宏观22年——股市将长期向20世纪90年代中后期水平滑落

就如上篇所述，2015年之前的人民币升值，带来的货币环境是流动性的宽裕；而2017年之后的升值，带来的是人民币流动性的极度紧张。同样是升值，面对的境遇却是完全相反。在现实生活中，很多事情都是如此，同样的一件事情，不一定会产生同样的效果，因为环境、条件不同，比如接下来要说的通货膨胀，就是另一个活生生的例子。

在2015年之前，由于外部资本的持续性流入，为我国市场贡献了充裕的人民币，企业获得了高速扩张的资本，也有更多的资金提高工资待遇。此外，各类资产和消费品也都同步上升，这是一种“普涨局面“。这种通货膨胀，我称之为”资金堆砌型通货膨胀“，在严重的泡沫破裂之前，这是一种皆大欢喜的共赢局面，可以说是”良性的“。

当下，无论是美国货币当局的政策还是我国的M2增长率数据，都在清晰地告诉我们匹配当前资产价格增长率的货币扩张率结束了，也即是以后面对长期的整体性货币紧缩局面（但不是全面性）。时间定格在今年——2018年，今年9月份以后人民币再重新酝酿新的一波贬值走势之后，会发生什么局面呢？

进口的商品的价格会上升。全球贸易结算基本上是美元，所以在对美元贬值后，同样的东西，前一个月可能6.8元一件，下一个月可能就是6.9元一件了，那么贸易商或者经销商销往终端零售市场的售价肯定也会提升，如果不提升就会严重压缩贸易商的利润，导致经营难以为继。如果世界贸易再迎来贸易保护主义，增加各种关税或者反倾销之类的惩罚措施，那么进口的商品的成本会更高，这都会最终传导到终端零售售价上。而此时的货币环境，已经与2015年之前大有不同，大多数人一辈子积攒的货币套牢在各类资产价格上，大多数人的钱就这么通过各种途径汇集在少数人手中，多数人持有了资产，少数人持有了现金，这就是贫富两级分化的由来——贫富两极分化，实际上都是每个人自己造成的，市场从来没有强收过大家的一分钱，每一分钱都是自愿贡献给了少数人。如果这个时候各类生活品集中上升，造成通货膨胀，产生的后果不言而喻，会极大的增加人民本就负担沉重的生活成本。而各类资产价格，则会失去了继续增长的“买方基础”，走向长期的下跌趋势。

我把上面这种通货膨胀称之为“成本推动型通货膨胀”。这种通货膨胀的破坏性很大，无论是对资产价格还是大众的生活——是“恶性的”。往往更为严重的是，当随着货币紧缩政策的深入造成资产价格暴跌之后，社会上的“资产荒”全面出现，那些因变现掌握了大量财富的少数资本持有者，会借助于因人民币贬值而造成的生活品或者农产品涨价预期，会大肆囤积居奇，投机各类生活品或者农产品，大发“国难财”。历史上，凡是这种时期，一定会涌现各种炒作农产品的商人。凡此种种，尽投机能力之能及，就是不会把钱流入银行，因为银行利率低。

但是这种局面不一定会延续很长时间，或者不会预期的那么严重，因为这个时候往往是央行加息的窗口期，尤其加的是存款利息，刺激“过剩的资金”（这就是我上面提到的，资金是整体性的紧缩，而不是全面性的。因为货币不会消失，只是转移了；大多数人没有多余的可以折腾的钱了，但是少数人有，这些少数人掌握的巨资就足以冲击各类农产品市场。所以此时，流动性宽松和流动性紧缩同时共存）回流银行。

当央行不断的加息之后，同时政策的各种严打或者限制，同时玩农产品投机的多数人仍然充当了韭菜牺牲之后，财富继续集中之下的剩余更少数投机人士，就只能老老实实地面对现实了，那么之后的宏观经济就只能面对一种场景——长期的、近乎全面性的通缩和萧条，也相当于股市走势中的“最后一波寻底走势”，这一阶段是必然要经历的，绝无法逾越，只有经历了这一阶段——也相当于心脏在扩张前的最后的收缩阶段，经济才会得到彻底的调整和换手洗牌，为下一轮的新生打好最坚实的增长基础。 

补充：以下是我和一位朋友的聊天记录，把其中我的言论摘引过来，当作对上面的补充。

对于成本推动型的通胀，这个很有可能就是经济学上的输入性通货膨胀。但是这个通货膨胀的程度，需要辩证来看：

1、这个假设前提是当前以美元计价的大宗商品价格维持不变，如果同期人民币对美元贬值越来越大，那门一定冲击我国必须进口的商品，如石油和大豆、玉米等关乎民生很厉害的消费品。

2、但是以后各国的美元外汇会越来越少，也就是各国用美元进口商品的能力会越来越低，所以国际能源价格和大豆等价格也失去了消费支撑，同时我国大量“企业老板产能过剩”也将面临去库存，所以以后的企业至少淘汰掉一半，对大豆的需求也在降低。所以这里膨胀程度就看：人民币贬值的比例和 上述需求品价格下降的比例，如同同比例下降，那么输入性通货膨胀就没有那么厉害，但可能会引起一波农产品炒作风气，如果届时银行利率收益仍没有足够的吸引力，必定会炒作农产品

3、 原油是长期下跌趋势，现在是月线破位反弹，以后会再次跌倒前低26美元附近寻求支撑，直到跌破，阴跌寻底。
  
这是大豆。 和原油差不多。但是他们的走势明显与人民币节奏不同：

比人民币先行走弱寻底。人民币对美元汇率，我的看法是用三年盘出6.1到7元的顶部震荡区间，4年之后走向下跌趋势完全没有问题，第五年一定会加速下跌，这是比较保守的估计了，这也和股市第一波月线大底的窗口期吻合，也就是上证跌破08年低点止于998点之上的第一波月线 阶段底部也就在这个时间爱你区域。

再看原油和大豆那么同期下跌的力度肯定不一样，前两者是个阴跌寻底走势，处于最后一波探底之后了，当然此后还有回踩。但是人民币正走 主升第一段攻势，所以同期人民币贬值的程度会大于上述商品价格下跌的速度，会出现成本推动型通货膨胀。这是进一步让宏观经济雪上加霜，会加速宏观经济的洗牌
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发改委原来明确公告，原油跌破40美元，国家实行保底价，国内不再跟跌。这也会打击出口竞争力和抬升通胀

马克斯 2018/4/2 8:31:44
3年后当原油运行到40之下时，就是我国面临通胀风险时，原油离4O越远，通胀越明显。原油假如跌到30，也即是从40跌了25%。  那就相当干国际原源价格维持40不变，人民币贬值了25%的同等效力，明显抬升通胀，国家为了保财政收入，把风险转给市场

马克斯 2018/4/2 8:33:25
以后人民币再处于加速贬值，会产生叠加效果

马克斯 2018/4/2 8:39:49
美国加息只考虑通胀风险，而非美国家，尤其发展中国家，不但考虑通胀风险，更为重要的是外汇储备流失风险，从一系列数据可以看出，后者风险远早于前者出现。老美不断加息，而我国房子又在顶部，如我国不加息刺破泡沫，美资变现出逃欲望十分强烈，更何况人民币大顶部

BLUEHOT 2018/4/2 8:57:29
恩。你分析得很好。
马克斯 2018/4/2 8:59:35
3年，最迟5年以后会出现这种状况:

钱越来越难赚，多数人钱越来越少，而cpi指数却出现反弹上升走势，这是一种量价背离状况，但会发生。

如果加息够可观，则资产价格大跌，资产引起的货币过度被动供应状况会消失，而流入四大银行的资产会越来越多。人类现阶段，避险安全性没有超过银行的，余额宝里全是散户，很危险。一个银行安全度如何，就看散户比例，钱多的肯定不会去挤兑，挤总也无意义，况且他们的钱四大行会有特殊保证，他们的存款相当于优先股。挤兑的都是钱少的，一旦没有影响家庭命运的，所以中小银行最危险。

这样，届时以四大行为代表的银行流动性危机就解除了，而且会对大量中小银行储蓄资金产生虹吸效应，加速小银行完蛋，促使银行业洗牌
BLUEHOT 2018/4/2 9:00:26
恩。我以前判断今年年底前爆发危机，但时间很大概率继续后延，继续3-5年，可能极大概率爆发危机了。
马克斯 2018/4/2 9:02:23
现在不到时候，等美加息到2之上，积累的利空因素会逐渐释放
BLUEHOT 2018/4/2 9:02:39
恩。
马克斯 2018/4/2 9:04:01
去年缩表1800亿，今年3800亿，明年5000亿，而且明年不排除加速缩表可能，毕竞美联储也左右不了市场
BLUEHOT 2018/4/2 9:04:29
是的，全球美元紧缩是大趋势。
马克斯 2018/4/2 9:18:52
高息才会导致大批中小银行倒闭。债务和资产完蛋直接让他们放出去的本都收不回来，成本推动型通胀更是火上浇油。

不错楼主。

  央行是不直接向市场投放货币的，而是通过商业银行这个中转站使货币向社会扩散，央行就好比“资本大树”的根，而树干就好比少数几个大型全国性商业银行，其他的枝干就如其他的大小银行和各类非银行类放贷公司，而树叶就如一个个需求资金的团体与个人。这棵大树，跟随四季变化，从新生到旺盛，到衰老，再到新生，周而复始，所以货币流向社会后，一定会出现总量宽松与总量紧缩的重复性循环波动。

  紧缩是由于银行流动性枯竭而不得不提高存贷款利率和收回信贷资金造成的。当商行的流动性释放到极致以至于无钱释放时，必然要收紧货币投放规模，同时局部性加息和收回信贷资金以缓解银行的流动性危机。这种情况持续一段时间后，伴随着金融情况的进一步恶化，国家或者央行为了防止发生全面性的金融挤兑危机，就会在商行间的借贷利率和民间融资利率上升一段时间后，也不得不加入到加息阵列中。此时，货币前景正式在官方中定性，使得已经提前反应的实体和投机经济更加雪上加霜，促使各类投机资产向合理估值区域长期滑落，资金供给的恶化也使得投机活动变得越来越胆小谨慎。

  随着加息步伐和资金总量紧缩情况的不断推进，不堪资金成本的团体和个人，逐渐被挤出了实体和投机经济这两大肥油市场，大量的无竞争力的企业倒闭，大量的无竞争力的工薪人员失业，大量的投机机构和个人因资产价格崩溃而破产，货币紧缩，对于他们来说就如催命符一般。

  但凡事都有两面性，总有少数企业、团体和个人最后胜出而得利，在高利率环境下生存下来的各行业寡头和精英们，面对他们的虽说是极大萎缩却少有竞争者的充满想象力的市场，而高昂的利率环境是保护他们的利益免受损害的保护墙，他们可以在这里面无拘无束的肆意生长。虽说那时的消费极为低迷，但是对于少数存活下来的寡头和精英们来说，未来是广阔的，市场总有一天还会再次走向扩张道路的。

  时间在往后推一点，等实体界和投机界淘汰完成后，事情会变成这样：虽然利率高企，但是经济指标和CPI指标却扭转了下行趋势，变好了！这是由于寡头们的情况扭转了下行趋势转为净增长而带动各项经济指标回升造成的，他们成为了最终的资本宠儿。

  宽松是由于银行流动性过剩而主动降低存贷款利率和加速投放信贷资金造成的。上面的情况持续5到7年之久，而转机仍然在商行身上。由于投机界一片狼藉，各类团体和个人更多的选择安全的固定收益投资，大多数仍是高利率的银行存款。对于银行来说，手中聚集了大量的资金是好事吗？银行是靠吃利息差赚取利润求得生存的，这种主要的生存模式永远不会改变，他们手握巨额资金如无处可投的话，还要倒贴存款利息，对于银行来说，这些资金就是催命符，中看不中用。所以他们就会想法设法把钱投放出去，此时银行间的借贷利率就会出现竞争性下降，这种情况也会反馈到民间融资市场，导致市场整体利率水平开始由高位滑落。过不了多久，国家看到银行的流动性宽裕而再无金融风险后，就会授权央行下调存贷款基准利率，资金面改善的春风正式从官方吹开，更加促使资金回流到实体中抢肥肉，回流到投机经济中捡便宜。当然，起初并不是所有人都能敏锐的察觉到这一点变化，而仅仅仍然是少数团体和个人，因为此时的市场舆论氛围仍然笼罩在浓烈的空头气焰之中，但是下一场资产投机盛宴已经处在了孕育之中......

能对这些话产生共鸣的投资者，绝对是最后的赢家；仅仅理解或者当成空洞乏味的大道理的股民。说明仍然停留在韭菜的生存圈子里打转。其实真正的让自己投资成功的“炒股诀窍”是无法 用语言文字作载体的，也就是永远不可能展示在网络上或者书本上。所有的秘诀都是自己用汗水和长期的研究、感悟、思索顿悟出来的，而能否顿悟成功，就在于那么一点点“天赋”，没有这一点，永远顿悟不出来。

  当经验和失业达到一定程度，就会发现决定炒股成功的其实不是技术，而是 思想高度和深度，知识、视野广度和心态的冷静与稳定性，有一句话真的是永远都不会失去光泽——真理意味着孤独。

  我现在在研究、学股票投资时，只是涉及到投资哲学、思想方面，平时关注宏观经济变化方向和国际资本流动动向。 片面的盘面技术方面，近两年没有再涉及过了，对于这些完全没有了兴趣，其实刚开始接触股市时，什么书也都研究过。

  由于现在每天就能发表3篇文章，所以我要充分利用每一次发帖机会，下面再转帖我最近写的一篇文章：




  我最早了解“赌马比赛”是通过港产影片，相信大家也都了解什么是赌马比赛。赛场上有6匹马参加比赛，假设你有一次选择机会和一次更改的机会，即开始赛跑前选马下赌注，跑三分之一时更改马匹，你会如何选择呢？当然多数人或者几乎所有人都会选择跑在最前面的马。假设事实如此的话，相信每一场比赛人们都会一致的选择第一场比赛胜利的马，赌场就会赔钱倒闭。

  股市也是如此，每个人都会凭直觉选择最吸引人的股票，而不是内心深思熟虑该种选择是否会一定成功；或者，每个人都会依靠当前的强弱来评价自己或者别人是否走在成功的路上，满足暂时的虚荣心和成就感。此时我们应该明白一个道理，既然我们打算一辈子混迹于股市，你能保证自己选择的马能让你成为最后的胜利者吗?一时可以，一世很遥远。因为大多数股民，众所周知的事实，持股很难超过一个月，更准确的说是两周以内。按照他们的持股生命周期——如此之短的周期，不难理解他们就会对自己要求“十分苛刻”——必须买入即涨，这是一个世界级的难题。他们不光对自己，就算是衡量别人也是以同样的标准。如果自己买了没有立马涨，或者别人推荐或者分析的没有立马涨，反而短期跌下去了，他们就会把自己或者别人Pass掉，然后反反复复。因为他们的目光是如此之短，永远如浮萍一般，游离余股市的表面，一辈子起起伏伏，承受风雨而又一无所获。

  接下来，我就以我自己为例吧：我以前也和所有的新股民一样，目光同样短浅，投机用“日”来作单位，掰着手算，毫无耐性。输了灰心丧气，赢了得意洋洋，心态反反复复，钱财得了又还。现在我早已与以前的我分道扬镳，再无瓜葛，因为他使我迷茫，让我痛苦，让我看不到希望。我现在投机一只股票，会看到它未来5年以后的状态。当然我们投机同一只股票不会一直持续5年之久，但是正式由于我看到了未来5年以后的状态，我才能更明智的做出眼前的决策；也正是由于我知道了一只股票5年之后的状态，我就不会对于他的短期走势而劳心伤神——我投机一只股票，至少是以“月”为单位的。就好比我模拟做空的几只股票，每一只股票大体的可能的波动空间，我都已经大体的做出了预判，从而留出足够的保证金，剩下来做法就非常简单了——耐心等待。假设融券投机不设期限的话，我会更加的从容，因为我确定不会输金钱，只会输掉时间。

  另一点说要说明的是：我当初是没有打算选择江山股份与恒生电子的，但是为何我选择了呢？因为我想要用这两只股票告诉大家一个重要的判断：当前所有的股票，都不是最终的底部。上述两只，它们短期的波动，是由于大多数人被表面的盘面迷惑，误以为是底部而反复抄底进入导致的盲目反弹，这种走势无法持久。还记得我做空的力帆股份吗？我进入的时候，何尝不是如此，但是做多力帆股份的最终都被我打败了，因为时间在我这一边。

  最后赠与大家一句话：和趋势为伍，绝对不会输，逆之，颗粒无收；不要沉迷于短暂的刺激中无法自拔，否则白白浪费青春，荒废工作、生活。
[引用原文已无法访问]

写的真好，深得我心。
[引用原文已无法访问]

1、容易对股票产生“情人心结”

  一旦看好，会选择性的忽视客观情形，单纯的依赖自己的主观幻想。把它想象的非常好，再加上寻找各种业绩和基本面消息来洗脑自己，使自己坚信判断。所有的“美好”，都是你们自己大脑人为制造出来的，你们想想是不是如此？
  这是一个“自我认知陷阱”。这就是为何一般人帮别人分析时头头是道，十分清晰，一旦自己买进就犯糊涂。
2、抄底情节
  迷恋抄底，无法抵挡价格在低位徘徊的诱惑。为何抄底容易导致亏损？因为一旦套了，由于认为此处是底，害怕出来后会踏空，所以很难下决心斩仓出局；只要套不深，就会忍耐——认为反正是底了，赔点无所谓。然后寻找公司各种“利好”消息面增强持股信心。  最后一步步深陷进去，被套后连续不断地低位补仓，一直加到没有钱，最后恐慌割肉的地步 

  之前我也曾有一个贪婪的想法，期望通过研究公司过去的财务找出未来的高成长白马股，这是一种“买彩票”的赌徒心理。随着研究的深入，在读了不少财务和企业估值方面的书以及历代大师对寻找高成长股票的探索体验后，发现这种想法实在是异想天开，到现在我明白了一个重要的道理：现在比未来更重要。对于未来，由于不可预知的变化因素太多，我们无法掌控，但是通过研究公司过去的真实业绩表现，能让我们现在的投资免受因财务陷阱而蒙受的巨大金钱损失。

  寻找高成长白马股到底有多难呢？人才、原材料成本波动、税收、产业政策、融资环境、消费状况等等，哪一项都可能决定公司的生死，甚至是创始人都不知道自己和公司的前途到底如何，更何况外人？如果乔布斯英年早逝，还会有现在的苹果吗？如果“星光大道”发行“人气看涨期权”，任谁都能看出来这是稳赚不赔的买卖，因为老毕再活20年没问题，但是谁能想到他发生了饭局门而被辞退呢？任何不可预知的危险因素同样无时无刻围绕在公司周围，想要把以后未知的因素全部用数学模型公式化，诚如历代大投资家所说：投资致富的人只可能是金融学家和数学家了。

  研究财务的作用是什么呢？退市与破产是投资者面临的最致命的危险，只要不发生上述情况，即便深套其中也有翻盘的希望。所以研究财务的作用就是避免财务陷阱，免受巨大投资损失。想要积累巨额财富，绝非一日之功，把希望寄托在一两只虚无缥缈、无法预知的未来大白马上是不切实际的。最著名的是巴菲特，也只买低估值股票或者收购低估值公司的股权，也就是看得见的未来几年，公司价值大概率会回到实际价值之上，这也不保证绝对成功，所以他也有很多次失败。但是他为何会获得成功呢？ 3次成功，7次失败能成为富人；3次失败，7次成功可以碌碌无为。坚持多赚钱，避免40%以上的巨额亏损，每年只要能保证正收益，就足以打败一切对手。

  通过查看一个公司的过去业绩表现，能获知一个公司过去的成长DNA，很远的未来我们无法100%确定，但是判断未来一年内，甚至两年内的业绩变化路线还是没有太大难度的，就能让我们做出“现在最正确”的判断，未来的财富都是由一年年“现在最正确”积累而成的。现在都不正确，想得到未来就是一种无厘头的奢望。 

  有一种底，永远也抄不到；有一种底，需要耐心和勇气才能抄得到。

  股票有三种价值，分别是内在价值、账面价值与市场价值。账面价值就是会计事务所核算的显示在股票软件上的每股净资产。市场价值就是当前交易的每股价格。而重点要说的，对于几乎所有人来说都很陌生而神秘的内在价值。如果你从书上或者网络上，得到的只是生涩乏味的定义，我来告诉大家内在价值的真实内涵，请谨记：假定企业破产时，经过清算之后得到的每股净资产。而且你们要坚信，市场价值总有一天会运动到内在价值之下，闪出金子般的光芒，历史上多少赚取巨额财富的投资大师，都是运用这个方法实现人生飞跃的。

  关于内在价值：你无论买进哪只股票，无论所处市场环境如何，都必须，严格地作出买进后就突然退市加破产的假设，这是炒股或者股权投资面对的最致命的威胁。那么在买进前，就要核算他的资产，假设一旦现在就退市，退市后面临破产，到底有多少净资产才是真正属于每一位股东的。银行贷款和各类债券的清还，都会优先于股权清算，很可能在还完一切债务后，企业没有任何净资产了。所以对于净资产很少的企业，在货币宽松期间可以浑水摸鱼，受到各类炒作，但是一旦周期切换转为货币紧缩，这类企业将一文不值，直至退市。

  特别注意固定资产，这类资产实际上价值是不大的，一旦企业破产，所有的机器都只能当作废品处理，没谁会买这些效率低下的二手机器。而厂房如果属于公司还能变现减少损失，如果是租的，值钱的就不多了。而对于存货，就更要注意，产品的卖价，含着各种费用，比如牌子越大，商品价格越高，如果破产了，就只能参考同行业一般公司的产品价格处理了，甚至比这些还低。如果是水产品或者其他易贬值的存货，一旦腐烂了，没任何价值。


  如果危机中，市场价值远低于内在价值，你就捡到黄金了，也就是这支股买进后即便突然退市，你都无需害怕。

  一个人，如果从18岁开始炒股，一生能碰到两次市场价值远低于内在价值的机会；如果从35岁之后才炒股，一生只能碰到一次机会。所以，如果你碰到这个机会并且买进了，到下一次投机疯狂来临之前，一定要珍惜它，不要全部卖出。

  这三种价值的关系如下：

  1、账面价值永远高于内在价值。

  以我对财务的观察，两市从总体平均上看，账面价值高于内在价值约50%。这就解释了很多股民心中的疑惑：为何股价低于每股净资产这么多了，还不断出现新低呢？市场是聪明的，虽然其中有很多的白痴，但是仍然无法阻止它寻求真理的脚步；市场是神奇的，每次周期轮回中，它总能准确无误地运动到内在价值之下，决不让自己吃亏。但留给人发现真理的时间是短暂的，也是需要不同凡响的勇气和智慧的。

  2、市场价值围绕内在价值上下波动。

  最不靠谱的就是市场价值了。

  在公司退市之前，总体上其市场价值只有较短的时刻低于内在价值，其他时刻都是远高于账面价值，更远高于内在价值。它既能飞到天上去，因为人类无限膨胀的欲望；也能钻到地下去，源于人类不可遏止的恐惧。就在这两种群体气氛驱动下，多数人重复着这种悲剧人生。

  大家所理解的底部，都是市场价值的底部，没人能猜得到，能估计出一个大体的区间就是十分了不起了。因为欲望是无限的，群体驱动力是巨大的，市场价值的顶部没有定数；因为恐惧是无限的，群体驱动力是巨大的，市场价值的底部没有定数。既然市场价值围绕内在价值上下波动，且绝大多数时间都高于内在价值，如何抄底最安全，不言而喻了。

  附赠：我在研究两市股票财务时，发现有很多股票，实际净资产已经没有了，甚至为负。这类企业，可以肯定地说，退市是它唯一的目标，财务危机在后面等着它。具体哪些企业不便说明，说出来只是提醒各位股友，有很多风险表面上是看不出来的，一定要透彻的研究公司的财务状况。 

“”算起来，我已经（空仓）2年半多了 ”。这里少了“空仓”两个字，断意了。