的担忧。
当前，在国际国内多重因素叠加影响下，A股破净数量创历史新高，这既是市场信心不足的表现，也在一定程度上意味着当前市场距离底部越来越近。随着政策面积极因素增多，稳金融、稳投资的政策相继落地，市场有望逐渐摆脱悲观情绪。

A股市场的走势，依然扑朔迷离。

上周五，上证指数收盘跌破2700点，收于2668.97点。特别是，越来越多的个股股价跌破净资产面值，进一步引发各方对于未来市场的担忧。

本周一，沪深两市走势振荡，随着金融、周期等权重板块再度发力，上证指数尾盘拉升翻红，逼近2700点关口。截至收盘，上证指数收报2698.47点，涨幅1.11%；深成指收报8414.15点，涨幅0.68%；中小板指收报5815.63点，涨幅0.95%；创业板指报1435.69点，涨幅0.10%。

尽管周一市场小幅收高，但截至收盘，依然有260只个股破净，远高于此前几轮熊市。市场分析表示，从历史经验来看，破净股数量增多往往是市场阶段底部的标志之一。当前，在国际国内多重因素的叠加影响下，A股破净数量创历史新高，这既是市场信心不足的表现，也在一定程度上意味着当前市场距离底部越来越近。随着政策面积极因素增多，稳金融、稳投资的政策相继落地，市场有望逐渐摆脱悲观情绪。

破净股数量创新高

数据显示，截至8月20日收盘，沪深两市破净股票数量为260只，远高于此前几轮市场低点时的破净数量。一般来说，破净个股数量越多，往往距离市场底部越近。A股市场的历史，似乎也多次印证了这个经验。

据不完全的数据统计，2005年6月前后，上证指数在998点历史低点附近，当时A股市场的破净股数量约为175只。经历了大牛市到大熊市的周期后，2008年10月底上证指数跌至1664点附近时，A股市场的破净股数量大约高达215只。2013年6月下旬，上证指数跌至1849低点附近时，A股市场的破净股数量大约为160只。

有研究表示，从上述数据不难看出，在历史上几轮大熊市底部区域附近，破净个股数量都在150家以上。如今A股破净股数量已经远远超过历史高点，达到260家之多，破净股数量的大面积提升，预示着股市见底的时间或许越来越近了。

实际上，除了各方关注的破净个股增多，显示市场吸引力增强外，中国股市当前相对较低的估值，也早已成为市场竞争力的佐证。当前，上证综指的市盈率约为12倍，沪深300的市盈率为11倍，上证50的市盈率仅为9.6倍，上证180的市盈率仅为10倍，创业板指为36倍。而国际成熟市场上，日经225的市盈率目前约为16倍，德国DAX的市盈率为14倍，英国富时100的市盈率为17倍，美国道琼斯和标准普尔的市盈率为23倍，纳斯达克的市盈率为55倍。

正是由于A股市场较低的估值，各方普遍认为，当前的下跌显示投资者过于悲观。

政策叠加稳定预期

当然，近期市场的大跌，尤其是上周的快速下探，具有国际国内多重因素影响。

国际上，土耳其货币危机持续发酵，新兴市场货币全线下跌，全球主要大宗商品下挫，新兴市场股市迈入熊市。分析表示，国际市场已经开始对土耳其危机的情形进行线性外推，对阿根廷、南非、印尼、墨西哥、菲律宾和巴西都存在类似的担忧，另外西班牙和意大利等基本面相对薄弱的欧洲国家持有土耳其债务更多，对于欧洲经济也存在结构性的担忧。

从国内看，近期部分宏观数据指标不尽如人意，也加重了市场悲观情绪。在此前公布的7月份宏观数据中，固定投资和消费表现都较差，而房地产投资仍在高位。其中，固定投资累计增速为5.5%，创下了1999年以来的新低；社会消费品零售总额累计增速为9.3%，创下了2003年以来的新低。

为稳定各方预期，近期从中央到地方，一系列的政策举措渐次部署。7月31日召开的中央政治局会议提出了“稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期”的“六稳”方针，并强调“坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，提高政策的前瞻性、灵活性、有效性”。

此后，一系列政策举措接连公布。比如财政部印发了《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，意见明确，加快专项债券发行进度。业内分析表示，专项债发行放量将集中在9月份和10月份，由于专项债中的大部分资金用于基础建设，在上半年固定资产投资增速不高的背景下，这一举措显然有利于促进基建投资增长，稳定投资增速。

8月18日，银保监会发布了《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》，为未来宽信用指明了方向，并要求满足实体经济有效融资需求，对符合授信条件但遇到暂时经营困难的企业，要继续予以资金支持，不应盲目抽贷、断贷，并且对成长型的先进制造企业，在资金供给和贷款利率方面给予适当倾斜。

市场分析表示，随着积极的财政政策加快实施以及货币政策加强预调微调，实体经济将有显著好转。各项稳金融、稳投资的政策将有助于市场逐渐摆脱悲观情绪。

市场底部已经不远

可以说，不管是各方关注的市场估值，还是各项政策的微调，都会反映到A股市场的走势上。市场分析认为，当前A股市场距离底部已经不远。

浙商证券分析师曹海军表示，虽然不确定性信息依然较多，但投资者不必过于悲观。短期市场高度关心经济是否企稳、信用风险能否缓解、中报风险是否落地、美联储加息后中国政策如何选择等问题。很显然，虽然整个A股市场的机会仍需等待更为明确的信号，但随着时间的推移，这些不确定的事件正逐步转向确定，市场的机会也会逐步清晰，投资者不必过于悲观。

施罗德投资认为，A股市场的吸引力来自于五个方面：一是从全球资产配置角度看，中国A股市场与美国、欧洲及日本等其他全球主要股市的关联性较低，从而带来多元化优势。二是A股市场为全球较大的股票市场之一，有超过3500只股票可供选择，带来众多的主动选股机会。三是拥有众多创新及快速增长的公司，能够受益于中国庞大的经济规模及高增长率。随着中国公司在全球价值链中的地位不断提高，某些科技类制造商已具备全球竞争力。四是A股市场仍处于发展阶段，其效率相对低于其他成熟市场，而这为主动型基金经理带来更多获取超额回报的潜力。五是经过近期调整后，A股估值已回到了具备吸引力的水平。

当然，尽管A股估值具备足够的吸引力，但市场低迷已久，投资者的信心还有待提振，市场要走出底部尚需契机。天风证券相关分析表示，虽然各指数估值水平毫无疑问已处于历史较低水平，但并不意味着立刻就能均值回归。该分析认为，估值能否向均值回归，核心要看三点：一是估值逻辑，A股的估值逻辑在近两年已重构，主要来自制度、监管、海外资金等方面的引导；二是估值结构，小市值股票相对估值低但绝对估值高，大市值股票相对估值高但绝对估值低，行业层面低估品种以周期品种为主；三是盈利趋势，估值反映的是盈利预期，目前宏观经济预期并不乐观，而A股盈利趋势在一季度开始走弱，后市仍要面临盈利的考验。

编辑：东方财富网